1、:、萬科企業(yè)股份有限公司概況:、杜邦分析法在萬科財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用（一）杜邦分析法中涉及的幾種主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（二）2010年萬科杜邦財(cái)務(wù)分析圖（三）財(cái)務(wù)指標(biāo)四、綜合評(píng)價(jià)五、附表摘要傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)多是從某一特定角度反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果，難 以做到全面評(píng)價(jià)，而僅靠觀察財(cái)務(wù)報(bào)表又無法洞察企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的全貌。為此，需要運(yùn)用 一種方法，將相互關(guān)聯(lián)的指標(biāo)同財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)合起來，進(jìn)行綜合性的分析評(píng)價(jià)，從而全面體 現(xiàn)企業(yè)總體財(cái)務(wù)狀況并反映出指標(biāo)之間、 指標(biāo)同報(bào)表之間的內(nèi)在聯(lián)系。杜邦分析法（The Do Pont Analysis Method） 就是這樣一種綜合分析方法。現(xiàn)針對(duì)萬科企業(yè)股份有限公司連續(xù) 2

2、年的財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用杜邦分析法對(duì)該公司償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力進(jìn)行綜合的分 析與評(píng)價(jià)，提出相應(yīng)的對(duì)策與建議同時(shí)指出該分析方法的不足與改進(jìn)之處。關(guān)鍵詞杜邦分析法；財(cái)務(wù)指標(biāo)；萬科企業(yè)股份有限公司一、杜邦分析法概述（一）杜邦分析法杜邦分析法利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，這種 分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評(píng)價(jià)公司盈 利能力和回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資 產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。杜邦分析法從評(píng)價(jià)企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)一一凈資產(chǎn)收益率出

3、發(fā)，層層 分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足通過財(cái)務(wù)分 析進(jìn)行績效評(píng)價(jià)的需要，在經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生異動(dòng)時(shí)經(jīng)營者能及時(shí)查明原因并加以修正，同時(shí) 為投資者、債權(quán)人及政府評(píng)價(jià)企業(yè)提供依據(jù)。（二）杜邦分析法的特點(diǎn)杜邦模型最顯著的特點(diǎn)是將若干個(gè)用以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi) 在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。 采用這一方法，可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地 了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到凈資產(chǎn)收益率的決定因素，以及銷售凈 利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)

4、比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公 司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。（三）對(duì)杜邦分析法的分析杜邦分析法中凈資產(chǎn)收益率受三類因素影響：營運(yùn)效率，用利潤率衡量；資產(chǎn)使用效率，用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量；財(cái)務(wù)杠桿，用權(quán)益乘數(shù)衡量。凈資產(chǎn)收益率=利潤率（利潤+銷售收入）X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入+資產(chǎn)）X權(quán)益 乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均凈資產(chǎn)的百分比，也叫凈值報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率，它綜 合體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)使用效率和融資狀況。從公式中看，決定凈資產(chǎn)收益率高低的因素有三個(gè)方面： 銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 權(quán)益乘數(shù)。這樣分解之后，可以把凈資產(chǎn)收益率這樣一個(gè)綜合性指標(biāo)發(fā)生升降變化的原因

5、 具體化，比只用一項(xiàng)綜合性的指標(biāo)更能說明問題。權(quán)益乘數(shù)可直觀地反映出企業(yè)每擁有 1元自有資金所能擴(kuò)展出來的資產(chǎn)規(guī)模。 銷售凈 利率指標(biāo)反映企業(yè)每1元銷售收入可實(shí)現(xiàn)的凈利潤，進(jìn)一步我們可從銷售額和銷售成本兩個(gè)方面展開該指標(biāo)高低的因素分析。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)賺取銷售收入能力的指 標(biāo)，除了對(duì)資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的主要問題出在哪里。二、萬科公司概況萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，是目前中國最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)。2008年公司完成新開工面積523.3萬平

6、方米，竣工面積 529.4萬平方米，實(shí)現(xiàn)銷售金額478.7億元，結(jié)算收入 404.9億元，凈利潤 40.3億元。萬科認(rèn)為，堅(jiān)守價(jià)值底線、拒絕利益誘惑，堅(jiān)持以專業(yè)能力從市場獲取公平回報(bào)， 是萬科獲得成功的基石。公司致力于通過規(guī)范、透明的企業(yè)文化和穩(wěn)健、專注的發(fā)展 模式，成為最受客戶、最受投資者、最受員工、最受合作伙伴歡迎，最受社會(huì)尊重的 企業(yè)。憑借公司治理和道德準(zhǔn)則上的表現(xiàn)，公司連續(xù)六次獲得“中國最受尊敬企業(yè)” 稱號(hào)，2008年入選華爾街日?qǐng)?bào)（亞洲版）“中國十大最受尊敬企業(yè)”。萬科1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，1993年將大眾住宅開發(fā)確定為公司核心業(yè)務(wù)。至 2008年末，業(yè)務(wù)覆蓋到以珠三角、長三角、

7、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟(jì)圈為重點(diǎn)的31個(gè)城市。當(dāng)年共銷售住宅 42500套，在全國商品住宅市場的占有率從2.07%提升到2.34%,其中市場占有率在深圳、上海、天津、佛山、廈門、沈陽、武漢、鎮(zhèn)江、鞍山9個(gè)城市排名首位。萬科1991年成為深圳證券交易所第二家上市公司，持續(xù)增長的業(yè)績以及規(guī)范透 明的公司治理結(jié)構(gòu)，使公司贏得了投資者的廣泛認(rèn)可。過去二十年，萬科營業(yè)收入復(fù) 合增長率為31.4.%,凈利潤復(fù)合增長率為 36.2%;公司在發(fā)展過程中先后入選福布 斯“全球200家最佳中小企業(yè)”、“亞洲最佳小企業(yè)200強(qiáng)”、“亞洲最優(yōu) 50大上市公司”排行榜；多次獲得投資者關(guān)系等國際權(quán)威媒體評(píng)出的最佳公司治理、 最

8、佳投資者關(guān)系等獎(jiǎng)項(xiàng)。經(jīng)過多年努力，萬科逐漸確立了在住宅行業(yè)的競爭優(yōu)勢：“萬科”成為行業(yè)第一 個(gè)全國馳名商標(biāo)，旗下“四季花城”、“城市花園”、“金色家園”等品牌得到各地 消費(fèi)者的接受和喜愛；公司研發(fā)的“情景花園洋房”是中國住宅行業(yè)第一個(gè)專利產(chǎn)品 和第一項(xiàng)發(fā)明專利；公司物業(yè)服務(wù)通過全國首批ISO9002質(zhì)量體系認(rèn)證；公司創(chuàng)立的萬客會(huì)是住宅行業(yè)的第一個(gè)客戶關(guān)系組織。同時(shí)也是國內(nèi)第一家聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)，每年進(jìn)行全方位客戶滿意度調(diào)查的住宅企業(yè)。三、杜邦分析法在萬科財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用運(yùn)用杜邦分析法可以解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢，從而為采取措施指明方向。現(xiàn) 以萬科的財(cái)務(wù)報(bào)表為例進(jìn)行分析。（一）杜邦分析法中涉及

9、的幾種主要財(cái)務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)（二）2010年萬科杜邦財(cái)務(wù)分析圖凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率23.4549%凈利潤8,839,610,505.04元收入總額7,504,969,755(三)財(cái)16 4700 %總資產(chǎn)*益率5.0048 %務(wù)收入主50,713,851,442.63元成本費(fèi)用42,974,240,83常9銷售成本1,232,0鷹蝴848.91,846,369257.花9元8,72財(cái)券0878.57846,369,257.59儲(chǔ)益乘數(shù)3.0713=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/ (1-資產(chǎn)負(fù)債率

10、)=1/ (1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)x100%轉(zhuǎn)率0.2871 %主營業(yè)務(wù)收入50,713,851,442.63務(wù)指標(biāo)分析元圖1 財(cái)務(wù)指標(biāo)-償債能力分析資產(chǎn)|總額148,395,955,757 元長期資產(chǎn)10,116,819,5401,2產(chǎn)彳費(fèi)聲27.37395脾甯932,161*15.852L固芻?聲遞延所得稅資產(chǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)20092010流動(dòng)比率(-)1.91491.5852速動(dòng)比率(-)0.59120.5568現(xiàn)金比率(%)33.797429.021現(xiàn)金流量債務(wù)比率(-)0.10040.0139長期負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債率(%)67.001774.6861產(chǎn)權(quán)比率(%)188.4252282.931

11、利息保障倍數(shù)(-)1602.13042468.126951兀圖2財(cái)務(wù)指標(biāo)-盈利能力分析指標(biāo)名稱2010-12-312009-2-31銷售毛利率(%)40.699629.3903營業(yè)利潤率(%)23.454917.7678凈資產(chǎn)收益率()16.470014.2600加權(quán)凈資產(chǎn)收益率(%)17.790015.3700、總資產(chǎn)收益率(%)5.00485.0069凈資產(chǎn)收益率高表明公司盈利能力強(qiáng) 該指標(biāo)行業(yè)平均值：3.9627% 圖3財(cái)務(wù)指標(biāo)-營運(yùn)能力分析寸間2010.03.312009.12.31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(%13.40259.758存貨周轉(zhuǎn)率(%0.04910.3922流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%0.0

12、5530.401固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%11.069537.2951總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%0.05250.3806存貨周轉(zhuǎn)率高表明公司經(jīng)營效率高，占用資金少，營運(yùn)能力強(qiáng)該指標(biāo)行業(yè)平均值：次 /年四、綜合評(píng)價(jià)凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的與公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相關(guān)性最大的指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率的變化主要是由權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)凈利率兩個(gè)關(guān)鍵因素影響的，這從上面數(shù)據(jù)可以看出萬科房地產(chǎn)從 2009年-2010年的總資產(chǎn)凈利率有所下降，權(quán)益乘數(shù)提高，凈資 產(chǎn)收益率增幅較大。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。 負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù) 債程度，給企業(yè)帶來較多地財(cái)務(wù)杠桿利益，但同時(shí)也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險(xiǎn)。從上

13、面數(shù) 據(jù)可以看出萬科房地產(chǎn)長期采用高負(fù)債的籌資策略，這一籌資方式符合房地產(chǎn)行業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)，還有利于萬科企業(yè)降低資本成本。但是較高的負(fù)債也給萬科房地產(chǎn)帶來了較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此作為萬科房地產(chǎn)公司的高管層，應(yīng)充分考慮到企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在遭遇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)，更應(yīng)該采取措施保證企業(yè)的還貸能力。總資產(chǎn)凈利率由銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)因素影響。從上面數(shù)據(jù)可以看出雖然萬科房地產(chǎn)銷售凈利率提高，但存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降， 使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，導(dǎo)致萬科企業(yè)總資產(chǎn)凈利率有所下降。萬科總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下 降，表明其利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在下降。因此，萬科因減少存貨，提高 應(yīng)

14、收賬款的管理能力。銷售凈利率反映了企業(yè)利潤總額與銷售收入的關(guān)系，從這個(gè)意義上看提高銷售凈利率 是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵所在。萬科房地產(chǎn)的銷售凈利率在這兩年間有所提升，說明了 該企業(yè)的盈利能力有所提升。正因?yàn)橛兄己玫挠芰ψ鳛楹蠖埽撈髽I(yè)才敢采用擴(kuò)張 性籌資方式。萬科房地產(chǎn)的銷售凈利率提升得益于營業(yè)收入增加和財(cái)務(wù)費(fèi)用降低所致。營 業(yè)收入比上年增加19億元，增長率為3,89%。根據(jù)該公司的年報(bào)，其營業(yè)收入大幅增長的主要原因在于公司不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加產(chǎn)量，不斷滿足市場需求，從而造成的主營業(yè) 務(wù)收入大幅上升。因此，萬科房地產(chǎn)因在增加營業(yè)收入時(shí)，同時(shí)要降低營業(yè)成本，如銷售 費(fèi)用，管理費(fèi)用等。附表

15、表1 萬科2009-2010年資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表（水平分析）編制單位：深圳萬科 A股單位：元會(huì)計(jì)年度2010/12/312009/12/31增（減）%貨幣資金37,816,932,911.8423,001,923,830.8064.41%交易性金融資產(chǎn)0740,470.77-100.00%應(yīng)收賬款1,594,024,561.07713,191,906.14123.51%預(yù)付款項(xiàng)17,838,003,464.718,736,319,500.73104.18%其他應(yīng)收款14,938,313,217.777,785,809,435.4191.87%存貨133,333,458,045.9390,08

16、5,294,305.5248.01%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)205,520,732,201.32130,323,279,449.3757.70%可供出售金融資產(chǎn)404,763,600.00163,629,472.66147.37%長期股權(quán)投資4,493,751,631.163,565,383,001.5126.04%投資性房地產(chǎn)129,176,195.26228,143,157.99-43.38%固定資產(chǎn)1,219,581,927.471,355,977,020.48-10.06%在建工程764,282,140.58593,208,234.1328.84%373,951,887.2981,966,325.

17、94356.23%長期待攤費(fèi)用32,161,415.8531,318,689.652.69%遞延所得稅資產(chǎn)1,643,158,028.391,265,649,477.6629.83%其他非流動(dòng)資產(chǎn)1,055,992,714.510#DIV/0!非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)10,116,819,540.517,285,275,380.0238.87%資產(chǎn)總計(jì)215,637,551,741.83137,608,554,829.3956.70%短期借款1,478,000,000.001,188,256,111.1124.38%交易性金融負(fù)債15,054,493.430#DIV/0!應(yīng)付票據(jù)030,000,000.

18、00-100.00%應(yīng)付賬款16,923,777,818.9816,300,047,905.753.83%預(yù)收款項(xiàng)74,405,197,318.7831,734,801,163.76134.46%應(yīng)付職，薪酬1,415,758,826.87806,504,472.2075.54%應(yīng)交稅費(fèi)3,165,476,401.561,176,877,640.28168.97%應(yīng)付利息127,806,502.79122,643,721.104.21%其他應(yīng)付款16,814,029,349.109,258,734,468.3081.60%一年內(nèi)到期的非流動(dòng) 負(fù)債15,305,690,786.987,440,4

19、14,366.78105.71%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)129,650,791,498.4968,058,279,849.2890.50%長期借款24,790,499,290.5017,502,798,297.1141.64%應(yīng)付債券5,821,144,507.035,793,735,805.140.47%預(yù)計(jì)負(fù)債41,107,323.1534,355,814.9519.65%遞延所得稅負(fù)債738,993,358.99802,464,465.02-7.91%其他非流動(dòng)負(fù)債8,816,121.268,408,143.824.85%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)31,400,560,600.9324,141,762,526.

20、0430.07%負(fù)債合計(jì)161,051,352,099.4292,200,042,375.3274.68%實(shí)收資本（或股本）10,995,210,218.0010,995,210,218.000.00%資本公積8,789,344,008.848,557,716,583.442.71%盈余公積10,587,706,328.798,737,841,436.8521.17%未分配利潤13,470,284,310.058,808,398,744.0552.93%少數(shù)股東權(quán)益10,353,522,851.308,032,624,392.9328.89%外幣報(bào)表折算價(jià)差390,131,925.43276,

21、721,078.8040.98%歸屬母公司所有者權(quán) 益（或股東權(quán)益）44,232,676,791.1137,375,888,061.1418.35%所有者權(quán)益（或股東權(quán) 益）合計(jì)54,586,199,642.4145,408,512,454.0720.21%負(fù)債和所有者（或股東 權(quán)益）合計(jì)215,637,551,741.83137,608,554,829.3956.70%表2 萬科2009-2010年利潤表利潤 表編制單位：深圳萬科 A股單位：元項(xiàng)目2010/12/312009/12/31增（減）%一、營業(yè)收入50,713,851,442.6348,881,013,143.493.75%減：營

22、業(yè)成本30,073,495,231.1834,514,717,705.00-12.87%營業(yè)稅金及附加5,624,108,804.743,602,580,351.8256.11%銷售費(fèi)用2,079,092,848.941,513,716,869.3537.35%管理費(fèi)用1,846,369,257.591,441,986,772.2928.04%勘探費(fèi)用00財(cái)務(wù)費(fèi)用504,227,742.57573,680,423.04-12.11%資產(chǎn)減值損失-545,451,004.03-524,239,596.144.05%力口：公允價(jià)值變動(dòng)凈收益-15,054,493.432,435,350.77-71

23、8.17%投資收益777,931,240.02924,076,829.10-15.82%其中：對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營 企業(yè)的投資收益291,703,045.44541,860,864.68-46.17%影響營業(yè)利潤的其他科 目00二、營業(yè)利潤11,894,885,308.238,685,082,798.0036.96%力口：補(bǔ)貼收入00營業(yè)外收入71,727,162.8270,678,786.741.48%減：營業(yè)外支出25,859,892.03138,333,776.65-81.31%其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈 損失1,211,776.171,577,638.38-23.19%力口：影響利潤總額的其他