1、期貨投資分析期權分析經易期貨經紀有限公司林海目錄一、期權概述1、期權價格構成及影響因素2、期權基本交易策略3、期權風險度量指標二、期權定價理論1、期權定價原理2、二叉樹期權定價模型3、布萊克-斯科爾斯期權定價模型三、期權套期保值策略分析買期保值和賣期保值四、期權套利策略第一節 期權概述學習重點：期權價格的構成和影響因素；期權交易損益圖期權風險度量指標的公式和意義一、期權價格的構成和影響因素 期權價格=權利金=內涵價值+時間價值 內涵價值根據期權執行價與對應的期貨價格可以分為： 期權執行價 期貨價格 0 =0 S, C=0XS, C= S-X 期權在到期日的價值C=Max0,(S-X)看漲期權價

2、格C期權價格上限 C=S看漲期權價格曲線期貨價格期權價格下限C=Max0,(S-X)二、看跌期權定價原理 看跌期權定價原理S：資產價格X：期權執行價格P：看跌期權的價格T：期權到期日 在到期日XS, P= X-S 期權在到期日的價值P=Max0,(X-S)看跌期權價格P上限 P=X看跌期權價格曲線期貨價格SP=Max0,(X-S)X三、期權定價模型 二叉樹定價模型一階段模型 和 兩階段模型 布萊克-斯科爾斯定價模型基本形式有收益資產期權定價模型期貨期權定價模型貨幣期權定價模型第三節 期權套期保值策略分析 學習重點期權買期保值策略分析期權賣期保值策略分析一、期權買期保值策略分析 買入看漲期權保值

3、風險（成本）確定，確保得到相應的保值頭寸，操作簡單，結果清晰 賣出看跌期權保值風險（成本）不確定，只能部分發揮保值作用，操作有難度，結果不確定性高 買入期貨合約，同時買入看跌期權保值風險（成本）確定，確保得到相應的保值頭寸，操作成本高，結果明確。二、期權賣期保值策略分析 買入看跌期權保值風險（成本）確定，確保得到相應的保值頭寸，操作簡單，結果清晰 賣出看漲期權保值風險（成本）不確定，只能部分發揮保值作用，操作有難度，結果不確定性高 賣出期貨合約，同時買入看漲期權保值風險（成本）確定，確保得到相應的保值頭寸，操作成本高，結果明確。第四節 期權套利交易策略分析 學習重點：期權套利的定義、類別和原則

4、；常見的期權套利策略：垂直套利水平套利跨式套利寬跨式套利蝶式套利飛鷹式套利轉換套利和反向轉換套利期權套利的定義、分類和原則 期權套利：利用期權不合理定價或出現的波動率錯誤估計來謀取低風險利潤的一種交易方式 分類：針對期權價格失真進行的單純行套利；以波動率不同估計為基礎的波動率套利 原則：買入價值低估的期權，賣出價值高估的期權；必須對沖期權空頭的風險垂直套利 交易方式：按照不同的執行價格同時買入或賣出同一合約月份的看漲或看跌期權；通俗的講：同一時間周期的跨價格套利通俗的講：同一時間周期的跨價格套利 效果：將風險和收益都控制在一定范圍內 形式：牛市看漲期權牛市看跌期權熊市看漲期權熊市看跌期權垂直看

5、漲/看跌期權套利牛市看漲套利牛市看漲套利 買入低執行價期權賣出高執行價期權熊市看跌套利熊市看跌套利 買入高執行價期權賣出高執行價期權損益519.50-10.5-61.5圖8-9圖8-1232.1110-9-41.1賣出看跌買入看跌賣出看漲買入看漲水平套利 交易方式：利用不同到期月份期權合約的不同時間進行套利 構造：賣出一個近期期權，同時買入一個相同執行價的遠期期權（同為看漲或看跌） 原理：期權時間價值隨到期日的臨近，近期合約的衰減速度遠高于遠期合約 損益狀況：在近期期權合約到期時，若期權為深度實值或深度虛值，本策略都會出現有限的虧損若期權接近平值時，本策略將有收益跨式套利 模型構造：同時買入或

6、賣出相同品種，到期日相同，執行價相同的看漲和看跌期權 分析表見表8-16和表8-17 買入跨式期權圖8-13最大虧損下跌時的損益平衡點上漲時的損益平衡點寬跨式套利 模型構造：同時買入或賣出相同品種、到期日相同但執行價不同的看漲和看跌期權 與跨式期權的區別：成本低，但是需要更大的波動才能達到損益平衡和盈利 賣出寬跨式套利（圖8-16）賣出看漲賣出看跌蝶式套利 模型構造：由三種相同品種、到期日但不同執行價的期權組成，其中買入期權的總量和賣出期權的總量相等 套利分析請參看表8-20，表8-22 買入蝶式套利圖解賣出2份中間價格的看跌期權買入一份低價格的看漲買入一份高價格的看漲飛鷹式套利策略 模型構造：寬跨式蝶式套利，在中間買入或賣出期權時選擇不同的執行價，通過擴大價格區間來保證收益或控制風險 套利分析表見表8-24,表8-26 賣出飛鷹式套利圖解ABCD轉換套利與反向轉換套利策略 模型構造（轉換套利）：買入一手看跌，賣出一