1、寧波大紅鷹學院財富管理學院 上市公司管理層股權激勵的有效性研究基于創業板數據寧波大紅鷹學院 畢業論文題目：上市公司管理層股權激勵的有效性研究基于創業板數據所在學院專 業班 級學 號姓 名指導教師 年 月 日畢業論文誠信聲明本人鄭重聲明：所呈交的畢業論文 是本人在指導老師的指導下，獨立研究、寫作的成果。除文中特別加注的地方外，論文中不包含他人已經發表的學術成果或者他人為獲得高等學校學位而使用過的材料，論文中不涉及任何知識產權糾紛。否則，本人將承擔一切責任。 學生簽名： 日 期： 年 月 日摘 要在我國創業板市場，上市公司為了使管理層與股東、公司長期利益一致，同時可以留住、吸引人才，紛紛推出股權激

2、勵。在實踐中，作為一種長期激勵模式，股權激勵的存在，是為了公司上層和股東之間在委托代理方面，因處理利益之間的沖突而設計的，它可以解決其中的利益均衡。我國的創業板上市公司能否實行股權激勵？公司的業績對于高層人員持有股份是否存在影響？本文主要通過對創業板數據的實證分析，分析股權激勵對于公司的有效性，提出它的不足并加以改進。最后進一步分析股權激勵方案對于完善我國創業板上市公司股權激勵方案的啟示意義。關鍵詞：創業板；管理層；股權激勵；實證分析AbstractThe growth enterprise market in our country

3、, in order to make the management and shareholders of listed companies, the company's long-term interests, at the same time can retain and attract talent, in successi

4、on to launch equity incentive. In practice, as a long-term incentive mode, the existence of the equity incentive, principal-agent between the top for the company and shar

5、eholders, is designed to deal with the conflict of interest between, it can solve the balance of interests. The gem listed companies in our country the implementation

6、0;of equity incentive? The performance of the senior members of the company have an impact on stock? This paper mainly through the gem empirical analysis of the data

7、, analysis the effectiveness of the company's equity incentive, put forward to improve the lack of it. Finally, further analyzes the equity incentive plan consummates our&

8、#160;country the gem listed company equity incentive plans of intent.Key words: gem; management; equity incentive; empirical analysis目 錄一、緒論1二、 我國創業板股權激勵現狀分析2（一）實施股權激勵的公司數量2（二）不同行業分布下股權激勵實施情況2（三）采用股權激勵的類型分析4三、我國創業板上市公司股權激勵有效性及問題分析6（一）管理層股權激勵作用效果理論分析6（二）管理

9、層股權激勵效果實證分析61.樣本選取和變量設置62.模型設計及變量相關性分析73.描述性統計分析74.相關性分析7（三）研究結論8四、樂視網股份股權激勵分析9（一）公司概況91.公司介紹92.樂視網的股權激勵背景93.樂視網實施股權激勵的目的10（二）股權激勵現狀分析111.股權激勵方案內容112.股權激勵基本內容113.股權激勵結果124.股權激勵基本內容125.股權激勵結果13（三）樂視網實施股權激勵效果分析131.盈利能力142.發展能力15（四）樂視網股份股權激勵方案的評價和建議16五、 總結17（一）研究結論17（二）完善我國創業板上市公司股權激勵的建議171.實施股權激勵中存在的問

10、題172.完善股權激勵的建議18致 謝20參考文獻21III我國資本的快速持續發展過程中，創業板市場是它的一個重要的組成部分。社會意識與社會存在之間的關系告訴我們，一定時期的產物，是對一定時期的社會存在的反映，創業板是資本市場發展到一定時期的產物，它是資本市場的一個補充，它的出現與發展，加速了我國資本市場的繁榮與進步創業板市場自2009年開市以來至今己經接納了500多家企業，為他們的發展提供了條件。在創業板市場上最主要的還是高新技術企業，這些企業的規模都不大，是依靠知識和智力帶動發展的企業。對于融資，它們一般都有很大需要，卻由于一些原因而導致不能在主板上市，如規模小、資產少等因素，因此，首要選

11、擇一般為創業板。在我國創業板市場，上市公司為了使管理層與股東、公司長期利益一致，同時可以留住、吸引人才，紛紛推出股權激勵。股權激勵的作用是：它可以有效地改善和管理那種長期的工作狀態，但是，由于權力和義務的不同，這就要求激勵在某些方面也要不相同。運用股權激勵是有條件的，以股權激勵作為管理人員行為手段的指導，根據公司的不同情況和不同情景設計相應的激勵組合，從而提高激勵效率，在實施過程中，也不能忽視約束，避免用各種手段激勵手段作為約束手段來實施。就股權激烈的效率和負面影響而言，它對資本市場、經理人市場及經營環境都有著重要的影響，因而，在合適的條件下，充分發揮它應有的作用。最后進一步分析股權激勵方案對

12、于完善我國創業板上市公司股權激勵方案的啟示意義。2、 我國創業板股權激勵現狀分析 （一）實施股權激勵的公司數量2009年10月30日，我國創業板正式開市交易。截止至2015年12月31日，我國創業板中的上市公司共有501家，其中有179家正在準備實行。在所有推行過股權激勵計劃的企業中，有12家在2010年開始實行，30家于2011年開始實施，2012年有34家實施，2013年有55家，而2014年有25家。從所占比例來看，2012年到2014年得到爆發式的增長，在2015年有著小幅度的回落。如表1：表1：創業板公司實行股權激勵數量年份201020112012201320142015創業板實施股

13、權激勵公司總數量124276131156179創業板公司總數量153281355386406501所占比例7.84%14.95%21.41%33.94%38.42%35.73% （二）不同行業分布下股權激勵實施情況證監會行業分類與上市公司索引中了對上市公司行業分類的標準進行了相關方面的規定。通過對截止到2015年前的創業板實施股權激勵的179家公司進行相關方面的行業劃分，得出以下方面共同的特點。   第一，行業分布較廣，通過表2，可以看出：現有179家上市公司提出了關于股權激勵方面的相關計劃，這其中涉及和包含12個行業門類在內。這些數據充分展現了在各個行業中，股權激勵制度都

14、已經得到了有效全面的推廣。如表2 所示：表2：創業板實施股權激勵公司的分布證監會行業門類數量比例建筑業52.79%信息傳輸、軟件及信息技術服務業4223.46%交通運輸、倉儲及郵政業31.68%科學研究及技術服務業31.68%農、林、牧、漁業31.68%文化、體育、及娛樂業52.79%制造業10860.34%水利、環境和公共設施管理業21.12%批發和零售業10.56%衛生和社會工作行業21.12%租賃和商務服務業31.68%居民服務及其他業務21.12%合計179100.00%第二，行業大部分聚集在信息傳輸、軟件和信息技術服務業、制造業中。從上表可以得知 ,單這兩個行業就占據了推行該計劃公司

15、總數的83.8%，其他10個行業所占的比例較低，而這兩個門類下實施股權激勵的行業主要是軟件和信息技術服務業、醫藥制造業、電子設備制造業，這些都是我國戰略新興產業的重要組成部分。股權激勵實施一般在高新技術企業和制造業中較為常見，在該行業的分布情況，充分說明了在該行業中占有較大的分量。究其原因，一方面，制造業是我國經濟的支柱行業，在上市公司中的數量也較多，它們大多規模較大、業績穩定，重視研發，股權激勵是其吸引與激勵人才的有效方式之一，因而該行業所占的比重較大;另一方面，高新技術類企業重視創新，對研發人才的需求迫切，無論對經理層，還是對骨干技術人員，股權激勵能起到積極的促進作用，因而該行業所占比重也

16、比較大。（三）采用股權激勵的類型分析一般來說，股票期權、股票增值權和限制性股票這三種是我國創業板上市公式實施股權激勵的基本模式，在創業板上市公司中實施股權激勵的公司中，股票期權占比為57%，限制性股票占為57%，剩余2%則為股票增值。如圖3所示。圖3 股權激勵類型股票期權，員工可在任意固定時間段中按照固定價格購買一定比例公司股票的權利。因為創業板上市公司一般都是高技術成長企業，它們在現金流方面的需求普遍偏高，對于出現現金短缺問題的風險偏高。股票期權的模式，可以不需要付出額外的現金，可以不用考慮企業的現金流、規模的限制，成本最低，相比其他方式也更容易實施。相對來說股票期權是一種雙贏的模式，一方面

17、能激勵經營者對公司的長遠發展有一個統籌的考慮，還可以對公司增長所帶來的收益與公司共享，另一方面捆綁了股東與公司上層的利益，實現了公司價值目標。限制性股票是對激勵對象獲取和出售上市公司股份做出限制性條件的激勵方式，對出售的限制一般更為嚴格。上市公司給予一定的股份給激勵的目標，只有在超出股票禁售期，而且符合公司在財務及其他指標設定的條件時，激勵目標才可以對這些公司股份進行出售。由于有這些限制，它并沒有股票期權那樣有著強大的吸引力，而且公司也需要出資一部分現金流作為擔保。 因此，較多數的企業選擇使用股票期權模式。企業一般情況都較少實施股票增值權模式，這對于公司的現金流會大幅度增加。激勵對象獲得現金收

18、益的同時也是不需要付出相對等的代價或者更好的激勵員工的對公司價值的實現。所以采用股票增值權模式的企業是最少的。（四）小結我國股權激勵的實踐開始的步伐較晚，因此與之相符的政策體系也是處于不斷完善改建的過程中，以高新技術企業為代表的創業板市場更是建立在2009年年末，雖然創業板市場起步晚于其他市場，但是股權激勵卻開展得如火如荼，目前國內的研究主要局限于主板市場上，較少關注在創業板這一特殊的板塊。文章通過實證和案例分析相配合的形式，對我國創業板上市公司管理層股權激勵的現狀及效果進行分析。 三、我國創業板上市公司股權激勵有效性及問題分析 （一）管理層股權激勵作用效果理論分析赫茨伯格的雙因素理

19、論中，激勵因素包括兩個因素：健康因素和激勵因素。健康因素包括工作環境、工資、職責以及領導人的關系。但是，它只能維持員工的正常工作，不能激勵員工的進步，調動員工的積極性。激勵因素是與員工滿意度相關的因素，如自我價值的實現、榮譽感的體現、個人能力的展現等。 保健因素對員工有一種內在驅動的作用，對員工自身潛力能充分在激勵中進行挖掘，以便增強員工工作的積極性。綜上所述，對公司經營管理層人員進行分析來看，他們的物質條件良好，最基本的需求如生理需求、安全需求都己經得到了滿足。他們現階段更需要的是自我能力的發展以及自我價值的實現，因此對他們進行激勵就不能采用保健因素，如工資薪酬等，而是應該采用一些創新的激勵

20、因素，股權激勵恰好能夠滿足管理者的這一需求，激勵管理者努力工作，在實現自我價值的同時促進公司的發展。設計股權激勵制度時，最重要的是股權激勵在比例方面的分配。“利益趨同”假說中，增加管理層所擁有公司的股份時，即在股權激勵比例中，即銀行在股權激勵比例，比例的不斷增長的興趣管理，在管理層和業主的目標是更多類似的管理會更硬的工作，實現股東財富。企業會提高其發展能力。基于以上的分析，本論文提出假說：公司績效和股權激勵比例是正相關。  （二）管理層股權激勵效果實證分析 1.樣本選取和變量設置本文主要研究內容為我國創業板上市公司管理層股權激勵的實施效果。由于股權激勵的滯后性，2015年年報尚未完全

21、披露，公司業績等變量選擇以2014年年報數據為數據來源，股權激勵樣本選取了截止至2013年的已經實施股權激勵的創業板上市公司。數據主要來源于國泰安數據庫，已剔除公告實施股權激勵后中途停止或已取消股權激勵的公司，已剔除數據顯示不全的公司，已剔除上市之年就披露股權激勵計劃的公司，最終得到的有效樣本為116家創業板實施股權激勵的上市公司。研究過程中主要使用了Excel2015和SPSS11.0等軟件對所收集的數據進行分析。本文采用凈資產收益率(ROE)作為被解釋變量。將股權激勵比例（MSR）作為解釋變量。而控制變量采用了資產負債率（DEBT）、資產增長率（GROWTH）及資產總額（SIZE）三個指標

22、。如表3所示：表3 變量解釋變量類型名稱符號方法被解釋變量凈資產收益率ROE凈利潤/平均凈資產解釋變量股權激勵比例MSR股權激勵授予股票的總量/公司總股本控制變量資產負債率DEBT負債總額/資產總額資產增長率GROWTH(年末總資產數一年初總資產數)/年初總資產數資產總額SIZE期末公司資產總額的自然對數 2.模型設計及變量相關性分析根據選取的樣本，本文通過建立如下的回歸模型：ROEtH=+1MSRt+2DEBTt+1+3GROWTHt+1+4SIZEt+1+其中，是常數項，（1,2,3,4）是解釋變量和控制變量的系數，是誤差項 3.描述性統計分析本文應用SPSS11.0，對116家樣本公司描

23、述性統計分析結果如表4。表4：描述性統計分析表N最小值最大值均值標準差ROE116-0.18-0.180.09550.0612MSR1160.000.000.01850.0215DEBT116-0.050.050.29410.1629GROWTH116-0.26-0.260.31790.3485SIZE11620.0123.1521.26810.6622根據變量定義和模型設計，通過SPSS進行了描述性統計，結果如表所示。顯然，對于研究樣本中的116套股權激勵方案，樣本公司在股權激勵實施后的ROE均值為9.55%，標準差為0.061，激勵比例均值為1.85%，標準差為0.021，由此可見，樣本公

24、司的激勵比例和ROE差異比較小。 4.相關性分析為了避免多重共線性問題，我們對各變量的兩兩之間的相關性進行檢驗，由上表可知，ROE與公司規模，公司規模與資產負債率在1%的水平下顯著相關，其相關系數分別為0.326和0.329，其他變量之間的相關性均不顯著。一般認為，只有相關系數處于0.8以上時，多重共線性問題才會發生，變量間的相關系數最大為0.326，遠低于0.8，因此變量間不存在多重共線性問題，對模型的回歸分析影響不大。如表5所示：表5 相關性分析ROEMSRDEBTGROWTHSIZEROE1MSR-0.0381DEBT-0.2080.0751GROWTH0.1090.1650.2011S

25、IZE0.3260.1710.3290.4481 （三）研究結論通過分析可知，創業板上市公司在制定股權激勵方案以及選擇的時候，激勵模式的選擇對公司業績的影響不是很大，所以所以創業板上市公司應該根據宏觀環境和相關政策，結合自身的發展策略以及發展目標，制定合理的激勵比例。以此實現最大的效益。四、樂視網股份股權激勵分析 （一）公司概況 1.公司介紹2004 年 11 月樂視網信息技術股份有限公司成立于北京，具有國家級高新技術企業資質，是屬于戰略新興產業公司，2010年8月1日在創業板板塊上市，市值增長迅速，由剛上市時的 30億元增長到400多億元，曾多次創造了創業板公司市值的最高記錄，成為創業板的龍

26、頭股之一。樂視網以科技和文化為基礎，進行融合創新，作為一家致力于打造“平臺+內容+終端+應用”生態體系的公司，樂視云與智能終端在過去一年顯示出強勁的增長力。公司業績也呈直線上漲趨勢，樂視網現金流史無前例的充裕。而這些喜報，也為公司在2015年的成績單上增添了一份亮麗的成果：報告期實現營業收入130.17億元，較去年同期增長90.89%；其中，終端業務收入60.89億元，同比增長122.22%；會員及發行業務為37.82億元，同比增長56.17%。總市值達1000多億元。其垂直整合型生態模式包含了云視頻平臺、電商平臺、內容制作、內容運營、樂視電視、瀏覽器、視頻搜索等七大引擎。相較于傳統精細分工背

27、景下的橫向整合，垂直整合模式有利于提高樂視網的核心競爭力，基于該模式，樂視網正不斷創新，向著“不斷改變人們的互聯網生活方式”的更高階梯前進。 2.樂視網的股權激勵背景在樂視網首次實施股權激勵計劃的前一年即 2010 年，根據其年報，了解到樂視網的收入來源主要在網絡視頻基礎服務和視頻平臺增值服務。如表3-1，從收入細分項目來看，網絡高清視頻服務、視頻平臺廣告發布和網絡視頻版權分銷是樂視網當時最主要的業務，其收入分別占當年主營業務收入的 43.71%、28.28%和22.25%。如表6所示：表6： 2010年主營業務收入組成部分項目金額（億元）所占比例網絡視頻基礎服務1.5832.78%網絡高清視

28、頻服務1.0421.58%網絡視頻版權分銷0.5311.00%網絡超清播放服務0.081.66%視頻平臺增值服務0.816.60%視頻平臺廣告發布0.6713.90%視頻平臺用戶分流0.122.49%合計4.82100.00%從2009年開始，隨著 3G 技術的出現以及進一步的成熟發展，加上三網融合方案的提出，中國移動、聯通、電信三大運營商合力發展3G網絡設施設備，為互聯網視頻行業的提升和提速，提供了良好的技術通道平臺，為互聯網視頻行業迅速發展奠定了堅實的基礎。網絡視頻公司也開始涌向移動互聯網的平臺，在 PC 平臺的基礎上開始推出移動端APP，將各電視劇、電影等以高清、流暢方式傳送到用戶的手機

29、、平板、電視、電腦等各中移動端，實現四屏資源的整合與互動。因此，從技術上講，就要求網絡視頻公司不斷優化視頻播放平臺和 APP，提高用戶體驗。 3.樂視網實施股權激勵的目的隨著移動互聯網的發展，在線視頻用戶迅速由 PC 端向移動端滲透；產業模式上逐漸向產業鏈的上下游滲透，釋放了更加廣闊的盈利空間。所以，樂視網所處的行業規模有著較大的成長空間；也要面對著以下挑戰：用戶對于平臺和應用的體驗要求越來越高，所以公司需要不斷進行技術創新，滿足客戶進一步的需求，不斷提高產品及服務的用戶體驗；搶占入口、提高流量，最終提高市場份額的挑戰。樂視網屬于高新技術行業，行業發展速度和更新速度都是飛速的在的改進，業務開展

30、過程中對人力資本的依賴性較高，并要求是高人力資本，包括研發、銷售和運營等環節在內的業務鏈條都依賴于核心人員去進行決策與執行，也就是意味著對人力資源的爭奪也越來越突出，為了避免競爭對手惡意挖角或其它客觀不可抗力造成核心人員流失，公司需要采取有效的激勵措施來確保管理層人員的穩定，從而為公司的穩定持續發展奠定基礎。在這樣的背景下，對樂視網來說，能否在企業的成長期抓住機遇、迎接挑戰、保持核心人員穩定，是公司面臨的一大難題。為此，需更好地完善樂視網的管理結構，建立健全激勵約束制度，充分提高公司管理層及核心技術人員的積極性，有效地將股東利益與經營者利益捆綁在一起，使各方共同關心公司的長期發展的情況，樂視網

31、在2011年和2013年一共推出了兩期股票期權的激勵計劃，成為公司激勵與約束機制的重要組成部分之一。（二）股權激勵現狀分析 1.股權激勵方案內容2011年3月17日，樂視網董事會議通過了股票期權激勵計劃草案，并通過公司獨立董事和監事會的審議。根據證監會反饋的意見，公司在原草案的基礎上修訂并形成了草案修訂稿，報證監會審核無異議。草案修訂稿先后于2011 年9月14日和9月30日得到了公司董事會和股東大會的審議通過。2011年10月14日，董事會審議通過第一期股權激勵計劃的人員調整的議案、所涉股票期權首期授予的議案，確定首次股票期權的授予日為2011年10月14日。于2013年3月23日完成第一次

32、授予 649.3萬份期權的登記工作。2013年2月25日，董事會審議通過了第二期股票期權激勵計劃的草案，并通過了公司獨立董事和監事會的審議。根據證監會反饋的意見，公司在原草案的基礎上修訂并形成了草案修訂稿，報證監會審核無異議。2013年8月21日，董事會審議通過第二期股權激勵計劃所涉股票期權首次授予的議案，確定第一次股票期權的授予日為2013年8月21日，在2014年6月24日，董事會審議通過第二期計劃調整行權價格和期權數量的議案，調整后的激勵對象為 346 人，激勵數量是129.04萬份，其行權價格為12.27元。公司于2014年7月22日得到中國證券登記結算公司的審核確認，已完成了第二期激

33、勵計劃授予的1292.40萬份期權的相關登記工作。 2.股權激勵基本內容根據兩次股權激勵計劃的草案修訂稿，按照股權激勵計劃的基本要素，我們整理得到兩次股權激勵方案的基本內容，如表7所示。表7 股權激勵基本內容項目第一期股權激勵第二期股權激勵激勵模式股票期權股票發行向激勵對象發行樂視網股票激勵對象高級管理人員及董事會認定的其他人員，合計260人公司高級管理人員、中層管理人員、核心技術人員及董事會認定的其他人員，首次授予人數為400人激勵數量560萬份股票期權，占激勵計劃簽署時公司股本總額（22000萬股)的3%1588.4萬份股票期權，占激勵計劃簽署時公司股本總額（79420萬股的)的2%。其中

34、，預留158.8萬份，占本計劃授出權益總數的10%，占計劃簽署時公司股本總額的0.2%。行權價格29.71元12.27元行權時間有效期:55年等待期:15年可行權日:授予日起滿18個月有效期:5年等待期:1年可行權日:授予日起滿1年 3.股權激勵結果2011年3月17日，樂視網董事會議通過了股票期權激勵計劃草案，并通過公司獨立董事和監事會的審議。根據證監會反饋的意見，公司在原草案的基礎上修訂并形成了草案修訂稿，報證監會審核無異議。草案修訂稿先后于2011 年9月14日和9月30日得到了公司董事會和股東大會的審議通過。2011年10月14日，董事會審議通過第一期股權激勵計劃的人員調整的議案、所涉

35、股票期權首期授予的議案，確定首次股票期權的授予日為2011年10月14日。于2013年3月23日完成第一次授予 649.3萬份期權的登記工作。2013年2月25日，董事會審議通過了第二期股票期權激勵計劃的草案，并通過了公司獨立董事和監事會的審議。根據證監會反饋的意見，公司在原草案的基礎上修訂并形成了草案修訂稿，報證監會審核無異議。2013年8月21日，董事會審議通過第二期股權激勵計劃所涉股票期權首次授予的議案，確定第一次股票期權的授予日為2013年8月21日，在2014年6月24日，董事會審議通過第二期計劃調整行權價格和期權數量的議案，調整后的激勵對象為 346 人，激勵數量是129.04萬份

36、，其行權價格為12.27元。公司于2014年7月22日得到中國證券登記結算公司的審核確認，已完成了第二期激勵計劃授予的1292.40萬份期權的相關登記工作。 4.股權激勵基本內容根據兩次股權激勵計劃的草案修訂稿，按照股權激勵計劃的基本要素，我們整理得到兩次股權激勵方案的基本內容，如表3-2所示。 5.股權激勵結果2013年4月15日，激勵對象進入第一個行權期，本次行權股份的上市流通日是在2013年8月26日，由于公司先后在2012年6月和2013年6月完成了公司2011年度及2012年度利潤分配方案，依據股票期權激勵計劃，若在行權前有派息、資本公積轉增股本、派分股票紅利等事項，需要對行權價格進

37、行相對應的調整，則調整后的行權價是8.03元。在激勵對象中，有55名員工離職而不具備激勵對象的資格，激勵對象由246人變為191人。通過了公司獨立董事、監事會和薪酬與考核委員會的審核，因此，第一期股權激勵計劃是取得了起初預估的效果。2014年4月15日，激勵對象進入第二個行權期，根據2014年7月3日樂視網披露的行權情況公告，本次行權股份的上市流通日為2014年7月4日，由于公司先后于2014年6月完成了公司2013年度利潤分配方案，需要對行權價格進行相應的調整，調整后的行權價格為7.99元。在激勵對象中，有12名員工離職而不具備激勵對象的資格，激勵對象由191人變為179人。經過公司獨立董事

38、、監事會和薪酬與考核委員會的評估與審核，179名激勵對象全部符合公司行權條件，由此可見，首期股權激勵計劃在第二個行權期仍然達到了預期的效果。 （三）樂視網實施股權激勵效果分析創業板上市公司所推行的股權激勵機制，會導致司管理層人員的行為發生改變，導致公司業績也隨之發生變化，文章將通過評價公司財務業績的角度來看樂視網股權激勵實施后的效果。樂視網分別于2011年和2013年兩次實施股權激勵計劃，因此，本文選取2010-2015年的財務數據，這樣能反映股權激勵實施前一年、當年以及之后年份的業績情況，并結合行業情況，分別針對其盈利能力、發展能力、縱向比較分析。根據樂視網的年報和國泰安數據庫，整理得到相關

39、財務指標，如表 6-6 。根據證監會行業分類，通過國泰安數據庫，針對包括樂視網，信息傳輸、軟件和信息技術服務業類，通過計算整理取得了財務指標的相關行業平均情況，如表8和表9所示。表8 2010-2014 年樂視網的財務指標項目2010年2011年2012年2013年2014年盈利能力凈資產收益率15.6%13.04%16.09%18.19%13.83%每股收益0.840.60.560.320.44發展能力營業收入增長率63.49%97.23%95.02%102.28%188.79%凈利潤增長率57.63%73.12%48.1%31.32%42.75%表9 2010-2014年信息傳輸、軟件和信

40、息技術服務業類財務指標項目2010年2011年2012年2013年2014年盈利能力凈資產收益率21.66%16.77%11.91%10.07%9.76%每股收益0.630.610.510.460.43發展能力營業收入增長率43.39%52.98%18.99%20.99%24.25%凈利潤增長率65.73%14.54%-7.96%-27.62%72.24% 1.盈利能力在盈利能力方面，主要是通過凈資產收益率和每股收益之間來衡量。樂視網在2011年第一次股權激勵的實施后，在凈資產收益率方面，相比較實施前的 2010年，2012年達到了16.90%，比之提高了 3.84 %，2013 年更是達到了

41、18.19%，但2014年又下降到了13.83%，主要原因是不景氣的宏觀經濟導致的，但它仍比行業的平均水平要高，行業的平均水平自2010年以來一直在下降，2014 年為 9.76%。綜上所述，樂視網在2012年以后，凈資產收益率一直保持高于行業平均水平。可見，實施股權激勵計劃，能助于提高樂視網的盈利能力。每股收益在逐年下降，2014年有些許回升，為0.44，主要原因是樂視網開始實行資本公積轉增股本和送股，導致股本的增加，總股本擴大了近 8 倍，由2010年末的10000萬股增加到了2013年末的79846.63萬股。所以，這否認不了樂視網盈利能力的提高。如圖4所示： 2.發展能力樂視網在201

42、1年第一次股權激勵的實施后，在凈資產收益率方面，相比較實施前的 2010年，2012年達到了16.90%，比之提高了 3.84 %，2013 年更是達到了18.19%，但2014年又下降到了13.83%，主要原因是不景氣的宏觀經濟導致的，但它仍比行業的平均水平要高，行業的平均水平自2010年以來一直在下降，2014 年為 9.76%。綜上所述，樂視網在2012年以后，凈資產收益率一直保持高于行業平均水平。可見，實施股權激勵計劃，能助于提高樂視網的盈利能力。每股收益在逐年下降，2014年有些許回升，為0.44，主要原因是樂視網開始實行資本公積轉增股本和送股，導致股本的增加，總股本擴大了近 8 倍

43、，由2010年末的10000萬股增加到了2013年末的79846.63萬股。所以，這否認不了樂視網盈利能力的提高。如圖5所示 （四）樂視網股份股權激勵方案的評價和建議樂視網的股權激勵業績指標是凈利潤增長率和凈資產收益率最后復合型的指標，公司在2013年4月進入行權期后，兩次行權考核都滿足了行權條件，也達到了預期的目標。而我們從樂視網的財務業績來看，其盈利能力、發展能力、均在股權激勵后呈現出上升趨勢，總體來說，樂視網的股權激勵是比較全面而系統的，也取得了良好的效果，充分體現了股權激勵對于公司業績產生的正向影響。5、 總結 （一）研究結論實施股權激勵有利于公司管理員工一個長期的工作狀態。因為不同管理層員工所享用的權利以及所需付出的義務都是不同的，因此針對不同的權利和義務所提出的要求以及限制都是不同的，股權激勵也是有著不同的概念。運用股權激勵是有條件的，以股權激勵作為管理人員行為手段的指導，根據公司的不同情況和不同情景設計相應的激勵組合，從而提高激勵效率，在實施過程中，也不能忽視約束，避免用各種手段激勵手段作為約束手段來實施。股權激勵實施效率的高低也會影響到資本市場的運作、管理層人員的變動以及其他經營環境的改變，所以當措施處于一個適用條件和環境下，股權激勵是可以有效地發揮其應有的作用。 （二）完善我國創業板上市公司股權激勵的建議 1.實施股權激勵中存在的問