1、淺析定位瓶圖在股權質押業務中的應用一、股權質押融資業務概況目前我國股票質押業務市場的參與主體主要為銀行、信托公司、證券公司, 其中銀行、 信托公司、 證券公司主要作為股票的質權人, 融資方作為股票的出質 人。近年來股權質押市場一直被銀行和信托公司占據,相比于銀行和信托公司, 券商對上市公司有較為深入的研究, 監管和處置質押股票的效率更高, 政策松綁 后券商在股票質押融資業務市場對銀行和信托構成較大的沖擊(如下圖 。 在 2011年和 2012年股權質押業務主要集中在信托和銀行,而券商于 2013年 5月底開始份額急速上升,到 2014年 11月底已在股權質押業務占比 59%。短 時間內將信托的

2、部分業務份額吞噬。股票質押企業與金融機構在開展股票質押融資業務時,需事先簽訂相關合 同,就質押股票的期限、數量、質押股票的價格、質押股票回購價格等條款進行約定。 特別需要指出的是股票質押回購合同中, 股票質押價格遠低于其市場價格, 這使質權價值遠低于質權的實際市場價值。 同時, 合同中明確了質押股票市場價 值下跌時的質押資產池價值的 “補充維持” 機制。 這些制度安排不僅確保股票質 押回購業務資產的安全, 大大降低了金融機構債權的風險, 還保證開展該業務的 金融機構獲得可觀的收益。常見的股票質押融資業務根據質權人主體的不同,主要劃分為銀行操作模 式、 信托操作模式、 券商操作模式; 根據交易結

3、構和程序的差異主要劃分為銀行 -股票質押貸款模式、信托 -股權收益權轉讓模式、券商 -股票質押式回購業務(交 易所平臺 、券商 -股權收益權轉讓模式。如圖: 二、券商質押業務現狀自 2013年 6月 24日券商股權質押回購業務開閘以來, 券商便以較明顯的優 勢搶占信托、銀行既有的市場份額。據 Wind 數據統計, 今年截至 11月 19日, 上市公司股權質押共發生約 3479筆,其中質押方為證券公司的共計 2069筆,占比 59%;而信托公司僅有 351筆, 市場占比為 10.46%, 甚至不敵銀行同期銀行的數量為 796筆, 市場份額占比 為 23.05%。與券商未正式推出股權質押式回購業務

4、之前相比, 信托與券商的市場份額 發生了翻天覆地的變化。2013年之前,股權質押業務鮮有券商的參與。據不完全統計, 2012年進 行股權質押業務的股票質押次數達 2184筆,其中通過銀行、信托公司融資的合 計筆數約占九成。而彼時,券商的市場份額還不足 10%。從股權質押市值來看,今年以來,券商股權質押業務市值超 5000億元, 約占股權質押業務總市值五成。而信托和銀行的總質押市值僅為券商業務的七 成。 券商開展股權質押業務具有得天獨厚的優勢:成交效率高:場內成交, 實現快速質押和融資, T 日交易, T+1日可取資金; 標的證券廣:流通股或限售流通股均可作為標的證券;交易安排靈活:交易要素由客

5、戶與證券公司場外協商達成, 具有充分的靈活 性 (質押率、期限、購回價格 ;無需到公證處、登記結算公司現場辦理公證、質押手續;通過交易所和中登公司進行交易和清算交收,交易的安全保障性強。 三、并州證券股權質押業務分析 1、利用定位瓶分析框架來分析股權質押業務 實現：融資方價值凸顯及并州證券公司未來利潤 分析： 宏觀環境13 年回購業務開閘以來中信證券、海通證券、華泰證券、國泰 君安證券等幾家大券商，依靠其龐大的資本金迅速搶占股權質押業務的半壁江 山，而對于剩余的市場份額則由近 70 家中小券商瓜分。 公司并州證券 13 年質押市值 52 億多，14 年質押市值 28 億多，足以說明 公司在質押

6、業務放開以后，能迅速展開業務，但市場營銷能力有所欠缺。 顧客龐大的上市公司群體（主板、中小板、創業板） ，隨著新三板容量的 急劇擴大，掛牌公司也將會成為主要的質押客戶群。 競爭者與合作者：券商同行，信托、銀行、資產管理機構，投資公司等等， 即是競爭者也是合作者， 如果有些上市公司的體量很大，單靠單個公司來融資有 時受融資比例限制， 有時受券商本身的資本金規模限制，往往需要在多家融資機 構進行股權質押。 根據鉆石圖定位的四要素（產品、價格、渠道、信息）來分析，上市公司股 權質押業務的產品各家有資格的券商都可以生產，價格穩定，渠道透明，信息公 開化。對于并州證券來說，區域性是最大的特點，在轄區內公

7、司實力及客戶群體 龐大，只能依托于本地市場，或者本公司現有的托管市值進行產品營銷。 第一步：找位，將目標市場放在公司現有的托管股票及新三板市場。 第二步：選位，對于競爭激烈的股權質押市場，各家券商都在跑馬圈地，對 于股票在本公司托管的上市公司很快就會成為各家爭奪的對象， 公司可以嘗試以 最低的成本價或者零利潤價將現有客戶產品化，并將產品規模最大化，隨后可以 將剩余規模與其他券商進行產品交換，即可以換來其他質押產品規模，以達到共 贏。 再將未來質押目標放至新三板掛牌企業，需要對有上市潛力的企業進行前期 篩選，通過早期開始建立和維護產品渠道。 第三步：到位，券商股權質押融資的優勢主要集中在效率和靈活上，需要公 司對這一標準化產品進行流水線式的管