1、第五章第五章 不確定性分析不確定性分析 本章要點：本章要點： 不確定性分析概述不確定性分析概述盈虧平衡分析盈虧平衡分析敏感性分析敏感性分析第一節第一節 不確定性分析概述不確定性分析概述 技術經濟分析評價的對象，除了對已建工技術經濟分析評價的對象，除了對已建工程的事后評價外，絕大部分是對新建、擴建、程的事后評價外，絕大部分是對新建、擴建、改建工程的評價。而這些工程評價所采用的根改建工程的評價。而這些工程評價所采用的根底數據，都來自預測或估算，有一定程度的不底數據，都來自預測或估算，有一定程度的不確定性，就必然引起工程經濟效益評價的不確確定性，就必然引起工程經濟效益評價的不確定性、風險性，甚至呵斥

2、決策的失誤。定性、風險性，甚至呵斥決策的失誤。 工程投資決策中收益與風險的權衡工程投資決策中收益與風險的權衡投資投資目的目的收益收益風險風險一、產生不確定性要素一、產生不確定性要素1 1價錢價錢 由于通貨膨脹的存在，會產生物價的浮動，從而會影響工由于通貨膨脹的存在，會產生物價的浮動，從而會影響工程評價中所用的價錢。例如：消費資料價錢程評價中所用的價錢。例如：消費資料價錢消費本錢，消費本錢，產品價錢產品價錢銷售收入，建立設備物資價錢銷售收入，建立設備物資價錢投資投資 應留意比價不合理景象和物價漲落通貨膨脹和物價的變動應留意比價不合理景象和物價漲落通貨膨脹和物價的變動2 2投資投資1 1投資估算不

3、準確：資料不全面、估算方法不當、人為緣由投資估算不準確：資料不全面、估算方法不當、人為緣由主要緣由主要緣由2 2建立過程中存在節約或浪費建立過程中存在節約或浪費3 3資金籌集方式的變化資金籌集方式的變化3 3 消費本錢運營本錢消費本錢運營本錢1 1消費資料、燃料動力、工資福利、管理費等支出的變化消費資料、燃料動力、工資福利、管理費等支出的變化2 2技術的開展變化技術的開展變化4 4產量消費才干的變化產量消費才干的變化 工程評價時要求采用設計消費才干進展計算，而實踐消費工程評價時要求采用設計消費才干進展計算，而實踐消費才干達不到設計消費才干是經常存在的。才干達不到設計消費才干是經常存在的。5 5

4、建立進度和達產期：建立進度和達產期：工期延伸、投產推遲、添加建立資金利息工期延伸、投產推遲、添加建立資金利息6 6外匯匯率：外匯匯率： 外資工程、引進技術設備工程和產品出口工外資工程、引進技術設備工程和產品出口工程程二、不確定性分析的含義二、不確定性分析的含義 所謂不確定性分析是指經過綜合分析不確所謂不確定性分析是指經過綜合分析不確定性要素的變化對工程經濟效益的影響程度，定性要素的變化對工程經濟效益的影響程度，從而調查工程經濟效益評價的可靠性、判別工從而調查工程經濟效益評價的可靠性、判別工程的風險性、防止投資決策的失誤。程的風險性、防止投資決策的失誤。 三、不確定性分析方法三、不確定性分析方法

5、一盈虧平衡分析：適用于財務分析，必需一盈虧平衡分析：適用于財務分析，必需進展進展二敏感性分析：適用于財務分析和國民經二敏感性分析：適用于財務分析和國民經濟分析，必需進展濟分析，必需進展三概率分析：適用于財務分析和國民經濟三概率分析：適用于財務分析和國民經濟分析分析 四計算機模擬分析：特別艱苦的工程進展四計算機模擬分析：特別艱苦的工程進展第二節第二節 盈虧平衡分析盈虧平衡分析 一、盈虧平衡分析的含義一、盈虧平衡分析的含義 利用投資工程中的產量、本錢和利潤三者之利用投資工程中的產量、本錢和利潤三者之間的關系，經過測算工程的盈虧平衡點或保本間的關系，經過測算工程的盈虧平衡點或保本點，點，BEPBEP

6、，分析預測產量、價錢、本錢等要素，分析預測產量、價錢、本錢等要素對工程盈虧的影響，從而調查工程承當風險的能對工程盈虧的影響，從而調查工程承當風險的能力。力。 二、銷售收入及本錢與產量之間的關系二、銷售收入及本錢與產量之間的關系銷售收入銷售收入(TR)(TR)、產品價、產品價錢錢(P)(P)與產品產量與產品產量(Q)(Q)之之間的關系間的關系總本錢總本錢(TC)(TC)、固定本錢、固定本錢(TCf)(TCf)、單位產品變動本錢、單位產品變動本錢(Cv)(Cv)和產品產量和產品產量(Q)(Q)之間的之間的關系關系TRTRPQPQ0 0Q QTRTR0 0Q QTCTCTCTCTCfTCfCvQCv

7、QTCTCf fCvQCvQ盈虧平衡分析圖盈虧平衡分析圖0 0Q QTRTRPQPQTCTCTCfTCfCvQCvQQ Q* *TRTRTCTCBEPBEP虧損虧損盈利盈利三、盈虧平衡點的計算絕對值三、盈虧平衡點的計算絕對值由由 即即 可導出：可導出：BEP(BEP(產量產量) )BEP(BEP(價錢價錢) )BEP(BEP(單位變動本錢單位變動本錢) )BEP(BEP(固定本錢固定本錢) )TCTR QCTCPQvfvfCQTCP*vfCPTCQ*QTCPCfv*)(*vfCPQTC盈虧平衡點的計算相對值盈虧平衡點的計算相對值BEP(BEP(消費才干利用率消費才干利用率) )Q Q/Q/Q1

8、00%100%BEP(BEP(價錢價錢) )P P/P/P100%100%BEP(BEP(單位變動本錢單位變動本錢) )CvCv/Cv/Cv100%100%BEP(BEP(固定本錢固定本錢) )TCfTCf/ TCf / TCf 100%100%例題：某擬建投資工程設計消費才干為例題：某擬建投資工程設計消費才干為60006000噸，噸，產品售價為產品售價為14681468元元/ /噸，固定本錢為噸，固定本錢為143143萬元，萬元，單位產品的變動本錢為單位產品的變動本錢為930930元元/ /噸。假設產量噸。假設產量本錢本錢盈利之間均為線性關系，計算并分析：盈利之間均為線性關系，計算并分析：1

9、.1.不確定性要素對工程盈虧的影響程度；不確定性要素對工程盈虧的影響程度；2.2.投資工程的抗風險才干。投資工程的抗風險才干。 盈虧平衡點及允許改動率盈虧平衡點及允許改動率 l產量、產品售價、單位可變本錢、固定本錢對工程盈產量、產品售價、單位可變本錢、固定本錢對工程盈虧平衡的影響程度由大到小排序為：產品售價、單位虧平衡的影響程度由大到小排序為：產品售價、單位可變本錢、產量、固定本錢。可變本錢、產量、固定本錢。l由于用消費才干利用率表示的盈虧平衡點為由于用消費才干利用率表示的盈虧平衡點為44.30%44.30%，工程平安率工程平安率55.70%55.70%3030，故該工程的風險接受才干，故該工

10、程的風險接受才干強。強。 項項 目目產量產量產品售價產品售價單位可變成本單位可變成本年固定成本年固定成本BEPBEP（絕對值絕對值）2657.992657.99 1168.341168.341129.661129.6632280003228000BEPBEP（相對值相對值）44.30%44.30%79.59%79.59%132.22%132.22%225.73%225.73%允許改變率允許改變率-55.70%-55.70% -20.41%-20.41%32.22%32.22%125.73%125.73%四、工程平安率四、工程平安率反映投資工程對外部反映投資工程對外部條件變化的風險接受才干。條件

11、變化的風險接受才干。 工程平安率的表達式：工程平安率的表達式： f f1- BEP(1- BEP(消費才干利用率消費才干利用率) )顯然，顯然，f f越大，闡明投資的風險接受才干越強。越大，闡明投資的風險接受才干越強。 工程工程平安率平安率安全率安全率30%30%25%30%25%30%15%25%15%25%10%15%10%15%30%30%安全狀況安全狀況安全安全較安全較安全不很安全不很安全要謹慎要謹慎危險危險第三節第三節 敏感性分析敏感性分析一、敏感性分析含義一、敏感性分析含義 測定不確定要素變化對對工程經濟效益評價目測定不確定要素變化對對工程經濟效益評價目的的影響程度，從而判別工程接

12、受風險的才干。的的影響程度，從而判別工程接受風險的才干。 評價目的評價目的 = f= f不確定要素不確定要素 工程經濟效益目的對不同的不確定要素的反映工程經濟效益目的對不同的不確定要素的反映程度不同，這種反映程度，稱為敏感程度。對經濟效程度不同，這種反映程度，稱為敏感程度。對經濟效益目的影響大的要素，叫作敏感要素；反之，對經濟益目的影響大的要素，叫作敏感要素；反之，對經濟效益目的影響小的要素，叫作不敏感要素。效益目的影響小的要素，叫作不敏感要素。 敏感性分析的中心，就是要從許多不確定要素敏感性分析的中心，就是要從許多不確定要素中找出敏感要素，以供決策。中找出敏感要素，以供決策。二、敏感性分析的

13、步驟二、敏感性分析的步驟 一確定敏感性分析的根本目的一確定敏感性分析的根本目的 內部收益率、財務凈現值、投資回收期內部收益率、財務凈現值、投資回收期二選取主要的不確定要素二選取主要的不確定要素 產品產量、產品價錢、運營本錢、固定資產投資、產品產量、產品價錢、運營本錢、固定資產投資、建立工期等。應根據工程的特點，對幾個變化能夠性大建立工期等。應根據工程的特點，對幾個變化能夠性大的要素進展分析。的要素進展分析。 三計算根本目的對主要不確定要素變化的敏感程度。三計算根本目的對主要不確定要素變化的敏感程度。 敏感性分析要判別諸要素的敏感程度，并對各種要敏感性分析要判別諸要素的敏感程度，并對各種要素的敏

14、感度進展綜合分析。分析范圍可根據各要素的詳素的敏感度進展綜合分析。分析范圍可根據各要素的詳細情況而定，但最大變化普通不超越細情況而定，但最大變化普通不超越30%30%。四整理計算結果，繪制敏感性分析圖四整理計算結果，繪制敏感性分析圖五進展綜合分析，判別出影響工程經濟效益的敏感性五進展綜合分析，判別出影響工程經濟效益的敏感性要素。要素。 例題：某工程根本方案的財務凈現值為例題：某工程根本方案的財務凈現值為.13.13萬元，萬元，思索到工程實施中的一些不確定性要素的變化，分別對思索到工程實施中的一些不確定性要素的變化，分別對固定資產投資、運營本錢和產品售價提高固定資產投資、運營本錢和產品售價提高2

15、0 % 20 % 和降低和降低20 % 20 % 計算出財務凈現值如下表：計算出財務凈現值如下表： 試分析：試分析：(1)(1)固定資產投資、運營本錢和產品售價三個不確定要固定資產投資、運營本錢和產品售價三個不確定要素中，哪一個是最敏感要素？素中，哪一個是最敏感要素？ (2)(2)這三個不確定要素變動多大幅度將會影響到工程的這三個不確定要素變動多大幅度將會影響到工程的取舍？取舍？項目項目-20%-20%-10%-10%0 010%10%20%20%固定資產投資固定資產投資175.13175.13155.13155.13135.13135.13115.13115.1395.1395.13經營成本

16、經營成本190.99190.99163.06163.06135.13135.13107.2107.279.1379.13產品售價產品售價12.2512.2573.6973.69135.13135.13196.57196.57258.01258.01敏感性分析表敏感性分析表 1 1由敏感性分析表和敏感性分析圖可以看出，在同由敏感性分析表和敏感性分析圖可以看出，在同樣變動率下，對工程凈現值的影響由大到小的順序樣變動率下，對工程凈現值的影響由大到小的順序為產品售價、運營本錢、固定資產投資，即產品售為產品售價、運營本錢、固定資產投資，即產品售價是三個要素中最敏感的要素。價是三個要素中最敏感的要素。 2

17、 2當產品售價降低約當產品售價降低約22%22%，或運營本錢添加，或運營本錢添加48.4%,48.4%,或固定資產投資添加或固定資產投資添加67.6%67.6%時時, ,將會影響到工程的取將會影響到工程的取舍。舍。 項 目項 目-20%-20%-10%-10%0 010%10%20%20%1%1%固定資產投資固定資產投資175.13175.13155.13155.13115.13115.1395.1395.13較基本方案增減較基本方案增減40402020-20-20-40-40-2-2經營成本經營成本190.99190.99163.06163.06107.2107.279.1379.13較基本

18、方案增減較基本方案增減55.8655.8627.9327.93-27.93-27.93-56-56-2.79-2.79產品售價產品售價12.2512.2573.6973.69196.57196.57258.01258.01較基本方案增減較基本方案增減-122.88-122.88-61.44-61.4461.4461.44122.88122.886.146.14135.13135.13135.13135.13135.13135.13敏感性分析圖敏感性分析圖變動率201001020投資額14394128941139498948394經營成本28374198841139429045586產品價格10

19、7253351139422453335130變動率變動率投資額產品價錢運營本錢1010NPV 二多要素敏感性分析二多要素敏感性分析: : 多個要素變化，共同作用影響多個要素變化，共同作用影響1.1.雙要素敏感性分析雙要素敏感性分析 敏感面敏感面 上例上例: : 對對I I、p p變化變化率變化變化率: x: x、y y作雙要素分析作雙要素分析NPV=-1200(1+x)+35(1+y)NPV=-1200(1+x)+35(1+y)10-20(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)10-20(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10) = 243.96 1200 x + 2150.4 y = 243.96 1200 x + 2150.4 y 令令 FNPV 0 FNPV 0，那么有，那么有: y - 0.1134 + 0.558 x: y - 0.1134 + 0.558 x y 20% . y 20% . 允許變化范圍允許變化范圍: : NPV0 10% y-0.1134+0.558x NPV0 10% y-0.1134+0.558x 上方上方. . 敏感性與