1、章節練習_第六章債券、股票價值評估一、單項選擇題（）1、債券按能否上市分為上市債券和非上市債券，則下列說法中，不屬于上市債券特點的有（）A、信用度較高B、變現速度較快C、不容易吸引投資者D、發行條件嚴格2、下列關于債券估值的其他模型的表述中，錯誤的是（）A純貼現債券，也稱為零息債券B、優先股通常被看作定期支付利息的債券C、平息債券已經在市場上流通一段時間D、流通債券是指已發行并在二級市場上流通的債券3、債券甲和債券乙是兩只在同一資本市場上剛發行的平息債券。它們的面值、期限和票面利率均相同，只是付息頻率不同。假設兩種債券的風險相同，并且等風險投資的必要報酬率高于票面利率，則（）A、付息頻率快的債

2、券價值高B、付息頻率慢的債券價值高C、兩只債券的價值相同D、兩只債券的價值不同，但不能判斷其高低4、丙公司2011年1月1日發行債券，面值1000元，期限5年，票面年利率為12%，每季度付息一次，付息日為3月末，6月末，9月末以及12月末，等風險債券的市場利率為8%，則丙公司2015年12月1日的債券價值為（）元A、 1023.22B、 1000C、 980.39D、 1009.85、甲公司打算購買A公司剛發行的5年期公司債券，每張面值為1000元，票面利率為8%。假定該債券每年付息一次，到期按面值償還，投資者要求的必要報酬率為10%。根據上述資料計算當每張債券價格最高為（）元時，甲公司才可以

3、考慮購買。A、 1200B、 924.16C、 856.32D、 1080.696、對于平息債券下列表述不正確的是（）A、當票面利率與市場利率不一致時，期限越長，債券價值越偏離債券面值B、當票面利率與市場利率一致時，期限的長短對債券價值沒有影響C、對于流通債券，即使票面利率低于市場利率，其債券價值也有可能會高于面值D、加快付息頻率，會使市場利率高于票面利率的債券價值提高7、有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2012年5月1日發行，2017年4月30日到期。現在是2015年4月1日，假設投資的折現率為10%，則該債券的價值為（）元A、 1045.24B、 1036.9

4、7C、 957.6D、 826.458、有一筆國債，3年期，溢價10%發行，票面利率為8%，如果單利計息，到期一次還本付息（復利，按年計息），其到期收益率是（）A、 4.38%B、 4.24%C、 4.08%D、 3.96%9、ABC公司以平價購買剛發行的面值為1000元（5年期、每季度支付利息40元）的債券，該債券按年計算的有效到期收益率為（）A、 16.99%B、 6.89%C、 8.16%D、 20.58%10、甲公司準備購入A股票，預計5年后出售可得2200元，該股票5年中每年可獲現金股利收入100元，預期報酬率為10%，則A股票的價值為（）元A、 2156.58B、 2300.56C

5、、 1745.06D、 2000.1211、一個投資人持有甲公司的股票，投資必要報酬率為12%。預計甲公司未來2年股利將高速增長，增長率為18%。第3年降為12%，在此以后轉為正常增長，增長率為10%。公司最近支付的股利是2元，則該公司股票價值為（）元A、 130.65B、 128.29C、 115.56D、 117.5612、假設某公司今后不打算增發普通股，預計可維持2014年的經營效率和財務政策不變，不斷增長的產品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，若2014年的可持續增長率是6%，該公司2014年支付的每股股利是0.85元，2014年年末的每股市價為15元，則股東期望

6、報酬率是（）A、 12.56%B、 12.01%C、 12.48%D、 11.25%13、假設股票的價格是公平市場價格，證券市場處于均衡狀態；在任一時點證券價格都能完全反映有關該公司的任何可獲得的公開信息，而且證券價格對新信息能迅速作出反應，這種假設條件下，普通股的期望報酬率（）其必要報酬率A、大于B、小于C、等于D、無法確定14、假設證券市場處于均衡狀態，股價增長率等于（）A、期望報酬率B、股利收益率C、股利增長率D、內含增長率15、相對于普通股而言，優先股具有的特殊性不包括（）A優先于普通股股東分配公司利潤B、在公司解散、破產清算時，優先于普通股股東分配剩余財產C、優先股股東可優先認購新發

7、行的股票D、除法律規定的特殊情況外，優先股股東所持股份沒有表決權16、某公司擬發行一批優先股，每股發行費用為5元，預計每年股息10元，資本成本10%，其每股發行價格應定為（）元A、 105B、 100C、 95D、 9017、某公司擬發行永續債，每年利息為10元，永續債當前價格為100元，該永續債的期望報酬率為（）A、 10%B、 7.5%C、 2.5%D、無法確定二、多項選擇題（）1、丙公司2015年1月1日發行債券，面值1000元，期限5年，票面年利率為12%，每季度付息一次，付息日為3月末，6月末，9月末以及12月末，等風險債券的市場利率為8%,則丙公司2015年12月1日的債券價值的計

8、算公式為()A、1000X3%X(P/A,2%,17)+1000X(P/F,2%,17)x(1十£%戶B、1000X12%X(P/A,8%,5)+1000X(P/F,8%,5)X(1+8%)11/12C、1000X12%X(P/A,8%,4)+1000X(P/F,8%,4)/(1+8%)1/12D、1000X3%+100OX3%X(P/A,2%,16)+1000X(P/F,2%,16)/(1+2%)1/32、下列有關分期付息的平息債券，說法正確的有()A、隨著到期日的臨近，折價發行的債券價值波動上升B、隨著到期日的臨近，折價發行的債券價值直線上升G假設付息期無限小，隨著到期日的臨近，

9、折價發行的債券價值波動上升D、假設付息期無限小，隨著到期日的臨近，折價發行的債券價值直線上升3、下列有關債券付息頻率與其價值的說法中，正確的有()A、折價發行的債券，加快付息頻率，價值下降B、溢價發行的債券，加快付息頻率，價值上升C、平價發行的債券，加快付息頻率，價值不變D、折價發行的債券，加快付息頻率，價值上升4、下列有關債券價值影響因素表述正確的有()A、對于分期付息的債券，當期限接近到期日時，債券價值向面值靠近B、債券的到期收益率的高低與市場利率無關G假設其他條件相同，一般而言債券期限越長，債券價值越大D、市場利率與債券價值成反比5、債券票面年利率為8%,若每個季度付息一次，平價發行，則

10、下列說法正確的有()。A、債券的計息期利率為2%B、債券的年有效折現率為8.24%G債券的季度有效折現率為2%D、債券的報價折現率為8%6、甲、乙兩種債券，均按1000元面值發行，利息率相同，但是甲債券的期限是4年期，乙債券的期限是6年期，在其他條件相同的情形下，下列說法正確的有()A、市場利率上升，兩種債券都貶值，乙貶值的更多B、市場利率上升，兩種債券都升值，甲升值的更多C、市場利率下降，兩種債券都貶值，甲貶值的更多D、市場利率下降，兩種債券都升值，乙升值的更多7、下列關于債券價值的說法中，正確的有（）A折價發行的債券，加快付息頻率，債券價值上升B、溢價發行的債券，加快付息頻率，債券價值上升

11、C、等風險債券的市場利率上升，債券價值下降D、假設付息期無限小，溢價債券隨著到期時間的縮短，債券價值下降8、下列各項與股票內在價值呈反方向變化的有（）A、股利年增長率B、年股利C、投資要求的報酬率D、B系數9、A公司去年支付每股0.25元現金股利，固定增長率2%，現行國庫券報酬率為4%，市場平均風險條件下股票的報酬率為6%，股票貝塔系數等于1.2，則（）A、股票價值5.80元B、股票價值4.78元C、股票必要報酬率為5.3%D、股票必要報酬率為6.4%10、根據固定增長股利模型，股票的總收益率包括（）A、資本利得收益率B、股利收益率C、稅后利息率D、權益凈利率11、相對于普通股，公司應當在公司

12、章程中明確關于優先股的事項有（）A、公司在有可分配稅后利潤的情況下是否必須分配利潤B、優先股利潤分配涉及的其他事項C、優先股股東按照約定的股息率分配股息后，是否有權同普通股股東一起參加剩余利潤分配D、優先股股息率是采用固定股息率還是浮動股息率，并相應明確固定股息率水平或浮動股息率計算方法12、下列事項中，優先股股東具有表決權的情況有（）A、修改公司章程中與優先股相關的內容B、一次減少公司注冊資本5%C、公司合并、分立、解散或變更公司形式D、發行普通股13、債券按償還方式分類，可以分為（）A、到期一次債券B、分期債券C、提前償還債券D、延期償還債券三、計算分析題（）1、甲公司有一筆閑置資金，可以

13、進行為期一年的債券投資，計劃一年后出售購入債券，市場上有兩種債券可供選擇，相關資料如下：（1）兩種債券的面值均為1000元，到期時間均為3年后。（ 2） A種債券的票面利率為10%，每年末付息一次，到期支付1000元，到期收益率為8%，并保持不變。（ 3） B種債券的票面利率為9%，每年末付息一次，到期支付1000元，目前的購買價格為1026元，一年后的出售價格為1010元。（ 4） 公司利息收益適用的所得稅稅率為25%，資本利得適用的所得稅稅率為20%，發生投資損失可以按照20%抵稅，不抵消利息收入。要求：（ 5） 算A種債券的目前的價格以及一年以后的價格；（ 6） 算B種債券的目前的到期收

14、益率；（ 7） 算投資于A種債券的稅后投資收益率；（ 8） 算投資于B種債券的稅后投資收益率。2、某公司發行面值為1000元，票面利率10%，市場利率8%的債券，每年計息一次。要求回答下列問題：（ 1）假設期限為5年，計算債券的價值；（ 2）假設期限為10年，計算債券的價值；（ 3）通過上述計算結果，簡述期限（到期時間）對債券價值的影響。3、某上市公司在2014年、2015年和2016年的2月5日每股派發現金股利0.2元、0.4元和0.65元。無風險報酬率為2%，該股票的貝塔值為1.5，股票市場的平均報酬率為6%。要求：（1）假設某投資者計劃在2013年2月6日購入該股票進行投資，并于2016

15、年2月6日以每股4.85元的價格將股票全部出售，計算當股票價格低于多少時投資者可以購買。(2) 2）假設某投資者計劃在2011年2月6日投資500萬元購入該股票100萬股進行投資，并于2014年2月6日以每股4.85元的價格將股票全部出售，計算該項投資的持有期報酬率。答案解析一、單項選擇題（）1、正確答案：C答案解析上市債券的優點：（1）信用度高；（2）變現速度快；（3）容易吸引投資者。上市債券的缺點：（1）上市條件較為嚴格；（2）需要承擔上市費用。2、正確答案：C答案解析平息債券是指利息在到期時間內平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等；流通債券是指已發行并在二級市

16、場上流通的債券。它們不同于新發行債券，已經在市場上流通了一段時間，在估值時需要考慮現在至下一次利息支付的時間因素。3、正確答案：B答案解析等風險投資的必要報酬率高于票面利率，說明兩者均是折價發行債券，折價發行債券，付息頻率越快，債券價值越低，所以選項B正確。4、正確答案：A答案解析該債券在2015年12月1日時點距離到期還有1個月，也就是1/3個計息期，所以首先計算到期日債券價值，然后折算到該時點，即(1000+1000X12%M)/(1+8%/4)1/3=1023.22(元)。5、正確答案：B答案解析發行者A公司從現在至債券到期日所支付給甲公司的款項包括5年中每年一次的利息和到期的面值，它們

17、的現值就是債券價值，所以債券價值=1000X8%X(P/A,10%5)+1000X(P/F,10%,5)=80X3.7908+1000X0.6209=924.16(元)。即當每張債券的價格低于924.16元時，甲公司購買A公司債券才能獲利。6、正確答案：D答案解析當市場利率高于票面利率時，加快付息頻率會使得債券的價值下降。7、正確答案：B答案解析這道題的考點是流通債券價值的計算，因為會涉及非整數計息期的問題，所以我們可以先計算2015年5月1日的債券價值=1000X8%X(P/A,10%2+1000X(P/F,10%,2+80=80X1.7355+1000X0.8264+80=1045.24(

18、元)，然后再計算2015年4月1日的債券價值=1045.24(1+10%)1/12=1036.97,選項B正確。8、正確答案：C答案解析由于是溢價購買的，所以購買價格等于其面值X(1+10%)。計算到期收益率是求解含有貼現率的方程，即：現金流出的現值=現金流入的現值。假設面值為M，到期收益率為rd，則有：MX(1+10%)=MX(1+3X8%)X(P/F,rd,3)(P/F,rd,3)=1.1/(1+3X8%)=0.8871經查表當rd=4%時，(P/F,4%,3)=0.8890當rd=5%時，(P/F,5%,3)=0.8638WJ:rd=4%+而而與募欣X(5%-4%)=4.08%o9、正確

19、答案：A答案解析由于平價發行的分期付息債券的票面計息期利率等于到期收益率的計息期利率，所以，到期收益率計息期利率=票面計息期利率=40/1000=4%年有效到期收益率=(1+4%)4-1=16.99%10、正確答案：C答案解析A股票的價值=2200X(P/F,10%,5+100X(P/A,10%,5)=2200X0.6209+100X3.7908=1745.06(元)。11、正確答案：B答案解析第1年股利=2X(1+18%)=2.36(元)；第2年股利=2X(1+18%)2=2.78(元)；第3年股利=2.78X(1+12%)=3.11(元)。股票價值=2.36X(P/F,12%,1)+2.7

20、8X(P/F,12%,2)+3.11X(P/F,12%,(3) +3.11X(1+10%)/(12%-10%)X(P/F,12%,3)=2.36X0.8929+2.78X0.7972+3.11X0.7118+3.11X(1+10%)/(12%-10%)X0.7118=128.29(元)。12、正確答案：B答案解析因為公司處于可持續增長狀態，所以未來股利增長率等于可持續增長率6%,股東期望收益率=0.85X(1+6%)/15+6%=12.01%13、正確答案：C答案解析假設股票的價格是公平市場價格，證券市場處于均衡狀態；在任一時點證券價格都能完全反映有關該公司的任何可獲得的公開信息，而且證券價格

21、對新信息能迅速作出反應，這種假設條件下，普通股的期望報酬率等于其必要報酬率。14、正確答案：C答案解析當前股價P0=D/(rs-g)=D0X(1+g)/(rs-g)一年后股價P1=D2(rs-g)=D1X(1+g)/(rs-g)所以：股價增長率=(P1-P0)/P0=D1X(1+g)/(rs-g)-D0X(1+g)/(rs-g)/D0X(1+g)/(rs-g)=(D1-D0)/D0=D0X(1+g)-D0/D0=g由此可知：固定股利增長率中的g,可解釋為股價增長率。15、正確答案：C答案解析相對于普通股而言，優先股具有如下特殊性：(1)優先分配股利；(2)優先分配剩余財產；(3)表決權限制。即

22、除特殊情況外，優先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權。由此可知，選項A、B、D均是相對于普通股而言優先股的特殊性，優先股股東并沒有優先認購新發行股票的權利，所以選項C不正確。16、正確答案：A答案解析優先股的每股發行價格應=優先股每期股息/優先股資本成本+每股發行費用=10/10%+5=105(元),所以選項A正確。17、正確答案：A答案解析永續債的期望報酬率=10/100=10%。二、多項選擇題()1、正確答案：A,D答案解析本題考查的是非整數計息期債券價值的計算，有兩種計算方法，一種是折算到距離該時點最近的前面的一個整數計息期，然后運用復利終值系數求解該時點債券價值，即本題先求解

23、2015年9月末債券價值，然后折算到12月初也就是11月末，即1000X3%X(P/A,2%,17)+1000X(P/F,2%,17)X(F/P,2%,2/3);另一種做法是折算到距離該時點最近的后面的一個整數計息期，然后運用復利現值系數求解該時點債券價值，這種方法需要注意的問題是我們運用公式計算整數計息期債券價值時，是默認該時點債券利息已經發放完畢，但是因為我們求解的該時點在該整數計息期前面，所以還未發放本次利息，所以本次利息需要考慮在內，即1000X3%+1000X3%X(P/A,2%,16)+1000X(P/F,2%,16)X(P/F,2%，1/3)。2、正確答案：A,D答案解析題目中如

24、果沒有給出前提“假設付息期無限小”，則默認為利息的支付影響債券價值，則債券價值波動變化；而如果假設付息期無限小，則默認為利息在整個債券生命周期平均分攤，此時債券價值直線變化。3、正確答案：A,B,C答案解析折價發行的債券，加快付息頻率，價值下降；溢價發行的債券，加快付息頻率，價值上升；平價發行的債券，加快付息頻率，價值不變。4、正確答案：A,B,D答案解析如果票面利率高于市場利率，債券期限越長，債券價值越大；如果票面利率低于市場利率，債券期限越長，債券價值越小；如果票面利率等于市場利率，債券期限長短對債券價值無影響，均為面值。5、正確答案：A,B,C,D答案解析由于每季度付息一次，所以票面年利

25、率8%為A債券的報價年利率，其計息期利率為8%M=2%o由于平價發行，所以A債券的報價折現率=A債券的報價票面利率=8%，其季度有效折現率為8%/4=2%（即計息期折現率）。A債券的年有效折現率=（1+8%/4）4-1=8.24%。6、正確答案：A,D答案解析市場利率與債券價值是反向變動關系，而且期限越長，債券價值受市場利率波動的影響越敏感，所以選項A、D正確。7、正確答案：B,C,D答案解析折價發行的債券，加快付息頻率，債券價值下降，選項A錯誤。8、正確答案：C,D答案解析根據股票價值的計算模型，Vs=D/（rs-g）,由公式看出，股利增長率g,年股利D,與股票價值呈同方向變化，而投資要求的

26、報酬率rs與股票價值呈反向變化，而B系數與投資要求的報酬率呈同方向變化，因此B系數同股票價值呈反方向變化。9、正確答案：A,D答案解析rs=4%+1.2X（6%-4%）=6.4%,P=0.25X（1+2%）/（6.4%-2%）=5.80（元）。10、正確答案：A,B答案解析根據固定增長股利模型可以得到rs=D#P0+g這個公式告訴我們，股票的總收益率可以分為兩個部分：第一部分是D1/P0,叫做股利收益率，它是根據預期現金股利除以當前股價計算出來的。第二部分是增長率g,叫做股利的增長率。由于股利的增長速度也就是股價的增長速度，因此，g也可以解釋為資本利得收益率，所以，選項A、B正確。11、正確答

27、案：A,B,C,D答案解析公司應當在公司章程中明確以下事項：（1）優先股股息率是采用固定股息率還是浮動股息率，并相應明確固定股息率水平或浮動股息率計算方法。（2）公司在有可分配稅后利潤的情況下是否必須分配利潤。（3）如果公司因本會計年度可分配利潤不足而未向優先股股東足額派發股息，差額部分是否累積到下一會計年度。（4）優先股股東按照約定的股息率分配股息后，是否有權同普通股股東一起參加剩余利潤分配。（5）優先股利潤分配涉及的其他事項。12、正確答案：A,C答案解析優先股具有的表決權有：（1）修改公司章程中與優先股相關的內容；（2）一次或累計減少公司注冊資本超過10%；(3)公司合并、分立、解散或變

28、更公司形式；(4)發行優先股；(5)公司章程規定的其他情形。選項B未超過10%，優先股股東沒有表決權，所以錯誤；選項D優先股股東沒有發行普通股的表決權，只有發行優先股的表決權，所以錯誤。13、正確答案：A,B答案解析按照償還方式，債券分為到期一次債券和分期債券。發行公司于債券到期日一次集中清償本息的，為到期一次債券；一次發行而分期、分批償還的債券為分期債券。選項C、D屬于按照債券的償還時間的分類。三、計算分析題()1、正確答案：(4) A種債券目前的價格=1000X10%X(P/A,8%,3)+100OX(P/F,8%,3)=100X2.5771+1000X0.7938=1051.51(元)A種債券一年以后的價格=1000X10%X(P/A,8%,2)+1000X(P/F,8%,2)=100X1.7833+1000X0.8573=1035.