1、第三章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 學(xué)習(xí)目標(biāo) 通過(guò)本章的學(xué)習(xí),，掌握資金時(shí)間價(jià)值及其相關(guān)概念，包括現(xiàn)值、終止、年金等；熟悉掌握復(fù)利終值、現(xiàn)值、年金終值、現(xiàn)值的計(jì)算；掌握資金時(shí)間的靈活應(yīng)用。理解和掌握風(fēng)險(xiǎn)的概念、風(fēng)險(xiǎn)程度、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)量方法以及風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系。第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基本觀念之一。因其非常重要并且涉及所有理財(cái)活動(dòng)，有人稱之為理財(cái)?shù)摹暗谝辉瓌t”。（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的概念在商品經(jīng)濟(jì)中，有一種現(xiàn)象：即一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。例如，現(xiàn)在的100元錢和1年以后的100元錢其經(jīng)濟(jì)價(jià)值是不同的，或者說(shuō)其經(jīng)濟(jì)效用不同。現(xiàn)在的100元錢要比1年

2、后的100元錢經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值更大些，即使沒(méi)有通貨膨脹也是如此。為什么呢？我們將現(xiàn)在的100元錢存入銀行，1年后可以得到105元（假定年利率為5%）。這100元錢經(jīng)過(guò)1年的時(shí)間增加了5元，這就是貨幣時(shí)間價(jià)值在起作用。因此，隨著時(shí)間的推移，周轉(zhuǎn)使用的資金價(jià)值發(fā)生了增值。根據(jù)上述，資金在周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間推移而產(chǎn)生的的貨幣增值稱為貨幣時(shí)間價(jià)值（Time Value of Money）。貨幣在周轉(zhuǎn)使用中為什么會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值呢？這是因?yàn)槿魏钨Y金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以后，勞動(dòng)者借以生產(chǎn)新產(chǎn)品，創(chuàng)造新價(jià)值，都會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)增值。周轉(zhuǎn)的時(shí)間越長(zhǎng)，所獲得的利潤(rùn)越多，實(shí)現(xiàn)的增值額越大。所以貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)，

3、就是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。如果資金是資金使用者能夠從資金所有者那里借來(lái)的，則資金所有者要分享一部分資金的增值額。例如，現(xiàn)在持有100萬(wàn)元，有三個(gè)投資方案：（1）選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資，存款，年利率2，第一年末價(jià)值增值為2萬(wàn)，即增值額為2萬(wàn)；（2）購(gòu)買企業(yè)債券，年利率5，增值額為5萬(wàn)元；（3）選擇購(gòu)買股票，預(yù)期收益率為10，增值額為10萬(wàn)。同樣是10萬(wàn)元，投資方案不同，在一定時(shí)期內(nèi)的增值額也不相同，那么以哪一個(gè)為資金時(shí)間價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)呢？一般來(lái)講，資金的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。因此上例中（如果不考慮通貨膨脹因素）的年利率2%，即增值額2萬(wàn)可以看作100萬(wàn)元資金1年的

4、時(shí)間價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值的大小有兩種表示方式：（1）用絕對(duì)值表示，即用貨幣時(shí)間價(jià)值額來(lái)表示，貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的增值額；（2）用相對(duì)值表示，即用貨幣時(shí)間價(jià)值率，不包括風(fēng)險(xiǎn)收益和通過(guò)膨脹因素的平均投資利潤(rùn)率或平均投資報(bào)酬率來(lái)表示。在實(shí)際工作中兩種方式都可以采用，通常用相對(duì)值貨幣時(shí)間價(jià)值率表示。 貨幣時(shí)間價(jià)值是貨幣資金在價(jià)值運(yùn)動(dòng)中形成的一種客觀規(guī)律，只要商品經(jīng)濟(jì)存在，只要借貸關(guān)系存在，貨幣時(shí)間價(jià)值必然發(fā)揮作用。（二）研究貨幣時(shí)間價(jià)值的意義貨幣時(shí)間價(jià)值是貫穿于籌資、投資、和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程，對(duì)提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益具有重要的意義：1.貨幣時(shí)間價(jià)值是進(jìn)行籌資決策、提高籌資效益的重要依據(jù)。時(shí)間價(jià)值是確定資本成

5、本、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的重要基礎(chǔ)。籌資時(shí)機(jī)和舉債期限的選擇均要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。2.貨幣時(shí)間價(jià)值是投資決策、評(píng)價(jià)投資效益的重要依據(jù)。利用貨幣時(shí)間價(jià)值原理從動(dòng)態(tài)上比較衡量同一投資的不同方案以及不同投資項(xiàng)目的優(yōu)選和最佳方案，為投資決策提供依據(jù)，從而提高投資決策的正確性。樹(shù)立時(shí)間價(jià)值觀念能夠使投資有意識(shí)地加強(qiáng)投資經(jīng)營(yíng)管理，能夠使投資項(xiàng)目建設(shè)期盡量縮短，從而爭(zhēng)取更大的貨幣時(shí)間價(jià)值。3.貨幣時(shí)間價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的重要依據(jù)。例如，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、銷售方式、定價(jià)決策、流動(dòng)資金周圍速度的決策等，都必須有正確的貨幣時(shí)間價(jià)值觀念。第二節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算為了計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值，需要引入“終值”和“現(xiàn)值”概念，以

6、表示不同時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值。終值是指一定資金在未來(lái)某時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，包括本金和合時(shí)間價(jià)值，即本利和；現(xiàn)值是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折合為現(xiàn)在的價(jià)值，即未來(lái)值扣除時(shí)間價(jià)值后所剩余的本金。有關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)由許多種，這里著重說(shuō)明單利終值和現(xiàn)值、復(fù)利終值和現(xiàn)值、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算。（一）單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算在單利方式下，本金能帶來(lái)利息，利息必須在提出以后再以本金的形式投入才能生息，否則不計(jì)利息。1. 單利終值單利終值（一般用F表示）是指一定現(xiàn)金在若干期后按照單利計(jì)息的本例和。單利終值的計(jì)算公式為：FP×（1i×n）式中：P為現(xiàn)值（或本金）；F為終值；i為利率（一般以年為單位）

7、；n為計(jì)息期數(shù)。【例2-1】某人存入銀行15萬(wàn)，若銀行存款利率為5%，單利計(jì)息終值，求5年后的本利和？ 解：F=P ×（1+n×i）= 15 ×（1+5 ×5%）=18.75（萬(wàn)元）2. 單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值（一般用P表示）是指以后時(shí)間收到或付出的現(xiàn)金按單利倒算求得的現(xiàn)在價(jià)值，即本金。由終值求現(xiàn)值的過(guò)程稱為貼現(xiàn)。折現(xiàn)的利率稱為折現(xiàn)率，單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：PF（1i×n）式中：P為現(xiàn)值（或本金）；F為終值；i為貼現(xiàn)率（一般以年為單位）；n為貼現(xiàn)期數(shù)。【例2-2】某人存入一筆錢，希望5年后得到15萬(wàn)，若銀行存款利率為5%，問(wèn)，現(xiàn)在應(yīng)存入多少？解：P

8、F/（1+n×i）=15/（1+5 ×5%）=12（萬(wàn)元） 3.終值與現(xiàn)值關(guān)系： 根據(jù)單利終值和單利現(xiàn)值的計(jì)算公式可知，單利終值和單利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算。（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值一般都是按照復(fù)利計(jì)算的，本書如果不特別說(shuō)明，即表示按照復(fù)利計(jì)息。所謂復(fù)利，是指不僅本金要計(jì)算利息，利息也要激素那利息，即通常所說(shuō)的“利滾利”。【趣味閱讀】復(fù)利的魔力只要您每日將10元放進(jìn)瓶子內(nèi)留著不用，1個(gè)月可攢下300元，每年可攢下3600元。倘若您繼續(xù)這樣儲(chǔ)蓄，便會(huì)在277年后有100萬(wàn)了。不過(guò)，如果每年年底將這些存款用作投資，以過(guò)去30年美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年平均匯報(bào)率12%計(jì)算，

9、成為百萬(wàn)富翁之需要31年。聽(tīng)上去是不是很神奇？這就是復(fù)利的力量。復(fù)利，就是日常生活中經(jīng)常提到的“利滾利”，它是指把投資所獲得的利息和賺取的利潤(rùn)加入本金，繼續(xù)賺取回報(bào)。愛(ài)因斯坦這樣形容復(fù)利“數(shù)學(xué)有史以來(lái)最偉大的發(fā)現(xiàn)”，復(fù)利的神奇就在于：除了用本金賺取利息，累積的理想也可以再用在賺取利息。關(guān)于復(fù)利，史上還有一個(gè)最著名的例子：買賣曼哈頓島的故事。1626年，白人以24美元的價(jià)格從印地安人手中買下了曼哈頓島。教科書上常常以此作為殖民主義血腥掠奪的罪證。然而很少會(huì)想一下，當(dāng)年這筆錢如果按照復(fù)利到今天，會(huì)是什么情況？我們按照7%的年均復(fù)利計(jì)算一下，這筆錢到今天已經(jīng)變成驚人的4600億美元！足以將今天的曼哈

10、頓島重新買下。這樣看來(lái)，印地安人并非被白人掠奪了，而是錯(cuò)在沒(méi)有把賣得的錢妥善投資。1.復(fù)利終值復(fù)利終值是指一定量的本金在若干期后按復(fù)利計(jì)算的本利和。復(fù)利終值的計(jì)算公式為：（，）式中, 為本金；為期后的終值；為利率；為計(jì)息期數(shù)。復(fù)利終值計(jì)算公式得的推到過(guò)程如下：第一期后的終值為+×=×（1+）第二期后的終值為×（1+）+×（1+）×=×（1+）2第期后終值為×（1+）【例2-3】某人存入銀行15萬(wàn)，若銀行存款利率為5%，要求按照復(fù)利計(jì)算5年后的本利和？解:×=15×(1+5%)519.14(萬(wàn)元)復(fù)利終值計(jì)

11、算公式中的稱為復(fù)利終值系數(shù),或稱為1元的復(fù)利終值,用(F/P, , )表示。因此,復(fù)利終值的計(jì)算公式可以表示為:F=P×（FP，）為了便于計(jì)算,可編制"復(fù)利終值系數(shù)表"(見(jiàn)本書附表一)備用。該表的第一行是利率，第一列是計(jì)息期數(shù)，相應(yīng)的（FP，）值在其縱橫相交處。通過(guò)該表可以查出，（FP，5%，5）=1.2763。該表的作用不僅在于已知和查找1元的復(fù)利終值，而且可以在已知1元復(fù)利終值和時(shí)查找，或者已知復(fù)利終值和時(shí)查找。【趣味閱讀】72法則什么是72法則？從72法則可以知道什么？為什么是72？72法則告訴我們，當(dāng)利率是i，我們需要N年數(shù),來(lái)讓我門的資產(chǎn)增加一倍。方程式

12、如下：N年數(shù) 72 / i利率為什么是72？以下算出如何得到72。PV = 1000n = 18i= 0.04 FV= PV × ( 1 + i ) n = 1000 × ( 1 + 0.04 ) 18 = 1000 × 2.025816515 = 2025.816515 (2025 大約等于 2000)從元到元，在利率之下，需要年的時(shí)間。繼續(xù)算其他的利率，得到以下的年數(shù)：利率 i (%) 年數(shù)利率i (%)年數(shù)1720710323608903240980418010725144116561201260所以，如果你的投資回報(bào)率是12，那么你的財(cái)富價(jià)值就能在每6年翻

13、一番。2.復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，指以后時(shí)間收回或付出的貨幣按照復(fù)利法貼現(xiàn)的現(xiàn)在價(jià)值（即本金）。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算，是指已知F，i，n 時(shí)，求P。1（1+i）n通過(guò)計(jì)算復(fù)利終值可知：=P× × 所以，P=× 式中的是把終值折算為現(xiàn)值的系數(shù)，稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，或稱為1元的復(fù)利現(xiàn)值，用符號(hào)（，）表示。因此，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)的計(jì)算公式可以表示為：P×（，）為了便于計(jì)算，可以編制“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”（見(jiàn)附表二）。該表的使用方法和“復(fù)利終值系數(shù)表”相同。【例2-4】某人擬在5年后獲利本利和15萬(wàn)元，若投資報(bào)酬率為10%，他現(xiàn)在應(yīng)該投入多少元？P=

14、5; F×（P/F，）=15×（P/F，10%，5）=15×0.621=9.315（萬(wàn)元）即它應(yīng)該投入93150元。3.復(fù)利息本金P的n期復(fù)利息等于:I=F-P【例2-4】本金1000元，投資5年，利率為8%，每年復(fù)利一次，其本利和與復(fù)利息計(jì)算如下：F=× =1000×（1+8%）5=1000×1.469=1469（元）I=F-P=1469-1000=469（元）4.名義利率與實(shí)際利率復(fù)利的計(jì)息期不一定總是1年,與可能是季度、月或日。當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率叫名義利率。【例2-5】本金1000元，投資5年，利率為8%，

15、每季度復(fù)利一次，其本利和與復(fù)利息計(jì)算如下：每季度利息=8%÷4=2%復(fù)利次數(shù)=5×4=20F=1000×（1+2%）20=1000×1.486=1486（元）I=F-P=1486-1000=486（元）當(dāng)1年內(nèi)復(fù)利幾次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比安名義利率計(jì)算的利息高。【例2-5】的利息486元，比【例2-4】要多17元。【例2-5】的實(shí)際利率高于8%，可用下述方法計(jì)算。F=× 1486=1000×（1+i）5（1+i）5=1.486(F/P, i，5)=1.486查表得出：（F/P, 8%，5)=1.469(F/P, 9%，5)=1.53

16、8用插值法求得實(shí)際利率：=1.538-1.469 9%-8% i-8%i=8.25%實(shí)際利率和名義利率之間的關(guān)系可以表示為：1+i式中：r 名義利率M 每年復(fù)利次數(shù)I實(shí)際利率 將【例2-5】的數(shù)據(jù)代入：i-1=（1+2%）4-1=1.0824-1=8.24%F=1000×(1+8.24%)5=1000×1.486=1486(元)(三)年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金是指在一定期內(nèi)，每期相等金額的收付款。例如,分期付款賒購(gòu)、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付工程款、每年形同時(shí)間的銷售收入等，都屬于年金收付形式。年金的收付款方式有多種形式。根據(jù)收款或付款在時(shí)間上、方式上的不同，年金可以

17、分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種形式。1.普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算普通年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)，又稱為后付年金。普通年金的收付形式見(jiàn)圖3-1。橫線代表時(shí)間的延續(xù)，用數(shù)字標(biāo)出各期的順序號(hào)；豎線的位置表示支付的時(shí)刻，豎線下端的數(shù)字表示支付的金額。0 1 2 3 i=10%, n=3 1000 1000 1000（1） 普通年金終值普通年金終值是指一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。如零存整取的本利和。【例2-5】，按照?qǐng)D3-1所示的數(shù)據(jù)，其第三期末的普通年金終值可計(jì)算見(jiàn)圖4-2所示。0 1 2 3 i=10%, n=31000

18、5;（1+10%）0 1000×（1+10%）1 1000×（1+10%）2 圖3-2由圖3-1可知，期數(shù)為3，利率為10%，等額收付款項(xiàng)為1000的普通年金終值為1000×（1+10%）0 +1000×（1+10%）1 +1000×（1+10%）2=3310元。如果假定，每期等額收付款時(shí)A，年金期數(shù)為n，利率為i,年金終值為FA。可以推導(dǎo)出普通年金終值的計(jì)算公式：FA=A（1+i）n-1+A（1+i）n-2+.+A（1+i）2+A（1+i）1+A（1+i）0 n = A (1+i）n-1+（1+i）n-2+.+（1+i）2+（1+i）1+（1

19、+i）0t=1 =A ·(1+i)t-1另外，F(xiàn)A=A（1+i）n-1+A（1+i）n-2+.+A（1+i）2+A（1+i）1+A（1+i）0該式兩邊同時(shí)乘以（1+i）：FA（1+i）=A（1+i）n+A（1+i）n-1+.+A（1+i）3+A（1+i）2+A（1+i）1上述兩式相減：（1+i）FA-FA = A（1+i）n-A（1+i）n-A(1+i)-1FA = AFA=A ·式中的、是普通年金為1，利率為i ,經(jīng)過(guò)n期的年金終值，又稱為普通年金終值系數(shù)。還可以表示為（F/A，i,n）。因此普通年金終值的計(jì)算公式又可以表示為：FA=A×（F/A，i,n）為了便

20、于計(jì)算，可以編制“年金終值系數(shù)表”（見(jiàn)附表三）以供查找相應(yīng)的年金終值系數(shù)。如前例，查表可以求出FA=A×（F/A，i,n）=1000×（F/A，10%,3）=1000×3.310=3310元。（2）償債基金償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。年金終值的計(jì)算是在已知等額支付款項(xiàng)A，利率i，期數(shù)n情況下求復(fù)利終值之和。而償債基金是在已知年金終值FA情的情況下求。已知普通年金終值的計(jì)算公式為A ·可知式中的為普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（A，i,n）。它可以把普通年金終值折算為每

21、年需要支付的金額。償債基金系數(shù)可以制成表格被查，也可以根據(jù)普通年金終值系數(shù)求倒數(shù)的方式確定。【例2-6】假設(shè)某企業(yè)有一筆四年后到期的借款，金額為1000萬(wàn)元，如果存款的年復(fù)利率是10，求建立的償債基金是多少。 據(jù)償債基金的計(jì)算公式F×=F×（AF，i,n） =F× =1000×1/4.6410=215.47萬(wàn)元因此，企業(yè)每年存入215.47萬(wàn)元，4年后可以得到1000萬(wàn)元，償還債務(wù)。（3） 普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。【例2-7】某人現(xiàn)要出國(guó)，出國(guó)期限為5年。在出國(guó)期間，其每年年末需支付2萬(wàn)元的房屋物業(yè)

22、管理等費(fèi)用，已知銀行利率為5，求現(xiàn)在需要向銀行存入多少？設(shè)年金為PA ，則見(jiàn)圖3-3：0 1 2 3 4 52× （1+5%）-12× （1+5%）-22× （1+5%）-52× （1+5%）-42× （1+5%）-3PA =2×（1+5%）-1+2×（1+5%）-2+2×（1+5%）-3+2×（1+5%）-4+2×（1+5%）-5=2×0.9524+2×0.9070+2×0.8638+2×0.8227+2×0.7835=8.66(萬(wàn)元)計(jì)算普通

23、年金現(xiàn)值的一般公式:PA =A×（1+i）-1+A×（1+i）-2+A×（1+i）-(N-1)+A×（1+i）-5等式兩邊同時(shí)乘以(1+i):PA ×（1+i）=A+A×（1+i）-1+A×（1+i）-2+A×（1+i）-(n-1)后式減前式：PA ×（1+i）- PA=A-A×（1+i）-nPA=A×式中的是普通年金為1，利率為i、經(jīng)過(guò)n期的年金現(xiàn)值，記作（P/A，i,n）。可以根據(jù)編制的“年金現(xiàn)值系數(shù)表”（見(jiàn)附表三），以備查閱。根據(jù)【例2-7】的數(shù)據(jù)計(jì)算：PA=A×（P/

24、A，i,n）=2×（P/A，5%,5）查表：（P/A，5%,5）=4.330PA=8.66（萬(wàn)元）（4） 資本投資回收的計(jì)算 資本的回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投資額或清償債務(wù)的價(jià)值指標(biāo)。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：××（，）【例2-8】企業(yè)如果以10%的利率借得10000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少是有利的？根據(jù)公式×（，）=10000×0.1627=1627（元）因此，每年要至少收回現(xiàn)金1627元，才能還清貸款本息。 上式中的是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，它可以把普通年金現(xiàn)值折算為年金，稱為

25、投資回收系數(shù)。3. 預(yù)付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱即付年金。預(yù)付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同。 普通年金的等額收付款項(xiàng)發(fā)生在期末，而預(yù)付年金的收付款項(xiàng)發(fā)生在期初。普通年金和預(yù)付年金的支付形式如圖3-4所示。 A A A A n為4的預(yù)付年金0 1 2 3 4 n為4的普通年金 A A A A由于普通年金是最常用、最普遍的，因此，年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表都是按照普通年金編制的。計(jì)算預(yù)付年金終值和現(xiàn)值要在普通年金終值和現(xiàn)值計(jì)算公式的基礎(chǔ)上，通過(guò)適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，利用普通年金系數(shù)表來(lái)計(jì)算預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值。（1）預(yù)付年金終值

26、普通年金終值是指一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。如圖3-4所示，時(shí)間軸的以上是預(yù)付年金，時(shí)間軸以下為普通年金。預(yù)付年金終值和普通年金終值的付款次數(shù)相同，但是由于其付款時(shí)間不同，n期預(yù)付年金終值比普通年金終值多計(jì)一次利息。預(yù)付年金終值的計(jì)算公式為：F = A (1+i）n+（1+i）n-1+.+（1+i）2+（1+i）1 即，在n期普通年金終值基礎(chǔ)上乘以（1+i)就是n期預(yù)付年金的終值，則計(jì)算公式為：（）式中的是預(yù)付年金終值系數(shù)，或稱為1元的預(yù)付年金終值。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作（F/A，i,n+1）-1，并可以利用“年金終值系數(shù)表”查得（n+1

27、)期的值，減去1后得出1元預(yù)付年金終值。【例2-8】某人每期期初存入3萬(wàn)元，年利率為10，存3年，終值為多少？×（F/A，i,n+1）-1 =3×（F/A，10%,3+1）-1 查“年金終值系數(shù)表”：（F/A，10%,4）=4.64103×（4.6410-1）=10.923（萬(wàn)元）（2）預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。從圖3-4所示可知，預(yù)付年金現(xiàn)值和普通年金現(xiàn)值的收付款項(xiàng)的期數(shù)相同，但是收付款項(xiàng)的時(shí)間不同，預(yù)付年金的每期款項(xiàng)比普通年金的每期款項(xiàng)少貼現(xiàn)一期，因此，n期普通年金現(xiàn)值除以1/（1+i），即乘上（1+

28、i），便可以得到n其預(yù)付年金的現(xiàn)值。P=A+A×（1+i）-1+A×（1+i）-2+A×（1+i）-(N-1)式中各項(xiàng)為等比數(shù)列，首項(xiàng)是A，公比為（1+i）-1，根據(jù)等比數(shù)列求和公式：（）式中的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，或稱為1元的預(yù)付年金現(xiàn)值。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可以記作(P/A，i,n-1)+1。可以通過(guò)“年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（n-1）期的值，然后加1，得出1元預(yù)付年金現(xiàn)值。【例2-9】某公司租用一臺(tái)設(shè)備，在4年中每年年初支付租金5000元，利息率為8%，這些租金現(xiàn)值是多少？A×(P/A，i,n-1)+1=5000×

29、(P/A，8%,3-1)+1=5000×2.577=12885（元） 3. 遞延年金 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間與第一期無(wú)關(guān)，而是隔若干期（m）后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式。遞延年金的支付形式見(jiàn)圖3-5。m=2，i=10%，n=52000 2000 2000 2000 2000圖3-5從圖3-5看出，前二期沒(méi)有發(fā)生收付款。一般用m表示遞延期，本例的m為2。第一次支付發(fā)生在第三期期末，連續(xù)支付5次，即n=5。（1）遞延年金終值的計(jì)算遞延年金終值的計(jì)算和普通年金類似：F=A×（F/A，i，n） =2000×（F/A，10%，5） =20

30、00×6.1052=12210.4（元）（2）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算有三種方法：第一種方法，使把遞延年金看作n期的普通年金，先求出遞延期末（即m期末）的現(xiàn)值，然后再將此值調(diào)整至第一期期初。2A×（P/A，i,n） =2000×（P/A，10%,5） =2000×3.7908 =7581.6（元）22×（1+i）-m =7581.6×（1+10%）-2 =7581.6×0.8264 =6265.43(元)第二種方法，是假設(shè)遞延期中也發(fā)生收付，先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，再將未發(fā)生支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值扣除

31、，即可得到最終結(jié)果。（m+n）A×（P/A，i,m+n） =2000×（P/A，10%,2+5） =2000×4.8684 =9736.8（m）A×（P/A，i,m） =2000×（P/A，10%,2） =2000×1.7355 =3471（n）（m+n）-（m） =9736.8-3471 =6265.8(元)第三種方法是先求出終值，再將終值貼現(xiàn)調(diào)整為現(xiàn)值。F （n）=12210.4（元）（m+n）=12210.4×（P/F，i, m+n ）=12210.4×（P/F，10%,7）=12210.4×0.5

32、1326266.38（元）4. 永續(xù)年金永續(xù)年金是指無(wú)限期等額收付的特種年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮的普通年金。西方有些債券為無(wú)期債券，這些債券的利息可以視為永續(xù)年金，優(yōu)先股因?yàn)橛泄潭ǖ墓衫鴽](méi)有具體的到期日，因而，優(yōu)先股股利可以看作永續(xù)年金。永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，也就沒(méi)有辦法計(jì)算終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過(guò)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推倒出來(lái)：PA=A×當(dāng)n時(shí)，（1+i）-n的極限為零，上式可以寫為：【例2-10】某成功人士擬在某大學(xué)建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)20000元。若利率8%，現(xiàn)在存入多少錢？PA=A×=20000×1/8%=2500

33、00（元）【例2-11】某公司想使用一辦公樓，現(xiàn)有兩種方案可供選擇。方案一：永久租用辦公樓一棟，每年年初支付租金10萬(wàn)，一直到無(wú)窮。方案二：一次性購(gòu)買，支付109萬(wàn)元。目前存款利率為10，問(wèn)從年金角度考慮，哪一種方案更優(yōu)？方案一：P110×（1+10）÷10110方案二：P2120因此，應(yīng)該優(yōu)先考慮方案一。四、混合現(xiàn)金流的計(jì)算實(shí)際財(cái)務(wù)管理工作經(jīng)常面臨混合現(xiàn)金流問(wèn)題。對(duì)于混合現(xiàn)金流問(wèn)題，要分別對(duì)每筆收支進(jìn)行分析、分類，金額不等的一般求復(fù)利終值或現(xiàn)值，而對(duì)于連續(xù)幾期金額相等的收支，作為年金處理，利用遞延年金公式計(jì)算。【例2-12】某人剛剛參加工作，收入較低，預(yù)計(jì)收入會(huì)隨工齡增加

34、，三年會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，因此他準(zhǔn)備第一年存1萬(wàn)，第二年存3萬(wàn)，第三年至第5年存4萬(wàn)，存款利率5%，問(wèn)5年存款的終值合計(jì)（每期存款于每年年末存入）,假設(shè)存款利率為10。F1×（F/P,10%,4）+ 3×（F/P,10%,3）+4×（F/A,10%,3） 1×1.4641+3×1.3310+4×3.3100 18.70（元）第三節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用貨幣時(shí)間價(jià)值在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活和財(cái)務(wù)管理過(guò)程中時(shí)常出現(xiàn)，然而，并非所有的情況都如上節(jié)所述，把已知未知條件、求現(xiàn)值還是終值描述的非常清楚，只有真正領(lǐng)會(huì)資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的規(guī)律，才能在實(shí)際應(yīng)用中游刃有余。

35、一、計(jì)算期數(shù)n 【例2-13】有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低500元，但價(jià)格高于乙設(shè)備2000元。若資本成本為10%，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長(zhǎng)于多少年，選用甲設(shè)備才是有利的。要使得選用甲設(shè)備有利，就要使期限為n年，A為500的年金現(xiàn)值2000即可。 即： 500×（P/A，10%，n）2000可得：（P/A，10%，n）4，通過(guò)查看年金現(xiàn)值系數(shù)表，查找利率為10%，系數(shù)為4所對(duì)應(yīng)的n，無(wú)法直接確定期數(shù)n，這時(shí)，在表中該列（利率為10%）找出與4最近的兩個(gè)上下臨界系數(shù)值，即期數(shù)分別是6和5，系數(shù)分別是4.3553和3.7908的。再將系數(shù)之間的變動(dòng)看成是線性變動(dòng)，采用插

36、值法來(lái)計(jì)算。期數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)64.3553n453.7908利用公式：（n-5）/（6-5）（4-3.7908）（4.3553-3.7908）可以求出：n=5.4(年)即只要甲設(shè)備的使用期應(yīng)長(zhǎng)于5年，選用甲設(shè)備才是有利的。二、測(cè)算貸款利率貸款利率的計(jì)算，原理和方法同期數(shù)的計(jì)算基本是一致的。現(xiàn)在以普通年金為例，說(shuō)明在p、A、和n已知情況下，推算利率i的過(guò)程。（1） 計(jì)算出系數(shù)P/A，設(shè)其為x。（2）查出普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，沿著已知n所在的行橫向查找，若能找到恰好等于x的值，則該系數(shù)所在的i值即為所求的利率值。 （3）如果找不到恰好等于x的值，則在該行查找最為接近x值得左右臨界值和以及對(duì)應(yīng)的臨界值

37、利率，然后應(yīng)用插值法求i。 【例2-13】某企業(yè)在第1年年初向銀行借入100萬(wàn)元，在以后的十年里，每年年末等額償還13.8萬(wàn)元，當(dāng)年利率為6%時(shí)，10年的年金現(xiàn)值系數(shù)為7.36；當(dāng)年利率為7%時(shí)，10年的年金現(xiàn)值系數(shù)為7.02，要求根據(jù)插值法估計(jì)該筆借款的利息率（保留兩位小數(shù)）。根據(jù)公式：P=A ×（ P/A,i,10）100=13.8 ×（ P/A,i,10）即P/A =（ P/A,i,10）= 100/13.8=7.25利用已知數(shù)據(jù)，采用插值法計(jì)算如下：（6%-7%）/（6%-i）=（7.36-7.02）/（）得出：i=6.32%因此，該筆借款的利息率為6.32%。三、

38、支付方式?jīng)Q策現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中經(jīng)常面臨付款方式的選擇問(wèn)題，掌握資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算并作出正確的決策可以使決策者避免不必要的損失。【例2-14】某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)，連續(xù)支付10次，共200萬(wàn)元；（2）從第5年開(kāi)始，每年末支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共250萬(wàn)元；（3）從第5年開(kāi)始，每年初支付24萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共240萬(wàn)元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 因?yàn)槊糠N方案支的時(shí)間、金額等存在差異，根據(jù)“不同時(shí)點(diǎn)價(jià)值不具有可比性”，在方案選擇時(shí)，要將各種方案的付款折算到“同一時(shí)點(diǎn)”。對(duì)于“同一時(shí)

39、點(diǎn)”的選擇，沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，只要折算到“同一時(shí)點(diǎn)”，不管“同一時(shí)點(diǎn)”在何處，并不影響計(jì)算的準(zhǔn)確性。但是，實(shí)際工作中往往選擇查表次數(shù)最少，計(jì)算最簡(jiǎn)單的“同一時(shí)點(diǎn)”。本例題可以選擇第一期期初為“同一時(shí)點(diǎn)”，該點(diǎn)處的價(jià)值記作P（0）。方案（1）：P（0）120×（P/A，10%，9） ×（1+10%） 或20+20×（P/A，10%，9） 20+20×5.759 135.18（萬(wàn)元）方案（2） 先將10次支付款項(xiàng)折算到第四年末，其值為：P（4）25×（P/A，10%，10） 25×6.145 153.63（萬(wàn)元）再將其折算到第一年初：P（0

40、）2153.63×（P/F，10%，4） 153.63×0.683 104.93（萬(wàn)元）方案（3） 方案（3）是一個(gè)遞延年金。 P（0）324×（P/A，10%,13）-（P/A，10%,3） 24×（7.103-2.487） 110.78根據(jù)前面的計(jì)算，第而種方案的現(xiàn)值最小，是最經(jīng)濟(jì)的付款方式，應(yīng)該選擇第二種方案。五、利率變動(dòng)問(wèn)題由于經(jīng)濟(jì)周期和資金供求等原因，市場(chǎng)利率時(shí)常發(fā)生變化，導(dǎo)致資金時(shí)間價(jià)值對(duì)計(jì)算也比較復(fù)雜。【例2-16】某企業(yè)年初向銀行借入一筆10年期的可變利率貸款100萬(wàn)元。規(guī)定從第一年起按年分期等額還本付息，年利率為6%。第6年開(kāi)始，銀行宣

41、布年利率按9%計(jì)算。試分別計(jì)算該筆借款前5年的還款數(shù)額（A）和后5年的還款數(shù)額（B）。前5年的還款數(shù)額A學(xué)生往往很容易確定，計(jì)算公式為：100=A×（P/A，6%，10）查表得出A為13.59（100/7.360）萬(wàn)元。對(duì)于如何計(jì)算后5年的還款數(shù)額，仍然可以利用“同一時(shí)點(diǎn)”該概念。為了方便起見(jiàn)，下面以5年末為“同一時(shí)點(diǎn)”來(lái)介紹。0 5 10不管利率是多少，在第五年末，尚未償還金額是不會(huì)變化的，因此，在第五年末這一時(shí)點(diǎn)，利率為6%時(shí)（年還款額A=13.59萬(wàn)元）折算到該點(diǎn)的價(jià)值和利率為9%(還款額為B萬(wàn)元)折算到該點(diǎn)的價(jià)值應(yīng)該是相等的。即: 13.59×（P/A，6%，5）=

42、B×（P/A，9%，5）求得B為14.71萬(wàn)元(13.59×4.212÷3.890)。這種以“同一時(shí)點(diǎn)”為依據(jù)來(lái)計(jì)算還款額的方法可以簡(jiǎn)化分析過(guò)程，比較容易理解和接受。六、償債問(wèn)題 【例2-16】海洋公司向銀行獲得一筆600萬(wàn)元的長(zhǎng)期借款，借款期限為4年，年復(fù)利率為9%，銀行規(guī)定的還款方式為：前三年每年年末歸還一筆相等金額的款項(xiàng)，最后一年歸還本息共300萬(wàn)，四年內(nèi)全部還清。要求：（1）計(jì)算該公司前三年每年年末歸還的金額；（2）請(qǐng)編制該公司對(duì)上述借款的本息償還計(jì)劃表。 A A A 300 0 1 2 3 4 （1） P=600=A ×（ P/A,9%,3）+

43、300 ×（ P/F,9%,4 ） =A ×2.5313 +300 ×0.7084 A=（600 -300 ×0.7084）÷2.5313 =153.07（萬(wàn)元）所以，該公司前三年每年年末歸還的金額為153.08萬(wàn)元。（2）公司借款的本息還款計(jì)劃表見(jiàn)表3-入下：年份年初尚未歸還本金余額當(dāng)年利 息年末止本利和計(jì)劃還款額當(dāng)年歸還本金數(shù)額160054654153.0799.072500.9345.08546.01153.07107.993392.9435.36428.3153.07117.714275.2324.77300300275.23合 計(jì)15

44、9.21759.21600【練習(xí)題】一、單項(xiàng)選擇題1.某人進(jìn)行一項(xiàng)投資，預(yù)計(jì)6年后會(huì)獲得收益880元，在年利率為5的情況下，這筆收益的現(xiàn)值為（  B     ）元。 B.656.66 C2. 企業(yè)有一筆5年后到期的貸款，到期值是15000元，假設(shè)存款年利率為3，則企業(yè)為償還借款建立的償債基金為（  A ）元。 A.2825.34 B.3275.32 C3. 某人分期購(gòu)買一輛汽車，每年年末支付10000元，分5次付清，假設(shè)年利率為5，則該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于現(xiàn)在一次性支付（  C   ）元。A.55256 B.

45、43259 C.43295 D.55265 4. 某企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)投資，目前支付的投資額是10000元，預(yù)計(jì)在未來(lái)6年內(nèi)收回投資，在年利率是6的情況下，為了使該項(xiàng)投資是合算的，那么企業(yè)每年至少應(yīng)當(dāng)收回（   D  ）元。 A.1433.63 B.1443.63 C5.一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)是( A )。A即付年金 B永續(xù)年金 C遞延年金 D普通年金6.甲某擬存人一筆資金以備三年后使用。假定銀行三年期存款年利率為5，甲某三年后需用的資金總額為34500元，則在單利計(jì)息情況下，目前需存入的資金為( A )元。A30000 B29803.04 C32857.

46、14 D315007.當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利m次時(shí)，其名義利率r與實(shí)際利率i之間的關(guān)系是( A )。Ai=(1+rm)m1 Bi=(1十rm)-1Ci=(1十rm)-m1 Di=1(1+rm)-m8. 10.已知利率為10的一期、兩期、三期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別是0.9091、0.8264、0.7513，則可以判斷利率為10，3年期的年金現(xiàn)值系數(shù)為（  B ）。A.2.5436 B.2.4868 C.2.855 9. 某人于第一年年初向銀行借款30000元，預(yù)計(jì)在未來(lái)每年年末償還借款6000元，連續(xù)10年還清，則該項(xiàng)貸款的年利率為（   D  ）。 A.20 B.14

47、 C.16.13 D.15.1310.下列各項(xiàng)中，代表即付年金現(xiàn)值系數(shù)的是( D )。A(PA，i，n1)1 B(PA，i，n1)1 ，C(PA，i，n1)1 D(PA，i，n1)111. 年利率為8%，每季復(fù)利一次，則實(shí)際利率為( B )。 A8.15% B8.24% C7.89% D8.56%12. 現(xiàn)在存入20萬(wàn)元,當(dāng)利率為5%,要( B )年才能到達(dá)30萬(wàn)元。A7.5 B8.3 C9.2 D8.613. 某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8%的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)( )年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍。 A10 B.11 C .12 D.914. 有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備，甲的年使用費(fèi)比乙低2000元，但價(jià)格

48、高10000元，若資金成本為5%，甲的使用期應(yīng)長(zhǎng)于( C )年，選用甲才是合理的。A7年 B8年 C6年 D5年15. 某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是( B )。A甲方案優(yōu)于乙方案 B甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案C甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案 D無(wú)法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小16. 下列各項(xiàng)中（   A  ）會(huì)引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 A.舉債經(jīng)營(yíng) B.生產(chǎn)組織不合理 C.銷售決策失誤 D.新材料出現(xiàn)17.

49、 短期國(guó)債利率為6%，某股票期望收益率為20%，其標(biāo)準(zhǔn)差為8%，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為30%，則該股票必要收益率為（ D ）。 A6% B8% C12% D18%18. 某公司投資組合中有四種股票,所占比例分別為30%,40%,15%，15%；其系數(shù)分別為0.8,1.2,1.5,1.7；平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要報(bào)酬率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，該投資組合中的預(yù)計(jì)收益率為( D )。 A9.6% B7.8% C12% D10.4%19普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（ B ）。 A.復(fù)利終值系數(shù) B.償債基金系數(shù) C.普通年金現(xiàn)值系數(shù) D.投資回收系數(shù) 答案: 二、多項(xiàng)選擇題1. 下列關(guān)于收益率說(shuō)法正確的有（ A

50、BD ）。A在資本市場(chǎng)均衡的情況下，預(yù)期收益率等于必要收益率；B必要收益率與風(fēng)險(xiǎn)收益率有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，必要收益率越高；C通常可用長(zhǎng)期國(guó)債利率代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；D風(fēng)險(xiǎn)收益率是必要收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率差異，與風(fēng)險(xiǎn)大小及風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)2. 某人決定在未來(lái)5年內(nèi)每年年初存入銀行1000元（共存5次），年利率為2，則在第5年年末能一次性取出的款項(xiàng)額計(jì)算正確的是（ BCD    ）。A.1000×（F/A,2%,5）B.1000×（F/A,2%,5）×（12%）C.1000×（F/A,2%,5）×（F/P,2%,1）D.1000

51、×（F/A,2%,6）-1 3.某項(xiàng)年金前三年沒(méi)有流入，從第四年開(kāi)始每年年末流入1000元共計(jì)4次，假設(shè)年利率為8，則該遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算公式正確的是（ CD  ）。A.1000×（P/A,8%,4）×（P/F,8%,4） B.1000×（P/A,8%,8）（P/A,8%,4） C.1000×（P/A,8%,7）（P/A,8%,3） D.1000×（F/A,8%,4）×（P/F,8%,7） 4.下列說(shuō)法正確的是（  ACD   ）。A.普通年金終值系數(shù)和償債基金系數(shù)互為倒數(shù) B.普通年

52、金終值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù) C.復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù) D.普通年金現(xiàn)值系數(shù)和資本回收系數(shù)互為倒數(shù) 5. 下列公式正確的是（  ACD  ）。A.風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率B.風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差C.必要收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率D.必要收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率6. 下列可以通過(guò)組合投資分散的風(fēng)險(xiǎn)包括（ AB ）。 A生產(chǎn)周期延長(zhǎng) B罷工 C通貨膨脹 D經(jīng)濟(jì)衰退三、判斷題1. 對(duì)于多個(gè)投資方案而言，無(wú)論各方案的期望值是否相同，標(biāo)準(zhǔn)離差率最大的方案一定是風(fēng)險(xiǎn)最大的方案。( )

53、2. 在通貨膨脹率很低的情況下，公司債券的利率可視同為資金時(shí)間價(jià)值。( × )3.利率不僅包含時(shí)間價(jià)值，而且也包含風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹補(bǔ)償率。（   ）4.每半年付息一次的債券利息是一種年金的形式。（    ）5.即付年金的現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金的現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上系數(shù)1，期數(shù)1得到的。（    ）6.遞延年金有終值，終值的大小與遞延期是有關(guān)的，在其他條件相同的情況下，遞延期越長(zhǎng)，則遞延年金的終值越大。（  ×  ）7.某人貸款5000元，該項(xiàng)貸款的年利率是6，每半年計(jì)息一次，則3年后該項(xiàng)貸款的本利和為5955元。（ ×  ）8.若企業(yè)的息稅前資金利潤(rùn)率低于借入資金的利息率，則會(huì)降低企業(yè)的自有資金利潤(rùn)率。（    ）9. 只要存在不完全的相關(guān)關(guān)系，組合投資的風(fēng)險(xiǎn)就可以隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)的增加成比例降低，因此有效降低風(fēng)險(xiǎn)的方法是資產(chǎn)多樣化。（ × ）10. 某投資人進(jìn)行證券投資時(shí)，80%的資金購(gòu)買股票，20%的資金購(gòu)買國(guó)債，該投資人屬于風(fēng)險(xiǎn)回避者。（ × ）11. 市場(chǎng)組合投資時(shí)，只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，其系數(shù)等于1。（ ）12. 遞延年金現(xiàn)值的大小與