1、l教學單位教學單位: :經濟與管理學院經濟與管理學院l主講教師：胡主講教師：胡 民民 l師生交流電話師生交流電話13350865866l師生互動郵箱師生互動郵箱:財財 務務 管管 理理 學學l 本章內容l 流動資產管理概述l 流動資產的概念和組成l 流動資產的特點l 流動資產管理的要求l 現金管理l 現金持有的動機與成本l 最佳現金持有量的確定l 現金收支計劃l 現金日常管理第四章 流動資產管理l 應收帳款管理l 應收帳款的功能和成本l 信用政策l 應收帳款的日常管理l 存貨管理l 存貨的功能和成本l 經濟訂貨批量的確定l 存貨資金定額的核定l 存貨的日常控制l 一、

2、流動資產概念及組成l 流動資產是指企業可以在一年內或雖超過一年但在一個營業周期內變現或耗用的資產。l 組成:貨幣資金:庫存現金、銀行活期存款、即將或到期的票據。應收及預付款項。存貨。短期投資l 二、流動資產的特點l 流動資產占用形態具有變動性：在現金、材料、在產品、產成品、應收帳款、現金之間順序轉化并表現為具體形態。l 流動資產占用數量具有波動性：隨著公司內外條件的變化而變化。其波動性導致立冬負債發生某種變化。l 流動資產循環與生產經營周期具有一致性l 流動資產來源具有多樣性第一節 流動資產管理概述l三、流動資產管理的要求l既要保證生產經營需要，又要合理節約使用資金l管資金的要管資產，管資產的

3、也要管資金，資金管理與資產管理結合l保證資金使用和物資運動相結合，堅持錢貨兩清，遵守結算紀律l 第一節 流動資產管理概述l 一、現金的持有動機與成本l (一)現金的持有動機l 支付動機l 又稱為交易動機，指企業為了滿足生產經營活動的各種支付需要而持有現金（支付工資或原材料等）l 預防動機l 企業為了應付意外的現金需求而持有的一定的現金，即儲備資金以備不時之需（債務提前償付、事故或災害等）l 投機動機l 在出現意想不到的特殊機會時使用（如一個很好的投資機會）第二節 現金管理重點重點l 一、現金的持有動機與成本l (二)現金持有成本l 利息收入損失(機會成本)：未存入銀行的現金無法獲得利息收入l

4、購買力損失：手中持有的現金可能受通貨膨脹影響而貶值l 現金的管理成本l 現金的轉換成本l 現金短缺成本l在供應商心目中的聲譽損失：無法償還債務，失去合作伙伴的信任l機會損失：有良好的投資機會而現金來投資l現金折扣損失：在有現金折扣條件的情況下還款可以獲得優惠，但現金短缺無法保證還款l借款成本：現金短缺需要對外借款，而借款利息很高第二節 現金管理重點重點l二、現金的最佳持有量的確定l(一)成本分析模式:l綜合分析考慮持有一定數量的現金而發生的管理成本、機會成本與短缺成本，而不考慮轉換成本l管理成本：具有固定成本的性質l機會成本：與現金持有量呈正比例變化l短缺成本：與現金持有量呈負相關關系l三者加

5、總可以得到總成本最低的現金持有量l例題P155第二節 現金管理第二節 現金管理l 二、現金的最佳持有量的確定l (一)存貨模式l 該模型可以得出每次從賬戶中取出多少錢能夠達到最優，即實現成本最低l 公式為l 其中，l C是每次取出現金的最佳數額l W是每次取款成本（和取出現金的多少無關）l P是在一段時間內計劃使用的錢數l H是取出款項的利息損失（存款的利率）l 注：該公式類似于存貨訂貨批量模型l 例：P157例422/CWP H 二、現金的最佳持有量的確定 (三)現金周轉模式 該模型從現金周轉角度出發，根據現金的周轉速度來確定現金持有量的一種方法。P158第二節 現金管理存貨周轉期現金周轉期

6、應付帳款周轉期應收帳款周轉期難點難點營業周期l 三、現金收支計劃的編制l （一）現金收入l 營業現金收入l 其他現金收入l （二）現金支出l 營業現金支出l 其他現金支出l （三）現金凈流量l 現金凈流量=現金收入-現金支出l （四）現金余缺l 現金余缺額=期末現金余額-最佳現金余額l =期初現金余額+現金凈流量-最佳現金余額第二節 現金管理了解了解l 四、現金日常管理l （一）庫存現金管理l 錢帳分管，會計、出納分開l 建立現金交接制度l 遵守現金使用范圍l 遵守庫存現金限額l 不得坐支現金l （二）銀行存款管理l 加強結算戶存款、單位定期存款管理l 靈活運用轉帳結算方式有效調度資金l （三

7、）現金綜合管理l 加速現金收款l 控制支出l （四）閑置資金投資管理第二節 現金管理閱讀理解閱讀理解l 一、應收帳款的功能和成本l （一）應收帳款的功能l 增加銷售l 減少存貨l （二）應收帳款的成本l 機會成本l機會成本的計算=維持賒銷業務所需資金*資金成本率l 管理成本l 壞帳損失成本 第三節 應收帳款管理仔細理解仔細理解功能和成本功能和成本l 二、信用政策l （一）信用標準l 客戶獲得企業商業信用所應具備的最低條件，一般用預計的壞裝損失率來表示。l （二）信用條件信用期限l 企業評價客戶信用等級，決定給予或拒絕客戶信用的依據。l 信用期限l 現金折扣和折扣期限l 信用條件備選方案的評價l

8、 例題P175l （三）收帳政策l 客戶違反信用條件時，企業所采取的收帳策略與措施P175l 信函通知l 電話催收l 訴訟第三節 應收帳款管理 三、綜合信用管理 自行閱讀第三節 應收帳款管理l 一、存貨的功能和成本l （一）存貨的功能l 保證生產對原料的需求l 滿足產品銷售的需要l 防止意外情況出現 第四節 存貨管理l 一、存貨的功能和成本l （二）存貨的成本l 存貨持有成本（有存貨時的成本）l 利息收入損失：購入存貨所需資金的機會成本（如存入銀行或借出）l 儲存成本：場地租金、保管員、特別保護費用等l 保險費成本：防火、防盜的保險費l 存貨貶值成本：存貨可能過時或貶值l 低存貨或缺貨的成本（

9、無存貨時的成本）l 信譽損失：無貨供應今后將失去訂單l 生產混亂成本：無原材料，生產設備停產l 靈活性損失：喪失最優生產規模和存貨最優購買批量的選擇權l 再訂貨成本：重新訂貨時發生的交易成本 第四節 存貨管理第四節 存貨管理l 二、經濟訂貨批量的確定l 存貨控制必須考慮的相關總成本（TC）包括：相關的訂貨成本和相關的儲存成本l TC年訂貨總成本年儲存成本(CA/Q)+(HQ/2)l 其中，l C為每次訂貨的成本l A為該種材料的全年總需要量l A/Q為全年訂貨次數l H是單位材料年平均儲存成本l Q/2為每年平均儲存量l 對TC(CA/Q)+(HQ/2)中的Q求導，可得出經濟訂貨批量為（P18

10、2例）：*2/QCA H*2TCCAH第四節 存貨管理 三、存貨資金定額的確定 P194四、存貨控制的ABC管理法A類存貨B類存貨C類存貨成本總額占企業全部存貨成本的比重70以上20左右不超過10實物數量占全部存貨實物數量比重20以下不超過30不低于50管理重點與否重點對象一般控制對象非主要對象進貨環節是否計算經濟訂貨批量計算不計算不計算儲存環節永續盤存制永續盤存制雙箱法或紅線法基本原理：按照成本比重高低將各成本項目分為ABC三類，對不同類別的成本采取不同的控制方法l 1、理解流動資產管理的特點及其基本內容l 2、現金管理中持有現金的基本動機是什么l 3、現金管理中持有現金的成本有哪些,如何確

11、定現金最佳持有量l 4、在應收帳款管理中，如何確定信用政策l 5、 在存貨管理中，會發生哪些成本l 6、在存貨管理中，如何確定最佳經濟訂貨批量 l 7、在存貨管理中，ABC管理方法的基本思想是什么本章重點 第五章 項目投資管理 學習目的與要求：投資是公司財務資金的運用環節，直接決定了公司的未來收益水平。公司投資包括項目投資和金融投資兩大類型：項目投資是公司的直接性實體資產投資，直接影響著企業的生產條件和生產能力；金融投資是公司的間接性虛擬資產投資，是暫時脫離生產經營的財務經營活動。通過本章的學習與研究，應當深入理解影響公司投資決策的財務因素，熟練掌握投資決策的基本決策方法，靈活運用于各種項目投

12、資的可行性分析。第五章 項目投資管理 第一節 投資評價基本方法 一、現金流量（NCF ） （一）NCF是投資決策的決策目標 1現金流動狀況比盈虧狀況更為重要 投資項目能否維持，不一定取決于是否盈利，而是取決于能否支付。 2現金流量不受折舊攤銷等會計技術的影響，比較客觀。第五章 項目投資管理 第一節 投資評價基本方法 （二）NCF的項目內容 1初始期：原始投資 （1）在固定、無形、遞延等長期資產上的投資 （2）墊支營運資金（在流動資產上投資） 2經營期：各年營業現金流量 3終結期：投資回收 （1）殘值凈收入 （2）墊支營運資金收回 （三）營業現金流量的測算 各年營業各年營業NCF 收入付現成本所

13、得稅收入付現成本所得稅稅前稅前NCF收入（收入（1稅率）付現成本（稅率）付現成本（1稅率）非付現成本稅率稅率）非付現成本稅率 稅前稅前NCF（1稅率）稅率）稅后利潤非付現成本稅后利潤非付現成本1、不考慮所得稅時、不考慮所得稅時 各年營業各年營業NCF收入付現成本收入付現成本 利潤非付現成本利潤非付現成本 2、考慮所得稅時、考慮所得稅時二、項目決策方法二、項目決策方法（一）凈現值法（一）凈現值法（NPV） 凈現值未來現金流量現值原始投資額現值凈現值未來現金流量現值原始投資額現值1基本原理基本原理 （1）NPV是按預定貼現率貼現后的現金流入量與流出量的差額。是按預定貼現率貼現后的現金流入量與流出量

14、的差額。 （2）預定貼現率是所要求的最低報酬率，一般為資本成本率。）預定貼現率是所要求的最低報酬率，一般為資本成本率。 （3）NPV為正，說明方案的現金流入量為正，說明方案的現金流入量流出量，方案的報酬率流出量，方案的報酬率所要所要求的報酬率，反之亦然。求的報酬率，反之亦然。 （4）NPV的經濟實質是扣除基本報酬后的超額報酬。的經濟實質是扣除基本報酬后的超額報酬。2實例實例 （二）現值指數法 1現值指數=未來現金流量現值原始投資額現值 2原理：指數1,則凈現值0，方案可行。第五章 項目投資管理 第一節 投資評價基本方法（三）內含報酬率法（三）內含報酬率法（IRR） 1基本原理及經濟意義：基本原

15、理及經濟意義：方案凈現值為零時的貼現率方案凈現值為零時的貼現率 2測算方法測算方法（1）每年營業）每年營業NCF相等時相等時 1）先求當）先求當NPV=0時的年金現值系數時的年金現值系數PA 2）再用插值法求）再用插值法求NPV=0時的貼現率，即為方案的時的貼現率，即為方案的IRR。（2）每年營業）每年營業NCF不等時不等時 1）先逐次測算出使）先逐次測算出使NPV為正和為負時兩個貼現率為正和為負時兩個貼現率 2）再用插值法求）再用插值法求NPV=0時的貼現率，即為方案的時的貼現率，即為方案的IRR。3實例實例 （四）回收期法 1回收期：方案收回投資所需要經歷的時間 2測算 （1）每年NCF相

16、等時，直接計算 （2）每年NCF不等時，逐步累計計算 3評價：沒有考慮回收期以后的現金流量 （五）會計收益率法第五章 項目投資管理 第一節 投資評價基本方法第五章 項目投資管理 第二節 決策方法的運用 一、設備更新綜合實例營業NCF收入付現成本所得稅 凈利潤折舊 收入（1T）付現成本（1T）非付現成本T舊設備NPV8600（140%）（PA，i，4）900040% （PA，i，3） 28000（140%）（P，i，2） 70000（70006000）40% （P，i，4） 100000（1000033000）40% 35973（元）第五章 項目投資管理 第二節 決策方法的運用 二、年限不等時設

17、備更新決策 1、特點 （1）設備更換不改變生產能力，不增加實質性相關營業現金流入，只需要比較相關現金流出。 （2）新舊設備使用年限不等，現金流出總額不可比。 （3）決策的標準是比較各方案的年平均成本，即年平均現金流出現值。例：例：投資額投資額年限年限NPV6年年年平均年平均A100002年年+6003001元元B150003年年+7502501元元2 ,600iPA3 ,750iPA年金凈流量的性質分析）（現現金金凈凈流流出出現現值值年年平平均均成成本本ni PA，）（現現值值系系數數）（年年運運行行成成本本現現值值系系數數投投資資額額殘殘值值ni PA，年年運運行行成成本本殘殘值值），（投投

18、資資額額殘殘值值iniPA 2、年平均成本的計算3、本法的假設前提例：目前在用設備A的變現價值2000元，現有兩方案可供選擇： 方案1：5年后A報廢時，用設備B更新 方案2：目前用設備C立即替代A， 貼現率10%，有關資料如下： A B C 當時購價 6000元 10000元 8000元 年使用費 1180 740 830 殘值 200 1100 700 可用年限 5年 13年 15年第五章 項目投資管理 第二節 決策方法的運用 A B C 當時購價 6000元 10000元 8000元 年使用費 1180 740 830 殘值 200 1100 700 可用年限 5年 13年 15年1675

19、118010200)5%,10,(2002000A年平均成本AP2103740101100)13%,10,(110010000B年平均成本AP186083010700)15%,10,(7008000C年平均成本AP以以15年為比較期：年為比較期：方案方案1 現值總額現值總額=1675（PA，10%，5）+2103（PA，10%，10）（）（P，10%，5）=14373（元）（元）18601890)15%,10,(143731PA年平均成本方案第三節 固定資產投資管理 三、固定資產投資的決策分析 （一）現金流量的構成 現金流出量 現金流入量 凈現金流量 凈現金流量=現金流入量-現金流出量 =投資

20、現金流量+營業現金流量+項目終止現金流量 =-（投資在固定資產上的資金+投資在流動資產上的資金）+（各年經營凈收益之和+各年所提折舊之和）+（固定資產的殘值收入+原投入的流動資金） 現金流量的計算 例題P219重點重點第四節 固定資產投資管理l （二）非貼現現金流量指標l 1.投資回收期l 投資回收期指自方案實施起，至收回初始投資額所需的時間l 例題P221l 注意：l （1）是用各年現金流量而非利潤l （2）各年現金流量相等時、不相等時的兩種不同算法l 2.投資報酬率l 表示年平均利潤占總投資的比重l 例題P221第四節 固定資產投資管理l （三）貼現現金流量指標l 1.凈現值（NPV）l

21、在整個投資方案實施運行過程中，未來現金流入量的現值與原始投資額現值的差額。l 例題P222l 2.獲利指數l 也叫現值指數，在整個投資方案實施運行過程中，未來現金流入量的現值與原始投資額現值的比值。l 例題P222重點重點第四節 固定資產投資管理l 3.內部報酬率l 內部報酬率指在整個投資方案實施運行過程中本身所達到的實際收益率；或在整個投資方案實施運行過程中凈現值為零時的報酬率例題l 例題P226l （四）特殊情況下的投資項目決策l 1.互斥方案的決策l 一般使用投資回收期、投資報酬率、凈現值（NPV）、獲利指數、內部報酬率等一個或幾個指標決策l 但當資本總額不相等時，一般使用差額內部報酬率

22、或年等額凈回收額法l 例題P226第四節 固定資產投資管理l 2.資本限量決策l 在存在多個有利可圖的項目時，由于受資金限制，只能選取最有利的一些項目投資l 方法l 獲利指數法l 凈現值（NPV）法l 資本限量例題P228l 本章內容l 無形資產管理第六章 無形資產管理了解了解第一節 無形資產管理概述l 一、無形資產的內容、分類和特點l （一）無形資產的內容l 無形資產是指不具有物質實體，但能給企業提供某種特殊的經濟權利，有助于企業在較長時間內獲得利潤的資產 l 內容l 專利權l 商標權l 著作權l 土地使用權l 非專利技術l 商譽第一節 無形資產管理概述l （二）無形資產的分類l 按形成來源

23、，分為自創和購入無形資產l 按能否確認：可確認和不可確認無形資產l 按有無期限：有期限和無期限無形資產第一節第一節 無形資產管理概述無形資產管理概述l 二、無形資產的功能和特點l 無形資產的功能l 創新作用l 杠桿倍增作用l 持續發展作用l 無形資產的特點l 沒有物質形態l 不具有流動性，變現能力差l 能取得較大收益，但這種收益有不確定性l 必須與企業有形資產結合l 具有排他性第二節 無形資產的形成和使用管理l 一、無形資產形成方式及管理l （一）無形資產投資的特點l 風險大l 不確定性強l 投資回報高l 企業周期性明顯l （二）無形資產的計價與攤銷l 二、無形資產的轉讓與投資l （一）無形資

24、產的轉讓l 轉讓所有權l 轉讓使用權l （二）無形資產的投資 1、在無形資產管理中，涉及那些基本思想 2、我國企業應如何加強無形資產管理？本章重點第七章 對外投資管理 本章內容 對外投資概述 對外投資的種類 對外投資的目的 影響對外投資的元素 債券投資 債券投資的特點、債券價格的確定、債券投資收益、債券投資的風險 股票投資 股票投資的特點、股票價格的確定、股票投資收益、股票投資的風險 對外直接投資 聯營投資 兼并投資 境外投資第一節 對外投資概述 一、對外投資的種類 指企業在本身的主營業務以外，以現金、實物、無形資產或以購買股票、債券等有價證券方式向其他單位進行的投資，以期在未來獲得投資收益的

25、行為。 （一）按照投資時間的長短，分為短期投資和長期投資 短期投資，指能夠隨時變現、持有時間不超過一年的有價證券及不超過一年的其他投資 長期投資，指不準備隨時變現、持有時間超過一年的有價證券及超過一年的其他投資。 二者的界限 能夠隨時變現 準備隨時變現 長期投資有向短期投資轉化的情形 時間性轉化。隨著時間的推移，長期投資到期日逐步臨近，如果成為一年內到期的長期投資，事實上已經是短期投資 管理性轉化。在長期投資期間，因某些原因，企業將長期投資迅速變現第一節 對外投資概述l （二）按照投資時間形成的產權關系，分為股權投資和債權投資l 股權投資，指投資企業以購買股票、兼并投資、聯營投資等方式向被投資

26、企業進行的投資，投資企業擁有被投資企業的股權l股票投資l項目投資l 債權投資，指投資企業以購買債券和租賃投資等方式向被投資企業進行的投資，投資企業是被投資企業的債權人l債券投資l租賃投資第一節 對外投資概述l （三）按照投資方式的不同，分為直接投資和間接投資l 直接投資，指企業以現金、實物、無形資產等投入到被投資企業進行的投資。投資直接形成企業的生產經營活動的能力。l 間接投資，指企業以購買有價債券的方式向被投資企業進行的投資。投資不直接形成企業的生產經營活動的能力。被投資企業在取得資金以后，以一定方式投入到生產經營活動中去，才能形成生產經營的能力。l債券性證券l權益性證券l混合性證券第一節

27、對外投資概述 （四）按照投資對企業前途的影響，分為戰術性投資和戰略性投資 戰術性投資，指不涉及企業整個前途的投資，主要是為了充分利用企業的閑置資金 戰略性投資，指對企業整個前途產生重大影響的投資，主要是為了控制或影響被投資單位或實現多元化經營。 （五）按照投資的風險程度，分為確定性投資和不確定性投資 確定性投資：對未來影響投資的各種因素的影響方面及程度都比較明確地掌握的情況下的投資 風險性投資：對未來影響投資的各種因素的影響方面或程度都不能明確地掌握的情況下的投資第一節 對外投資概述 二、對外投資的目的 資金保值與增值 企業擴張與控制 轉移與分散風險 三、影響對外投資的因素 企業財務狀況 企業

28、經營目標 投資對象與收益 三、對外投資的決策程序 投資方案的提出 對投資方案進行評價分析，選出最優方案 擬訂投資計劃，選擇合理的投資方式和時間 投資方案的實施 對投資效果進行評價第二節 債券投資 一、債券投資的特點（相對于股票投資） 債券投資屬于債權性投資 債券投資的風險較小 債券投資的收益穩定 債券投資的價格波動較小 債券投資市場流動性好第二節 債券投資 二、債券價格的確定 債券價值的決定性因素 債券的預期總收入 投資者要求的必要投資收益率 債券價值計算的方法 1.債券價值計算的基本方法：根據債券各期利息收入的現值及債券到期收回收入的現值來確定債券價格。決定債券價格的因素主要有三個： 債券的

29、面值：債券的票面價值 息票率：債券利息與面值的比率 貼現率：不同時期的價值額折現成現值時所使用的利率 2.一次還本、不計復利的債券價格的確定 3.折現發行的債券價格的確定 例題P248-250第二節 債券投資 三、債券投資的收益 收益的組成 轉讓價差，即賣出價格與買入價格之差 持有期間利息收入 投資收益率=（期末財富-期初財富）/持有時間/期初財富 （一）附息債券投資收益的計算 附息債券：指在債券券面上附有息票的債券。息票上標明應付利息額和支付利息的時期 1.單利計算的附息債券投資收益率 2.復利計算的附息債券投資收益率 3.例題P251第二節 債券投資 三、債券投資的收益 （二）貼現債券投資

30、收益的計算 貼現債券指債券券面上不附有息票，發行時按規定的折扣率，以低于票面面值的價格折扣發行，到期按票面面值償還本金的債券 1.單利計息的貼現債券投資率 2.復利計息的貼現債券投資率 3.例題P251第二節 債券投資 四、債券投資的風險 （一）違約風險 違約風險指債券的發行人不履行合約規定的義務，無法按期支付利息和償還本金的風險 原因 政治、經濟原因 自然災害 企業競爭失敗 企業經營問題 企業資金不足 （二）利率風險 利率風險指市場利率上升，債券價格下跌引起的風險 （三）流動性風險 流動性風險指不能或不容易變現的風險 （四）通貨膨脹風險 通貨膨脹風險又稱購買力風險。到期出售時由于通貨膨脹，所

31、得現金的購買力下降 （五）匯率風險 匯率風險指由于匯率的變動所帶來的風險第二節 債券投資 五、債券投資的決策 （一）基本分析 對影響債券價格的各種基本因素進行分析包括 宏觀經濟形勢分析:經濟增長、經濟周期、利率水平、通貨膨脹、貨幣金融政策、財政政策、產業政策 公司財務狀況分析：資產結構、償債能力、盈利能力 （二）技術分析 運用數學和邏輯分析方法，通過對證券市場上過去和現在的市場行為進行分析，從而預測證券市場上債券未來的變化趨勢 一般把二者結合起來，得出是否進行某種證券投資的綜合結論第三節 股票投資l 一、股票投資的特點l 股票投資是股權性投資l 股票投資風險大l 股票投資的收益高l 股票投資的

32、收益不穩定l 股票價格的波動大l 附：債券投資特點的對比l 債券投資的特點對比l 債券投資屬于債權性投資l 債券投資的風險較小l 債券投資的收益穩定l 債券投資的價格波動較小l 債券投資市場流動性好第三節 股票投資 二、股票價格的確定 （一）長期持有股票、股利穩定不變的股票估價模型 V= d/K（V表示股票價格；d表示每年固定股利；K 表示投資者要求的收益率） （二）長期持有股票、股利固定增長的股票估價模型 V= d(1+g)/(K-g) （V表示股票價格；d表示每年固定股利；K 表示投資者要求的收益率；g表示股利增長率） 則：K= d/ V+g （三）短期持有股票、未來準備出售的股票估價模型

33、 V=股利收入的現值+股票轉讓收入的現值 例題P256第三節 股票投資 三、股票投資的收益 （一）不考慮時間價值的收益 各種收益之和與原始投資額的比值 例題P258 （二）考慮時間價值的收益 在考慮時間價值的情況下，長期投資股票的收益率為該股票凈現值為0時的收益率。因此，利用內部收益率法進行計算即可 例題P258 （三）短期投資收益率 一般不考慮資金時間價值 例題P259第三節 股票投資 四、股票投資的風險 不可避免風險 系統風險（不可分散風險） 對所有經營活動都會產生影響 不能被多樣化投資消除 系統風險包括國家經濟政策調整、通貨膨脹率等（P162） 可避免風險 特定風險（分散風險、個別風險、

34、非系統風險） 與某一特殊項目相聯系的風險 能被多樣化投資消除（不要把所有雞蛋放在一個藍子里，風險的分散問題）不同投資組合的風險圖 只要進行一定程度的多元化投資，就可以大大地降低投資風險 研究表明，如果某個投資組合中含有1520種證券，再進一步擴大組合的規模基本上不能降低多少風險，因為：規模大的多元化將花費投資者更多的交易成本來建立投資組合，并花費更多成本來管理該投資組合 特定風險可以降低，系統風險不可以多樣化投資與降低風險 證券組合需要考慮的兩個變量： 證券組合的期望值（期望收益期望收益），即單個證券的期望收益的加權平均數 證券組合的標準差（風險風險） 證券之間的相關系數R（1、0、0、1）

35、證券組合的期望值與R無關（與單個證券期望收益和資產權重有關），而證券組合的標準差與R有關，當然也與單個證券的標準差有關完全正相關（R=1）的證券組合不能降低風險，其他相關情況下（R在1和1之間）可以降低風險（特定風險），尤其是完全負相關（R=-1），可以全部抵消風險（即沒有風險）證券組合理論第三節 股票投資 五、股票投資的決策 （一）投資規模與投資時機的選擇 （二）投資方法的選擇 三分法：1/3投資于股票， 1/3投資于風險小的證券， 1/3投資于房地產 定式法：把資金分為攻勢資金與守勢資金 均損法：預先購進一部分股票，當該股票下跌時，再追加資金購進 三成漲跌法：股票上漲或下跌30% 就應賣出

36、或買進第四節 對外直接投資 一、聯營投資 聯營投資，指由企業與其它單位共同投資，組成聯營企業的對外投資活動。 （一）特點 1.緊密型聯營投資的財務特征 聯營企業具有法人資格，對外獨立承擔民事責任，實行統一核算 聯營企業實行董事會領導下的經理負責制 參與聯營的各企業、各單位是獨立的經濟法人，與聯營企業具有平等的法律地位 聯營企業按投資分紅的原則實行利潤分配 2.半緊密型聯營投資的財務特征 三不變，四統一原則：即所有制性質不變、隸屬關系不變、財政物資渠道不變；產品方向統一、規劃改造統一、生產經營計劃統一、經營管理統一 3.松散型聯合的財務特征 本質上是一種平等、協作、服務的關系第四節 對外直接投資

37、 （二）聯營投資的可行性分析 第一步，策劃投資意向 第二步，調查研究 第三步，選擇最佳方案 第四步，詳細研究 第五步，編制可行性報告 （三）聯營投資的資產評估 （四）聯營投資的利潤分配 緊密型聯營的利潤分配 非緊密型聯營的利潤分配 （五）聯營投資的返還與解體清算 二、兼并投資 兼并收購是指一家公司以現金或證券形式購買另一家公司的產權，以獲得對那家公司的控制權。如果是大公司買下小公司，則稱為收購；如果是在兩個規模相近的公司之間進行的，則稱為兼并 收購有兩種形式：股權收購（購買了股權，稱為被收購方的股東，要承擔該企業的債權債務）；資產收購（并未收購股權，收購方無需承擔債務） 兼并有三種形式：橫向兼

38、并（同一行業同類型產品）、縱向兼并（同一行業不同生產階段）、混合兼并（不同行業不相關企業）第四節 對外直接投資 消除或降低風險：消除競爭壓力，合并后獲得更多的市場份額 保證供應渠道和銷售環節：控制供應鏈 形成規模經濟，實現更高的經濟效益 在目標公司某些資產利用不足的情況下進行購并：購并后可以充分利用目標公司的資源 財務上的某些收益 取得稅收利益：目標公司的虧損可以抵消本公司的盈利額，從而減少所得稅支出 降低籌資成本：籌資的規模經濟性企業購并的動機：獲得協同效應 通過多樣化經營分散和降低風險 有悖于股東財富最大化的企業目標（股東財富可能因為收購了較差的企業而減少） 可能引起股東和管理當局之間的利益沖突（對股東來說，沒什么利益；對管理當局來說，多樣化經營可以降低風險）