1、錫礦山初步財務(wù)預(yù)測錫礦山初步財務(wù)預(yù)測2004年年10月月 2004 Capgemini - All rights reserved2報告目錄報告目錄說明說明 預(yù)測范圍預(yù)測范圍 數(shù)據(jù)來源數(shù)據(jù)來源 預(yù)測方法預(yù)測方法資料情況資料情況假設(shè)條件假設(shè)條件預(yù)測結(jié)論預(yù)測結(jié)論敏感性分析敏感性分析投資分析投資分析附件：錫礦山歷史數(shù)據(jù)附件：錫礦山歷史數(shù)據(jù) 2004 Capgemini - All rights reserved3本次錫礦山盈利預(yù)測范圍為與銻、鋅和化工相關(guān)的企業(yè)，本次錫礦山盈利預(yù)測范圍為與銻、鋅和化工相關(guān)的企業(yè)，數(shù)據(jù)主要由錫礦山提供，產(chǎn)品價格和錫礦山討論確定數(shù)據(jù)主要由錫礦山提供，產(chǎn)品價格和錫礦山討論確

2、定7家生產(chǎn)性單位6家非經(jīng)營性下屬單位5家代管公司錫礦山閃星銻業(yè)錫礦山閃星銻業(yè)建安公司建安公司北煉廠北煉廠南煉廠南煉廠冶金化工廠冶金化工廠精細化工廠精細化工廠南礦南礦北礦北礦鋅廠鋅廠三中三中一中一中二中二中職工學(xué)校職工學(xué)校中心醫(yī)院中心醫(yī)院生活服務(wù)中心生活服務(wù)中心工業(yè)公司工業(yè)公司銻華公司銻華公司新星公司新星公司水泥廠水泥廠本次盈利預(yù)測本次盈利預(yù)測涉及的單位和涉及的單位和部門部門銻精礦精銻液堿液氯鹽酸氧化銻鋅錠硫酸銻精礦精銻各生產(chǎn)單位的產(chǎn)品 2004 Capgemini - All rights reserved4在不假設(shè)新增投資的前提下，我們對錫礦山現(xiàn)實的盈利能在不假設(shè)新增投資的前提下，我們對錫礦

3、山現(xiàn)實的盈利能力進行初步估算，包括銻、鋅和化工等業(yè)務(wù)的盈利力進行初步估算，包括銻、鋅和化工等業(yè)務(wù)的盈利本預(yù)測假設(shè)不新增投資下，測算錫礦山現(xiàn)實的盈利能力 非破產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)企業(yè)本預(yù)測將模擬銻品相關(guān)單位、鋅廠和化工廠的損益表，以便大體測算各塊業(yè)務(wù)獨立的盈利性 在預(yù)測中將稅金、銷售費用、財務(wù)費用和管理費用按照一定的配比原則進行計算 北礦、北冶等主要生產(chǎn)廠，假設(shè)在順利破產(chǎn)并由新公司回購后繼續(xù)生產(chǎn)，人員維持現(xiàn)有人數(shù)不變，而固定資產(chǎn)的回購價格假設(shè)為固定資產(chǎn)凈值的10 化工廠雙氧水破產(chǎn)的固定資產(chǎn)不再由新公司回購 2004 Capgemini - All rights reserved5報告目錄報告目錄說明說明資

4、料情況資料情況 公司資料公司資料 破產(chǎn)情況破產(chǎn)情況 企業(yè)改制企業(yè)改制 財務(wù)資料財務(wù)資料 礦山資料礦山資料假設(shè)條件假設(shè)條件預(yù)測結(jié)論預(yù)測結(jié)論敏感性分析敏感性分析投資分析投資分析附件：錫礦山歷史數(shù)據(jù)附件：錫礦山歷史數(shù)據(jù) 2004 Capgemini - All rights reserved6資料情況資料情況礦山資料礦山資料財務(wù)數(shù)據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)企業(yè)改制企業(yè)改制破產(chǎn)資料破產(chǎn)資料公司資料公司資料 2001-2003年管理費用明細表 2001-2003年公司成本、費用資料 2003年人員工資總額表 錫礦山閃星銻業(yè)有限責(zé)任公司改制方案； 湖南省人民政府辦公廳關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)省國資委等部門建立健全省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理體制的

5、若干意見等11個文件的通知 錫礦山企業(yè)資料說明，主要描述企業(yè)歷史發(fā)展沿革 公司部門及組織架構(gòu)設(shè)置 總部及下屬企業(yè)工資總額及人員整體情況 中國銻工業(yè)現(xiàn)狀分析報告 北礦、南礦、北煉、南煉、冶金的回收率指標(biāo)及精礦品位指標(biāo)等數(shù)據(jù) 北礦和北煉廠的破產(chǎn)預(yù)案 2004 Capgemini - All rights reserved7報告目錄報告目錄說明說明資料情況資料情況假設(shè)條件假設(shè)條件 假設(shè)說明假設(shè)說明 假設(shè)方法假設(shè)方法 主要假設(shè)條件主要假設(shè)條件預(yù)測結(jié)論預(yù)測結(jié)論敏感性分析敏感性分析附件：錫礦山歷史數(shù)據(jù)附件：錫礦山歷史數(shù)據(jù) 2004 Capgemini - All rights reserved8依據(jù)從錫礦

6、山獲取的歷史數(shù)據(jù)，我們從收入、成本、期間依據(jù)從錫礦山獲取的歷史數(shù)據(jù)，我們從收入、成本、期間費用等科目對錫礦山進行費用等科目對錫礦山進行1010年的盈利預(yù)測年的盈利預(yù)測損益預(yù)測 收入銷量單價 成本直接材料直接人工制造費用間接人工固定資產(chǎn)折舊其他制造費用 主營稅金及附加 銷售費用銻品和鋅錠化工品 財務(wù)費用短期貸款長期貸款 管理費用人員工資和福利社會保險其他 2004 Capgemini - All rights reserved9主要假設(shè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量表主要假設(shè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量表產(chǎn)品產(chǎn)能(萬噸)產(chǎn)量(萬噸)銻品銻精礦1.21.2精銻22氧化銻2.82.3鋅廠粗鋅3.53精鋅4硫酸75.6(1.87:1)

7、化工廠液堿、液氯、鹽酸4.60.88 2004 Capgemini - All rights reserved10主要假設(shè)銻品生產(chǎn)成本和銷售價格主要假設(shè)銻品生產(chǎn)成本和銷售價格單位：元/噸在“南丹事件”后，銻品市場供求發(fā)生改善，銻品價格穩(wěn)步提高，錫礦山銻品的盈利能力也穩(wěn)步提高 2004 Capgemini - All rights reserved11主要假設(shè)鋅廠主要產(chǎn)品生產(chǎn)成本和銷售價格主要假設(shè)鋅廠主要產(chǎn)品生產(chǎn)成本和銷售價格單位：元/噸隨著鋅廠產(chǎn)量的提高，產(chǎn)品的生產(chǎn)成本也因規(guī)模效應(yīng)而降低，鋅廠的產(chǎn)品在2003年后毛利潤開始為正，但相比行業(yè)內(nèi)其它企業(yè)，鋅廠明顯缺少競爭優(yōu)勢因鋅廠成本分攤方法不同等

8、原因，鋅廠產(chǎn)出的硫酸尚能維持一般的行業(yè)利潤 2004 Capgemini - All rights reserved12主要假設(shè)化工廠主要產(chǎn)品生產(chǎn)成本和銷售價格主要假設(shè)化工廠主要產(chǎn)品生產(chǎn)成本和銷售價格單位：元/噸因無資源和規(guī)模等方面優(yōu)勢，錫礦山化工廠明顯缺乏競爭優(yōu)勢，三種產(chǎn)品生產(chǎn)成本都高于銷售價格，導(dǎo)致化工廠年均虧損1000多萬元； 2004 Capgemini - All rights reserved13報告目錄報告目錄說明說明資料情況資料情況假設(shè)條件假設(shè)條件預(yù)測結(jié)論預(yù)測結(jié)論 錫礦山整體盈利分析錫礦山整體盈利分析 銻品盈利分析銻品盈利分析 鋅廠盈利分析鋅廠盈利分析 化工廠盈利分析化工廠盈利

9、分析敏感性分析敏感性分析投資分析投資分析附件：錫礦山歷史數(shù)據(jù)附件：錫礦山歷史數(shù)據(jù) 2004 Capgemini - All rights reserved14在考慮銻、鋅和化工整體盈利時，錫礦山的盈利能力不容在考慮銻、鋅和化工整體盈利時，錫礦山的盈利能力不容樂觀樂觀錫礦山錫礦山20012014年損益情況年損益情況-3041收入631027138810464公司主營業(yè)務(wù)收入71388萬元中，其構(gòu)成88.39%是生產(chǎn)成本，14.75%期間費用公司2005-2014年期間年均虧損3041萬元成本期間費用凈利潤單位: 萬元所得稅608-10000-5000050002001 2002 2003 200

10、5 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014盡管由于銻品的價格上漲，錫礦山在20052006年扭虧為盈，但隨著銻品價格的回落，錫礦山在2007年后經(jīng)營狀況不佳 2004 Capgemini - All rights reserved15錫礦山的主要收入和毛利均來源于銻品，鋅錠雖然帶來錫礦山的主要收入和毛利均來源于銻品，鋅錠雖然帶來1/31/3的收入，但對于公司毛利的貢獻很小的收入，但對于公司毛利的貢獻很小收入構(gòu)成收入構(gòu)成毛利構(gòu)成毛利構(gòu)成氧化銻毛利貢獻占公司總利潤的90%以上化工廠的三種產(chǎn)品全線虧損鋅錠占公司收入的34.5%左右氧化銻占公司收入的5

11、7.1%左右精銻占公司收入的5%左右萬元萬元 2004 Capgemini - All rights reserved16單獨看銻品的盈利，年均為單獨看銻品的盈利，年均為24502450萬元萬元02,0004,0006,0002005200620072008200920102011201220132014銻品銻品20052014年損益情況年損益情況收入36213443404910公司銻品收入44340萬元中，其構(gòu)成81.67%是生產(chǎn)成本，11.11%期間費用成本期間費用凈利潤公司盈利快速下降的原因是銻品價格由2700美元下降到2300美元，隨著價格回漲，盈利逐步回升單位: 萬元868所得稅24

12、50 2004 Capgemini - All rights reserved17增加自產(chǎn)數(shù)量，以及提高北礦和北冶勞動生產(chǎn)率有利于銻增加自產(chǎn)數(shù)量，以及提高北礦和北冶勞動生產(chǎn)率有利于銻業(yè)務(wù)盈利能力的增強業(yè)務(wù)盈利能力的增強精銻生產(chǎn)成本比較精銻生產(chǎn)成本比較氧化銻生產(chǎn)成本比較氧化銻生產(chǎn)成本比較人工成本比較人工成本比較單位：元單位：萬元單位：元南礦南礦 2004 Capgemini - All rights reserved18由于鋅廠缺乏礦山資源，以及沒有達到經(jīng)濟規(guī)模，導(dǎo)致虧由于鋅廠缺乏礦山資源，以及沒有達到經(jīng)濟規(guī)模，導(dǎo)致虧損嚴重損嚴重-4,000-2,000020052006200720082009

13、20102011201220132014鋅廠鋅廠20052014年損益情況年損益情況收入25254261273262成本期間費用-2483錫礦山鋅廠虧損的主要原因是規(guī)模較小而導(dǎo)致的生產(chǎn)成本過高單位: 萬元凈利潤 2004 Capgemini - All rights reserved19由于不具備資源優(yōu)勢，以及沒有達到經(jīng)濟規(guī)模，導(dǎo)致鋅廠由于不具備資源優(yōu)勢，以及沒有達到經(jīng)濟規(guī)模，導(dǎo)致鋅廠的毛利率與行業(yè)平均水平相比有較大差距的毛利率與行業(yè)平均水平相比有較大差距鋅錠硫酸與鋅錠不同，錫礦山鋅廠硫酸的毛利率則高于行業(yè)水平，這可能是因企業(yè)成本分攤的方法不同等原因造成錫礦山鋅廠鋅廠與國內(nèi)其它鋅廠的產(chǎn)品毛利率

14、比較錫礦山鋅廠鋅廠與國內(nèi)其它鋅廠的產(chǎn)品毛利率比較 2004 Capgemini - All rights reserved20由于沒有達到規(guī)模經(jīng)濟，鋅廠的冶煉成本也明顯高于行業(yè)由于沒有達到規(guī)模經(jīng)濟，鋅廠的冶煉成本也明顯高于行業(yè)水平水平直接材料直接人工制造費用鋅廠與行業(yè)內(nèi)某領(lǐng)先公司的冶煉成本比較鋅廠與行業(yè)內(nèi)某領(lǐng)先公司的冶煉成本比較(單位：元/噸)33682597 2004 Capgemini - All rights reserved21化工廠的生產(chǎn)成本明顯高于其收入，虧損嚴重化工廠的生產(chǎn)成本明顯高于其收入，虧損嚴重-1500-1000-50002005200620072008200920102

15、011201220132014化工廠化工廠20052014年損益情況年損益情況收入1634922423公司化工廠收入922萬元，而生產(chǎn)成本遠高于銷售價格期間費用成本-1139隨著人工成本的增加，化工廠的虧損額逐年增大單位: 萬元凈利潤 2004 Capgemini - All rights reserved22開工率不足、材料成本較高是導(dǎo)致化工廠虧損的直接原因開工率不足、材料成本較高是導(dǎo)致化工廠虧損的直接原因直接材料成本比較直接材料成本比較開工率比較開工率比較單位：元單位：2002行業(yè)平均行業(yè)平均7309702002行業(yè)平均行業(yè)平均液堿成本分析液堿成本分析 2004 Capgemini - A

16、ll rights reserved23報告目錄報告目錄說明說明資料情況資料情況假設(shè)條件假設(shè)條件預(yù)測結(jié)論預(yù)測結(jié)論敏感性分析敏感性分析投資分析投資分析附件：錫礦山歷史數(shù)據(jù)附件：錫礦山歷史數(shù)據(jù) 2004 Capgemini - All rights reserved24通過考察銻品和鋅錠價格變化（上下浮動通過考察銻品和鋅錠價格變化（上下浮動1010）對錫礦山）對錫礦山盈利影響的結(jié)果顯示，錫礦山盈利狀況對價格十分敏感盈利影響的結(jié)果顯示，錫礦山盈利狀況對價格十分敏感-10000-8000-6000-4000-20000200040006000200520062007200820092010201120

17、12201320142005200620072008200920102011201220132014基準(zhǔn)價1,308970-3,903-2,584-2,938-3,847-4,232-4,634-5,054-5,492上漲價4,8994,592-707140-194-1,083-1,445-1,823-2,216-2,626下跌價-2,575-2,920-7,344-5,455-5,809-6,701-7,181-7,683-8,207-8,754 當(dāng)價格上漲10%時，錫礦山閃星銻業(yè)有限公司2005-2014年的平均年凈利潤將由原來虧損3000多萬變成基本扭虧為盈，平均每年增加盈利3000多萬

18、；相反，當(dāng)價格下跌10%時，錫礦山2005-2014年的經(jīng)營業(yè)務(wù)將出現(xiàn)虧損，年均虧損額近6300萬；基準(zhǔn)價下跌價上漲價單位: 萬元錫礦山盈利敏感性分析錫礦山盈利敏感性分析 2004 Capgemini - All rights reserved25報告目錄報告目錄說明說明資料情況資料情況假設(shè)條件假設(shè)條件預(yù)測結(jié)論預(yù)測結(jié)論敏感性分析敏感性分析投資分析投資分析附件：錫礦山歷史數(shù)據(jù)附件：錫礦山歷史數(shù)據(jù) 2004 Capgemini - All rights reserved26錫礦山拿出銻資產(chǎn)與五礦合作是雙贏的最優(yōu)選擇錫礦山拿出銻資產(chǎn)與五礦合作是雙贏的最優(yōu)選擇盈利性投資可行性企業(yè)未來發(fā)展 按照五礦對外

19、投資需滿足的盈利性要求：第一，凈資產(chǎn)收益率10以上；第二，投資回收期10年以內(nèi)；和錫礦山整體資產(chǎn)合作的可能性不大； 錫礦山整體盈利平均-3041萬元； 銻品單獨盈利2450萬元； 鋅廠單獨盈利-2483萬元； 化工廠單獨盈利 -1139萬元； 通過雙方的合作，希望企業(yè)最終能上市，謀求企業(yè)的長遠發(fā)展；錫礦山拿出銻資產(chǎn)和五礦合作，達到雙贏的目的；按照凈資產(chǎn)回報率10以上的要求，新公司的凈資產(chǎn)以不超過2.8億為宜；按照投資回收期10年的要求，五礦適宜的投資額為1.44億。 2004 Capgemini - All rights reserved27五礦以轉(zhuǎn)讓增資的方式進入，最大限度的保證錫礦山整五礦

20、以轉(zhuǎn)讓增資的方式進入，最大限度的保證錫礦山整體的良性發(fā)展體的良性發(fā)展錫礦山五礦鋅廠化工廠新公司4951轉(zhuǎn)讓金轉(zhuǎn)讓金 新公司發(fā)展所需資金 鋅廠和化工廠維持生產(chǎn)所需資金上市自負盈虧 2004 Capgemini - All rights reserved28報告目錄報告目錄說明說明資料情況資料情況假設(shè)條件假設(shè)條件預(yù)測結(jié)論預(yù)測結(jié)論敏感性分析敏感性分析投資分析投資分析附件：錫礦山歷史數(shù)據(jù)附件：錫礦山歷史數(shù)據(jù) 2004 Capgemini - All rights reserved29錫礦山歷史數(shù)據(jù)銻品（生產(chǎn)成本）錫礦山歷史數(shù)據(jù)銻品（生產(chǎn)成本）0 0200020004000400060006000800

21、08000100001000012000120001400014000200120012002200220032003北礦北礦南礦南礦北煉北煉南煉南煉精細化工廠精細化工廠銻品生產(chǎn)成本單位：元/噸隨著銻品價格上漲及人工成本的增加等，錫礦山銻品的生產(chǎn)成本逐年上升 2004 Capgemini - All rights reserved30錫礦山歷史數(shù)據(jù)銻品（銷售價格）錫礦山歷史數(shù)據(jù)銻品（銷售價格）0 05,0005,00010,00010,00015,00015,00020,00020,000200120012002200220032003精銻精銻氧化銻氧化銻銻品銷售價格單位：元/噸隨著世界銻資源供應(yīng)的緊缺，銻品的價格呈逐年上升趨勢 200