1、注冊會計師財務成本管理（企業價值評估）模擬試卷12及答案與解析一、單項選擇題每題只有一個正確答案，請從每題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂相應的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。1 甲公司2012年每股收益08元。每股分配現金股利04元。如果公司每股收益增長率預計為6。股權資本成本為10。股利支付率不變，公司的預期市盈率是( )。2013年（A）833（B）1179（C）1250（D）13252 甲公司進入可持續增長狀態，股利支付率50，權益凈利率20，股利增長率5，股權資本成本10。甲公司的內在市凈率是( )。2016(卷)（A）2（B）105（C）10

2、（D）213 甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60，2014年甲公司每股收益3元，預期可持續增長率5，股權資本成本13，期末每股凈資產20元，沒有優先股，2014年末甲公司的本期市凈率為( )。2015(卷)、(卷)（A）112（B）108（C）118（D）1244 甲公司進入可持續增長階段，股利支付率為50，銷售凈利率16，股利增長率5，股權資本成本8，甲公司內在市銷率是( )。2016(卷)（A）267（B）105（C）10（D）285 下列關于相對價值估值模型適用性的說法中，錯誤的是( )。2013年（A）市盈率估值模型不適用于虧損的企業（B）市凈率估值模型不適用于資不抵債的企業

3、（C）市凈率估值模型不適用于固定資產較少的企業（D）市銷率估值模型不適用于銷售成本率較低的企業6 使用股票市價模型進行企業價值評估時，通常需要確定一個關鍵因素，并用此因素的可比企業平均值對可比企業的平均市價比率進行修正。下列說法中，正確的是( )。2011年（A）修正市盈率的關鍵因素是每股收益（B）修正市盈率的關鍵因素是股利支付率（C）修正市凈率的關鍵因素是權益凈利率（D）修正市銷率的關鍵因素是增長率7 按照企業價值評估的市銷率模型，以下四種不屬于“市銷率”驅動因素的是( )。（A）股利支付率（B）權益凈利率（C）企業增長潛力（D）股權資本成本8 在對企業價值進行評估時，下列說法中不正確的是(

4、 )。（A）實體現金流量是企業可提供給全部投資人的稅后現金流量之和（B）實體現金流量=營業現金凈流量-資本支出（C）實體現金流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營性營運資本增加-資本支出（D）實體現金流量=股權現金流量+稅后利息支出9 下列有關企業的公平市場價值表述不正確的是( )。（A）企業的公平市場價值應當是續營價值與清算價值中較高的一個（B）一個企業持續經營的基本條件，是其持續經營價值超過清算價值（C）依據理財的“自利原則”，當未來現金流量的現值大于清算價值時，投資人通常會選擇持續經營（D）如果現金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現金流量現值低于清算價值，則企業必然要進行清算10 經

5、濟價值是經濟學家所持的價值觀念，下列有關表述不正確的是( )。（A）經濟價值是指一項資產的公平市場價值，通常用該資產所產生的未來現金流量的現值來計量（B）現時市場價格表現了價格被市場所接受，因此與公平市場價值基本一致（C）會計價值是指資產、負債和所有者權益的賬面價值（D）會計價值與市場價值通常不一致11 如果企業停止運營，此時企業的清算價值是( )。（A）財產的變現價值（B）財產的賬面價值（C）財產的未來現金流量的現值（D）財產的相對價值12 企業實體現金流量是企業價值評估中最重要的概念之一，下列有關表述正確的是( )。（A）它是一定期間企業提供給所有投資人(包括債權人和股東)的全部稅前現金流

6、量（B）它是企業全部現金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分（C）它是一定期間企業分配給股權投資人的現金流量（D）它通常受企業資本結構的影響而改變現金流量的數額13 企業凈債務價值等于預期債權人未來現金流量的現值，計算現值的折現率是( )。（A）加權平均資本成本（B）股權資本成本（C）市場平均報酬率（D）等風險的債務資本成本14 甲股票當前的市場價格是40元，最近一期每股收益2元，預期每股收益增長率5，則該股票的內在市盈率為( )。（A）1905（B）20（C）21（D）210515 利用市盈率模型所確定的企業價值是企業的( )。（A）賬面價值（B）內在價值（C）相對價值（D）清算價值16

7、 利用可比企業的市凈率估計目標企業價值應該滿足的條件為( )。（A）適合連續盈利，并且值接近于1的企業（B）適合市凈率大于1，凈資產與凈利潤變動比率趨于一致的企業（C）適用于銷售成本率較低的服務類企業或者銷售成本率趨同的傳統行業的企業（D）適用于需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業17 某公司本年的銷售收入為2000萬元，凈利潤為250萬元，利潤留存率為50，預計年度的增長率為3。該公司的為15，國庫券利率為4，市場平均風險股票的報酬率為10，則該公司的本期市銷率為( )。（A）064（B）0625（C）125（D）113二、多項選擇題每題均有多個正確答案，請從每題的備選答案中選出你認為正確的

8、答案，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂相應的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。18 下列關于企業價值的說法中，錯誤的有( )。2012年（A）企業的實體價值等于各單項資產價值的總和（B）企業的實體價值等于企業的現時市場價格（C）企業的實體價值等于股權價值和凈債務價值之和（D）企業的股權價值等于少數股權價值和控股權價值之和19 下列關于企業價值評估的表述中，正確的有( )。2009年（A）現金流量折現模型的基本思想是增量現金流量原則和時間價值原則（B）實體自由現金流量是企業可提供給全部投資人的稅后現金流量之和（C）在穩定狀態下實體現金流量增長率

9、一般不等于銷售收入增長率（D）在穩定狀態下股權現金流量增長率一般不等于銷售收入增長率20 下列關于實體現金流量計算的公式中，正確的有( )。2014(卷)、(卷)（A）實體現金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加（B）實體現金流量=稅后經營凈利潤-經營性營運資本增加-資本支出（C）實體現金流量=稅后經營凈利潤-經營性資產增加-經營性負債增加（D）實體現金流量=稅后經營凈利潤-經營性營運資本增加-凈經營性長期資產增加21 應用市盈率模型評估企業的股權價值，在確定可比企業時需要考慮的因素有( )。2009年（A）收益增長率（B）銷售凈利率（C）未來風險（D）股利支付率三、計算分析題要求列出計算步驟

10、，除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。21 甲公司是一家從事生物制藥的上市公司，2012年12月31日的股票價格為每股60元，為了對當前股價是否偏離價值進行判斷，公司擬采用股權現金流量法評估每股股權價值，相關資料如下：(1)2012年每股凈經營資產30元，每股稅后經營凈利潤6元，預計未來保持不變。(2)公司當前的資本結構(凈負債凈經營資產)為60，為降低財務風險，公司擬調整資本結構并已作出公告，目標資本結構為50，資本結構高于50不分配股利，多余現金首先用于歸還借款，企業采用剩余股利政策分配股利，未來不打算增

11、發或回購股票。(3)凈負債的稅前資本成本為6，未來保持不變，財務費用按期初凈負債計算。(4)股權資本成本2013年為12，2014年及以后年度為10。(5)公司適用的企業所得稅稅率為25。要求：22 計算2013年每股實體現金流量、每股債務現金流量、每股股權現金流量。23 計算2014年每股實體現金流量、每股債務現金流量、每股股權現金流量。24 計算2012年12月31日每股股權價值，判斷甲公司的股價是被高估還是低估。(2013年)24 甲公司是一家尚未上市的機械加工企業。公司目前發行在外的普通股股數為4000萬股，預計2012年的銷售收入為18000萬元，凈利潤為9360萬元。公司擬采用相對

12、價值評估模型中的市銷率(市價收入比率)估值模型對股權價值進行評估，并收集了三個可比公司的相關數據，具體如下：要求：25 計算三個可比公司的市銷率，使用修正平均市銷率法計算甲公司的股權價值。26 分析市銷率估值模型的優點和局限性，該種估值方法主要適用于哪類企業?(2012年)26 C公司是2010年1月1日成立的高新技術企業。為了進行以價值為基礎的管理，該公司采用股權現金流量模型對股權價值進行評估。評估所需的相關數據如下：(1)C公司2010年的銷售收入為1000萬元。根據目前市場行情預測，其2011年、2012年的增長率分別為10、8；2013年及以后年度進入永續增長階段，增長率為5。(2)C

13、公司2010年的經營性營運資本周轉率為4，凈經營性長期資產周轉率為2，凈經營資產凈利率為20，凈負債股東權益=11。公司稅后凈負債成本為6，股權資本成本為12。評估時假設以后年度上述指標均保持不變。(3)公司未來不打算增發或回購股票。為保持當前資本結構，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：27 計算C公司2011年至2013年的股權現金流量。28 計算C公司2010年12月31日的股權價值。(2011年)四、綜合題要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。28 G公司是一家生產企業，2009年度的

14、資產負債表和利潤表如下所示：G公司沒有優先股，目前發行在外的普通股為500萬股，2010年年初的每股價格為20元。公司的貨幣資金全部是經營活動必需的資金，長期應付款是經營活動引起的長期應付款；利潤表中的資產減值損失是經營資產減值帶來的損失，公允價值變動收益屬于金融資產公允價值變動產生的收益。G公司管理層擬用改進的財務分析體系評價公司的財務狀況和經營成果，并收集了以下財務比率的行業平均數據：為進行2010年度財務預測，G公司對2009年財務報表進行了修正，并將修正后結果作為基期數據，具體內容如下：G公司2010年的預計銷售增長率為8，經營營運資本、凈經營性長期資產、稅后經營凈利潤占銷售收入的百分

15、比與2009年修正后的基期數據相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結構(凈負債凈經營資產)作為2010年的目標資本結構。公司2010年不打算增發新股，稅前借款利率預計為8。假定公司年末凈負債代表全年凈負債水平，利息費用根據年末凈負債和預計借款利率計算。G公司適用的所得稅稅率為25，加權平均資本成本為10。要求：29 計算G公司2009年度的凈經營資產、凈負債、稅后經營凈利潤和金融損益。30 計算G公司2009年度的凈經營資產凈利率、稅后利息率、經營差異率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權益凈利率，分析其權益凈利率高于或低于行業平均水平的原因。31 預計G公司2010年度的實體現金流量、

16、債務現金流量和股權現金流量。32 如果G公司2010年及以后年度每年的現金流量保持8的穩定增長，計算其每股股權價值，并判斷2010年年初的股價被高估還是被低估。(2010年)注冊會計師財務成本管理（企業價值評估）模擬試卷12答案與解析一、單項選擇題每題只有一個正確答案，請從每題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂相應的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。1 【正確答案】 C 【試題解析】 股利支付率=0408=50，預期市盈率=股利支付率(股權資本成本-增長率)=(0408)(10-6)=125。 【知識模塊】 企業價值評估2 【正確答案】 A【試題解析】 內在

17、市凈率=股利支付率權益凈利率1(股權成本-增長率)=5020(10-5)=2。 【知識模塊】 企業價值評估3 【正確答案】 C【試題解析】 本期市凈率=權益凈利率0股利支付率(1+增長率)(股權成本-增長率)=32060(1+5)(13-5)=118，選項C正確。 【知識模塊】 企業價值評估4 【正確答案】 A 【試題解析】 內在市銷率=股利支付率銷售凈利率(股權資本成本-增長率)=5016(8-5)=267。 【知識模塊】 企業價值評估5 【正確答案】 D 【試題解析】 市凈率估值模型適用于需要擁有大量資產，凈資產為正值的企業，資不抵債說明所有者權益為負值，選項B、C表述正確；市銷率模型適用

18、于銷售成本率較低的服務類企業，或者銷售成本率趨同的傳統行業的企業，選項D表述錯誤；市盈率模型最適合連續盈利，并且貝塔值接近1的企業，選項A表述正確。 【知識模塊】 企業價值評估6 【正確答案】 C 【試題解析】 修正市盈率的關鍵因素是增長率，修正市凈率的關鍵因素是權益凈利率，修正市銷率的關鍵因素是銷售凈利率。 【知識模塊】 企業價值評估7 【正確答案】 B 【試題解析】 市銷率的驅動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率(企業的增長潛力)和股權成本，其中，銷售凈利率是關鍵驅動因素；權益凈利率是市凈率的驅動因素。 【知識模塊】 企業價值評估8 【正確答案】 D 【試題解析】 實體現金流量=股權現金

19、流量+債務現金流量=股權現金流量+稅后利息支出-凈負債增加，所以選項D錯誤。 【知識模塊】 企業價值評估9 【正確答案】 D 【試題解析】 一個企業的持續經營價值已經低于其清算價值，本應當進行清算。但是，也有例外，就是控制企業的人拒絕清算，企業得以持續經營。這種持續經營，將持續削減股東本來可以通過清算得到的價值。 【知識模塊】 企業價值評估10 【正確答案】 B 【試題解析】 經濟價值是經濟學家所持的價值觀念，它是指一項資產的公平市場價值，通常用該資產所產生的未來現金流量的現值計量。所謂“公平的市場價值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進行資產交換或債務清償的金額。資產被定義為未來的經

20、濟利益。所謂“經濟利益”其實就是現金流入。資產的公平市場價值就是未來現金流入的現值。而現時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。 【知識模塊】 企業價值評估11 【正確答案】 A 【試題解析】 如果企業停止運營，不再具有整體價值，它就只剩下一堆機器、存貨和廠房，此時企業的價值是這些財產的變現價值，稱之為清算價值。 【知識模塊】 企業價值評估12 【正確答案】 B 【試題解析】 實體現金流量是企業全部現金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業一定期間可以提供給所有投資人(包括股權投資人和債權投資人)的稅后現金流量。選項A錯在說是稅前的。選項C是股利現金流量的含義。實體現金流量通常不

21、受企業資本結構的影響，盡管資本結構可能影響企業的加權平均資本成本并進而影響企業價值，但是這種影響主要反映在折現率上，而不改變實體現金流量，選項D錯誤。 【知識模塊】 企業價值評估13 【正確答案】 D 【試題解析】 企業的實體價值是預期企業實體現金流量的現值，計算現值的折現率是企業的加權平均資本成本；企業凈債務價值等于預期債權人未來現金流量的現值，計算現值的折現率，要能反映其現金流量風險，應是等風險的債務資本成本。 【知識模塊】 企業價值評估14 【正確答案】 A【試題解析】 內在市盈率=每股市價0每股收益1=402(1+5)=1905。 【知識模塊】 企業價值評估15 【正確答案】 C 【試

22、題解析】 相對價值評估方法是將目標企業與可比企業對比，用可比企業的價值衡量目標企業的價值。如果可比企業的價值被高估了，則目標企業的價值也會被高估。實際上，所得結論是相對于可比企業來說的，以可比企業價值為基準，是一種相對價值，而非目標企業的內在價值。 【知識模塊】 企業價值評估16 【正確答案】 D 【試題解析】 市盈率模型最適合連續盈利，并且值接近于1的企業；市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業；市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業或者銷售成本率趨同的傳統行業的企業。 【知識模塊】 企業價值評估17 【正確答案】 A【試題解析】 銷售凈利率=2502000=125

23、 股利支付率=1-50=50 股權成本=4+15(10-4)=13 本期市銷率=銷售凈利率0股利支付率(1+增長率)(股權成本-增長率)=12550(1+3)(13-3)=064。 【知識模塊】 企業價值評估二、多項選擇題每題均有多個正確答案，請從每題的備選答案中選出你認為正確的答案，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂相應的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。18 【正確答案】 A，B，D 【試題解析】 整體企業價值不是各部分資產價值的簡單相加，所以選項A錯誤；現時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的，而企業實體價值是公平的市場價值，所以選項B

24、錯誤；少數股權價值是現有管理和戰略條件下企業能夠給股票投資人帶來的現金流量的現值，控股權價值是企業進行重組，改進管理和經營戰略后可以為投資人帶來的未來現金流量的現值，所以選項D錯誤。 【知識模塊】 企業價值評估19 【正確答案】 A，B 【試題解析】 在穩定狀態下實體現金流量增長率、股權現金流量增長率等于銷售收入增長率。 【知識模塊】 企業價值評估20 【正確答案】 A，D 【試題解析】 實體現金流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營營運資本增加-資本支出=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營營運資本增加-凈經營性長期資產增加-折舊與攤銷=稅后經營凈利潤-經營營運資本增加-凈經營性長期資產增加=稅

25、后經營凈利潤-凈經營資產增加，根據以上等式可知，選項A、D正確選項B需要加上折舊與攤銷；選項C應改為稅后經營凈利潤-經營性資產增加+經營性負債增加。 【知識模塊】 企業價值評估21 【正確答案】 A，C，D 【試題解析】 選項B是市銷率模型的驅動因素。 【知識模塊】 企業價值評估三、計算分析題要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。 【知識模塊】 企業價值評估22 【正確答案】 2012年每股凈負債=3060=18(元)2012年每股股東權益=30-18=12(元)2013年每股實體現金流量=每

26、股稅后經營凈利潤-每股凈經營資產增加=6-0=6(元)按照目標資本結構，2013年每股凈負債=3050=15(元)2013年每股股東權益=30-15=15(元)每股債務現金流量=每股稅后利息-每股凈負債的增加=186(1-25)-(15-18)=381(元)每股股權現金流量=6-381=219(元) 【知識模塊】 企業價值評估23 【正確答案】 由于每股凈經營資產和每股稅后經營凈利潤未來均保持不變，所以未來每股實體現金流量也不變。2014年每股實體現金流量=6元2014年每股債務現金流量=每股稅后利息-每股凈負債增加=156(1-25)-0=068(元)2014年每股股權現金流量=6-068=

27、532(元) 【知識模塊】 企業價值評估24 【正確答案】 每股股權價值=219(PF，12，1)+(53210)(PF，12，1)=(219+532)08929=4946(元)所以甲公司的股價被高估。 【知識模塊】 企業價值評估 【知識模塊】 企業價值評估25 【正確答案】 修正平均市銷率=可比公司平均市銷率(平均預計銷售凈利率100)=52(49100)=1061甲公司每股價值=修正平均市銷率甲公司預計銷售凈利率甲公司每股銷售收入100=10615245100=2483(元)甲公司股權價值=每股價值普通股股數=24834000=99320(萬元)或者：甲公司股權價值=52495245400

28、0=9933061(萬元) 【知識模塊】 企業價值評估26 【正確答案】 優點：它不會出現負值，對于虧損企業和資不抵債的企業，也可以計算出一個有意義的價值乘數。它比較穩定、可靠，不容易被操縱。市銷率對價格政策和企業戰略變化敏感，可以反映這種變化的后果。局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業現金流量和價值的重要因素之一。適用范圍：市銷率估值方法主要適用于銷售成本率較低的服務類企業，或者銷售成本率趨同的傳統行業的企業。 【知識模塊】 企業價值評估 【知識模塊】 企業價值評估27 【正確答案】 2010年相關數據：凈經營資產=銷售收入經營營運資本周轉率+銷售收入凈經營長期資產周轉率=10004

29、+10002=250+500=750(萬元)凈負債=股東權益=7502=375(萬元)稅后經營凈利潤=凈經營資產凈經營資產凈利率=75020=150(萬元)稅后利息費用=凈負債凈負債稅后成本=3756=225(萬元)2011年的股權現金流量：稅后經營凈利潤=上年稅后經營凈利潤(1+銷售增長率)=150(1+10)=165(萬元)凈經營資產增加=上年凈經營資產銷售增長率=75010=75(萬元)實體現金流量=165-75=90(萬元)稅后利息費用=凈負債稅后凈負債成本=375(1+10)6=2475(萬元)債務現金流量=稅后利息費用-凈負債增加=2475-37510=-1275(萬元)股權現金流

30、量=實體現金流量-債務現金流量=90-(-1275)=10275(萬元)2012年的股權現金流量：稅后經營凈利潤=165(1+8)=1782(萬元)凈經營資產增加=750(1+10)8=66(萬元)實體現金流量=1782-66=1122(萬元)稅后利息費用=375(1+10)(1+8)6=2673(萬元)凈負債增加=375(1+10)8=33(萬元)債務現金流量=2673-33=-627(萬元)股權現金流量=1122-(-627)=11847(萬元)2013年的股權現金流量：稅后經營凈利潤=1782(1+5)=18711(萬元)凈經營資產增加=750(1+10)(1+8)5=4455(萬元)實

31、體現金流量=18711-4455=14256(萬元)稅后利息費用=375(1+10)(1+8)(1+5)6=2807(萬元)凈負債增加=375(1+10)(1+8)5=2228(萬元)債務現金流量=2807-2228=579(萬元)股權現金流量=14256-579=13677(萬元) 【知識模塊】 企業價值評估28 【正確答案】 預測期現金流量現值=10275(PF，12，1)+11847(PF，12，2)=1027508929+1184707972=9175+9444=18619(萬元)后續期終值=后續期第一年股權現金流量(股權資本成本-永續增長率)=13677(12-5)=195386(萬元)后續期現金流量現值=195386(PF，12，2)=19538607972=155762(萬元)股權價值=預測期現金流量現值+后續期現金流量現值=18619+155762=174381(萬元)。 【知識模塊】 企業價值評估四、綜合題要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。