1、開放經濟條件下的國際貨幣合作由于世界性的中央銀行始終只是一個遙遠的夢想，因此國 際貨幣狀況是以民族國家為微觀基礎的分立決策過程，其中少 數大國的貨幣政策及其相互協調則是核心，由此產生了國際貨 幣合作( Intemational Monetary Cooperation )的問題。據 稱早在 19 世紀 20 年代就出現了英格蘭銀行和德、法、俄等國 間的貨幣合作，而 20 世紀國際貨幣體系的穩健或崩潰均與大 國間的國際貨幣合作狀態相關，但有關國際貨幣合作的研究長 期以來卻一直處于“蒙塵的珍珠”狀態，沒有獲得與其蘊意相 稱的地位。自 20 世紀 70 年代以來，國際貨幣合作已經得到來自經濟 學家和

2、各國政策制定者們的越來越高的重視。早在 1978 年 的波恩峰會上，七國集團就已經達成了一套非常詳備的合作方 案，使我們不能再對該領域內的重要進展無動于衷。在研究中 我們常常將貨幣政策合作( Policy Cooperation )和貨幣政策 協調( Policy Coodination )交替使用，用以指稱涉及兩個或 兩個以上國家的貨幣決策機構或決策當局之間某種形式的合作 關系。對國際貨幣合作的基礎和有效性問題，從來都存在廣泛 的爭議，支持者麥金農和威廉姆森宣稱，目前國際貨幣體系中 無節制的匯率浮動對國內宏觀經濟管理和物價穩定非常不利， 而一國貨幣政策的目標恰恰是宏觀經濟和通貨的穩定，貨幣政

3、 策的獨立性并不是目標本身而僅僅是達成目標的手段，對開放 經濟體而言，有效的國際貨幣合作值得優先追求。而反對者則 陣容更強大，國內穩定是匯率穩定的前提條件已根深蒂固，哈 伯勒等則將支持者的論點反轉過來，聲稱應該優先考慮國內的 貨幣穩定，唯其如此這些國家才有能力遵循一種更穩定和更富 有預見性的匯率政策，進行國際貨幣合作才有起碼的基礎。至 今，如何形成有效的國際貨幣合作機制，并防范其向逆效合作 滑落仍是國際經濟學有待探索的前治理論。一、國際貨幣臺作的原因：市場溢出和政策溢出 如果我們承認全球化導致各國在貨幣經濟領域的相互聯系 和相互影響日益加深，那么一國資本市場的異常波動就可能影 響和波及國際資本

4、市場，而國際資本市場危機也可能無法充分 隔疫而困擾國內資本市場，這通常被稱為市場的“溢出”和 “溢入”( Market SPill over )。一國貨幣政策也既可能傳 遞到也可能受制于它國的貨幣政策，這通常被稱為政策的溢出 和溢入( Policy Spill over )。顯然市場或政策溢出及相關 命題都僅對開放經濟體才有意義。鑒于對全球資本市場和對國 際貨幣體系的管轄權的歸屬模糊不清，人們試圖通過國際貨幣 合作來降低上述溢出效應。基于“貨幣政策溢出”的國際貨幣合作理論的代表人物有 庫珀等。經濟全球化的加深導致只有小型開放經濟才可以基本 不考慮政策的溢出效應，而大國在制訂貨幣 金融 政策時，

5、就 不能不事先考慮相互間的政策溢出并進行政策協調。一般認 為，政策溢出效應主要通過貿易渠道和資本流動渠道傳遞。以 貿易渠道為例，一國緊縮性貨幣政策可能導致進口需求的下 降，而其政策溢出則給予其主要貿易伙伴一個外源性需求緊 縮；以資本流動渠道為例，一國緊縮性貨幣政策意味著本幣利 率上升，而政策溢出則導致向這個國家的資本流動，他國因資 本外流而有意外緊縮。庫珀的大致結論是：在開放經濟下如果 不考慮貨幣合作，則一國政策效能將大為削弱。此后庫里，列 文和維達里斯等( 1987)研究了近年浮動匯率制 發展 歷程后 指出，各國力圖確保它們宏觀政策的獨立性可能對世界經濟具 有破壞性，溢出效應的存在說明各國可

6、以通過國際貨幣合作來 分享合作體系帶來福利增進。富蘭克爾的基本思路是：所謂政 策溢出，是指在經濟相互依存不斷加深時，一國的政策行為將 影響別國的福利函數，而它國的政策行為同樣將影響本國福利 函數的達成，因此各國彼此割裂和相互沖突的貨幣政策是不可 取的，必須通過貨幣合作降低整體福利損失，富蘭克爾尤其主 張以建立起較大的貨幣區( Currency Bloc )來作為國際貨幣 合作的手段。基于“資本市場溢出”的國際貨幣合作理論的代表人物歸 功于蒙代爾，他分別討論了在固定匯率制和浮動匯率制下，資 本流動帶來的溢出效應，以及一國貨幣政策和財政政策的搭配 問題。目前基于市場溢出的貨幣政策合作大致有以下幾種思 路：一是主張國際貨幣合作可以降低市場和匯率的不確定性， 即浮動匯率制在確保了各國貨幣政策獨立性的同時，并不能完 全隔疫資本市場的溢出效應，其頻繁波動反過來將削弱各國貨 幣政策的效能，各國讓渡部分貨幣主權進行合作可以降低外匯 市場和匯率的不確定性，并最終使貨幣合作參與者受益；二是 主張國際貨幣合作應該有恰當的水平和方式。S.漢和C.瑞因哈特等認為，估計在 1992 年時， 17 個百分點的利率差才 會因溢出效應而引起貨幣市場間的波動，而現在07 個百分點的利率差即可達到類似效果，甚至股票市場等其它資本市場 的溢出效應也在增加，因此各國必須在