1、第六部分 寶鐵財務分戰略及其相關措施隨著企業整體戰略的實施，有關企業資本結構分析以及使企業保值增值的方法也相繼產生，資本的來源、投資的方向、成本優勢、資本的運營等等都是決定企業能否獲得利潤及保持企業競爭實力的重要因素。在資本相對缺乏、資源相對稀缺的今天，與眾不同的財務戰略必將產生與眾不同的增值效果。繼前面部分對寶鐵發展總戰略的描述以及業務分戰略的分析之后，本部分將著重介紹寶鐵的財務分戰略。一、寶鐵20002002年上半年的財務分析（一）償債能力分析償債能力分析可以揭示企業的財務風險。企業的償債能力一般可以通過流動比率、速動比率、現金流動負債比率和資產負債率來體現，以下就選用這四個比率對寶鐵20

2、002002年上半年的償債能力做出分析。根據寶鐵提供的20002002年上半年的財務數據可得出各比率數據如表6-1：表6-1 寶鐵公司20002002年上半年償債能力比率比率2000年度2001年度2002年上半年行業平均水平流動比率（%）120.9127.3108.7105.5速動比率（%）87.8100.198.985.8現金流動負債比率（%）29.729.139.16.7資產負債率（%）56.659.169.464.8利用表6-1中的數據可作圖如下：圖6-1從表6-1和圖6-1可以看出：流動比率在經歷了2001年度的緩慢增長之后，到2002年上半年出現了較為明顯的下降，但是各年的數據均高

3、于行業平均水平，說明在整個交通運輸倉儲業中寶鐵基本保持了一個良好的流動比率水平，具有較強的償還流動負債的能力；速動比率2001年度比2000年度有了較大幅度的增長，且2002年上半年繼續保持了增長的態勢，只是增長幅度有所下降，但每年均保持在行業平均水平之上，說明寶鐵流動負債的償還能力有了進一步的提高；現金流動負債比率每年均大大超過行業平均水平，并在經歷2001年度緩慢增長之后，2002年上半年出現了較大幅度的增長，并超過了行業良好水平的標準，說明寶鐵公司具有良好的直接支付能力，債務的償還擁有比較堅實的后盾。雖然2000年度、2001年度寶鐵的資產負債率均高于行業平均水平，但是2002年上半年卻

4、低于行業平均水平，說明寶鐵2002年上半年的償債能力有較大幅度的下降，公司的財務風險有所增加。通過對以上償債能力比率的分析，可以得出這樣的結論：寶鐵20002002年上半年的短期償債能力（由流動比率、速動比率、現金流動負債比率體現）一直保持著一個穩定而又緩慢增長的良好態勢，而長期償債能力（由資產負債率體現）則有所下降，尤其是在2002年上半年，說明寶鐵的長期償債能力起伏比較大，不夠穩定，有待進一步提高。（二）營運能力分析企業的營運能力反映了企業的資金周轉狀況，對此進行分析可以了解企業的營業狀況及經營管理的水平。企業可以通過產品銷售情況與資金占用量來分析其資金周轉狀況，評價其營運能力。通常企業營

5、運能力的高低主要體現在存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率四個比率上，所以就選用這四個比率對寶鐵20002002年上半年的營運能力做出分析。根據寶鐵提供的20002002年上半年的財務數據可得出寶鐵20002002年上半年各個比率的數據如表6-2：表6-2 寶鐵20002002年上半年營運能力比率比率2000年度2001年度2002年上半年行業平均水平存貨周轉率（次）7.04.82.94.0應收賬款周轉率（次）9.25.72.34.6流動資產周轉率（次）1.61.30.51.0總資產周轉率（次）1.10.90.30.3根據上表作圖如下：圖 6-2從表6-2和圖6-2可以看出

6、：寶鐵2000年度的存貨周轉率不但高出行業平均水平，而且已經向行業良好水平標準9.8靠近，說明這一時期寶鐵存貨周轉迅速，企業銷售能力較強，營運資金占用在存貨上的金額較少。而2001年度雖然同樣高于行業平均水平，但在同行業中已經沒有了明顯的優勢，說明這一時期寶鐵的庫存管理不是很完善，銷售狀況也不及原來好，在一定程度上造成了存貨積壓，從一個側面反映了企業在產品銷售方面的問題。到了2002年上半年，寶鐵的存貨周轉率開始低于行業平均水平，說明這一時期存貨周轉存在較大問題，存貨積壓的情況比較嚴重，在同行業中已漸漸喪失了優勢。寶鐵2000年度的應收賬款周轉率不但明顯高于行業平均水平，而且是其兩倍，說明這一

7、時期其應收賬款具有良好的流動性，變現速度較快，管理效率較高，企業催收應收賬款的速度較快，壞賬損失較少，資產的流動性也比較好，進而從一定程度上反映了企業具有良好的短期償債能力。到了2001年度應收賬款周轉率有所降低，說明這一時期寶鐵應收賬款的流動性有所下降，變現速度相對減慢，企業的短期償債能力也相應的受到了影響，但是與同行業相比還具有微弱優勢。2002年上半年應收賬款周轉率只達到行業平均水平的一半，說明應收賬款的流動性較差，變現能力較低，企業催收應收賬款的效率也較低，使得寶鐵的應收賬款周轉率在同行業中已明顯處于劣勢地位。流動資產周轉率的變化相對穩定，雖然每年都有所下降，但是幅度并不大，說明寶鐵流

8、動資產的利用效率比較高，在同行業中具有明顯優勢。但2002年上半年遠遠低于行業平均水平，只到行業平均水平的一半，說明這一時期寶鐵流動資產的管理效率存在一定問題，流動資產周轉緩慢，流動資金的占用比較大，資金的利用效率不高，在同行業中處于劣勢地位。總資產周轉率也呈現出了一個緩慢下降的總體趨勢，但每年的比率水平均基本保持在行業平均水平之上，說明寶鐵全部資產的利用效率還是相當高的，在同行業中具有非常明顯的優勢。通過以上營運能力的分析，可以知道：寶鐵2000年度、2001年度在企業資產方面的營運是高效而且成功的，企業的營業狀況和經營管理水平都遠遠高于行業平均水平，資金周轉狀況良好，資金的利用效率也比較高

9、，但是就2002年上半年而言，各項比率均有較大幅度的下降，除了總資產周轉率基本保持與行業平均水平持平以外，其他各項比率均只達到行業平均水平的一半，這其中除了受整個鋼鐵行業疲軟的因素影響之外，主要還是寶鐵自身經營管理方面的問題。因此，寶鐵今后應該更加注重公司的經營管理，注重戰略決策的制定及其實施。（三）獲利能力分析盈利是企業的重要經營目標，是企業生存和發展的物質基礎，它不僅關系到企業所有者的利益，也是企業償還債務的一個重要來源。獲利能力分析是企業財務分析的重要組成部分，也是評價企業經營管理水平的重要依據。通常評價企業獲利能力高低的比率主要有：凈資產收益率、銷售凈利率、成本費用凈利率等，以下就選用

10、這三個比率對寶鐵20002002年上半年的獲利能力做出分析。根據寶鐵提供的20002002年上半年的財務數據，可得出以上三個比率的數據如表6-3：表6-3 寶鐵20002002年上半年營運能力比率比率2000年度2001年度2002年上半年行業平均水平凈資產收益率（%）3.73.71.40.5銷售凈利率（%）3.33.94.212.5成本費用凈利率（%）2.93.53.8-2.4根據表中數據作圖如下：圖 6-3從表6-3和圖6-3中可以看出：凈資產收益率在經歷了2000年度到2001年度的相同水平發展之后，從2001年底開始以一個較快的速度遞減，從而使2001年底成為生產經營的拐點，說明寶鐵公

11、司2000年度、2001年度的資產利用效率較高，企業資產運作良好；2002年上半年凈資產收益率雖然也高于行業平均水平，但只到上年水平的三分之一，說明這一時期寶鐵公司的資產利用效率大幅度降低，企業經營管理上出現了問題，造成企業資產運作的低效率，使企業的獲利能力大幅度降低。銷售凈利率均只到行業平均水平的三分之一左右，說明寶鐵公司這一比率在同行業中還不具備優勢，不過仍然體現出了一個穩中有升的發展趨勢，說明寶鐵公司注重不斷加大銷售力度，通過擴大銷售獲取收益。成本費用凈利率均高出行業平均水平，說明寶鐵公司非常注重企業成本費用的控制，具有較強的控制能力，企業經營管理具有較高的水平，獲利能力高于行業平均水平

12、。成本費用凈利率一直保持了一個穩定增長的態勢，說明寶鐵公司在日常的生產經營管理中非常注重降本增效，不斷加大成本費用的管理力度，使企業的獲利能力持續增強，從而在同行業的激烈競爭中處于優勢地位。二、寶鐵今后35年內的財務戰略（一）財務戰略的選擇依據企業財務戰略的基本作用表現為它對經營戰略的全面支持，它與生產戰略、營銷戰略一起共同形成企業經營戰略的支持系統。財務戰略是經營戰略的執行戰略：經營戰略是全局性決策戰略，它側重于從競爭對手的分析中來確定自己的經營定位；財務戰略則是局部性和執行性的，它從財務角度對涉及經營的所有財務事項提出自己的目標。因此，經營戰略處支配地位，決定企業的發展目標，并制約著企業內

13、部其他一切相關戰略的制定及實施，而財務戰略則處于被支配地位，它的制定、實施和控制都必須從企業的總體經營目標出發，以財務職能部門戰略管理為核心、其他部門的協調為依托。所以，企業財務戰略的選擇依據就是企業的經營戰略，企業必須選擇與之經營戰略相適應的財務戰略。根據企業生命周期理論，企業可以劃分為創立期、成長期、成熟期與衰退期四個發展階段，不同發展階段企業具有不同的內在特征，這些不同的內在特征要求企業有不同的戰略重點。步入成長期的企業，經營戰略中的業務戰略逐步成為企業戰略管理的核心，因為這一時期的企業都希望通過業務的擴張不斷鞏固自己的市場地位、擴大自己的市場份額。根據本報告前面部分對寶鐵內、外部環境的

14、分析，可以知道寶鐵目前正處在成長期向成熟期過渡的階段，所以業務戰略就成為這一階段寶鐵經營戰略中最為重要的戰略了。因此，寶鐵今后35年內的財務戰略以本報告前面部分所述的業務戰略為依據。（二）寶鐵今后35年內的財務戰略根據不同內在特征，企業可分別采用集中財務戰略、擴張財務戰略、穩健財務戰略和防御財務戰略。企業在創立時一般采取集中財務戰略，通過內部積累、負債獲得壯大需要的資源；在成長階段，企業可以采取擴張財務戰略，通過規模經濟取得成本、產出和技術優勢，建立一定的市場地位；當企業進入成熟階段后，以多元化經營實現資源的戰略轉移與結構調整成為主導經營戰略，多元化經營會不斷面臨進入及退出某一特定產業的選擇，

15、為增強企業對外部環境的應變能力，企業宜采用穩健財務戰略；防御財務戰略是企業經營失敗時為了減少經濟損失而選擇的一種財務戰略。目前寶鐵公司正處于成長期向成熟期過渡的特殊階段，因此在今后35年內寶鐵適宜選用擴張財務戰略與穩健財務戰略相結合的財務發展戰略。從目前的發展情況來看，寶鐵已經初步具備了一定的市場競爭實力、擁有一定的市場份額，無論是在規模、功能和技術上，還是在管理、信息技術采用和內部機構作業效率上，都形成了自己的優勢，處于企業生命周期的成長階段。這一階段要求寶鐵在現有生產經營的基礎上，不斷開發新的產品及服務，既要注重加強原有產品及服務的優勢，保持并擴大其市場份額，又要加大新產品及服務的開發和投

16、入力度，不斷尋找企業新的經濟增長點，這兩個方面無論誰都要求寶鐵擁有強大的資金后盾，且必須保持良好的資金運作，所以為了滿足這兩個方面的需要，寶鐵應該實施擴張型的企業財務戰略，實現企業資產規模的快速擴張，并通過規模經濟進一步取得并加強成本、產出和技術以及其他與企業產品和服務相聯系的各個方面的優勢，確立并鞏固寶鐵的市場地位。同時從現階段寶鐵自身的發展來看，不可否認寶鐵的產品及服務結構已趨于成熟和穩定，企業經營運作也積累了相當的經驗，下一步的經營發展目標就是如何在加強、鞏固現有成績的基礎上，開展多元化經營，進一步把寶鐵的業務做大、做強，因此從這一點上來說，寶鐵應該采用穩健的企業財務發展戰略。綜合上面的

17、分析，寶鐵目前正處于成長階段向成熟階段過渡的特殊階段（如圖6-4所示），應該綜合運用擴張財務戰略和穩健財務戰略，做到既能抓住機遇不斷發展寶鐵公司，又不會因為太過激進而忽略了企業的穩定和持續發展。圖6-4 寶鐵的企業生命周期曲線模擬圖 從圖6-4中可以很清晰的觀察到生命周期的不同階段上企業銷售和利潤的變化趨勢，圖中黑點代表寶鐵目前在整個企業生命周期中所處的階段。需要指出的是圖中所指的開發期、引進期就是上述文中提到的企業創立期，只是不同的理論依據有不同的稱謂而已。三、財務戰略下的各分部策略企業財務戰略的主要任務就是在對現有資金市場充分認識的基礎上，根據企業財務的實際情況，選擇企業的投資方向，確定融

18、資渠道和方法，調整企業內部財務結構，保證企業經營活動對資金的需要，以最佳的資金利用效果來幫助企業實現戰略目標。企業的財務戰略主要包括四個方面：（1）投資策略：在長期和短期間如何分配資金，發掘市場發展最具有潛力的產品；同時為發揮資金效益，而合理運用流動資金。（2）籌資策略：選擇有利的渠道和方法，力求降低資金成本，提高借入資金的使用效果。（3）利潤分配策略：根據市場金融狀況和企業財務狀況確定分配政策，處理好集體利益和個人利益、短期利益和長期利益的關系。這是關系到企業興衰的戰略問題。（4）財務結構策略：結合企業經營的狀況，擬定有利于企業長遠發展的資本結構，并在安全性、靈活性和有效性中尋求最佳結合點。

19、下面將從寶鐵的實際經營情況出發，以其提供的20002002年上半年三個時期的財務數據為基礎，分別對其今后35年內的投資策略、籌資策略、利潤分配策略和財務結構策略做出具體分析，并針對現階段公司的發展狀況提出相對具體的加強或改進建議。（一）寶鐵今后35年內的投資策略企業的投資策略是企業財務戰略在投資管理方面的分策略，它決定企業資金的合理分配和有效利用，并具體規定企業資金投入的方向、重點以及投入資金的多少。顯然，企業的投資策略作為企業財務戰略的分策略，應該在發展方向、目標水平及主要對策等方面與企業財務戰略相互協調一致，并保證財務戰略的實現，其具體內容包括投資方向、投資比例和投資重點等。1、投資方向投

20、資是實現企業財務戰略目標的基本前提。企業財務戰略的目標是不斷提高企業價值，增加企業利潤，降低企業風險，為此企業必須進行投資，在投資中獲得效益。企業戰略投資方向的準確與否，往往決定了企業在未來競爭中的地位是否穩固。根據企業的投資方向，可以把企業的投資分為對內投資和對外投資：對外投資是指企業以現金、實物、無形資產等方式或者以購買股票、債券等有價證券方式向其他企業的投資；對內投資是指企業把資金投放在自己企業內部，購置各種生產經營用資產的投資，具體而言就是指企業維持簡單再生產和實現擴大再生產的投資。從企業維持簡單再生產的角度來看，對內投資包括對所使用的機器設備進行更新，對產品和生產工藝進行改革，不斷提

21、高職工的科學技術水平等等；而從企業實現擴大再生產的角度來看，對內投資包括新建、擴建廠房，增添機器設備，增加職工人數，提高人員素質等等。從對外投資角度來說，今后35年內寶鐵應該充分利用自己的無形資產優勢、資源優勢、管理優勢和信息技術優勢向同行業的其他企業進行投資，靈活運用現金實物投入、無形資產投資和購買企業股票債券等多種投資方式，在必要的時候甚至可以進行跨行業、跨地區的對外投資，當然這些投資所帶來的投資收益必須高于為進行這些對外投資而投入的投資成本；另一方面為了企業的持續經營和發展，寶鐵還必須進行對內投資，包括：在現有經營業績的基礎上，繼續加大投入擴大倉儲業務的市場份額，在企業內部培育新的經濟增

22、長點，開發新的產品及服務；在不斷鞏固作為主營業務的倉儲業務地位、穩定其收入的前提下，提升輔助業務即加工業務、運輸業務及其他邊緣業務所占的比重，加大這些輔助業務的投入力度；加快原有設備的更新及技術改造，加大技術開發力度，爭取在同行業中處于技術領先地位；加大先進信息技術管理方法的引進力度，強化寶鐵內部的信息作業管理；加大公司人力資源方面的投入，包括人員的聘用、培訓和福利等方面的投入。2、投資比例和投資重點今后35年內寶鐵的對外投資比例適宜在公司擬定總投資規模的10%左右，對內投資比例則相應地占到公司擬定總投資規模的90%左右。如前面業務分戰略部分所述，寶鐵今后35年內的業務拓展方式主要是：在現有業

23、務規模的基礎上，進一步完善倉儲業務；大力發展作為明星業務的加工業務，以此帶動倉儲業務；鞏固運輸業務；開展邊緣業務。根據業務分戰略所要求實現的此業務拓展方式以及寶鐵公司現階段的發展經營狀況，寶鐵今后35年內的對內投資在倉儲、加工、運輸和邊緣業務上的比例分配應該是：倉儲業務占到寶鐵對內投資比例的45%左右；加工業務占到這一比例的25%左右；運輸業務和其他邊緣業務之間不再進行比例劃分，兩者合計占到寶鐵對內投資比例的30%左右，利用圖6-5我們可以清晰的看到寶鐵今后35年內的投資比例劃分。圖 6-5在明確了寶鐵今后35年內的投資比例之后，還需指出哪些方向的投資是比較重要的。在上述投資方向中，以下三個方

24、面的投入相對比較重要，即：加快原有設備的更新及技術改造，加大技術開發力度，爭取在同行業中處于技術領先地位；加大先進信息技術管理方法的引進力度，強化寶鐵內部的信息作業管理；加大企業人力資源的投入，包括在人員的聘用、培訓和員工素質的提高等方面的投入。（二）寶鐵公司今后35年內的籌資策略企業持續的生產經營活動，不斷地產生對資金的需求，需要籌措和集中資金；企業因開展對外投資活動和調整資本結構，也需要籌集和融通資金。企業籌資策略主要明確企業在籌資指導思想、合理的籌資總規模目標、優化的資本結構和所采用的籌資主渠道和方式，以及實現籌資戰略目標等方面的主要對策。1、租賃負債分析根據寶鐵提供的20002002年

25、上半年的財務數據，可以知道2001年底寶鐵實際支付的租賃費用為303萬左右，占到公司主營業務成本的10%以上，而由寶鐵財務部門提供的2002年度公司財務費用的預算得知，2002年公司財務費用預算中租賃費用為432萬，占到公司上半年主營業務成本的31%左右，由此看來，租賃費用的支出在寶鐵整個成本費用支出中所占比例呈上升趨勢，預計在今后35年內寶鐵租賃費用在整個公司的成本費用支出中所占的比例還會有所上升。就寶鐵目前的經營現狀而言，采用的租賃方式基本上都是經營性租賃，它使寶鐵在財力不足時節省了相當于資產價值的一筆資金，避免設備因技術落后必須淘汰而帶來的風險，降低了維修費用的負擔。但這種租賃方式也有一

26、定的局限性，那就是企業需要使用的機器設備只是暫時性的，不需要作為企業長期固定資產使用的，且這些機器設備都是可以從出租人那里租到的，而對于那些企業希望長期擁有作為自己固定資產使用的、企業目前又沒有經濟實力購買的機器設備，企業就應該選用融資租賃的方式，因為它不僅可以滿足目前企業作業的需要，而且從長遠來看還能成為企業的永久性資產。所以寶鐵在今后35年內的企業機器設備等固定資產來源及使用上，可以大膽采用融資租賃的方式。2、籌資結構分析籌資結構分析的重點是分析自有資金和貸款構成比例對企業自有資金收益率和企業風險大小的影響。前者可以通過發行股票或者使用留存收益；后者可以發行債券或者向各種金融機構借款。企業

27、的籌資結構需要視企業期望自有資金收益率和風險大小的綜合而定。企業的持續經營和擴張僅僅依靠企業自身擁有的自由資金是遠遠不夠的，就算企業經營管理者具有長遠的目光，可以預測到今后幾年內企業發展所需要的自由資金量，企業也不可能保持一個較高比例的自有資金率，因為企業不可能不向企業投資者返還投資收益，也不可能不進行維持簡單再生產和實現擴大再生產的投資，從而不斷提高企業的留存利潤率。所以在市場競爭日趨激烈的情況下，在企業所需資金短缺的情況下，企業經營者應該具有負債經營的思想。從寶鐵提供的20002002年上半年的財務數據可以看出，寶鐵基本上沒有對外舉債，資產負債表上所有的與企業負債經營相關的項目，如短期借款

28、、長期借款、應付債券、應付票據等金額全都為零，說明公司所有的日常經營、對內投資所需的資金全部來自于企業的自有資金，即企業擁有的資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤。因此，寶鐵要想實現今后35年內長足發展的戰略目標，就應該對外舉債，貫徹舉債經營的戰略思想，充分發揮寶鐵公司自身的信用優勢、企業經營管理優勢，采用各種靈活的舉債方式，向其他企業、銀行等金融機構或非金融機構借款，緩解企業今后發展過程中因資金短缺造成的壓力。3、籌資方法的選擇企業籌集資金需要通過一定的渠道，采用一定的方式，并使兩者合理地配合起來。企業的籌資渠道主要包括以下幾種，即國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他企

29、業資金、民間資金、企業自留資金和外商資金等7種。企業的籌資方式同樣也主要包括以下7種，即吸收直接投資、發行股票、銀行借款、商業信用、發行債券、發行融資券和租賃籌資。企業籌資必須考慮到資本的可供性和資金的成本，因為無論企業的整體戰略多么完整和多么具有吸引力，都必須以企業所能籌集的資金為限。所以，企業經營者的眼睛不應只盯在某一種或兩種渠道和方式上，而應將視野放到“全方位”的資金籌集活動上，并通過對每種渠道成本的比較，最終選擇最有利于實現企業戰略目標的渠道和方式。目前寶鐵的籌資渠道和方式比較單一，主要的籌資渠道和方式就是企業自留資金、商業信用和租賃籌資，這種較為單一的籌資方式籌集到的資金數目有限，很

30、難滿足企業日益增長的資金需求，因此寶鐵今后35年內應該靈活運用上述提到的各種籌資渠道和方式，多多采用銀行借款、融資租賃等籌資方式，在相同的成本下盡可能的籌集到更多的資金，或者針對要籌集的資金總額，采用各種不同投資渠道和方式的組合，盡可能的降低企業籌資的成本，使企業籌資效用最大化。（三）寶鐵公司今后35年內的利潤分配策略企業的稅后利潤按道理是歸股東們所有的，但是這并不意味著股東們要按他們的股份分享所有的利潤，原因是股東大會或者董事會有權決定利潤部分或者全部留在企業。1、利潤再投資、留存利潤、股利分配之間的比例關系從寶鐵提供的20002002年上半年的財務資料可以看出，寶鐵雖然每年年底都有留存利潤

31、，但是下一年年初總是會按照各個投資者的出資比例采用發放股利的方式分配掉，也就是說實際上寶鐵每年都并沒有真正意義上的留存利潤，當然也就沒有用于再投資的利潤了，它的未分配利潤都百分之百的用于股利分配了。從長遠來講，這種做法是不可取的，企業股東的當前利益固然重要，但是他們更關心的是企業長足發展帶來的巨大效益，因此不應該只看到企業眼前的短期收益，應該著眼于企業未來的持續經營和發展。所以，寶鐵今后35年內的利潤分配策略必須與寶鐵公司自身的長遠發展相適應，確定一個合理的利潤再投資、留存利潤和股利分配比例。2、股利分配政策從寶鐵提供的2000年2002年上半年的財務資料可知，寶鐵目前實行的是固定的股利發放率

32、政策，即企業預先制定一個股利發放率，并在一個較長的時期里固定不變的按此比例發放股利，就寶鐵而言，這一股利發放率就是各企業投資者的出資比例。顯然，該政策會因為企業經營業績的波動而波動，雖然股利發放的相對數不變（發放率），但是其絕對數會因為企業稅后凈收益的變化而變化。因此，該政策能夠給股東帶來一種穩定的投資回報，有助于樹立投資者的信心。但是，如果企業經營成果變化不定，則會導致股利的發放豐薄無常，容易挫傷投資者的投資熱情，給投資者以巨大的風險感。因為鋼鐵行業發展的相對穩定性，以及寶鐵擁有的內、外部優勢，在今后35年內寶鐵可以繼續實行固定的股利發放率政策。（四）寶鐵公司今后35年內的財務結構策略企業在

33、調整各種比率和杠桿時，必須綜合考慮企業內外部的各種因素。企業選擇適當的財務結構策略，應該正確的處理企業利潤與經營風險之間的關系，以達到較為合理的經濟增長目標，因此，寶鐵今后35年內選擇財務結構策略時應該考慮：1、銷售變化幅度及其穩定程度對未來銷售額的變化趨勢預計是決定財務結構策略的首要因素，因為杠桿原理就是銷售額較小變化會導致稅后凈收益的較大變化。如果銷售額增長，則稅后凈收益增長更快；如果銷售額降低，則稅后凈收益會更快的降低。杠桿程度越高，這種變化幅度越大。因而，預計未來短期內銷售額會有很大增長時，宜采用少增加固定資產，少發行股票，多發行債券，使企業的稅后凈收益有較快的增加。但預計一旦失誤，銷

34、售額下降了，企業的稅后凈收益則會有較快的降低。所以預計未來銷售額的變化趨勢顯得極為重要，它決定了財務結構策略的選擇。2、企業長遠的發展前景如果企業產品比較新，技術比較先進，在未來較長的一段時間里銷售情況看好，則企業應該多提高經營杠桿程度，少提高財務杠桿程度。在財務比率方面，應該著眼于企業未來的盈利能力，不必過于看重流動性比率。3、企業所處的行業企業所處的行業不同，企業的生產經營狀況也不同。工業企業需要通過長期籌資甚至是發行股票，來保證企業長期經營所必需的穩定的資金來源。另外，行業不同，競爭的劇烈程度也不同。競爭激烈的行業采取較高的財務杠桿的風險就很大。4、企業的資產結構企業所擁有的資產類型影響

35、著企業的籌資方式，固定資產比例高的企業，一般采取發行股票或者是借入長期借款，流動性比例高的企業，一般采取短期借款融資，企業可以根據資產結構，結合其他因素，選擇較為合適的杠桿程度。5、領導人的風險意識一般而言，進取心強、有闖勁、敢于冒險的領導人對企業，對自身的能力充滿信心，愿意為取得豐厚利潤承擔一定的風險，因而愿意提高經營杠桿和財務杠桿。相反，如果領導人比較謹慎，保守，則不愿意承擔較大的風險，寧愿采取較低的經營杠桿和財務杠桿。四、近期財務措施建議（一）適當開展對外投資，可以是有形資產投入，也可以是無形資產作價投資。雖然企業的對內投資可以維持其簡單再生產并實現其擴大再生產，滿足企業目前及將來一個較

36、短時期內的發展要求，但是要想謀求企業的長足發展，使企業在日益激烈的市場競爭中立于不敗之地，企業必須進行對外投資。對外投資不但可以優化企業的資源配置、提高資產的利用效率，還能降低企業的經營風險、增強企業的償債能力。因此，寶鐵必須擯棄目前只有對內投資的做法，綜合運用對內投資和對外投資，加大對外投資的力度。（二）在原有籌資方式和籌資渠道的基礎上，增加新的籌資方式和渠道。如：向銀行、非銀行金融機構和其他企業借款、吸收直接投資、租賃籌資。寶鐵的籌資渠道和籌資方式過于單一，企業發展所需的所有資金都來源于企業自身的自有資金，基本沒有對外舉債。由于企業的自有資金在數量上是有限的，這勢必會影響企業的進一步發展與擴張，所以企業應該有舉債經營的思想。充分發揮寶鐵的信用優勢、經營管理優勢，向其他企業、銀行等金融機構或非金融機構借款，滿足企業今后發展的資金需求。（三）大力開展除經營性租賃之外的融資租賃，充分發揮融資租賃的優勢。雖然經營性租賃由出租人負責設備的維修、保養與保險，承租人可以不負擔設備過時的風險，但是對于那些企業渴望擁有、反復使用而目前又沒有經濟實力購買的機器設備來說，融資租賃才是最好的方式。雖然承租人必須負擔租賃期中的設備維修、保養和保險費用等。但是租期滿后，租賃資產的所有權無償轉移給承租人。因此，對于目前發展階段的寶