1、外匯儲備過多的利弊分析 張夢云摘要此前，我國經(jīng)濟(jì)金融理論界出現(xiàn)了宣傳外匯儲備越多越好的主張和觀點。他們認(rèn)為目前中國2864元美元外匯儲備并不過高，外匯儲備越多越好。對此，筆者認(rèn)為，在承認(rèn)有利方面的同時，也要看到其弊病方面。通過理論分析外匯儲備過多的利弊，結(jié)合中國的實情，來論證外匯儲備是否越多越好這一命題。關(guān)鍵字：外匯儲備；利弊分析；結(jié)構(gòu)管理外匯儲備是一國貨幣當(dāng)局持有并可以隨時使用的對外流動性資產(chǎn)，它是一國最主要和最重要的儲備資產(chǎn)，目前占國際儲備的絕大部分比例。背景分析從外匯儲備的總量來看，改革開放以來，特別是1994年成功實行外匯體制改革以來，中國外匯儲備總量保持高增長態(tài)勢。此外，1994年以

2、后，我國外匯儲備的年際波動較大，多次出現(xiàn)下降趨勢。外匯儲備的高增長、大波動對我國宏觀經(jīng)濟(jì)金融運行造成了深刻影響，國際儲備問題備受關(guān)注。近年來，在出口導(dǎo)向戰(zhàn)略和人民幣競爭性匯率政策的作用下，中國外匯儲備的持續(xù)巨額快速增長引發(fā)了廣泛的討論。從外匯儲備的結(jié)構(gòu)來看，絕大部分的中國外匯儲備投資于長期政府債券，而短期政府債券、公司債券和公司股票的投資比例低。從中國持有證券的國家來看，中國持有的美國證券占據(jù)了絕對主體地位，而持有的歐元區(qū)證券和日本證券占次要地位。目前，中國已成為美國國債最大的外國投資者，中國持有美國國債規(guī)模占外國投資者持有總量的比例，由2000年3月的8%升至2009年6月的26.4%。對于

3、中國而言，成為美國國債的最大買家，非但未蒙其利，反而先受其害。這是因為，中國持有的美國國債規(guī)模巨大中，國的任何調(diào)整美國國債倉位的行為，將可能對美國國債的供需和價格產(chǎn)生影響。如果中國要減持一部分美國國債，必須要付出較大的價格折扣資本損失代價。從而，中國外匯儲備已陷入了“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的狀態(tài)。關(guān)于我國外匯儲備的來源渠道，主要是國際進(jìn)出口貿(mào)易形成的順差，資本項目下的凈流入，海外工程和華僑匯款，外商的資本投資、國外借債、境外流入的流動性過剩包括一些熱錢等。我國在對外開放之初，外匯儲備很少，不足以應(yīng)付必要的國際收支，外匯確實是一種稀缺的資源。因此，從各個方面尋求外匯的增加，包括用財政支出補貼出口虧損。但是

4、隨著對外開放的擴(kuò)大，外匯的來源渠道明顯增多，外匯就并非無條件地越多越好，關(guān)鍵要看外匯是怎么來的，涉及到哪些方面的利益關(guān)系，涉及到成本與效益的比較。外匯儲備增加的有利方面從積極的角度看，外匯儲備的迅速增長增強了一國的綜合國力，有利于維護(hù)國家和企業(yè)對外信譽，有利于拓展國際貿(mào)易、吸引外商投資、降低國內(nèi)企業(yè)的融資成本，有利于應(yīng)對突發(fā)事件、平衡國際收支波動、防范和化解國際金融風(fēng)險，有利于增強我國宏觀調(diào)控能力、實施穩(wěn)健的貨幣政策、緩解通貨緊縮壓力，有利于加快人民幣自由兌換的步伐等.外匯儲備過多的弊端我國是一個資本資源幾位短缺的不發(fā)達(dá)國家，1995年以來外匯儲備無休止的增長，導(dǎo)致超額外匯儲備過多，主要有以下

5、五個弊端：1、 超額外匯儲備過多，容易導(dǎo)致“通貨緊縮趨勢”，不利于貫徹國家擴(kuò)大內(nèi)需的方針，不利于增加國內(nèi)有效需求，不利于我國自身的經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展。2、 超額外匯儲備過多，必然要相應(yīng)增大過高的外匯儲備成本。央行被動地投放基礎(chǔ)貨幣來吸納超額外匯儲備，必然影響到其對貨幣供給量的主動調(diào)控能力3、 超額外匯儲備過多，必然會增大外匯儲備的風(fēng)險。匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險是外匯儲備無法躲避的兩種風(fēng)險。4、 超額外匯儲備過多，會造成我國極為短缺的外匯資本資源的浪費，出現(xiàn)窮國反而向富國輸出資本，致遠(yuǎn)美國等發(fā)達(dá)國家人民的高消費。5、 超額外匯儲備過多，會導(dǎo)致我國失去貨幣基金組織的優(yōu)惠貸款。不僅如此，還必須在必要時對國際收

6、支發(fā)生困難的國家提供幫助。我國外匯儲備存在的問題，在一定程度上暴露了目前外匯儲備管理的局限性。核心問題是官方化的外匯儲備性質(zhì)，過于集中在國家這個層次上。突出的弊端在于民間的外匯使用渠道不暢，在開放的市場經(jīng)濟(jì)條件下，外聚集中在政府使用有不少消極因素，容易造成不必要的被動。結(jié)論從上述內(nèi)容來看，外匯儲備過多顯然是弊大于利且得不償失的?！爸袊耐鈪R儲備并不是越多越好”，這一觀點是正確的。解決這個問題，主要是外匯既要有必要的集中，又要有合理的分流，保持穩(wěn)定和正常的外匯需要。主要由以下幾點建議：一是拓寬民間外匯使用渠道。現(xiàn)在民間的外匯基本上除了作為儲蓄，就是將外匯兌換成人民幣，實際上外匯都進(jìn)了國家的外匯儲

7、備，沒有進(jìn)入流通和消費環(huán)節(jié)。在一定意義上，外匯成了死錢。可以考慮增加一些外匯商店，或者在一些大型商場增設(shè)外匯商品專柜，也可以允許居民用外匯購買商品。二是有條件地開放外匯市場?，F(xiàn)在民間的外匯已經(jīng)形成了一定的規(guī)模，但外匯的流動主要在居民與銀行以及銀行之間，中間的交易手續(xù)費用較高，外匯流動的成本也高?？梢钥紤]在銀行之外設(shè)立專門的外匯市場和外匯資本市場，輔之以優(yōu)惠的政策，比方降低交易費用，在稅收上給予一定的優(yōu)惠等，鼓勵外匯在市場上流動，不必進(jìn)入國家外匯儲備的籠子。三是鼓勵民間外匯進(jìn)入國外消費和境外投資。包括增加居民個人用匯的額度，鼓勵居民到國外旅游、消費和進(jìn)行國外投資。政府的職能，主要是在進(jìn)行必要調(diào)控的同時，標(biāo)準(zhǔn)外匯管理，建立外匯流通秩序，約束外匯交易行為。這樣既減輕國家過多外匯儲備的壓力，又增強了外匯流動的活力，有利于提高外匯的使用效益。參考文獻(xiàn)：1秦愛紅：外匯儲備過多帶來的五大弊端，載于特區(qū)經(jīng)濟(jì)2008年12月期。2汪鑫：中國外匯儲備過多的利弊分析，載于西