1、以銅為鑒，可以正衣冠以銅為鑒，可以正衣冠以古為鑒，可以知興替以古為鑒，可以知興替以人為鑒，可以明得失以人為鑒，可以明得失2北京化工大學經濟管理學院l學習目標：學習目標：l（1 1）理解風險與不確定的概念、意義；）理解風險與不確定的概念、意義；l（2 2）熟悉風險分析的程序、內容和投資項）熟悉風險分析的程序、內容和投資項目的主要風險；目的主要風險；l（3 3）掌握平衡點分析的方法）掌握平衡點分析的方法l（4 4）熟悉單因素敏感性分析；）熟悉單因素敏感性分析；l（5 5）熟悉概率分析。）熟悉概率分析。l8.1 8.1 概述概述l8.2 8.2 風險分析風險分析l8.3 8.3 平衡點分析平衡點分析

2、l8.4 8.4 敏感性分析敏感性分析l8.5 8.5 概率分析概率分析8.1l8.1.18.1.1風險與不確定性的概念風險與不確定性的概念l8.1.28.1.2風險與不確定性分析的念義風險與不確定性分析的念義l8.1.38.1.3風險與不確定性分析的意義風險與不確定性分析的意義 l風險風險是未來變化偏離預期的可能性以及對目標產生影是未來變化偏離預期的可能性以及對目標產生影響的大小。其特征是：響的大小。其特征是：l風險是中性的，既可能產生不利影響，也可能帶來風險是中性的，既可能產生不利影響，也可能帶來有利影響。有利影響。l風險的大小與變動發生的可能性有關，也與變動發風險的大小與變動發生的可能性

3、有關，也與變動發生后對項目影響的大小有關。生后對項目影響的大小有關。l變動出現的可能性越大，變動出現后對目標的影響越變動出現的可能性越大，變動出現后對目標的影響越大，風險就越高。大，風險就越高。l確定性確定性是指在決策涉及的未來期間內一定要發生或者是指在決策涉及的未來期間內一定要發生或者一定不發生，其關鍵特征是只有一種結果。不確定性一定不發生，其關鍵特征是只有一種結果。不確定性則指不可能預測未來將要發生的事件。則指不可能預測未來將要發生的事件。l1 1投資風險與不確定性是客觀存在的，對投資風險與不確定性是客觀存在的，對它進行正確的分析和評估有助于提高投資決它進行正確的分析和評估有助于提高投資決

4、策的可靠性。策的可靠性。 l 2 2對投資決策進行風險和不確定性分析有對投資決策進行風險和不確定性分析有著特殊重要的作用。著特殊重要的作用。 l風險分析的內容：風險因素識別、風險估計、風險評價與風險對策。 風險風險識別識別風險風險估計估計風險風險評價評價風險風險對策對策l8.3.18.3.1線形盈虧平衡分析線形盈虧平衡分析 l8.3.28.3.2非線形盈虧平衡分析非線形盈虧平衡分析 l8.3.38.3.3優劣盈虧平衡點分析優劣盈虧平衡點分析 l盈虧平衡分析的目的就是找出各關鍵影響因素盈虧平衡分析的目的就是找出各關鍵影響因素的臨界值，判斷投資方案對不確定因素變化的的臨界值，判斷投資方案對不確定因

5、素變化的承受能力，為決策提供依據。承受能力，為決策提供依據。 l對產品銷售量、產品價格、成本的各種關系有對產品銷售量、產品價格、成本的各種關系有不同的假設時，盈虧平衡分析可分為線形盈虧不同的假設時，盈虧平衡分析可分為線形盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析，項目評價中平衡分析和非線性盈虧平衡分析，項目評價中只需進行線性盈虧平衡分析。只需進行線性盈虧平衡分析。 l平衡點分析平衡點分析（又叫盈虧平衡點分析）：又叫盈虧平衡點分析）：是在一定的市場、生產能力的條件下，研究擬是在一定的市場、生產能力的條件下，研究擬建項目成本與收益的平衡關系的方法。建項目成本與收益的平衡關系的方法。l平衡點：就是對某一因素來

6、說，當其值等于平衡點：就是對某一因素來說，當其值等于某數值時，能使方案的經濟效果達到取舍的某數值時，能使方案的經濟效果達到取舍的臨界狀態，則稱此數值為該因素的的盈虧平臨界狀態，則稱此數值為該因素的的盈虧平衡點。衡點。四個假設條件：四個假設條件：l產量等于銷售量，即當年生產的產品或服務當年銷產量等于銷售量，即當年生產的產品或服務當年銷售出去；售出去；l產量變化，單位可變成本不變，所以總成本費用是產量變化，單位可變成本不變，所以總成本費用是產量的線性函數；產量的線性函數；l產量變化，產品售價不變，所以銷售收入是銷售量產量變化，產品售價不變，所以銷售收入是銷售量的線性函數；的線性函數；l按單一產品計

7、算，當生產多種產品，應換算為單一按單一產品計算，當生產多種產品，應換算為單一產品，不同產品的生產負荷率的變化應保持一致。產品，不同產品的生產負荷率的變化應保持一致。 線性盈虧分析線性盈虧分析推導：設推導：設TRTR總銷售收入；總銷售收入； TC TC總成本；總成本；TPTP盈利；盈利；Q Q產量；產量；P P產品價格；產品價格； TFC TFC總固定成本；總固定成本； AVC AVC單位產品可變成本。單位產品可變成本。有有TR=PTR=PQ Q；TC=TFC+AVCTC=TFC+AVCQ QTP=TRTP=TRTC = PTC = PQ Q （TFC+AVCTFC+AVCQ Q）= =（P P

8、AVCAVC）Q QTFCTFC由平衡點定義知由平衡點定義知TP = 0TP = 0，即（，即（P PAVCAVC）Q Q TFC = 0 TFC = 0AVCPTFCQb得：盈虧平衡點的產量看下圖：產量（Q）金額盈利虧損BEPTRTCQb盈虧平衡點越小，盈虧平衡點越小，項目盈利的可能性項目盈利的可能性越大，虧損的可能越大，虧損的可能性越小。性越小。生產裝置的設計能力。平衡點的生產負荷率平衡點的銷售收入cccbQbbQbQAVCPQTFCQQRAVCPTFCPQPTR%100例題1：一生產紐扣的工廠，總收入TR=0.12Q，總成本TC=15000+0.08Q，Q為多少時達到盈虧平衡點？（萬個）

9、解得有解：由定義可知，37508.01500012.0QQQTCTRl例例8-18-1 某項目設計產量為6000噸/年，產品售價為1,335元/噸，其年總固定成本為1,430,640元，單位可變成本為930.65元/噸。假定：產量成本盈利之間的關系均為線性關系，試進行平衡點分析。 。該項目的產量風險較小平衡點的生產負荷率元平衡點的銷售收入噸解：盈虧平衡點的產量%97.58%10060003538472323035381335353865.93013351430640cbQbbQbbQQRQPTRAVCPTFCQ例題8-2：某工業項目年設計生產能力為生產某種產品3萬件。單位產品售價3000元，總

10、成本費用為7800萬元，其中固定成本3000萬元，總變動成本與產量成正比例關系，求以產量、生產能力利用率表示的盈虧平衡點。%43.71%1003000021400(2140016003000103000/16001031030007800444QbbRQAVC件）件）（元解：8.3.2 非線性盈虧分析產量金額盈利區Qb1Qb2QmaxTCTR虧損區虧損區結論：由圖可知，Qb1Qb2的間距越大，項目的風險越小。例題3：某項目的最終產品為一種專用小型設備，年總銷售收入與產量的關系為TR=(3000.01Q)Q（元），年總成本與產量的關系為：TC=180000+100Q+0.01Q（元），試進行盈虧

11、平衡點分析。)(320000180000500200500002.05000,020004.0020004.018000020002.09000100090001000018000002.020001.010018000001.03002maxmax22122元臺解得，即令上式為小。時，項目盈利，風險較臺，臺，解得令解：TPQQQdQQQddQdTPQQQTPQQQQQQTCTRTPpbbl如果把盈虧平衡的原理應用到排他型方案的如果把盈虧平衡的原理應用到排他型方案的比選中，兩個排他型方案都是一個單變量的比選中，兩個排他型方案都是一個單變量的函數，那么它們會有一個交點。函數，那么它們會有一個交點

12、。l當變量的取值在交點上時，兩個方案的經濟當變量的取值在交點上時，兩個方案的經濟效果相同，交點稱作優劣平衡點。效果相同，交點稱作優劣平衡點。l當變量的取值在交點左邊和交點右邊，對應當變量的取值在交點左邊和交點右邊，對應選擇不同的最優方案。選擇不同的最優方案。l這種比選方法就稱作優劣平衡點分析。這種比選方法就稱作優劣平衡點分析。 優劣平衡點分析優劣平衡點分析1.1.原理：設兩個互斥方案的經濟效果都受某不確定因素原理：設兩個互斥方案的經濟效果都受某不確定因素的影響，我們把的影響，我們把x x看成是一個變量，把兩個方案的經看成是一個變量，把兩個方案的經濟效果指標都表示為濟效果指標都表示為x x的函數

13、：的函數：E E1 1=f=f1 1(x)(x)，E E1 1=f=f2 2(x)(x)，當效果相同時，有當效果相同時，有f f1 1(x)=f(x)=f2 2(x)(x)，x x即為盈虧平衡點，即為盈虧平衡點，也就是決定兩個方案孰優孰劣的臨界點。也就是決定兩個方案孰優孰劣的臨界點。2.2.分類：分類： 靜態優劣平衡點分析靜態優劣平衡點分析 動態優劣平衡點分析動態優劣平衡點分析靜態優劣平衡點分析靜態優劣平衡點分析例：建設某工廠有三種方案：A：從國外引進，固定成本800萬元，單位可變成本10元；B：采用一般國產自動化裝置，固定成本500萬元，單位可變成本12元；C：采用自動化程度較低的國產設備，

14、固定成本300萬元，單位可變成本15元。若市場預測該產品的年銷售量為80萬件，問該選擇哪種建設方案？解：各方案的總成本函數為：解：各方案的總成本函數為：TCA=TFCA+AVCAQ=800+10Q；TCB=500+12Q； TCC=300+15Q；見下圖：產量金額Q1Q212TCCTCBTCA對點1：TCB=TCC有500+12Q=300+15QQ1=66.7（萬件）對點2：TCA=TCB800+10Q=500+12QQ2=150（萬件）根據題意，選B方案。動態優劣平衡點分析動態優劣平衡點分析例：某工廠加工一種產品，有A、B兩種設備供選用，兩臺設備的投資即加工費如下表：設備初始投資（萬元）加工

15、費（元/個） A2,000800B3,000600試問： （1）若i=12%，使用年限均為8年，問每年產量為多少時選用A設備有利？（2）若i=12%，年產量均為1300個，則設備使用年限多長時，選用A設備有利？解解： （1）TFCA=2000（A/P，12%，8） TFCB=3000（A/P，12%，8）由優劣平衡點的定義知：TCA=TCB即2000（A/P,12%,8)+800Q=3000(A/P,12%,8)+600QABQ金額由上式解得：Qb=5(A/P,12%,8)=1.0065(萬件)由左圖知，Q1.0065萬件時，A設備有利。有利。選年，更快大，的系數但（年），解得，萬件，得，）由

16、（ATCTCnTCnTCniPAnnnPAQnPAQnPAQTCTCBABBBA,46. 5,3000;,/,46. 5,26. 0%12/600%12/3000800%12/20003 . 12l敏感性：投資項目經濟效益隨其現金流量中敏感性：投資項目經濟效益隨其現金流量中某個或某幾個參數的變化而變化稱為投資經某個或某幾個參數的變化而變化稱為投資經濟效益對參數的敏感性。濟效益對參數的敏感性。l敏感性分析：對參數值的變化范圍與程度及敏感性分析：對參數值的變化范圍與程度及其對方案效益的影響進行的描述稱為敏感性其對方案效益的影響進行的描述稱為敏感性分析。分析。l敏感度系數：是指項目評價指標變化率與不

17、確定敏感度系數：是指項目評價指標變化率與不確定性因素變化率之比，用以反映參數的敏感程度。性因素變化率之比，用以反映參數的敏感程度。評價指標變化率。不確定性因素變化率；敏感度系數AAFFFFAA/l臨界點：指不確定性因素的變化使項目由可行變臨界點：指不確定性因素的變化使項目由可行變為不可行的臨界數值，一般采用不確定性因素相為不可行的臨界數值，一般采用不確定性因素相對基本方案的變化率或其對應的具體數值表示。對基本方案的變化率或其對應的具體數值表示。 l發現對經濟效益的不確定性影響較大的參發現對經濟效益的不確定性影響較大的參數數 ，重點控制這些最敏感的參數，以保，重點控制這些最敏感的參數，以保證項目

18、預期經濟效益的實現。證項目預期經濟效益的實現。 l通過敏感性分析可以大體揭示投通過敏感性分析可以大體揭示投- -資經濟資經濟效益的變化范圍或幅度，它在一定程度上效益的變化范圍或幅度，它在一定程度上反映了投資項目的風險和不確定程度。反映了投資項目的風險和不確定程度。 l(1)(1)按照最可能的情況預測出現金流量中各參數的按照最可能的情況預測出現金流量中各參數的數值，并計算方案的經濟效益數值，并計算方案的經濟效益( (如凈現值或內部收如凈現值或內部收益率等益率等) )。l(2)(2)以上述各參數的預測值為基點，設想某一參數以上述各參數的預測值為基點，設想某一參數以其預測值為基點沿正負方向發生變化以

19、其預測值為基點沿正負方向發生變化( (變化幅度變化幅度一般用百分數表示一般用百分數表示) )，而其他參數保持預測值不變，而其他參數保持預測值不變，并計算變化后方案相應的經濟效益。并計算變化后方案相應的經濟效益。l(3)(3)將所得數據列成表或繪成單參數敏感性分析圖。將所得數據列成表或繪成單參數敏感性分析圖。l(4)(4)得出結論。得出結論。例：已知各參數最初預測值如下表，試對年收例：已知各參數最初預測值如下表，試對年收入、年支出、壽命、殘值四個參數逐一進行入、年支出、壽命、殘值四個參數逐一進行單參數敏感性分析。單參數敏感性分析。參數參數預測值（元）預測值（元）初始投資初始投資170,00017

20、0,000年收入年收入35,00035,000年支出年支出3,0003,000殘值殘值20,00020,000壽命壽命1010年年貼現率貼現率12%12%解：由已知畫現金流圖如下：011035000170000300020000年變化的值，列表。數變化引起以此類推，計算其它參（元），有令年收入（元），）（NPVFPAPNPVFPAPNPV3702010%12/2000010%12/3000%10135000170000%101724010%12/2000010%12/300035000170000 參數變化參數變化參數參數-30% -20% -10%010% 20% 30%年收入年收入-42.

21、08 -22.30-2.5317.2437.0256.7076.57年支出年支出22.3320.6318.9417.2415.5513.8512.16壽命壽命-17.52-4.606.9417.2426.4434.6641.99殘值殘值15.3715.9616.6017.2417.8918.5319.160-10-20-30102030%17.24FNPV(千元）FNPV(R)FNPV(N)FNPV(L)FNPV(C)結論：1、斜率大，敏感性大；斜率小，敏感性小；R、N大，L、C較小。2、通過臨界值來估計某參數對項目盈虧的影響。R為90%，N為85%。8.5 概率分析l概率分析基本原理是：假設

22、各參數是服從某種分布概率分析基本原理是：假設各參數是服從某種分布的相互獨立的隨機變量，因而項目經濟效益作為參的相互獨立的隨機變量，因而項目經濟效益作為參數的函數必然也是一個隨機變量。數的函數必然也是一個隨機變量。l在進行概率分析時，先對參數做出概率估計，并以在進行概率分析時，先對參數做出概率估計，并以此為基礎計算項目的經濟效益，最后通過累計概率、此為基礎計算項目的經濟效益，最后通過累計概率、經濟效益期望值、標準差就可以定量反應出項目的經濟效益期望值、標準差就可以定量反應出項目的風險和不確定程度。風險和不確定程度。l概率樹分析是假定風險變量之間是相互獨立的，在概率樹分析是假定風險變量之間是相互獨

23、立的，在構造概率樹的基礎上，將每個風險變量的各種狀態構造概率樹的基礎上，將每個風險變量的各種狀態取值組合計算，分別計算每種組合狀態下的評價指取值組合計算，分別計算每種組合狀態下的評價指標值及相應的概率，得到評價指標的概率分布，并標值及相應的概率，得到評價指標的概率分布，并統計出評價指標低于或高于基準值的累計概率，計統計出評價指標低于或高于基準值的累計概率，計算評價指標的期望值、方差、標準差和離散系數。算評價指標的期望值、方差、標準差和離散系數。 l經濟效益期望值：是指在參數值不確定的條件下，投資經濟效益可能達到的平均水平。發生的概率。個值；的第變量變量期望值；公式：jjjkjjjXPjXXXE

24、PXXE1l經濟效益標準差：反映隨機變量（經濟效益）實際發生值對其期望值的離散程度。的期望值。變量個值，的第變量的概率，的標準差，變量公式：XjXXXPXXPjjjnjjj12l (1)通過敏感性分析，確定風險變量；l (2)判斷風險變量可能發生的情況；l (3)確定每種情況可能發生的概率，每種情況發生的概率之和必須等于1；l (4)求出可能發生事件的凈現值、加權凈現值，然后求出凈現值的期望值；l (5)可用插入法求出凈現值大于或等于零的累計概率。l例例8-88-8 某計算機公司擬生產一種新研制的芯片，共需投資200000元。根據技術發展趨勢預測，該生產線的經濟壽命有2、3、4、5年四種可能，

25、發生的概率分別為0.2、0.2、0.5、0.1；通過對市場調查后，對該芯片的市場銷售預測前景有三種可能：l（1）銷路很好，年凈收入為125000元，發生的概率為0.2，l（2）銷路較好，年凈收入為100000元，發生的概率為0.5，l（3）銷售不理想，年凈收入為50000元，發生的概率為0.3。l目前公司的最低期望收益率為9%，需決策是否投資該生產線，并判斷項目風險。投資額投資額( (元元) )貼現率貼現率年凈收入年凈收入( (元元) )壽命壽命( (年年) )數值數值概率概率數值數值概率概率數值數值概率概率數值數值概率概率200000200000 1.001.009 91.001.00500

26、00500000.300.302 20.200.201000001000000.500.503 30.200.201250001250000.200.204 40.500.505 50.100.1011111 1 0.3 0.20.0620000050000/9% 2112045112045 0.066237PXP AXP 解：第一種情況為：組合概率凈現值， ，（元）凈現值加權值序號序號凈現值凈現值( (元元) )概率概率累計概率累計概率1 12 23 34 45 56 67 78 89 9101011111212-112045-112045-73440-73440-38020-38020-2

27、4090-24090-5520-5520198801988053120531201164001164001239601239601889601889602049502049502862002862000.060.060.060.060.150.150.100.100.030.030.040.040.100.100.040.040.250.250.050.050.100.100.020.020.060.060.120.120.270.270.370.370.400.400.440.440.540.540.580.580.830.830.880.880.980.981.001.001.00.80.60.40.20-15