1、鄭州大學現代遠程教育畢 業 論 文 題 目：從朗咸平評論看中國公司治理結構 入 學 年 月_2006_姓 名_壽一紅_學 號_0601104020_專 業_工商管理_學 習 中 心 浙江今明專修學校_指 導 教 師_張旭軍_完成時間_2008年_3_月_20_日0 / 24從朗咸平評論看中國公司治理結構摘要：中國經濟學界和企業界由郎咸平教授的一篇國有企業的問題不在所有人缺位而在職業經理人信托責任的缺位我國的MBO事實上是MBI而引發的爭論如火如荼。本文就是從郎教授的評論出發，談談現今中國公司的治理結構問題。關鍵詞：公司治理結構、MBO、體制改革、產權制度Abstract: This paper

2、 sets out to examine the corporate governance issues in China based on a widely controversial article Chinas SEOs problems are not reside in the absence of its professional managers power but in the managers irresponsibility In China, MBO actually euqals MBI by Professor Lang Xianping, a renowned ec

3、onomist in China.Keywords: Coporate governance, MBO, Restructuring, Property right目錄聲明-1摘要-2ABSTRACT-3一、背景介紹-4二、郎咸平評論中的觀點回顧-41信托責任與“所有人缺位”-42企業產權的改變，并不能根本改變的變形的MBO-43關于職業經理人市場激勵機制的建議-4三、爭論熱點-4四、從評論看中國公司治理結構-51股權結構不合理-62董事會獨立性不強-63監事會的作用得不到切實發揮-64債權人對公司實施的監控作用較小-65關鍵人控制權過度-66投資決策的透明度和專業化水平低-67. 公司控制權

4、市場還未形成-68. 經理服務市場缺-79激勵機制扭曲-710小股東利益得不到切實的保護-711缺乏問責機制-712未形成一種成熟的股東文化和公司治理文化-7結論-8參考文獻-9致謝-10第一章 背景介紹當眾多被冠以MBO以及“國退民進”之名的產權改革在全國如火如荼地鋪開之時，著名經濟學家郎咸平的一篇國有企業的問題不在所有人缺位而在職業經理人信托責任的缺位我國的MBO事實上是MBI引出了多方爭論。郎教授多次通過在媒體上發表評論呼吁，目前我們的“產權制度”改革發生方向性錯誤，在有關法律法規缺失的情況下，國有企業與民營企業聯合起來正在合法吞噬著國有資產。中國的整個經濟學界和企業界分成了支持、反對和

5、中立三派展開了激勵的辯論，討論我國的國有企業產權改革到底改如何進行。第二章 郎咸平評論中的觀點回顧一信托責任與"所有人缺位"郎咸平認為，“所有人缺位”正在被大多數企業利用成為侵蝕國有資產的理論武器。而這個推動中國國家產權改革的重要依據并沒有進行深入的研究。中國國有企業目前存在的最大問題，不是所有者缺位，而是缺乏職業經理人的信托責任。大部分國企老總沒有信托責任。二企業產權的改變，并不能根本改變變形的MBO我國根本沒有正確地認識MBO的本質。在美國，企業MBO沒有問題，因為是全流通的，既然向股東發行了，也可以溢價收回。但目前MBO是好還是壞，國外還沒有定論，我們就學過來了，而且

6、學得還走樣了。國內MBO并不是國際意義上的MBO?，F在國內所謂的MBO是用銀行的錢收購國家的資產，這是不對的。中國不能做MBO，因為中國上市公司的國有股不是全流通的。真正意義上的MBO應該是溢價收購在外的股份，即Management Buy Out (MBO)，現在我們變成收購不能流通的國有股，成了MBI (Management Buy In )了，而且還自己制訂價格。三關于職業經理人市場激勵機制的建議1、如果職業經理人把國企做好了，代表股東的董事會當然可以替老總加薪，也可以透過激勵期權，以相同或稍低于市價的執行價格讓國企老總以自己的錢收購。我認為對于好的國企老總，一年給個上千萬元年薪毫不為過

7、，但他就是不能成為大股東，只能透過激勵期權少量的持股。2、：充分競爭的職業經理人市場淘汰機制是目前國外最行之有效的方法。如果國企老總把國企做好了，他的市場價值自然提高，而他離開國企后的下一份工作將反映這個價值。職業經理人的信托責任的理念將會透過這種充分競爭的市場機制而逐漸成型。郎咸平認為，對于優秀的國企負責人，國家可以考慮給其高薪或者通過激勵期權少量的持股，但不能使之成為大股東；另外，也可引入充分競爭的職業經理人市場淘汰機制。職業經理人的信托責任的理念將會透過這種充分競爭的市場機制而逐漸成型。第三章 爭論熱點當前爭論較為突出的就是國有企業產權改革與國有資產流失問題。許多學者、專家持有以下觀點。

8、作為國有企業產權改革的一種形式，一些地方、一些企業試行了管理層收購或經營者持股的做法，也就是人們所說的MBO。作為企業改制和分配方式改革的探索，這一改革對調動決國有企業經營虧損等問題。郎咸平認為，政府行為應該退出市場，但是這并不意味著國有資產就應該退出市場。國有資本的管理者是職業經理人，國家可以高薪聘請他們，但是絕對不意味著他們將企業做大之后就可以將企業據為己有。業經營者的積極性，為增強企業的活力發揮了一定作用。但在實施管理層收購的過程中也暴露出一些問題，引起一些爭議。突出的問題包括，企業管理者自賣自買、自行定價；以國有資產作為融資擔保，將收購風險和經營風險轉嫁給金融機構和被收購企業；損害投資

9、人和企業職工的合法權益等。就此，許多專家學者認為，管理層收購作為國有企業改制的一種形式，需要具備相應的條件和環境。目前，我國市場經濟體制還有待完善，國有資產價格缺乏合理有效的發現和形成機制；相關法律法規不健全，收購缺乏必要的法律依據和政策規范；合理的融資渠道還很欠缺，管理層承擔的收購風險與其享有的收益不對稱；企業的內外監控機制還不健全。這些外部條件的欠缺，制約了管理層收購與經營者持股改革的有序推進。許多當今國有企業改革政策的支持者認為推進國有企業產權有序流動是建立健全現代產權制度的一項重要內容，對推動國有資產存量調整、實現資源優化配置等起到了積極作用。雖然不容否認，在一些行業、一些地方的國有企

10、業產權轉讓中存在著諸多問題，造成了國有資產的流失。國有產權轉讓中出現的種種問題，其原因是多方面的，主要是我國產權管理法律法規不健全，產權交易監管不到位等。但應肯定國有資產要流動，如果國有資產不流動，其“坐失”可能比流失的損失還大。不能把國有產權轉讓等同于國有資產流失，對具體情況要作具體分析。要承認過去在國有產權交易中確有個別的暗箱操作，甚至非法交易；屬于這種情況應嚴厲打擊，堅決取締。國有產權轉讓，特別是價格的形成涉及多方面因素，判斷國有產權轉讓過程中是否存在國有資產流失現象是一項復雜的工作。目前，國有產權制度改革正處于關鍵時期，不能因為出現一些問題而否定國有產權制度的改革方向和取得的成效，放慢

11、改革步伐；也不能對存在的問題視而不見，任其發展。要通過創新機制、完善法規、加強監管等多方面努力，使國有產權制度改革在推進中不斷規范，在實施中不斷完善。第四章 從評論看中國公司治理結構筆者認為國有企業產權制度的改革是刻不容緩的，如何在改革過程中建立合理的、健全的公司治理結構，以發揮職業經理人的能動性，同時又能對他們的行為起到制約作用是關鍵。公司治理對一個公司乃至對一個國家都是非常重要的。安然這種全球知名、規模龐大的公司,一夜之間就土崩瓦解,中國公司應該從中吸取教訓。改革開放20多年來,中國企業的改革取得了巨大的進展,但是從公司治理的角度去衡量,仍面臨著諸多的問題和挑戰:首先,上市公司股權結構不合

12、理。這主要體現在上市公司的國有股一股獨大現象嚴重,代表國有股的董事在董事會中占有絕對優勢。其次,董事會和執行層之間的關系沒有理順。董事長或CEO往往是由政府主管部門任命的;而且,董事會與執行層高度重合,執行董事往往在董事會占有壓倒優勢。第三,公司的執行機構往往缺乏股東價值觀念,CEO缺乏足夠的權力,企業往往因此無法形成強有力的生產指揮體系。第四,所謂的"多數法人制"普遍存在。就是說,很多集團公司仍然保有或公開、或隱蔽的多數法人制。第五,國有股的授權投資人制度往往妨害公司治理。一些投資機構被授權作為上市公司的控股公司,有時會漠視上市公司的獨立法人地位,用管理成員企業的方法管理

13、上市公司,這就造成了命令代替管理、行政罔顧市場的弊端。最后,監事會缺乏有效的監督功能。董事長的權力和地位過于突出,外部獨立董事缺乏保護中小股東的能力。與成熟經濟中公司治理實踐相比，我國公司治理存在如下一些基本問題：一股權結構不合理我國絕大部分上市公司由國企改制而成，導致尚未上市流通的國家股比重高達40，有些甚至高達80以上。由此帶來了很多問題：1、股權過于集中不利于經理層在更大范圍內接受監督和約束，易使中小股東的利益受損；2、在股權高度集中于國有股的情況下，一方面會導致政府在行政上對企業管理層干預過多，企業目標政治化，無法實現企業運作機制的轉換，同時由于國家股股東主體不明確，缺乏國有資本增值動

14、力和監督經理層的機理，會造成上市公司內部人控制；3、上市公司與集團公司或母公司之間存在產權關系不清、管理關系不順的問題；4、產權管理差異多，有的采用國有股授權經營方式，有的采用國有股按照行政隸屬關系層層授權方式。二董事會獨立性不強我國公司的治理結構，從表面上看，形成三會四權（股東大會、董事會、監事會和經理層分別行使最終控制權、經營決策權、監督權和經營指揮權）的機制。但從實踐情況看，由于股權高度集中，公眾股東過于分散，董事會由大股東操縱，或由內部人控制，形同虛設，沒有形成健全的獨立的董事會來保證健全的經營機制，以及建立一套健全的經理層聘選和考核機制。三監事會的作用得不到切實發揮我國公司采用的是單

15、層董事會制度，與董事會平行的公司監事會僅有部分監督權，而無控制權和戰略決策權，無權任免董事會或經理班子的成員，無權參與和否決董事會與經理班子的決策。使監事會實際上只是一個受到董事會控制的議事機構。四債權人對公司實施的監控作用較小由于現行法律禁止商業銀行向證券業和非金融行業進行股權投資，這些行業的企業的董事會中沒有任何來自商業銀行的代表。當企業陷入債務困境時，一般并不改變企業的治理機制以更好的代表和保護債權人的利益，企業不會置于接管安排之下，也缺乏相應的制度安排來追究董事會成員、監事會成員或有關決策者的責任。五關鍵人控制權過度我國現行的公司治理結構主要有兩種模式，即內部人控制模式和控股股東模式。

16、在控股股東模式中，當控股股東為私人或私人企業時，往往出現家族企業的現象；當控股股東為國家時，往往出現政企不分的現象。這兩種模式的實際實施，通常趨向于采取同一種形式，即關鍵人模式：關鍵人大權獨攬，一人具有幾乎無所不管的控制權，且常常集控制權、執行權和監督權于一身，并有較大的任意權力。六投資決策的透明度和專業化水平低權力往往高度集中于內部人手中，導致決策質量非常差，公司缺乏良好的內部風險控制機制，缺乏規范化的授權和約束機制，內部管理還未真正程序化、透明化，普遍存在信息不對稱現象，缺乏監管的約束。七公司控制權市場還未形成由于流通股在總股本中所占比例有限，不流通的國家股和法人股又高度集中，很難通過在二

17、級市場購買流通股獲得公司的控制權，沒有真正起到約束經理層的作用。八經理服務市場缺由于缺乏一個公開、公平的經理人才市場，因此，良好的選聘機制無法發揮作用。九激勵機制扭曲我國公司的薪酬結構比較單一，不能對董事和高級管理人員起到足夠的激勵作用。經理人在有利益沖突的情況下，往往在決策時不采取回避的做法，并選擇對自己有利的條件決策，為自己謀取私利，明顯損害股東尤其是中小股東的利益。十小股東利益得不到切實的保護股東大會是公司的最高權力機構，但在實踐中存在股東大會召集人通過設置各種條件或障礙剝奪股東尤其是中小股東知情權、質詢權的現象，特別是國有股或法人股控股的情況下，國有股東和法人股東一票制勝，中小股東的權

18、益更得不到切實保護。十一缺乏問責機制現實中，由于缺乏良好的問責機制，單個董事在觀念和行為上往往更多的是代表和追求本身的利益，而不是代表整個公司的利益和追求公司價值最大化，不能對全體股東出色的履行誠信責任和勤勉盡責。十二未形成一種成熟的股東文化和公司治理文化從總體看，我國目前尚未形成一種成熟的股東文化和公司治理文化，不存在一套完整的、可相互支持、相互補充的公司治理法規結構，也缺乏一套成熟的、自我實施的公司治理最佳做法或自律機制。并且，在建成符合現代經濟發展所進一步要求的公司治理模式方面，進展遠遠不夠?？傊?企業缺乏必要的機制來保證全體董事嚴格履行義務、維護股東和其他利害相關者的利益。中國市場經濟

19、的發達程度不同于西方，企業也有自己的顯著特征，中國企業可以借鑒西方各種公司治理結構，但從根本上說，還要摸索一條自己的道路。這正是中國企業家所面臨的任務。根據自己的實際情況建立的合理公司治理結構是企業成功的基石。近年來，公司治理機制已迅速成為全球關注的熱點問題。良好的公司治理機制不僅有助于企業以較低的成本籌集資金，改善企業業績，而且也是現代市場經濟和證券市場健康運作的微觀基礎，對經濟和金融的長期穩定與發展具有重大意義。與成熟經濟的公司治理事件相比，中國上市公司的治理機制普遍存在一些嚴重的問題，立足中國的實際情況，借鑒國際成功經驗，探索符合中國國情的公司治理機制，已屬當務之急。公司治理結構要解決涉

20、及公司成敗的兩個基本問題。一是如何保證投資者（股東）的投資回報，即協調股東與企業的利益關系。在所有權與經營權分離的情況下，由于股權分散，股東有可能失去控制權，企業被內部人（即管理者）所控制。這時控制了企業的內部人有可能做出違背股東利益的決策，侵犯了股東的利益。這種情況引起投資者不愿投資或股東“用腳表決”的后果，會有損于企業的長期發展。公司治理結構正是要從制度上保證所有者（股東）的控制與利益。二是企業內各利益集團的關系協調。這包括對經理層與其他員工的激勵，以及對高層管理者的制約。這個問題的解決有助于處理企業各集團的利益關系，又可以避免因高管決策失誤給企業造成的不利影響。如何重塑我國公司治理結構？

21、應努力做到以下幾點。 1改變政企不分的現狀為建立良好的公司治理機制提供相應的法律框架，徹底改變目前的政企不分狀況，以市場為基礎構建商業化的公有股權運作機制，降低股權集中度。對于處于非國家經濟命脈行業的上市公司，國有股權可逐步退出（如采用回購、發行國有股認購期權、轉讓、存量發行等方式）；可考慮國有資產商業化管理，將國有股委托給市場化和投資機構（基金管理公司、信托公司）管理。2培育競爭性的市場環境政府應致力于為企業提供一個規范、有序、有利的市場環境，全面設定和執行市場規則，建立法制秩序，完善市場運作機制；同時也要強化完善資本市場上的競爭機制，對業績差的公司堅決摘牌。3增強董事會的功能增強董事會的功

22、能是當前我國企業改善公司治理的核心問題之一，主要包括三個方面：l 增強董事會的獨立性。公司應做到：絕大多數的董事會成員應為獨立董事；獨立董事應定期會面，總裁和其他非獨立董事不應參加；應避免總裁兼任董事長；某些董事會所屬委員會應全部由獨立董事組成；董事不可以同時擔任公司顧問或為公司服務；董事的薪酬是現金和股權激勵的組合；確保董事會中有新觀點出現。l 建立董事會的自我評價體系。董事會對其治理機制原則應形成書面文件，并定期重新評價；根據提名推薦，董事會綜合考慮、選擇最適合公司的董事；董事會為自己制定業績標準，并定期評價；獨立董事制定有關總裁的業績標準和薪酬計劃，并據此定期評價總裁的工作。l 強化董事

23、會的戰略管理功能與責任。包括：實現投資決策及決策程序的合理化，推動和監督企業內部各個運作環節的制度建設和組織建設，使這些環節運作程序化、透明化、合理化，推動內部控制機制的制度化、合理化。4培育經理人才市場對經理人員實行公開聘選機制，改變行政任命方式，將競爭機制引入經理聘選中，對經理進行上崗競爭激勵。5激勵動態化、長期化在激勵方式上除了要突破國有企業收入分配的限制，提高激勵人員的收入標準之外，最重要的是要通過給予經理層股票或股票期權，以期權激勵的方式使其自身利益與公司股東利益掛鉤，與企業的長期發展掛鉤。6完善監督機制l 在完善監督機制方面，應做好如下幾個方面：l 引入外部董事，改變董事會中內部人控制狀況；l 設立主要由外部董事組成的審計委員會和報酬委員會；l 強化監事會的監督職能；l 大力培育資本市場的機構投資者，發揮他們在公司治理中的作用；l 發揮銀行的監督作用；l 發揮證券市場在公司治理中的作用。總而言之，公司治理問題不僅關系到單個公司和個人（如減少公司代理成本），而且還關系到金融體系的穩定、經濟