1、試論現代企業財務管理目標的選擇姓名：劉文麗 指導老師：劉亞文摘 要：企業財務管理的目標是企業理財活動所希望實現的結果，是評價企業理財活動是否合理的基本標準。確立合理的財務管理目標，在理論和實踐上都有重要的意義。在綜合分析現有理論成果的基礎上，參考公認的確定財務管理目標的幾個原則，分析指出隨著知識經濟時代的到來，社會各方面的環境都發生了深刻的變化，其中就包括財務管理環境的變化，知識經濟時代財務管理的目標也要隨著財務管理環境的變化而變化，只有保證財務管理的目標和時代發展同步才能保證企業對其的要求。關鍵詞：知識經濟財務管理目標 影響因素現代企業財務管理是現代企業管理的重要組成部分，是企業資金獲得和有

2、效使用的管理工作。企業財務管理的目標取決于企業的總目標。創辦企業的目的是為了擴大財富，企業的價值在于它能給投資者帶來未來報酬。當前，對企業財務管理的目標的認識主要有“利潤最大化”、“股東財富最大化”和“企業價值最大化”三種觀點。它們從不同的角度反映了利潤取得的時間，反映了資本和獲利之間的關系，還反映了受風險大小的影響，但我認為它們并未能全面反映出新經濟時代企業財務管理的最終目的。一、企業財務管理目標 目前，關于企業財務管理的目標三種基本觀點存在片面性，各有不足： （一）利潤最大化這種觀點認為：利潤代表企業新創造的財富，利潤越多，越接近企業目標。以利潤最大化為目標，能夠促使企業講求經濟核算，改進

3、技術，加強管理，提高勞動效率，降低成本，關心市場，提高產品質量，開發新產品。但以利潤最大化為目標也存在一些問題：比如它未考慮利潤的時間價值；未考慮所獲取利潤和資本沒入量的關系；未考慮所獲利潤承擔風險的大小。因此，片面追求利潤最大化，可導致企業各種短期行為，同時還會引起企業因不能科學計量風險因素，導致決策失誤的不良影響。（二）股東財富最大化也稱股東權益最大化。即通過企業的合理經營，采用最優的財務政策，在權衡資金的時間價值和風險價值報酬的前提下，使企業的總價值達到最大，進而使股東財富達到最大。財富最大化不僅考慮了取得收益的時間，而且考慮了收益與風險的關系。避免了企業由于盲目追求利潤而造成的行為短期

4、化，具有極大的綜合性，可以讓企業更全面地經營決策。但是，在中國現有條件下，財富最大化存在著不可避免的局限性：第一、我國大多數企業還不是股份制企業，而且目前的股份制企業多為國家控股企業，在整個國家經濟中占的比例不大，不足以代表我國企業的整體特征，也還沒有形成具有普遍意義的股東概念；第二、缺乏一個能合理衡量企業股價的機制和市場。當前我國證券市場還不規范，市場非理性的投資遠遠超過理性投資，股價波動劇烈，較多地偏離了企業的真實價值；第三、由于企業投資者很少參與企業的直接管理，當作為財務管理主體的企業與投資者目標不一致時，企業的財務管理就會傾向于企業本身，背離股東財富最大化目標；第四、只強調股東財富最大

5、化，勢必與其他利益主體如債權人、政府機構、內部職工等的期望值發生矛盾。（三）企業價值最大化企業價值最大化是指通過企業財務上的合理經營，采用最優的財務政策，充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。它包括了豐富的內涵：第一，充分考慮了不確定性和時間價值，強調風險與報酬的均衡、將風險限制在企業可以承受的范圍之內；第二，營造企業與股東之間的協調關系，努力培養安定性股東；第三，創造和諧的工作環境，關心職工利益，培養職工的認同感；第四，加強與債權人的聯系，重大財務決策邀請債權人參與，培養可靠的資金供應者；第五，關心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政

6、策的有關活動。此外，還要重視客戶利益，以提升市場占有率，講求信譽，以維護企業形象等。由于企業價值最大化是一個抽象的目標，在運用時仍存在一些問題，第一，對于股票上市企業，雖然通過股票價格的變動能夠揭示企業價值，但是股價是受多種因素影響的結果，特別是在即期市場上的股價不一定能夠直接揭示企業的獲得能力，只有長期趨勢才能做到這一點。其次，由于現代企業不少采用“環形”持股的方式，相互持股，其目的是為了控股或穩定購銷關系，因此，法人股東對股票市價的敏感程度遠不及個人股東，使其對價值最大化目標沒有足夠的興趣；第二，對于非上市企業，只有對企業進行專門評價（如資產評估）才能真正確定其價值，而在評估企業的資產時，

7、由于受評估標準和評估方式的影響，這種估價不易客觀和準確，這也導致企業價值確定的困難。一般認為，以“企業價值最大化”或“股東權益最大化”作為財務管理的目標，可以克服“利潤最大化”目標沒有考慮資金的時間價值和風險價值，以及克服導致企業財務決策帶有短期行為等缺點，避免時間和風險脫節，是企業財務行為的“最佳目標”，然而事實上，這一“最佳目標”是以股份公司和運行良好的資本市場為研究和論證對象推導出來的。目前，我國的證券市場很不成熟，采用“企業價值最大化”或“股東權益最大化”目標與我國現階段國情并不適合。二、 知識經濟時代的財務管理目標企業生命周期，經濟體制，企業組織形式，理財觀念的變化對企業財

8、務目標均能產生極大的影響，企業是各種要素的所有者達成的一個契約，企業的利益是所有簽約各方的共同利益，而不僅僅是部分人的利益。財務管理的目標要考慮所有有關利益各方，從而調動各方面積極因素實現企業自身及企業與外部各方的良性發展，最終實現企業與環境的和諧均衡共生。企業各方利益可歸結為企業以最快的速度，健康的方式取得長期穩定的發展。這與企業各方的共同利益是一致的。因此，現代經濟條件下的企業財務管理目標應定位為資本配置最優化。理由如下：（一）從財務本質來看，財務本質是一種對資本要素的配置。新經濟條件下，財務本質并未發生變化，相反，由于資本要素范圍的擴大，企業財務對資本要素的配置功能得到進一步加強。追求各

9、項資本的最優化配置，理所當然成為現代企業財務管理目標。（二）資本配置最優化財務目標順應了企業財務治理結構發展的需求。在新經濟下，以信息技術為主流的高科技高度發展，適時財務報告系統的建立，一方面為企業財務優化配置資本提供了技術基礎，另一方面將逐漸消除信息不對稱所帶來的不利影響，有利于企業內外部利益相關者加強對企業財務配置資本狀況的監督，這種“共同治理”的財務治理結構的形成，呼喚一個能充分體現企業契約各方利益的企業財務管理目標，而資本配置最優化，正集中體現了各相關者的利益。（三）資本配置最優化財務管理目標更具有可操作性。資本的最優化配置，不僅包括資本總量的積聚，還包含了智力資本和物質資本的比重調整

10、、現有財務資本的有效利用。一般來說，可以從資本收益和資本結構兩個方面來量化考核，而且，應在資本結構相對合理的前提下注重資本收益的提高，不顧資本機構而一味追求資本收益是一種短期行為，蘊涵著財務風險隱患；而長期不顧資本收益追求資本結構的平穩，是一種保守的理財觀。在知識型企業的架構過程中，企業家智力資本的介入，導致企業面臨著資本總量的重新認定和結構的重新調整，資本結構比資本收益的地位更為重要。資本結構的調整可能會降低資本收益，但并不意味著企業財務管理目標的失敗。（四）從財務經營的角度看，資本配置最優化始終站在財務決策的高度，為現代經濟下企業利用物質資本市場和智力資本市場展開有效的財務經營提供了有利的

11、導向。財務管理目標只有與經營或者經營戰略融合起來，形成與企業經營一致的業績驅動能力，才能使企業獲得可持續成長的動力，并最終得以實現。將消費者放在第一位的經營戰略只是實現財務目標的一個途徑，往往也是最成功的途徑。與那些直接把股東價值最大化或者相關利益者最大化等作為財務管理目標的企業相比，沒有了消費者，一切財務管理目標皆為零。平衡計分卡是用來配合戰略評價和驅動企業經營業績的，但它的思想也告訴我們，財務成果是靠贏得顧客來驅動的，顧客的贏得又是靠出色表現的流程來實現的，流程的靈活高效運作又需要企業擁有最優化的資本配置。在財務、顧客、流程和學習成長方面，使之都能有效銜接，就可以推動經營戰略的實現，也就可

12、以成就財務管理目標的實現。（五）資本配置最優化包括對企業內外部的全部資本的配置，是一種相對靜態的理財境界。一方面對企業未來的財務活動如籌資、投資、收益分配有非常重要的影響；另一方面，在企業的不同成長期和理財環境下，可調節財務目標的部分標準，激勵著企業財務不斷創新，提高優化配置資本的才能。如在企業發展期，考慮到智力資本的風險性和投資回報期長的特點，以物質資本的籌集和資本收益作為衡量資本優化配置的主要指標；而在企業成熟期，企業物質資本已非常雄厚，智力資本的比重就顯得尤為重要。三、 實現企業財務管理目標的影響因素要實現現代企業的財務管理目標，首先必須考慮影響現代企業財務管理目標的各種因素。

13、現代企業的財務管理目標不僅要受到企業本身管理決策各因素的影響，同時還要受到企業外部環境等因素的影響。因此，確立現代企業財務管理目標要與財務管理活動、企業經營、管理措施等方面聯系起來考慮。（一） 財務管理目標決策因素1、投資決策項目投資和資本結構，是決定企業報酬和風險的首要因素。任何投資都會有風險，而企業實施科學嚴密的投資計劃將會大大減少風險。多年來，不少企業陷入困境，甚至破產倒閉，大都是投資失誤所致。因此，應結合企業實際，建立嚴格的投資決策審議制度，規范和約束投資行為。對投資決策的主體、內容、程序、原則、責任、監督等做出明確規定，以便盡可能地提高企業財務管理目標實現的程度。具體操作時

14、還應考慮以下兩個方面：一是在確定項目方面，實行“統一規劃、民主集中和專家評審”的可行性論證方法。二是在資金使用方面，實行投資預算、總量控制和封閉追蹤的專款專用辦法。在實際操作中，確定最佳資本結構所采用的工具應該是“每股收益無差別點”。用該方法可檢驗各項融資計劃在不同的息稅前盈余水平上對每股凈收益的影響。當息稅前盈余數額超過其無差別點水平時，財務杠桿作用較強的計劃將產生較高的每股凈收益。反之，當息稅前盈余數額低于其無差別點水平時，財務杠桿作用較弱的計劃只能帶來較低的每股凈收益。2、投資報酬率與風險企業的盈利總額并不能反映股東財富，在風險相同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。企業為達到經濟增

15、長的目的，在面臨眾多投資機會時，往往通過資本預算來做出長期計劃決策。“貨幣的時間價值”是財務管理從量上分析的一個重要概念，也是評價投資方案的基本標準。因此，為提高投資報酬率，必須對“貨幣的時間價值”有所研究，找出適合于對資金籌集、投資、使用和回收進行研究的數學模型和分析方法，如采用現凈值法、現值指數法、內含報酬率法等，從而提高財務管理決策質量，實現企業財務管理目標。收益和風險是直接相關的，投資的主要目的是獲得收益。收益面向未來，或多或少地存在著風險。企業決策時，要在報酬和風險之間做出權衡，研究風險，計量風險，并設法控制風險。企業可采用多種經營和多種籌資的方法來控制風險：多經營幾個品種，可以在盈

16、利和虧損產品之間相互補充，減少風險；多種渠道籌資，可以把投資的風險（當然也包含部分報酬）不同程度地分散給債權人，以求最大限度地擴大企業財富。3、股利決策股利決策的重要性是基于以下主要原因：一是影響融資計劃和資本預算；二是股利減少了留存盈余，會引起較高的債務權益比率。一般來說，企業的股利決策一方面應使所有者的財富最大化，另一方面要為企業提供充足的融資。當企業的獲利能力增強時，采用“低正常股利加額外股利”的決策；當企業的收益超過投資者投資于別處所能獲得的收益時，企業應保留盈余而不是分配，以實現財務管理最優化目標。（二） 外部環境因素企業外部環境是企業財務決策難以改變的外部約束條件，對實現

17、企業財務管理目標將產生極大的影響。因此，企業要更多地適應這些外部環境的要求和變化，處理好企業與外部有關方面的財務關系。 1、法律環境在市場經濟條件下，法律手段日益增多，越來越多的經濟活動將受到法律的具體規范。無論是籌資、投資還是利潤分配，都要與企業外部發生經濟關系。目前與企業財務管理目標密切相關的法律法規有：企業組織法規、財務會計法規、財政稅務法規等等。財務工作人員應該了解、熟悉并掌握這些法律知識，做到有法可依，在守法的前提下完成企業理財的職能，實現企業財務管理目標。 2、經濟環境國民經濟的發展規劃，體制改革的相關措施也對企業財務管理目標的實現產生影響。企業能夠正確地預見政

18、府經濟政策的導向，對理財決策大有好處，國家對經濟的優惠、鼓勵和有利傾斜，企業如果認真加以研究，按照政策行事，就能趨利除弊。商業競爭、通貨膨脹和利率波動等外部因素，都將對企業的銷售收入、存貨庫存、設備添置、債券投資等方面產生嚴重影響。為實現企業財務管理之目標，企業必須及時調整生產經營，適應經濟政策，以迅速提高應變能力。（三） 人力資源因素知識經濟時代沖擊著現代企業管理的方方面面，對財務管理的影響更是顯而易見。發達國家的實踐證明，知識經濟改變了企業資源配置結構，而資源配置是現代企業財務管理最基本的職能，財務管理的職能是通過財務決策和財務協調來完成的。知識經濟時代，企業價值更多地體現在對知

19、識和智力的占有，企業在保證社會效益和生態效益的同時獲取優秀的人力資源。最佳知識結構及良性知識流成為實現企業財務管理目標的重要方面。在知識經濟時代，生產中知識成為最稀缺的起決定作用的經濟要素。因此，擁有高素質的人才就有了獲得財富和更多知識的可能，此時獲得優秀人才、形成最佳知識結構及良好的知識流動秩序便成為企業財務管理目標的重要組成部分。知識經濟社會中，以無形資產為主要形式的知識資產占有越來越大的比例，相對于傳統的實物資產與貨幣資產，無形資產的不確定性增大，使得投資、分配等財務活動中的財務風險增大。另外由于資本形式的多樣化及知識資本的多樣化帶來了財務風險的多樣化。財務風險的復雜化及增強將對知識經濟

20、社會中的財務管理產生重要影響，因而將成為知識經濟社會中財務管理的一個重要主題。四、適應知識經濟企業財務管理目標的對策（一）轉變企業理財觀念傳統經濟中，實物及貨幣資本占主要部分，并且是決定企業競爭力的關鍵因素。知識經濟的到來，知識資本的比例逐漸增長，并將在全部資本中扮演主角。據測算，美國1995年很多企業的無形資產比例已高達50%60%。知識資本帶來的企業創新能力及持續發展能力將成為企業在競爭中獲勝的關鍵因素。在知識經濟社會起主導作用的資本已不再是傳統的實物資本及貨幣資本，而是知識資本，知識經濟時代企業的競爭力和發展力，更取決于該企業知識資本的擁有量，知識資本成為發展經濟的首要資本。因此，企業理

21、財不能只盯住物質資產和金融資本，必須轉變觀念。一是要認識知識資本，即了解知識資本的來源、特征、構成要素和表現形式；二是要承認知識資本，即認可知識資本是企業總資本的一部分，認可知識資本與企業市場價值和企業發展的密切關系以及知識資本應分享的企業財富；三是要重視和利用知識資本，企業既要為知識創造及其商品化提供相應的經營資產以發展知識資本，又要充分利用知識資本為企業提供持續的利潤增長。（二）加強培訓、提高財務人員的素質和創新能力對包括知識資本在內的企業總資本進行市場化運作管理具有很強的專業性、技術性、綜合性和超前性，用管理有形資產的傳統手段是難以適應的，必須提高財務人員的適應能力和創新能力：首先是財務

22、人員有寬廣的經濟和財會理論基礎，又有良好的現代數學、網絡技術基礎，面對知識快速更新和經濟、金融活動的廣闊、靈活和多變，能從經濟、社會、法律、技術等多角度進行分析并制定相應的理財策略；其次要不斷吸取新的知識，開發企業信息,并根據變化的理財環境，對企業的運行狀況和不斷擴大的范圍進行評估和風險分析；第三要能適應知識經濟發展的要求，根據國際金融的創新趨勢和資本的形態特點，運用金融工程開發融資工具和管理投融資風險等。（三）積極開展對知識資本的理論研究和個案研究從我國目前的經濟發展水平、產業結構和企業產品結構看，盡管短期內不會有大量企業直接成為知識型企業，但企業知識資本所占比重的上升將是一個明顯的趨勢。如

23、何成功地對知識資本進行進行運作上現代企業理財管理的重大理論和實踐問題，國際上沒有成熟的理論，對我國的企業更是一種全新的東西，因此企業必須開展理論研究和個案分析，一是要研究知識資本的構成要素和市場化形式，尋求知識資本的有效運作管理方法；二是要研究知識資本的計量方法，確定知識資本機制，研究知識資本的證券化形式和股價方法；三是要對知識資本運作的個案進行分析，總結企業知識資本運作的具體操作方案。（四）重視知識產權法在企業理財管理中的運用在傳統的企業財務管理中，有形資產的運作較少涉及知識產權法問題，隨著知識資本逐漸成為企業資本形態的主要形式，對知識產權的保護是知識資本保值增值的基本前提。因此，實施知識資

24、本及其與有形資本組合的運營管理，必須結合知識產權法進行操作，以保證企業財務管理目標的實現。綜上所述，企業財務管理目標應該是資本配置最優化。現代經濟下，企業的利益相關者包括股東、經營管理者、債權人、債務人、雇員、供應商、顧客、政府、銀行、保險機構等。這里的利益均衡靠資本配置作為媒介，是動態的均衡，是不斷博弈的過程，且貫穿企業經營和發展的整個過程，即企業在生產和經營過程中，始終靠資本配置兼顧各方利益。而只有資本配置最優化才能充分體現企業契約各方利益的企業財務管理目標，最集中體現出各相關方的利益。參考文獻：1王滿，對企業負債經營的思考J，財經問題研究，1997，(8) 。2王化成，再論財務

25、管理目標J，財務與會計，1999，(3)。3程干祥，企業理財目標新探J，財會月刊，2001，（20）。4趙華，關于企業財務管理目標的系統思辯J，財會月刊，2000，(2)  。5何進日，新經濟下企業財務目標淺論J，財會月刊， 2001，（8）。 On Selection of Modern Enterprise Financial Management Target LiuwenliAbstract：The target of company financial management is the financial management activities of enterprises to achieve the desired results, Is the evaluation of enterprise financing activities is reasonable basic standards. Establish rational financial management target, In theory and practice has important signi