1、第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析第一節 債券的投資價值分析第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析一、影響債券投資價值的因素內部因素外部因素第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析n1、債券期限、債券期限n2、債券票面利率、債券票面利率n3、債券的流動性、債券的流動性n4、債券的信用級別、債券的信用級別（一影響債券投資價值的內部因素（一影響債券投資價值的內部因素第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析n5、債券的提前贖回條款、債券的提前贖回條款n6、債券的稅收待遇、債券的稅收待遇第二章第二章 有價證券的投資價值分析

2、有價證券的投資價值分析證券券券市場效率 n1、基礎利率n2、市場利率 n3、其它因素(二)影響債券投資價值的外部因素第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析二、貨幣的時間價值（一資金的時間價值概念（一資金的時間價值概念 第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析 資金的時間價值資金的時間價值 是指資金經歷一是指資金經歷一 定時間的投資和再投定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為貨幣的時間價值。資所增加的價值，也稱為貨幣的時間價值。也就是說，資金用于投資并經歷一定的時也就是說，資金用于投資并經歷一定的時間后會增值，其增值的部分就是資金的時間后會增值，其增值的部

3、分就是資金的時間價值。間價值。第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析n老王準備給兒子存錢供他以后上大學費用，假如現在上大學的費用是6萬元，并且假定三年以后，也就是老王的兒子上大學時該費用不變，那么現在的老王需要存入多少錢呢?第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析n答案：肯定是少于答案：肯定是少于6萬元的。因為老王可萬元的。因為老王可以把錢存入銀行，這樣可以得到三年的以把錢存入銀行，這樣可以得到三年的利息，所以現在存入少于利息，所以現在存入少于6萬元的款項，萬元的款項，三年后連本帶利，就可以支付兒子上學三年后連本帶利，就可以支付兒子上學的費用。的費用。 貨

4、幣時間價值通常以利率計量。 利率=利息/本金100 貨幣時間價值表現方式有現值、終值兩種。現值是貨幣的現在價值本金），終值是現值在一定時期后的本利和。20212019年年2019年年10000元元FP第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析（二貨幣時間價值的計算方法（二貨幣時間價值的計算方法 1、單利 （本生利而利不生利） 2、復利 （本生利而利也生利） 3、 年金 F終值 P現值 I利息 i 利率 n時期第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析 1、單利：本生利而利不生利終值F=P+I=P+Pin=P（1+in）oPF=？P=？onnF=？順向求終順向求終

5、反向求現反向求現n現值現值P=F /（1+in）第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析 例1：張女士現在將現金10000元存入銀行，單利計息，年利率為3，計算：三年后的本利和為多少？單利解：解： 三年的利息三年的利息I=1000033900元元 三年本利和三年本利和F=100009001090元元或解：或解： F=P（1+in） =10000 （1+3% 3） =10900元元單利 (2) 復 利 復利：本生利而利也生利終值F=P+I=P（1+in=P 復利終值系數oP PF=F=？P=？onnF=？順向求終順向求終反向求現反向求現n 現值現值P=F /（1+in=F復利現

6、值系數復利現值系數 例例2 2：張女士將：張女士將1000010000元存入銀行元存入銀行, ,利率為利率為3%3%，每年按復利計算，每年按復利計算, ,則三年后則三年后張女士可得款項多少？張女士可得款項多少？復利解:第一年：10000 （1+3%）=10300元） 第二年：1030 0（1+3%）=10609元） 第三年：10609 （1+3%）=10927元） 所以：三年后張女士可得款項10927元復利或解或解: :查一元復利終值系數表，利率查一元復利終值系數表，利率3%3%、期、期數為數為3 3期的復利終值系數為期的復利終值系數為1.0927 1.0927 F=P F=P(1+i)3(1

7、+i)3 =10000 =100001.0927 1.0927 = 10927 = 10927元）元）復利3%31.0927 例3：王先生現在擁有現金30000元，準備在5年之后買一輛車，估計屆時該車的價格為 48315 元。假如將現金存入銀行，請問年復利利率為多少時,王先生能在五年后美夢成真？復利 解: 因為:F=P(1+i)n 48315 = 30000 復利終值系數所以:復利終值系數 = 4831530000 = 1.6105 查一元復利終值系數表，查一元復利終值系數表，5 5期復利終值期復利終值系數為系數為1.611,1.611,對應的利率為對應的利率為10%.10%.因而因而, ,當

8、利當利率為率為10%10%時時, ,才能使他五年后能美夢成真才能使他五年后能美夢成真. .復利51.61110% 定義：指一系列按照相等的時間定義：指一系列按照相等的時間間隔支付或收到的一年、半年、間隔支付或收到的一年、半年、一季度等相等金額的款項，如住一季度等相等金額的款項，如住房按揭抵押貸款、人壽保險的期繳房按揭抵押貸款、人壽保險的期繳保費等。保費等。（三年金（三年金普通年金：普通年金：預付年金：預付年金：遞延年金：遞延年金：永續年金：永續年金： 等額收付款項發生在每期期等額收付款項發生在每期期末末等額收付款項發生在每期期初等額收付款項發生在每期期初 多期以后開始等額收付款多期以后開始等額

9、收付款項項 無限期等額收付款項無限期等額收付款項年金種類年金種類n普通年金終值計算普通年金終值計算:年金計算年金計算012 nAAA+A*(1+i) n-1+A*(1+i) n-2A*(1+i) 0n普通年金終值計算普通年金終值計算:n 通過復利終值計算年金終值比較復通過復利終值計算年金終值比較復雜，但存在一定的規律性，可以推導出普雜，但存在一定的規律性，可以推導出普通年金終值的計算公式。通年金終值的計算公式。(1)1niPAi= A普通年金終值系數普通年金終值系數年金計算年金計算例例3：公司準備進行一投資項目，在未來：公司準備進行一投資項目，在未來3年年每年末投資每年末投資200萬元，若企業

10、的資金成本為萬元，若企業的資金成本為5%，問項目的投資總額是多少，問項目的投資總額是多少? 年金計算年金計算0 1 2 3200 200 200？解：項目的投資總額解：項目的投資總額F=A普通年金終值系數普通年金終值系數 =2003.153 =630.6萬元萬元 所以：項目的投資總額是所以：項目的投資總額是630.6萬元萬元 注：查一元年金終值系數表知，注：查一元年金終值系數表知， 5%、3期年金終值期年金終值 系數為系數為 ：3.153 年金計算年金計算 例4:某公司在5年后必須償還債務1500萬元，因此從今年開始每年必須準備等額款項存入銀行，若銀行存款利率為4%，每年復利一次，問該公司每年

11、準備300萬元是否能夠還債?年金計算年金計算0 1 2 5A A . A1500 年金計算年金計算 解：解：F=A普通年金終值系數普通年金終值系數 每年準備款項每年準備款項(償債基金償債基金)為為 A=F/普通年金終值系數普通年金終值系數 =1500/5.416 =276.96萬元萬元 因為因為: 276.96小于小于300 所以所以:該公司每年準備款項能夠還債該公司每年準備款項能夠還債 注：查一元年金終值系數表知，注：查一元年金終值系數表知， 4%、5期年期年金終值金終值 系數為系數為5.416 n普通年金現值計算普通年金現值計算:年金計算年金計算012 nAAA+A/(1+i) n+A/(

12、1+i) 2A/(1+i) n普通年金現值計算普通年金現值計算:n 通過復利現值計算年金現值比較復通過復利現值計算年金現值比較復雜，但存在一定的規律性，可以推導出普雜，但存在一定的規律性，可以推導出普通年金現值的計算公式。通年金現值的計算公式。niiAP)1 (1= A普通年金現值系數普通年金現值系數年金計算年金計算 例5:某公司準備投資一項目，投入2900萬元，該項目從今年開始連續10年，每年產生收益300萬元，若期望投資利潤率投資收益率8%，問該投資項目是否可行？年金計算年金計算0 1 2 10300 300 300n 解：解：P= A普通年金現值系數普通年金現值系數 每年產生收益總現值每

13、年產生收益總現值P = 300 6.710 =2019萬元萬元 2019 2900 該投資項目不可行該投資項目不可行注：查一元年金現值系數表知，注：查一元年金現值系數表知， 8%、10期期年金現值系數為年金現值系數為6.710 年金計算年金計算三、債券價值的計算公式三、債券價值的計算公式（一債券的價值概念（一債券的價值概念 是指將債券未來的收益按某一貼現率是指將債券未來的收益按某一貼現率適當的收益率折現到現在的價值。適當的收益率折現到現在的價值。 債券的價值的表現是其理論價格，債債券的價值的表現是其理論價格，債券的理論價格是未來各期債券的利息收券的理論價格是未來各期債券的利息收入與某年后出售兌

14、付債券所得收入入與某年后出售兌付債券所得收入的現值之和。根據現值貼現公式：的現值之和。根據現值貼現公式：1332211)1 ()1 ()1 ()1 ()1 ( nnniSiCiCiCiCpntnttiSiC11)1 ()1 (式中：式中： P債券價格；債券價格； Ct第第t期可以預期得到的債券利息收入；期可以預期得到的債券利息收入； i債券持有人要求得到的實際收益率或債券持有人要求得到的實際收益率或稱折現率）；稱折現率）； S第第n+1期出售債券的預期收入。期出售債券的預期收入。（二債券價值的確定（二債券價值的確定n1、一次還本付息的債券價值、一次還本付息的債券價值n（1按單利計算：按單利計算

15、：nV債券的價值債券的價值nM票面金額票面金額nn期限期限ni票面利率票面利率nr貼現率必要的收益率）貼現率必要的收益率）(1)1Mi nVr n n（2按復利計算按復利計算1(1)(1)ntntAMVrr第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析2、貼現零息債券的價值、貼現零息債券的價值(1)nMVrV債券的價值債券的價值M票面金額票面金額n期限期限r貼現率必要的收益率）貼現率必要的收益率）n例例1：設某種國債的票面金額為：設某種國債的票面金額為1000元，票面利率是元，票面利率是8%，期限，期限是是30年，每半年支付利息一次，年，每半年支付利息一次，而年投資收益率為而年投資

16、收益率為10%，求該債，求該債券的價值按復利計算）？券的價值按復利計算）？第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析60601401000810.71 (1 5%)(1 5%)ttV元第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析（三債券投資收益率分析（三債券投資收益率分析n1、票面收益率名義收益率）、票面收益率名義收益率）100%債券年利息收入票面收益率票面金額n例例2：某種債券面額為：某種債券面額為1000元，年元，年利息收入為利息收入為80元，則票面收益率為元，則票面收益率為8% 。第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析n2、直接收益率、直

17、接收益率n（又稱為當期收益率或本期收益率）（又稱為當期收益率或本期收益率）100%債券年利息收入直接收益率買入價第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析n例例3：某種債券面額為：某種債券面額為1000元，投元，投資者以資者以920元的市場價格買入，年元的市場價格買入，年利息收入為利息收入為80元，則直接收益率元，則直接收益率=80/920100% =8.7%。第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析n3、持有期收益率、持有期收益率n是證券投資者在一定時間買入債券，是證券投資者在一定時間買入債券，而沒有持有至期滿即出售該債券所而沒有持有至期滿即出售該債券所獲得

18、的收益率。獲得的收益率。n在投資學中，持有期收益率定義為在投資學中，持有期收益率定義為從買入債券到出售債券期間所獲得從買入債券到出售債券期間所獲得的年平均收益與買入債券的實際價的年平均收益與買入債券的實際價格的比率。格的比率。第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析n（1零息債券、息票累積債券零息債券、息票累積債券的持有期收益率的計算公式：的持有期收益率的計算公式：100%（賣出價-買入價）/持有年限持有期收益率買入價第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析n例例4：某公司債券為息票累積債券：某公司債券為息票累積債券一次還本付息債券），票面金一次還本付息債券

19、），票面金額為額為1000元，期限為元，期限為5年，票面年，票面利率為利率為5%，投資者以，投資者以980元的元的發行價買進，持有發行價買進，持有2年后又以年后又以1100元的市價賣出，則持有期收元的市價賣出，則持有期收益率是多少？益率是多少？第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析100% 6.12%（1100-980）/2持有期收益率980第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析（2付息債券持有期收益率的計付息債券持有期收益率的計算公式：算公式：100%債券年利息收入+（賣出價-買入價）/持有年限持有期收益率買入價第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價

20、證券的投資價值分析n例例5：某公司債券為付附息債券，：某公司債券為付附息債券，票面金額為票面金額為1000元，期限為元，期限為5年，年，票面利率為票面利率為5%，投資者以，投資者以980元的元的市價買進，持有市價買進，持有2年后又以年后又以1002元元的價格賣出，則持有期收益率是多的價格賣出，則持有期收益率是多少？少？第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析100% 6.22%1000 5%+（1002-980）/2持有期收益率980第二章第二章 有價證券的投資價值分析有價證券的投資價值分析n4、到期收益率、到期收益率n（內部收益率或最終收益率）（內部收益率或最終收益率）n衡量投資者以市價買進債券并持有衡量投資者以市價買