1、互力VS炎黃：上市終極角力（1）比爾？蓋茨說：下一個(gè)能超過我的世界首富，一定來自健康領(lǐng)域氣保羅？皮爾澤在其暢銷書中宣稱，健康產(chǎn)業(yè)將帶來第五波財(cái)富浪潮。他們的預(yù)言在中國初現(xiàn)端倪。如果說分眾2006年獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷；航美和華視2007年賺足眼球的話，2008年的中國新媒體市場,則聚焦在火熱灼人的健康傳媒領(lǐng)域。火熱的是，去年正規(guī)的醫(yī)藥廣告市場規(guī)模為150億元，此外還有規(guī)模為500億元的保健品廣告市場，其中，能留給醫(yī)院液晶廣告媒體的份額約有30%。灼人的是，互力和炎黃，這兩家企業(yè)共占領(lǐng)了這一細(xì)分市場近90%的份額。兩個(gè)女性領(lǐng)導(dǎo)者，以及她們背后的無數(shù)風(fēng)投，只能爭奪一個(gè)上市的機(jī)會。誰能笑到最后？歷時(shí)兩個(gè)月的采訪

2、，涉及企業(yè)、投資人和第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)，種種跡象顯示，以分眾傳媒為緣起的一場新媒體狂歡在中國正愈演愈烈。通過拷貝獲得特定戶外媒體陣地，然后通過電視經(jīng)營廣告”的分眾模式，并在風(fēng)險(xiǎn)投資商的推波助瀾下，從最初的樓宇開始，機(jī)場、賣場、鐵路、飯店，甚至洗手間，幾乎都成為跑馬圈地的目標(biāo)在波瀾壯闊的大潮中，以醫(yī)院為主戰(zhàn)場的健康傳媒格夕卜引人注目。互力、炎黃兩家企業(yè)占領(lǐng)了這一細(xì)分市場近90%的份額。而最讓人津津樂道的是，在這里短兵相接的是兩位巾幗，她們之間廝殺的慘烈程度決不亞于當(dāng)初的江南春和虞鋒。盡管，她們至今沒有說過一句話。融資之戰(zhàn)成立于2003年10月的互力最讓對手詬病的是，僅比分眾晚三個(gè)月，是國內(nèi)第一家從事

3、健康傳媒的公司，但分眾于2005年7月成功登陸納斯達(dá)克，成為中國傳媒第一股”，而同時(shí)期起步的互力，至今仍在籌措第三輪融資。在互力的戰(zhàn)略布局上，第三輪融資也被看作是上市前的最后一次戰(zhàn)略性融資。此前，互力已經(jīng)完成了兩輪融資。2005年初，獲得香港晨興集團(tuán)首輪融資1000萬美元，糧草齊備，互力迅速開始擴(kuò)張，到2005年底，在全國17個(gè)城市中已占據(jù)了60%以上的份額。盡管與分眾的規(guī)模還相差甚遠(yuǎn)，但這樣獨(dú)特的市場和規(guī)模還是引來了投資者的注意，2006年6月，互力迎來了美國老虎基金和晨興集團(tuán)聯(lián)合注資的2000萬美元。2008年初，互力宣布啟動第三輪融資，計(jì)劃融資6000萬美元。如果融資成功，互力無疑將創(chuàng)造

4、在戶外液晶電視廣告市場的融資記錄，而健康傳媒目前的格局也可能因此而改寫。計(jì)劃的確振奮人心，但市場人士卻紛紛猜測，在完成前兩次融資后，互力能否順利得到第三輪融資。回顧華視、航美、分眾的上市歷程，從第一次融資到上市，均用了僅僅3年時(shí)間，而4年過去，互力的上市歷程仍然顯得很艱難，第三輪融資不可避免會受到質(zhì)疑。另一方面則是遭遇競爭對手的嚴(yán)重威脅，在沒有比較的情況下，投資者很容易被商業(yè)模式打動，當(dāng)出現(xiàn)了強(qiáng)有力的競爭者，有了選擇的余地時(shí)，投資者就會變得異常的挑剔和猶疑。據(jù)介紹，目前互力的融資計(jì)劃由一家財(cái)務(wù)顧問公司全權(quán)負(fù)責(zé)，該公司曾經(jīng)是華視傳媒和分眾傳媒的聯(lián)合主承銷商，而投資方將會是三家左右的投資者。互力健

5、康傳媒執(zhí)行總裁付新華向記者表示，公司融資計(jì)劃已結(jié)束，具體金額與當(dāng)初的計(jì)劃相差無幾，并會在6月中下旬召開新聞發(fā)布會，到時(shí)候一切將自有定論。在付新華看來，從公司啟動融資計(jì)劃到完成融資，在四五個(gè)月內(nèi)完成相應(yīng)的法律手續(xù)以及合約細(xì)節(jié)已經(jīng)相當(dāng)迅速。比較之下，互力的競爭對手炎黃的融資道路就順利得多。2005年炎黃成立后，僅用了兩年的時(shí)間就完成了三輪4500萬美金的融資。2006年9月，軟銀賽富500萬美元注入炎黃傳媒；2007年10月，蘭馨亞洲投資集團(tuán)、崇德投資有限公司、銀瑞達(dá)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、匯豐銀行又聯(lián)手向炎黃傳媒投入3500萬美元；2008年1月，分眾拿出500萬美元現(xiàn)金，并將旗下醫(yī)藥聯(lián)播網(wǎng)近3000

6、塊液晶廣告屏整體注入炎黃傳媒，以此換得炎黃傳媒20%的股份。漢能投資集團(tuán)董事總經(jīng)理趙小兵分析，炎黃目前已解決了幾個(gè)最大的難關(guān)，資金也充裕，接下來還會繼續(xù)擴(kuò)張、整合并最終壟斷市場。因?yàn)闈h能與炎黃的財(cái)務(wù)顧問工作還沒有完全結(jié)束，涉及到商業(yè)機(jī)密問題，趙小兵沒有透露太多。但他表示，到今年年終，漢能為炎黃所做的整個(gè)布局安排估計(jì)會全部結(jié)束。對炎黃要收關(guān)的最后一枚棋子，外界普遍猜測是對互力的整合，對此，趙小兵沒有否認(rèn)，坦承目前他所遇到的瓶頸是，互力投資方之一的晨興集團(tuán)由于投入較多，所以對雙方的整合問題還很猶豫。這個(gè)問題如果解決，對炎黃來說，就是什么時(shí)候在哪個(gè)資本市場上市的問題了。他指出，炎黃目前最重要的工作，

7、最大的挑戰(zhàn)，就是如何更好更快地向廣告主提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，給廣告主創(chuàng)造更多價(jià)值。因?yàn)橹挥蝎@得更多廣告主的認(rèn)可，炎黃的上市才會成為現(xiàn)實(shí)，也才能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造更多的價(jià)值，最終走向資本市場趙小兵指出，投資方現(xiàn)在的猶疑，是互力贏得第三輪融資的最佳，也是最后的機(jī)會評點(diǎn)：互力的第三輪融資若不能及時(shí)到位，而炎黃第二輪和第三輪融資又剛開始發(fā)揮威力，那么，從目前的融資金額和時(shí)間效率上看，炎黃顯然略勝一籌，而互力則面臨被整合的命運(yùn)。互力是健康傳媒行業(yè)的先行者，但卻在成立兩年之后才獲得第一輪融資，沒有用時(shí)間”上的優(yōu)先來換取資本”上的最佳優(yōu)勢；獲得第一輪融資之后，又沒能把資本”上的優(yōu)先轉(zhuǎn)換為空間”上的絕對優(yōu)勢，留給了競爭對

8、手過多的時(shí)間和機(jī)會。但現(xiàn)在就說大局已定還為時(shí)過早。2005年，在分眾上市之前，凱雷集團(tuán)仍向聚眾追加了2000萬美元投資，同時(shí)計(jì)劃推動聚眾在2006年初上市，這使得聚眾與分眾的競爭在后者完成上市之后仍然得以繼續(xù)，雙方在樓宇爭奪上拼命飆價(jià)，在廣告折扣上則瘋狂拉低。這場兩敗俱傷的混戰(zhàn)最終以分眾出資3.25億美元收購聚眾告終。這是一場貌似兩個(gè)女人的戰(zhàn)爭，實(shí)際上卻是眾多資本力量在背后的博弈。整合之戰(zhàn)摩戰(zhàn)在即，又見江南春。分眾的醫(yī)院藥店聯(lián)播網(wǎng)其實(shí)不是江南春的手筆，那是聚眾虞鋒設(shè)立的一塊業(yè)務(wù)，在聚眾樓宇廣告業(yè)務(wù)并入分眾的同時(shí)，這塊業(yè)務(wù)也同時(shí)歸附了分眾。這毫無疑問是一個(gè)巨大的廣告市場，但在分眾內(nèi)部，這塊業(yè)務(wù)一

9、直不是主要利潤來源，而且面臨著設(shè)備陳舊、合同到期需要續(xù)簽等諸多問題。以江南春的江湖地位，把這個(gè)業(yè)務(wù)做到盈利也不是不可以，所需資本和資源都不是問題，但卻要花太多的精力，而分眾的多元化業(yè)務(wù)已經(jīng)讓他感到心有余而力不足了。于是，江南春的整合戰(zhàn)車再次駛出。令人側(cè)目的是，這次整合不是將對手并購，而是甘當(dāng)炎黃的股東。此舉令健康傳媒名聲大噪，也令人對炎黃刮目相看。而事實(shí)上，一直到2007年12月7號之前，互力一直保持著在健康傳媒市場排名第一的優(yōu)勢地位，當(dāng)時(shí)的互力通過調(diào)查公司得到的數(shù)據(jù)顯示，其擁有的液晶電視數(shù)量是位于市場第二位的炎黃傳媒的兩倍。江南春最先考慮合作方的本是互力。畢竟，作為行業(yè)先行者，經(jīng)過4年時(shí)間，

10、付新華已摸索出一套較為成熟的、有別于樓宇液晶電視的運(yùn)作模式。醫(yī)院、藥店和商業(yè)樓宇不一樣，商業(yè)樓宇可以很純粹很商業(yè)，但醫(yī)院、藥店本身帶有公益色彩，有非常鮮明的歸屬，在這里出現(xiàn)的大規(guī)模媒體一定要跟其性質(zhì)、氛圍相匹配，最終才能獲得支持。互力開創(chuàng)的健康傳媒模式中，放置在醫(yī)院的液晶電視不僅僅播放廣告，還會制作大量科普和醫(yī)藥知識類節(jié)目，節(jié)目和廣告比例是6比4;根據(jù)不同的產(chǎn)品，以細(xì)分方式建立了互力傳媒五大聯(lián)播網(wǎng)：婦幼聯(lián)播網(wǎng)、外科聯(lián)播網(wǎng)、內(nèi)科聯(lián)播網(wǎng)、五官科聯(lián)播網(wǎng)及美容保健聯(lián)播網(wǎng)。雖然分眾傳媒在國內(nèi)新媒體和廣告行業(yè)是當(dāng)之無愧的大佬，但在健康傳媒領(lǐng)域，分眾的模式和地位并不占主流。有趣的是,由于進(jìn)入市場較早，分眾在

11、醫(yī)院所占據(jù)的位置不錯(cuò)，而且數(shù)量上也有超過2000塊液晶屏的規(guī)模，于是重演了當(dāng)年框架傳媒的角色。當(dāng)年，在分眾與聚眾為市場份額所進(jìn)行的白熱化爭奪中，框架利用雙方的競爭心理狠狠敲”了分眾一筆。精明的江南春，自然不會草率處理這塊虞鋒留下的包袱”，他明白這個(gè)行業(yè)的游戲規(guī)則與分眾在其中的有利位置。所以，在融資規(guī)模和市場份額上都處于領(lǐng)先地位的互力成為分眾的首選。但付新華拒絕了分眾的提議，認(rèn)為其千萬元以上的開價(jià)有點(diǎn)獅子大張口。她的解釋是，因?yàn)榛チσ呀?jīng)有這個(gè)市場80%的份額，為了分眾不到10%影響力的東西付出那么多的代價(jià)是沒有道理的。對于炎黃傳媒董事長趙松青而言，對分眾的合作價(jià)值則是另一種理解：跟江南春的合作最

12、注重的是分眾的品牌和影響力,以及他的經(jīng)驗(yàn)、管理和客戶資源。面對炎黃頻頻投射過來的秋波，江南春很是遲疑。一方面，炎黃是軟銀賽富閻篆投資的，而閻篆是江南春最尊敬的投資人,他相信閻篆的眼光。但另一方面，除了閻篆投資的500萬美元，炎黃并沒有其它談判的籌碼，實(shí)在激發(fā)不起他的興趣。在這個(gè)關(guān)鍵的時(shí)刻，趙松青為炎黃引入了一個(gè)關(guān)鍵的角色一一漢能投資集團(tuán)擔(dān)任炎黃的財(cái)務(wù)顧問。在漢能的多方斡旋下,2007年10月，炎黃獲得第二輪3500萬美元的投資。同年底，炎黃以閃電般的速度先后收購了上海正典、武漢匯眾、成都泛視等11家企業(yè)，其中尤以深圳金眾的收購最具戲劇性。12月7號，本是互力與金眾經(jīng)過數(shù)月談判后簽訂收購協(xié)議的日

13、子，互力的銷售人員甚至已經(jīng)將金眾所擁有的液晶電視點(diǎn)位納入了自己的銷售表。第一名兼并第三名，這毫無疑問會加快整個(gè)行業(yè)的整合進(jìn)程。但是最終宣布收購金眾的卻是炎黃。價(jià)格，是最大的變數(shù)，也是最后的一錘。相對于互力收購方案中更多地使用股份置換，炎黃提供給金眾的協(xié)議中現(xiàn)金占據(jù)了主要的份額，而股權(quán)交換的部分，炎黃對自身的估值也要比互力更貼近金眾的預(yù)期。付新華表示，金眾對互力來說只是豐富，但對炎黃來說卻是生死，因?yàn)樵谏钲冢鸨娬?0%的市場份額，互力占30%,炎黃是零。所以炎黃愿意出十倍以上的價(jià)格收購，而互力則認(rèn)為不值。趙小兵則直刺互力的軟肋。他認(rèn)為，互力在自主擴(kuò)張與并購能力之間存在悖論。他指出，由于互力的融

14、資分兩期到位，其中一位投資方后來改弦易轍，互力實(shí)際獲得的投資并未達(dá)到宣稱的3000萬美元，參照液晶屏的市價(jià)以及醫(yī)院入場費(fèi)來計(jì)算的話，互力出現(xiàn)了難以兩全的尷尬局面：如果融資主要用來自主擴(kuò)張，那么就沒有足夠的現(xiàn)金去收購金眾；如果用足夠的現(xiàn)金收購金眾，那么互力的市場份額就會有很大水分。據(jù)稱，互力沒有向金眾解釋清楚這個(gè)悖論，由于擔(dān)心自己淪為互力借以融資的工具，在與互力約定的獨(dú)家談判期結(jié)束后，短短7天時(shí)間，金眾投入了炎黃的懷抱。趙小兵同時(shí)指出，金眾實(shí)際上已經(jīng)壟斷了深圳市場，炎黃完全沒法進(jìn)入，而互力的努力，換回的也僅僅是一些偏遠(yuǎn)或者社區(qū)醫(yī)院的資源。北京、上海、廣東和深圳四地，向來是兵家必爭之地。炎黃這一役

15、贏得的不僅是金眾的屏，還有分眾的心。2008年1月21號，分眾與炎黃聯(lián)合公布戰(zhàn)略合作計(jì)劃。互力與炎黃對分眾的一放一收，幾乎與對金眾的并購?fù)鲆晦H。輿論的天平一夜之間倒向炎黃。整合完了，成為市場上的領(lǐng)導(dǎo)品牌，享受市場領(lǐng)導(dǎo)品牌的定價(jià)權(quán)，我覺得這才是大利益。”江南春表示，公司的估值和市場份額、利潤率有關(guān)，如果不舍棄，進(jìn)入資本市場時(shí)間慢，跟競爭對手有糾纏，最后損失會更大，作為先行者，不該讓競爭對手有任何的機(jī)會做這種收購，哪怕?lián)p失一些當(dāng)前的利益。付新華卻顯得很豁達(dá)，認(rèn)為分眾的加入會加速整個(gè)社會對健康傳媒的認(rèn)知度，共同培育這塊市場。同時(shí)也直指炎黃的炒作:分眾在自己百分百擁有的時(shí)候都沒有辦法，賣出去反而更容易把客戶資源找回來嗎？同時(shí)，付新華透露，互力已完成與目前業(yè)內(nèi)排名第三的康視傳媒的并購，正式發(fā)布將于6月中下旬同第三輪融資同時(shí)舉行。正當(dāng)筆者以為拐點(diǎn)”來臨之際，趙小兵則反駁，康視目前仍有意向獨(dú)立融資，財(cái)務(wù)顧問鎖定的正是漢能。評點(diǎn)：互力、炎黃都在各自沿著既有發(fā)展軌道拼命沖刺，因?yàn)檫@兩位創(chuàng)業(yè)者都很清楚，這個(gè)行業(yè)最終只有第一，沒有第二。作為行業(yè)先行者，互力一直有條不紊地摸索行業(yè)規(guī)律和商業(yè)模式，同時(shí)也在悄悄地做著一些整合工作。由于與市場上那些競爭對手的規(guī)模差距較大，所以在沒有滿意