1、1教學目標與要求教學目標與要求 通過本章的學習，應當掌握有關盈利能力指標通過本章的學習，應當掌握有關盈利能力指標的計算與分析，并學會運用這些指標評價企業盈的計算與分析，并學會運用這些指標評價企業盈利能力。利能力。 重點與難點重點與難點 重點：掌握有關盈利能力指標的計算與分析重點：掌握有關盈利能力指標的計算與分析 難點：運用盈利能力指標評價企業盈利能力難點：運用盈利能力指標評價企業盈利能力第九章第九章 企業盈利能力分析企業盈利能力分析2 盈利能力也稱獲利能力盈利能力也稱獲利能力,是指企業為資金提供者創造收是指企業為資金提供者創造收益的能力。益的能力。 業務獲利能力：業務獲利能力：指企業在經營活動

2、中平均指企業在經營活動中平均每一元銷售收入每一元銷售收入創造收益的能力創造收益的能力 資產獲利能力：資產獲利能力：指企業用投資者投入企業的指企業用投資者投入企業的每一元資金每一元資金創創造收益的能力造收益的能力 市場獲利能力：市場獲利能力：指企業投資者在資本市場上的指企業投資者在資本市場上的每一元投資每一元投資創造收益的能力創造收益的能力 盈利能力分析指標盈利能力分析指標 (1)根據業務量與收益構造的業務獲利能力指標：根據業務量與收益構造的業務獲利能力指標：銷售毛利銷售毛利率、銷售利潤率、主營業務利潤率、銷售凈利率率、銷售利潤率、主營業務利潤率、銷售凈利率 (2)根據企業資產與收益構造的資產獲

3、利能力指標：根據企業資產與收益構造的資產獲利能力指標：總資產總資產報酬率、凈資產報酬率報酬率、凈資產報酬率 (3)根據金融市場投資者投資與其收益構造的市場獲利能力根據金融市場投資者投資與其收益構造的市場獲利能力指標：指標：每股收益、每股凈資產、市盈率、市凈率每股收益、每股凈資產、市盈率、市凈率23第一節第一節 業務獲利能力業務獲利能力一、銷售毛利率一、銷售毛利率3銷售售毛毛利利營業收收入入- -營業成成本本銷售售毛毛利利率率= =1 10 00 0% % = =1 10 00 0% %營業收收入入營業收收入入4指標說明：指標說明：（1）該指標表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可）該指標

4、表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。是企業全部利潤中最為重要以用于各項期間費用和形成盈利。是企業全部利潤中最為重要的部分，是影響企業整體經營成果的主要因素。的部分，是影響企業整體經營成果的主要因素。（2）結合企業的主營業務收入和主營業務成本分析，能夠充分）結合企業的主營業務收入和主營業務成本分析，能夠充分反映出企業成本控制、費用管理、產品營銷、經營策略等方面反映出企業成本控制、費用管理、產品營銷、經營策略等方面的不足與成績。的不足與成績。（3）該指標越高，說明企業產品或商品的定價科學，產品附加）該指標越高，說明企業產品或商品的定價科學，產品附加值高，營銷策

5、略得當，產品市場競爭力強，發展潛力大，獲利值高，營銷策略得當，產品市場競爭力強，發展潛力大，獲利水平高。水平高。（4）在指標分析時需要關注產品的行業特點、企業的戰略、影）在指標分析時需要關注產品的行業特點、企業的戰略、影響銷售毛利變化的其他因素響銷售毛利變化的其他因素45 不同行業的產品具有不同的銷售毛利率。例如：要求高不同行業的產品具有不同的銷售毛利率。例如：要求高技術、高智力的行業，其產品具有較高的銷售毛利率，技術、高智力的行業，其產品具有較高的銷售毛利率，以支撐高技術、高智力所需的較高的研發費用、人力資以支撐高技術、高智力所需的較高的研發費用、人力資源成本等企業戰略也是導致同一行業不同企

6、業具有不同源成本等企業戰略也是導致同一行業不同企業具有不同銷售毛利率的重要原因銷售毛利率的重要原因 低毛利本身也可能是企業的一種搞營銷策略，通過低價低毛利本身也可能是企業的一種搞營銷策略，通過低價搶奪市場份額，形成對供應商的控制，實現產品銷售量搶奪市場份額，形成對供應商的控制，實現產品銷售量的最大化的最大化 企業出售低毛利的產品線、改變自制產品為外包等經營企業出售低毛利的產品線、改變自制產品為外包等經營策略的改變，也都會引起企業銷售毛利率的顯著變化策略的改變，也都會引起企業銷售毛利率的顯著變化 企業銷售毛利變動還可能是由產品生產銷售流程中的成企業銷售毛利變動還可能是由產品生產銷售流程中的成本和

7、價格變動引起的本和價格變動引起的6不同行業產品的銷售毛利率比較不同行業產品的銷售毛利率比較行業行業2009年年2010年年2011年年零售業零售業20.3619.8720.21普通鋼鐵普通鋼鐵6.257.146.58石油加工石油加工17.5112.9211.04白色家電白色家電24.7323.3821.07照明照明26.1026.4527.42化學制藥化學制藥35.7537.7037.63白酒白酒60.8156.3166.12房地產開發房地產開發35.9838.3738.107 案例：甲公司銷售毛利率計算表案例：甲公司銷售毛利率計算表 甲公司銷售毛利率計算表甲公司銷售毛利率計算表 單位：萬元單

8、位：萬元項目項目2016年年2015年年2014年年營業收入營業收入242100221673177033營業成本營業成本183001180154148083銷售毛利銷售毛利590994151928950銷售毛利率銷售毛利率%24.4118.7316.358二、銷售利潤率（營業利潤率）二、銷售利潤率（營業利潤率） 補充補充 通常而言，企業的銷售利潤率越高，說明企業通常而言，企業的銷售利潤率越高，說明企業的產品或服務產生收入的能力越強，企業的成的產品或服務產生收入的能力越強，企業的成本費用控制得越好。本費用控制得越好。8%100營業收入營業利潤銷售利潤率9 指標計算要點：指標計算要點：分子不包括營

9、業外收支。分子不包括營業外收支。 指標說明：指標說明： （1）結合企業的營業收入和營業成本分析，能夠充分反映出）結合企業的營業收入和營業成本分析，能夠充分反映出企業成本控制、費用管理、產品營銷、經營策略等方面的不足企業成本控制、費用管理、產品營銷、經營策略等方面的不足與成績。與成績。 （2）該指標越高，說明企業產品或商品的定價科學，產品附）該指標越高，說明企業產品或商品的定價科學，產品附加值高，營銷策略得當，產品市場競爭力強，發展潛力大，獲加值高，營銷策略得當，產品市場競爭力強，發展潛力大，獲利水平高。利水平高。 （3）一般情況下，銷售利潤率的高低可反映企業成本費用控）一般情況下，銷售利潤率的

10、高低可反映企業成本費用控制好壞的綜合效果。但是，應該辯證看待成本費用對銷售利潤制好壞的綜合效果。但是，應該辯證看待成本費用對銷售利潤率的影響。率的影響。910M公司相關財務數據公司相關財務數據 單位：萬元單位：萬元項目項目2016年年2015年年2014年年營業收入營業收入242100221673177033營業成本營業成本183001180154148083營業稅金及附加營業稅金及附加1161751671銷售費用銷售費用235661484010925管理費用管理費用127021122811669財務費用財務費用188761440資產減值損失資產減值損失569610638投資收益投資收益780

11、49651331420營業利潤營業利潤2701811054236027營業外收入營業外收入12621181營業外支出營業外支出5313利潤總額利潤總額2714311115835895所得稅費用所得稅費用343924131163凈利潤凈利潤2370410874534732營業利潤率營業利潤率%11.1649.8720.3511三、主營業務利潤率三、主營業務利潤率 該指標反映公司的主營業務獲利水平，只有當該指標反映公司的主營業務獲利水平，只有當公司主營業務突出，即主營業務利潤率較高的公司主營業務突出，即主營業務利潤率較高的情況下，才能在競爭中占據優勢地位。情況下，才能在競爭中占據優勢地位。 主營業

12、務利潤主營業務收入主營業務利潤主營業務收入-主營業務成本主營業務成本-主營業務稅金及附加主營業務稅金及附加1 10 00 0% %主主營營業業務務收收入入主主營營業業務務利利潤潤主主營營業業務務利利潤潤率率12四、銷售凈利率四、銷售凈利率 “營業收入營業收入”是利潤表的第一行數字，是利潤表的第一行數字，“凈利潤凈利潤”是是利潤表的最后一行數字，兩者相除可以概括企業的全利潤表的最后一行數字，兩者相除可以概括企業的全部經營成果。它表明每部經營成果。它表明每1元銷售收入與其成本費用之元銷售收入與其成本費用之間可以間可以“擠擠”出來的凈利潤。出來的凈利潤。 通常而言，銷售凈利率越高，企業的產品或服務帶

13、來通常而言，銷售凈利率越高，企業的產品或服務帶來最終利潤的能力越強。最終利潤的能力越強。12%100營業收入凈利潤銷售凈利率13指標說明：指標說明：（1）從銷售凈利率的指標關系看，凈利額與銷）從銷售凈利率的指標關系看，凈利額與銷售凈利率呈正比關系，而銷售收入額與銷售凈售凈利率呈正比關系，而銷售收入額與銷售凈利率成反比關系。利率成反比關系。（2）通過分析銷售凈利率的變化，不僅可以促）通過分析銷售凈利率的變化，不僅可以促使企業擴大銷售，還可以使企業注意改善經營使企業擴大銷售，還可以使企業注意改善經營管理，控制期間費用，提高盈利水平。管理，控制期間費用，提高盈利水平。（3）需辯證看待成本費用的影響）

14、需辯證看待成本費用的影響（4）需關注營業外收支的影響）需關注營業外收支的影響1314 M M公司相關財務數據公司相關財務數據 單位：萬元單位：萬元項目項目20162016年年20152015年年20142014年年營業收入營業收入242100242100221673221673177033177033營業成本營業成本183001183001180154180154148083148083營業稅金及附加營業稅金及附加11611161751751671671銷售費用銷售費用235662356614840148401092510925管理費用管理費用1270212702112281122811669

15、11669財務費用財務費用188718876161440440資產減值損失資產減值損失569569610610638638投資收益投資收益7804780496513965133142031420營業利潤營業利潤27018270181105421105423602736027營業外收入營業外收入1212621621181181營業外支出營業外支出5 5313313利潤總額利潤總額27143271431111581111583589535895所得稅費用所得稅費用343934392413241311631163凈利潤凈利潤23704237041087451087453473234732銷售凈利率銷

16、售凈利率% %9.799.7949.0649.0619.6219.6215 案例：案例：P109 A股份有限公司盈利能力指標分股份有限公司盈利能力指標分析析16第二節第二節 資產獲利能力（補充內容）資產獲利能力（補充內容）一、總資產報酬率（資產凈利率）一、總資產報酬率（資產凈利率） 總資產報酬率反映企業利用全部資金，為股東創造收益的總資產報酬率反映企業利用全部資金，為股東創造收益的效率。效率。 總資產報酬率反映每總資產報酬率反映每1元資產創造的凈利潤。總資產報酬元資產創造的凈利潤。總資產報酬率越高，說明企業利用全部資金為股東創造收益的能力越率越高，說明企業利用全部資金為股東創造收益的能力越強。

17、強。16100%凈利潤總資產報酬率資產平均總額17 指標計算要點：指標計算要點：凈利潤的持續性凈利潤的持續性 指標說明：指標說明： 1.總資產報酬率的分解。總資產報酬率體現的總資產報酬率的分解。總資產報酬率體現的是公司為股東獲取利潤的能力，通過進一步分是公司為股東獲取利潤的能力，通過進一步分解，找出這種能力產生與變化的具體原因。解，找出這種能力產生與變化的具體原因。17=凈利潤凈利潤銷售收入總資產報酬率平均資產總額銷售收入平均資產總額銷售凈利率 總資產周轉次數18（1）總資產報酬率的分解表明，企業投資產生利潤有）總資產報酬率的分解表明，企業投資產生利潤有兩個關鍵因素：兩個關鍵因素：產品的獲利能

18、力和企業資產管理的效產品的獲利能力和企業資產管理的效率。率。因此，對總資產報酬率的分析，重點是這兩個關因此，對總資產報酬率的分析，重點是這兩個關鍵因素的分解分析。（在杜邦分析中具體講解）鍵因素的分解分析。（在杜邦分析中具體講解）（2）總資產周轉次數是每）總資產周轉次數是每1元資產創造的銷售收入，銷元資產創造的銷售收入，銷售利潤率是每售利潤率是每1元銷售收入創造的凈利潤，兩者共同元銷售收入創造的凈利潤，兩者共同決定了資產凈利率，即每決定了資產凈利率，即每1元資產創造的利潤。元資產創造的利潤。1819 2.總資產報酬率表示企業全部資產獲取收益的水平，全面反映總資產報酬率表示企業全部資產獲取收益的水

19、平，全面反映了企業的獲利能力和投入產出狀況。通過對該指標的深入分析了企業的獲利能力和投入產出狀況。通過對該指標的深入分析，可以增強各方面對企業資產經營狀況的關注，促使企業提高，可以增強各方面對企業資產經營狀況的關注，促使企業提高單位資產的收益水平；單位資產的收益水平； 3.該指標越高，表明企業投入產出的水平越好，企業的全部資該指標越高，表明企業投入產出的水平越好，企業的全部資產的總體運營效率越高。產的總體運營效率越高。1920二、凈資產報酬率（股東權益報酬率、權益凈利率）二、凈資產報酬率（股東權益報酬率、權益凈利率） 凈利潤是指企業未作任何分配前的稅后利潤，受各種政策等其他凈利潤是指企業未作任

20、何分配前的稅后利潤，受各種政策等其他人為因素影響較少，能夠比較客觀、綜合地反映企業的經濟效益人為因素影響較少，能夠比較客觀、綜合地反映企業的經濟效益，準確體現投資者投入資本的獲利能力。，準確體現投資者投入資本的獲利能力。 平均凈資產是企業年初所有者權益同年末所有者權益的平均數，平均凈資產是企業年初所有者權益同年末所有者權益的平均數，平均凈資產平均凈資產=（所有者權益年初數（所有者權益年初數+所有者權益年末數）所有者權益年末數）2=100%凈利潤凈資產收益率平均凈資產21 指標計算要點：指標計算要點：（1）必要時考慮其他綜合收益）必要時考慮其他綜合收益（2）必要時扣除非經常性損益的影響）必要時扣

21、除非經常性損益的影響（3）必要時扣除少數股東權益的影響）必要時扣除少數股東權益的影響22 指標說明：指標說明：（1）凈資產收益率是評價）凈資產收益率是評價企業自有資本及其積累獲取企業自有資本及其積累獲取報酬報酬水平的最具綜合性和代表性的指標，充分反映了水平的最具綜合性和代表性的指標，充分反映了企業資本運營的綜合效益。企業資本運營的綜合效益。（2）通過對該指標的綜合對比分析，可以看出企業獲）通過對該指標的綜合對比分析，可以看出企業獲利能力在同行業中所處的地位，以及與同類企業的差利能力在同行業中所處的地位，以及與同類企業的差異水平異水平（3）一般認為，）一般認為，企業凈資產收益率越高，企業自有資企

22、業凈資產收益率越高，企業自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業投資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業投資人、債權人的利益保證程度越高。人、債權人的利益保證程度越高。在我國，該指標既在我國，該指標既是上市公司對外必須披露的信息內容之一，也是決定是上市公司對外必須披露的信息內容之一，也是決定上市公司能否配股進行再融資的重要依據。上市公司能否配股進行再融資的重要依據。23S S公司凈資產報酬率計算表公司凈資產報酬率計算表 單位：萬元單位：萬元項目項目20152015年年20142014年年20132013年年凈利潤凈利潤23704.023704.0108745.0108745.03

23、473234732所有者權益平均余額所有者權益平均余額 447074.5447074.5462853.5462853.5469215469215凈資產報酬率凈資產報酬率% %5.35.323.4923.497.47.424第三節第三節 市場獲利能力市場獲利能力一、每股收益一、每股收益 每股收益也稱為每股盈余或每股利潤，是企業每股收益也稱為每股盈余或每股利潤，是企業股東每持有一股權益所能獲得的利潤（或承擔股東每持有一股權益所能獲得的利潤（或承擔的虧損）。的虧損）。=凈利潤每股收益當期實際發行在外普通股的加權平均數25 指標計算要點：指標計算要點：（1）分子的確定）分子的確定 凈利潤的可持續性和可

24、預測性：一般情況下，該指標分子使用凈利潤的可持續性和可預測性：一般情況下，該指標分子使用凈利潤數據（不含少數股東的凈利潤），但是，當企業凈利潤凈利潤數據（不含少數股東的凈利潤），但是，當企業凈利潤中包含了大量偶然、一次性的非經常損益時，更好的做法是使中包含了大量偶然、一次性的非經常損益時，更好的做法是使用扣除非經常性損益的凈利潤。用扣除非經常性損益的凈利潤。 計算基本每股收益時，分子為歸屬于普通股股東的當期凈利潤計算基本每股收益時，分子為歸屬于普通股股東的當期凈利潤，即企業當期實現的可供普通股股東分配的凈利潤或應由普通，即企業當期實現的可供普通股股東分配的凈利潤或應由普通股股東分擔的凈虧損金額

25、。股股東分擔的凈虧損金額。 發生虧損的企業，每股收益以負數列示。以合并財務報表為基發生虧損的企業，每股收益以負數列示。以合并財務報表為基礎計算的每股收益，分子應當是歸屬于母公司普通股股東的當礎計算的每股收益，分子應當是歸屬于母公司普通股股東的當期合并凈利潤，即扣減少數股東損益后的余額。期合并凈利潤，即扣減少數股東損益后的余額。 與合并財務報表一同提供的母公司財務報表中企業自行選擇列與合并財務報表一同提供的母公司財務報表中企業自行選擇列報每股收益的，以母公司個別財務報表為基礎計算的每股收益報每股收益的，以母公司個別財務報表為基礎計算的每股收益，分子應當是歸屬于母公司全部普通股股東的當期凈利潤。，

26、分子應當是歸屬于母公司全部普通股股東的當期凈利潤。26（2）分母的確定）分母的確定 計算基本每股收益時，分母為當期發行在計算基本每股收益時，分母為當期發行在外普通股的算數加權平均數，不包括企業外普通股的算數加權平均數，不包括企業的庫存股。由于企業發行在外的普通股數的庫存股。由于企業發行在外的普通股數量變化在年內并非均勻的，因此，當企業量變化在年內并非均勻的，因此，當企業在期間內新發或回購普通股時，應該按月在期間內新發或回購普通股時，應該按月甚至按天數計算加權平均股數。甚至按天數計算加權平均股數。 每股收益在利潤表中已列示每股收益在利潤表中已列示如何計算普通股加權平均數如何計算普通股加權平均數

27、發行新股應按照時間權數進行加權計算（加到分母）。發行新股應按照時間權數進行加權計算（加到分母）。 回購股份也應按照時間進行加權計算（從分母中減去）。回購股份也應按照時間進行加權計算（從分母中減去）。舉例說明：舉例說明： 假設某公司第一個月月初股數100萬股，第二個月月初增加股數50萬股。則，第一個月月末股數為100萬股，第二個月月末股數為150萬股（100 + 50），兩個月平均股數等于？ （100 + （100 + 50） / 2 = 125萬股27 再假設，第三個月月初減少股數10萬股，則，第三個月月末股數為140萬股（100 + 50 10），三個月平均股數等于？ （100 + （100

28、 + 50） + （100 + 50 10） / 3 = 130萬股28 將上述三個月平均股數的計算公式進行移項變化，則：（100 + （100 + 50） + （100 + 50 10） / 3= （100 + 100 + 100 + 50 + 50 10） / 3= （100 * 3 + 50 * 2 10 * 1） / 3= （100 * 3） / 3 + （50 * 2） / 3 - （10 * 1） / 3= 100 + 50 * 2 / 3 10 * 1 / 3= 期初發行在外普通股股數 + 當期新發行普通股股數 * 已發行時間 / 報告期時間 - 當期回購普通股股數 * 已回購時

29、間 / 報告期時間2930二、每股凈資產二、每股凈資產流流通通在在外外普普通通股股優優先先股股權權益益- -股股東東權權益益總總額額期期末末普普通通股股股股數數期期末末股股東東權權益益每每股股凈凈資資產產31 該指標表明發行在外的每股股票所代表的凈資該指標表明發行在外的每股股票所代表的凈資產的賬面價值，在理論上提供了股票的最低價產的賬面價值，在理論上提供了股票的最低價值，可以用來估計其上市股票或擬上市股票的值，可以用來估計其上市股票或擬上市股票的合理市價，判斷投資價值及投資風險的大小。合理市價，判斷投資價值及投資風險的大小。在企業并購中，每股凈資產也是估算并購企業在企業并購中，每股凈資產也是估

30、算并購企業價值的重要依據。價值的重要依據。32三、市盈率三、市盈率每股收益每股收益普通股每股市價普通股每股市價市盈率市盈率 均均股股數數流流通通在在外外普普通通股股加加權權平平優優先先股股股股利利- -凈凈利利潤潤數數在在外外普普通通股股加加權權平平均均股股普普通通股股股股東東凈凈利利潤潤每每股股收收益益流通33 指標計算要點：在市盈率的計算中，每股收益的取值指標計算要點：在市盈率的計算中，每股收益的取值通常使用最近一期的企業的每股收益，但是，當企業通常使用最近一期的企業的每股收益，但是，當企業公布了預測的盈余，或者分析者通過分析已知企業的公布了預測的盈余，或者分析者通過分析已知企業的預計每股

31、收益時，使用這種預計的每股收益作為分母預計每股收益時，使用這種預計的每股收益作為分母計算出的市盈率，則更能夠顯示出股票市場定價的合計算出的市盈率，則更能夠顯示出股票市場定價的合理與否。理與否。 指標說明：指標說明： （1）市盈率反映了投資者對公司未來前景的預期）市盈率反映了投資者對公司未來前景的預期 （2）市盈率分析的相對性）市盈率分析的相對性34 市盈率中的每股收益是根據企業財務報表計算市盈率中的每股收益是根據企業財務報表計算的數據，但是股票價格卻是市場上多重因素共的數據，但是股票價格卻是市場上多重因素共同作用的結果，包括投資者的心理因素、制度同作用的結果，包括投資者的心理因素、制度環境等，

32、因此，作市盈率分析時一定要考慮市環境等，因此，作市盈率分析時一定要考慮市場非理性因素的影響。場非理性因素的影響。35甲公司市盈率計算表甲公司市盈率計算表 單位：元單位：元項目項目20152015年年20142014年年20132013年年每股市價每股市價12.1512.1512.8712.8714.3514.35基本每股收益基本每股收益0.1220.1220.4810.4810.1580.158市盈率市盈率% %99.5999.5926.7626.7690.8290.8236四、市凈率四、市凈率 反映了普通股股東愿意為每一元凈資產支付的反映了普通股股東愿意為每一元凈資產支付的價格。價格。 其中

33、，每股凈資產（也稱為每股賬面價值）是其中，每股凈資產（也稱為每股賬面價值）是指普通股股東權益與流通在外普通股加權平均指普通股股東權益與流通在外普通股加權平均股數的比率，它反映每只普通股享有的凈資產股數的比率，它反映每只普通股享有的凈資產每股凈資產每股凈資產每股市價每股市價市凈率市凈率 37教學目標與要求教學目標與要求 通過對本章的學習，認識企業發展能力的實通過對本章的學習，認識企業發展能力的實質，掌握衡量企業發展能力的財務指標，并學質，掌握衡量企業發展能力的財務指標，并學會運用這些財務指標分析、評價企業發展能力會運用這些財務指標分析、評價企業發展能力。重點與難點重點與難點 重點：企業發展能力的

34、財務指標的計算及分析。重點：企業發展能力的財務指標的計算及分析。難點：運用企業發展能力的財務指標評價企業難點：運用企業發展能力的財務指標評價企業發展能力。發展能力。38第一節第一節 企業發展能力概述企業發展能力概述一、企業發展能力及其影響因素一、企業發展能力及其影響因素 企業發展能力又稱企業成長能力，是企業通過自身企業發展能力又稱企業成長能力，是企業通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能 企業發展能力受多種因素的影響，如企業的政策環企業發展能力受多種因素的影響，如企業的政策環境、核心業務、企業制度、人力資源、經營能力、境、核心業務、企業

35、制度、人力資源、經營能力、行業環境、財務狀況等方面的因素都對企業發展能行業環境、財務狀況等方面的因素都對企業發展能力產生重要影響。力產生重要影響。3839二、企業發展能力分析的內容二、企業發展能力分析的內容 （一）企業競爭能力分析（一）企業競爭能力分析 （二）企業周期分析（二）企業周期分析 （三）企業發展能力財務比率（三）企業發展能力財務比率 1企業營業發展能力分析企業營業發展能力分析 （1）對銷售增長的分析）對銷售增長的分析 （2）對資產規模增長的分析）對資產規模增長的分析 2企業財務發展能力分析企業財務發展能力分析 （1）對凈資產規模增長的分析）對凈資產規模增長的分析 （2）對利潤增長的分

36、析）對利潤增長的分析 （3）對股利增長的分析）對股利增長的分析40三、企業發展的幾種狀態三、企業發展的幾種狀態 1平衡發展平衡發展 2過快發展過快發展 3失控發展失控發展 4負債發展負債發展 5周期性發展周期性發展 6低速發展低速發展 7慢速發展慢速發展41第二節第二節 以價值衡量企業發展能力的以價值衡量企業發展能力的分析思路分析思路一、以價值衡量企業發展能力的分析思路一、以價值衡量企業發展能力的分析思路（一）企業發展能力衡量的核心是企業價值增長率（一）企業發展能力衡量的核心是企業價值增長率通常用凈收益增長率來近似地描述企業價值的增長通常用凈收益增長率來近似地描述企業價值的增長，并將其作為企業

37、發展能力分析的重要指標。，并將其作為企業發展能力分析的重要指標。凈收凈收益增長率益增長率是指是指當年留存收益增長額與年初凈資產的當年留存收益增長額與年初凈資產的比率。比率。42（二）凈收益增長率的因素分析（二）凈收益增長率的因素分析凈收益增長率凈收益增長率=留存收益增加額留存收益增加額年初凈資產年初凈資產=當年凈利潤當年凈利潤（1-股利支付比率）股利支付比率）年初凈資產年初凈資產=年初凈資產收益率年初凈資產收益率（1-股利支付比率）股利支付比率）=年初凈資產收益率年初凈資產收益率留存比率留存比率 從公式中可以看出，企業凈資產收益率和留存比率是影響從公式中可以看出，企業凈資產收益率和留存比率是影

38、響企業經收益增長的兩個主要因素。凈資產收益率越高，凈收益企業經收益增長的兩個主要因素。凈資產收益率越高，凈收益增長率也越高。企業留存比率越高，凈收益增長率也越高。增長率也越高。企業留存比率越高，凈收益增長率也越高。43成長來源（因素分析）：成長來源（因素分析）：企業在各方面保持不變的情況下，只能以企業在各方面保持不變的情況下，只能以g的速度每年增長（該增長率是可的速度每年增長（該增長率是可持續增長率）持續增長率）當企業增長速度超過當企業增長速度超過g時，上述四個比率必須改變，不過比率的改變并不容時，上述四個比率必須改變，不過比率的改變并不容易做到，實際上超速增長只能是短暫的易做到，實際上超速增

39、長只能是短暫的g=凈收益增長率（ ） 年初凈資產收益率 留存比率年初總資產年初資產凈利率留存比率年初凈資產凈利潤銷售收入年初權益乘數 留存比率銷售收入年初總資產銷售凈利率 年初總資產周轉率 年初權益乘數 留存比率44 以凈收益增長率為核心來分析企業的發展能力，以凈收益增長率為核心來分析企業的發展能力，其其優點在于優點在于各分析因素與凈收益存在直接聯系，各分析因素與凈收益存在直接聯系，有較強的理論依據；有較強的理論依據；缺點在于缺點在于以凈收益增長率來以凈收益增長率來代替企業的發展能力存在一定的局限性，企業的代替企業的發展能力存在一定的局限性，企業的發展必然會體現到凈收益的增長上來，但并不一發展

40、必然會體現到凈收益的增長上來，但并不一定是同步增長的關系，企業凈收益的增長可能會定是同步增長的關系，企業凈收益的增長可能會滯后于企業的發展。因此，我們分析的凈收益無滯后于企業的發展。因此，我們分析的凈收益無法反映企業真正的發展能力，而只能是近似替代法反映企業真正的發展能力，而只能是近似替代45二、影響企業價值增長的因素分析二、影響企業價值增長的因素分析（一）企業增長的實現方式（一）企業增長的實現方式 從資產來源上看，企業增長實現的方式有三種：從資產來源上看，企業增長實現的方式有三種： 1.完全依靠內部資金增長完全依靠內部資金增長 2.主要依靠外部資金增長主要依靠外部資金增長 3.平衡增長平衡增

41、長46（二）影響企業價值增長的因素（二）影響企業價值增長的因素 1.營業收入營業收入 2.資產規模資產規模 3.凈資產規模凈資產規模 4.資產使用效率資產使用效率 5.凈收益凈收益 6.股利分配股利分配47發展能力分析基本框架發展能力分析基本框架收益增長率收益增長率技術投入技術投入48第三節第三節 企業發展能力分析指標企業發展能力分析指標 本部分指標包括：本部分指標包括： 資產增長率資產增長率 資本積累率資本積累率 銷售增長率銷售增長率 收益增長率：營業利潤增長率、利潤總額增長率、收益增長率：營業利潤增長率、利潤總額增長率、凈利潤增長率凈利潤增長率 技術投入比率技術投入比率49本部分案例資料：

42、本部分案例資料：案例：乙公司的案例：乙公司的2011-2014年相關財務數據如表年相關財務數據如表1：項目項目2014年年2013年年2012年年2011年年凈資產凈資產69 400 61 69932 63526 359凈利潤凈利潤8 4317 7434 2463 968營業利潤營業利潤15 74713 9739 1387 026營業收入營業收入48 20140 93833 38926 145資產資產120 80682 09058 01043 504表表1 乙公司乙公司2011-2014年度相關財務數據年度相關財務數據 單位：萬元單位：萬元50一、資產增長率一、資產增長率 資產增長率是本期資產

43、增長額與期初資產總額資產增長率是本期資產增長額與期初資產總額之比。它是從企業資產總量擴張方面衡量企業之比。它是從企業資產總量擴張方面衡量企業的發展能力，表明企業規模增長水平對企業發的發展能力，表明企業規模增長水平對企業發展后勁的影響。其計算公式為：展后勁的影響。其計算公式為：-=100%=100%本年資產增長額資產總額年末數 資產總額年初數資產增長率資產總額年初數資產總額年初數51 指標計算和分析注意事項：指標計算和分析注意事項：（1）從投資者的角度來看從投資者的角度來看，通常希望總資產增長率越，通常希望總資產增長率越高越好，因為資產規模擴大通常是成長中的企業所為高越好，因為資產規模擴大通常是

44、成長中的企業所為。但是。但是評價企業的資產規模增長是否適當，必須與營評價企業的資產規模增長是否適當，必須與營業收入增長、利潤增長等情況結合起來分析。業收入增長、利潤增長等情況結合起來分析。 （2）企業資產一般來源于負債和所有者權益，因此，）企業資產一般來源于負債和所有者權益，因此，企業資產規模變動受負債和所有者權益規模兩個因素企業資產規模變動受負債和所有者權益規模兩個因素的影響。的影響。 正確分析企業資產增長的來源：正確分析企業資產增長的來源： 計算股東權益的增加占資產增加額的比重，并進行比較計算股東權益的增加占資產增加額的比重，并進行比較 利用股東權益增長率分析利用股東權益增長率分析52 根

45、據表根據表1中的資料，可計算出乙公司中的資料，可計算出乙公司2012年至年至2014年的資產增長率：年的資產增長率：53 分析：乙公司自分析：乙公司自2012年以來，連續三年的總資年以來，連續三年的總資產增長率均為正值，說明該公司產增長率均為正值，說明該公司20122014年年的資產規模一直在增加，但其增長率還應于行的資產規模一直在增加，但其增長率還應于行業平均水平進行比較。另外，該公司總資產增業平均水平進行比較。另外，該公司總資產增長率一直處于上升的趨勢，這種趨勢說明企業長率一直處于上升的趨勢，這種趨勢說明企業規模擴張速度在加快。規模擴張速度在加快。54二、資本積累率二、資本積累率 資本積累

46、率又稱股東權益增長率、資本增長率資本積累率又稱股東權益增長率、資本增長率、凈資產增長率、凈資產增長率，是企業本年所有者權益（凈，是企業本年所有者權益（凈資產）增加額同年初所有者權益余額的比率。資產）增加額同年初所有者權益余額的比率。它是企業當年所有者權益總的增長率，反映企它是企業當年所有者權益總的增長率，反映企業當年凈資產的變動水平。其計算公式為：業當年凈資產的變動水平。其計算公式為：=100%-=100%本年所有者權益增長額資本積累率年初所得者權益所有者權益年末數 所有者權益年初數年初所有者權益55 指標計算和分析注意事項：指標計算和分析注意事項： 股東權益主要來源于企業經營活動產生的凈利潤

47、留股東權益主要來源于企業經營活動產生的凈利潤留存和籌資活動產生的股東凈投資。存和籌資活動產生的股東凈投資。 股東權益增長率股東權益增長率=凈資產收益率凈資產收益率+股東凈投資率股東凈投資率56 股東股權以增長率受凈資產收益率和股東凈投股東股權以增長率受凈資產收益率和股東凈投資率兩個因素驅動。其中，資率兩個因素驅動。其中，凈資產收益率反映凈資產收益率反映了企業運用股東投入資本創造收益的能力，而了企業運用股東投入資本創造收益的能力，而股東凈投資率反映了企業利用股東新投資的程股東凈投資率反映了企業利用股東新投資的程度。度。這兩個比率的高低都反映了對股東權益增這兩個比率的高低都反映了對股東權益增長的貢

48、獻程度，但前者更能體現資本積累的實長的貢獻程度，但前者更能體現資本積累的實質，表現出良好的企業發展能力。質，表現出良好的企業發展能力。57 根據表根據表1中的資料，可計算出乙公司中的資料，可計算出乙公司2012年至年至2014年的資本積累率年的資本積累率 ：58 分析：乙公司自分析：乙公司自2012年以來，持續三年的資本年以來，持續三年的資本累計率都為正數，說明該公司累計率都為正數，說明該公司20122014年的所有者權益一直在增加，但其增長率水平年的所有者權益一直在增加，但其增長率水平還應與行業平均水平進行比較。另外，該公司還應與行業平均水平進行比較。另外，該公司資本積累率呈先升后降的趨勢，

49、這種趨勢是暫資本積累率呈先升后降的趨勢，這種趨勢是暫時性的還是持續性的需進一步分析。時性的還是持續性的需進一步分析。59三、銷售增長率（營業收入增長率）三、銷售增長率（營業收入增長率） 銷售增長率是反映企業銷售增長情況的財務指銷售增長率是反映企業銷售增長情況的財務指標。它是將本期的營業收入與上期的營業收入標。它是將本期的營業收入與上期的營業收入相比較，以說明企業營業收入的增長情況。其相比較，以說明企業營業收入的增長情況。其計算公式為：計算公式為：=100%-=100%本年營業收入增長額銷售增長率上年營業收入總額本年營業收入總額 上年營業收入總額上年營業收入總額60 利用銷售增長率分析企業在銷售

50、方面的增長能力時，應注意以下利用銷售增長率分析企業在銷售方面的增長能力時，應注意以下幾個方面：幾個方面： （1）該指標是衡量企業經營狀況和市場占有能力、預測企業經營）該指標是衡量企業經營狀況和市場占有能力、預測企業經營業務拓展趨勢的重要指標，也是衡量企業增長增量和存量資本的業務拓展趨勢的重要指標，也是衡量企業增長增量和存量資本的重要前提。不斷增加的銷售收入是企業生存的基礎和發展的條件重要前提。不斷增加的銷售收入是企業生存的基礎和發展的條件（2）該指標大于零，表示企業本年的銷售收入有所增長，指標值）該指標大于零，表示企業本年的銷售收入有所增長，指標值越高，表明增長速度越快。越高，表明增長速度越快

51、。（3）在實際分析時，應結合企業歷年的銷售水平、企業市場占有）在實際分析時，應結合企業歷年的銷售水平、企業市場占有情況、行業未來發展及其他影響企業發展的潛在因素進行潛在性情況、行業未來發展及其他影響企業發展的潛在因素進行潛在性預測，或結合企業前三年的銷售收入增長率作出趨勢性分析判斷預測，或結合企業前三年的銷售收入增長率作出趨勢性分析判斷（4）分析中可以其他類似企業水平、企業歷史水平及行業平均水）分析中可以其他類似企業水平、企業歷史水平及行業平均水平作為比較標準。只有與比較標準之間進行比較才有意義。平作為比較標準。只有與比較標準之間進行比較才有意義。61（5）根據某產品的銷售收入增長率指標分析企）根據某產品的銷售收入增長率指標分析企業的成長性。業的成長性。 62 根據表根據表1中的資料，可計算出乙公司中的資料，可計算出乙公司2012年至年至2014年的銷售增長率：年的銷售增長率：63 分析：乙公司自分析：乙公司自2012年以來，連續三年的銷售年以來，連續三年的銷售增長率都為正值，說明該公司增長率都為正值，說明該公司20122014年年的收益規模一直在增加，但其增長率水平還應的收益規模一直在增加，但其增長率水平還應與行業平均水平進行比較。另外，該公司銷售與行業平均水平進行比較。另外，該公司銷售增長率一直處于下降的趨勢，這種趨勢屬于暫增