1、.第六章第六章長長 期期 投投 資資 決決 策策.第三節第三節 長期投資決策的評價指標長期投資決策的評價指標一、靜態投資決策指標一、靜態投資決策指標二、動態投資決策指標二、動態投資決策指標. 一、一、 靜態指標分析法靜態指標分析法 ( (一一) ) 投資回收期：投資回收期： 是指以投資項目經營凈現金流量抵償原始總投資所需要的是指以投資項目經營凈現金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。全部時間。又稱為投資還本期又稱為投資還本期. .即投資回收期越短即投資回收期越短, ,收回投收回投資速度越快資速度越快, ,投資效益越好投資效益越好. .反之反之, ,亦然亦然. . 假設原始投資在項目計算期起初一

2、次性投入。假設原始投資在項目計算期起初一次性投入。 .l投資回收期的計算方法有下列兩種投資回收期的計算方法有下列兩種: : (1) (1)每年現金凈流量相等時每年現金凈流量相等時, ,直接計算直接計算, ,計算公式為計算公式為: : 投資回收期投資回收期 = = 投資總額投資總額 年現金凈流量年現金凈流量 (2)(2)每年現金凈流量不相等時每年現金凈流量不相等時, ,按累計現金凈流量計算按累計現金凈流量計算, ,投資回收期即為累計現金凈流量與原投資額達到相等投資回收期即為累計現金凈流量與原投資額達到相等所需的時間所需的時間, ,其計算公式為其計算公式為: :投資回收期投資回收期 = = 已收回

3、投資的若干整年年數已收回投資的若干整年年數 + + 原投資額原投資額- -已收回的若干整年年數的投資額之和已收回的若干整年年數的投資額之和 已收回投資的若干整年年數下一年的投資回收額已收回投資的若干整年年數下一年的投資回收額 .時間（年）時間（年）01234方案方案A：凈收益：凈收益 500500 凈現金流量凈現金流量1000055005500 方案方案B：凈收益：凈收益 1000100010001000 凈現金流量凈現金流量100003500350035003500方案方案C：凈收益：凈收益 2000200015001500 凈現金流量凈現金流量200007000700065006500有三

4、個投資機會，其有關部門數據如下表所示有三個投資機會，其有關部門數據如下表所示 1、投資回收期投資回收期.投資回收期的計算 時間（年）時間（年）凈現金流凈現金流量量回收額回收額未收未收回數回數回收回收時間時間方案方案A0-10000 10000 15500550045001255004500082合計回收時間（回收期）合計回收時間（回收期）=1+4500/5500=1.82 1、投資回收期投資回收期.方案方案B0-10000 10000 1350035006500123500350030001335003000086合計回收時間（回收期）合計回收時間（回收期）=1+1+3000/3500=2.8

5、61、投資回收期投資回收期.方案方案C0-20000 20000 17000700013000127000700060001370006000086合計回收時間（回收期）合計回收時間（回收期）=1+1+6000/7000=2.86 1、投資回收期投資回收期.優點：優點：l計算簡單，易于理解計算簡單，易于理解l對于技術更新快和市場不確定性強的項對于技術更新快和市場不確定性強的項目，是一個有用的風險評價指標。目，是一個有用的風險評價指標。缺點：缺點：l未考慮投資回收期以后的現金流量未考慮投資回收期以后的現金流量l對投資回收期內的現金流量沒有考慮到對投資回收期內的現金流量沒有考慮到發生時間的先后。發

6、生時間的先后。1、投資回收期投資回收期.l例例: :光明廠擬用光明廠擬用100 000100 000元購置一臺機床元購置一臺機床, ,預計使用預計使用5 5年年, ,預計殘值預計殘值10 00010 000元元, ,有兩個方案可供選擇有兩個方案可供選擇: :l(1)(1)甲方案甲方案, ,每年現金凈流量相等每年現金凈流量相等, ,資料如表資料如表:.(2)(2)乙方案乙方案, ,每年現金凈流量不相等每年現金凈流量不相等, ,資料如表資料如表:問問: :比較甲、乙兩種方案，哪種方案最優？比較甲、乙兩種方案，哪種方案最優？.l解答：（解答：（1 1）甲方案）甲方案投資回收期投資回收期 = = 投資

7、總額投資總額 = = 100 000 100 000 = = 2.52.5（年）（年） 年現金凈流量年現金凈流量 40 00040 000（2 2）乙方案）乙方案投資回收期投資回收期 = = 已收回投資的若干整年年數已收回投資的若干整年年數 + + 原投資額原投資額- -已收回的若干整年年數的投資額之和已收回的若干整年年數的投資額之和 已收回投資的若干整年年數下一年的投資回收額已收回投資的若干整年年數下一年的投資回收額 = 1 += 1 + 100 000 100 000 60 000 60 000 = 1.8= 1.8（年）（年） 50 00050 000 結論：結論：根據計算結果，乙方案投

8、資回收期比甲方根據計算結果，乙方案投資回收期比甲方案短案短0.70.7年（年（2.5 2.5 1.8 1.8），即乙方案可以提前），即乙方案可以提前0.70.7年年收回全部投資，所以選擇乙方案。收回全部投資，所以選擇乙方案。.l( (二二) ) 年平均投資報酬率：年平均投資報酬率： 年平均投資報酬率又稱作平均報酬率，是反映投資項年平均投資報酬率又稱作平均報酬率，是反映投資項目年均利潤與年平均投資額的比率。此比率為正指標，指目年均利潤與年平均投資額的比率。此比率為正指標，指標越高所明投資方案的獲力能力越強。其計算公式為：標越高所明投資方案的獲力能力越強。其計算公式為： 年平均投資報酬率年平均投資

9、報酬率 = = 年平均凈利潤年平均凈利潤100%100% 投資額投資額 年平均投資報酬率年平均投資報酬率 = = 年平均現金凈流量年平均現金凈流量100%100% 投資額投資額 在采用年平均投資報酬率進行分析時在采用年平均投資報酬率進行分析時, ,首先制定企業首先制定企業所希望達到的期望報酬率所希望達到的期望報酬率, ,只有實際的投資報酬率超過了只有實際的投資報酬率超過了期望的報酬率期望的報酬率, ,則方案可行則方案可行, ,否則不可行否則不可行. .若兩個方案之間若兩個方案之間選擇選擇, ,一般選擇報酬率最高的方案一般選擇報酬率最高的方案. . .時間（年）時間（年）01234方案方案A：凈

10、收益：凈收益 500500 凈現金流量凈現金流量1000055005500 方案方案B：凈收益：凈收益 1000100010001000 凈現金流量凈現金流量100003500350035003500方案方案C：凈收益：凈收益 2000200015001500 凈現金流量凈現金流量200007000700065006500有三個投資機會，其有關部門數據如下表所示有三個投資機會，其有關部門數據如下表所示 1、投資回收期投資回收期.根據上表的資料，方案根據上表的資料，方案A、B、C的投資報酬率分別的投資報酬率分別為：為： 投資報酬率（投資報酬率（A） =（500+500）2/10000=5% 投資

11、報酬率（投資報酬率（B） =（1000+1000+1000+1000）4/10000=10% 投資報酬率（投資報酬率（C）=（2000+2000+1500+1500）4/20000=8.75% 2、平均報酬率（、平均報酬率（ARR).l年平均投資報酬率的優缺點：年平均投資報酬率的優缺點：l優點：優點：由書上的例題可以看出，此法計算由書上的例題可以看出，此法計算簡單，易于理解，指標直觀。簡單，易于理解，指標直觀。l缺點：缺點：由于沒有考慮貨幣的時間價值忽略由于沒有考慮貨幣的時間價值忽略了各年現金凈流量或利潤在時間上的差異，了各年現金凈流量或利潤在時間上的差異，不能反映投資方案的風險程度。不能反映

12、投資方案的風險程度。. 應注意以下幾點：應注意以下幾點： 1、靜態投資回收期指標只說明投資回收、靜態投資回收期指標只說明投資回收的時間，但不能說明投資回收后的收益情況。的時間，但不能說明投資回收后的收益情況。 2、投資利潤率指標雖然以相對數彌補了、投資利潤率指標雖然以相對數彌補了靜態投資回收期指標的第一個缺點，但卻無法靜態投資回收期指標的第一個缺點，但卻無法彌補由于沒有考慮時間價值而產生的第二個缺彌補由于沒有考慮時間價值而產生的第二個缺點，因而仍然可能造成決策失敗。點，因而仍然可能造成決策失敗。 3、當靜態評價指標的評價結論和動態評、當靜態評價指標的評價結論和動態評價指標的評價結論發生矛盾時，

13、應以動態評價價指標的評價結論發生矛盾時，應以動態評價指標的評價結論為準。指標的評價結論為準。 一、靜態投資決策指標一、靜態投資決策指標.二、動態評價指標二、動態評價指標l（一一）凈現值法）凈現值法l 凈現值是指在項目計算期內，按行業凈現值是指在項目計算期內，按行業基準折現率或其他設定折現率計算的各年基準折現率或其他設定折現率計算的各年凈現金流量現值的代數和。凈現金流量現值的代數和。l 凈現值是一個折現的絕對值正指標，凈現值是一個折現的絕對值正指標，即在進行長期投資決策時凈現值指標越大即在進行長期投資決策時凈現值指標越大越好，某個長期投資項目凈現值大于零，越好，某個長期投資項目凈現值大于零，從財

14、務上來講才可行。凈現值指標是投資從財務上來講才可行。凈現值指標是投資決策評價指標中最重要的指標之一。決策評價指標中最重要的指標之一。 .CkNCFCkNCFkNCFkNCFNPVntttnn122111111一般表現為一般表現為 ：凈現值凈現值 = 未來現金凈流量的現值之和未來現金凈流量的現值之和 初始投資額的現值初始投資額的現值WHEN：a. 凈現值凈現值0時時,投資方案能產生正效益投資方案能產生正效益; b. 凈現值凈現值=0時時,投資方案不盈也不虧投資方案不盈也不虧,正好保本正好保本. 所以所以,一般為一般為a. 情況時情況時,才能接受該方案才能接受該方案 凈現值（凈現值（NPV）=（第

15、（第t年的凈現金流量第年的凈現金流量第t年復利現值系數）年復利現值系數）-c 當項目的凈現金流量表現為普通年金或遞延年金時，可以利用計算當項目的凈現金流量表現為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現值或遞延年金現值的技巧計算出項目的凈現值。年金現值或遞延年金現值的技巧計算出項目的凈現值。每年的凈現金流量相每年的凈現金流量相等時，且原始投資額在項目計算期期初一次性投入：等時，且原始投資額在項目計算期期初一次性投入： NPV=NCF(P/A,K,N)- I.時間（年）時間（年）01234方案方案A：凈收益：凈收益 500500 凈現金流量凈現金流量1000055005500 方案方案B：凈收益：

16、凈收益 1000100010001000 凈現金流量凈現金流量100003500350035003500方案方案C：凈收益：凈收益 2000200015001500 凈現金流量凈現金流量200007000700065006500有三個投資機會，其有關部門數據如下表所示有三個投資機會，其有關部門數據如下表所示 1、投資回收期投資回收期. 根據上表的資料，假設貼現率根據上表的資料，假設貼現率i=10%，則三個方案的，則三個方案的凈現值為：凈現值為： 凈現值（凈現值（A）=5500(P/A,10%,2)-10000 55001.7533-10000 -454.750 不可行不可行 凈現值（凈現值（B

17、）=3500(P/A, 10%, 4)-10000 =35003.1699-10000 =1094.650 可行可行 凈現值（凈現值（C） =7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)-20000 =70001.7355+65001.73550.8264-20000 =2188.02 0 可行可行1、 凈現值（凈現值（NPV).l例子例子: :l 大明廠購入設備一臺大明廠購入設備一臺, ,價值價值2800028000元元, ,經營期經營期5 5年年, ,各各年現金凈流量分別為年現金凈流量分別為50005000元、元、60006000元、元、80008000

18、元、元、1000010000元、元、1200012000元，貼現率為元，貼現率為10%10%，則凈現值為多少？，則凈現值為多少？解答解答: :根據公式根據公式，凈現值凈現值 = = A A k k （P/FP/F，I I，n n）- A- A0 0 =5000 =5000 （P/FP/F，10%10%，1 1）+6000 +6000 （P/FP/F，10%10%，2 2）+8000 +8000 （P/FP/F，10%10%，3 3）+10000 +10000 （P/FP/F，10%10%，4 4）+12000 +12000 （P/FP/F，10%10%，5 5）- 28000= 1791- 2

19、8000= 1791（元）（元） 由于由于17910,17910,故該項目可行故該項目可行. . 凈現值指標優缺點凈現值指標優缺點 優點：一是考慮了資金時間價值，增強優點：一是考慮了資金時間價值，增強了投資經濟性的評價；二是考慮了項目計算了投資經濟性的評價；二是考慮了項目計算期的全部凈現金流量，體現了流動性與收益期的全部凈現金流量，體現了流動性與收益性的統一；三是考慮了投資風險性，因為折性的統一；三是考慮了投資風險性，因為折現率的大小與風險大小有關，風險越大，折現率的大小與風險大小有關，風險越大，折現率就越高。現率就越高。 缺點：該指標不能從動態的角度直接反缺點：該指標不能從動態的角度直接反映

20、投資項目的實際收益率水平，并且凈現金映投資項目的實際收益率水平，并且凈現金流量的測量和折現率的確定是比較困難的流量的測量和折現率的確定是比較困難的,當當幾個方案的原始投資額不相同的情況下幾個方案的原始投資額不相同的情況下, ,單憑凈現值單憑凈現值很難作出評價很難作出評價. .所以凈現值法主要適用于在同等投資所以凈現值法主要適用于在同等投資水平下的各被選方案的比較水平下的各被選方案的比較. .。 .l（二二）內含報酬率法）內含報酬率法l 內含報酬率是指項目投資實際可望達內含報酬率是指項目投資實際可望達到的收益率，即能使投資項目的凈現值等于零到的收益率，即能使投資項目的凈現值等于零時的貼現率。時的

21、貼現率。 內含報酬率是一個折現的相對量正指標，內含報酬率是一個折現的相對量正指標，即在進行長期投資決策分析時，應當選擇內部即在進行長期投資決策分析時，應當選擇內部收益率大的項目收益率大的項目。l . (1)計算方法：計算方法：l l內部收益率內部收益率(IRR)應滿足下列等式：應滿足下列等式： NCF NCF t t （P PF F，IRRIRR，t t）-c=0 -c=0 查表求出查表求出IRR IRR 熟練運用內插法進行內部收益率的計算，熟練運用內插法進行內部收益率的計算，并利用結果進行決策分析并利用結果進行決策分析. .(2) 決策規則決策規則01011112211CkNCFCkNCFk

22、NCFkNCFntttnnIRR 資本成本或必要報酬率資本成本或必要報酬率二、動態投資決策指標二、動態投資決策指標.（3）計算步驟）計算步驟 A、 如果每年的凈現金流量如果每年的凈現金流量相等相等NCF(P/A,IRR,n)-I=0 年金現值系數= 查表得相鄰兩貼現率及對應的系數 IRR B、如果每年的凈現金流量、如果每年的凈現金流量不相等不相等采取逐次測試逼近法采取逐次測試逼近法找到凈現值由正到負且接近于零的兩個貼現率找到凈現值由正到負且接近于零的兩個貼現率 IRR 年年N NC CF F初初始始投投資資插值法插值法插值法插值法高高多多方方案案：選選擇擇I IR RR R最最要要求求的的報報

23、酬酬率率單單方方案案：I IR RR R 決策標準決策標準.動態評價指標動態評價指標p內部收益率（內部收益率（IRR）P125P125n定義定義 (使使NPV=0的折現率）的折現率）內插法：內插法：（要點：找出相同年限的兩個最相近的折現率，三（要點：找出相同年限的兩個最相近的折現率，三組數據，套用公式）組數據，套用公式）n公式：公式：nIRR=小的值小的值%+（小小的值的值目標值）目標值）/（小小的值的值大大的值）的值）（小小的值的值%大大的值的值%）l一般方法一般方法:lIRR=rm+(NPVm-0)/(NPVm-NPVm+1)(rm+1-rm).例如：某投資方案貼現率為例如：某投資方案貼現

24、率為16%時，時，NPV為為6.12；貼現率為貼現率為18%時，時，NPV為為-3.17，求該方案的內含，求該方案的內含報酬率報酬率IRR。 16% 6.12 IRR 0 18% -3.1712. 617. 3017. 3%16%18%18 IRRIRR = 17.32%IRR = 17.32%. 二、查表二、查表：查一元年金現值系數表期數為查一元年金現值系數表期數為5 5這一行，系數接近這一行，系數接近4 4一前一后的數一前一后的數據有：據有：r r1 1 =7% =7% 1 1 =4.100=4.100IRR=? =4IRR=? =4r r2 2 =8=8 2 2=3.993=3.993查

25、表注意事項：查表注意事項：介于1 1和2 2之間一、列出公式一、列出公式：1000010000（P/AP/A，i i，5 5）-40000-400000 0計算得計算得：（：（P/AP/A，i i，5 5）=4=4某企業投資一項目，原始投資為某企業投資一項目，原始投資為40,000元，元，經營期為經營期為5年，每年凈現金流量為年，每年凈現金流量為10,000元，元，請計算該項目的內含報酬率。請計算該項目的內含報酬率。.i i1 1=7% =7% 1 1 =4.100=4.100i=? =4i=? =4i i2 2=8% =8% 2 2=3.993=3.993 三、運三、運用插值法用插值法r r

26、1 IRRIRR 1 1 r r1 1r r2 2 1 12 2= 7 7i 4.1004.1004 47%7%8%8% 4.1004.1003.993=解得：解得： i =7.93%i =7.93%. 例例1、X公司一次投資公司一次投資200萬元購置萬元購置12輛小轎輛小轎車用于出租經營，預計在未來八年中每年可獲現金車用于出租經營，預計在未來八年中每年可獲現金凈流入量凈流入量45萬元，則該項投資的最高收益率是多少？萬元，則該項投資的最高收益率是多少？ .由于內部收益率是使投資項目凈現值等于零時的由于內部收益率是使投資項目凈現值等于零時的折現率，因而：折現率，因而：NPV=45(P/A、i、8

27、) 200令令NPV=0則：則：45(P/A、i、8) 200=0(P/A、i、8)=20045=4.4444查年金現值系數表查年金現值系數表(附表四附表四) ，確定，確定4.4444介于介于4.4873(對應的折現率對應的折現率i為為15%)和和4.3436(對應對應的折現率的折現率i為為16%)，可見內部收益率介于，可見內部收益率介于15%和和16%之間。之間。 2、 內部報酬率內部報酬率. 此時可采用插值法計算內部收益率：此時可采用插值法計算內部收益率： 4.4873 - 4.4444 IRR=15+-(16-15)=15.3 4.4873 4.3436 于是，該項投資收益率于是，該項投

28、資收益率= 15+0.3=15.3 2、 內部報酬率內部報酬率. 例例2、中盛公司于、中盛公司于1997年年2月月1日以每日以每3.2元的價格購入元的價格購入H公司股票公司股票500萬股，萬股，1998年、年、1999年、年、2000年分別分派現金股利每股年分別分派現金股利每股0.25元、元、0.32元、元、0.45元，并于元，并于2000年年4月月2日以每股日以每股3.5元的價格售出，要求計算該項投資的收益率。元的價格售出，要求計算該項投資的收益率。 首先，采用測試法進行測試：首先，采用測試法進行測試：(詳見表詳見表1)2、 內部報酬率內部報酬率. 例例2、中盛公司于、中盛公司于1997年年

29、2月月1日以每日以每3.2元的價格購入元的價格購入H公司股票公司股票500萬股，萬股，1998年、年、1999年、年、2000年分別分派現金股利每股年分別分派現金股利每股0.25元、元、0.32元、元、0.45元，并于元，并于2000年年4月月2日以每股日以每股3.5元的價格售出，要求計算該項投資的收益率。元的價格售出，要求計算該項投資的收益率。 首先，采用測試法進行測試：首先，采用測試法進行測試：(詳見表詳見表1)2、 內部報酬率內部報酬率.時時 間間股 利 及股 利 及出 售 股出 售 股票 的 現票 的 現金流量金流量測試測試1測試測試2測試測試3系數系數10現值現值系數系數12現值現值

30、系數系數14現值現值1997年年16001160011600116001998年年1250.909113.6250.893111.6250.877109.6251999年年1600.826132.160.797127.520.769123.042000年年19750.7511483.2250.7121406.20.6751333.125凈現值凈現值- 129.01 45.345 34.21. 然后，采用插值法計算投資收益率。由于折然后，采用插值法計算投資收益率。由于折現率為現率為12時凈現值為時凈現值為45.345萬元，折現率為萬元，折現率為14時凈現值為時凈現值為-34.21萬元，因此，該股

31、票投資收益萬元，因此，該股票投資收益率必然介于率必然介于12與與14之間。這時，可以采用插之間。這時，可以采用插值法計算投資收益率：值法計算投資收益率： 45.345 - 0IRR=12+ - (14-12) 45.345 (-34.21) = 13.14 于是，該項投資收益率于是，該項投資收益率= 12+1.14=13.142、 內部報酬率內部報酬率. （1）計算方法）計算方法 （2）決策規則）決策規則CkNCFCkNCFkNCFkNCFPIntttnn/ 1/11112211l（三）（三）獲利指數（獲利指數（PI）l=l1+凈現值凈現值/原始投資額原始投資額l決策標準：決策標準：l1、獲利

32、指數、獲利指數1，接受投資方案；否則，拒絕。，接受投資方案；否則，拒絕。l2、多個方案，選擇獲利指數最大。、多個方案，選擇獲利指數最大。經營期各年現金凈流量現值之和經營期各年現金凈流量現值之和原始總投資現值之和原始總投資現值之和.時間（年）時間（年）01234方案方案A：凈收益：凈收益 500500 凈現金流量凈現金流量1000055005500 方案方案B：凈收益：凈收益 1000100010001000 凈現金流量凈現金流量100003500350035003500方案方案C：凈收益：凈收益 2000200015001500 凈現金流量凈現金流量200007000700065006500有

33、三個投資機會，其有關部門數據如下表所示有三個投資機會，其有關部門數據如下表所示 .獲利指數（獲利指數（A）=5500(P/A,10%,2)/10000 55001.7533/10000 0.951不可行不可行獲利指數（獲利指數（B）=3500(P/A, 10%, 4)/10000 =35003.1699/10000 =1.111可行可行獲利指數（獲利指數（C）=7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)/20000 =70001.7355+65001.73550.8264/20000 =1.07 1可行可行3、獲利指數（、獲利指數（PI).l長期投資決策的

34、方法長期投資決策的方法l按照長期投資方案是否能同時并存將其分為按照長期投資方案是否能同時并存將其分為獨獨立的投資方案立的投資方案和和互斥的投資方案互斥的投資方案第四節長期投資決策的方法第四節長期投資決策的方法.獨立投資方案的決策方法獨立投資方案的決策方法（一）單個獨立方案（一）單個獨立方案動態評價指標滿足以下條件：動態評價指標滿足以下條件： NPV0； IRRic ；PI1 ；則項目具有財務可行性，反之，則不具備財務可行性。則項目具有財務可行性，反之，則不具備財務可行性。如果靜態評價指標的評價結果與動態評價指標如果靜態評價指標的評價結果與動態評價指標產生矛盾時，應產生矛盾時，應以動態評價指標的

35、結論為準以動態評價指標的結論為準。（二）多個獨立方案（二）多個獨立方案1 1、資金總量、資金總量不受不受限制，按限制，按凈現值凈現值大小確定先后順序，大小確定先后順序，優先投資凈現值大的項目；優先投資凈現值大的項目；2 2、資金總量、資金總量受受限制，按限制，按獲利指數獲利指數大小確定先后順序，大小確定先后順序，優先投資獲利指數大的項目。優先投資獲利指數大的項目。.l某公司現有一投資項目，有關資料如下：某公司現有一投資項目，有關資料如下： （1）該項目需固定資產投資）該項目需固定資產投資120000元，第一年初投入項元，第一年初投入項目當年建成，當年投產并有收益。目當年建成，當年投產并有收益。

36、 （2）投資前需墊支流動資本）投資前需墊支流動資本100000元。元。 （3）固定資產可使用）固定資產可使用5年，按直線計提折扣，期末殘值年，按直線計提折扣，期末殘值為為15000元。元。 （4）據預測，該項目投產后產品的銷售收入每年）據預測，該項目投產后產品的銷售收入每年120000元，每年需支付的直接材料、人工等經營成本為元，每年需支付的直接材料、人工等經營成本為64000元，每年設備維修費元，每年設備維修費5000元。元。 （5）流動成本于終結點一次回收。）流動成本于終結點一次回收。（6）目前資金成本為）目前資金成本為10，所得稅率為，所得稅率為40。要求：采用凈現值法、內部收益率法對該

37、項目是否可行要求：采用凈現值法、內部收益率法對該項目是否可行作出評價。作出評價。l（4年，年，10的）復利現值系數的）復利現值系數0.683 年金現值系數年金現值系數3.170l（5年，年，10的）復利現值系數的）復利現值系數0.621 年金現值系數年金現值系數3.791l（4年，年， 9的）復利現值系數的）復利現值系數0.708 年金現值系數年金現值系數3.240l（5年，年， 9的）復利現值系數的）復利現值系數0.650 年金現值系數年金現值系數3.890.l固定資產年折舊額固定資產年折舊額(120000-15000)/521000元元l各年度凈現金流量為：各年度凈現金流量為：lNCF0=（120000100000）220000元元lNCF14l=（12000064000500021000）（140）2100039000元元lN