1、通信行業：聚焦數據流量消費升級，關注結構性投資機會 證券研究報告 | 行業策略報告 通信 | 通信設備 推薦（維持） 聚焦數據流量消費升級，關注結構性投資機會2011年12月5日 通信行業2012年度投資策略 上證指數 2361 行業規模 占比% 股票家數（只） 40 2.0 總市值（億元） 1892 0.9 流通市值（億元） 1522 0.9 行業指數 % 1m 6m 12m 絕對表現 -7.9 -12.0 -23.6相對表現 -1.2 1.5 -4.6 ?-30-20-1001020Dec-10 Apr-11 Jul-11 Nov-11(%) 通信設備 滬深 300 相關報告 1、通信行業

2、 2011 年中期投資策略：公網通信投資回暖，專網通信技術升級2011/6/7 2、通信行業 2011 年四季度投資策略：關注投資結構變化，看好運營商、光通信、專網通信2011/10/14 目前消費升級已經引發數據流量革命，終端智能化、接入寬帶化、內容豐富化激發用戶數據需求，數據流量激增，運營商通過建網擴容、分流和優化以應對，未來這種趨勢還將繼續。行業將呈現結構性投資機會，可重點關注運營商、光傳輸和接入網、3G 室內覆蓋優化、智能終端制造、專網通信等領域。維持行業“推薦”投資評級，建議投資策略偏向低估值、穩定增長、確定性強的個股，推薦海能達、中國聯通、卓翼科技、日海通訊、烽火通信、光迅科技、中

3、天科技等。 ? 消費升級引發數據流量革命：隨著智能終端的普及、固定和移動接入帶寬的提升、應用內容的豐富化，用戶對數據業務的需求得以充分釋放，數據流量激增，運營商通過建網擴容、分流和優化三大方面滿足用戶的流量需求，并使用戶的 ARPU 得以維持和提高。今后幾年，消費升級還將繼續，數據流量經營將是運營商的業務發展重心，這會是行業未來一段時間內的發展趨勢。 ? 行業呈現結構性投資機會：預計明年三大運營商投資總規模略有增長，并向寬帶與數據網傾斜，LTE 正式商用之前無線寬帶的技術主要在 3G 覆蓋和室內優化方面你，建議重點關注運營商、光傳輸和接入網、3G 室內覆蓋優化、智能終端制造、專網通信等領域。

4、? 維持行業評級為“推薦”：今年整個通信行業市場表現不佳，處于各行業中的跌幅前列，未來兩年，行業將顯現結構性投資機會，建議重點關注有投資支撐的子領域，并且適當考慮現階段被市場低估的子行業。我們對光通信、室內分布優化、智能終端制造以及專網通信等領域持續看好，維持整個行業“推薦”評級。 ? 投資策略偏向低估值、穩定增長、確定性強類個股：在目前市場情緒依然偏悲觀的情況下，我們認為通信板塊宜以低估值、穩定增長、確定性強為主要選擇方向，并且建議選擇確定性強的低估值個股，推薦海能達、中國聯通、卓翼科技、日海通信、烽火通信、光迅科技、中天科技等。 ? 風險提示：運營商收入和投資低于預期、行業競爭加劇引起行業

5、利潤率下降、政策不確定性風險、國際市場格局變動等。 張良勇 zhanglycmschina4>> S1090511040042 研究助理 陳鵬chenpeng4cmschina> 周炎zhouyan3cmschina> 重點公司主要財務指標 股價 10EPS 11EPS 12EPS 11PE 12PE PB 評級 海能達 22.2 0.42 0.55 1.10 40.4 20.2 3.5 強烈推薦-A中國聯通 5.3 0.06 0.09 0.23 58.9 23 1.6 強烈推薦-A卓翼科技 19.04 0.3

6、7 0.50 0.80 38.1 23.8 5.1 強烈推薦-A日海通訊 44.55 1.01 1.51 2.04 29.6 21.8 4.3 強烈推薦-A烽火通信 32.15 0.85 1.05 1.33 30.6 24.2 3.6 強烈推薦-A光迅科技 37.68 0.79 0.97 1.23 38.8 30.6 5.4 審慎推薦-A中天科技 17.08 1.12 1.19 1.38 14.4 12.4 1.9 審慎推薦-A資料來源：招商證券 行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 2 正文目錄 一、基本觀點 . 4 1、消費升級引發數據流量革命：終端智能化、接入寬帶化、內容豐富化，數

7、據流量消費升級，運營商建網擴容、分流、優化應對 . 4 2、行業呈現結構性投資機會：重點關注運營商、光傳輸和接入網、3G 室內覆蓋優化、智能終端制造、專網通信等領域 . 4 3、行業評級維持為“推薦” . 4 4、投資策略偏向低估值、穩定增長、確定性強類個股 . 4 二、行業變化 . 5 1、行業整體發展趨勢：消費升級引發數據流量革命 . 5 2、終端智能化，滿足用戶體驗更好的需求 . 5 3、接入寬帶化，滿足用戶速度更快的需求 . 7 4、內容豐富化，滿足用戶內容更多的需求 .11 5、用戶通信消費升級，數據流量激增，ARPU 提升 . 12 6、運營商的應對：建網擴容、分流、優化 . 13

8、 三、重點關注方向 . 16 1、行業整體投資判斷 . 16 2、運營商：關注 3G 業務帶來市場格局及公司業績變化 . 18 3、光通信：關注行業高增長帶來的傳輸、接入設備及配線設備供應商投資機會 . 20 4、網絡優化：關注 3G 室內覆蓋優化帶來的新市場需求和市場格局變化 . 22 5、生產代工：關注關注智能手機、光通信、平板電腦帶來的代加工企業機會 . 23 6、專網通信：關注技術升級、市場格局重構帶來的投資機會 . 25 四、行業評級與投資策略 . 27 1、估值下降明顯，維持行業“推薦”評級 . 27 2、投資策略 . 29 3、風險提示 . 29 五、重點公司投資建議 . 30

9、1、海能達 . 30 2、中國聯通 . 30 3、卓翼科技 . 31 4、日海通訊 . 31 5、烽火通信 . 32 6、光迅科技 . 33 7、中天科技 . 33 漸飛研究報告 - / 行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 3 圖表目錄 圖 1：行業整體發展趨勢：消費升級帶來的數據流量革命 . 5?圖 2：全球智能手機出貨情況（百萬） . 6?圖 3：2010-2015 年全球手機出貨量（單位：百萬部） . 6?圖 4：國內智能手機價格及份額（單位：人民幣元） . 7?圖 5：全球各地區 3G 用戶發展情況（百萬） . 7?圖 6：2011 年至 2015 年全球移動技術市場占有率 .

10、 8?圖 7：全球 LTE 終端銷量預測（百萬） . 8?圖 8：中國 LTE 終端銷量預測（百萬） . 8?圖 9：全球 LTE 終端情況 . 9?圖 10：全球普通住宅上網成本對比 . 10?圖 11：全球商用用戶上網成本與下行速度對比 . 10?圖 12：全球固定寬帶用戶數（單位：千人） . 10?圖 13：全球固定寬帶投資（單位：十億美元） .11?圖 14：APP 新模式和內容新形式的出現刺激移動互聯網發展，帶動數據流量消費 .11?圖 15：中國應用商店市場情況（單位：萬） . 12?圖 16：全球數據流量使用情況（PB） . 12?圖 17：中國數據流量使用情況（PB） . 13

11、?圖 18：SKT 公司用戶 ARPU 變化情況（單位：韓元） . 13?圖 19：中國移動數據業務流量及收入增長對比 . 14?圖 20：中國 WLAN 熱點預測（運營商+企業）（單位：萬個） . 14?圖 21：運營商 2G 基站規模 . 15?圖 22：運營商 3G 基站規模 . 15?圖 23：全球通信設備投資規模預測（十億 EUR） . 16?圖 24：2011-2013 年運營商資本開支預測（億元） . 17?圖 25：國內運營商投資結構變化 . 18?圖 26：三大運營商新增 3G 用戶數對比 . 18?圖 27：2011 年三大運營商 ARPU 情況 . 19?圖 28：中國

12、TD-LTE 商用時間預計在 2014-2015 年，多模多待機為過渡終端 . 20?圖 29：中國 FTTX 市場規模預測（億人民幣） . 20?圖 30：中國過去十年光纖光纜市場情況 . 21?圖 31：中國無線網絡覆蓋優化設備市場情況 . 22?圖 32：中國無線網絡覆蓋優化服務市場情況 . 23?圖 33：全球 EMS/ODM 收入情況（單位：億美元） . 23?圖 34：全球主要 EMS/ODM 廠商 2010 年收入增長率 . 24?圖 35：2011 年上半年各廠家手機出貨量（單位：萬部） . 24?圖 36：全球模擬終端和數據終端市場規模 . 25?圖 37：2011 年 1

13、月至今通信設備指數與滬深 300 指數對比 . 27?圖 38：2011 年 1 月至今各版塊區間漲跌幅對比 . 28?圖 39：通信設備行業歷史 PEBand . 34 圖 40：通信設備行業歷史 PBBand . 34 表 1：全球 LTE 進展情況 . 10?表 2：2012 年國內三大運營商網絡建設投資重點 . 17?表 3：2010 年全球專業無線通信持牌模擬終端市場份額 . 26?表 4：通信行業主要個股估值水平（2011 年 12 月 1 日收盤價） . 28?漸飛研究報告 - / 行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 4 一、基本觀點 1、消費升級引發數據流量革命：終端智

14、能化、接入寬帶化、內容豐富化，數據流量消費升級，運營商建網擴容、分流、優化應對 隨著價格下降及運營商的定制促銷，智能終端得到普及；與此同時，新技術的應用拓寬了接入帶寬，應用內容也在不斷豐富。這些必要條件充分激發了用戶數據需求，數據流量激增，運營商通過建網擴容、分流和優化三大方面滿足用戶的流量需求，而用戶的ARPU 得以提高。今后幾年，消費升級還將繼續，數據流量經營將是運營商的業務發展重心，這會是行業未來一定時間內的發展態勢。 2、行業呈現結構性投資機會：重點關注運營商、光傳輸和接入網、3G 室內覆蓋優化、智能終端制造、專網通信等領域 預計明年三大運營商投資總規模略有增長，無線網絡投資將有所放緩

15、，寬帶與數據網投資占比顯著提升。移動寬帶方面，3G 發展將迎來高速增長，中國聯通的競爭優勢在未來一段時間內還將保持。3G 網絡優化和室內分布將是明年移動網絡投資重點，LTE 試驗網規模有所擴大。固網寬帶方面，關注行業高增長帶來的傳輸、接入設備及配線設備供應商投資機會。隨著國內本土手機企業打造的“千元智能手機產業鏈”突圍取得成功，伴隨生產代工產業國內轉移，居于上游的本土代加工企業獲得成長契機，我們認為具有資金先發優勢的國內企業有望做大做強。專網通信進入“模轉數”變革階段，看好具備數字技術優勢和成本優勢的企業，未來在行業成長中受益更明顯，競爭優勢將不斷被強化，市場份額將繼續提升。 3、行業評級維持

16、為“推薦” 今年，受人力成本上升、軟件增值稅退稅及匯兌損益等諸多因素影響，再加上大盤整體走低，整個通信行業市場表現不佳，處于各行業中的跌幅前列。 然而，新一代信息技術產業作為“十二五”規劃七大戰略新興產業之一，孕育巨大市場空間，再加上未來運營商投資結構轉移，市場呈現良好的結構性投資機會，我們對光通信、室內分布優化、智能終端制造以及專網通信等領域持續看好，維持整個行業“推薦”評級。未來兩年，行業將顯現結構性投資機會，我們建議重點關注有投資支撐的子領域，并且適當考慮現階段被市場低估的子行業。 4、投資策略偏向低估值、穩定增長、確定性強類個股 在目前市場情緒依然偏悲觀的情況下，我們認為通信板塊宜以低

17、估值、穩定增長、確定性強為主要選擇方向，重點關注運營商、光通信接入網及配件設備、室內分布優化、智能終端制造、專網通信等子行業，建議選擇確定性強的低估值個股，推薦海能達、中國聯通、卓翼科技、日海通信、烽火通信、光迅科技、中天科技等。 風險提示：運營商收入和投資低于預期、行業競爭加劇引起行業利潤率下降、政策不確定性風險、國際市場格局變動等。 漸飛研究報告 - / 行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 5 二、行業變化 1、行業整體發展趨勢：消費升級引發數據流量革命 隨著資費的降低和技術的發展，用戶對通信的需求從簡單、同質化的話音服務，轉向了復雜、個性化的數據流量，體驗更好、速度更快、內容更多

18、是用戶的追求。相對應的，終端智能化、接入寬帶化、內容豐富化應運而生，通過運營商和設備商的努力，不斷以更低的價格來滿足用戶，激發用戶數據需求，最終的結果就是數據流量激增，運營商通過建網擴容、分流和優化三大方面滿足用戶的流量需求，而用戶的 ARPU 得以提高，其消費支出提升。這種趨勢目前剛剛起步，無論從終端、帶寬還是內容的角度來看，消費升級還將繼續，這會是行業未來一定時間內的發展態勢。 圖1：行業整體發展趨勢：消費升級帶來的數據流量革命 體驗更好用戶需求 速度更快內容更多終端智能化接入寬帶化內容豐富化消費升級，數據流量激增建網擴容運營商應對分流優化資料來源：招商證券研發中心 2、終端智能化，滿足用

19、戶體驗更好的需求 隨著價格的下降以及運營商定制促銷，智能終端的普及隨度越來越快。2011 年 Q3，全球智能手機出貨量已達到 1.2 億部，占總體手機出貨量的 26.8%，隨著智能手機成本的降低，占比會進一步提高。高端市場依靠 iPhone 和三星 Galaxy 系列，低端市場以中國廠商華為、中興、聯想為代表的千元智能機大行其道，隨著高通和聯發科面向低端的平臺解決方案的推出，將帶動整個智能手機零售價格跌破 100 美金關口。 漸飛研究報告 - / 行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 6 圖1：全球智能手機出貨情況（百萬） 20%0%20%40%60%80%100%0?50?100?15

20、0?200?250?300?350?400?450?500?08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3手機出貨量 智能手機出貨量 手機同比智能手機同比 智能手機占比資料來源：IDC，招商證券研發中心 據 Strategy Analytics 預測，未來三年，智能手機會保持 40%以上的高增長。 圖2：2010-2015年全球手機出貨量（單位：百萬） 0%20%40%60%80%100%120%140%160%01002003004005006007008009002004 2005 2006 2007 2008 200

21、9 2010 2011E? 2012E? 2013E?智能手機銷量（百萬）同比智能手機滲透率 資料來源：Strategy Analytics，招商證券研發中心 智能手機價格上，今年以來下降明顯，主要原因有二：一是是;千元智能機;概念進一步升溫和普及、運營商大量定制和補貼；二是國產 Android 系手機大量上市，定位中低端產品線，拉低整體市場智能機價格，并迅速占據市場份額，2011 年第三季度 Android系手機銷量占智能機市場比例已經接近 60%。 漸飛研究報告 - / 行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 7 圖3：國內智能手機價格及份額（單位：人民幣元） 0%10%20%30%4

22、0%50%60%70%0?1000?2000?3000?4000?5000?6000?7000?2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3Android BlackberryiOS Android手機銷量占比 資料來源：易觀國際，招商證券研發中心 3、接入寬帶化，滿足用戶速度更快的需求 （1）移動寬帶 全球范圍內，3G 建設正在大規模建設，LTE 剛剛起步。今后五年 3G 用戶市場占有率顯著提升，其中 WCDMA 用戶份額將占三成，是增長最快的部分。鑒于目前各國運營商積極試驗及部署 LTE 的態度，預計 2015 年 LTE 市場占有率將達到 3%。 圖4：全球各地區

23、3G用戶發展情況（百萬） 0100200300400500600700Q2 2007 Q4 2007 Q2 2008 Q4 2008 Q2 2009 Q4 2009 Q2 2010 Q4 2010 Q2 2011Africa Americas Asia PacificEurope: Eastern Europe: Western Middle EastUSA/Canada資料來源：Wireless Intelligence，招商證券研發中心 漸飛研究報告 - / 行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 8 圖5：2011年至2015年全球移動技術市場占有率 9%73%16%2%20118%

24、55%30%3%4%2015CDMA?(Family)GSMWCDMA?(Family)LTEothers資料來源：Wireless Intelligence，招商證券研發中心 據 Informa、ABI 等機構預測，未來三年，全球 LTE 終端則會保持 200%以上的高增長，在 2015 年將接近 1.7 億部。中國的增長速度則更快，2015 年將超過 2200 萬部。 圖6：全球LTE終端銷量預測（百萬） 圖7：中國LTE終端銷量預測（百萬） 0%500%1000%1500%2000%2500%0204060801001201401601802010? 2011E 2012E 2013E

25、2014E 2015E全球LTE終端銷量 同比0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%05101520252010? 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E中國LTE終端銷量同比資料來源：Informa，ABI，招商證券研發中心 資料來源：Informa，招商證券研發中心 截止到 2011 年 10 月，在全球 66 個國家，有 185 家運營商或公司的 LTE 商用網絡正在部署，其中 35 張網絡已經正式商用，較一年前增加了 64%。此外，還有 21 個國家的 63 家運營商已經在進行 LTE 試驗及及相關準備工作。截至目前，LTE 終

26、端已經增加到了 197 款，其中手機 27 款，但相對于 3G 手機而言，價格還是偏貴。 漸飛研究報告 - / 行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 9 表 1：全球 LTE 進展情況 當前情況： 表示會選擇 LTE： 87 個國家 248 運營商 其中，已建成包括 FDD/TDD 聯合部署的 TDD 試驗網共 33 個 已經承諾進行 LTE 部署： 66 個國家 185 運營商 其中，選擇 TDD 作為演進方案的運營商 13 個 承諾進行 LTE 試驗： 21 個國家 63 運營商 其中，已商用 TDD 的運營商 2 個已經進行 LTE 商用： 21 個國家 35 運營商 2011 年

27、 LTE 商用網絡： 18 運營商 其中，TDD 商用網絡 2 個 未來情況： 截止 2012 年底，LTE 商用網絡將至少達到 103 個 資料來源：GSA，招商證券研發中心 目前，在全球的 66 個國家，有 185 家公司的 LTE 商用網絡正在部署，其中包括 35 張已經正式商用的網絡，較一年前增加了 64%。此外，還有另外 21 個國家的 63 家運營商已經在進行 LTE 試驗及準備。 圖8：全球LTE終端情況 3011102277047 ModulesTabletsNotebooksPC?CardsSmartphonesRoutersDonglesRouters:36%Dongles

28、:24%Modules:15%Notebooks:5%Smarphones:14%Tablets:5%PC?cards:1%LTE?FDD700?MHz 106800?MHz 421800?MHz 412600?MHz 52800/1800/2600? MHz 36AWS 35LTE?TDD2300?MHz 182600?MHz 17資料來源：GSA，招商證券研發中心 （2）固定寬帶 對比 DSL、Cable 和 FTTX 三種主要的固定寬帶接入技術，FTTX 具有明顯的性價比優勢。家庭用戶中，FTTX 的速率是 DSL 的 8.2 倍左右，費用只是 DSL 的 1.3 倍；商業用戶中，FTT

29、X 的速率是 DSL 的 3.9 倍左右，費用只是 DSL 的 2.5 倍。 漸飛研究報告 - / 行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 10 圖9：全球普通住宅上網成本對比 圖10：全球商用用戶上網成本與下行速度對比 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000010203040506070DSL Cable FTTx普通住宅平均成本(USD)平均下行速度(KB) 05,00010,00015,00020,00025,00030,0000100200300400500600DSL Cable FTTx商用用戶平均成本(USD)平均下

30、行速度(KB)資料來源：Point Topic，招商證券研發中心 資料來源：Point Topic，招商證券研發中心 Ovum 數據顯示，全球寬帶用戶數將保持 5%左右的平緩增長，FTTX 將會是未來最主要的成長方向。2011-2013 年將是 FTTX 建設的高峰期，復合增長率在 30%左右，2013年規模占到固定寬帶接入的 20%左右，之后進入平穩發展階段，2014-2015 年維持 20%左右的增長率。 圖11：全球固定寬帶用戶數（單位：千人） 資料來源：Ovum、招商證券研發中心 從投資的角度來看，2012-2014 年，全球寬帶的投資增長率在 6-8%左右，主要的增長來源自 FTTX

31、，未來三年復合增長率在 22%左右。我們認為，光通信投資，是未來 3-5年內投資比較有確定性增長的標的。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0002009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E其他 FTTH/Bcable?modem DSLDSL增長率 cable?modem增長率FTTH/B增長率漸飛研究報告 - / 行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 11 圖12：全球固定

32、寬帶投資（單位：十億美元） 資料來源：Ovum、招商證券研發中心 4、內容豐富化，滿足用戶內容更多的需求 在內容端，模式上，APP 模式取代傳統手機軟件使用方式；應用上，新的移動互聯網產品和原有產品的新形式使碎片時間充分利用、交互方式多種多樣、存儲娛樂隨時隨地，極大程度的刺激了數據流量的消費。過去的一年內，新浪微博已成為最快媒體；微信、米聊等對短信分流效果顯著；手機游戲已從單機時代進入到 online 時代。 圖13：APP新模式和內容新形式的出現刺激移動互聯網發展，帶動數據流量消費 2010 2011 2012 2013 2014 2015碎片時間充分利用信息傳遞隨時隨地交互方式隨心所欲娛樂

33、存儲隨時隨地Cisco預測全球移動流量增長保持92%年復合率資料來源：Cisco，招商證券研發中心整理 在應用軟件數量上，截止到 2011 年 9 月，蘋果 App Store，中國地區的應用數量已經達到 45 萬之多，環比增長 5.1%；Android Market，中國地區的應用數量也達到 25 萬，環比增長 9.0%。每月增長量，App Store 和 Android Market 均超過 2 萬。 0%5%10%15%20%25%30%35%0501001502002502009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E寬帶投資 FTTX投資FT

34、TX投資占比超過 6000PB 漸飛研究報告 - / 行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 12 圖14：中國應用商店市場情況（單位：萬） 05101520253035404550App?Store Android?Market2011年8月2011年9月資料來源：易觀國際，招商證券研發中心 5、用戶通信消費升級，數據流量激增，ARPU 提升 終端和寬帶為用戶消費數據流量創造了必要條件，內容則點燃了用戶的消費需求，隨著消費升級，導致的結果就是數據流量激增，這種趨勢還將會加速。未來 5 年數據業務流量呈現高速增長，受益于智能終端的普及應用和 HSPA+/LTE 網絡升級帶來的無線寬帶擴容。

35、包括 Strategy Analytics 和 Cisco 在內的各大咨詢機構對未來流量增長寄予樂觀預期，年復合增長達 60%。內容瀏覽（APP 模式下新聞客戶端、微博、社交等應用）和手機視頻（LTE 時代有望成為殺手級應用）成為流量消耗大戶，復合增長分別達到55%和 85%。 圖15：全球數據流量使用情況（PB） 0?1000?2000?3000?4000?5000?6000?7000?8000?9000?2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015AlertsPersonalizationGames?&?ApplicationsVideoM

36、usicBrowsingMessaging資料來源：Strategy Analytics，招商證券研發中心 我國數據流量消費增速快于全球水平，2010 年至 2015 年復合增速達到 86%，內容瀏覽占比達 77%，視頻占 13%。 CAGR=59.6%5.1%9.0% 漸飛研究報告 - / 行業研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 13 圖16：中國數據流量使用情況（PB） 0?50?100?150?200?250?300?350?2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015AlertsPersonalizationGames?&?ApplicationsVideoMusicBrowsingMessaging資料來源：Strategy Analytics，招商證券研發中心 從韓國網絡的運營情況來看，智能終端和高速網絡是提升用戶 ARPU 的有效手段。以目前 SKT 的用戶 ARPU 為例，LTE 用戶高出 3G 用戶 65%左右，高出智能手機用戶 15%左右。預計通過 LTE 用戶發展，SKT 的用戶 2013 年平均 ARPU 有望比 2011 年提升