1、本本章章學學習習內內容容3.1經濟性評價指標概述經濟性評價指標概述3.2投資回收期法投資回收期法3.3凈現值法凈現值法3.4內部收益率法內部收益率法3.5其他類其他類3.6多方案經濟性評價多方案經濟性評價第四章經濟性評價方法 1. 掌握概念、計算和運用：投資回收期掌握概念、計算和運用：投資回收期凈現值凈現值 內部收益率內部收益率 費用年值費用年值 費用現值費用現值凈現值率凈現值率 投資收益率等投資收益率等 2.掌握：獨立方案的經濟評價方法掌握：獨立方案的經濟評價方法 互斥方案互斥方案的經濟評價方法的經濟評價方法 混和方案的經濟評價方法混和方案的經濟評價方法本章學習重點：本章學習重點：第四章經濟

2、性評價方法4.1 經濟性評價方法和指標概述經濟性評價方法和指標概述指標類型指標類型具體指標具體指標備注備注時間型指標時間型指標投資回收期投資回收期靜態、動態靜態、動態增量投資回收期增量投資回收期靜態、動態靜態、動態固定資產投資借款償還期固定資產投資借款償還期靜態靜態價值型指標價值型指標凈現值、費用現值、費用年凈現值、費用現值、費用年值值動態動態效率型指標效率型指標投資利潤率、投資利稅率投資利潤率、投資利稅率靜態靜態內部收益率、外部收益率內部收益率、外部收益率動態動態凈現值率凈現值率動態動態費用效益比費用效益比動態動態第四章經濟性評價方法一、基本概念一、基本概念二、靜態投資回收期計算二、靜態投資

3、回收期計算三、動態投資回收期計算三、動態投資回收期計算四、判據四、判據五、優缺點五、優缺點4.2 投資回收期指標投資回收期指標第四章經濟性評價方法4.2 投資回收期指標投資回收期指標NCt(凈現金流量累計值凈現金流量累計值)AOBCDTEFG HOA：前期費用支出階段：前期費用支出階段AB：主要投資階段：主要投資階段BC：后期投資階段：后期投資階段CDEF:獲利性階段獲利性階段OG:建設期建設期GH:投產期投產期HF：穩產期：穩產期OT：投資回收期：投資回收期項目從投資到退廢全過程項目從投資到退廢全過程的凈現金流量累計曲線圖的凈現金流量累計曲線圖n第四章經濟性評價方法 投資回收期（投資回收期（

4、Pay Back Period），投資回收的），投資回收的期限，就是從項目投建之日起，用項目各年的凈期限，就是從項目投建之日起，用項目各年的凈收入收入(年收入減年支出年收入減年支出)將全部投資收回所需的期將全部投資收回所需的期限。限。ttPttPttKCBCOCI000投資回收期投資回收期現金流入現金流入現金流出現金流出投資金額投資金額年收益年收益年經營成本年經營成本第四章經濟性評價方法 計算公式：計算公式：當年凈現金流量上年累計凈現金流量出現正值的年份累計凈現金流量開始投資回收期1T0 1 2 3 4 5 6250100100100100100100-250 -350 -250 -150 -

5、50 50 150 T=5-1+50/100=4.5年實際計算中常采用累積實際計算中常采用累積凈現金流量為零的日期凈現金流量為零的日期為投資回收期為投資回收期第四章經濟性評價方法tTttttmttiCBipp)1()()1(0000當年凈現金流量折現值折現值上年累計凈現金流量值開始出現正值的年份累計凈現金流量折現1pT第四章經濟性評價方法100i100 1 2 3 4 5 625090.982.6475.1368.362.0956.44250100100100100100-250 -350 -250 -150 -50 50 150 -Tp=6-1+52.74/56.44=5.9年-250 -3

6、40.9 -258.26 -183.13 -114.83 -52.74 3.7靜態累計現靜態累計現金流量金流量現金流現金流量現值量現值第四章經濟性評價方法 采用投資回收期進行單方案評價時，應將計算的投資采用投資回收期進行單方案評價時，應將計算的投資回收期回收期T Tp p與標準的投資回收期與標準的投資回收期T Tb b進行比較：進行比較： （1 1）、）、 T或或 T Tp p T Tb b 該方案是合理的。該方案是合理的。 （2 2）、）、 T或或 T Tp p T Tb b 該方案是不合理的該方案是不合理的。注：注： T或或Tp：計算的投資回收期：計算的投資回收期 Tb：標準的投資回收期。

7、可以是國家或部門制定：標準的投資回收期。可以是國家或部門制定的標準，也可以是企業自己的標準，其確定的主要依的標準，也可以是企業自己的標準，其確定的主要依據是全社會或全行業投資回收期的平均水平，或者是據是全社會或全行業投資回收期的平均水平，或者是企業期望的投資回收期水平。企業期望的投資回收期水平。 第四章經濟性評價方法優點優點1.概念清晰，直觀易懂易計算概念清晰，直觀易懂易計算2.能為決策者提供未收回投資前要承擔風險的時間能為決策者提供未收回投資前要承擔風險的時間1.不能提供投資回收期以后企業收益的變化情況，是不能提供投資回收期以后企業收益的變化情況，是 一個不完整的評價結論一個不完整的評價結論

8、2.只反映項目的償還能力，但不反映項目的可盈利性只反映項目的償還能力，但不反映項目的可盈利性投資回收期一般用于粗略評價，被廣泛用作投資回收期一般用于粗略評價，被廣泛用作項目評價的輔助指標，需要和其他指標結合項目評價的輔助指標，需要和其他指標結合起來使用起來使用 ，以彌補不足，以彌補不足總結總結缺缺點點第四章經濟性評價方法思考和練習思考和練習1.大學四年投資教育的投資回收期大概有多長大學四年投資教育的投資回收期大概有多長2.教材教材125頁第六題的靜態投資回收期頁第六題的靜態投資回收期第四章經濟性評價方法凈現值（凈現值（NPV）1、凈現值、凈現值2、判據、判據3、凈現值函數、凈現值函數凈終值（凈

9、終值（NFV） 1、凈年值、凈年值 2、判據、判據 4.3凈現值法凈現值法第四章經濟性評價方法凈現值指標凈現值指標NPV是指方案在壽命期內各年的凈現金流量是指方案在壽命期內各年的凈現金流量(CICO)t，按照一定的折現率按照一定的折現率i0。折現到期初時的現值之和。折現到期初時的現值之和 式中，式中，NPV 凈現值凈現值 (CICO)t第第t年的凈現金流量年的凈現金流量 i0 基準折現率基準折現率 其他符號意義同上其他符號意義同上 NPV0：方案正好達到了規定的基準收益率水平；：方案正好達到了規定的基準收益率水平；NPV0：達到規定基準收益率，還能得超額收益；：達到規定基準收益率，還能得超額收

10、益；NPV0，則表示方案達不到規定的基準收益率水平。，則表示方案達不到規定的基準收益率水平。 內涵內涵計算式計算式方案在經濟方案在經濟上是可行的上是可行的第四章經濟性評價方法 例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前出在前4 4年的每年年末支付給你年的每年年末支付給你300300元，第元，第5 5年末支付年末支付500500元來歸還現在元來歸還現在 10001000元的借款。假若你可以在定期元的借款。假若你可以在定期存款中獲得存款中獲得1010的利率，按照他提供的償還方式，你的利率，按照他提供的償還方式，你應該借給他錢嗎？應該借給他錢嗎

11、？0100012345i=10%300300300300500261.42NPVNPV（10%10%） =-1000 + 300(P/A,10%,4) =-1000 + 300(P/A,10%,4) + 500(P/F,10%,5) =261.42+ 500(P/F,10%,5) =261.42第四章經濟性評價方法NPV計算房產投資計算房產投資 假設你有假設你有100100萬，投資一套房子，按照目前杭州的房價，萬，投資一套房子，按照目前杭州的房價，租金大約是租金大約是2.42.4萬一年。假如萬一年。假如2020年以后房子賣掉，考慮折年以后房子賣掉，考慮折舊和通脹因素抵消，還能按舊和通脹因素抵消

12、，還能按100100萬賣出去。市場無風險收萬賣出去。市場無風險收益是益是6%6%。值不值得投資？。值不值得投資？ 換一個條件，要使得該投資換一個條件，要使得該投資NPV大于大于0，那么，那么20年以年以后至少這個房子要賣出多少萬，此時這個后至少這個房子要賣出多少萬，此時這個NPV才是正才是正值。值。 再換個條件，要使再換個條件，要使NPV為正，擬想投資的房價是多少為正，擬想投資的房價是多少萬，才值得投資？萬，才值得投資？第四章經濟性評價方法影響影響NPV因素因素1.項目內部的現金流量項目內部的現金流量(上例）上例）2.項目所處的行業標準即基準折現率項目所處的行業標準即基準折現率i0例例 有一項

13、目有一項目0、1、2年的投資分別為年的投資分別為20、30、50，其后，其后10年每年的純收入為年每年的純收入為20萬元，期末固定資產的殘值可忽萬元，期末固定資產的殘值可忽略不計，若要求的略不計，若要求的i為為10，問此項目是否可取？，問此項目是否可取？NPV(10%)2030（1.1）150（1.1)2 20（P/A,10%,10）(F/P,10%,2) 12.970i%51012.971315NPV(i)40.1512.970-0.72-8.00項目在不同項目在不同i下的凈現值下的凈現值第四章經濟性評價方法凈現值函數凈現值函數NPV(i0)f(i0)i對方案的評價相當重要，對方案的評價相當

14、重要，取值越大，方案通過的可取值越大，方案通過的可能性越小，反之能性越小，反之ii*,NPV0ii*,NPV0第四章經濟性評價方法 例：例： 有兩個互斥的投資項目，其壽命周期為有兩個互斥的投資項目，其壽命周期為5年。方年。方案案1的投資為的投資為10萬元，方案萬元，方案2的投資為的投資為100萬元，他們萬元，他們的年收益相應為的年收益相應為3萬元及萬元及27萬元。萬元。i=10%,應選擇哪個應選擇哪個方案最為有利方案最為有利NPV1103（P/A,10%,5）1.37NPV210027（P/A，10、5）2.35凈現值率指標凈現值率指標NPVRNPV的輔助指標的輔助指標NPVRNPV(i)Ip

15、反映資金的利用效率反映資金的利用效率 NPVR11.37/100.137 NPVR22.35/1000.0235選擇方案選擇方案1第四章經濟性評價方法NPV評析評析單方案評價時，單方案評價時，NPV、NPVR所得出的評價結論是一致的所得出的評價結論是一致的多個方案評價時，這兩個指標評價的結論會出現相互矛盾多個方案評價時，這兩個指標評價的結論會出現相互矛盾的情況的情況資金充裕追求獲利總額最大的，應側重用資金充裕追求獲利總額最大的，應側重用NPV在實際運用中在實際運用中資金有限追求單位投資效率的，應側重用資金有限追求單位投資效率的，應側重用NPVR從上例的計算中，大家可以發現從上例的計算中，大家可

16、以發現第四章經濟性評價方法費用現值（費用現值（PC)nttiFPCOtPC0) ,/(0， 就是把方案計算期內各年的就是把方案計算期內各年的年成本按基準收益率換算成年成本按基準收益率換算成基準年的現值和再加上方案基準年的現值和再加上方案的總投資現值的總投資現值費用年值（費用年值（AC) 就是把方案計算期內不同時就是把方案計算期內不同時點上發生的所有費用支出，點上發生的所有費用支出，按基準折現率折算成等值的按基準折現率折算成等值的支付序列年費用支付序列年費用),/(0niPAPCAC ),/( ),/(000niPAtiFPCOPCACntt第四章經濟性評價方法凈終值（凈終值（NFV)方案的凈終

17、值（方案的凈終值（NFV），是指方案在壽命期內各年的），是指方案在壽命期內各年的凈現金流量（凈現金流量（CICO） t ，按照一定的折現率，按照一定的折現率 i，折現到期末時的終值之和，其表達式為：折現到期末時的終值之和，其表達式為： tiCOCIiNFVnttA0)1()()(00NFV(I)=NPV(I)(F/P,I,N)判別準則：判別準則：第四章經濟性評價方法0100012345300300300300500i=10%421.02261.42第四章經濟性評價方法它是通過資金等值計算，將項目的凈現值（或凈終值）它是通過資金等值計算，將項目的凈現值（或凈終值）分攤到壽命期內各年的等額年值。與

18、凈現值是等效評分攤到壽命期內各年的等額年值。與凈現值是等效評價指標。其表達式為：價指標。其表達式為：凈年值指標凈年值指標NAV),/()(),/()()(niFAiNFVniPAiNPViNAVAAA若若NAV 0NAV 0，則方案是經濟合理的；，則方案是經濟合理的；若若NAV NAV 0 0，則方案應予否定。，則方案應予否定。 如果方案的凈年值大于零，則表示方案除能達到規定如果方案的凈年值大于零，則表示方案除能達到規定的基準收益率之外，還能得到超額收益；的基準收益率之外，還能得到超額收益； 如果方案的凈年值等于零，表示方案正好達到了規定如果方案的凈年值等于零，表示方案正好達到了規定的基準收益

19、率水平；的基準收益率水平； 如果凈年值小于零，則表示方案達不到規定的基準收如果凈年值小于零，則表示方案達不到規定的基準收益率水平。益率水平。第四章經濟性評價方法NAV（10%）= 261.42(A/P,10%,5) =68.960100012345300300300300500i=10%261.4268.96第四章經濟性評價方法 例：某項目有方案例：某項目有方案A、B，均能滿足同樣的需，均能滿足同樣的需要，但各方案的要，但各方案的 投資及年運營費用不同，如投資及年運營費用不同，如表所示。在基準折現率表所示。在基準折現率 i。15的情況下，的情況下，計算費用現值與費用年值、凈現值與凈年值。計算費

20、用現值與費用年值、凈現值與凈年值。二個方案的費用數據表二個方案的費用數據表 單位：萬元單位：萬元方案方案期初投資15年運營費用610年運營費用A701313B1001010第四章經濟性評價方法 PC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=135.2 AC(15%)A=70(A/P,15%,10)+13=26.9 NPV(15%)A=-70-13（P/A,15%,10）=-135.2 NAV(15%)A=-70(A/P,15%,10)-13=-26.9 131370A第四章經濟性評價方法PC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=150.2AC(15%)B=100(A/P,

21、15%,10)+10=29.9 NPV(15%)B=-100-10（P/A,15%,10） =-150.2NAV(15%)B=-100(A/P,15%,10)-10=-29.9 1010100B第四章經濟性評價方法NPV或或NAV指標的優缺點指標的優缺點 優點：考慮了資金時間價值并全面考慮了項目在整個壽命優點：考慮了資金時間價值并全面考慮了項目在整個壽命期間的經濟狀況；直接以貨幣額表示項目的凈收益，經濟期間的經濟狀況；直接以貨幣額表示項目的凈收益，經濟意義明確、直觀。意義明確、直觀。 缺點：采用凈現值法或凈年值法必須事先確定一個較符合缺點：采用凈現值法或凈年值法必須事先確定一個較符合經濟現實的

22、基準收益率經濟現實的基準收益率i i，而，而i i的確定比較復雜困難。若的確定比較復雜困難。若i i定得太高，會失掉一些經濟效益好的項目；若定得太高，會失掉一些經濟效益好的項目；若i i定得太低，定得太低，則可能會接受過多的項目，造成投資風險增大則可能會接受過多的項目，造成投資風險增大。 第四章經濟性評價方法4.4 內部收益率法內部收益率法1.內部收益率法內部收益率法IRRIRR的含義的含義項目在整個計算期內的各年凈現金流量的現值等于零時的折現率項目在整個計算期內的各年凈現金流量的現值等于零時的折現率 式中，式中，IRR為內部收益率，其他符合意義同上為內部收益率，其他符合意義同上IRR的計算的

23、計算試算內插法試算內插法計算步驟：計算步驟：列出方案的凈現值計算公式列出方案的凈現值計算公式 選擇一個適當的收益率選擇一個適當的收益率(可選擇基準折現率可選擇基準折現率)代入凈現值代入凈現值的計算公式，試算出凈現值。如果計算的的計算公式，試算出凈現值。如果計算的NPV大于大于0，說明試算，說明試算的折現率偏大還是小？，應加大還是減少？，如果的折現率偏大還是小？，應加大還是減少？，如果NPV小于小于0，說明試算的折現率遍大還是小，應加大還是減少？說明試算的折現率遍大還是小，應加大還是減少？第四章經濟性評價方法重復步驟重復步驟直到試算得出的凈現值、收益率滿足直到試算得出的凈現值、收益率滿足; in

24、,NPVn 0in+1，NPVn+1 0+-，且，且in，in+1相差不超過相差不超過5利用線性插值法求利用線性插值法求IRR的近似值的近似值 IRR的判別準則的判別準則IRRi0,方案在經濟效果上是可行的方案在經濟效果上是可行的IRRi0,方案在經濟效果上是不可行的方案在經濟效果上是不可行的第四章經濟性評價方法IRR的計算舉例的計算舉例年末年末012345凈現金流量凈現金流量-1001030404040當基準收益率當基準收益率12%時時,試用試用IRR判斷該項目的經濟性判斷該項目的經濟性NPV=-100+10(P/F,IRR,1)+30(P/F,IRR,2)+40(P/A,IRR,3)(P/

25、F,IRR,2)NPV(12%)=-100+10(P/F,12%,1)+30(P/F,12%,2) +40(P/A,12%,3)(P/F,12%,2)=8.998NPV(15%)=-100+10(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2) +40(P/A,15%,3)(P/F,15%,2)=0.4261NPV(16%)=-100+10(P/F,16%,1)+30(P/F,16%,2) +40(P/A,16%,3)(P/F,16%,2)=2.3298第四章經濟性評價方法 = 15%+0.4261/(0.4261+2.3298)（1615） = 15.15IRR=15.15%12% 該項目在

26、經濟效果上是可行的該項目在經濟效果上是可行的第四章經濟性評價方法“常青養老”保險產品 30歲男性， 10萬元保額， 交費至60歲，年交保費14100元。第四章經濟性評價方法NPV（i）=-14100 (P/A,i,30) + + 10000(F/A,i,10) (P/F,i,40) + 15000(F/A,i,10) (P/F,i,50) + 20000(F/A,i,10) (P/F,i,60) + 423000 (P/F,i,60) =0 i =1.70%14100303160617080901000042300015000200007181第四章經濟性評價方法練習：125頁的第八題第四章經

27、濟性評價方法IRR的評析的評析1.概念明確，反映項目所占用資金的盈利能力，在實際工作中被概念明確，反映項目所占用資金的盈利能力，在實際工作中被 廣泛使用廣泛使用2.不用像計算價值型指標一樣，需要事先確定基準收益率不用像計算價值型指標一樣，需要事先確定基準收益率1.計算麻煩計算麻煩2.只適用于常規投資項目（凈現金流序列符號變化從負到正只有一只適用于常規投資項目（凈現金流序列符號變化從負到正只有一 次的投資項目），對于非常規項目次的投資項目），對于非常規項目IRR解可能不是唯一解可能不是唯一3.回收投資的收益率假設降低了其反映項目實際的準確程度回收投資的收益率假設降低了其反映項目實際的準確程度優點

28、：優點：缺點：缺點：總結總結仍是項目經濟評價中常用的指標之一仍是項目經濟評價中常用的指標之一第四章經濟性評價方法012345A-500300300-200300300B-100-503080100100C-1000-200-100-50-60-70D50060020030010060E-1001030404040第四章經濟性評價方法1.投資收益率投資收益率項目在正常生產年份的凈收益與投資總額的比值項目在正常生產年份的凈收益與投資總額的比值 RNB/I NB R投資收益率；投資收益率； NB正常生產年份或者年正常生產年份或者年 平均凈收益平均凈收益 I投資總額投資總額 投資收益率具體形式：投資收

29、益率具體形式：投資回收率年或年平均利潤總額折舊投資回收率年或年平均利潤總額折舊/項目總投資項目總投資 投資利稅率年或年平均利稅總額投資利稅率年或年平均利稅總額/項目總投資項目總投資 資本金利潤率年利潤總額或年平均利稅總額資本金利潤率年利潤總額或年平均利稅總額/資本金資本金 投資利潤率年利潤總額或年平均利潤總額投資利潤率年利潤總額或年平均利潤總額/項目總投資項目總投資 4.4其他效率型指標其他效率型指標第四章經濟性評價方法投資收益率評析：投資收益率評析：RRC (行業平均投資收益率行業平均投資收益率) 項目在經濟效果上是可行的項目在經濟效果上是可行的RRC ，項目在經濟效果上是不可行的，項目在經

30、濟效果上是不可行的投資收益率判斷準則：投資收益率判斷準則：主要反映投資項目的盈利能力，沒有考慮資金的時間價值主要反映投資項目的盈利能力，沒有考慮資金的時間價值第四章經濟性評價方法固定資產固定資產100流動資金流動資金2001銷售收入銷售收入100銷售稅銷售稅 10工資工資 30材料材料 20所得稅所得稅 621001030206310010302064100103020651001030206回收回收20假定全部投資為自有資金,年折舊100/520元求投資利潤率、投資回收率、投資利稅率第四章經濟性評價方法年利潤年利潤100 100 10 10 30 30 20 20 20 20 20 20 元元 稅后利潤稅后利潤 20 20 6 6 14 14 元元凈現金流入凈現金流入 100 10-30-20-6100 10-30-20-620+14=34 20+14=34 元元 %6 .1610012020100項目總投資潤總額年利潤總額或年平均利投資利潤率%251001201020100項目總投資稅總額年利稅總額或年平均利投資利稅率投資回收率年或年平均利潤總額折舊/項目總投資 =(20+20)/120=33.3%第四章經濟性評價方法2.效益費用比（效益費用比（BC）常用于公用事業投資項目的經濟效果評價常用于公用事業投資項目的經濟效果評價B-C比比B/C=凈效益凈效益/凈費用凈費用