1、上市公司營運資金管理 以蘇寧電器和國美電器為例班級：姓名：學號：一、研究目的企業的營運資金，是企業在日常經營活動中短期占有的資金，是流動資產減去流動負債后的差額。對于商業企業而言，營運資金占企業資金的絕大部分，其周轉速度及平均占用余額直接影響企業效益，同時營運資金也是衡量一個企業短期償債能力的重要指標，是企業得以生存的血液，一旦發生問題企業就難以生存，更加談不上發展，也就無法實現財務管理的目標。營運資金管理是對企業流動資產及流動負債的管理。一個企業要維持正常的運轉就必須要擁有適量的營運資金，因此，營運資金是企業財務管理的重要組成部分。而營運資金管理的核心內容就是對資金運用和資金籌措的管理。從金

2、融危機對企業的影響來看，營運資金是關系企業生存和發展的重要方面，所以對目前公司營運資金管理現狀與研究顯得十分必要。而家電零售企業雖然是零售企業，但他的商品都為大型商品，因此，家電零售業與一般零售企業的營運資金相比，具有其特殊性。所以對家電零售業進行營運資金管理研究顯得尤為重要。二、研究內容本文以蘇寧電器研究為主，通過營運資金周轉期指標來評價企業的營運資金管理水平，做調查報告，不僅可以為家電零售業營運資金管理研究提供數據，而且對于企業認識營運資金管理重要性有著增強的作用。同時，通過對國美電器和蘇寧電器兩家企業的營運資金狀況進行對比分析研究，來了解兩家企業的發展狀況，并說明營運資金對企業的重要性，

3、希望對整個家電零售行業的營運資金管理具有借鑒意義。最后，我們從渠道管理、供應鏈融資、 ERP 和網絡技術應用等新視角對提高企業營運資金管理績效提出合理化建議。三、研究過程（一）兩家企業的基本介紹1. 蘇寧電器蘇寧電器 1990 年創立于江蘇南京，是中國鎖零售企業的領先者，是國家商務部重點培育的3C （家電、電腦、通訊）家電連“全國 15 家大型商業企業集團 ”之一。截至 2009 年，蘇寧電器連鎖網絡覆蓋中國大陸 30 個省， 300 多個城市、香港和日本地區，擁有 1000 家連鎖店， 80 多個物流配送中心、 3000 家售后網點，經營面積 500 萬平米，員工 12 萬多人，年銷售規模

4、1200 億元。品牌價值 455.38 億元，蟬聯中國商業連鎖第一品牌。名列中國上規模民企前三，中國企業 500 強第 54 位，入選福布斯亞洲企業 50 強、福布斯全球 2000 大企業中國零售企業第一。2004 年 7 月，蘇寧電器（ 002024）在深圳證券交易所上市。憑借優良的業績，蘇寧電器得到了投資市場的高度認可，是全球家電連鎖零售業市場價值最高的企業之一。整合社會資源、合作共贏。滿足顧客需要、至真至誠。蘇寧電器堅持市場導向、顧客核心，與全球近10000 家知名家電供應商建立了緊密的合作關系，通過高層互訪、 B2B 、聯合促銷、雙向人才培訓等形式，打造價值共創、利益共享的高效供應鏈。

5、與此同時，堅持創新經營，拓展服務品類，蘇寧電器承諾 “品牌、價格、服務 ”一步到位，通過 B2C 、聯名卡、會員制營銷等方式，為消費者提供質優價廉的家電商品，并多次召開行業峰會與論壇，與國內外知名供應商、專家學者、社會專業機構共同探討行業發展趨勢與合作策略，促進家電產品的普及與推廣，推動中國家電行業提升與發展。目前，蘇寧電器經營的商品包括空調、冰洗、彩電、音像、小家電、通訊、電腦、數碼、八個品類(包括自主產品 ，上千個品牌， 20 多萬個規格型號。2. 國美電器國美電器（英語： GOME ）是中國的一家連鎖型家電銷售企業，也是中國大陸最大的家電零售連鎖企業，成立于 1987 年 1 月 1 日

6、。 2009 年，國美電器入選中國世界紀錄協會中國最大的家電零售連鎖企業。在北京、太原、天津、上海、廣州、深圳、青島、長沙、香港等城市設立了 42 個分公司，及 1200 多家直營店面。國美電器控股有限公司（港交所： 0493）是在香港交易所上市的綜合企業公司。公司在百慕大注冊，創始人為黃光裕。現任董事會主席為張大中。國美電器一直居于國內領先電器行業。來自中怡康的權威數據顯示， 2010 年國美集團空調銷售達 600 萬套，據中國電子商會 2006 年以來對空調市場份額監測顯示，國美集團空調復合增長一直保持行業領先水平，并持續穩居空調市場銷售份額第一，是中國空調渠道的第一渠道。另外，國美集團率

7、先在行業通過與上游廠家深度合作及大單采購、淡季打款等措施，國美集團終端空調零售價格在 2011 年繼續保持低于其他渠道的競爭優勢，并力爭在 2011 年空調旺季來臨之際，抑制空調價格上漲苗頭，維持空調低價位水平。國美電器集團堅持 “薄利多銷，服務當先 ”的經營理念，依靠準確的市場定位和不斷創新的經營策略，引領家電消費潮流，為消費者提供個性化、多樣化的服務，國美品牌得到中國廣大消費者的青睞。本著 “商者無域、相融共生 ”的企業發展理念，國美電器與全球知名家電制造企業保持緊密、友好、互助的戰略合作伙伴關系，成為眾多知名家電廠家在中國的最大的經銷商。（二）營運資金的基本理論1. 營運資金是指流動資產

8、減去流動負債（短期負債等）后的余額。如果流動資產流動負債0，則與此相對應的 “凈流動資產 ”是以長期負債和投資人權益的一定份額為資金來源；如果流動資產流動負債0，則占用在流動資產上的資金都是流動負債融資；如果流動資產流動負債 0，則流動負債融資，由流動資產和固定資產等長期資產共同占用，償債能力差。營運資金與流動比率指標密切相關。按照資金使用與長、短期資金來源的配比關系不同，主要有三種可供選擇的營運資金籌集政策：配合性融資政策、激進型融資政策、穩健型融資政策。營運資金持有政策按照營運資金持有量的高低分為三種:寬松型營運資金持有政策、緊縮型營運資金持有政策和適中型營運資金持有政策。2.OPM 戰略

9、營運資金管理的 OPM （Other People s Money）戰略，是指公司充分利用做大規模的優勢，增強與供應商的討價還價能力，利用供應商在貨款結算上的商業信用政策，將占用在存貨和應收賬款上的資金成本轉嫁給供應商，用供應商的資金經營自身事業，從而謀求公司價值最大化的營運資本管理戰略。營運資金管理的 OPM 戰略是一種高風險和低成本的經營戰略，屬于營運資本管理中的風險性決策方法，能使公司處于較高的盈利水平，但同時也承擔較大的風險。3. 營運資金管理對企業的重要性企業的營運資金，是指凈營運資金（ NWC ），即企業流動資產與流動負債的差額，是企業在日常經營活動中能夠隨時運用的資金。營運資金管

10、理是企業財務管理的重要內容，一個企業要維持正常的運轉就必須要擁有適量的營運資金，其管理水平高低直接影響財務狀況。對于商業企業而言，營運資金占企業資金的絕大部分， 其周轉速度及平均占用余額直接影響企業效益，同時營運資金也是衡量一個企業短期償債能力的重要指標，是企業得以生存的血液，一旦發生問題企業就難以生存，更加談不上發展，也就無法實現財務管理的目標。因此企業要想健康快速地發展，就應該有效并合理地組織營運資金，加強營運資金的管理，使之運轉自如，這樣才能發揮其在企業中血液的作用，才能促進企業經濟效益的提高，從而產生更大規模的資金并投入生產。而家電零售企業雖然是零售企業，但他的商品都為大型商品，因此，

11、家電零售業與一般零售企業的營運資金相比，具有其特殊性。所以對家電零售業進行營運資金管理研究顯得尤為重要。（三）營運資金分析1. 營運資金規模問題分析占的比例為 65，低于蘇寧的 78.5，獲利能力上升萬元蘇寧 08 年的主營業務利潤率為 4.35%， 09 年的主營業務利潤率為 4.96%， 10 年的主營業務利潤率為5.31%，企業的主營業務利潤率較高，而且三年呈上升趨勢，這反應了銷售額較高和銷售成本降低了，顯示出了蘇寧電器現在的市場情況很好。蘇寧的總資產周轉率逐年下降，說明了蘇寧電器的資產負債率低，權益乘數就小，公司負債程度低財務狀況良好，負債少。蘇寧電器三年內的總資產收益率較為穩定，且穩

12、定在10%左右，說明了蘇寧電器盈利的穩定性和持久性，他們的風險低，管理水平高2. 營運資金的結構分析資產中所占的比例為65，低于蘇寧的78.5（1）蘇寧電器三年資產營運能力分析上市公司營運資金管理 以蘇寧電器和國美電器為例總資產收益率 10.310.4 11.94 蘇寧 08 年的主營業務利潤率為4.35%，09 年的主營業務利潤率為4.96%， 10 年的主營業務利潤率為 5.31%， 企業的主營業務利潤率較高， 而且三年呈上升 趨勢， 這反應了銷售額較高和銷售成本降低了，顯示出了蘇寧電器現在的市場情 況很好。 蘇寧的總資產周轉率逐年下降，說明了蘇寧電器的資產負債率低，權益乘數 就小，公司負

13、債程度低財務狀況良好，負債少。 蘇寧電器三年內的總資產收益率較為穩定， 且穩定在 10%左右， 說明了蘇寧 電器盈利的穩定性和持久性，他們的風險低，管理水平高。 （2）國美電器資產營運能力分析 2010 2009 2008 流動性比率 1.202 1.125 1.220速動比率 0.788 0.809 0.859凈營運資金比率0.109 0.072 0.121邊際利潤 3.853 3.303 2.284資產回報 5.418 3.941 3.812總資產周轉率 1.406 1.193 1.669應收賬款周轉率 247.014 787.239 1,017.681債項 /股東權益0.679 2.96

14、6 1.986 2010年國美營銷費用率為10.05%，蘇寧則為 9.17%；管理費用率方面，國 美占比為 2.29%，蘇寧占比為 1.68%；財務費用率國美為0.20%，蘇寧為0.49%； 國美三項費用率合計為12.54%,蘇寧為 10.37% 2010 年蘇寧在前期披露的2010 年年報中，報告期為蘇寧新進地級以上城市31 個，大陸、香港、日本地區合計新開連鎖店 408 家，在中國大陸、香港地區、日本市場共擁有連鎖店1342 家。國美上市部分新開店面139 家，關閉 39 家，凈 增 100 家，期末總店面數826 家，未上市國美集團店面數 435 家，大中電器 59 家，年底國美總計店面

15、數 1320 家 通過這些數據的對比，可見蘇寧占了較大的優勢。 5.營運資金的周轉分析 企業資產營運能力的強弱 ,關鍵取決于周轉速度。一般說來 ,周轉速度越快 , 資產的使用效率越高 ,則資產營運能力越強 ,反之 ,營運能力就越差。周轉速度的快 慢通常由周轉次數的多少與周轉期長短來體現。與營運資金有關的周轉數據如： （1）存貨周轉速度分析 存貨周轉率越高 ,存貨周轉天數越短 ,說明企業的存貨周轉速度越快 ,存貨的 資金占用水平越低 ,流動性越強 ,企業的經營效率就越高 ,反之則越差。從以上圖表 和數據可以看出 ,蘇寧的存貨周轉率高于國美的 ,說明蘇寧在存貨管理方面優于國 美,國美應加強存貨管理

16、。因此 ,建立相應的經濟訂貨批量和再訂貨點 ,盡量縮短存 貨儲存時間 , 加速存貨周轉 ,是節約資金占用 ,降低成本費用 ,提高企業獲利水平的 重要保證。（ 2）應收賬款周轉速度分析 應收賬款周轉率越高 ,應收賬款天數越低 ,說明企業應收賬款變現能力越強 , 因而正常經營也越順暢 ,企業盈利能力也越強。從以上數據和圖表可以看出 ,蘇寧 的應收賬款周轉率均低于國美 ,周轉天數也高于國美 ,說明蘇寧的應收賬款變現能 6上市公司營運資金管理 以蘇寧電器和國美電器為例 力不如國美。國美的應收賬款周轉率遠遠高于蘇寧 ,平均為蘇寧的二倍 ;應收賬款 周轉天數維持在 0.6 天左右 ,遠遠短于蘇寧 ,這方面

17、可以說是國美的核心競爭力。 （3）貨幣資金周轉分析為了反應企業貨幣資金的管理能力或者說貨幣資金產生現金的能力 ,本文從 貨幣資金占銷售收入的比重去分析： 貨幣資金占銷售收入比重貨幣資金 /銷售收入 從上面的平均數據可看 ,國美取得一元錢的銷售收入需要 0.27 元的貨幣資金 , 而蘇寧取得一元錢的銷售收入僅要 0.09 元的貨幣資金 ,其貨幣資金的利用效率比 國美電器高出三倍。 從各年數據可以看出蘇寧的貨幣利用率遠遠高于國美。但是 過低的貨幣資金存儲會發生現金短缺現象 ,給公司帶來危機。 四、研究結果 從總體來看國美的資金營運能力較弱于蘇寧，國美要加強對營運資金的管 理。 （一）營運資金管理創

18、新模式 把營運資金管理同企業業務流程管理和供應鏈管理、 渠道關系管理和客戶關 系管理結合起來。 提出基于渠道關系管理的營運資金管理，并對營運資金重新進 行分配，建立一個績效評價指標體系。 首先將營運資金分為經營活動營運資金和理財活動營運資金， 進一步將經營 活動營運資金按照其與經營渠道的關系分為營銷渠道的營運資金、 生產渠道的營 運資金和采購渠道的營運資金，借以考察營運資金在渠道上的分布狀況。 1.供應鏈管理 供應鏈管理強調把企業看成一個從供應商到企業再到客戶的一個鏈條的管 理，而企業的營運資金始終貫穿于這個鏈條中。同時，企業壓縮營運資金周轉期 的能力需要客戶和供應商的配合。營運資金管理與供應

19、鏈有著千絲萬縷的聯系。 因此， 營運資金管理作為企業財務管理的重要組成部分，我們可以從供應鏈管理 的角度加以考慮。 2.現金池業務 現金池業務是指屬于同一家集團企業的一個或多個成員單位的銀行賬戶現金余額實際轉移到一個真實的主賬戶中，主賬戶通常由集團總部控制，成員單位用款時需從主賬戶獲取資金對外支付。每日間若子公司對外付款時賬戶余額不足， 銀行可以提供以其上存總部的資金頭寸額度為限的透支支付。總部財務結算中心每日終統一上收各成員單位賬戶資金寸頭并集中到集團總部現金池，以現金 池資金或授信項下融資不足各成員單位透支金額。 3.供應鏈接金融 供應鏈金融就是銀行將核心企業和上下游企業聯系在一起提供靈活

20、運用的 金融產品和服務的一種融資模式。在供應鏈中尋找出一個大的核心企業，以核心 企業為出發點，為供應鏈提供金融支持。一方面，將資金有效注入處于相對弱勢 的上下游配套中小企業，解決中小企業融資難和供應鏈失衡的問題；另一方面， 將銀行信用融入上下游企業的購銷行為，增強其商業信用，促進中小企業與核心 企業建立長期戰略協同關系，提升供應鏈的競爭能力。 營運資金在供應鏈上的流動會形成一條連接上下游企業和終端客戶的價值 鏈。只有價值鏈上每一個節點的企業都處于高效運轉狀態，價值鏈才能流暢。供 7上市公司營運資金管理 以蘇寧電器和國美電器為例 應鏈金融使得整根鏈條形成了一個閉環模式， 銀行能夠準確地掌握各個環

21、節上企 業的信息。銀行通過核心企業的優質信譽，為它的上下游提供金融服務、注入資金，在一定程度上規避風險。企業通過銀行的幫助，也能夠做到信息流、物流、 資金流的整合。 4. ERP 系統與網絡技術的應用 Enterprise Resource Planning(企業資源計劃 核心思想是供應鏈管理， 它跳出 了傳統企業邊界， 從供應鏈范圍去優化企業的資源，是基于網絡經濟時代的新一 代信息系統。 ERP 系統的應用實現了數據在各業務系統之間高度共享， 所有源數 據只需在某一個系統中輸入一次，保證了數據的一致性。Internet 技術的成熟為企業信息管理系統增加了企業與客戶、供應商實現信息共享和數據交

22、換的能力，從而強化了企業間的聯系，形成共同發展的生存鏈。 例如通過網絡資源信息平臺， 供應商能夠及時了解企業存貨銷售和庫存數量，及 時組織生產和配送，降低企業購進存貨的周期。同時有利于企業開展網上營銷、 拓寬銷售渠道拉近與消費者之間的距離。 （二）改進方案 以我們現有水平，提出以下改進方案： 1.提高存貨管理水平 （1）追求家電的個性化化產品，刺激需求，加速存貨流轉。 （2）強化庫存管理。 庫存管理應因商品經營形式的不同而各有其側重點，蘇寧可以選擇聯營。代 銷或聯營經營方式采取售后結算、商品可隨時退貨和調換的制度，在網絡技術條件下，快速補貨成為可能。在快速補貨制下，企業可大大減少存貨量，從而節約成本。 而供貨商可借助網絡技術對其商品的銷售做到適時監控，當貨架數量接近再訂貨點時，則立即送貨。這就要求整個企業能制定出協調統一的計劃，并與供貨商保持順暢的聯系，及時溝通從而使交貨時間、數量、 質量都能完全符合規