1、財務管理原理教材參考答案第一章答案張先生用積蓄5萬元在2008年8月8日開了一個小餐館，開業當天的財產包括： 購置的桌椅、烹調用具 40000元，采購菜肴和調味品1000元，剩余9000元現金。當天 因為是奧運會開幕，有許多青年到餐館用餐和看開幕式，張先生所有菜肴和調味品全部 消耗完畢，收就餐費收入 3000元。要求：(1)試分析餐館開業初的資金分布；(2)分析開業第1天資金運動過程(不考慮資產折舊)。(3)計算1天結束后餐館的資金分布。解：開業初的資金分布開業資金運動和第一天結束后資金分布如下:資金不恢明細分類金額開業初開業資金運動第f結束后存貨低值易耗品4000040000菜肴和調味品10

2、00-10000現金9000300012000合計5000052000第二章答案2008年1月張先生向銀行貸款購房，約定期限2年，利率為7% 2008年平均物價指數為5%，則：（ 1） 2008 年銀行實際得到的利率是多少？（ 2）如果2009 年實際通貨膨脹率為-1%，則銀行和張先生誰會遭受損失？應如何避免這一損失？解： （ 1） 2008 年銀行實際得到的利率為7%-5%=2%（ 2） 如果2009 年的實際通貨膨脹率為-1%， 則張先生實際支付利率為7%-（ -1%） =8%，因此張先生遭受損失。張先生可以通過與銀行簽定浮動利率，或提高投資收益率的方法彌補損失。第三章答案 練習題 1.

3、某公司要在5 年后籌集190 萬元用于增加投資，因此現在準備投入一筆資金進入信托投資公司。假設信托投資公司保證每年的投資收益不低于10%，問公司現在需要在信托投資公司投入多少資金？解：FX （1+10% 5=190, F=117.97 萬元2. 上例中，如果某公司不是投入一筆資金，而是每年末定期投入資金，那么，需要每年末投入多少資金（假設其他條件相同）？AX FVIFA（10%,5）=190 A=31.12 萬元3. 李先生準備投資某高速公路項目，政府允許其3 年建設期完成后，每年收取過路費，共收取10 年。李先生估計初始投資1000 萬元， 3 年后每年可能收到200 萬元。假設李先生需要的

4、投資收益率為8%，要求：（ 1）計算每年收回過路費的現值總和；2）如果考慮到初始投資，這一項目是否可行？解：每年收回過路費現值總和為 200 X ( PVIFA(8%,13)-PVIFA(8%,3)=200 X( 7.903-2.577 ) =1065.2 萬元如果考慮到初始投資，則項目可凈增加現值65.2 萬元，項目可行。4.張先生2008年購買3項證券，其中短期國債 100萬元，投資收益率為 5% A公 司股票100萬元，B公司股票200萬元，兩公司股票的B系數分別為0.8和1.5,要求：(1)計算組合投資的B系數；( 2) 假設 2008 年市場投資組合收益率為8%， 試估計張先生的投資

5、組合預期收益率。解：股票投資組合的B系數為 0.8 X 1/3+1.5 X 2/3=1.26662008年股票投資收益率為 5%+1.266X (8%-5%)=8.8%總投資收益率為 5%X 0.25+8.8% X 0.75=7.85% 案例題為迎接2008 年奧運會，小張決定加強鍛煉，爭取為奧運會多做服務工作，因此他決定鍛煉身體。小張去了一個健身館，健身館的負責人告訴他，如果要成為健身館的會員，可以在5 年時間內免費享受各種鍛煉設施，但需一次交納會費15000 元。此外，小張也可以每年年初交納4000 元，享受會員待遇。如果小張想在這5 年內在健身館鍛煉，應該采用哪種方式更合適呢(假定銀行存

6、款年利率為5%)解：每年年初交納會費的現值 =4000+400OX PVIFA (5% 4) =18180因為每年交納會費的現值大于一次交納費用，因此應一次交納。第四章答案1某公司2006 年年初發行債券，票面利率5%，期限3 年，每年付利息一次，到期一次還本，票面價值100 元。張先生以99 元每份的價格購買該公司債券，張先生期望投資收益率為6%，試回答以下問題：( 1)按張先生年收益率6%來估計，該債券的價值是多少？( 2)如果張先生按99 元 / 份的價格購買，債券實際收益率是多少？解：(1)債券價值=100X PVIF (6% 3) +5X PVIFA (6% 3) =97.265 元

7、(2) 利用插值法，得到實際利率=5.37%2某公司股票最近一次支付股利每股0.2 元，未來預計該公司股票每股股利按5%比例增長。投資者李先生要求的投資收益率為11%，并按每股4 元的價格購買該公司股票。試回答如下問題：( 1)該公司股票按每年11%的預期收益率估計價值是多少？( 2)李先生按每股4 元投資該股票的實際收益率是多少？解：(1) V=0.2X (1+5%)/(11%-5%)=3.5 元(2)4=0.2 X(1+5%)/(K-5%) K=10.25%3某公司發行認股權證，每份權證可按9.5 元 /股的價格購買該公司股票2 張。目前該公司股票市場價格為10.8 元，試計算該公司認股權

8、證的理論價值。解：權證價格為(10.8-9.5 ) /2=0.65 元案例題運用市盈率法，三九公司股票價值為 0.51 X 50.41=25.71元/股第五章答案 練習題 1華天公司2009 年有關資料如下：速動比率為2，長期負債是短期投資的4 倍；應收賬款4000元，是速動資產的50%流動資產的25%同固定資產凈值相等。股東權益總額等于營運資金，實收資本是未分配利潤 2倍。要求：編制2009年末資產負債表。解：資產負債表數據如下:資產金額負債與所有者權益金額貨幣資金3000應付賬款13000短期投資1000長期負債4000應收賬款4000實收資本2000存貨8000未分配利潤1000固定資產

9、凈值4000合計20000合計200002.某公司的流動資產為2000 000元，流動負債為500 000元。該公司的流動比率是 多少？若其他條件不變，分別討論下列各種情況下公司的流動比率將如何變化？用現金 100 000元來購置設備；購買存貨1200 000元，款項未付；用現金償付購貨款 50 000元；收 回應收賬款75 000元；增加長期負債200 000元，其中100 000元用來購買存貨，另100 000元用來歸還短期借款。解：(1)該公司流動比率為4: 1(2)用現金100 000元來購置設備，流動比率為 3.8:1 ;購買存貨1200 000元，款 項未付，流動比率為(20000

10、00+1200000: (500000+120000。=1.88:1 ;用現金償付購貨 款 50 000 元，流動比率為(2000000-50000): (500000-50000) =4.33:1 ;收回應收賬款 75 000元，流動比率不變；增加長期負債 200 000元，其中100 000元用來購買存貨，另 100 000 元用來歸還短期借款，流動比率為(2000000+100000： (500000-100000) =5.25:1 。3 .某公司的年銷售收入（全部賒銷）為 400 000元，銷售毛利為15%資產負債表中 流動資產80 000元，流動負債60 000元，存貨30 000元

11、，現金10 000元，（1）若管理 部門要求的存貨周轉率為3,則公司的平均存貨應為多少？（假定全年的天數為360天）（2） 若應收敗款平均余額為50 000元，則應收敗款周轉速度為多少，平均收賬期為多少天？（假 定全年的天數為360天）解：（1）銷售成本為 400000X （ 1-15%） =340000元平均存貨應為：340000/3=113333元（2）應收款周轉速度為 400000/50000=8次，平均收賬期為360/8=45天4 .新安公司近三年的主要財務數據和財務比率如下表所示。 假設該公司沒有營業外收 支和投資收益，各年所得稅稅率不變，其中權益凈利率 =資產利潤率X權益乘數=銷售

12、凈利 率X資產周轉率X權益乘數財務指標2007 年2008 年2009 年銷售額（萬元）400043003800資產（萬兀）143015601695普通股（萬股）100100100留存收益（萬元）500550550股東權益（萬元）600650650權益乘數2.392.5流動比率1.191.251.2平均收現期（大）182227存貨周轉率8.07.55.5長期債務/股東權益0.50.460.46銷售毛利率20.0%16.3%13.2%銷售凈利率7.5%4.7%2.6%要求：分析說明該公司資產、負債和所有者權益的變化及其原因。假如你是該公司的 財務經理，在2009年應從哪方面改善公司的財務狀況和經

13、營業績。解：主要從留存收益、對外負債融資方面數據分析資產增加原因，對外負債變化原因 主要從權益乘數變化和所有者權益變化角度進行計算；所有者權益變化主要從留存收益變 化角度分析。根據上述資料，得到如下計算表:財務指標2007 年2008 年2009 年銷售額（萬元）400043003800資產（萬兀）143015601695普通股（萬股）100100100留存收益（萬元）500550550股東權益（萬元）600650650總負債8309101045長期債務300299299流動負債530611746以2008年為例，從上表可看出，總資產增加的主要原因是留存收益增加 50萬元，以 及負債增加80萬

14、元；負債增加的原因是流動負債增加 81萬元，長期債務減少1萬元，留 存收益增加的主要原因是企業盈利的增加。第六章答案練習題1 .甲公司打算投資20萬元建設一個項目，預計投產后年均收入 96000元，付現成本 26000元，預計有效期10年，按直線法提折舊，無殘值，所得稅稅率是 25%請計算該項 目的年現金流量。解：建設期現金流出20萬元，投產后1-10 年每年利潤為 96000-26000-200000/10=50000,所得稅為 50000 X 25%=12500因此每年的凈現金流量為 96000-26000-12500=57500 元2 .皖南股份有限公司擬用自有資金購置設備一臺，財務部經

15、理李軍經過咨詢和測算得知，該設備需一次性支付1200萬元，只能用5年（假設稅法亦允許按5年計提折舊）；設 備投入運營后每年可新增利潤 50萬元。假定該設備按直線法折舊，預計凈殘值率為5%（假 設不考慮設備的建設安裝期和公司所得稅）。要求：（1）計算使用期內各年凈現金流量；（2） 如果資金成本為10%請計算凈現值，并判斷該設備是否應該購置。解：投入運營后第1-4年每年凈增加現金流量為 50+120OX （1-5%） /5=278萬元第5年凈增加現金流量=278+1200X 5%=338J元項目凈現值為 278 X PVIFA （ 10%, 4 ） +338 X PVIF （ 10%, 5 ） -

16、1200=880.98+209.56-1200=-109.46 萬元，因止匕不能購置。3 .時代公司是一家專業生產礦泉水的公司，近年市場銷路良好，限于生產能力不足， 導致市場營銷人員頗有怨言。為此，經董事會研究決定，為適應市場需求，準備再購入一 條礦泉水生產線用以擴充生產能力。根據市場調研信息，該生產線需投資100萬元，使用壽命期5年，無殘值。經預測，5年中每年可創造銷售收入為60萬元，相應的每年付現成 本為20萬元。由于公司資金緊張，于是董事會決定通過發行長期債券的方式籌集購入生產 線的資金。后經過國家有關部門批準，債券按面值發行，票面利率為 12%籌資費率為1% 假設企業所得稅率34%請問

17、該公司投資礦泉水生產線的方案是否可行？（提示：要求根 據計算結果回答。計算過程中所用系數如下表所示）。5%6%7%8%9%年金現值系數（5 年）4.3294.2124.1003.9933.890解：新生產線投入運營后，每年增加利潤為60-20-100/5=20萬元增加公司所得稅為20X34%=6.8萬元凈增加凈現金流量為20-6.8+100/5=33.2資本成本為 12%X （1-34%）/（1-1%）=8%項目凈現值為33.2 XPVIFA（8%,5）-100=32.53萬元，因此項目可行。4 .某投資者準備從證券市場購買 A、B、C、D四種股票組成投資組合。已知 A、B、C、 D四種股票的

18、B系數分別為0.7、1.2、1.6、2.1。現行國庫券的收益率為8%市場平均股 票的必要收益率為15%要求：（1）采用資本資產定價模型分別計算這四種股票的預期收 益率。（2）假設該投資者準備投資并長期持有 A股票。A股票上年的每股股利為4元，預 計年股利增長率為6%現在每股市價為58元。問是否可以購買？ （3）若該投資者按5: 2: 3的比例分別購買了 A B、C三種股票，計算該投資組合的B系數和必要收益率。（4）若該投資者按3: 2: 5的比例分別購買了 B、G D三種股票，計算該投資組合的B系數和必 要收益率。（5）根據上述（3）和（4）的計算，如果該投資者想降低風險，應選擇哪種投資組合?

19、解：(1)四種股票的預期收益率計算如下:股票B系數市場平均股票收益無風險收益股票預期收益率A0.715%8%12.90%B1.215%8%16.40%C1.615%8%19.20%D2.115%8%22.70%(2)根據資料，A股票的彳所S為4X (1+6% / (15%-6% =47.11元/股，大大低于股 票市價，因此不能投資(3)組合投資的B系數和預期收益率計算如下：股票B系數市場平均股票收益無風險收益股票預期收益率投資比重組合B系數A0.715%8%12.90%0.50.35B1.215%8%16.40%0.20.24C1.615%8%19.20%0.30.48D2.115%8%22.

20、70%00合1.0715%8%15.49%11.07計(4)組合投資的B系數和預期收益率計算如下:股票B系數市場平均股票收益無風險收益股票預期收益率投資比重組合B系數A0.715%8%12.90%00B1.215%8%16.40%0.30.36C1.615%8%19.20%0.20.32D2.115%8%22.70%0.51.05組合1.7315%8%20.11%11.73(5)應該選擇ABC 投資組合。5.西夏 公司研制成 功一臺新產 品，現在需 要決定是否 大規模投 產，有關資 料如下：(1)公 司的銷售部 門預計，如果每臺定價3萬元，銷售量每年可達10 000臺；銷售量不會逐年上升，但價

21、格可以每年提 高2%生產部門預計，變動制造成本每臺 2.1萬元，且每年增加2%不含折舊費的固定制 造成本每年4 000萬元,且每年增加1%新業務將在2007年1月1日開始，假設經營現 金流發生在每年年底。(2)為生產該產品，需要添置一臺生產設備，預計其購置成本為4 000萬元。該設備可以在2006年底以前安裝完畢，并在2006年底支付設備購置款。該設備按稅法規定折舊 年限為5年，預計凈殘值率為5%經濟壽命為4年，4年后即2010年底該項設備的市場價 值預計為500萬元。如果決定投產該產品，公司將可以連續經營4年，預計不會出現提前中止的情況。（ 3）生產該產品所需的廠房可以用8 000 萬元購買

22、，在2006 年底付款并交付使用。該廠房按稅法規定折舊年限為20年，預計凈殘值率5%。 4年后該廠房的市場價值預計為7000 萬元。（ 4）生產該產品需要的凈營運資本隨銷售額而變化，預計為銷售額的10%。假設這些凈營運資本在年初投入，項目結束時收回。（ 5）假設公司的所得稅率為40%。（ 6）該項目的成功概率很大，風險水平與企業平均風險相同，可以使用公司的加權平均資本成本10%作為折現率。新項目的銷售額與公司當前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項目投入生產，因此該項目萬一失敗不會危及整個公司的生存。要求：（ 1）計算項目的初始投資總額, 包括與項目有關的固定資產購置支出以及凈營運

23、資本增加額。（ 2） 分別計算廠房和設備的年折舊額以及第4 年末的賬面價值（提示： 折舊按年提取,投入使用當年提取全年折舊）。（ 3）分別計算第4 年末處置廠房和設備引起的稅后凈現金流量。（ 4） 計算各年項目現金凈流量以及項目的凈現值和回收期（計算時折現系數保留小數點后 4 位） 。解： （ 1）固定資產投資支出4000+8000=12000萬元凈營運資本增加10000 X 3 X 10%=3000J元合計原始投資15000萬元（2）廠房折舊額8000X （1-5%） /20=380元/年，第4年末的賬面價值為8000-380 X4=6480萬元；設備折舊額4000X （ 1-5） /4=9

24、50萬元/年，第四年末賬面價值為 200萬元。（3）第4年末處置廠房，盈利7000-6480=520萬元，交納所得稅520X 40%=208J元，處置設備盈利500-200=300萬元，交納所得稅300X40%=120實際因處置固定資產得到現金流入量為7000+500-208-120=7172萬元（4）各年項目現金凈流量以及項目的凈現值、回收期年份2006200720082009)2010）合計初始投資-15000-15000銷售量10000100001000()10000)40000售價（萬元）33.063.12123.18362412.36482銷售收入（萬元）30000306003121

25、2131836.24123648.2單位變動制造費用（萬元）2.12.1422.184842.2285378.655377總變動制造費用（萬元）210002142021848.422285.3786553.77不含折舊的固定制造成本（萬元）400040404080.44121.20416241.6廠房和設備折舊133013301330)1330)5320營業利潤367038103953.24099.66815532.87所得稅146815241581.281639.8676213.147稅后利潤220222862371.922459.8019319.721經營活動產生凈現金流量35323616

26、3701.923789.80114639.72處置固定資產凈現金流量71727172回收營運資本產生現金流量300()3000每年凈現金流量-15000353236163701.9213961.89811.721累計凈現金流量-15000-11468-7852-4150.19811.7219811.721折現率(按10%t算)10.909090.826450.751310.683013每年凈現金流量現值-150003210.912988.432781.319536.0983516.744回收期4年項目凈現值為3516.74萬元，回收期4年案例題盛唐葡萄酒廠是一家專門生產葡萄酒的中型企業，該廠已

27、有36年的歷史，生產的葡萄灑灑香純正，價格合理，長期以來供不應求。為了擴大生產能力，盛唐葡萄酒廠準備新建 一條生產線。徐明是某大學的高材生，去年剛進該廠財務部門工作，主要負責籌資和投資方面的業 務。這大，財務主管王慶要求徐明搜集建設新生產線的有關資料，并對投資項目進行財務 評價，以供廠領導決策參考。徐明接受任務后，經過了十幾天的調查研究，得到以下有關資料：(1)投資建設新的生產線需要一次性投入 1000萬元，建設期1年，預計生產線可使 用10年，報廢時沒有殘值收入；按稅法規定，該生產線的折舊年限為 8年，使用直線法折 舊，殘值率為10%(2)由于資金需要投放的更有用的業務， 購置該生產線設備所

28、需的資金擬通過銀行借 款籌措，經與銀行協商，借款期限為 4年，每年年末支付利息100萬元，第4年年末起用稅后利潤償付本金。（ 3）該生產線投入使用后，預計可使該廠第15 年的銷售收入每年增長1000 萬元，第 610年的銷售收入每年增長800萬元，耗用的人工和原材料等成本為收入的60%。（ 4）生產線建設期滿后，工廠還需墊支流動資金200 萬元。（ 5）所得稅稅率為25%。（ 6）銀行借款的資金成本為10%。假如你就是徐明，請利用所學知識，完成以下工作：（ 1）預測新的生產線投入使用后，該工廠未來10 年增加的凈利潤。（ 2）預測該項目各年的現金凈流量。（ 3）計算該項目的凈現值，以評價項目是

29、否可行。解答:年份-1012345678910合計增 加 銷 售收 入100020003000400050005800660074008200900052000人工和60012001800240030003480396044404920540031200原材料成本周定資產 折 舊 增 加112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5900周 定 資 產 處 置 損 失100100增加營287.5687.51087.51487.51887.52207.52527.52847.53280350019800業利潤所得稅71.875171.88271.88371.88

30、471.88551.88631.88711.888208754950稅后利潤215.63515.63815.631115.61415.61655.61895.62135.62460262514850凈現金流-1000-200328.13628.13928.131228.11528.11768.12008.12248.12460272514650量折現率（按10%計算）10.90910.82640.75130.6830.62090.56450.51320.46650.42410.38550.3505每年凈現金-1000-181.8271.18471.92633.92762.57862.59907

31、.33936.81953.42948.44955.16521.4流量現值項目凈現值為6521.4萬元，項目可行第七章答案：1某公司年銷售額為2800 萬元，固定成本為320 萬元，變動成本為1680萬元；全部資本2000 萬元，負債比率50%，負債利率10%，優先股股息70 萬元，公司所得稅稅率為25%。要求計算該公司的：息稅前利潤EBIT； 固定性的債權資本成本；財務杠桿系數DFL。解：息稅前利潤 EBIT=2800-1680-320=800(萬元)固定性的債權資本成本=2000X 50%X 10%=100萬元)財務杠桿系數 DFL=800/800-100-70/(1-25%)弋 1.322

32、某企業擬籌資2500 萬元，其中發行債券1000萬元，籌資費率2%，債券年利率為10%，所得稅率為25%；優先股500 萬元，年股息率12%，籌資費率3%；普通股 1000萬元，籌資費率4%，第一年預期股利率為10%，以后每年增長4%。要求計算：債券資本成本；優先股資本成本；普通股資本成本；各種籌資方式籌資額占總資本的比重；該籌資方案的綜合資本成本。解：(1)債券資本成本=1000X10%>< (1-25%)/1000 X(1-2%)弋 7.65%(2)優先股資本成本=(500 X 12%)/500 X (1-3%)弋 12.37%(3)普通股資本成本=(1000 X 10%)/1

33、000 X(1-4%)+4% Q 14.42%(4)債券資本比重=1000+ 2500=40%優先股資本比重=500+ 2500=20%普通股資本比重=1000+ 2500=40%(5)綜合資本成本=7.65%X 40%+12.37%( 20%+14.42%( 40解 11.30%3 南方公司的資產總額為150 萬元，負債比率45%，負債利率12%。 2008 年2000萬元，變動成本率為60%，息稅前利潤率為20%。 計算該企業的經營杠桿、財務杠桿與復合杠桿系數。解：經營杠桿=2000X(1-60%)/(2000 X20%)=2財務杠桿=(2000 X 20%)/(2000 X 20%-15

34、OX 45%< 12%產 1.02復合杠桿系數=2X1.02=2.044某企業目前擁有資本1000 萬元，其結構為：債務資本20%(年利息為20萬元) ， 普通股80%(發行普通股10萬股，每股面值80元) 。 現準備追加籌資400萬元，有兩種籌資方案可供選擇：全部發行普通股：增發 5萬股，每股面值 80元；全部籌措長期債務，利率為 10%利息為40萬元。企業追加籌資后，EBIT預計為160萬元，所得稅率為25%要求：計算每股收益無差別點及無差別 點的每股收益，并作簡要說明選擇哪種籌資方案。解：(1) (EBIT-20) X (1-25%)/(10+5)=(EBIT-20-40) 乂 (

35、1-25%)/10解得每股收益無差別點 EBIT=140(萬元)；無差別點的每股收益 EPS=6(元/ 股)( 2)因為公司預計的息稅前利潤為160 萬元，大于每股收益無差別點140萬元，所以公司應采用籌措長期債務的方案(2) 。5某企業由于擴大經營規模的需要，擬籌集新資金，有關資料見下表。資金不恢目標資本結構新融資額資本成本長期借款15%45 000元以內45 000元以上3%5%長期彳貝芬25%200 000元以內200 000元以上10%11%普通股60%300 000元以內300 000元以上13%14%要求：（1）計算融資總額分界點;（2）計算邊際資本成本。解：（1）融資總額分界點（

36、1） =45000/15%=300000（萬元）融資總額分界點（2） =200000/25%=800000（萬元）融資總額分界點（3） =300000/60%=500000（萬元）（2）根據上述融資總額分界點可將籌資范圍分為0-300000萬元、300000-500000萬元、500000-800000萬元及800000萬元以上四段，分別計算相應邊際資本成本如下：邊際資本成本（0-300000萬元）=3%X 15%+10豚25%+13%60%=10.75%邊際資本成本（300000-500000 萬元）=5%< 15%+10% 25%+13%60%=11.05%邊際資本成本（500000

37、-800000 萬元）=5%< 15%+10% 25%+14% 60%=11.65%邊際資本成本（800000萬元以上）=5%X 15%+11% 25%+14% 60%=11.9%6已知某企業在某年年初長期資本1600 萬元中：長期債券800 萬元，年利率10；普通股800 萬元（ 80萬股，每股面值1 元，發行價10元，目前價格也為10元） 。 預期股利為1 元股，預計以后每年增加股利5 。 該企業所得稅稅率為 25 ，假設發行各種證券均無融資費。該企業現擬增資400 萬元， 以擴大生產經營規模，現有如下3 個方案可供選擇。方案I:增加發行400萬元的債券，因負債增加，投資人風險加大，

38、債券利率增至12才能發行，預計普通股股利不變，但由于風險加大，普通股市價降至8 元股。方案 發行債券200萬元，年利率10%,發行股票20萬股，每股發行價 10元，預計普通股股利不變。方案田：發行股票36.36萬股，普通股市價增至11元/股。要求：從資本成本的角度，通過計算說明哪種融資方式最優。解： 方案I的加權平均資金成本=7.5%X 800/ ( 1600+400) +9%X400/(1600+400)+17.5% 乂 800/(1600+400)=11.8%方案II的加權平均資金成本 =7.5%X (800+200) / (1600+400) +15%<( 800+200) /(1

39、600+400) =11.25%方案田 的加權平均資金成本=7.5%X 800/ ( 1600+400) +14.09%X( 800+400) /(1600+400) =11.454%通過以上計算可知，方案R是最優的融資方式。第八章答案1某公司預測的年度賒銷收入為3000 萬元，信用條件為“n/30 ”，變動成本率為70%，資金成本率為12%。該公司為擴大銷售，擬定了以下兩個信用條件備選方案：A.將信用條彳簾放寬到“ n/60”，預計壞帳損失率為3%收帳費用70.20萬元；B.將信用條件改為“ 2/10 , 1/20 , n/60”，估計約有60%勺客戶(按賒銷額計算)會利用2%的現金折扣，1

40、5%的客戶會利用10%的現金折扣，壞帳損失率為2%，收帳費用為58.78 萬元。以上兩方案均使銷售收入增長10%。要求：根據上述資料，就選用哪種方案作出決策。解：項目A (n/60)年賒銷額3300現金折扣-年賒銷凈額3300變動成本2310信用成本前收益990平均收帳期（周轉率）60 (6 次)應收帳款平均余額550賒銷業務占用資金385應收帳款機會成本46.20壞帳損失99收帳費用70.20信用成不215.40信用成本后收益774.60B2/10, 1/20, n/603300(300 X 110%)44.55(60% X 2%+15% 1%)X33003255.45(3300-44.55

41、)2310(3300X70%)945.45(3255.45-2310)24(60%X 10+15%< 20+25%< 60)(15 次)220(3300/15)154(220 X 70%)18.48(154 X12%)66(3300 X 2%)58.78143.26(18.48+66+58.78)802.19通過上表計算可見，方案B的信用成本后收益（802.19萬元）大于方案A的信用成本后收益（774.60萬元），因此應選擇方案B.2 .某公司現金收支平衡，預計全年（按360天計算）現金需要量為250,000元，現金與有價證券的轉換成本為每次 500元，有價證券年利率為10%請 計

42、算：（1）最佳現金持有量；（2）最低現金管理總成本、固定性轉換成本、持有機會成本；（3）有價證券交易次數、有價證券交易間隔期。解：（1）最佳現金持有量=）250000 500 =50000（元） 、10%（2）最低現金管理總成本=J2 250000 500 10% =5000 （元）轉換成本=250, 000+50, 000X 500=2500 （元）持有機會成本=50, 000+ 2X10%=2500（元）（3）有價證券交易次數=50, 000+50, 000=5 （次）有價證券交易間隔期=360+ 5=72 （大）3 .某公司預計耗用甲材料6 000千克，單位采購成本為15元，單位儲存成本

43、9元，平均每次進貨費用30元，假設該材料不存在缺貨情況。請計算：（1）甲材料的經濟進貨批量；（2）經濟進貨批量下的總成本;(3)經濟進貨批量的平均占用資金;(4)年度最佳進貨批次。解：(1)經濟進貨批量=尸尹=200 (公斤)(2)經濟進貨批量下總成本=/2 6000 30 9=1800 (元)(3)經濟進貨批量的平均占用資金 二"0 15 1500 (元) 2(4)年度最佳進貨批次=6000 30 (次)200第九章答案練習題1 .某公司發行5年起的債券，面值為1000元，付息期為1年，票面利率為 10%要求：(1)計算市場利率為8%寸的債券發行價格。(2)計算市場利率為12%寸的

44、債券發行價格。解：(1)市場 利率為8%時的債券發 行價格=1000X PVIF(8%,5)+100 X PVIFA(8%,5)=1267.26元；(2)市場利率為 12%寸的債券發行價格 =1000X PVIF(12%,5)+100 X PVIFA(12%,5)=927.88 元2 .某投資者欲對一股票做5年期的投資，股票的時價為20元，預計5年后 股票市價上漲為35元，每年每股股利預計增長10%當年月£利為2元，貼現率 為12%試分析該投資者是否應該進行投資。解：各年收入現值折算如下:年份基年股利增長率實際股利股票變現收入復利現值系數(12%折現率各年收入現值121.12.20.

45、89291.96438221.212.420.79721.929224321.3312.6620.71181.894812421.46412.92820.63551.860871521.610513.22102350.567421.68661合計29.33589現值大于股票價格，應該進行投資3 .瑞來公司需要一臺設備，購置成本148000元，使月壽命7年，殘值1000 元。折舊期與使用期一致，采用直線法折舊。公司取得設備有兩種選擇：一種選 擇是從銀行貸款148000元購買該設備，貸款年利率10%,需在7年內每年年末 等額償還本息；另一種選擇是租賃設備，租期 7年，每年年末需支付租金30000

46、元，每年支付的租金可抵稅。租賃手續費14000元在租賃開始日支付，并需要分 期攤銷和抵稅。公司適用的所得稅稅率為25%。假設投資人要求的必要報酬率為 10%。要求：分析瑞來公司應該采用何種方式取得設備。解：若銀行貸款，則每年償還的金額為AXPVIFA (10%, 7) =148000, A=148000/4.868=30403元，每年還本付息稅后凈現金流出量的現值計算如下：年份支付金額含有利息支付本金剩余本金稅后凈支出折現系數（按10M算）凈支出現值001480000101304031480015603132397267030.90924273.027230403132401716311523

47、4270930.82622378.81833040311523188809635427522.250.75120669.214304039635207687558627994.250.68319120.0735304037559228445274228513.250.6217678.2156304035274251292761329084.50.56416403.658730403279027613029705.50.51315238.922合計21282164821148000NA196615.8135761.92若租賃，每年支付的支出稅后現金流量現值計算如下:年支付支付手每年租每年攤每年抵

48、每年稅折現系凈支份租金賃手續費銷租賃手續費減所得稅后現金支出凈數（按10%f出現值和租金額算)01400000140001140001300002000320008000220000.909199982300002000320008000220000.826181723300002000320008000220000.751165224300002000320008000220000.683150265300002000320008000220000.62136406300002000320008000220000.564124087300002000320008000220000.51311

49、286合計210000140001400022400056000168000121052相比之下，租賃的現金支付現值更低，應采用租賃方式。案例題溫特公司是一家上市公司，該公司你決定在2005年底前投資建設一個項目公司為此需要籌措資金 5億元，其中，5000萬元可以通過公司自有資金解決， 剩余的4.5億元需要從外部籌措。2004年6月1日，公司召開會議討論籌資方 案，并要求財務部提出具體計劃，以提交董事會會議討論。公司在 2004年4月 1日的有關財務數據如下：(1)資產總額為30億元，資產負債率為40%（ 2）公司有長期借款5.5 億元，年利率為6%，每年年末支付一次利息。其中， 8000 萬

50、元將在2 年內到期，其他借款的期限尚余5 年，借款合同規定公司資產負債率不得超過55%。（ 3）公司發行在外普通股5億股。另外，公司2003年完成凈利潤3億元。2004 年預計全年可完成凈利潤4 億元。 公司適用的所得稅稅率為33%。 假定公司的股利分配方案是年股利為0.7 元 /股。隨后，公司財務部設計了兩套籌資方案，具體如下：甲方案：以增發股票的方式籌資4.5 億元。公司目前的普通股每股市價為15 元。擬增發股票每股定價為10.4 元，扣除發行費用后，預計凈價為10 元。為此，公司需要增發4500 萬股股票以籌集4.5 億元資金。為了給公司股東以穩定的回報，維護其良好的市場形象，公司仍將維持其設定的每股0.7 元的固定股利分配政策。乙方案： 以發行公司債券的方