1、為亞洲引入提升信用的設(shè)施亞洲發(fā)債體所得的信貸評(píng)級(jí)一般偏低，對(duì)亞洲債券市場(chǎng)的發(fā)展造成障礙。若能引入提升信用的設(shè)施，將有助解決這個(gè)問題。上周末我出席亞洲開發(fā)銀行于泰國(guó)清邁舉行的年會(huì)時(shí)，簡(jiǎn)述了亞洲應(yīng)考慮引入提升信用或信貸保證的設(shè)施，藉此進(jìn)一步推動(dòng)亞洲債券市場(chǎng)的發(fā)展。我所構(gòu)思的其實(shí)是一種市場(chǎng)為本的機(jī)制，有別于亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后亞洲開發(fā)銀行或?qū)m崎方案為幾宗主權(quán)國(guó)發(fā)債活動(dòng)所提供的信貸保證。不管是由于國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不了解亞洲，抑或亞洲發(fā)債體未能與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有效溝通，但事實(shí)就是亞洲發(fā)債體的信貸評(píng)級(jí)普遍偏低，導(dǎo)致其所發(fā)債券的評(píng)級(jí)亦往往低于機(jī)構(gòu)投資者（包括官方儲(chǔ)備管理人）可接受的標(biāo)準(zhǔn)。基于這個(gè)原因，加上債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)

2、施本身存在的問題，亞洲債券市場(chǎng)的發(fā)展面對(duì)不少障礙，結(jié)果是亞洲只能繼續(xù)倚賴銀行貸款及發(fā)售股票來達(dá)到金融中介的目的。同時(shí)由于亞洲缺乏具流動(dòng)性的債券市場(chǎng)，每逢因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)大幅波動(dòng)而導(dǎo)致出現(xiàn)扭曲的情況時(shí)，金融中介活動(dòng)以至經(jīng)濟(jì)發(fā)展都很容易會(huì)受到影響。引入提升信用或信貸保證的設(shè)施，需要確定和評(píng)估有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并計(jì)算適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，這很明顯并非易事。即使在舊經(jīng)濟(jì)的范疇里，某些私營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)行債券亦遇過一些完全出乎意料的問題，以致連最精確的計(jì)算方程式都派不上用場(chǎng)。那么可以試想1像要為剛誕生的新經(jīng)濟(jì)公司估價(jià)，并評(píng)估它們的還債能力，所遇到的困難將會(huì)更多。盡管這樣，但這并不表示提升信用或信貸保證的服務(wù)一定是缺乏商業(yè)效益的生意，

3、或一定要完全留待公營(yíng)部門來推動(dòng)甚或提供補(bǔ)貼。事實(shí)上，我們都會(huì)從經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)。亞洲金融危機(jī)，以些經(jīng)驗(yàn)，行內(nèi)的專業(yè)人士應(yīng)有更多信心從事引入提升信用的計(jì)劃。此外，放眼亞洲各地經(jīng)濟(jì)正穩(wěn)步復(fù)蘇，正好有利于這類公司的誕生和孕育，原因是這種環(huán)境可容許它們有一段較長(zhǎng)的時(shí)間逐漸探索和成長(zhǎng)，確保長(zhǎng)遠(yuǎn)上能取得商業(yè)效益。債券得到信貸保證后，其信貸風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然最多只會(huì)相當(dāng)于保證人本身的信貸風(fēng)險(xiǎn)水平，而后者又會(huì)取決于保證人和其股東的財(cái)政實(shí)力。到底會(huì)否有具備可接受的信貸評(píng)級(jí)的公司愿意擔(dān)任保證人，為某項(xiàng)發(fā)債計(jì)劃提供保證，然后收取信貸保證費(fèi)作為報(bào)酬？這問題當(dāng)然要由對(duì)這門業(yè)務(wù)有興趣的人士來探討。但我相信值得我們研究的是：為什么來自發(fā)達(dá)國(guó)家的大型的提升信用服務(wù)公司沒有把業(yè)務(wù)推廣到亞洲來，以致亞洲區(qū)的同類服務(wù)遲遲仍未出現(xiàn)，更遑論蓬勃發(fā)展起來？還有，日后實(shí)際發(fā)展的情況，我相信會(huì)有很多不同的模式和機(jī)會(huì)，金融服務(wù)界負(fù)責(zé)策劃或設(shè)計(jì)新產(chǎn)品的專家都應(yīng)認(rèn)真研究一下。日后亞洲若能組成一家具公信力的區(qū)域性提升信用機(jī)構(gòu)，將可能會(huì)受到區(qū)內(nèi)有關(guān)當(dāng)局歡迎，原因是目前區(qū)內(nèi)各國(guó)政府對(duì)發(fā)展債券市場(chǎng)的興趣比以往都大。它們都理解到，除非這項(xiàng)重要的金融中介渠道