1、精品財務(wù)管理復(fù)習(xí)要點第一章：財務(wù)管理內(nèi)容、目標(biāo)概念（三個目標(biāo)的利弊分析）第二章：貨幣時間價值（理解定義）：一次性收付款項的終值和現(xiàn)值（系數(shù)）幾個年金（定義、特點、公示(帶系數(shù)符號 ) ）第三章：投資風(fēng)險價值：風(fēng)險定義- 衡量指標(biāo)（標(biāo)準(zhǔn)差、離散系數(shù)）風(fēng)險報酬率第四章：籌資決策：股權(quán)（所有權(quán)）籌資：吸收直接投資（非股份）發(fā)行股票（針對股份： 普通股與優(yōu)先股的聯(lián)系和區(qū)別、股票上市的利弊分析）留存收益負債籌資：四個籌資渠道：六個籌資方式與籌資渠道的不同與聯(lián)系第五章：長期負債籌資：長期借款籌資（補償性余額、債券發(fā)行價格確定）第六章：資本結(jié)構(gòu)的選擇：資本成本（率）：五種個別及綜合成本的計算、籌資費、占用費

2、杠桿利益與風(fēng)險（概念）資本結(jié)構(gòu)（概念、最有資本結(jié)構(gòu)、負債的影響、EBIT EPS 法）第七章：項目投資：現(xiàn)金流量（概念、與會計流量的聯(lián)系和區(qū)別）會算靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值其他會判斷第八章：證券投資：影響因素分析估價模型感謝下載載精品證券投資組合（可分散風(fēng)險、不可分散風(fēng)險）股利分配忻老師聯(lián)系方式：TEL：n-x財務(wù)管理學(xué)習(xí)輔導(dǎo)（一）第一章總 論本章要點一、財務(wù)管理的基本概念二、財務(wù)管理的目標(biāo)三、財務(wù)管理的環(huán)境四、企業(yè)組織形式一、財務(wù)管理的 基本概念財務(wù)管理是對企業(yè)財務(wù)活動（即資金運動）及其所體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系的管理。（一）財務(wù)活動（即資金運動）籌資活動、投資活動、營運活動及

3、分配活動（二）財務(wù)關(guān)系感謝下載載精品企業(yè)理財過程中涉及許多重要的利益關(guān)系人債權(quán)人政府企業(yè)受資者股東客戶供應(yīng)商員工二、財務(wù)管理的目標(biāo)（一）關(guān)于財務(wù)管理目標(biāo)的三種代表性觀點觀點優(yōu)點缺點1 利潤最大化a.簡明實用，便于理解a.利潤是個絕對數(shù)指標(biāo)，b.指標(biāo)容易計算與取得沒有考慮投入產(chǎn)出關(guān)系b. 利潤計量中沒有考慮貨幣時間價值和風(fēng)險因素c.可能導(dǎo)致短期行為傾向2 資本利潤率最大化a.揭示了投入產(chǎn)出關(guān)系和每股上述 bc 兩個缺點仍然存在或每股利潤最大化盈利水平，便于對比分析感謝下載載精品b.指標(biāo)容易計算與取得3 *企業(yè)價值最大化a.考慮了貨幣時間價值和風(fēng)險a.企業(yè)價值的計算較為復(fù)問題雜b.有利于抑制短期行

4、為b. 表述較為抽象（二）財務(wù)管理的具體目標(biāo)籌資管理目標(biāo)：以較低的成本和風(fēng)險獲取所需要的資金投資管理目標(biāo)：以較少的投資、較低的風(fēng)險取得較高的投資收益營運資金管理目標(biāo)：加快周轉(zhuǎn)，提高資金利用效果利潤分配管理目標(biāo)：合理確定利潤分配的比例及形式，提高企業(yè)總價值三、財務(wù)管理的環(huán)境是指宏觀、 微觀、內(nèi)部、外部影響企業(yè)財務(wù)管理的各種條件，其中金融環(huán)境是最為主要的環(huán)境因素。四、企業(yè)組織形式企業(yè)有三種基本形式：獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司。例 1 ：亨利·福特汽車制造企業(yè)發(fā)展過程中的三個階段（A 、B、 C） A ：最初亨利利用自己的錢投資辦了一個企業(yè)。B：后來亨利企業(yè)有了較多的客戶，于是向銀行借款以擴

5、大經(jīng)營。C：進一步發(fā)展后亨利企業(yè)需要更多的資金，而銀行考慮自身風(fēng)險拒絕追加貸款，于是向社會發(fā)售股票籌資。例 2 ：孟威路易飯店的創(chuàng)建孟威獨資經(jīng)營的飯店發(fā)展很快，目前他面臨一個選擇，是繼續(xù)獨資經(jīng)營還是組成公司經(jīng)感謝下載載精品營？最后他放棄了這兩個方案，選擇做一個合伙人。他的一個朋友路易具有飯店管理的經(jīng)驗和興趣，愿意和孟威一起合伙經(jīng)營。于是他們組建了孟威路易飯店。獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司比較獨資企業(yè)合伙企業(yè)公司1出資人1 人兩人或兩人以上數(shù)量眾多2經(jīng)營管理出資人為合伙人之一股東大會選舉董事經(jīng)理為經(jīng)理會，董事會聘任經(jīng)理3責(zé)任無限責(zé)任無限責(zé)任且有限責(zé)任且股東非合伙人互為代理互為代理4所得稅個人所得稅個

6、人所得稅公司所得稅5設(shè)立難易程度易易難及成本低低高6所有權(quán)轉(zhuǎn)讓難難易7籌資規(guī)模及吸引力小小大8壽命有限有限永久本課程以公司形式為研究對象。由于公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的特點，財務(wù)分層管理就成為必要。財務(wù)分層管理框架1出資者財務(wù)：2經(jīng)營者財務(wù)：感謝下載載精品3. 財務(wù)經(jīng)理財務(wù)：第二章財務(wù)觀念本章要點一、貨幣時間價值觀念二、風(fēng)險收益均衡觀念三、成本效益觀念一、貨幣時間價值觀念在財務(wù)管理中考慮貨幣時間價值觀念，是指要將不同時間預(yù)計會發(fā)生的現(xiàn)金流量折成同一時點的價值以利比較，通常按一定的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值進行比較。這里需要了解現(xiàn)金流量的內(nèi)容、發(fā)生的時間、未來價值（終值）與現(xiàn)值的關(guān)系等知識。FP(1i )n

7、P 表示現(xiàn)值， F 表示未來價值（終值） ， i 表示折現(xiàn)率， n 為期數(shù)例 3 ：購買還是租賃？A 公司需一臺電動鏟土機，買價 1000 萬，預(yù)計使用10 年，10 年后殘值預(yù)計為50 萬。B 租賃公司愿意以每年收租金142.5萬元（年末收取）的形式出租給A 公司鏟土機，租期10 年。 A 公司面臨購買還是租賃的決策。（不考慮稅收，假設(shè)市場利率為8% ）購買的現(xiàn)金流量NCF 0 = 1000 萬， NCF 10 =50萬租賃的現(xiàn)金流量NCF 1 10 = 142.5萬購買的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 = 1000+508% 101= 976.85感謝下載載精品10142.5租賃的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=i 1

8、(1 8%) t= 142.5 ×6.71= 956.175考慮貨幣時間價值，應(yīng)以租賃為宜。二、風(fēng)險收益均衡觀念風(fēng)險與收益是一種對稱關(guān)系，高風(fēng)險可能伴隨著高收益，低風(fēng)險意味著低收益。資本資產(chǎn)定價模型也驗證了這個結(jié)論：K jR fj( K mR f )K j 表示第 j 項資產(chǎn)的期望收益率R f 表示無風(fēng)險的收益率j 表示第j 項資產(chǎn)的風(fēng)險系數(shù)（教材中為Bj ）K m 表示市場平均收益率例 4 ：資本資產(chǎn)定價模型舉例國庫券收益率為7% ，市場平均的預(yù)期報酬率為12% ，普利公司的系數(shù)為 1.3（說明普利公司比市場有更高的風(fēng)險），平安公司的系數(shù)為0.7 （說明平安公司的風(fēng)險低于市場風(fēng)險）

9、。普利公司： K j7%1.3(12%7%)13.5%平安公司： K j7%0.7(12%7%)10.5%三、成本效益觀念一項財務(wù)決策要以效益大于成本為原則。第三章籌資管理（上）感謝下載載精品本章要點一、籌資概述二、籌資規(guī)模三、股權(quán)資本籌資四、負債籌資一、籌資概述（一）籌資目的（二）籌資渠道和方式（三）籌資種類按所籌資金的權(quán)益性質(zhì)不同分為股權(quán)資本：成本高，風(fēng)險低負債：成本低，風(fēng)險高1 股權(quán)資本的籌集方式有：吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益等。2 負債籌資方式有：發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用等。3 組合原則：尋求最佳資本結(jié)構(gòu)。按所籌資金的期限不同分為感謝下載載精品長期資金：高成本，低風(fēng)

10、險短期資金：低成本，高風(fēng)險1. 長期資金的籌集方式有：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長期債券、長期銀行借款、融資租賃等。2. 短期資金的籌集方式有：發(fā)行短期債券、短期銀行借款、商業(yè)信用等。3. 組合原則及策略：原則：將資金來源與資金運用結(jié)合起來，合理進行期限搭配。策略：用長期資金來滿足固定資產(chǎn)、無形生產(chǎn)、長期占用的流動資產(chǎn)的需要，用短期資金滿足臨時波動的流動資金需要。（四）籌資原則規(guī)模適度結(jié)構(gòu)合理成本節(jié)約時機得當(dāng)依法籌措二、籌資規(guī)模（一）確定籌資規(guī)模的依據(jù)（二）籌資規(guī)模的特征（三）籌資規(guī)模確定的方法銷售百分比法：1 、根據(jù)預(yù)計銷售收入和當(dāng)前利潤表中其余項目與銷售收入間的比例計算內(nèi)部資金來源。感謝

11、下載載精品2 、計算當(dāng)前資產(chǎn)負債表中各項目與當(dāng)前銷售額的百分比，并區(qū)分敏感性項目和非敏感性項目。3 、計算需要追加的對外籌資額預(yù)計銷售收入的增長數(shù)額×（敏感性資產(chǎn)項目與銷售額的百分比敏感性負債項目與銷售額的百分比）內(nèi)部資金來源三、股權(quán)資本籌集（一）概念股權(quán)資本是企業(yè)從投資人那里籌集到的，供企業(yè)長期使用、 自主支配的資金，又稱為主權(quán)資本、權(quán)益資本或自有資金，或稱為所有者權(quán)益。（二）股權(quán)資本的籌集方式1.吸收直接投資吸收現(xiàn)金投資形式：吸收非現(xiàn)金投資優(yōu)缺點：2.股票籌資管理（ 1）種類：按股東權(quán)利與義務(wù)不同分普通股：投票、利潤分配、剩余財產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)、股票轉(zhuǎn)讓權(quán)優(yōu)先股：優(yōu)先取得股利

12、（通常股息率固定）、 優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)的權(quán)利感謝下載載精品普通股的種類、優(yōu)先股的種類（ 2）股票的發(fā)行與定價股票的發(fā)行：新股公開發(fā)行、配股發(fā)行、私募發(fā)行發(fā)行價格應(yīng)反映股票內(nèi)在投資價值，理論上通常有四種方法每股凈資產(chǎn)法清算價格法市盈率法收益現(xiàn)值法（ 3）普通股籌資優(yōu)劣分析：教材P72（ 4）優(yōu)先股籌資評價（教材 P75-76 ）四、負債籌資1負債籌資的優(yōu)缺點彌補主權(quán)資本不足，保證企業(yè)資金需要（ 1）優(yōu)點具有財務(wù)杠桿作用，提高主權(quán)資本收益率使資本結(jié)構(gòu)具有彈性籌資成本低（利息抵稅作用）例 6 ：負債利息的節(jié)稅功能某企業(yè)總資金100 萬元，資產(chǎn)利潤率（息稅前利潤除總資產(chǎn)）30% ，負債利率10% ，所

13、得稅稅率30% ，負債與主權(quán)資本比為0 ：100 、20 ：80 、50 ： 50 、80 ：20 ，看一下負債感謝下載載精品的節(jié)稅功能（或抵稅作用） 。結(jié)構(gòu)（ 1）結(jié)構(gòu)（ 2）結(jié)構(gòu)（ 3）結(jié)構(gòu)（ 4）0：10020 ：8050：5080：20息稅前利潤30303030減：利息額0258稅前利潤30282522所得稅98.47.56.6第 4 種結(jié)構(gòu)利息的節(jié)稅功能最明顯。（ 2）缺點：風(fēng)險大（還本付息的剛性約束可能使企業(yè)因經(jīng)營不善或現(xiàn)金調(diào)度不靈而破產(chǎn)）2負債籌資的類型（ 1）銀行借款長期借款籌資方式評價：教材P83（ 2）債券籌資債券類型可轉(zhuǎn)換債券按是否可轉(zhuǎn)換為股票分不可轉(zhuǎn)換債券按是否可提前收

14、兌分可提前收兌債券和不可提前收兌債券特別關(guān)注：可轉(zhuǎn)換債券和可提前收兌債券，大多是考慮未來資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要而設(shè)計，感謝下載載精品它們使籌資企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)更富彈性。（教材 P91-92 ）債券發(fā)行決策發(fā)行價格決策面值n 面值票面利率發(fā)行價格 =(1 i ) t(1 i) nt 1i 為市場利率例 7 ：債券發(fā)行價格計算某公司欲發(fā)行年利率為8.5% ，每半年付息一次，期限為12 年，面值為1000元的債券，若市場利率為10% ，該債券的發(fā)行價應(yīng)為多少？241000(15%) 24t 110008.5%2(15%) t896.51債券籌資評價（教材P89-91 ）（ 3）融資租賃融資租賃的特點（教材P

15、91 ）融資租賃是指出租人根據(jù)承租人的要求購買或提供設(shè)備，在合同規(guī)定的較長時期內(nèi)給承租人使用并收取租金的行為，是出租方和承租方之間的一項長期契約。直接租賃融資租賃的類型售后回租杠桿租賃融資租賃評價（教材P95-96 ）（ 4）商業(yè)信用商業(yè)信用是企業(yè)短期資金的一項來源。感謝下載載精品評價優(yōu)點： a.籌資方便b. 限制條件少c.成本低：大多數(shù)情況下是免費的，但授信方提供現(xiàn)金折扣時例外。折扣率360放棄現(xiàn)金折扣的成本率(1折扣率 )( 信用期折扣期 )折扣金額360或( 交易總額折扣金額 )(信用期折扣期 )例 8 ：商業(yè)信用有成本嗎？A 企業(yè) 1 月 1 日向 B 企業(yè)購買10 萬元物品， B 企

16、業(yè)提供的信用條件是“ 2/10 ，n/30 ”。信用期折扣期1.11.101.30A 企業(yè)有兩種付款選擇：1 10付款，付 10(1 2%)9.8 萬，取得 0.2 萬折扣收益1 30付款，付 10萬，放棄0.2 萬折扣，多使用資金 20 天1 30 付款的成本率0. 2 360(10 0.2) 202%360或2%)36.7%(120缺點： a.期限短b. 風(fēng)險大感謝下載載精品第四章籌資管理（下）三、籌資成本資本成本計算公式 KDD100%100%PFP(1 f )K 表示資本成本，以相對數(shù)表示D 表示資金使用費用P 表示籌資總額F 表示籌資費用Ff 表示籌資費用率P（一）個別資本成本的計算

17、及排序1長期借款成本I (1T )i (1T )Kf )100%100%P(11fI 表示借款年利息i 表示利率T 表示所得稅率一般借款籌資費率很低，f 可以忽略不計，Ki (1T )100%2債券籌資成本I (1T )Kf )P(1I 表示債券票面年利息感謝下載載精品例 9 ：債券籌資成本計算H 公司發(fā)行一種面值為1000 元，票面利率為4% ，10 年期，每年付息一次，到期還本的債券，發(fā)行價格為980 元，發(fā)行費用率為1% ，所得稅稅率為33% 。10004%(133%)K(12.76%9801%)3優(yōu)先股成本DK100%P(1f )D 表示優(yōu)先股年股息4普通股成本D1KgP(1f )D

18、1 表示第一年的預(yù)計股利額g 表示股利預(yù)計年增長率例 10 ：普通股資本成本計算某公司發(fā)行面值為1 元的普通股5000 萬股，每股發(fā)行價5 元，籌資費率為發(fā)行所得資金的 5% ，第 1 年股利率為10% ，以后每年遞增 4% 。500010%4% 6.1%K5(150005%)5留存收益的成本即投資者的期望投資收益率。一般來講，借款成本< 債券成本 < 優(yōu)先股成本 < 普通股成本（二）綜合資本成本的計算感謝下載載精品KW(KIWI )K W 表示綜合資本成本K I 表示第 I 種個別資本成本W(wǎng) I 表示第 I 種個別資本占全部資本的比重例 11 ：綜合資本成本計算資本來源帳面

19、金額比重 WI個別資本成本 K I長期借款70014%5.5%公司債券100020%6.3%優(yōu)先股50010%10.25%普通股150030%15%留存收益130026%14.5%合計5000100%K W5.5%14%6.3%20%10.25%10%15%30%14.5%26%11.325%四、籌資風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險（一）財務(wù)風(fēng)險的定義企業(yè)由于負債籌資而引起到期不能償債最終導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性。（二）財務(wù)杠桿效益企業(yè)利用債務(wù)籌資可能給企業(yè)的所有者帶來的額外收益。例 12 ：不同資本結(jié)構(gòu)下的財務(wù)杠桿效益感謝下載載精品某企業(yè)全部資金200 萬元，資產(chǎn)利潤率 14% ，稅率 30% 。現(xiàn)有四種籌資方案：指標(biāo)

20、方案（ 1）方案（ 2）方案（ 3）方案（ 4）負債 / 主權(quán)資本04 ：66 ： 44： 6負債利率10%10%16%負債額08000001200000800000主權(quán)資本200000012000008000001200000普通股股數(shù)200000012000008000001200000資產(chǎn)利潤率14%14%14%14%息稅前利潤280000280000280000280000減：債務(wù)利息080000120000128000稅前利潤280000200000160000152000減：所得稅84000600004800045600稅后利潤196000140000112000106400稅前主

21、權(quán)資本利潤率14%16.67%20%12.67%稅后主權(quán)資本利潤率9.8%11.67%14%8.87%每股收益0.0980.11670.140.0887為什么負債經(jīng)營可能使所有者的收益水平即主權(quán)資本利潤率提高呢？請看下面公式。稅前利潤稅前主權(quán)資本利潤率主權(quán)資本息稅前利潤債務(wù)利息主權(quán)資本( 主權(quán)資本負債 )投資利潤率負債利率主權(quán)資本負債投資利潤率(投資利潤率利率 )主權(quán)資本上式中投資利潤率即資產(chǎn)利潤率。感謝下載載精品分析結(jié)論： 只要資產(chǎn)利潤率> 負債利率，負債經(jīng)營比不負債經(jīng)營的主權(quán)資本利潤率高，方案（ 2 ）與方案（ 3 ）的稅前主權(quán)資本利潤率都高于方案（1 ）的該項指標(biāo)；高負債經(jīng)營比低負

22、債經(jīng)營的主權(quán)資本利潤率高,方案（ 3 ）的稅前主權(quán)資本利潤率比方案（2 ）的該項指標(biāo)高。若投資產(chǎn)利潤率< 負債利率，負債經(jīng)營的主權(quán)資本利潤率低于不負債經(jīng)營的該項指標(biāo)，負債經(jīng)營使主權(quán)資本利潤率下降。方案（4 ）的稅前主權(quán)資本利潤率為12.67% ，小于方案（ 1）的該項指標(biāo)。因此負債經(jīng)營只是可能會提高主權(quán)資本利潤率而不是必然。負債經(jīng)營提高主權(quán)資本利潤率稱為財務(wù)杠桿正作用，負債經(jīng)營降低主權(quán)資本利潤率稱為財務(wù)杠桿負作用。無負債經(jīng)營或負債利率與資產(chǎn)報酬率相等時，沒有財務(wù)杠桿效益， 主權(quán)資本利潤率等于資產(chǎn)報酬率。稅后主權(quán)資本利潤率和每股收益的變動方向與稅前指標(biāo)一樣。稅后主權(quán)資本利潤率 = 稅前主權(quán)

23、資本利潤率×（1- 所得稅稅率）（三）財務(wù)杠桿系數(shù)例 13 ：既定資本結(jié)構(gòu)下財務(wù)杠桿系數(shù)的計算（資產(chǎn)利潤率提高）。上例中的企業(yè)若選擇了方案（3），并且資產(chǎn)利潤率提高一倍，則(2000000 28% 120000) (1 30%)稅后主權(quán)資本利潤率8000006(28% 10%) (130%)38.5%或 28%4每股收益 =0.385可以看出資產(chǎn)利潤率提高一倍，息稅前利潤也提高一倍，而稅后主權(quán)資本利潤率和每股0.3850.14收益提高了1.75 倍（）例 14 ：既定資本結(jié)構(gòu)下財務(wù)杠桿系數(shù)的計算（資產(chǎn)利潤率下降）。感謝下載載精品上例中的企業(yè)若選擇了方案（3），但資產(chǎn)利潤率下降至7%

24、，則(2000000 7% 120000) (1 30%)稅后主權(quán)資本利潤率800000或 7%6(7% 10%) (1 30%) 1.75%4每股收益 =0.0175可以看出資產(chǎn)利潤率下降50% ，息稅前利潤也下降50% ，而稅后主權(quán)資本利潤率和每股收益下降了87.5% （ 0.01750.14 ）0.14分析結(jié)論：每股收益或稅后主權(quán)資本利潤率的變動率與息稅前利潤變動率之比稱為財務(wù)杠桿系數(shù)。用公式表示:EPS EPSEBIT1DFLEBIT - IIEBIT EBIT1EBITDFL: 表示財務(wù)杠桿系數(shù)EPS：表示每股收益EBIT ：表示息稅前利潤I：表示負債利息由于債務(wù)籌資其利息支付在既定

25、的負債比例和利率水平下是固定的，所以當(dāng)資產(chǎn)利潤率提高， 息稅前利潤增加時，所有者的額外收益也會提高，每股收益的增長幅度必定大于息稅前利潤的增長幅度；當(dāng)資產(chǎn)利潤率下降，息稅前利潤減少時，所有者會遭受額外損失，每股收益的下降幅度必定也大于息稅前利潤的下降幅度。只要有負債存在，財務(wù)杠桿系數(shù)必定大于1 。上例中感謝下載載DFL精品175%- 87.5%100%- 50%200000014%200000014%120000010%1.75計算結(jié)果表明每股收益變動率是息稅前利潤變動率的1.75 倍。企業(yè)負債比例越高，資產(chǎn)利潤率越低，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)還本付息壓力越大，財務(wù)風(fēng)險越大。五、資本結(jié)構(gòu)（一）最

26、佳資本結(jié)構(gòu)的含義。（二）最佳資本結(jié)構(gòu)的決策方法有兩種：1 、比較資本成本法（多種資本結(jié)構(gòu)進行選擇時）通過不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本的計算，比較擇其最低。2 、無差異點法（追加籌資時采用）根據(jù)稅后主權(quán)資本利潤率無差異點的計算，確定以何種籌資方式追加籌資。步驟如下：首先，計算使兩種方式（負債與主權(quán)資本）下的稅后主權(quán)資本利潤率相等時的息稅前利潤平衡點。公式：(EBITI1)(1T)(EBITI 2)(1T)C1C2EBIT 為息稅前利潤平衡點，II 2 為兩種方式的年利息，C C2 為兩種方式的主權(quán)資本其次，若息稅前利潤預(yù)計大于EBIT，追加負債籌資；若息稅前利潤預(yù)計小于EBIT，追加主權(quán)資本籌資。

27、教材 P126 例感謝下載載精品（三）資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整1 、調(diào)整的原因2 、調(diào)整的方法第五章固定資產(chǎn)投資管理一、固定資產(chǎn)的特點二、固定資產(chǎn)管理目標(biāo)：保證固定資產(chǎn)正常運轉(zhuǎn)，提高固定資產(chǎn)利用效果。1制度管理2歸口分級管理3充分發(fā)揮經(jīng)營杠桿作用例 20: 經(jīng)營杠桿示例某企業(yè)銷售量為1000 件，單價 100 元 ,單位變動成本60 元,固定成本總額20000 元 .。目前利潤為多少？若銷售量增長50% ，利潤增長多少？若銷售量下降50% ，利潤下降多少？解： P=1000 ×（100 60 ） 20000=20000 P1=1500 ×（100 60 ） 20000=40000P/

28、P= （ 40000 20000 ） /20000=100% P2=500 ×（100 60 ） 20000=0P/P= （ 0 20000 ） /20000=100%DOL=100%/50%= 100%/ 50%=2感謝下載載精品經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL息稅前利潤變動率EBITEBITx( pb)x cm銷售額變動率SSx( pb) ax cmaEBITaa=1EBITEBIT結(jié)論 a ：只要存在固定成本，且企業(yè)息稅前利潤大于零，經(jīng)營杠桿系數(shù)必定大于1 ，息稅前利潤變動的百分比必定大于銷售變動的百分比。增加銷售，必然帶來利潤的更高增長。但若銷售下降，利潤將以更大幅度下降。b ：企業(yè)在固定

29、資產(chǎn)現(xiàn)有規(guī)模下，應(yīng)擴大銷售，使固定資產(chǎn)滿負荷運轉(zhuǎn)，提高固定資產(chǎn)利用效果，實現(xiàn)最大的經(jīng)營杠桿利益。c：若固定資產(chǎn)已經(jīng)滿負荷運轉(zhuǎn)，而銷售仍有增長空間時，應(yīng)根據(jù)邊際收入等于邊際成本的邊際理論確定追加固定資產(chǎn)投資的規(guī)模。總杠桿系數(shù)DTL= 財務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)=DFL ×DOL三、固定資產(chǎn)折舊政策選擇（一）折舊政策的含義企業(yè)在遵守國家對固定資產(chǎn)折舊的有關(guān)規(guī)定前提下，就固定資產(chǎn)的折舊方法和折舊年限所作出的選擇。例 20 ：不同折舊政策對比示例某企業(yè)擁有電子計算機價值100 萬元，折舊年限為4 10 年。不考慮預(yù)計凈殘值。不同折舊政策年折舊額計算對比表年份折舊年限4 年折舊年限

30、10 年使用年限法每年100 ÷4=25100 ÷10=10感謝下載載精品14018.1823016.3632014.5541012.73510.91年數(shù)總和法69.0977.2785.4593.64101.82折舊年限內(nèi)折舊總額100100折舊方法：快速折舊還是平均折舊折舊年限：較長時間折舊還是較短時間折舊（二）折舊政策的類型1短時間快速折舊2長時間快速折舊3短時間平均折舊4長時間平均折舊（三）折舊政策的財務(wù)影響1由于折舊費用稅前列支，所以折舊有節(jié)稅作用，這種作用在短時間快速折舊下最為顯著。感謝下載載精品2由于折舊的節(jié)稅作用，不同的折舊政策對各期的現(xiàn)金流量、籌資、投資、分

31、配、風(fēng)險與收益等都有不同影響。3由于貨幣時間價值因素快速折舊提高了企業(yè)價值。4快速折舊可能對企業(yè)財務(wù)形象產(chǎn)生不利影響（教材P268 ）。三、投資種類實體投資 : 風(fēng)險小 ,收益低按投資對象分金融投資 : 風(fēng)險大 , 收益高長期投資 : 風(fēng)險大 , 收益高按投資時間長短分短期投資 : 風(fēng)險小 , 收益低按投資方向分按投資的作用分對內(nèi)投資 : 風(fēng)險小 , 收益低對外投資 : 風(fēng)險大 , 收益高初創(chuàng)投資 : 風(fēng)險小 ,收益低后續(xù)投資 : 風(fēng)險大 ,收益高獨立投資按投資項目之間的關(guān)系分互斥投資互補投資先決投資按投資時間順序分后決投資四、投資風(fēng)險投資風(fēng)險簡單來說是指投資未能產(chǎn)生預(yù)期的收益，如投資項目市場

32、預(yù)期不準(zhǔn)，商品賣不出去， 或即使賣出去但獲利很少；再如投資于證券，期望價格上漲而獲利結(jié)果價格下跌而發(fā)生損失。所以投資風(fēng)險又稱為經(jīng)營風(fēng)險。（一）投資風(fēng)險的種類系統(tǒng)風(fēng)險按風(fēng)險是否可以分散分為非系統(tǒng)風(fēng)險感謝下載載精品1 系統(tǒng)風(fēng)險：是不可能通過分散投資而消除的風(fēng)險，它是由影響整個市場的事件引起的，如經(jīng)濟衰退、 貨幣政策的劇烈變化、 政局動蕩、 戰(zhàn)爭等。 這種風(fēng)險又稱為不可分散風(fēng)險。但這種風(fēng)險對每單個投資的影響是不一樣的，通常用系數(shù)來衡量。以股票投資為例若=1 ，表明整個股市行情上漲10%，該股票也會上漲 10% ，反之亦然。若>1 ，表明整個股市行情漲跌10%，該股票漲跌幅度大于 10% 。若&

33、lt;1 ，表示該股票漲跌幅度小于整個股市平均波動幅度。2 非系統(tǒng)風(fēng)險（個別風(fēng)險）：是可以通過分散化投資消除的風(fēng)險，它與某個公司發(fā)生的事件相關(guān)， 如公司開發(fā)新產(chǎn)品成功或失敗、涉及重大訴訟、重要客戶變動等等。這種風(fēng)險可以通過分散化投資消除：一家公司的壞事件可能正好被另一家公司的好事件抵消。以證券市場為例，單一證券投資比分散化投資要承受更大的風(fēng)險，既要承受系統(tǒng)風(fēng)險，又要承受非系統(tǒng)風(fēng)險。可見投資組合是投資風(fēng)險管理的一個重要策略。投資組合風(fēng)險并不是各個投資項目的風(fēng)險加權(quán)平均，也不是各個投資項目的風(fēng)險累加，各投資項目間的相關(guān)程度對它有很大影響。（二）風(fēng)險衡量投資風(fēng)險實際上是最終獲取的投資收益嚴重偏離其期

34、望值的可能性，因此可以用概率統(tǒng)計的方法衡量其風(fēng)險大小。具體步驟如下：1 預(yù)測各種情況下的投資報酬率結(jié)果及出現(xiàn)的可能性大小（概率）；2 計算投資報酬率的期望值；3 計算標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)，來揭示實際投資收益水平偏離預(yù)期水平的程度，即投資風(fēng)險大小。感謝下載載精品例 15 ：投資風(fēng)險衡量方法對甲、乙兩個投資方案的風(fēng)險評價，資料如下：經(jīng)營狀態(tài)概率甲方案報酬率乙方案報酬率良好02570%50%一般05030%30%差025-10%10%甲方案的期望值= 70%0.2530%0.5( 10%)0.25 =30%乙方案的期望值 =50%0.2530%0.5 10% 0.2530%甲方案的標(biāo)準(zhǔn)差 =( 70%3

35、0%) 20 .25(30 %30%) 20.5( 10%30%) 20.25 =28.28%乙方案的標(biāo)準(zhǔn)差 =( 50%20.25(30%20.5(10%20. 25 =14.14%30%)30%)30 %)28.28%94.27%甲方案的變異系數(shù) =100%30%14.14%47.13%乙方案的變異系數(shù) =100%30%結(jié)論：甲方案的投資風(fēng)險大五、投資報酬投資報酬包括兩部分：投資利潤和資本利得必要投資報酬的組成1 無風(fēng)險報酬： （確定的，與投資時間長短相關(guān)）實際上是指資金時間價值，通常用政府債券的報酬表示。2 風(fēng)險報酬：（不確定的，與投資風(fēng)險大小相關(guān)）對投資者冒風(fēng)險進行投資的補償，是投資者

36、獲得超過資金時間價值的額外報酬。感謝下載載精品3 通貨膨脹貼補（與通貨膨脹相關(guān)）：對投資者承擔(dān)的貨幣貶值損失的一種補償，它并不是真正意義上的投資報酬，而是考慮這個因素才能確定投資者的真實報酬。必要報酬率必要報酬率風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率通貨膨脹貼補率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險程度無風(fēng)險報酬率風(fēng)險程度無通貨膨脹情況下的必要投資報酬率存在通貨膨脹情況下的必要投資報酬率六、投資組合投資組合的目的是為了提高投資收益，分散和降低投資風(fēng)險。投資組合的方式1 將不同風(fēng)險程度（高、中、低）的投資進行組合：冒險的組合：高風(fēng)險的投資比重最大根據(jù)投資者的風(fēng)險偏好中庸的組合：高、中、低比重差不多保守的組合：低風(fēng)險的比重最大2 將不

37、同期間的投資進行組合，即長期投資和短期投資各占一定比例。感謝下載載精品3 將不同收益形式的投資進行組合，如固定收益投資與變動收益投資各占一定比例。4 將不同權(quán)益性質(zhì)的投資進行組合，如主權(quán)性投資和債權(quán)性投資各占一定比例。5 將不同對象的投資進行組合，如實體投資和金融投資各占一定比例。七、投資決策就實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這個目標(biāo)而言，投資決策是財務(wù)決策中一項最重要的決策。投資決策分析的方法（一）非貼現(xiàn)法：投資回收期、投資報酬率（二）貼現(xiàn)法：凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法第六章流動資產(chǎn)管理本章要點一、流動資產(chǎn)的分類二、現(xiàn)金管理三、應(yīng)收賬款管理四、存貨管理一、流動資產(chǎn)的分類速動資產(chǎn)：現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收款按流動性強弱分為非速動資產(chǎn)：存貨收益性：存貨、短期投資、應(yīng)收款按盈利性大小分為感謝下載載精品非收益性：現(xiàn)金流動資產(chǎn)的管理目標(biāo)：合理安排結(jié)構(gòu)，加快周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)流動性與收益性雙贏的目標(biāo)。二、現(xiàn)金管理（一）持有現(xiàn)金的動機：交易動機、預(yù)防動機、投機動機（二）現(xiàn)金管理的目標(biāo)：確定最佳現(xiàn)金持有量，既保證正常需要，又不會出現(xiàn)現(xiàn)金的閑置。（三）現(xiàn)金預(yù)算：收支預(yù)算法（三）最佳現(xiàn)金余額的確定1 相關(guān)成本：持有成本即持有現(xiàn)金的機