1、貴州茅臺酒股份有限公司股票投資分析學院：經管學院班級：工商管理姓名：學號：貴州茅臺酒股份有限公司股票投資分析摘要： 貴州茅臺酒作為我國的國酒，其知名度和美譽度享譽世界。茅臺酒品牌具有的壟斷性，品質的優異性，加入世貿組織后開拓世界市場的潛力性，再加上良好的財務狀況都使該公司具有了極佳的投資價值。本文首先從宏觀經濟態勢入手，分析了我國經濟、政策對白酒行業的影響，其次分析了白酒行業的發展現狀和潛力，然后從貴州茅臺股份有限公司的核心競爭力和財務狀況指標方面分析了該公司的投資價值，最后利用技術指標分析了貴州茅臺的股票投資價值，并預測了近期價格走勢及買賣時機。1. 公司概況1.1 證券名稱及代碼貴州茅臺（

2、600519）1.2 經營業務公司從事酒類系列產品的生產與銷售、股權管理與投資、包裝材料、飲料的生產與銷售、餐飲、住宿、旅游、運輸服務。主營業務是貴州茅臺酒系列產品的產品研制、釀造生產、包裝和銷售。公司主要產品為53、 43、 38、 33 度“貴州茅臺酒”， 80、 50、 30、15 年陳年“貴州茅臺酒”， “茅臺王子酒”等茅臺酒系列產品。1.3 歷史沿革貴州茅臺酒股份有限公司成立于1999年 11 月 20日， 成立時注冊資本為人民幣18500萬元。經中國證監會證監發行字2001 41 號文核準并按照財政部企2001 56號文件的批復，公司于2001 年 7 月 31 日在上海證券交易所

3、公開發行7150萬（其中國有股存量發行650萬股）A股股票，公司股本總額增至25000萬股。公司成立后沒有進行過重大的資產重組或股權轉讓行為。集團公司是全國唯一集國家一級企業，國家特大型企業、國家優秀企業（ 金馬獎 ） 、全國質量效益型先進企業于一身的白酒生產企業。公司主導產品貴州茅臺酒是中國民族工商業率先走向世界的代表，1915 年榮獲美國巴拿馬萬國博覽會金獎，與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭威士忌并稱世界三大（ 蒸餾 ） 名酒，是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個世紀以來，已先后14 次榮獲各種國際金獎，并蟬聯歷次國內名酒評比之冠，被公認為中國國酒。1.4 背景分析在過去的幾年里，貴

4、州茅臺成功地將品牌資本化，積極的市場戰略為其開拓了一片市場的 “藍海” ， 隨著中國經濟的快速成長和國際影響力，茅臺的品牌影響力將日益顯現。我們預計未來茅臺的利潤和市場分額仍將維持高速的成長。2. 宏觀分析2.1 經濟分析2.1.1 國際環境分析IMF今年1月發布的全球經濟展望中指出，世界經濟的“雙速復蘇”仍將繼續，預計 2011 年世界經濟將增長4.5%， 相對2010年 10月份的預測上調了約0.25 個百分點。其中，美國經濟“二次復蘇”今年將得以延續，全年GDPF均增速可能在3%-3.5%,且經濟增長結構將明顯改善，私人需求的持續增長將接替政府刺激，成為經濟的主要推動力。歐元區債務問題雖

5、然未找到制度性的根本解決方法，但對金融市場的影響正在逐步弱化。由于葡萄牙債務在今年上半年集中到期，因此上半年是影響歐洲債務走勢的關鍵時期。下半年的8 月 -10 月，西班牙的大量債務將到期，或將再次令市場情緒有所波動2.1.2 國內環境分析2011 年是十二五開局之年，各地發展熱情較高，投資動力較強，前期出臺的振興戰略性新興產業，鼓勵和引導民間投資等政策措施和各項區域發展戰略正在發揮作用，加之國內市場潛力巨大，消費升級和城鎮化都在發展過程中，收入分配改革力度加大，轉變發展方式和調整經濟結構步伐加快，總體看經濟持續增長的動能較為充足。預計2011年的經濟增速保持在8% 9.5%之間，但為增強宏觀

6、調控的針對性、靈活性和有效性，2011年我國宏觀經濟政策的基本取向應積極穩妥、審慎靈活，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，全年經濟增速可能會呈先慢后快的態勢。強勁的國內經濟增長態勢和國內人均消費水平的提高，以及國家的刺激消費政策和居民對高檔白酒的追求熱情，貴州茅臺在2011 年必將保持快速發展的勢頭。2.2 政策分析“九五”期間，白酒行業取得了超速的發展，同時也出現了一定的混亂狀態。在這種情況下，國家通過政策手段對行業進行了規范，為此，白酒行業進行了重新洗牌。2.2.1 行業標準、規范的頒布實行，提升了行業的進入門檻。純糧固態發酵白酒行業規范的實施，在一定程度上減少了市場上純糧固態發酵白酒和

7、新工藝白酒混雜的現象，推廣純糧釀造白酒，對白酒企業的規范經營和消費者的理性消費有助推作用。酒類流通管理辦法的出臺，標志著包括批發、零售、儲運等經營活動在內的酒類流通活動向法制化邁進，促進酒類市場健康有序發展。2.2.2 白酒稅收政策出現轉向2008 年 1 月 1 日起實行的新所得稅制度將會大大減輕白酒企業的稅收負擔，提高行業的凈利潤水平。在新所得稅實施之前，白酒企業適用的所得稅稅率為33%， 稅改后，將適用25%的所得稅稅率，在其他條件不變的情況下，稅改能提升白酒行業凈利潤將近12%。另外，新的稅法加大了廣告費用的稅前扣除力度，規定企業發生的符合條件的廣告費和業務宣傳費支出，除國務院財政、稅

8、務主管部門另有規定外，不超過當年收入15%的部分，準予扣除，超出部分準予在以后納稅年度結轉扣除。但是2000年公布的企業所得稅稅前扣除辦法規定“糧食類白酒不得在稅前扣除”，該規定目前沒有廢除，因此我們不能對白酒行業廣告費用的稅前抵扣過分樂觀，畢竟白酒行業屬于高耗糧行業，不屬于國家扶持行業。2.2.3 白酒質量認證體系的形成白酒質量認證體系的形成符合人們對食品安全問題關注升溫的大趨勢，對規范白酒市場，引導白酒市場有序、公平競爭，提高酒類產品的安全水平，促進白酒產品擴大出口等都有積極的影響。以上的一系列政策明確地傳達了國家對白酒行業政策的調整方向：一是規范行業秩序，二是鼓勵大中型名優酒企業的發展。

9、政策導向的轉變為白酒行業未來的健康快速發展奠定了良好的基礎。3. 行業分析3.1 白酒行業發展現狀分析3.1.1 產業政策由于酒類產品的特殊性和釀酒行業是耗糧大戶等原因，釀酒行業從整體上講是國家限制發展的產業，限制的重點是白酒，特別是烈性白酒。國家政策取向是“低度，優質，多品種，低消耗”。今后白酒行業的發展思路是：限制高度酒、高耗糧及無序的生產，整頓流通程序，發展優質、低度、低耗糧白酒和有序的生產流通。重點發展名優白酒，降度白酒，大力提高低度白酒。3.1.2 行業特點白酒生產屬勞動密集型產業，四萬多個企業解決了2000萬人的就業問題。白酒是農副產品深度加工的產物，是高附加值的體現。每年我國酒類

10、的直接稅收超過100 億元，為國家發展積累了巨額資金，白酒業成為不少地區的財政支柱產業。3.1.3 技術進步白酒的傳統作坊式工藝勞動強度大、效率低，產品質量不穩定，經濟效益差，特別是對糧食消耗巨大，是白酒行業成為國家限制發展行業的一個最重要的原因。目前各種新技術、新工藝得到了推廣，使得現在釀酒工藝在效率、成本、質量、產量各方面都得到較大的提高。3.1.4 市場結構分析我國經濟轉向新的消費時期，白酒在人民生活中的重要性下降，酒文化成為精神的象征。在這種情況下，滿足低收入階層生活需要的低檔白酒的消費量開始下降，而高檔白酒成為商務交往的重要載體，消費量逐漸上升。高端白酒依靠特殊的文化底蘊和質量取勝，

11、中國白酒將依靠其品牌和質量走向世界。3.2 市場規模與潛力分析隨著人們消費水平及購買能力的提高，白酒產量逐年遞增，其在酒類產量中的比例已經由 2005年的10.1%上升到2009年的14.0%。數據顯示，2010年 1-11 月，全國白酒產量為 791.6 萬千升，同比增長26.87%。 根據我國消費增長趨勢，2009-2011 年我國白酒行業銷售收入將保持12%的平均增速，行業利潤將保持25%左右的平均增速，白酒行業景氣繼續高位運行。近 6 年來白酒行業的高效成長，是在我國宏觀經濟高速發展的大背景下，廣大白酒企業特別是名優酒企業抓住消費升級機遇，不斷創新，調整產品結構，轉變增長方式，提高贏利

12、能力實現的。首先，宏觀經濟增長帶動消費升級，啟動了白酒消費的大盤；其次，白酒企業通過采取一系列措施提升了核心競爭力，老名酒煥發了新生機，區域強勢品牌群雄并起，這是行業快速發展的內在原因；再者，白酒是較早從計劃經濟向市場經濟過渡的行業，通過充分競爭，淘汰落后產能，產業結構得到了優化；第四，國家“扶優限劣”的產業政策因素為白酒行業長期穩定發展奠定了基礎。4. 公司核心競爭力和財務分析4.1 公司核心競爭力分析歷久彌新的“茅臺文化”，是國酒茅臺生命體中的“核心元素”。國酒茅臺核心競爭力即由之所產生的影響、導向及推進、提升作用得以構成；貴州茅臺酒享有的“國酒”地位，也因之而彌固彌堅。無論是從文化酒的標

13、準，還是從品牌的知名度、美譽度來說，茅臺酒都堪稱中國文化酒的杰出代表和光輝典范。“茅臺文化”的創新，集中地反映在從企業物質文化、行為文化、精神文化在企業管理領域內的各個方面、各個層次中所蘊 涵的軟性精神因素出發，尋求一種釋放方式，最大限度地發揮文化生產力在企業參與市 場競爭中的重要作用。4.2 公司財務分析4.2.1償債能力分析指標200520062007200820092010期流動比率2.953.563.442.883.062.89償 債速動比率2.203.422.352.152.242.10能力現金比率2.432.322.241.901.911.83資產負債率0.200.210.240.

14、270.260.28期 償產權比率0.420.330.260.380.350.38債 能后形凈值 債務率0.710.810.600.700.500.43力權益乘數1.641.721.551.661.461.40從上表可以看出，短期償債能力方面，公司的流動比率、速動比率以及現金比率相對較為穩定，且在合理的范圍內；長期償債能力方面，公司資產負債率、產權比率呈上 升趨勢，說明公司的資產結構有所微調，有形凈值債務率和權益乘數呈現逐漸在下降趨 勢，并且維持在較低水平，較為穩妥。4.2盈利能力分析年度主營業務 收入（億 元）利潤總額（億元）凈利潤 （億元）每股收益 （元）每股凈資 產（元）凈資產收 益率2

15、00539.319.211.192.3710.7920.68%200648.9P 24.815.041.59 16.25:25.51%200772.3745.2228.3138.7234.38%200882.4253.8537.994.0311.9133.79%200996.69:60.8143.084.57 15.33:33.55%2010116.371.6253.395.3519.4927.45%從上表可以看出，公司的主營業務收入、利潤總額、凈利潤、每股收益和每股凈資 產逐年遞增，且上漲勢頭強勁，說明公司的投資前景看好，投資價值很大。4.3 資產運營能力分析指標20052006200720

16、0820092010總資產周轉率0.500.560.620.740.790.79存貨周轉率0.650.640.681.021.062.16應收賬款周轉率17.1036.3052.5255.1182.28148.41流動資產周轉率0.830.920.901.191.511.58從上表可以看到，公司的總資產周轉率從 2005年到2010年，呈現逐年上升的態勢,表明公司的銷售以力不斷增強；存貨周轉率也不斷提升，特別是 2008年以后，而2008 年比2007年快了一倍，表明公司的存貨周轉天數在快速下降，流動性不斷增強，公司資 產的變現能力不斷提高；流動資產周轉率也呈現穩步上升趨勢，這相對節約了企業流

17、動 資產，擴大資產投入，增強了企業的盈利能力。綜上所述，貴州茅臺酒股份有限公司總體財務指標較好，償債能力、盈利能力及運 營能力都表現出良好的發展態勢，發展前景較好。5. 技術分析5.1 K線分析從下圖可以看出，在6月17日出現一個跳空高開的陽實體，雖然 18日出現陰線， 但沒有阻擋價格上漲的勢頭，緊接著出現三個小陽線，構成“白三兵”，說明股價會繼 續上漲，可以考慮買進。這一點可以從長期的K線圖中得到證實，股價經過跳空高開上漲后，然后下跌，中 問經過長期的整理，而后股價回升，多方占優。5.2 均線分析下圖從長期均線走勢判斷未來股價走勢，從圖中可以看出，只有 10日均線和30日 均線，在最后一個交

18、叉點，10均線穿破30日均線，在上升過程中形成“金叉”，且在后 期，雖然10均線有下跌趨勢，但一直在30日均線上方，說明股價還有上升空間，可以 考慮買進（詳情見放大的短期均線圖）。5.3 趨勢線分析從趨勢線圖中可以看出，股價在上升，且未跌破趨勢線，下邊的趨勢線形成支撐線， 說明此時多方占優，但趨勢線離股價較近，應謹慎投資。5.4 軌道線分析從軌道線圖中可以清楚的看出，在上升軌道中，股價在軌道線內移動，由于兩軌道 線較近，且股價上漲接近近期最高價，因此股價不會有太大的漲幅。5.5 甘氏線如圖所示，甘氏線表明了股價上升幅度的強弱，本圖為上升甘氏線，且股價在1*2支撐線上方，說明股市有利于多方，可以考慮買進。5.6 MACD 分析由下圖可以看出，MACI線在0軸以上，DIF接近且有上穿DEA的回檔信號，也為買入信號，但適于空方平倉，多方新買單不適于入場5.7 RSI 分析從下圖中可以看到，RSI 在 50 之上，為強勢。且短期RSI（ 6）上穿長期RSI（ 12，24）為買入信號，利于多方。5.8 PSY 分析從心理線圖中可以看出，PSY從58.33下跌至6,出現超買信號，而后PSY線上升至 50 附近，多空雙方處于平衡狀