1、習題四答案：1.某公司因業務發展需要，準備購入一套設備。現有甲、乙兩個方案可供選擇，其中甲方案需投資20萬元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為8萬元，每年的付現成本為3萬元。乙方案需投資24萬元，也采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4萬元。5年中每年的銷售收入為10萬元，付現成本第一年為4萬元，以后隨著設備不斷陳舊，逐年將增加日常修理費2 000元，另需墊支營運資金3萬元。假設所得稅率為40%，該公司資本成本為5%。要求：（1）試計算兩個方案的現金流量。（2）試分別用投資回收期、平均報酬率、凈現值法、獲利指數法和內部報酬率法對兩個方

2、案并作出取舍。參考答案：（1）試計算兩個方案的現金流量為了計算項目的現金流量，必須先計算甲、乙兩個方案的年折舊額。A方案的年折舊額 = 40 000（元）B方案的年折舊額 = 40 000（元）借助下面的表格分別計算投資項目的營業現金流量和全部現金流量。投資項目的營業現金流量計算表 單位：元t12345甲方案銷售收入80 00080 00080 00080 00080 000付現成本30 00030 00030 00030 00030 000折舊40 00040 00040 00040 00040 000稅前凈利=-10 00010 00010 00010 00010 000所得稅=40%40

3、004000400040004000稅后凈利=-6 0006 0006 0006 0006 000現金流量=+46 00046 00046 00046 00046 000乙方案銷售收入100 000100 000100 000100 000100 000付現成本40 00042 00044 00046 00048 000折舊40 00040 00040 00040 00040 000稅前凈利=-20 00018 00016 00014 00012 000所得稅=40%8 0007 2006 4005 6004 800稅后凈利=-12 00010 8009 6008 4007 200現金流量=+

4、52 00050 80049 60048 40047 200投資項目現金流量計算表 單位：元t012345甲方案固定資產投資-200 000營業現金流量46 00046 00046 00046 00046 000現金流量合計-200 00046 00046 00046 00046 00046 000乙方案固定資產投資-240 000營運資金墊支-30 000營業現金流量52 00050 80049 60048 40047 200固定資產殘值40 000營運資金回收30 000現金流量合計-270 00052 00050 80049 60048 400117 200（2）分別用投資回收期、平均報

5、酬率、凈現值法、獲利指數法和內部報酬率法對兩個方案作出取舍投資回收期甲方案每年NCF相等，故：乙方案每年NCF不相等，應先計算每年年末尚未回收的投資額（詳見下表）。年度每年凈現金流量年末尚未回收的投資額152 000元218 000250 800元167 200349 600元117 600448 400元69 2005117 200元平均報酬率投資報酬率甲=投資報酬率乙=凈現值甲方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式計算：甲方案NPV=未來報酬的總現值初始投資額 =NCF（5%，5年）年金現值系數200000 =46 000(P/A，5%，5) 2000 00 =46 0004.32920

6、0 000=199134-200000 =-866（元）乙方案的NCF不相等，可利用下表形式進行計算（單位：元）。年 度各年的NCF（1）（5%，n年）復利現值系數（2）現 值（3）=（1）（2）152 0000.95249504250 8000.90746075.6349 6000.86442854.4448 4000.82339833.25117 2000.78491884.8 未來報酬的總現值 1+2+3+4+5= 270 152 減：初始投資 270 000 凈現值（NPV） 152從上面計算中我們可以看出，甲方案的凈現值小于零，不可取；乙方案的凈現值大于零，可進行投資。現值指數甲方案

7、的現值指數= （200000866）/200000= =0.996乙方案的現值指數=270152/27000 = =1.0006甲方案的現值指數小于1，乙方案的現值指數大于1，故甲方案不可行，乙方案可進行投資。內部報酬率由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法計算內部報酬率。年金現值系數= = =4.348查年金現值系數表，現用插值法計算如下：折現率凈現值4%4.452？%4.3485%4.329= x=0.85甲方案的內部報酬率=4%+0.85%=4.85%乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程詳見下表（單位：元）：年度NCFt測試6%測試5%復利現值系數現值復利

8、現值系數現值0-270 0001.000-270 0001.000-270 000152 0000.943490360.95249504250 8000.890452120.90746075.6349 6000.840416640.86442854.4448 4000.79238332.80.82339833.25117 2000.74787548.40.78491884.8NPV-8206.8152運用插值法計算如下：折現率凈現值5%152？% 06%-8206.8= x=0.018乙方案的內部報酬率=5%+0.018%=5.018%從以上計算結果可以看出，甲方案的內部報酬率低于資金成本，不

9、可行；乙方案的內部報酬率高于資金成本，可行。2.某企業的資金成本為6%，現有A、B兩個投資方案，其現金流量如下表。0123A方案-20 00015 0007 0002 520B方案-20 00007 22720 000要求：運用凈現值法、獲利指數法和內部報酬率分別評價兩個方案，并把凈現值曲線畫入同一坐標系中，比較分析各方法的特點，體會在不同決策中各方法的差異。參考答案：（1）凈現值法A方案的凈現值=未來報酬的總現值初始投資額 B方案的凈現值=未來報酬的總現值初始投資額 分析結果表明，兩個方案的凈現值均為正數，都可取，而B的效益更好。（2）獲利指數法A方案的獲利指數= = =1.125B方案的獲

10、利指數= = =1.161兩個方案的獲利指數均大于1，但B方案優于A方案。（3）內部報酬率A方案的內部報酬率A方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程詳見下表（單位：元）：年度NCFt測試14%測試15%復利現值系數現值復利現值系數現值0-20 0001.000-20 0001.000-20 000115 0000.877131550.8701305027 0000.76953830.756529232 5200.67517010.6581658NPV2390所以，A方案的內部報酬率=15%B方案的內部報酬率B方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程詳見下表（單

11、位：元）：年度NCFt測試13%測試12%復利現值系數現值復利現值系數現值0-20 0001.000-20 0001.000-20 000100.88500.893027 2270.7835658.740.7975760320 0000.693138600.71214240NPV4810260所以，B方案的內部報酬率=12%從以上計算結果可以看出，A方案的內部報酬率高于B方案的內部報酬率，A方案優于B方案。（三種方法的比較分析略去）2.3.某企業的資金成本為12%，現有A、B兩個投資方案，其現金流量如下表。0123A方案-16 8759 0009 0009 000B方案-13 2007 200

12、7 2007 200要求：運用凈現值法、獲利指數法分別評價兩個方案，并比較分析差異。參考答案：（1）凈現值法A方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式計算：A方案NPV=未來報酬的總現值初始投資額 =NCF（12%，3年）年金現值系數16875 =9 0002.40216875=21618-16875=4743（元）B方案的各年NCF也相等，可按年金形式用公式計算：B方案NPV=未來報酬的總現值初始投資額 =NCF（12%，3年）年金現值系數13200 =72002.40213200=17294.4-13200=4094.4（元）所以，A方案的NPV大于B方案的NPV，A方案優于B方案。（2）

13、獲利指數法A方案的獲利指數= = =1.281B方案的獲利指數= = =1.310兩個方案的獲利指數均大于1，但B方案優于A方案。（兩種方法的比較分析略去）4.某公司原有設備一套，購置成本為150萬元，預計使用10年，已使用5年，預計殘值為原值的10%，該公司用直線法提取折舊，現該公司擬購買新設備替換原設備，以提高生產率，降低成本。新設備購置成本為200萬元，使用年限為5年，同樣用直線法提取折舊，預計殘值為購置成本的10%，使用新設備后公司每年的銷售額可以從1 500萬元上升到1 650萬元，每年付現成本將從1 100萬元上升到1 150萬元，公司如購置新設備，舊設備出售可得收入100萬元，該

14、企業的所得稅率為33%，資本成本為10%。要求：通過計算說明該設備應否更新。參考答案：新舊設備的可使用年限相等，故可計算差別凈現值或分別計算其凈現值進行比較。這里分別計算其凈現值。（1）繼續使用舊設備的凈現值年折舊額=13.5萬元賬面凈值=150-13.55=82.5（萬元）變現價值100萬元初始現金流量=-100-（100-82.5）33%=-94.225（萬元）營業現金流量=1500（1-33%）-1100（1-33%）+13.533%=272.5（萬元）終結現金流量=15010%=15（萬元）繼續使用舊設備的凈現值=948.08（萬元）（2）使用新設備的凈現值年折舊額=36萬元初始現金流

15、量=-200（萬元）營業現金流量=1650（1-33%）-1150（1-33%）+3633%=346.9（萬元）終結現金流量=20010%=20（萬元）使用新設備的凈現值=1127.45（萬元）該設備應該更新。5.某公用擬用新設備取代已使用3年的舊設備。舊設備原價14 950元，當前估計尚可使用5年，每年運行成本2 150元，預計最終殘值1750元，目前變現價值為8500元。購置新設備需花費13 750元，預計可使用6年，每年運行成本850元，預計最終殘值2500元。該公司預計報酬率12%，所得稅率30%。稅法規定該類設備應采用直線折舊法折舊，折舊年限6年，殘值為原價的10%。要求：進行是否應

16、該更換設備的分析決策。參考答案：計算繼續使用舊設備的年平均成本每年付現成本的現值2150（1-30%）（12%，5）年金 現值系數=5425.22每年折舊額=14950（110%）6=2242.5（稅法規定）折舊抵稅現值2242.530%（P/A，12%，3）1615.81殘值收益的現值1750-（1750-1495010%）30%（12%，5）復利現值系數=949.54舊設備變現收益（機會成本）8500-8500-（149502242.53）30%8416.75繼續使用舊設備現金流出的總現值5425.22+8416.75-1615.81-949.54=11276.62年均使用成本11276.

17、62（12%，5）年金現值系數=3128.22（元） 使用新設備的年均使用成本購置成本13750每年付現成本的現值850（130%）（12%，6）年金現值系數=2446.28每年折舊額=13750（110%）6=2062.5折舊抵稅現值2062.530%（P/A，12%，6）2543.93殘值收益的現值2500-（2500-1375010%）30%（12%，6）復利現值系數=1095.52更換新設備的現金流出的總現值13750+2446.2824543.931095.52=12556.83年均使用成本12556.83 （12%，6）年金現值系數=3054.15（元） 所以，應選擇使用新設備。

18、6.某公司擬購買一設備，需投資36 000元，該設備可使用9年。假定第一年的運行費用為1 000元，以后逐年遞增1 000元。其余值第一年末為10 000元，以后各年依次為8 000元、6000元、5000元、4000元、3000元、2000元、1000元和500元。貼現率為15%。要求：計算確定該設備的經濟使用壽命。參考答案：有關數據計算見下表：固定資產的經濟壽命更新年限原值余值系數（15%）余值現值=運行成本運行成本現值=更新時運行成本現值=現值總成本=年金現值系數（15%）平均年成本=136000100000.87087001000870 870281700.87032379.3123600080000.756604820001512 2382323341.62619885.60833600060000.6583948300019744356364082.28315947.43743600050000.5722860400022886644397842.85513934.8515360