1、湖南農業大學課程論文學 院：經濟學院 班 級：13級金融2班姓 名： 周茜 學 號：201340974217課程論文題目： 我國商業銀行個人理財的研究課程名稱：金融中介學評閱成績：評閱意見：成績評定教師簽名：日期： 年 月 日學 生：周茜 (經濟學院金融2班級，學號201340974217) 摘要：隨著我國社會經濟改革進程的不斷深化和發展，長期以來，計劃經濟體制下的保險業一直處于依靠高額投資費用獲取承保利潤的局面，我國的保險資金股市投資也一直沒有得到國家重視和發展。隨著保險市場不斷開放和市場競爭日益加劇，保險企業也在不斷壯大發展，在中國保監會允許保險資金直接進入股票市場的背景下，我國股票市場不

2、僅迎來了新的機遇和挑戰同時也面臨著巨大的保險投資安全風險。本文筆者從保險資金股票投資理論出發，力圖結合保險資金的特點，論述我國保險資金直接投資股票市場存在的問題，結合保險資金投資股市的國際經驗，分析投資風險及應對的防范措施，本文作為理論研究旨在為我國保險資金投資股票的監管提供一點思路。關鍵詞：保險資金；股票市場；風險；措施 保險資金投資股市的國際經驗和啟示前言：年經國務院首獲批準允許保險資金直接進入股票市場，打破了傳統的保險資金運用渠道局限，擴寬了我國證券投資基金品種的投資方式使得我國保險資金股票投資市場朝向多元化方向發展。這不僅為解決我國壽險公司利差損問題提供了積極有效的途徑和方法同時也促進

3、了保險業的穩定可持續發展，對于我國保險資金直接股票市場的和諧發展具有重大實際意義。隨著近十年來股票市場的不斷創新發展和改革，我國股票市場也日漸顯露出很多問題和缺陷，使得保險資金股票市場投資風險日益加大，所以本文筆者選取保險資金股票投資作為研究課題，從保險資金股票投資理論出發，針對我國保險資金直接投資股票市場存在的問題，重點借鑒了國外先進經驗分析了投資風險和抵御這些風險的防范措施，本文作為理論研究旨在為我國保險資金投資股票的監管提供一些借鑒和參考，對促進我國保險資金股票投資市場的穩定發展具有重要意義1。 1保險投資概述1.1保險資金投資的來源保險資金的主要來源包括權益資金及各項責任準備資金（資本

4、金、壽險責任準備金、非壽險責任準備金、保險保障基金、總準備資金）。保險定義是一種經濟保障形式，它主要通過保險資金建立關系，旨在進行分散風險和經濟補償。而保險公司的主要作用就是通過收取客戶（被保險者）一定的保險費來承擔保險業務建立保險資金，實施保險的客戶在經濟財產或人身健康受損時還不得到保險公司的經濟補償。在保險經營過程中，保險公司根據投保者在受保責任范圍內受到的自然災害和經濟物質乃至人身事故發生可能性和受損程度實施差異性補償。這種補償存在差異性的原因主要是因為從某一時間點來看，保險費的收取和賠償支付在時間和行為影響力上均存在差異。意思就是說，保險公司在收取投保人保險費用以后對于投保者來說不會立

5、馬將投保者全部保險金額拿來進行全額補償支付和賠款，因為保險資金總額是不可能正好與給予投保者的保險賠償總金額。所以于是就產生了暫時閑置資金，暫時閑置資金形成背景就是在這種時間和數量差下同時也是保險投資的資金來源。保險資金和閑置資金一般爺會作為保險公司項目負責中的各種準備金出現在保險公司的資產負債表上2。1.2保險資金投資的意義 1.保險資金投資對保險公司的意義 保險資金的投資運用對保險公司在某種角度上來講對于公司的經營運行是有利的，它能促進保險公司穩定和諧從而推動保險業的可持續發展。對于保險公司來說保險資金在不斷保值增值的過程中其經濟補償的職能力也是在不斷隨之增加的。另一方面，在保險公司保險經營

6、過程中如果不及時將保險資金進行有效運用，保險資金就會面臨因通貨膨脹而出現資金貶值的巨大風險，這種風險一旦發生會影響保險公司的運營效率，其中最為嚴重的就是保險公司在收取投保人保險費后不能完全保證對投保人實施賠付或補償義務。而對于人壽保險等長期保險業務，由于保險周期較長，有的甚至超過25年，所以如果不將這些保險資金進行投資利用，保險公司無法維持以后的保險業務，保險公司也會把保險資金全額返還給投保者。另外隨著保險市場的激烈競爭，降低保險費率不僅有利于減少投保者的經濟負擔還能促進保險業務的發展使保險公司的市場利用率大大增加。 2.保險資金投資對股票市場的意義 在我國，大家都知道，一般具有行業主導權的保

7、險公司或企業無論是國有企業還是私有保險企業，這些公司都持有持股，所以保險資金的運用體現了社會性，且較過去傳統的保險資金運用度社會性原則進一步得到突出和重視。隨著我國市場經濟的改革不斷深化，其市場經濟制度也在逐步完善發展，所以保險公司和其他獨立的經濟實體一樣追求社會物質經濟利益，但是這種社會效應既包括正效應也包含負效應?；诒ｋU市場的投資需求與股票市場的融資需求是互相補充的動態關系，保險資金的運用更應該發揮社會價值性。股票市場對我國保險業具有這幾大作用，其一：股票市場的穩定發展有利于增強保險公司的賠付能力為保險資金的運用提供了廣闊的發展空間；其二：保險公司可以利用股票市場這個獨特的平臺有效的分散

8、保險經營風險，將資金的流動和轉用率提高，而保險資金對于股票市場來講也有一定作用，保險資金進入股市能提高股票市場的效率。另外保險公司作為股票投資機構一方面通過規范其他投資者的投資行為減少股市的波動，削弱非法投資給股票市場帶來的沖擊和風險3。 2我國保險資金投資股票市場的風險分析 對于任何投資行為而言，投資對象的財務、經營管理、資金周轉、人員流動及投資對象所處的政治經濟、文化、市場環境的不斷變化都是構成投資風險因素，所以投資對象都應將重視密切關注這些風險因素，為投資風險的分析做好充分準備。在本文中所研究的保險資金投資股市風險可以歸納為兩大類，一類是系統性風險，另一類是非系統性風險。系統性風險一般與

9、個體資產變動關系不大，主要受整體經濟環境和資本市場的波動影響較大，所以個體資產組合轉變是無法消除這類風險的。非系統風險相反與系統性風險相反，它只與個體資產有關系，不受整體市場經濟波動的影響。所以非系統風險受個體因素影響較大，但是非系統性風險不會給其他行業市場造成風險或威脅。筆者通過搜集整理大量的資料對我國保險資金投資股票市場的風險進行了仔細分析，綜述如下4。2.1系統性風險因素保險資金投資股市的市場風險也叫系統性風險，這這種風險不受特定的項目或活動干擾影響主要受外來經濟增長、利率、通貨膨脹等宏觀因素變化而波動，屬于系統內部風險。我國股票市場從上世紀的上海證券交易所成立到今有二十多年的發展歷史，

10、仍處于初步發展階段發展規模雖取得一定成效但相對于其他保險業發達國家的股票市場我國股票市場仍不成熟。隨著我國市場經濟的不斷改革和發展，我國股票市場體制也逐步開始轉型，經濟增長模式也發生巨大變化，股票市場體制在不斷優化創新的同時，新的問題和挑戰也隨機出現了。這些問題和挑戰給我國股票市場要來了巨大風險，其中主要風險就是系統性風險，據最新調查報告數據顯示，國外成熟的股票市場的系統性風險平均發生率只有19.8%，而我國股票市場的總風險發生率為75.3%，其中系統性就占總風險的65.6%，所以我國股票市場的系統性風險很大，造成這種狀況的主要因素有以下幾大方面，現綜述如下：1. 體制存在缺陷 我國股票市場從

11、上海證券所成立發展至今一直存在一個嚴重的問題，那就是股票市場長期無法充分保證良性運營，其中人們主要忽視了最關鍵的因素-股權體制問題。我國股市上市公司持有的國有股、法人股一方面疏通不暢，另一方面與流通股又是通股不通權，所以同股又同權的股票市場運行效率低，運行原則一直沒有實現，造成股票市場長期運營處于惡性循環發展之中，運行效率低。造成這些結果與我國現有的股票市場體制不全有關，具體表現在2005年雖然實行了大部分的股市制度改革但是股改之后的上市公司只關心股價經濟及利益的得失，新的股制仍無法解決股票價格肆意波動等問題，結果導致股市投機取巧的氣氛彌漫整個股市，造成股市不穩5。2. 缺少機構投資者從我國股

12、票市場長期發展狀況來看，現階段我國股票市場主要投資者以中小投資者居多，機構投資者為輔，據保險官方網站最新資料顯示，2013年我國個體投資者達7805.7萬，機構投資者不足1234.5萬占總投資者的25,4%,2014年略有上漲但漲幅不大機構投資者占總投資者的26%，機構投資者掌握的股票市場總流通量占總流通量市值的14%左右，所以機構投資者表現相當缺乏。另外機市場投資者過于分散，機構投資者少之甚少，這些投資者也缺乏投資安全意識，真正長線投資的真正機構投資者可能13%都占不到。個人投資者雖作為市場投資主力，但對上市公司的制約作用不夠集中明顯，所以制約作用受限，有時也只能用腳投票，決定了我國股票市場

13、呈現出投資氣氛濃但市場轉手率高，整卷價格增幅和下降不規則，投資市場極不穩定。3. 缺乏避險的交易工具 目前中國股票市場證券價格大起大落的現象市場發生，目盲投資的人也日益上漲，股票市場波動幅度大，整體風險較高。事實是當前由于股票市場還沒有規避系統風險的衍生產品，無法做出有機控制，面對這種局勢亟需創造避險的交易工具來預防抵抗這些市場投資風險。4. 政策不夠完善 當前我國股票金融市場主要出于市場經濟改革背景下的轉型過渡階段，主要問題為政策的穩定性和連續性很差。21世紀初，證監會前后對股市進行了調整和政策優化，其中主要針對莊家炒作哄抬股價等行業和行為加大了監管和懲治力度，也出臺了一系列相關的對投資機構

14、及上市公司不規范投資行為治理的方案。但是中國股票市場在國企改革和融資市場過程中一直仍存在不公平、公開的現象，資本市場轉變速度過快，莊家投機炒作的市場格局仍沒有被打破，股票市場的股價出現大幅度下跌。2.2非系統性風險因素非系統性風險與系統性風險是相對的，非系統性風險指的就是由于某些因素對單個股票或各別投資行為造成損失的可能性，如市場對某上市企業的產品或服務需求明顯較少及投資企業內部投資計劃發生變化投資資金周轉率下降等因素，這些因素造成的結果就是該上市投資公司股票價格顯著下降或某保險公司內部管理發生失誤而造成股票投資出現意外損失等。一般非系統性風險包括有上市企業的財務風險、違約風險、道德風險、管理

15、風險等幾種風險。其中企業管理風險細分為兩種，其一是經營決策風險，即保險公司在保險資金的投資過程中因投資絕決策失誤，經營管理不當等原因造成的投資資本增加的內生性風險；其二是業務操作風險，這種風險是由于上市公司或保險企業在企業內部業務運營操作中出現差錯造成投資超額及業務信息虛報等經濟資源損失較重的業務操作風險。筆者對我國股票市場非系統風險因素做了以下兩大方面的詳細分析，綜述如下。 1.上市公司規模小且質量不高 保險資金投資的安全性要求一般都比較高，這就導致保險資金更容易傾向于投資風險低收益穩定的股票，但在當前股票市場中適合保險資金投資的股票并不多。一方面我國上市公司發行的股票資金額度較少，受到很多

16、因素限制，在某種程度上是無法根據企業規模實際情況來確定股份公司的發行規模，另一方面股票市場上進行交易的股份數量非常有限，最后的結果就是大規模資金難以進入投資市場。另外通過股份制改造上市融資的企業整體質量不高，盈利能力也不強，其長期投資價值無法實現。以2004年新上市的公司分紅收益情況為例，滬深1200多只股，而分紅收益率高于銀行存款利率的企業只有上市投資企業的15%，其中高于銀行存款率的企業據統計只有20多家。上市公司整體質量不高，而保險資金投資市場面臨的財務風險、經營風險隨之增加，如果不及時構建分散抵抗非系統風險體系，這些保險公司的管理風險成本將大大提高6。 2.市場監管制度不健全 我國股票

17、市場監管力度欠缺導致近年來一些上市公司造假現象頻頻發生，從東方鍋爐到藍天股份再到東方電子等一系列違規造假事件發生不斷，具體表現在這些企業財務造假，信息數據虛報、信息透明度不高、信息披露不夠真實，決策程序不夠規范、隨意轉變投資計劃、稅務承諾不兌現等行為。這些都嚴重表明了我國股票市場監管存在很多不足和缺陷，究其原因相關法律法規仍然不夠健全，投資者的合法權益得不到充分保障。保險資金投資股市就會面對大量的投資對象的違約風險和道德風險。證券市場信用制度不完善,作為基本經濟關系的信用體系沒有建立,社會信用秩序混亂嚴重破壞市場秩序,大大提高市場交易成本,降低經濟運行效率,2008年中國人壽就因閩發證券的信用

18、危機而造成托竹于該公司的4.47億元國債面臨損失計提了8000多萬元的減值準備。中國人保托骨于漢唐證券帳上的3.56億元國債也因漢唐證券的違規經營出現信用危機而造成損失。 3發達國家保險資金投資股票市場的經驗 在世界保險投資發展史上,投資業務和承保業務一直是保險公司發展的兩大支柱,保險資金可以運用的投資工具很多,其中包括銀行存款、國債、各等級債券、各種股票、抵押貸款、不動產投資、政策性貸款、短期投資等。靈活多樣的投資方式,使不同的保險公司可以根據自身特點和需要進行選擇,按照收益性、安全性、流動性的要求和原則對資金進行組合。 從發達國家投資實踐發展中可以發現保險資金投資于股票的比重呈快速上升趨勢

19、,股票投資是保險資金非常重要的投資方向。美國在1986年投資于低風險政府債券的比例出現了明顯的下降趨勢,而股票投資卻增長較快,占其全部投資的比重的9.63%,到年上升到32,54%,增長了3.5倍還多。美國壽險公司在的1994-1998的五年中投資于股票的資產比重也是快速遞增的,由1994年的14.37%上升到23.4%,美國壽險公司持有普通股的資產占總資產的23.5%,持有優先股的資產占總資產的26%，在國際資本市場上,保險基金也是重要的機構投資者,與共同基金養老基金一起構成二大機構投資主力。 日本壽險業自1980年以來,股票投資占全部投資的比重一直位列各種資產的第二,僅次于貸款,明顯高于政

20、府債券和公司債券的比例。1992日本壽險公司投資于股票的資產比重為22.8%、1996年為7.3%,1991年日本財產投資于股票的比重分別為17.5%、1997年為19%7。 英國對保險資金進入股市的限制相對寬松一些,保險公司股票投資占總資金的比重較大。60年代以前,投資于優先股和普通股的資金占資金的21%左右,僅次于投資政府債券。60年代以后,這一比重達到26%以上,股票投資成為保險資金第一大投資。90年代以后,保險資金投資股票的比重越來越大。1990年到1996年,投資幾國內公司普通股的保險資金占保險總資金的44%以上,投資于國外公司普通股的比重在11%以上。 韓國保險業雖然相對于美、英等

21、國起步較晚,但保險資金投資于股市的比重一樣發展迅速。韓國的股票市場也是新興市場,股票市場在短期內獲得了較快發展,1971年到1997年,上市公司由50家發展到778家,市價總值由1089億韓元發展到809889億韓元。1986年韓國政府允許保險資金進入股市后,保險資金在股票市場中的投資額越來越大,1987年到1997年,保險公司持有股票數目自0.69億股上升到億股,占股票市場股份總數的比重由上升到。 發達國家不斷增長的保費收入正是這樣源源不斷地投資股市,使得保險公司成為20世紀90年代國際資本市場上最主要的機構投資者之一。保險業整體投資收益中股票投資成為收益性資產重要的投資方向這就保證了保險業

22、在承保利潤往件很低、甚至為負的情況下有新的利潤來源,而不會出現償付卜的經營風險。 4投資股市風險防范的對策及建議4.1創建股票市場避險工具 我國股市價格變化大,創建股票價格指數期貨可以避免因股票價格變動而產成的系統性風險。由于我國股市股權分置問題的存在,客觀上制約了股指期貨的推出。隨著股改的推進,股權分置這一歷史遺留問題得以逐步解決,客觀上將消除推出股指期貨等金融衍生產品的制度性障礙,為資本市場產品創新拓寬道路。利用其進行套期保值的原理是根據股票指數和股票價格變動的同方向趨勢,在股票的現貨市場和股票指數的期貨市場上做相反的操作來抵消股價變動的風險。股票市場只要有規避系統風險的衍生產品，就一定能

23、保證做出有機控制，所以在這種局勢亟需創造避險的交易工具來預防抵抗這些市場投資風險8。4.2增強股市透明度完善股票信息披露制度 透明是從自然科學中借用過來的一個概念。在自然科學中,透明意味著物質的狀態可以讓光線從中順利傳播,而不透明的物質則不能讓光線透過。和將透明化的特性界定為信息的可獲得性、全面性、相關性,以及信息的質量和可信賴性。基于這些屬性,我們可以把對市場行政監骨體制的透明理解為這樣一種狀態,即信息可以輕易被獲得信息是真實的,不應被人操縱信息清楚、有條理,信息內容容易被公眾理解。嚴格的信息披露制度是公平、有效交易環境的基本保證。對節公司信息的披露要求應在披露內容、披露時間、披露內容的審計

24、與監竹等做出更為細致的要求,并完善與加大對不執行披露義務公司的懲治措施。我國保險監機關在透明度上也有不小的差距,許多規章都是以紅頭文件形式下發,發送范圍有限,應建立定期公示制度,將規則的制定過程與相關文件對外公開披露。4.3改進保險資金宏觀監管體系 以證券投資纂金為例,商業銀行可以作為契約式證券投資基金托管人,以受托人身份參與投資基金竹理,因此銀監會對基金負有一定的監憐職責,證監會主要負責基金管理人的市場準入、運行和退市等的一系列監管,而銀監會主要負責對基金托管人的監管。年的“基金黑幕”和“私募基金”等問題的出現說明了在現有的分業經營和監管模式下,應當加強有關監管機構和其它經濟管理部門之間協同

25、監管機制,保證監管制度與政策的全面合理性,更好地發揮監管的合力作用,避免出現監管空白,有效防范風險9。4.4改進償付能力監管方法 由于我國股票市場系統性風險過高,股票市場及保險資金投資股票市場的各項制度還很不健全,因此投資股票市場不能盲目地學習國外很多發達國家完全放開股票投資比例限制的做法。保險公司償付能力越大承受高投資風險的能力越大,衡量償付能力的指標有凈保費與凈資產之比,美國的保險監管認為為滿意的最大安全比例,這一比例愈大,保險資金的運用規模可以相對大些未決賠款準備金與凈資產之比高于,保險公司有可能破產,這一比例愈大,保險公司的資金運用規模相對小些。我國年制定的保險公司最低償付能力及監管指標竹理規定做出了具休的規定,其中也規定了財產保險公司資金運用指標,壽險公司投資收益監竹指標,在當前保險資金投資經驗還不豐富的情況下嚴格制定償付能力指標從投資額及收益情況做出限定能對保險資金的投資風險起到事前控制的作用10。 結論 綜上所述，保險資