1、新常態下我國城鎮居民儲蓄影響因素的實證分析摘要：“三期疊加”背景下我國經濟增長進入了提質增效的換擋期，儲蓄率過高而引致 消費需求不足已經成為我國經濟發展瓶頸。本文實證分析了我國城鎮居民儲蓄的主要影響因 素，結果表明，我國居民儲蓄總體規模依然較大、且發展快；城鎮居民人均可支配收入、國 民生產總值和存款實際利率對我國城鎮居民儲蓄呈正相關：A股籌資額、城鎮居民恩格爾系 數與中國城鎮居民儲蓄呈負相關。關鍵詞：新常態；城鎮居民；儲蓄；實證分析一、引言新常態背景下，我國經濟發展進入了提質增效的換擋期，經濟發展的著力點由依靠對外 出口拉動轉為挖掘國內市場潛力，擴大內需。近年來，我國居民存款儲蓄呈現跳躍式增長

2、， 2014年達到了 1173735億元，是1990年的164. 86倍，抑制了我國居民消費水平，我國最終 消費支出占GDP比重由1990年的64. 39%下降到2014年的51. 76%«過高的儲蓄率，抑制消 費需求已經成為我國經濟發展瓶頸。李克強總理在2016年政府工作報告中明確指出，要深挖 國內需求潛力，開拓發展更大空間，增強消費拉動經濟增長的基礎作用。BeckT&RossLevine (2013)實證模擬了中國居民儲蓄和生活水平的最優水平，并構建了儲蓄結構與投資的有效 轉化模型，為中國降低居民儲蓄率提供模型參考1。Terada-Hagiwara (2014)實證檢驗了

3、 亞洲發展中國家儲蓄的影響因素，認為人口結構的變遷、收入水平、金融發展水平等是抬高 亞洲發展中國家儲蓄率的主要因素2。宋明月，臧旭恒(2016)從微觀數據的角度指出不確 定性收入對農村居民儲蓄行為影響顯著3。現有文獻大多著眼于單變量因素對我國居民儲 蓄的影響，而少在模型中同時引入多變量影響因素，且多以我國居民為研究尺度，而忽視了 農村居民與城鎮居民儲蓄行為的區別。因此，本文針對城鎮居民的儲蓄構建多變量的計量經 濟模型，探討我國城鎮居民儲蓄的主要影響因素，以期在“三期登加”背景下，降低我國儲 蓄率，擴大內需提供有益借鑒。二、我國城鎮居民儲蓄發展現狀由圖1可以看出，我國儲蓄的增長速度高于我國經濟總

4、量的增長速度，且二者間的差額 有不斷拉大的趨勢。在2008年之前，居民存款儲蓄總量小于國內生產總值，且其增長的速度 基本上與我國經濟發展速度保持一致，但2008年之后，我國居民儲蓄出現快速上升的發展趨 勢，其總量由2008年的20. 25萬億上升到2014年的117. 37萬億，提高了 5倍。同時，我國 城鎮居民存款儲蓄總額也在2008年之后也出現了快速上升的趨勢，由2008年的13. 94萬億 上升到2014年的39. 12萬億。這可能是在金融危機下，為了規避風險而造成的居民儲蓄率的 快速上升，并保持居高不下的水平。雖然我國居民儲蓄的總體規模很大，且保持著快速發展 的勢頭，但人均居民儲蓄率卻

5、相對較低。三、我國城鎮居民儲蓄影響因素分析在西方經濟理論中，很多學者從不同的視角圍繞消費一儲蓄函數對儲蓄的影響因素問題 進行解釋，也提出了很多理論，比如斯密的絕對收入假說、杜森貝利的相對收入假說、弗里 德顯的持久收入假說和莫迪利亞尼的生命周期假說等，這些理論為研究我國城鎮居民儲蓄提 供了理論借鑒。因此本文在參照這些研究成果的基礎上，結合我國社會經濟發展的實際情況, 選擇了以下變量作為影響我國城鎮居民儲蓄的主要因素。（-）城鎮居民人均可支配收入收入是城鎮居民儲蓄和消費的主要資金來源，根據弗里德區的持久收入假說理論，持久 性收入是居民消費和儲蓄的主要成分。當城鎮居民的收入水平不斷提高的同時，城鎮居

6、民的 儲蓄也會相應的提高，因此其與城鎮居民儲蓄呈正相關。（二）存款利率存款利率是存款利息與存款本金的比例，是消費的機會成本。從理論上說，當存款利率 較高時，意味著消費的機會成本也會隨著上升，居民就會將更多的錢投入銀行賺取利息，從 而減少當前的消費支出：反之，居民會增加儲蓄或者將錢投入股市等，而不是將錢存入銀行。 因此，儲蓄存款利率與城鎮居民儲蓄也是呈正相關關系。（三）物價水平物價水平越高，說明單位消費所需要的支出就越多，能用于儲蓄的貨幣會相應的減少。 在名義利率不變的情況下，物價不斷上漲就會導致實際利率的下降，最終會導致居民存在銀 行的錢所獲得的利息會減少，從而驅使人們減少儲蓄。同時，物價上漲

7、意味貨幣購買力的下 降，從而影響儲蓄的下降。因此，物價水平與城鎮居民的儲蓄呈反向關系。（四）A股籌資額證券市場對居民的儲蓄具有一定的分流作用，當證券市場的收益比銀行存款利率高時， 證券市場就會吸引更多的投資者，但是證券巾場具有一定的風險性，作為對風險的補償，其 收益率一般都會比銀行存款率相對要高。17因此,A股籌資額與城鎮居民儲蓄呈反向關系。（五）GDP國內生產總值對儲蓄也會產生影響，一國的經濟發展水平越高，經濟發展越穩定，居民 生活水平會相應的提高，其收入水平的提高使他們有跟多的閑散資金用于儲蓄。（六）城鎮居民就業人數城鎮居民的就業率越高，他們有了收入來源，除了將一部分用于消費，他們會將一部分 收入作為儲蓄支出。19因此，城鎮居民就業人數的提高也會促進城鎮居民儲蓄的提高。（七）城鎮居民恩格爾系數城鎮居民恩格爾系數是指城鎮居民的在食品消費上的支出占個人消費支出總額的比重。 20城鎮居民恩格爾系數的大小是衡量城鎮居民生活水平的重要因素，家庭收入越少，家庭 中用于食物中的消費支出就越大。城鎮居民的恩格爾系數表征了城鎮居民的生活水平，當恩格爾系數越大，城鎮居民