1、財務管理案例分析之一財務管理案例分析之一四川長虹、深康佳四川長虹、深康佳財務情況分析財務情況分析案例分析思緒與方法案例分析思緒與方法 本案例主要采用比率分析的方法，并結合要素分析法和趨勢分析法，從上市公司最中心的目的凈資產收益率入手，對公司贏利才干、資產效率、償債才干、現金獲取才干、股利政策做全面分析。盈盈 利利 能能 力力 償償 債債 能能 力力 資資 產產 效效 率率 獲獲 現現 能能 力力 股股 利利 分分 配配凈凈 資資 產產 收收 益益 率率凈凈 資資 產產總總 資資 產產凈凈 利利 潤潤主營業務收入主營業務收入深康佳概略深康佳概略四川長虹概略四川長虹概略公公 司司 介介 紹紹行行

2、業業 背背 景景行行 業業 背背 景景一、競爭猛烈。我國電視市場經過幾年的高速開展，逐漸構成了國產品牌一、競爭猛烈。我國電視市場經過幾年的高速開展，逐漸構成了國產品牌幾分天下的局面，屬于壟斷競爭階段，由于技術含量不高，競爭非常猛烈幾分天下的局面，屬于壟斷競爭階段，由于技術含量不高，競爭非常猛烈。二、市場需求增長日趨減緩。對彩電的需求已從原來二、市場需求增長日趨減緩。對彩電的需求已從原來“有的滿足上升到有的滿足上升到“質的滿足，有技術創新才干的企業將獲得優勢。質的滿足，有技術創新才干的企業將獲得優勢。三、行業利潤率下降。隨著市場和競爭兩方面的要素，電視行業已從高額三、行業利潤率下降。隨著市場和競

3、爭兩方面的要素，電視行業已從高額利潤階段到微利階段，在微利階段企業將面臨嚴峻的挑戰。利潤階段到微利階段，在微利階段企業將面臨嚴峻的挑戰。四、四、WTO的影響。隨著我國參與的影響。隨著我國參與WTO的進程加快，將對我國電視消費企的進程加快，將對我國電視消費企業帶來一定影響，總的來說是利大于弊，有利于國產品牌進入國際市場。業帶來一定影響，總的來說是利大于弊，有利于國產品牌進入國際市場。五、長虹公司和康佳公司是國內兩個最大的電視制造企業，長虹的市場占五、長虹公司和康佳公司是國內兩個最大的電視制造企業，長虹的市場占有率曾經遙遙領先，但目前兩家公司根本是并駕齊驅，康佳有后來居上之有率曾經遙遙領先，但目前

4、兩家公司根本是并駕齊驅，康佳有后來居上之勢。勢。四川長虹概略四川長虹概略公司稱號公司稱號: 四川長虹電器股份四川長虹電器股份證券簡稱證券簡稱: 四川長虹四川長虹(600839) 上市地點上市地點: 上海證券買賣所上海證券買賣所上市日期上市日期: 1994.03.11板塊類別板塊類別:工業類工業類 上證上證30指數股指數股行業類別行業類別: 電子產品電子產品-家用電器家用電器公司注冊地址公司注冊地址:四川省綿陽市高新區綿興東路四川省綿陽市高新區綿興東路35號號 公司聯絡公司聯絡:司公司changhong法人代表法人代表: 倪潤峰倪潤峰 主營

5、業務范圍：視頻產品、網絡產品、激光讀寫系列產品、數字通主營業務范圍：視頻產品、網絡產品、激光讀寫系列產品、數字通 訊產品、電池系列產品、通訊傳輸設備、電子部品訊產品、電池系列產品、通訊傳輸設備、電子部品深康佳概略深康佳概略公司稱號公司稱號: 康佳集團股份康佳集團股份證券簡稱證券簡稱: 深康佳深康佳(0016)板塊類別板塊類別: 工業類工業類 深圳成份指數股深圳成份指數股行業類別行業類別: 電子產品電子產品-家用電器家用電器上市地點上市地點: 深圳證券買賣所深圳證券買賣所上市日期上市日期: 1992.03.27公司注冊地址公司注冊地址:廣東省深圳市華僑城東部工業區廣東省深圳市華僑城東部工業區 公

6、司聯絡公司聯絡: 6608866 :6600082公司公司konka法人代表法人代表: 任克雷任克雷 主營業務范圍主營業務范圍: 電視機、收錄機、音響組合、激光唱機、機、電視機、收錄機、音響組合、激光唱機、機、 對講機、數字通訊設備對講機、數字通訊設備主主 營營 業業 務務 收收 入入單位：億元單位：億元收入是企業利收入是企業利潤的來源，同潤的來源，同時也反映市場時也反映市場規模的大小。規模的大小。長虹前長虹前3 3年高速年高速增長增長,98,98、9999年年下降幅度不小，下降幅度不小，顯示其市場占顯示其市場占有率下降，而有率下降，而康佳收入是穩康佳收入是穩步增長，步增長，20192019年

7、初次超越長年初次超越長虹。虹。凈凈 利利 潤潤單位：億元單位：億元長虹長虹2019-20192019-2019年凈利潤大幅年凈利潤大幅增長，增長，9898年初年初次下降，均堅次下降，均堅持較高的利潤，持較高的利潤，但但9999年凈利潤年凈利潤大幅下降，相大幅下降，相對而言，康佳對而言，康佳凈利潤程度不凈利潤程度不斷堅持較低程斷堅持較低程度，但平緩增度，但平緩增長，比較穩定。長，比較穩定。單位：億元單位：億元總總 資資 產產總資產顯示企總資產顯示企業規模的大小，業規模的大小，長虹長虹5 5年來總年來總資產增長較快，資產增長較快，年均增長年均增長39.3%39.3%，康佳，康佳也處于高速增也處于高

8、速增長形狀，年均長形狀，年均增長增長71.8%71.8%，但總的來說，但總的來說，長虹規模遠遠長虹規模遠遠大于康佳。大于康佳。單位：億元單位：億元凈凈 資資 產產由于長虹連年由于長虹連年高額的凈利潤，高額的凈利潤，再加上股東的再加上股東的再投入，使企再投入，使企業凈資產高速業凈資產高速增長，年均增增長，年均增長長80.9%80.9%，康佳，康佳雖絕對數較小，雖絕對數較小，但增幅也很大，但增幅也很大，年均增長年均增長87.5%87.5%。財務目的分析內容財務目的分析內容中心目的分析中心目的分析盈利才干分析盈利才干分析償債才干分析償債才干分析資產效率分析資產效率分析獲現才干分析獲現才干分析股利政策

9、分析股利政策分析核核 心心 指指 標標 分分 析析凈資產收益率凈資產收益率凈利潤凈利潤 / / 凈資產平均總額凈資產平均總額X 100%X 100%銷售凈利率銷售凈利率凈利潤凈利潤 / 銷售收入銷售收入X 100%總資產周轉率總資產周轉率銷售收入 / 總資產平均總額權益乘數權益乘數總資產平均總額 / 凈資產平均總額X XX X分析結論分析結論凈凈 資資 產產 收收 益益 率率凈資產收益率凈資產收益率反映企業一切反映企業一切者權益的獲利者權益的獲利才干。兩家公才干。兩家公司自司自9595年以來年以來都呈下降態，都呈下降態，但長虹的下降但長虹的下降幅度更大，并幅度更大，并且且9898年開場凈年開場

10、凈資產收益率低資產收益率低于康佳。于康佳。銷銷 售售 凈凈 利利 率率銷售凈利率反銷售凈利率反映企業銷售收映企業銷售收入的獲利才干。入的獲利才干。長虹長虹95-9895-98年年根本堅持不變，根本堅持不變，但但9999年大幅跳年大幅跳水，康佳呈現水，康佳呈現穩中有降形狀，穩中有降形狀，但幅度很小，但幅度很小，兩家公司兩家公司20192019年銷售凈利率年銷售凈利率根本持平。根本持平。總總 資資 產產 周周 轉轉 率率總資產周轉率總資產周轉率反映總資產的反映總資產的利用效率。兩利用效率。兩家公司總資產家公司總資產周轉率均逐年周轉率均逐年遞減，長虹不遞減，長虹不斷低于康佳，斷低于康佳，且其遞減幅度

11、且其遞減幅度也大于康佳。也大于康佳。權權 益益 乘乘 數數權益乘數反映權益乘數反映企業總資產是企業總資產是一切者權益的一切者權益的多少倍數。長多少倍數。長虹權益乘數不虹權益乘數不斷低于康佳，斷低于康佳，呈下降趨勢，呈下降趨勢，而康佳根本堅而康佳根本堅持了穩定的程持了穩定的程度。度。中心目的分析結論中心目的分析結論長虹和康佳兩家公司凈資產收益率繼續遞減，闡明公司盈利才干逐年減弱，長虹和康佳兩家公司凈資產收益率繼續遞減，闡明公司盈利才干逐年減弱，顯示電視行業的競爭非常猛烈，在眾多競爭者參與的情況下，減少盈利空間顯示電視行業的競爭非常猛烈，在眾多競爭者參與的情況下，減少盈利空間以堅持市場份額已是必然

12、，但以堅持市場份額已是必然，但98、99年長虹凈資產收益率大幅下降，應引起年長虹凈資產收益率大幅下降，應引起關注。關注。從銷售凈利率目的看，由于長虹規模遠遠大于康佳，利用其規模效益，不斷從銷售凈利率目的看，由于長虹規模遠遠大于康佳，利用其規模效益，不斷堅持了較高的程度，高于康佳堅持了較高的程度，高于康佳10個百分點，但個百分點，但99年跌到和康佳同等程度，顯年跌到和康佳同等程度，顯示其競爭力趨弱。示其競爭力趨弱。長虹權益乘數較康佳小，顯示其負債運營的比例小于康佳，且呈下降趨勢長虹權益乘數較康佳小，顯示其負債運營的比例小于康佳，且呈下降趨勢,康佳根本堅持不變。康佳根本堅持不變。總資產周轉率兩家公

13、司均呈下降態，闡明公司銷售收入的增長小于總資產的總資產周轉率兩家公司均呈下降態，闡明公司銷售收入的增長小于總資產的增長，顯示公司資產的邊沿效益在下降。增長，顯示公司資產的邊沿效益在下降。以上幾個目的顯示，兩家公司凈資產收益率繼續下降的緣由是多樣的，我們以上幾個目的顯示，兩家公司凈資產收益率繼續下降的緣由是多樣的，我們將在下面對上述目的分解，作進一步分析。將在下面對上述目的分解，作進一步分析。盈盈 利利 能能 力力 分分 析析主營毛利率主營毛利率營業利潤比重營業利潤比重分產品收入分析分產品收入分析新工程投資分析新工程投資分析期間費用比較期間費用比較小小 結結主主 營營 毛毛 利利 率率主營毛利率

14、反主營毛利率反映企業主要產映企業主要產品的獲利才干。品的獲利才干。長虹長虹9999年毛利年毛利率大幅下降率大幅下降, ,并并初次低于康佳初次低于康佳, ,其多年的規模其多年的規模效應沒有得到效應沒有得到發揚發揚, ,顯示其產顯示其產品的獲利才干品的獲利才干下降下降, ,康佳根本康佳根本堅持穩定。堅持穩定。主營毛利率主營毛利率= =主營利潤主營利潤/ /主營收入主營收入X 100%X 100%2019年產品收入、利潤構造年產品收入、利潤構造產 品主營業務收入比1998年增長率占總收入比例主營業務利潤占總利潤比例毛利率電視機945,357-18.52%93.64%154,13095.01%16.3

15、0%空調51,0165.05%7,8214.82%15.33%光盤機12,6951.26%1370.08%1.08%電池4480.04%1370.08%30.58%合計1,009,516-12.99%100%162,225100%16.07%此表為長虹公司數 據康佳公司：電視機 的銷售額和利潤均占 總銷售額和總利潤的90%以 上 。從長虹公司從長虹公司2019年收入與利潤分產品看，電視機仍是最為重要的產品，收入占年收入與利潤分產品看，電視機仍是最為重要的產品，收入占全部收入的全部收入的93.63%，利潤占總利潤的，利潤占總利潤的96.01%，空調有一定的銷量，但與專業，空調有一定的銷量，但與專

16、業消費空調企業相比還有很大差距，有一定的開展空間，光盤機利潤率太低，電消費空調企業相比還有很大差距，有一定的開展空間，光盤機利潤率太低，電池毛利率相當高，但其收入利潤所占比重太小。公司年度報告稱公司將投入數池毛利率相當高，但其收入利潤所占比重太小。公司年度報告稱公司將投入數字視頻、通訊、激光讀寫產品，能否在字視頻、通訊、激光讀寫產品，能否在2000年找到新的利潤增長點，對公司的年找到新的利潤增長點，對公司的開展將是極為重要的。康佳公司目前也是電視為最重要的，也需求尋覓新的利開展將是極為重要的。康佳公司目前也是電視為最重要的，也需求尋覓新的利潤增長點來堅持企業的開展。潤增長點來堅持企業的開展。長

17、虹公司新工程投資分析長虹公司新工程投資分析項 目 計劃投入 99 年已投入 數字視頻網絡產品 16449萬元 273萬元 數字通訊項目 9226萬元 激光讀寫系列產品 21328萬元 技術中心實驗室 54708萬元 44萬元 綠色環保電池 58292萬元 27283萬元 市場網絡建設 38717萬元 7043萬元 長虹公司于長虹公司于2019年實施配股，募集資金年實施配股，募集資金17億元人民幣，資金的投向主要是數字億元人民幣，資金的投向主要是數字產品、環保電池、市場網絡建立，但除開電池工程產品、環保電池、市場網絡建立，但除開電池工程99年投入較大以外，其他工年投入較大以外，其他工程投入很少或

18、未投入，不知道是什么緣由，總之，程投入很少或未投入，不知道是什么緣由，總之，2000年長虹公司募集資金在年長虹公司募集資金在這些工程上的投入，將對公司的開展產生重要影響。這些工程上的投入，將對公司的開展產生重要影響。康佳公司新工程投資分析康佳公司新工程投資分析項 目 計劃投入 99 年已投入 高清晰數字彩電 50000萬元 9080萬元 數字移動電話 20750萬元 8752萬元 重慶康佳電子公司 6600萬元 4992萬元 印度康佳電子公司 3800萬元 671萬元 補充流動資金 30000萬元 康佳公司于康佳公司于2019年增發年增發A股股8000萬股，募集資金萬股，募集資金12億元人民幣

19、，資金的投向是億元人民幣，資金的投向是大家所關注的。從公司的投資工程看，是比較有潛力的，數字彩電是目前電視大家所關注的。從公司的投資工程看，是比較有潛力的，數字彩電是目前電視的替代產品，將會有很好的市場預期，我國的數字挪動市場目前高速開展，假的替代產品，將會有很好的市場預期，我國的數字挪動市場目前高速開展，假設能進入也將有良好報答，同時公司加大對國外市場的投入，開辟國際市場也設能進入也將有良好報答，同時公司加大對國外市場的投入，開辟國際市場也是目前國產電視銷量的另一個增長要素。是目前國產電視銷量的另一個增長要素。營營 業業 利利 潤潤 比比 重重營業利潤比重營業利潤比重= =營業利潤營業利潤/

20、 /利潤總額利潤總額X 100%X 100%營業利潤占利營業利潤占利潤總額的比重潤總額的比重反映企業主營反映企業主營業務對利潤總業務對利潤總額奉獻大小。額奉獻大小。兩家公司營業兩家公司營業利潤所占比重利潤所占比重均處于較高比均處于較高比例例, ,顯示其主顯示其主營業務的中心營業務的中心位置。位置。長虹期間費用占銷售收入比重長虹期間費用占銷售收入比重營業費用營業費用9898、9999兩年大幅增兩年大幅增長，與其銷售長，與其銷售戰略有關，管戰略有關，管理費用控制較理費用控制較好，所占比例好，所占比例下降，財務費下降，財務費用隨著負債規用隨著負債規模和銀行利率模和銀行利率的下調而下降。的下調而下降。

21、康佳期間費用占銷售收入比重康佳期間費用占銷售收入比重營業費用不斷營業費用不斷堅持在較高程堅持在較高程度，與市場競度，與市場競爭猛烈和其市爭猛烈和其市場位置有關，場位置有關，管理費用制較管理費用制較好，所占比例好，所占比例堅持穩定，財堅持穩定，財務費用隨著銀務費用隨著銀行利率的下調行利率的下調而下降。而下降。期間費用占銷售收入比重比較期間費用占銷售收入比重比較期間費用是利期間費用是利潤的抵減項。潤的抵減項。長虹前長虹前3 3年此年此項比重較低，項比重較低，遠低于康佳，遠低于康佳，9898、9999年大幅年大幅上升，康佳比上升，康佳比較穩定，對利較穩定，對利潤不構成很大潤不構成很大的影響。的影響。

22、主主 營營 業業 務務 收收 入入單位：億元單位：億元收入是企業利收入是企業利潤的來源，同潤的來源，同時也反映市場時也反映市場規模的大小。規模的大小。長虹前長虹前3 3年高速年高速增長增長,98,98、9999年年下降幅度不小，下降幅度不小，顯示其市場占顯示其市場占有率下降，而有率下降，而康佳收入是穩康佳收入是穩步增長，步增長，20192019年初次超越長年初次超越長虹。虹。盈利才干分析結論盈利才干分析結論主營業務收入長虹于主營業務收入長虹于97年到達頂峰，年到達頂峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入穩步年逐年下降，而康佳的收入穩步增長，增長，99年與長虹持平，充分顯示了兩家公司市場位置的變

23、化。年與長虹持平，充分顯示了兩家公司市場位置的變化。主營毛利率長虹不斷高于康佳，顯示其良好的規模效益，但主營毛利率長虹不斷高于康佳，顯示其良好的規模效益，但99年卻大幅下降，年卻大幅下降，闡明規模效益也將隨著市場的變化而起不同的作用，也闡明長虹產品的競爭闡明規模效益也將隨著市場的變化而起不同的作用，也闡明長虹產品的競爭力下降，而康佳在猛烈的市場競爭中堅持了穩定的毛利率，闡明公司崇尚的力下降，而康佳在猛烈的市場競爭中堅持了穩定的毛利率，闡明公司崇尚的技術創新發揚了作用，有較高的盈利空間。技術創新發揚了作用，有較高的盈利空間。期間費用長虹近兩年大幅增長，主要是銷售費用的添加，作為龍頭老大，在期間費

24、用長虹近兩年大幅增長，主要是銷售費用的添加，作為龍頭老大，在產品旺銷的同時，沒有建立本人的營銷網絡，使如今銷售比較被動，康佳的產品旺銷的同時，沒有建立本人的營銷網絡，使如今銷售比較被動，康佳的期間費用不斷較為穩定，沒有出現較大的動搖，對公司的運營起較好的作用。期間費用不斷較為穩定，沒有出現較大的動搖，對公司的運營起較好的作用。長虹公司產品毛利率在下降，期間費用在增長，其盈利才干自然大打折扣，長虹公司產品毛利率在下降，期間費用在增長，其盈利才干自然大打折扣，何時可以走出低谷，將取決于公司的運營，康佳公司不斷堅持穩步增長的戰何時可以走出低谷，將取決于公司的運營，康佳公司不斷堅持穩步增長的戰略，其盈

25、利才干仍將繼續增長。略，其盈利才干仍將繼續增長。資資 產產 效效 率率 分分 析析應收帳款周轉率應收帳款周轉率存貨周轉率存貨周轉率總資產報酬率總資產報酬率小結：隨著電視市場競爭的猛烈和市場需求小結：隨著電視市場競爭的猛烈和市場需求的減緩，兩家公司的應收帳款和存貨都大幅的減緩，兩家公司的應收帳款和存貨都大幅添加，運用資產的效率均有所下降，其中長添加，運用資產的效率均有所下降，其中長虹的降幅更大一些。虹的降幅更大一些。應收帳款周轉率應收帳款周轉率應收帳款周轉應收帳款周轉率反映企業應率反映企業應收帳款的周轉收帳款的周轉速度。長虹前速度。長虹前兩年周轉率高，兩年周轉率高，與其產品市場與其產品市場銷路好

26、有關，銷路好有關，而隨著市場和而隨著市場和銷售戰略的變銷售戰略的變化，應收賬款化，應收賬款大幅添加，康大幅添加，康佳也呈逐漸下佳也呈逐漸下降的趨勢。降的趨勢。應收帳款周轉率應收帳款周轉率= =主營收入主營收入/ /應收帳款平均余額應收帳款平均余額長虹長虹2019年應收帳款帳齡分析年應收帳款帳齡分析公司公司1 1年以年以內的應收內的應收帳款比例帳款比例到達到達99.9%,99.9%,顯示其應顯示其應收帳款非收帳款非常安康，常安康，應收帳款應收帳款的流動性的流動性極強。極強。康佳康佳2019年應收帳款帳齡分析年應收帳款帳齡分析公司公司1 1年以年以內的應收內的應收帳款比例帳款比例也很高也很高, ,

27、顯顯示其應收示其應收帳款比較帳款比較安康。安康。存存 貨貨 周周 轉轉 率率存貨周轉率存貨周轉率反映了企業反映了企業存貨的周轉存貨的周轉速度。兩家速度。兩家公司都是逐公司都是逐年下降，顯年下降，顯示電視市場示電視市場競爭的猛烈，競爭的猛烈，使企業的存使企業的存貨都大為添貨都大為添加，此目的加，此目的康佳強于長康佳強于長虹。虹。存貨周轉率存貨周轉率= =主營本錢主營本錢/ /存貨平均余額存貨平均余額存存 貨貨 分分 析析單位：億元單位：億元隨著企業規模隨著企業規模和銷售收入增和銷售收入增長，存貨呈增長，存貨呈增長形狀是屬于長形狀是屬于正常的，但正常的，但9898、9999兩年長虹公兩年長虹公司收

28、入下降，司收入下降，而存貨依然大而存貨依然大幅增長，顯示幅增長，顯示其產品有積壓其產品有積壓的能夠。的能夠。總總 資資 產產 報報 酬酬 率率總資產報酬率總資產報酬率反映企業全部反映企業全部資產的獲利才資產的獲利才干，表達了企干，表達了企業對資產的運業對資產的運用效率。兩家用效率。兩家公司也都是逐公司也都是逐年下降，闡明年下降，闡明其資產的利用其資產的利用效率下降，長效率下降，長虹的下降幅度虹的下降幅度比康佳更大。比康佳更大。總資產報酬率總資產報酬率= =凈利潤凈利潤/ /總資產平均總額總資產平均總額償債才干分析償債才干分析流動比率流動比率速動比率速動比率資產負債率資產負債率利息保證倍數利息保

29、證倍數小小 結結流流 動動 比比 率率流動比率反映流動比率反映企業在短期內企業在短期內轉變為現金的轉變為現金的流動資產歸還流動資產歸還到期流動負債到期流動負債的才干。長虹的才干。長虹的流動比率有的流動比率有較大增長，與較大增長，與其減少負債有其減少負債有關，康佳稍有關，康佳稍有增長。增長。流動比率流動比率= =流動資產流動資產/ /流動負債流動負債速速 動動 比比 率率速動比率速動比率= =速動資產速動資產/ /流動負債流動負債速動比率反映速動比率反映企業在短期內企業在短期內轉變為現金的轉變為現金的速動資產歸還速動資產歸還到期流動負債到期流動負債的才干。長虹的才干。長虹的速動比率高的速動比率高

30、于康佳，顯示于康佳，顯示其良好的短期其良好的短期償債才干。償債才干。資資 產產 負負 債債 率率資產負債率是資產負債率是一個長期償債一個長期償債才干分析的目才干分析的目的，反映企業的，反映企業總資產中債務總資產中債務人提供的資金人提供的資金所占的比重。所占的比重。長虹的負債程長虹的負債程度逐年降低，度逐年降低，康佳根本堅持康佳根本堅持穩定。穩定。資產負債率資產負債率= =負債負債/ /資產資產利息保證倍數利息保證倍數利息保證倍利息保證倍數反映企業數反映企業償付負債利償付負債利息的才干，息的才干，可以評價債可以評價債務人投資的務人投資的風險程度。風險程度。兩家公司利兩家公司利息保證倍數息保證倍數

31、均有增長，均有增長，與它們利息與它們利息支出的大幅支出的大幅降低有關。降低有關。利息保證倍數利息保證倍數=(=(利潤總額利潤總額+ +利息支出利息支出)/)/利息支出利息支出償債才干分析結論償債才干分析結論兩家公司流動比率、速動比率均屬正常，長虹公司均高兩家公司流動比率、速動比率均屬正常，長虹公司均高于康佳公司，這與兩家公司的負債運營戰略有較大關系。于康佳公司，這與兩家公司的負債運營戰略有較大關系。由于長虹前由于長虹前3年規模擴張太快，而其產品競爭才干開場年規模擴張太快，而其產品競爭才干開場下降，所以長虹開場降低負債程度，所以其資產負債率下降，所以長虹開場降低負債程度，所以其資產負債率呈下降形

32、狀，呈下降形狀，99年已處于較低程度，康佳公司消費運營年已處于較低程度，康佳公司消費運營正常，仍堅持了較高的負債率。正常，仍堅持了較高的負債率。兩家公司利息保證倍數均呈增長形狀，顯示公司還貸才兩家公司利息保證倍數均呈增長形狀，顯示公司還貸才干很強。干很強。獲現才干分析獲現才干分析長虹運營凈現金流量長虹運營凈現金流量長虹凈現金流量長虹凈現金流量小結：作為兩家老牌績優公司，在運營活動小結：作為兩家老牌績優公司，在運營活動中均有較強的獲現才干。中均有較強的獲現才干。康佳凈現金流量康佳凈現金流量康佳運營凈現金流量康佳運營凈現金流量長虹每股運營活動凈現金流量分析長虹每股運營活動凈現金流量分析凈現金流量反

33、凈現金流量反映企業報告期映企業報告期獲取現金的才獲取現金的才干，企業不僅干，企業不僅要有賬面利潤，要有賬面利潤，還應有現金凈還應有現金凈收入。長虹公收入。長虹公司雖利潤下降司雖利潤下降較大，但仍顯較大，但仍顯示較強的獲現示較強的獲現才干，特別是才干，特別是9999年收回大量年收回大量以前年度應收以前年度應收票據款票據款, ,每股每股運營活動凈現運營活動凈現金流量大大超金流量大大超越凈收益。越凈收益。單位：元單位：元康佳每股運營活動凈現金流量分析康佳每股運營活動凈現金流量分析凈現金流量反凈現金流量反映企業報告期映企業報告期獲取現金的才獲取現金的才干，企業不僅干，企業不僅要有賬面利潤，要有賬面利潤

34、，還應有現金凈還應有現金凈收入。康佳公收入。康佳公司司9898年每股凈年每股凈現金很高現金很高, ,遠遠遠高于凈收遠高于凈收益益,99,99年每股年每股經現金流略低經現金流略低于凈收益于凈收益, ,但但也堅持了較強也堅持了較強的獲現才干。的獲現才干。單位：元單位：元長虹長虹2019年凈現金流量分析年凈現金流量分析公司運營活動公司運營活動產生的凈現金產生的凈現金比凈利潤還高，比凈利潤還高，顯示其獲現才顯示其獲現才干較強，投資干較強，投資活動產生負凈活動產生負凈現金流是由于現金流是由于繼續新工程投繼續新工程投資所致，籌資資所致，籌資活動產生凈現活動產生凈現金流是由于金流是由于20192019年配股

35、增年配股增資所致。資所致。康佳康佳2019年凈現金流量分析年凈現金流量分析公司運營活動公司運營活動產生的凈現金產生的凈現金相比凈利潤還相比凈利潤還有一定差距，有一定差距，應進一步提高應進一步提高其獲現才干，其獲現才干，投資活動產生投資活動產生負凈現金流是負凈現金流是由于繼續工程由于繼續工程投資所致，籌投資所致，籌資活動產生大資活動產生大量凈現金流是量凈現金流是由于由于20192019年增年增發新股籌資所發新股籌資所致。致。股利政策分析股利政策分析長虹股利政策長虹股利政策康佳股利政策康佳股利政策股價分析股價分析長虹股利政策分析長虹股利政策分析派派 現現送送 股股配配 股股19951995 年年1

36、010 股送股送 6 6 股股1010 股配股配 2.52.5 股股7.357.35 元元/ /股股19961996 年年1010 股送股送 6 6 股股19971997 年年1010 股派股派 5.85.8 元元1010 股送股送 3 3 股股1010 股配股配 1 1. .875875 股股9.89.8 元元/ /股股19981998 年年19991999 年年1010 股配股配 2.2.30763076 股股9 9. .9898 元元/ /股股公司上市后不斷實施較為積極的股利分配政策，股本擴張較快，但現公司上市后不斷實施較為積極的股利分配政策，股本擴張較快，但現金紅利派發較少，令人遺憾，金紅利派發較少，令人遺憾，5 5年中僅僅年中僅僅20192019派現，另一方面，公司派現，另一方面，公司配股頻繁，雖然融資通暢，但公司利潤反而下滑，不能不引起投資者配股頻繁，雖然融資通暢，但公司利潤反而下滑，不能不引起投資者的擔憂。的擔憂。康佳股利政策分析康佳股利政策分析派派 現現送送 股股配配 股股1 19 99 95 5 年年1 10 0 股股派派 5 5. .1 15 5 元元1 19 99 96 6 年年1 10 0 股股派派 5 5. .2 2 元元1 10 0 股股配配 3 3 股股6 6. .2 28