1、湖南勝景山河生物科技股份有限公司財務報表分析班 級 ：小組孫曉艷11022141孫麗麗11022143崔彥曉11022118郭健 11022136裴學慶11022114周祥 1102215911 級 財成董婉俊11022132李玲 11022157李華婷11022129葛玉科11022108張志磊11022131務 管 理員：李曉漫11022145張晶麗1102214武朝輝11022139陳一飛 11022115張戈 11022121湖南勝景山河生物科技股份有限公司一、公司簡介湖南勝景山河生物科技股份有限公司簡稱勝景山河，是湖南省唯一的一家專業化、高科技生物釀造黃酒的大型現代化股份制企業。經營

2、范圍是生產、銷售黃酒，主營業務是從事新型黃酒的研發、生產與銷售。于 2003年12月在岳陽經濟技術開發區破土動工，2006年1月，該公司車間全線試用成功，第一瓶酒下線， 主要生產新型飲用黃酒，產品分為低、中、高 端黃酒，銷售方式主要分為經銷商經銷和公司 直銷方式，產品主要定位于中部地區，如湖南 及周邊地區市場（包括湖北、廣東、四川、重 慶、江西、廣西）。是國家重點骨干黃酒企業。公司黃酒項目，占地 12萬itf,總資產3億多元，建設現代 化生產車間50000 m2,擁有目前國內一流的生產釀造設備和先進的發酵工藝技術。該公司通過訂單農業、校企合作、專利研發、 產銷結合等生產經營模式，實現了跨躍式

3、發展，企業年生產規模已達 2萬噸，是廣大內陸地區 28個省市規模最大的專業化黃酒生產 基地，全國排行第五位。與江浙一帶的“越派黃酒”、 上海一帶的“海派黃酒”呈三足鼎立 之勢，并成為雄霸一方的“湘派黃酒”。僅僅經過幾年的奮斗和發展，勝景山河便從該行業的無名小卒躍居到前十名的位置！根據國家統計局、艾凱數據研究中心2009年6月8日在中國報告網發布的黃酒制造行業重點企業排名 報告中，勝景山河排在該行業按銷售收入的第八名！截止到2009年底，勝景山河的主營業務收入和凈利潤在整個酒精及飲料酒制造業中均排在第16名。勝景山河為何能進步得如此神速，成為該行業中的“黑馬”，確實值得探討研究。然而，就在勝景山

4、河籌集資金到位，即將在深交所首次公開發行股票之際，就有媒體對該公司的收入、存貨和費用等方面公開提出質疑，并進行了深入的調查與研究，經過多方的求證和調查，最后發現勝景山河存在的問題并不僅僅是招股說明書中部分事實表述“不嚴謹”，從該企業實結水電費用推算，存在虛增產能、銷售收入、利潤嫌疑，股權代持問題 猶存。當地熟知內情的官員認為，從資本市場公正、公平角度講，勝景山河根本不具備上市資格。勝景山河招股說明書顯示，公司產能為1.6萬噸。一位前該公司員工透露，實際產量并沒有1.6萬噸，一半左右的原酒為從外地黃酒企業購入，然后勾兌銷售。熟悉該企業的一位官員，也證實了這一說法。同時,招股說明書中顯示的水費與實

5、際情況也明顯不符。同時，勝景山河的實用電費與招股說明書中的數據也存在較大差異。同樣備受質疑的是人均產能。勝景山河的人均產能達457.1噸/年，這一數字比市場平均水平高出數倍。在很大程度上證明了該公司存在造假的嫌疑。對此，證監會立即停止勝景山河的上市，并對該公司及其相關機構進行調查。二、造假分析（一）資產負債表分析1、資產負債表分析的基本原理資產負債表是反映企業在某個特定日期的全部資產、負債及所有者權益的財務狀況。對其資本結構分析，可以判斷其結構的健全和合理與否，可以看出其經濟實力和經濟基礎穩定與否。2、資產負債表具體分析下表1是勝景山河股份有限公司近幾年資產負債表的項目，對此表做了對應的結構趨

6、勢圖表，并進行相關的分析如下：表1勝景山河近幾年資產負債表單位：萬元時間2007-12-2008-12-2009-12-2010-9-流動資產合計16,754.623,837.031,175.436,603.固定資產與在建工程合計7,091.576,726.646,417.136,119.8無形資產及遞延資產1,393.871,368.811,330.601,356.3資產總計25,240.031,932.438,923.144,079.負債合計20,060.017,838.419,794.421,754.所有者權益合計5,180.0014,094.019,128.622,325.負債和所有者

7、權益合計25,240.031,932.438,923.144,079.表2勝景山河近幾年資產結構趨勢表時間2007-12-2008-12-2009-12010-9流動資產合計66.38%74.65%80.09%83.04%固定資產與在建工程合28.10%21.07%16.49%13.88%無形資產及遞延資產5.52%4.29%3.42%3.08%資產總計100.00%100.00%100.00100.00圖1勝景山河近幾年資產結構趨勢圖從上面表2和圖1分析，在勝景山河的資產結構組成當中，流動資產占了絕大部分， 在66.38%至83.04%之間，并且一直呈上升趨勢；固定資產與在建工程所占比例在1

8、3.88%至28.10%,比例不大，而且呈下降趨勢，說明其在縮小規模，不合行業擴展的特點；而無形資 產及遞延資產所占比例比較小，也是呈下降趨勢。勝景山河的流動資產所占比例明顯偏高，而固定資產和在建工程所占比例偏低，無論是從其固定資產的絕對數還是相對數來看，顯而易見其不是在擴大規模，而是在縮小規模，與行業特點有悖。3、流動資產結構分析流動資產是指企業可以在一年或者越過一年的一個營業周期內變現或者運用的資產，其特點是周轉速度快，變現能力強。對流動資產組成的結構進行分析，有利于確定流動資產業務的合法性、合理性，有利于檢查流動資產業務賬務處理的正確性，揭露其存在的弊端，提 高流動資產的使用效益。下表是

9、勝景山河近幾年流動資產結構趨勢表，對此進行相關分析如下：表3勝景山河近幾年流動資產結構趨勢表時間2007-12008-12009-12-2010-9-平均比貨幣資金14.49%3.77%6.80%4.02%7.27%應收賬款1.72%1.71%0.37%0.30%1.03%預付款項6.28%1.06%2.71%2.60%3.16%其他應收3.01%2.64%1.23%1.23%2.03%存貨74.49%90.82%88.88%91.86%86.51%流動資產100.00100.00100.00%100.00%100.00圖2 勝景山河近幾年流動資產結構趨勢圖4、對存貨的分析從表3和圖2分析可知

10、，勝景山河的流動資產中， 存貨占了絕大部分，比例處在74.49% 至91.86%之間，平均高達86.51%,所占比例相當高，且呈上升趨勢。勝景山河的存貨偏高。那為何勝景山河會有如此高的存貨？其質量如何？那么高存貨當中，究竟是產品的增多，還是原材料的增多，或者二者兼有？這顯然值得我們進一步深入分析。先從其產品角度來分析， 結合之前分析結果可知， 勝景山河的生產規模并沒有擴張反而 在縮小，按理說其產能就會降低，產量就會比以前的少，所以產品增多說法不成立。再從原材料角度來分析，既然說其生產規模在縮小， 那么為何還要采購那么多的原材料呢？莫非是 該公司能夠測定未來原材料的價格會更高，因此多采購原材料以

11、備未來生產所需？這樣也會增加其管理成本和相關成本，這可能也是得不償失！再說，那么多的資金投入了原材料，那 平時的生產經營又靠什么來運營呢？恐怕，這種說法也難已成立。那么，勝景山河如此高的存貨究竟來自哪里？據有關報道，該公司 2010年末的存貨比 例之所以大，其中庫存原酒有2.22萬噸放于防空洞中，成本約 1.45億元，約占公司總資產比例的三分之一，經過證監會審查發現， 勝景山河未對存放在防空洞的原酒實施盤點，會計師亦未實施監督盤點等審計程序，僅采取估算防空洞容積的方法來估算儲酒的數量。顯然， 這是不合理的，同時也違反了會計信息質量要求的可靠性和謹慎性！如果上述報道屬實， 則真的說明該公司存在虛

12、構存貨的行為。 5、對貨幣資金及相關款項的分析從表3和圖2可以看出，勝景山河的貨幣資金所占比例在4.02%至14.49%之間，平均比例為7.27%,所占比例不大，但前后變動很大，呈下降趨勢；以看出勝景山河的貨幣資金所 占比例非常低，難以想象其資金是如何運營的？同理，從表3和圖2可以看出勝景山河的應收賬款、預收款項、其他應收款等流動資產所占比例不高，且呈下降趨勢。進一步質疑其流動資產是如何運作的？總的來說，勝景山河的流動資產結構不合理，難以想象其流動資產是如何運作，難以相信其存貨的真實性、合理性。（二）利潤表分析1、利潤表分析的原理利潤表是反映企業一段時期的經營收支和經營成果，對利潤表的分析，能

13、清楚其收入、利得和成本、費用的情況，能判斷其成本費用與收入是否合理、配比。2、利潤表具體分析下表是勝景山河股份有限公司近幾年的利潤表，對此表做了對應的趨勢圖，并進行相關的分析如下：表4勝景山河近幾年的利潤表單位：萬元會計年度2007 年2008 年2009 年2010 年 9一、營業收入8,693.2012,281.915,966.614,129.減：營業成本3,959.466,342.787,961.076,733.7營業稅金及附加111.92264.30414.37341.37經營費用745.811,459.561,801.481,458.8管理費用710.83744.991,716.74

14、1,189.0財務費用531.78733.50709.95670.92資產減值損失20.81-5.01101.185.32二、營業利潤2,612.582,741.823,261.883,730.1力口：營業外收支凈額0.53834.06272.613.00三、利潤總額2,613.113,575.883,534.493,733.1減：所得稅862.55551.70569.86536.64四、凈利潤1,750.563,024.182,964.633,196.43、營業收入、各種利潤分析根據其利潤表，我們先單獨對其營業收入和各種利潤進行分析，相關趨勢圖如下。元萬：位單1額金18,000.0016,0

15、00.00)14,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.002007年2008 年 2009 年 2010年 9月營業收入營業成本營業利潤利潤總額f-凈利潤圖3勝景山河利潤表趨勢圖從圖3和表4我們可以看出，勝景山河股份有限公司從成立至今， 其上述指標都是呈上 升趨勢的，尤其是營業收入，從 2007年的8693.20萬元增加到2009年的15966.67萬元, 絕對值翻了近一倍，增長幅度高達83.67%,平均每年增幅高達 41.83%,比行業平均水平21.14%高出20.69個百分點；截至到 2010年9月，其營業收入

16、高達 14129.38萬元，比行業平均水平8000多萬元圖出6000多萬。我們有此疑問：波及全世界的經濟危機不但沒有減 少其營業收入，反而促進其攀升？這種情況是否屬實、正常？實在令人質疑和深思。然而，針對上述情況，就有許多專家學者指出，勝景山河很可能存在虛增收入的行為。 據有關媒體報道，經過記者在岳陽、長沙、上海等地的實地調查，發現勝景山河的產品銷量非 常有限，在批發市場、大型超市、酒樓飯店等很難看到勝景山河的產品，由此認為，該公司的巨額銷量存在懷疑，涉嫌虛增收入。至于各種利潤，其形成在很大程度上與營業收入相關，因此，其趨勢也和營業收入趨勢差不多。然而，令人驚奇的是：勝景山河2009年的營業收

17、入為 15966.67萬元，而截止到2010年9月的營業收入為 14129.38萬元，比2009年的少1837.29萬元， 但其營業利潤、 利潤總額、凈利潤均比 2009年的要高出200至470多萬元，這點實在令人驚訝！到底是什 么原因，能使勝景山河在 2010年九個月的營業收入比 2009年低，但其各種利潤比 2009年 還要高的怪象呢？根據配比原則，因此需要對其2010年的營業成本以及期間費用進行分析研究。4、營業成本及期間費用的分析對于勝景山河的營業成本以及期間費用，相關的趨勢圖和分析如下：T-宮業收入-營業成本經營費用T-管理費用T1財務費用18,000.00元萬：位單16,000.0

18、014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00圖4勝景山河營業成本及期間費用趨勢圖從圖4和表4可以看出，勝景山河的營業成本和期間費用都是呈上升趨勢的，而從圖 4 中的傾斜度可以明顯看出其成本費用與其營業收入不是很配比，其中營業成本從2007年的3959.46萬元上升到 2010年9月的6733.72萬元，增幅為 70.07%,平均每年增幅 25.48%; 經營費用、管理費用和財務費用分別從2007年的745.81萬元、710.83萬元、531.78萬元增加到2010年9月的1458.84萬元、1189.08萬元、

19、670.92萬元，增幅分別為 95.61%、67.28%、 26.17%,平均每年增長分別為34.77%、24.47%、9.52%。由此可見，其經營費用和管理費用增加幅度非常明顯，尤其是 2009年，其經營費用和管理費用攀升得相當厲害。試想一下， 當遇到經濟危機絕大多數企業都在設法裁減人員時，莫非勝景山河仍在擴張業務和規模，以致使得經營費用和管理費用不斷攀升？但之前分析結果表明其規模非但擴張，反而在縮小， 這顯然沒法成立。另外，該公司的銷售方式主要是以經銷商經銷和公司直銷方式，沒怎么做至于其經營費用和廣告宣傳，既然這樣，為何還會有那么高的營銷費用呢？實在令人困惑。管理費用的那么異常，確實令人深

20、思。(三)現金流量表分析1、現金流量表分析的基本原理現金流量表是以現金及現金等價物為基礎，以收付實現制為原則， 定期編制的、反映企業現金流量信息的報表， 對其進行分析，可以揭示企業一定時期現金和現金等價物流入和流 出的信息，便于報表使用者了解和評價企業創造現金的能力。2、現金流量表具體分析卜表是勝景山河幾年各種活動的現金凈流量，對此做成相關的趨勢圖，分析如下:表5勝景山河現金流量表項目單位：力兀年份區間2007 年2008 年2009 年2010 年 9經營活動現金凈流量-4,515.35-2,706.22337.06-3,969.07投資活動現金凈流量-214.02-230.07-246.6

21、7-66.37籌資活動現金凈流量6,370.521,406.111,132.133,387.57現金凈流量1,641.15-1,530.181,222.51-647.87從上分析可知：(1)勝景山河的經營活動現金凈流量除了2009年是略呈正數，其余年份都是呈負值，說明其經營活動購銷失衡，銷售商品收到的現金遠不如購入材料或接受勞務所支付的現金， 也說明其經營活動的創現能力不強。前面分析顯示，勝景山河的營業收入比較高，且呈高幅增長，而現在分析顯示，其經營活動現金凈流量絕大多數是負值，且金額較大。在這，不得 不對其產生質疑：既然營業收入那么高，為何資金回收卻是負值？莫非所有的銷貨活動大多 是采用賒銷

22、形式？或者把所回收的資金全都用來購買材料和支付勞務？若果真如此，那么該公司又是靠什么活動來提供現金流，從而其正常生產運作呢？這些問題又值得讓人深思。(2)接下來投資活動的現金凈流量，勝景山河的近幾年一直都是呈負數，這可能說明 其一直在投資擴大規模或者開發新的利潤增長點，但前面分析得知，其規模并沒有擴張，因此最有可能是開發新的利潤增長點。(3)籌資活動的現金凈流量，勝景山河的近幾年是正數，并且在 2007年和2010年籌資數目巨大，分別為 6370.52萬元和3387.57萬元，這說明其現金主要是靠貸款來盤活，同 時也說明其償債壓力大。（4）現金凈流量，勝景山河的現金凈流量呈正負交替型，且數目不

23、算大，說明其有面 臨現金斷流的風險。（四）償債能力分析1、短期償債能力分析償債能力強弱是衡量企業經營績效的重要指標，不僅關系到企業本身的生存和發展， 而且也與債權人、投資者的利益密切相關。因此必須對償債能力進行分析， 下面表6是勝景山 河償債能力的財務指標，對此做出分析如下：表6勝景山河償債能力財務指標年份區間2007 年2008 年2009 年2010 年流動比率0.861.341.582.48速動比率0.220.120.180.20現金比率0.120.050.110.10現金流動負債比-0.23-0.150.02-0.27資產負債率（%79.4755.8650.8549.35產權比率3.8

24、71.271.030.97有形凈值債務率5.271.401.111.04企業的短期償債能力是指其流動資產支付流動負債的能力，主要的考核指標有流動比 率、速動比率、現金比率、現金流動負債比等，下面著重從這幾個指標進行分析。流動比率、速動比率：一勝景山河的流動比率古越龍山的流動比率勝景山河的速動比率古越龍山的速動比率2007年200即200孫201孫3.002.502.00率正 1.501.000.500.00圖6勝景山河和古越龍山的財務指標趨勢圖一流動比率是指企業的流動資產與流動負債的比例關系，表示一個企業每百元的流動負債能夠有多少流動資產來抵償。 從上面表6和圖6可以看出，勝景山河的流動比率在

25、不斷攀升，從2007年的0.86一直攀升到2010年9月的2.48,升幅高達191.77%,平均每年增幅高達69.73%,原因是一方面流動資產的增加，另一方面可能是流動負債的減少，也可能二者兼有，從而引起其流動比率增幅大且比值高。結合速動比率來看， 勝景山河的速動比率比較低，且前后變動不明顯，從而由“速動比率=（流動資產一存貨）/流動負債”推出其存貨很高，進而推出其流動比率那么高的增幅主要是存貨的增加的結果，在此再次證明存貨增加多，且所占比例高。然而，存貨的變現能力不夠強， 而且還具有跌價的風險， 從而推斷其短期償債 能力弱。現金比率、現金流動負債比：現金比率和現金流動負債比是對速動比率的進一

26、步修正，它們更能真實可靠地反映企業的短期償債能力。T一勝景山河的現金比率-勝景山河的現金流動 負債比古越龍山的現金流動 負債比古越龍山的現金比率0.500.400.300.20率 0.10 比 0.00-0.10-0.20-0.30-0.40圖7勝景山河和古越龍山的財務指標趨勢圖二現金比率是指一定時期內企業現金類資產與流動負債的比值，公式：現金比率=（現金+銀行存款+現金等彳物）/流動負債。從上面表 6和圖7可以看出，勝景山河的現金比率前 后變化不大，平均值為 0.095,也就是說，在所欠的 100元負債當中，能用現金或現金等價 物直接償還的只有 9.5元；說明勝景山河的短期償債能力相當弱。現

27、金流動負債比是指經營活動現金凈流量與流動負債的比率，用來衡量企業的流動負債用經營活動所產生的現金來支付的程度。由表6和圖7可以看出，勝景山河該比率除了 2009年略呈正數，其他年份均為負值，這說明其依靠生產經營活動產生的現金滿足不了償債的需 要，必須依靠其他方式取得現金來償還債務。在此，再次證明勝景山河的償債能力弱。2、長期償債能力分析對企業的長期償債能力分析，能研究不同資本來源與組成，借以了解企業的資本結構， 進而計算其承擔利息費用的數額，衡量其長期償債能力。 在此，對其資產負債率、產權比率、有形凈值債務率進行分析。資產負債率：資產負債率是指公司年末的負債總額與資產總額的比率，表示公司總資產

28、中有多少是通過負債籌集的，該指標是評價公司負債水平的綜合指標， 同時也是一項衡量公司利用債權人 資金進行經營活動能力的指標，也反映債權人發放貸款的安全程度。90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00圖8勝景山河和古越龍山的財務指標趨勢圖三從上面表6和圖8,我們可以看到盡管勝景山河的資產負債率不斷下降，從 2007年的79.47%下降到2010年9月的49.35%,說明了其投資組合由激進型向穩健型轉向，但該比率 仍然達到50%左右，比行業最近平均水平47.20%要高，這說明其償債風險高。產權比率：T-勝景山河的產權比率古越龍山的產權比率5.

29、004.003.002.001.000.00圖9勝景山河和古越龍山的財務指標趨勢圖四產權比率是負債總額與所有者權益總額的比率，是為評估資金結構合理性的一種指標，該指標反映由債權人提供的資本與股東提供的資本的相對關系，能反映企業基本財務結構是否穩定。從圖 9我們可以看出，勝景山河的產權比率在不斷下降，但仍然比行業平均水平 高，這說明其財務結構風險高；當然，這種下降趨勢也說明了勝景山河由高風險、高報酬的財務結構向低風險、低報酬的財務結構轉型。有形凈債務率：有形凈值債務率是企業負債總額與有形凈值的百分比，該指標能揭示企業的長期償債能力，表明債權人在企業破產時的被保護程度。這個指標越大，表明風險越大，

30、長期償債能力弱；反之，則風險越小，長期償債能力強。其計算公式：有形凈值債務率=負債總額+ （股東權益-無形資產凈值-長期待攤費用）X 100%。勝景山河的有形凈值債務率-古越龍山的有形凈值債務率圖10 勝景山河和古越龍山的財務指標趨勢圖五從上面圖10可以同理得出，勝景山河有形凈值債務率遠比古越龍山的要高，說明其長期償債能力弱，風險高。（五）獲利能力分析1、獲利能力分析的基本原理一個企業經營的主要目標在于獲取利潤，因為企業只有獲得利潤才能謀求生存與發展，進而完成對社會應盡的責任。2、具體分析下面著重從主營業務利潤率、成本利潤率、稅前稅后利潤率、資產收益率分析勝景山河 的獲利能力，勝景山河的獲利財

31、務指標數據表如下：表7 勝景山河獲利能力指標年份區間2007200820092010年9月主營業務利潤率0.300.220.200.26成本費用利潤率0.440.390.290.37主營收入稅前利潤率0.300.290.220.26主營收入稅后利潤率0.200.250.190.23凈資產收益率0.340.210.160.14總資產收益率0.070.090.080.073、主營業務利潤率、成本費用利潤率圖11勝景山河和古越龍山主營業務利潤率、成本費用利潤率趨勢圖主營業務利潤率，是指企業一定時期主營業務利潤同主營業務收入的比率，它表 明企業每單位主營業務收入能帶來多少主營業務利潤，反映了企業主營業

32、務的獲利能力，是評價企業經營效益的主要指標。從上面表7和圖11中，我們可以看到勝景山河近幾年的主營業務利潤率都是在下降的，但無論在哪一年，勝景山河的主營業務利潤率 要高，也比行業平均水平要高， 截止到2010年，勝景山?的為0.26,約是行業平均水平 0.09 的3倍。若果真如此，則說明其獲利能力相當強；否則，就會引起眾人的質疑：莫非勝景山 河經營有方能有效控制成本， 還是其產品真能買到天價從中獲得更多的利潤？這個問題值得 商榷！成本費用利潤率，是企業一定期間的利潤總額與成本、費用總額的比率，該指標表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現了經營耗費所帶來的經營成果。勝景山河的成本費用利潤率也

33、是在下降的， 但無論在哪一年，都比行業平均水平要高， 說明其獲利能力相當強！ 同理，除非是千真萬確，否則難以令人信服！ 我們進一步觀察發現，勝景山河的主營業務利 潤率和成本費用利潤率的走勢趨于異向，根據成本費用的配比原則， 按理說也是呈大致相同的走勢才合理，而對于勝景山河出現的異向趨同現象，難免會引起眾人質疑其成本費用的不配比。表8成本費用利潤率單位：萬元項目2007 年2008 年2009 年2010 年 9月營業成本3959.466342.787961.076733.72營業稅金及附加111.92264.30414.37341.37經營費用745.811459.561801.481458.

34、84管理費用710.83744.991716.741189.08財務費用531.78733.50709.95670.92資產減值損失20.81-5.01101.185.32成本費用總額6080.619540.1212704.7910399.25利潤總額2,613.113,575.883,534.493,733.13成本費用利潤率(%)42.9737.4827.82%35.90計算結果表明，該企業 2009年成本費用較前兩年有所下降，究其原因：成本費用大幅增長，漲幅達108.9%。而利潤僅增長 35.3%。2010年成本費用利潤率膠 2009年有所增長， 說明企業在控制成本費用方面取彳#了較大的

35、進展，漲幅為-18.1%。而利潤有所提升，漲幅達5.3%。盈利能力有所增強。總的來說，勝景山河的主營業務利潤率和成本費用利潤率都很高，可能是其產品能高價出售的結果，按照該公司高層的透露說，他們的主打產品高端黃酒能買到很高的價錢，可能與這有關。但據記者明查暗訪， 勝景山河的高端黃酒售價并沒有比古越龍山、金楓酒業等公司的高，根本沒能賣到如此高的價格。至于是真是假，有待證實。4、稅前、稅后利潤率總的來說，勝景山河的主營業務利潤率和成本費用利潤率都很高，可能是其產品能高價出售的結果，按照該公司高層的透露說，他們的主打產品高端黃酒能買到很高的價錢，可能與這有關。但據記者明查暗訪， 勝景山河的高端黃酒售價

36、并沒有比古越龍山、金楓酒業等公司的高，根本沒能賣到如此高的價格。至于是真是假，有待證實。圖12 勝景山河和古越龍山稅前稅后利潤率趨勢圖從上圖可以看出，勝景山河近幾年的稅前和稅后利潤率均比行業水平高出很多，說明其獲利能力、產品在市場上的競爭力與銷售能力都很強。但觀察發現，勝景山河的稅前、稅后利潤率的走勢又再次出現異向趨同現象。這可能與其遞延所得稅資產或負債有關。5、凈資產收益率、總資產收益率凈資產收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。總資產收益率是凈利潤與平均資產總額的百分比，是衡量企業收益能力的指標，直接反映了公

37、司的競爭實力和發展能力。表9凈資產收益率單位：萬元項目2007 年2008 年2009 年2010年9月年末所后若權益5,180.0014,094.0419,128.6722,325.16平均所有者權益5,180.009637.0216611.35520726.915凈利潤1,750.563,024.182,964.633,196.49凈資產收益率(%)33.7931.3817.8515.42計算結果表明，該企業2007年凈資產收益率為 33.79%,企業2008年凈資產收益率為31.38%,下降了 2.41個百分點；2009年凈資產收益率為 17.85%,下降了 13.53個百分點;2010

38、年凈資產收益率為15.42%,下降了 2.43個百分點，凈資產收益率呈現下降態勢。表10總資產收益率單位：萬元項目2007 年2008 年2009 年2010 年9月年末總資產25,240.0531,932.4838,923.1544,079.66平均總資產25,240.0528586.26535427.81541501.405利潤總額2,613.113,575.883,534.493,733.13財務支出531.78733.50709.95670.92總資產收益率()12.4615.0811.9810.61由表可見2007年該企業總資產收益率為12.46%, 2008年該企業總資產收益率為1

39、5.08%,上漲2.62個百分點，2009年該企業總資產收益率為11.98%,下降3.1個百分點，2010年該企業總資產收益率為10.61%,下降1.37個百分點。4年內，該企業在 2008年呈遞增趨勢，至2010年期間呈遞減趨勢。圖13勝景山河和古越龍山的資產收益率趨勢圖從圖13可以看出，勝景山河近幾年的凈資產收益率在下滑，而且下滑的程度較大，從2007年的0.34下滑到2010年9月的0.14 ,降幅58.82%,平均每年降幅 21.39%,但其每年的比率仍然很高；其總資產收益率也較高，說明其收益水平高，競爭實力和發展能力強。然而，仔細觀察勝景山河的凈資產收益率和總資產收益率走勢又再一次出

40、現異向趨同現象，這可能是跟股東權益大幅增加或者總資產的變動有關。（六）營運能力分析企業營運能力是指企業充分利用現有資源創造社會財富的能力，其實質是要對資源的有效配置，在盡可能短的周轉時間， 生產出盡可能多的產品， 創造盡可能多的營業收入。 因此， 對企業的營運能力分析，是了解企業的財務狀況穩定性和獲利能力強弱的關鍵環節。在此， 著重對流動性強的資產進行分析，其營運能力指標數據表和相關分析如下：表11勝景山河營運能力財務指標年份區間2008-12-312009-12-312010-9-30應收賬款周轉率35.2860.86125.01應收賬款周轉天數（天）10.205.912.16存貨周轉率0.

41、370.320.22存貨周轉天數（天）968.551,115.961,229.59營業周期（天）97911221232流動資產周轉率0.610.580.42固定資產周轉率1.782.432.26總資產周轉率0.430.450.341、應收賬款周轉應收賬款周轉率是指企業商品或產品賒銷凈額與應收賬款平均余額的比率，該指標反映企業的應收賬款變現速度和管理效率的指標。從表11可以看到，勝景山河最近幾年的應收賬款周轉率不斷攀升， 從2008年的35.28提高到2010年9月的125.01，增幅高達254.34%, 平均每年增幅高達 149.61%;而應收賬款周轉天數由2008年的10.2天下降到2010

42、年9月的2.16天，平均兩天就能收回一筆賬款，其應收賬款能有如此高的周轉率和變現速度，實 在讓人震驚！然而，這種分析結果又和前面分析所得到的經營活動創現能力弱、經營活動現金凈流量為負值、資金回收率為負值等結果相矛盾。一方面說應收賬款周轉率高、資金回收速度快，另一方面卻是經營活動創現能力弱、經營活動現金凈流量為負值，簡直是匪夷所思！除非，是該公司把全部收回的款項又全部用來采購原料或支付其他勞務等經營活動，并且還要超額動用其他活動的貨幣資金，才能解釋上述情況，否則無法令人信服！如此一來，就可以對勝景山河的應收賬款周轉率是否合情理提出質疑。2、存貨周轉存貨周轉率也稱存貨利用率，是指企業一定時期產品或

43、商品銷貨成本與存貨平均余額的 比率，該指標反映企業的存貨周轉速度和流動性、存貨的質量。從上面表11可以看到，最近幾年其存貨周轉率不斷下降，從2008年的0.37下降到2010年9月的0.22,存貨平均周轉率為0.30,說明其存貨周轉速度不高、存貨的流動性不強。然而，分析結果一方面得出存 貨流動性不強、存貨周轉速度不高， 說明其產品沒怎么銷售出去，但另一方面得出應收賬款回收速度快、周轉率高。試問一下，沒有賣出產品怎么會有錢收入呢？顯然其應收賬款周轉 與存貨周轉前后矛盾。除非每筆銷貨款都是多次分期回收，否則，沒法令人信服。再說，前面分析得知勝景山河的主營業務收入從2007年的8693.20萬元增加

44、到 2010年9月底的14129.38萬元，增幅62.53%,平均每年增幅高達 22.74%,可知其主營業務收入是在增加的， 但是現在卻發現存貨的周轉速度和流動性在下降，那其主營業務收入的增加到底是賣什么東西而得來的呢？如果真是賣出產品了，存貨的周轉率應該是升高而不是下降，除非是該公司生產出來的產品產量既滿足了銷售的增長，又要滿足了庫存的增長， 也就是說其產能要相當的高，才能解釋這種異常情況。至于其要高到什么程度，據有關專家計算，其人均產能要達到457.1噸/年。這簡直是人間奇跡。再者，前面分析得知，其生產規模并沒有擴張，哪能 來那么高的產能呢？顯然，勝景山河的報表數據有矛盾，要么就是虛增收入

45、， 要么就是虛增存貨，要么兩種情況都有可能存在，或者還可能存在其他情況。這確實值得令人探查。3、流動資產周轉勝景山河流動資產周轉率計算表項目2007-12-312008-12-312009-12-312010-9-30營業收入8,693.2012,281.9315,966.6714,129.38期初流動資產16,754.6023,837.0431,175.42期末流動資產16,754.6023,837.0431,175.4236,603.46流動資產平均余額20295.8227506.2333889.44流動資產周轉率0.610.580.42流動資產周轉天數一590620857流動資產周轉率是主營業收入凈額與平均流動資產總額的比率，該指標能反映企業的流