1、以正合，以奇勝量化方法在投資中的作用目目 錄錄 量化分析可以做哪些事量化分析可以做哪些事一、量化投資一、量化投資宏觀環境宏觀環境市場分析市場分析行業行業/ /風格風格個股選擇個股選擇組合構建組合構建宏觀研討宏觀研討傳統自動投資傳統自動投資戰略研討戰略研討行業和風格配置行業和風格配置研討員選股研討員選股復雜非參數神經網絡復雜非參數神經網絡宏觀量化研討宏觀量化研討普通量化研討普通量化研討技術分析技術分析/ /動量分析動量分析基于景氣基于景氣/ /動量的配置動量的配置量化選股量化選股優化模型優化模型輿情輿情我們的特點我們的特點各種預警目的各種預警目的趨勢和上升指數趨勢和上升指數因子模型和事件驅動因子

2、模型和事件驅動優化模型優化模型目目 錄錄一、量化投資一、量化投資二、宏觀環境的量化二、宏觀環境的量化三、市局面的量化三、市局面的量化四、行業和風格的量化四、行業和風格的量化五、量化選股五、量化選股u 宏觀目的可以量化么？宏觀目的可以量化么？u 不顯著？不顯著？二、宏觀環境的量化二、宏觀環境的量化資料來源：Wind, XX證券研討部圖圖1 1： 上證綜合指數與上證綜合指數與 M1 M1 關系圖關系圖M1 Beta 0.0768T 0.6370R-Square 0.0025表表1 1： 回歸結果回歸結果資料來源：Wind, XX證券研討部u 宏觀目的可以量化么？宏觀目的可以量化么？u 都不顯著么？

3、都不顯著么？二、宏觀環境的量化二、宏觀環境的量化表表2： 宏觀經濟變量與上證綜指回歸結果宏觀經濟變量與上證綜指回歸結果BetaTR-squareBetaTR-SquareM1 0.0768 0.6370 0.0025 固定資產投資固定資產投資 0.0012 0.0154 0.0000 M1 與與 M2的剪刀的剪刀差差 -0.1426 -0.8845 0.0048 CPI -0.3823 -1.4085 0.0122 居民儲蓄居民儲蓄 / M2 0.0311 0.1901 0.0002 外匯儲備外匯儲備 -0.0303 -0.6405 0.0025 工業增加值工業增加值0.0636 0.3378

4、 0.0007 美元兌人民幣匯率美元兌人民幣匯率 2.1055 0.9332 0.0054 原材料庫存原材料庫存0.1130 0.6660 0.0083 新訂單新訂單0.0583 0.7624 0.0108 用電量用電量-0.0068 -0.0519 0.0000 進出口額進出口額 -0.0601 -1.5537 0.0148 發電量發電量-0.1094 -1.2623 0.0098 出口額出口額 -0.0468 -1.2090 0.0090 資料來源：Wind, XX證券研討部u 宏觀目的的形狀？宏觀目的的形狀？u 形狀比數值更重要？形狀比數值更重要？二、宏觀環境的量化二、宏觀環境的量化圖圖

5、2： 宏觀經濟變量與上證綜指回歸結果宏觀經濟變量與上證綜指回歸結果資料來源：Wind, XX證券研討部資料來源：Wind, XX證券研討部圖圖1 1： 上證綜合指數與上證綜合指數與 M1 M1 關系圖關系圖u 宏觀目的的形狀？宏觀目的的形狀？u 從形狀的角度再看從形狀的角度再看 M1 和上證指數和上證指數二、宏觀環境的量化二、宏觀環境的量化表表2： M1 形狀變量與上證綜指收益率回歸結果形狀變量與上證綜指收益率回歸結果資料來源：Wind, XX證券研討部樣本區間樣本區間2019年年12月月-2019年年09月月周期周期短期短期（3個個月）月）中期中期（5個個月）月）長期長期（9個個月）月）回歸

6、系數回歸系數3.6529（2.7935）4.0671（3.1271）4.6261（3.5914）R-square0.0432 0.0535 0.0694 u 宏觀目的的形狀？宏觀目的的形狀？u 與其看數值，不如看形狀與其看數值，不如看形狀u 多數情況下，同一個宏觀變量，短期、中期、長期對股市的影響不是一致的多數情況下，同一個宏觀變量，短期、中期、長期對股市的影響不是一致的u 重要變量重要變量u 消費：用電量消費：用電量u 投資：固定資產投資投資：固定資產投資u 消費：消費：CPIu 對外貿易：外匯貯藏對外貿易：外匯貯藏二、宏觀環境的量化二、宏觀環境的量化u 除了宏觀經濟目的，還有什么？除了宏觀

7、經濟目的，還有什么？ 輿情目的輿情目的u 讀取各大財經網站文章讀取各大財經網站文章u 經過文本識別，判別文章多空傾向經過文本識別，判別文章多空傾向u 匯總得到市場整體多空心情匯總得到市場整體多空心情二、宏觀環境的量化二、宏觀環境的量化Web 數據源數據源Web 數據抓取程序數據抓取程序編碼轉換程序編碼轉換程序初級數據庫初級數據庫證券詞庫證券詞庫語義詞庫語義詞庫語法庫語法庫識別程序識別程序信息分類信息分類統計總結統計總結輿情目的輿情目的圖圖3： 輿情程序表示圖輿情程序表示圖資料來源： XX證券研討部u 除了宏觀經濟目的，還有什么？除了宏觀經濟目的，還有什么？ 輿情目的輿情目的u 長期來看，輿情是

8、很好的闡明市場形狀的目的長期來看，輿情是很好的闡明市場形狀的目的二、宏觀環境的量化二、宏觀環境的量化圖圖4： 輿情目的和上證指數輿情目的和上證指數資料來源：Wind, XX證券研討部目目 錄錄一、量化投資一、量化投資二、宏觀環境的量化二、宏觀環境的量化三、市局面的量化三、市局面的量化四、行業和風格的量化四、行業和風格的量化五、量化選股五、量化選股u 最常用的市局面量化最常用的市局面量化 技術目的技術目的u 默許參數普通非最優默許參數普通非最優u 橫向參數敏感橫向參數敏感u 縱向參數敏感縱向參數敏感三、市局面的量化三、市局面的量化圖圖5： 單根日均線橫向敏感性分析單根日均線橫向敏感性分析資料來源

9、：Wind, XX證券研討部指標指標常規參數常規參數 全局最優全局最優2000-20192019-2019均值均值0.0594% 0.0848% 0.1363% 0.0059%標準差標準差1.1726% 1.1808% 1.4699% 0.8411%超額超額收益收益均值均值0.0202% 0.0457% 0.0403% 0.0099%超額超額收益收益標準差標準差1.2822% 1.2602% 1.5320% 1.0824%最佳均最佳均線線20963687表表3： 單根日均線縱向敏感性分析單根日均線縱向敏感性分析資料來源：Wind, XX證券研討部u 趨勢跟蹤趨勢跟蹤個股趨勢識別個股趨勢識別u

10、趨勢跟蹤的理念趨勢跟蹤的理念u 趨勢識別的中心趨勢識別的中心u 主趨勢的識別主趨勢的識別u 擾動的過濾擾動的過濾三、市局面的量化三、市局面的量化圖圖6： 個體趨勢識別個體趨勢識別資料來源：XX證券研討部開場開場讀取股票價錢數據讀取股票價錢數據產生短期均線序列產生短期均線序列識別極點識別極點過濾微小動搖過濾微小動搖產生濾波后的均線產生濾波后的均線識別高低點識別高低點進展戰略判別進展戰略判別高低點比較戰略高低點比較戰略高低點突破戰略高低點突破戰略大波段維護戰略大波段維護戰略長均線維護戰略長均線維護戰略判別能否上升趨勢判別能否上升趨勢終了終了u 從個體趨勢到上升指數從個體趨勢到上升指數u 處于上升趨

11、勢的股票比例處于上升趨勢的股票比例u 平滑且很少滯后的目的平滑且很少滯后的目的三、市局面的量化三、市局面的量化圖圖8： 2019 年上升指數與上證綜指年上升指數與上證綜指資料來源：Wind資訊XX證券研討部圖圖7： 2021 年上升指數與上證綜指年上升指數與上證綜指資料來源：Wind資訊，XX證券研討部u 上升指數的優點上升指數的優點對比對比 N日均線向上的股票比例日均線向上的股票比例三、市局面的量化三、市局面的量化圖圖10： 20 日均線向上的比例與上升指數日均線向上的比例與上升指數資料來源：Wind資訊，XX證券研討部圖圖9： 上漲家數與上升指數上漲家數與上升指數圖圖11： 60 日均線向

12、上的比例與上升指數日均線向上的比例與上升指數u 能不能不要老說右側？能不能不要老說右側？u u 輿情目的、趨勢跟蹤是典型的右側目的輿情目的、趨勢跟蹤是典型的右側目的u 左側會不會有目的呢？左側會不會有目的呢？u 動搖率動搖率u 基金分歧基金分歧u 行業分歧度行業分歧度u 股指期貨多空倉單股指期貨多空倉單u A50 中國基金的賣空盤中國基金的賣空盤三、市局面的量化三、市局面的量化u 動搖率與收益率動搖率與收益率u 國內市場沒有國內市場沒有 VIXu 歷史動搖率和未來收益率也有反向關系歷史動搖率和未來收益率也有反向關系三、市局面的量化三、市局面的量化圖圖12： 動搖率與收益率對照圖動搖率與收益率對

13、照圖資料來源：Wind資訊，XX證券研討部三、市局面的量化三、市局面的量化圖圖13： 基金分歧與市場走勢基金分歧與市場走勢資料來源：Wind資訊，XX證券研討部u 基金分歧基金分歧u 基金的分歧比倉位更重要基金的分歧比倉位更重要u 對于基金主導的變盤很有效對于基金主導的變盤很有效三、市局面的量化三、市局面的量化圖圖14： 行業分歧與市場走勢行業分歧與市場走勢資料來源：Wind資訊，XX證券研討部u 行業分歧行業分歧u 行業分歧度到達一定程度，市場往往會下跌行業分歧度到達一定程度，市場往往會下跌u 行業走勢非常散亂闡明市場是沒有方式、沒有熱點行業走勢非常散亂闡明市場是沒有方式、沒有熱點三、市局面

14、的量化三、市局面的量化圖圖15： 多空倉單與市場走勢多空倉單與市場走勢資料來源：Wind資訊，XX證券研討部u 股指期貨多空倉單股指期貨多空倉單u 中金所披露的前中金所披露的前 20 大期貨公司的多單量、空單量軋差合計的凈持倉數大期貨公司的多單量、空單量軋差合計的凈持倉數u 凈持倉的增減和大盤的漲跌有一定的相關性，而且能夠會有領先作用凈持倉的增減和大盤的漲跌有一定的相關性，而且能夠會有領先作用三、市局面的量化三、市局面的量化圖圖16： A50 ETF賣空比例賣空比例資料來源：Wind資訊，XX證券研討部u 香港安碩香港安碩A50ETFu “賣空金額賣空金額/總成交額總成交額可以作為香港投資者看

15、空可以作為香港投資者看空A股的一個目的股的一個目的u 這一比例高過這一比例高過20%的時候，大部分都對應著未來幾天之內的大幅下跌！的時候，大部分都對應著未來幾天之內的大幅下跌！目目 錄錄一、量化投資一、量化投資二、宏觀環境的量化二、宏觀環境的量化三、市局面的量化三、市局面的量化四、行業和風格的量化四、行業和風格的量化五、量化選股五、量化選股u 從根本面出發從根本面出發 行業景氣指數行業景氣指數u 對中上游行業更有效對中上游行業更有效u 流程流程u 初選因子以鋼鐵行業為例初選因子以鋼鐵行業為例u 上游：鐵礦石產量、鐵礦石港口庫存、煤炭產量上游：鐵礦石產量、鐵礦石港口庫存、煤炭產量u 下游：新開工

16、面積、主要下游投資情況：通用設備制造業、交通運輸設備制造下游：新開工面積、主要下游投資情況：通用設備制造業、交通運輸設備制造業、金屬品制造業、電氣機械及設備制造業業、金屬品制造業、電氣機械及設備制造業u 進出口：進口鋼材價錢、進口鋼材量進出口：進口鋼材價錢、進口鋼材量u 制造流程：粗鋼產量、生鐵產量、鋼材產量、鋼坯庫存、鋼材庫存制造流程：粗鋼產量、生鐵產量、鋼材產量、鋼坯庫存、鋼材庫存u 季節調整季節調整u 挑選因子挑選因子u 合成指數合成指數四、行業和風格的量化四、行業和風格的量化四、行業和風格的量化四、行業和風格的量化圖圖17： 鋼鐵行業景氣指數與行業股價表現鋼鐵行業景氣指數與行業股價表現

17、資料來源：Wind資訊，XX證券研討部均值均值標準差標準差t 值值預測超額收益預測超額收益0（50次次）0.01970.05142.7078預測超額收益預測超額收益0（37次次）0.04650.0643 4.3949 預測超額收益預測超額收益0（30次）次）-0.04350.0559-4.2666表表5： 不同行業景氣指數下行業超額收益表現不同行業景氣指數下行業超額收益表現u 煤炭行業景氣指數煤炭行業景氣指數u 類似的角度也可以構建煤炭行業景氣指數類似的角度也可以構建煤炭行業景氣指數四、行業和風格的量化四、行業和風格的量化圖圖19： 中證中證500/中證中證100相對趨勢相對趨勢資料來源：Wi

18、nd資訊，XX證券研討部圖圖20： 醫藥醫藥/采掘相對趨勢采掘相對趨勢u 選擇強勢行業和風格選擇強勢行業和風格u 識別相對趨勢，趨勢跟蹤識別相對趨勢，趨勢跟蹤目目 錄錄一、量化投資一、量化投資二、宏觀環境的量化二、宏觀環境的量化三、市局面的量化三、市局面的量化四、行業和風格的量化四、行業和風格的量化五、量化選股五、量化選股五、量化選股五、量化選股u 量化選股量化選股 VS 研討員選股研討員選股u 根本面選股根本面選股u 量化：財務目的、估值目的量化：財務目的、估值目的u 研討員：財務分析，調研信息研討員：財務分析，調研信息u 技術面選股技術面選股u 參數的問題無法逃避參數的問題無法逃避u 大量數據處置：量化選股的優勢大量數據處置：量化選股的優勢u 三因子模型三因子模型u 方法方法u 市場因子滬深市場因子滬深300，大小盤因子，高低市凈率因子，大小盤因子，高低市凈率因子u 估計每個因子的估計每個因子的 Betau