1、Public Finance 1公債公債公債的含義是什么公債的含義是什么? ?采用公債作為籌資方式，是否采用公債作為籌資方式，是否 符合效率的要求符合效率的要求? ?如何看持公債所產生的負擔如何看持公債所產生的負擔? ? Public Finance 2第一節第一節 公債概述公債概述一、公債及主要類型一、公債及主要類型二、公債的運作過程二、公債的運作過程三、公債的經濟效應和政策功能三、公債的經濟效應和政策功能四、公債的期限結構及持有人結構四、公債的期限結構及持有人結構五、公債理論所要分析的問題五、公債理論所要分析的問題 Public Finance 3一、公債及其類型一、公債及其類型 （一）公

2、債的概念（一）公債的概念： 公共債務公共債務: : 是政府為解決正常財政收入的不足，或實施特定的經是政府為解決正常財政收入的不足，或實施特定的經濟調控政策，以信用形式籌集資金而形成的債務濟調控政策，以信用形式籌集資金而形成的債務，它，它反映著以國家為主體的一種分配關系。反映著以國家為主體的一種分配關系。 公債包括國債和地方債。公債包括國債和地方債。 國債是由中央政府發行的，其所籌集資金由中央政國債是由中央政府發行的，其所籌集資金由中央政府支配使用并負責償還。府支配使用并負責償還。 地方債是由地方政府發行的，其所籌集資金由地方地方債是由地方政府發行的，其所籌集資金由地方政府支配使用并負責償還。政

3、府支配使用并負責償還。Public Finance 4l 公債是一種信用性質的財政收入，體現著有借有還的信公債是一種信用性質的財政收入，體現著有借有還的信用原則。用原則。l 公債屬于國家信用或政府信用，與其它信用活動不同。公債屬于國家信用或政府信用，與其它信用活動不同。u根據信用主體的不同，可劃分為：民間信用（個人信根據信用主體的不同，可劃分為：民間信用（個人信用）、商業信用或企業信用、銀行信用和國家信用用）、商業信用或企業信用、銀行信用和國家信用 。l 國債是國家信用的重要而非唯一形式。國債是國家信用的重要而非唯一形式。u國家信用的表現形式既包括國家銀行信用（如法定貨國家信用的表現形式既包括

4、國家銀行信用（如法定貨幣的發行），又包括國家財政信用。幣的發行），又包括國家財政信用。u國家財政信用包括財政籌資信用（如發行國債）和財國家財政信用包括財政籌資信用（如發行國債）和財政投資信用（如財政性投融資）兩種形式。政投資信用（如財政性投融資）兩種形式。Public Finance 5 公債的特點公債的特點: : 有償性有償性-如期償還，并向認購者支付利息如期償還，并向認購者支付利息 自愿性自愿性-國債的發行或認購建立在認購者自愿承購的國債的發行或認購建立在認購者自愿承購的基礎上。基礎上。 靈活性靈活性-國債發行與否及發行多少，一般完全由政府國債發行與否及發行多少，一般完全由政府根據有關因素

5、靈活確定，不能通過法律形式預先規定。根據有關因素靈活確定，不能通過法律形式預先規定。Public Finance 6 產生的條件產生的條件： 一是公共收入不抵公共支出一是公共收入不抵公共支出 二是社會上存在著可供借貸的閑置資本二是社會上存在著可供借貸的閑置資本 產生的時間：產生的時間： 封建社會末期封建社會末期 Public Finance 7（二）公債的類型：（二）公債的類型： (1) (1)按債權人分類：國內公債按債權人分類：國內公債( (內債內債) )和國外公債和國外公債( (外債外債) ) (2) (2)按發行主體分類：政府部門公債和公共企業部門公債按發行主體分類：政府部門公債和公共企

6、業部門公債 (3)(3)按經濟用途分類：生產性公債和非生產性公債按經濟用途分類：生產性公債和非生產性公債 (4)(4)按利率分類：固定利率公債和浮動利率公債按利率分類：固定利率公債和浮動利率公債 (5)(5)其他分類：其他分類： 按償還期限分類，長期、短期，定期和不定期公債；按償還期限分類，長期、短期，定期和不定期公債； 按流動性分類，上市公債和非上市公債；按流動性分類，上市公債和非上市公債； 按擔保條件分類，擔保公債和無擔保公債；按擔保條件分類，擔保公債和無擔保公債； 按舉債形式分類，可分為契約借款和公債券；按舉債形式分類，可分為契約借款和公債券； 按應募條件分類，強制公債和自由公債等。按應

7、募條件分類，強制公債和自由公債等。Public Finance 8憑證式國債：憑證式國債：是指國家采取不印刷實物券，而用填制是指國家采取不印刷實物券，而用填制“國庫券收國庫券收款憑證款憑證”的方式發行的國債。憑證式國債其票面形式類似于銀行的方式發行的國債。憑證式國債其票面形式類似于銀行定期存單，利率通常比同期銀行存款利率高，具有類似儲蓄、又定期存單，利率通常比同期銀行存款利率高，具有類似儲蓄、又優于儲蓄的特點，通常被稱為優于儲蓄的特點，通常被稱為“儲蓄式國債儲蓄式國債”。憑證式國債通過。憑證式國債通過各銀行儲蓄網點和財政部門國債服務部面向社會發行，可以記名、各銀行儲蓄網點和財政部門國債服務部面

8、向社會發行，可以記名、可以掛失，但不能上市流通。可以掛失，但不能上市流通。 記帳式國債：記帳式國債：又稱無紙化國債，它是指將投資者持有的國債登記又稱無紙化國債，它是指將投資者持有的國債登記于證券帳戶中，投資者僅取得收據或對帳單以證實其所有權的一于證券帳戶中，投資者僅取得收據或對帳單以證實其所有權的一種國債。種國債。 記帳式國債的券面特點是國債無紙化、投資者購買時記帳式國債的券面特點是國債無紙化、投資者購買時并沒有得到紙券或憑證，而是在其債券帳戶上記上一筆。并沒有得到紙券或憑證，而是在其債券帳戶上記上一筆。 記帳記帳式國債可以記名、掛失，以無券形式發行可以防止證券的遺失、式國債可以記名、掛失，以

9、無券形式發行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好；被竊與偽造，安全性好； 可上市轉讓，流通性好。可上市轉讓，流通性好。 Public Finance 9二、公債的運作過程二、公債的運作過程 公債的運作過程以發行為起點，以還本付息為終點，公債的運作過程以發行為起點，以還本付息為終點，中間涉及到公債的使用和流中間涉及到公債的使用和流通，包括三部分內容。通，包括三部分內容。 公債的發行條件公債的發行條件 公債的發行方式公債的發行方式 公債的償還公債的償還Public Finance 10（一）公債的發行條件（一）公債的發行條件公債的發行條件主要包括以下四個方面：公債的發行條件主要包括以下四個方面

10、：1 1、公債的發行價格、公債的發行價格 通常分為三種：通常分為三種： 平價發行平價發行-公債的發行價格與公債票面額相同公債的發行價格與公債票面額相同 折價發行折價發行-公債的發行價格低于債券面額公債的發行價格低于債券面額 溢價發行溢價發行-公債的發行價格高于公債票面額公債的發行價格高于公債票面額2 2、公債的利率、公債的利率 決定公債利率的因素主要：決定公債利率的因素主要： 市場利率的高低市場利率的高低 政府的信用政府的信用 社會資金的供給量社會資金的供給量Public Finance 113 3、公債的發行數額（規模）、公債的發行數額（規模） 發行規模主要受下列因素限制：發行規模主要受下列

11、因素限制： 生產力發展水平生產力發展水平 公債的用途和公共部門使用資金的效率公債的用途和公共部門使用資金的效率 私人部門的資金需求私人部門的資金需求4 4、公債的還本及付息期限、公債的還本及付息期限 公債的還本期限主要考慮：公債的還本期限主要考慮： 舉債者對資金時間的要求舉債者對資金時間的要求 債務的成本債務的成本Public Finance 12 （二）公債的發行方式（二）公債的發行方式主要有兩種主要的發行方式主要有兩種主要的發行方式政府直銷方式（公募法）政府直銷方式（公募法） 政府向社會公眾募集公債（直接公募、間接公募）政府向社會公眾募集公債（直接公募、間接公募） 可以廣泛吸收社會閑置資金

12、，但募集時間長。可以廣泛吸收社會閑置資金，但募集時間長。金融機構承銷方式（包銷法）金融機構承銷方式（包銷法） 發行成本低、發行迅速、使公債收入及時入庫和使發行成本低、發行迅速、使公債收入及時入庫和使用，但若不能全部發行出去會導致貨幣供給增加，出現用，但若不能全部發行出去會導致貨幣供給增加，出現信用膨脹。信用膨脹。Public Finance 13（三）公債的償還（三）公債的償還1 1公信的償還方式公信的償還方式 直接償還法直接償還法 ：債務人直接向公債持有人兌付本金和利息：債務人直接向公債持有人兌付本金和利息 市場購銷法市場購銷法 ：政府在市場上適時購進公債（逐步清償）：政府在市場上適時購進公

13、債（逐步清償） 調換償還法調換償還法 ：以新債換舊債：以新債換舊債2 2償債資金的來源渠道償債資金的來源渠道 增加稅收增加稅收 : :利用稅收收入償還債務利用稅收收入償還債務 發行貨幣發行貨幣 ：靠財政發行貨幣償還債務靠財政發行貨幣償還債務 動用歷年結余：動用歷年結余：利用往年的財政節余償還債務利用往年的財政節余償還債務 借新債還舊債借新債還舊債 ：靠發行新的公債籌資償還債務：靠發行新的公債籌資償還債務Public Finance 14三、公債的經濟效應和政策功能三、公債的經濟效應和政策功能 （一）公債的經濟效應（一）公債的經濟效應 1. 1. 刺激需求效應刺激需求效應 -公債的貨幣擴張效應公

14、債的貨幣擴張效應 -拉動投資需求的效應拉動投資需求的效應 -公債投資會刺激消費需求效應公債投資會刺激消費需求效應 2. 2. 收入分配效應收入分配效應 -改變當代人之間的收入分配關系改變當代人之間的收入分配關系 -會產生代際之間的收入分配關系會產生代際之間的收入分配關系Public Finance 15 （二）（二） 公債的政策功能公債的政策功能 1. 彌補財政赤字彌補財政赤字當國家財政一時支出大于收入、遇有臨時急需時，發行公債比較當國家財政一時支出大于收入、遇有臨時急需時，發行公債比較簡捷，可濟急需。簡捷，可濟急需。 2. 2. 籌集建設資金籌集建設資金一些投資大、建設周期長、見效慢的項目，

15、如能源、交通等重點一些投資大、建設周期長、見效慢的項目，如能源、交通等重點建設，往往需要政府積極介入。建設，往往需要政府積極介入。 3. 3. 調節經濟調節經濟 （1 1）調節積累與消費，促進兩者比例關系合理化。）調節積累與消費，促進兩者比例關系合理化。（2 2）調節投資結構、促進產業結構優化。）調節投資結構、促進產業結構優化。（3 3）調節金融市場、維持經濟穩定。公債是一種金融資產、一種）調節金融市場、維持經濟穩定。公債是一種金融資產、一種有價證券，公債市場可以成為間接調節金融市場的政策工具。有價證券，公債市場可以成為間接調節金融市場的政策工具。（4 4）調節社會總需求，促進社會總供給與總需

16、求在總量和結構上）調節社會總需求，促進社會總供給與總需求在總量和結構上的平衡。的平衡。 Public Finance 16四、公債的結構四、公債的結構 一個國家各種性質債務的互相搭配，以及一個國家各種性質債務的互相搭配，以及債務收入來源和發行期限的有機結合。如：債務收入來源和發行期限的有機結合。如：期限結構期限結構持有人結構持有人結構應債主體結構應債主體結構應債資金來源結構應債資金來源結構利率結構利率結構市場結構市場結構Public Finance 17（一）公債的期限結構（一）公債的期限結構 政府公債的期限結構是指短期、中期和長期公債在政府公債的期限結構是指短期、中期和長期公債在公債總額中所

17、占的比重。公債的期限結構對政府財政、公債總額中所占的比重。公債的期限結構對政府財政、金融市場以及宏觀經濟有重要影響。金融市場以及宏觀經濟有重要影響。 期限結構的形成受很多因素制約：國民儲蓄結構、期限結構的形成受很多因素制約：國民儲蓄結構、居民消費結構、金融體系的完善程度（包括二級市場的居民消費結構、金融體系的完善程度（包括二級市場的流通性）、持有人結構、政府的資金需求結構等。流通性）、持有人結構、政府的資金需求結構等。 從理論上講，合理的公債應當是長短中期結合、品從理論上講，合理的公債應當是長短中期結合、品種豐富、形成系列。種豐富、形成系列。Public Finance 18（二）公債的持有人

18、結構（二）公債的持有人結構 公債持有人結構是指各種不同類型的公債持有人公債持有人結構是指各種不同類型的公債持有人所持有的公債在公債總額中所占的比重，也就是投資所持有的公債在公債總額中所占的比重，也就是投資人結構。人結構。 公債的主要投資者可以分為個人、各種信托基金、公債的主要投資者可以分為個人、各種信托基金、銀行、金融機構和外國投資人。銀行、金融機構和外國投資人。 政府債券的持有人結構應當與資金流量及金融資政府債券的持有人結構應當與資金流量及金融資產的分布相適應。產的分布相適應。Public Finance 19四、公債理論所要分析的問題四、公債理論所要分析的問題 公債對資源配置的影響公債對資

19、源配置的影響 公債對收入分配的影響公債對收入分配的影響 公債的宏觀經濟影響公債的宏觀經濟影響Public Finance 20（一）公債對資源配置的影響（一）公債對資源配置的影響 （1）公債使資源的使用和支配權從私人部門轉向公）公債使資源的使用和支配權從私人部門轉向公共部門，公私兩大部門的比例因此而發生變化；共部門，公私兩大部門的比例因此而發生變化； （2）公債在政府部門的使用會使公共產品與私人產）公債在政府部門的使用會使公共產品與私人產品以及公共產品內部的比例結構發生變化。品以及公共產品內部的比例結構發生變化。 需要分析的問題是：需要分析的問題是： 這種變化是否促進了效率？這種變化是否促進了

20、效率？ 公債在什么條件下才能夠促進效率？公債在什么條件下才能夠促進效率？Public Finance 21（二）公債對收入分配的影響（二）公債對收入分配的影響 相對于其他籌資方式來說，采用公債的方式籌集相對于其他籌資方式來說，采用公債的方式籌集資金可能會使一部分人受益，另一部分人受損。資金可能會使一部分人受益，另一部分人受損。需要分析的問題是：需要分析的問題是： 公債使哪些人受益，哪些人受損公債使哪些人受益，哪些人受損? ?Public Finance 22（三）公債的宏觀經濟影響：（三）公債的宏觀經濟影響： 從宏觀上來看需要考慮的是公債對總需求與總供從宏觀上來看需要考慮的是公債對總需求與總供

21、給所產生的影響。給所產生的影響。主要分析的是：主要分析的是： 公債對總需求以及通過總需求對總產出水平和總公債對總需求以及通過總需求對總產出水平和總物價水平的影響。物價水平的影響。Public Finance 23第二節第二節 公債與資源配置公債與資源配置一、公債與稅收的區別一、公債與稅收的區別二、政府部門債務實現效率的機制二、政府部門債務實現效率的機制三、公共企業部門債務實現效率的機制三、公共企業部門債務實現效率的機制Public Finance 24一、公債與稅收的區別一、公債與稅收的區別 用稅收籌資方式為社會提供公共產品其受益者與成用稅收籌資方式為社會提供公共產品其受益者與成本負擔者一般來

22、說是一致的。本負擔者一般來說是一致的。 用公債籌資方式為社會提供用公債籌資方式為社會提供公共產品公共產品其受益者與成其受益者與成本負擔者往往不一致。本負擔者往往不一致。Public Finance 25 從整個社會來說，稅收的多少直接關系到公共產品的從整個社會來說，稅收的多少直接關系到公共產品的數量和質量，社會成員若希望能享受更多更好的公共產品，數量和質量，社會成員若希望能享受更多更好的公共產品，就要繳納更多的稅，這就意味著要減少自已的可支配收入，就要繳納更多的稅，這就意味著要減少自已的可支配收入，從而減少私人產品的消費。因此，社會必須進行成本從而減少私人產品的消費。因此，社會必須進行成本效益

23、分析。社會必須將公共產品增加的效益與個人收入減效益分析。社會必須將公共產品增加的效益與個人收入減少的損失加以權衡比較。若公共產品的邊際效用大于私人少的損失加以權衡比較。若公共產品的邊際效用大于私人產品的邊際效用，社會就會擴大公產品的邊際效用，社會就會擴大公共產品的提供，讓更多共產品的提供，讓更多的資金通過稅收方式流入政府，一直達到邊際效用與邊際的資金通過稅收方式流入政府，一直達到邊際效用與邊際成本相等為止。成本相等為止。 在這里，稅收起到了一種價格機制的作用。在這里，稅收起到了一種價格機制的作用。稅收籌資稅收籌資方式為社會的選擇提供了一種成本效益比較的權衡體制，方式為社會的選擇提供了一種成本效

24、益比較的權衡體制，這有助于使社會決策受到資源配置效率的約束。這有助于使社會決策受到資源配置效率的約束。稅收籌資分析：稅收籌資分析：Public Finance 26 公債籌資把公共產品的受益和成本分擔分成了兩個公債籌資把公共產品的受益和成本分擔分成了兩個時期，使受益者與成本負擔者變得不一致。現在的社會時期，使受益者與成本負擔者變得不一致。現在的社會成員享用了公共產品，卻不承擔其成本；而未來的社會成員享用了公共產品，卻不承擔其成本；而未來的社會成員承擔成本，卻不享受其利益。公債的期限越長，其成員承擔成本，卻不享受其利益。公債的期限越長，其不一致性就越明顯。不一致性就越明顯。 假如今年借債明年償還

25、，收益人與成本負擔人之間假如今年借債明年償還，收益人與成本負擔人之間的區別不大；如果今年借債，五十年后再償還，則收益的區別不大；如果今年借債，五十年后再償還，則收益人與成本負擔人就會不一致，本代人受益，而后代人負人與成本負擔人就會不一致，本代人受益，而后代人負擔成本。這種受益人與成本負擔人的不一致會影響公共擔成本。這種受益人與成本負擔人的不一致會影響公共產品的有效配置。社會在享受公共產品時無法與它的成產品的有效配置。社會在享受公共產品時無法與它的成本相權衡，有可能使公共產品的提供規模呈現過分擴張本相權衡，有可能使公共產品的提供規模呈現過分擴張的趨勢。的趨勢。公債籌資分析：公債籌資分析：Publ

26、ic Finance 27二、政府部門債務實現效率的機制二、政府部門債務實現效率的機制政府部門經常性支出的籌資方式政府部門經常性支出的籌資方式政府部門資本性支出的籌資方式政府部門資本性支出的籌資方式Public Finance 28（一）政府部門經常性支出的籌資方式（一）政府部門經常性支出的籌資方式 經常性支出經常性支出政府部門支出中直接形成社會當政府部門支出中直接形成社會當前消費利益的支出。前消費利益的支出。 如果以公債籌資來承擔經常性支出，就意味著讓如果以公債籌資來承擔經常性支出，就意味著讓現在的人無償享受公共產品的利益，而讓以后的人來現在的人無償享受公共產品的利益，而讓以后的人來承擔公債

27、償還的責任。容易形成支出過度的傾向，偏承擔公債償還的責任。容易形成支出過度的傾向，偏離資源配置的效率目標。離資源配置的效率目標。 如果采用稅收籌資承擔經常性支出，當前人享受如果采用稅收籌資承擔經常性支出，當前人享受支出利益同時也為此付出了代價，可以形成成本與收支出利益同時也為此付出了代價，可以形成成本與收益的權衡機制。為了使公共產品的配置接近效率狀態，益的權衡機制。為了使公共產品的配置接近效率狀態，政府部門的經常性支出原則上應用稅收方式籌資。政府部門的經常性支出原則上應用稅收方式籌資。Public Finance 29（二）政府部門資本性支出的籌資方式（二）政府部門資本性支出的籌資方式 資本性

28、支出資本性支出所產生的利益不僅在本期發揮作用，所產生的利益不僅在本期發揮作用，同時還在以后較長的一段時期內產生效益的支出。同時還在以后較長的一段時期內產生效益的支出。 用稅收來承擔全部資本性支出，相當等于讓現在的人用稅收來承擔全部資本性支出，相當等于讓現在的人承擔它的全部成本，而讓以后的人無償享受它帶來的好處。承擔它的全部成本，而讓以后的人無償享受它帶來的好處。從資源配置的角度來說，它會使公共產品的提供水平低于從資源配置的角度來說，它會使公共產品的提供水平低于效率所要求的水平。效率所要求的水平。 資本性支出中應由本期承擔的部分原則上應通過稅收資本性支出中應由本期承擔的部分原則上應通過稅收方式來

29、籌資，如果用公債來墊付這一部分成本，實際上就方式來籌資，如果用公債來墊付這一部分成本，實際上就是將本期的成本推給未來，這樣會造成公共產品的受益人是將本期的成本推給未來，這樣會造成公共產品的受益人與成本承擔人不一致，效率的權衡機制將受到損害。與成本承擔人不一致，效率的權衡機制將受到損害。Public Finance 30三、公共企業部門債務實現效率的機制三、公共企業部門債務實現效率的機制公共企業部門的收入來源公共企業部門的收入來源公共企業部門的公共撥款公共企業部門的公共撥款公共企業部門債務的效率界限公共企業部門債務的效率界限Public Finance 31（一）公共企業部門的收入來源（一）公共

30、企業部門的收入來源公共企業部門有三種收入來源：公共企業部門有三種收入來源： 1. 價格或使用費價格或使用費公共企業部門取得收入的主要公共企業部門取得收入的主要方式。如果生產符合效率，它所取得的銷售收入應能補方式。如果生產符合效率，它所取得的銷售收入應能補償其生產成本，并取得正常利潤。償其生產成本，并取得正常利潤。 2. 發行企業債券或向銀行貸款發行企業債券或向銀行貸款公共企業部門的公共企業部門的重要籌資渠道，可促使企業提高資金使用效益。重要籌資渠道，可促使企業提高資金使用效益。 3. 政府撥款政府撥款政府部門將取得的稅收收入通過撥政府部門將取得的稅收收入通過撥款轉移到公共企業部門。款轉移到公共

31、企業部門。Public Finance 32（二）公共企業部門的公共撥款（二）公共企業部門的公共撥款 用稅收收入補貼公共企業部門或作為擴大生產的追加投資，用稅收收入補貼公共企業部門或作為擴大生產的追加投資，會導致生產的無效率。具體的理由如下：會導致生產的無效率。具體的理由如下： 1 1. . 銷售收入能夠補償產品成本是判斷效率的基本標準。銷售收入能夠補償產品成本是判斷效率的基本標準。說明社說明社會從這產品中得到的好處不小于為生產這一產品所付出的代價。用會從這產品中得到的好處不小于為生產這一產品所付出的代價。用稅收收入去彌補虧損，則掩蓋了企業生產的無效率，并且使這種無稅收收入去彌補虧損，則掩蓋了

32、企業生產的無效率，并且使這種無效率狀態依靠補貼持續下去。效率狀態依靠補貼持續下去。 2 2. .用稅收為公共企業追加資金缺乏有效的成本約束。用稅收為公共企業追加資金缺乏有效的成本約束。意味著公意味著公共企業可以無成本地獲取資金，企業會不關心資金的使用效率，只共企業可以無成本地獲取資金，企業會不關心資金的使用效率，只關心自己可以得到多少撥款。關心自己可以得到多少撥款。 3 3. .用稅收為公共企業籌資影響社會生產方式的選擇用稅收為公共企業籌資影響社會生產方式的選擇。意味著稅。意味著稅收對不同所有制企業的非中性。由于收對不同所有制企業的非中性。由于企業之間的實際稅負不一致，企業之間的實際稅負不一致

33、，企業選擇經營組織形式會受到稅收政策導向的左右，而不是根據經企業選擇經營組織形式會受到稅收政策導向的左右，而不是根據經營管理的需要，營管理的需要，這將影響社會對不同生產方式的選擇。這將影響社會對不同生產方式的選擇。 Public Finance 33（三）公共企業部門債務的效率界限（三）公共企業部門債務的效率界限 當公共企業部門短期周轉資金和長期投資資金不足當公共企業部門短期周轉資金和長期投資資金不足時，應當通過借債來進行融資。時，應當通過借債來進行融資。 借債融資能反映投資的機會成本的市場利率借債融資能反映投資的機會成本的市場利率,為鑒別為鑒別公共企業部門債務的合理界限提供了一個標準。公共企

34、業部門債務的合理界限提供了一個標準。 要使公共企業的債務規模符合效率準則要使公共企業的債務規模符合效率準則,必需建立一必需建立一個完善的金融市場環境，個完善的金融市場環境，公共企業必須獨立承擔償債責公共企業必須獨立承擔償債責任任。Public Finance 34 結論：結論： 資本性支出中應由本期承擔的部分原則上應通過資本性支出中應由本期承擔的部分原則上應通過稅收方式來籌資，而如果用公債的方式來墊付這一部稅收方式來籌資，而如果用公債的方式來墊付這一部分成本，實際上就是將本期的成本推給未來，這樣會分成本，實際上就是將本期的成本推給未來，這樣會造成公共產品的受益人與成本承擔人就不一致，效率造成公

35、共產品的受益人與成本承擔人就不一致，效率的權衡機制將受到損害。的權衡機制將受到損害。Public Finance 35第三節第三節 公債與收入分配公債與收入分配一、公債負擔一、公債負擔二、公債的代際負擔二、公債的代際負擔Public Finance 36一、公債負擔一、公債負擔 對于社會而言，公債過程是否構成負擔取決于如何使用對于社會而言，公債過程是否構成負擔取決于如何使用公債資金。如果這筆資金用于投資，并且取得較好的經濟效公債資金。如果這筆資金用于投資，并且取得較好的經濟效益，足以還本付息并有盈余，這時公債非但沒有造成負擔，益，足以還本付息并有盈余，這時公債非但沒有造成負擔，而且還改善了社會

36、的福利。而且還改善了社會的福利。只有當借債的代價大于它所帶來只有當借債的代價大于它所帶來的效益時，才認為公債產生了負擔。的效益時，才認為公債產生了負擔。 這里所說的公債負擔，不僅僅是指公債給整個社會帶來這里所說的公債負擔，不僅僅是指公債給整個社會帶來的負擔，而且還從收入分配的角度相對于稅收而言，公債籌的負擔，而且還從收入分配的角度相對于稅收而言，公債籌資對不同社會群體所產生的影響，特別是不同年齡層次的社資對不同社會群體所產生的影響，特別是不同年齡層次的社會群體會產生代際負擔。會群體會產生代際負擔。Public Finance 37 二、公債的代際負擔二、公債的代際負擔 公債的用途不同，對收入分

37、配的影響也不同。公債的用途不同，對收入分配的影響也不同。 （一）公債用于消費性支出（一）公債用于消費性支出 1.1.如果政府部門將公債用于本期的消費性支出，而本如果政府部門將公債用于本期的消費性支出，而本期稅收不承擔償還這筆債務的責任，那么，公債過程將期稅收不承擔償還這筆債務的責任，那么，公債過程將未來人的利益轉移給現在人。未來人的利益轉移給現在人。 2.2.從未來社會的整體看，還本付息只是其中的一些人從未來社會的整體看，還本付息只是其中的一些人繳納稅款，政府再將這些款項支付給公債持有者，這是繳納稅款，政府再將這些款項支付給公債持有者，這是一個社會內部的利益轉移，還本付息本身并不給未來社一個社

38、會內部的利益轉移，還本付息本身并不給未來社會的整體造成負擔。會的整體造成負擔。 3.3.未來一代的真正負擔在于公債使得未來人失去了一未來一代的真正負擔在于公債使得未來人失去了一項可以不斷創造出收入的資產。項可以不斷創造出收入的資產。 Public Finance 38 （二）公債用于投資性支出（二）公債用于投資性支出 1.公債用于公共部門的投資性支出是否會造成代際公債用于公共部門的投資性支出是否會造成代際負擔取決于公共部門與私人部門之間投資收益率的比負擔取決于公共部門與私人部門之間投資收益率的比較。較。 2.如果公債所支持的公共企部門的投資收益率高于如果公債所支持的公共企部門的投資收益率高于它

39、所擠出的私人企業部門的投資收益率，則公債不僅它所擠出的私人企業部門的投資收益率，則公債不僅不會給后代造成負擔，反而會提高未來社會的福利。不會給后代造成負擔，反而會提高未來社會的福利。 3.如果公債所支持的投資項目的收益率低于它所排如果公債所支持的投資項目的收益率低于它所排擠的私人部門的投資收益率，未來社會可繼承的資產擠的私人部門的投資收益率，未來社會可繼承的資產價值小于將這筆資金用于私人部門投資。這時，公債價值小于將這筆資金用于私人部門投資。這時，公債就給后代造成了負擔。就給后代造成了負擔。Public Finance 39第四節第四節 政府與國家的公債負擔政府與國家的公債負擔一、公債的政府負

40、擔一、公債的政府負擔二、公債的國家負擔二、公債的國家負擔Public Finance 40 一、公債的政府負擔一、公債的政府負擔內債負擔內債負擔 政府有責任償還公債，公債的償還責任構成了政府財政府有責任償還公債，公債的償還責任構成了政府財政上的負擔。通常用下述指標來考察政府的公債負擔。政上的負擔。通常用下述指標來考察政府的公債負擔。 1.1.公債的負擔率公債的負擔率，即公債余額占，即公債余額占GDPGDP的比率。國際上的比率。國際上一般認為債務負擔率不應超過一般認為債務負擔率不應超過4545。 2.2.債務依存度債務依存度，即債務發行額占當年財政支出或中央，即債務發行額占當年財政支出或中央財政

41、支出的比重。通行的標準是認為財政債務依存度一般財政支出的比重。通行的標準是認為財政債務依存度一般不超過不超過25%25%。 3.3.償債率償債率，即公債當年還本付息額占當年財政收入的，即公債當年還本付息額占當年財政收入的比重。比重。Public Finance 41 二、公債的國家負擔二、公債的國家負擔外債負擔外債負擔 政府外債是以一國主權為信用基礎的債務。政府外債是以一國主權為信用基礎的債務。 外債在發行及償還期間都會對一國的經濟產生影響。發外債在發行及償還期間都會對一國的經濟產生影響。發行期間會增加一國可控的資源；償還時又意味著資源流出。行期間會增加一國可控的資源；償還時又意味著資源流出。

42、 外債主要可以通過以下三個具體指標來衡量：外債主要可以通過以下三個具體指標來衡量： (1)(1)外債負擔率外債負擔率，即當年外債余額占當年，即當年外債余額占當年GDPGDP的比重。的比重。 (2)(2)債務率債務率，即當年外債余額占當年貿易和非貿易外匯，即當年外債余額占當年貿易和非貿易外匯收入的比重，這一指標國際公認的安全警戒線為收入的比重，這一指標國際公認的安全警戒線為100%100%。 (3)(3)外債償債率外債償債率，即到期債務還本付息額占當年貿易和，即到期債務還本付息額占當年貿易和非貿易外匯收入的比重，這一指標國際公認的安全警戒線為非貿易外匯收入的比重，這一指標國際公認的安全警戒線為2

43、5%25%。Public Finance 42第五節第五節 我國公債的基本狀況我國公債的基本狀況一、外債狀況一、外債狀況二、預算內公債狀況二、預算內公債狀況Public Finance 43年份年份1994199519961997199819992000200120022003200420052006債務債務余額余額92810661163131014601518145717011685193622862810.53229.9 截至截至20062006年底，我國外債余額折合年底，我國外債余額折合3229.93229.9億美元。億美元。 我國外債的突出特點是：外債流量成倍增加，外債總規模增長迅速，

44、我國外債的突出特點是：外債流量成倍增加，外債總規模增長迅速，短期外債占比繼續攀升。短期外債占比繼續攀升。 國家外匯管理局公布，截至國家外匯管理局公布，截至2007年年3月末，中國外債余額為月末，中國外債余額為3315.62億億美元，其中短期外債（剩余期限）余額為美元，其中短期外債（剩余期限）余額為1906.33億美元，短期外債占外億美元，短期外債占外債余額的債余額的57.50%，比重仍大大高于，比重仍大大高于25%的國際警戒標準。的國際警戒標準。 一、外債狀況一、外債狀況國家外債余額國家外債余額 （億美元）資料來源：國家外匯管理局 Public Finance 44 二、預算內公債狀況二、預算

45、內公債狀況 （一）（一）我國公債的發展歷程（改革開放以前）我國公債的發展歷程（改革開放以前） 第一階段，為支援人民解放戰爭，迅速統一全國，以利安定民生，第一階段，為支援人民解放戰爭，迅速統一全國，以利安定民生，走上恢復和發展經濟的軌道，決定于一九五零年度發行人民勝利折實公走上恢復和發展經濟的軌道，決定于一九五零年度發行人民勝利折實公債二億分。債二億分。 每分以上海、天津、漢口、西安、廣州、重慶六大城市之大每分以上海、天津、漢口、西安、廣州、重慶六大城市之大米六斤、面粉一斤半、白細布四尺、煤炭十六斤之平均批發價的總和計米六斤、面粉一斤半、白細布四尺、煤炭十六斤之平均批發價的總和計算。算。 第二階

46、段，為了籌集經濟建設資金從年到第二階段，為了籌集經濟建設資金從年到 年先年先后次發行經濟建設公債，并于年底全部還完。后次發行經濟建設公債，并于年底全部還完。 年國家經濟建設公債發行總額為舊人民幣萬億元，年國家經濟建設公債發行總額為舊人民幣萬億元， 年的數額同年的數額同4 4年相同，年相同， 年發行國家經濟公債為新人民幣億元，年發行國家經濟公債為新人民幣億元， 年的數額同年相同，年的數額同年相同， 年發行國家經濟建設公債為人民幣年發行國家經濟建設公債為人民幣. .億元。億元。Public Finance 45 我國公債的發展歷程（改革開放以來）我國公債的發展歷程（改革開放以來） 第一個階段為第一

47、個階段為1980198519801985年，為經濟改革初期。這一階段公債年，為經濟改革初期。這一階段公債發行額占同期財政收入的比重不大，年發行額都在發行額占同期財政收入的比重不大，年發行額都在4040億元億元6060億元億元之間。之間。 第二個階段為第二個階段為1986199319861993年，為改革全面深入時期。這一階段公年，為改革全面深入時期。這一階段公債規模迅速擴大，非加權年平均增長速度為債規模迅速擴大，非加權年平均增長速度為313148%48%，比上一階段，比上一階段增加增加12123636個百分點。個百分點。 第三個階段為第三個階段為1994199719941997年。除了財政赤字

48、增加、經濟建設需要年。除了財政赤字增加、經濟建設需要外，發行規模不斷擴大，遠高于同期財政收入和外，發行規模不斷擴大，遠高于同期財政收入和GDPGDP的年均增長速的年均增長速度。度。 第四個階段為第四個階段為19981998年至今。進入年至今。進入19981998年，為了拉動內需，中央政年，為了拉動內需，中央政府采取了擴大國債發行、增加財政投資的積極財政政策，導致國債府采取了擴大國債發行、增加財政投資的積極財政政策，導致國債年發行額連創新高，至年發行額連創新高，至20022002年已突破年已突破50005000億元。億元。Public Finance 46 (二二) 公債負擔率考察公債負擔率考察

49、年份年份1993199419951996199719981999200020012002公債余額公債余額（億元）（億元）1572.52286.43300.34361.35384.2810086GNP（億元）（億元） 34560.54667057404.967559.77477280754公債負擔率公債負擔率4.554.95.746.647.212.512.8514.5616.2818.89國債負擔率是指國債的累計余額與當年國內生產總值的比率。它是從國債負擔率是指國債的累計余額與當年國內生產總值的比率。它是從國民經濟的總體上來考察國債的數量界限國民經濟的總體上來考察國債的數量界限,綜合地、全面地

50、反映了一綜合地、全面地反映了一國的舉債能力國的舉債能力,揭示了一國國債負擔情況。國際上一般認為國債負擔揭示了一國國債負擔情況。國際上一般認為國債負擔率不應超過率不應超過45%。 從上面的數字我們可以看到我國國債負擔率增長從上面的數字我們可以看到我國國債負擔率增長較快，較快，2002年國債負擔率是年國債負擔率是1994年的年的3.86倍，倍，1994年到年到2002年間國債年間國債負擔率平均年增長率約為負擔率平均年增長率約為18%，大大超過了財政收入的增長率和國民，大大超過了財政收入的增長率和國民生產總值的增長率。如果長此以往，我國財政將會不堪重負，不利于生產總值的增長率。如果長此以往，我國財政

51、將會不堪重負，不利于經濟的發展。經濟的發展。 19932002年公債負擔率情況年公債負擔率情況Public Finance 47 （三）債務依存度考察（三）債務依存度考察年份年份199319941995199619971998199920002001國家財政國家財政債務依存債務依存度度15.9220.2922.7124.7826.9327.6828.17 26.31 24.36 中央財政中央財政債務依存債務依存度度44.8552.1553.7740.4645.8748.6889.47 75.73 79.82 19932001年債務依存度（）情況年債務依存度（）情況國債依存度是指當年國債發行額與該年財政支出的比率國債依存度是指當年國債發行額與該年財政支出的比率,它反映財政支出它反映財政支出對國債收入