1、我國上市公司股權結構中一股獨大的問題探究“一股獨大” 一般指在上市公司股本結構中，某個股東能夠絕對控制公司運作。包括：占據 51%以上的絕對控股份額；不占絕對控股地位，只是相對于其它股東股權比例高，但 其它股東持股分散，而且聯合困難，使該股東仍然可以控制公司運作。對于我國上市公司的一股獨大問題從來就不缺少討論者， 以前是討論的主要是國有資本 在上市公司中一股獨大的問題，現在隨著民營企業上市的增多，尤其是在創業板推出之后， 民營企業創始人一股獨大的現象也引起了人們的注意。 由于我國的特殊國情， 國有股一股獨 大和家族股一股獨大產生的原因， 導致的結果以及相應的對策都是不一樣的。 所以， 以下就

2、對這兩種一股獨大的形式做簡單的討論。國有股一股獨大的現狀及利弊分析 我國大多數上市公司的股權結構以國家股和法人股等非流通股為主,尤以國家股比重最大,股權結構顯得很不合理。可以說，中國上市公司股權結構中國有股獨大現象之形成，是 與中國國有企業的改制相聯系的， 中國政府在尋求經濟體制的改革， 政企分開， 建立現代企 業制度之路上選擇了國有企業公司化改制之模式。 從而形成了上市公司國有股獨大這一具有 中國特色的股權結構形式。國有企業在改制的時候實行國有股一股獨大還是有很大的積極意義的，在市場經濟初 期，國有股的存在保證了市場的穩定。 因為有國家作為后盾， 企業不管在融資還是在政策上 都享受了很多便利

3、，這些國有企業往往還是生存了下來。 然而，隨著市場經濟的深入， 國有 企業的弊端也逐漸顯現出來了，這種還依賴國家的經營方式是不能適應現代企業的發展要求 的，與眾多股權合理的民營企業相比，企業顯得活力不足，發展受到了很大的阻礙。具體的 弊端有：1、股權結構不合理導致的內部人控制現象 由于股權的過度集中而形成的內部人控制， 是我國上市公司的獨有現象。 國有上市公司 形式上建立了規范的法人治理結構， 但卻無法發揮應有的制衡。 往往大股東一人說了算， 大 股東個人可以代表國家股， 他的個人意志可以左右企業的重大決策， 而這些決策對企業產生 的影響實際上對他個人的利益影響并不大， 這就使大股東甚至可以隨

4、意做出一些決策， 錯了 有國家買單。2、違背了同股同權的股權平等原則 國有股雖與社會公眾股同屬公司普通股， 但流通股和非流通股的劃分違背了證券市場上 “同股同權” 這最基本的游戲規則， 由此衍生了同股不同價的問題。 流通股和非流通股的割 裂直接堵塞了國有股和法人股有效分散的途徑， 成為“一股獨大” 現象積重難返的重要原因。3、小股東的利益得不到保護由于小投資者擁有的股份小，力量分散， 加上信息不對稱，他們沒有能力保護自己。由 于制度的不完善，中國股市投機之風盛行，劣質企業包裝上市、關聯交易、 機構上市公司聯 手炒作的情況層出不窮，每一次損害的都是中小股民的利益。4、不利于二級市場平穩運作，無法

5、避免中國股市過度投機 由于市場上流通的股票只占股本的很小一部分， 股票的交易情況不能準確的反映企業經 營業績和市場價值。二級市場上， “莊家”利用資金和信息優勢大搞內幕交易，對敲拉升、 打壓股價、制造虛假交易等套牢廣大中小投資者。5、國有股不能流通，大大限制了國有資本的保值增值能力 資金只有在流通中才能產生新的價值，國有股不能流通， 限制了國有股保值增值的生機 與活力。在股價波動中， 國有股無法獲得溢價收入，也不能避免貶值風險， 造成了國有資產 的貶值、萎縮。由于以上種種弊端，國有股的一股獨大已經到了非改不可的時候了。家族股一股獨大的現狀和利弊分析在我國家族上市公司中“一股獨大”的現象同樣也很

6、嚴重，2010 年 12 月以來，創業板新股大面積跌破發行價， 而且有愈演愈烈之勢。 因此，我們必須分析家族股一股獨大的利弊， 找出根源、并提出解決對策。不同于國有股的一股獨大， 家族股的一股獨大是這幾年發展起來的， 由于這是市場的發 展所致，而且在國外成熟的資本市場也會有這樣的情況發生。 因此， 他的好處還是值得討論 的：1、 有利于鼓勵新的創業人 民營企業創始人在設立企業之初承擔了別人無法想象的創業風險， 他們能建立起企業并 最終成功上市是很不容易的， 很多企業家傾注了很多心血。 如果他們親手打造的企業上市后 分散了過多的股權給投資者， 對他們是不公平的， 更重要的是， 會打擊其他人創業的

7、積極性。2、有利于提高企業的決策效率大股東往往是企業的創立者， 他們更了解企業， 往往能迅速作出有利于企業發展的決策。 而若是股東各執一詞， 無人能作出決定性的投票， 企業就會落后于市場的變化， 對企業發展 也不利。同時又會避免各股東間“搭便車” ，導致企業無人問津。3、有利于對經理人員的監督降低代理成本由于大股東實際掌握了上市公司， 就不需要對經理人員的控制花費更多的費用， 也有效 地避免了經理人控制企業的現象。事實上，家族股一股獨大的風險也是顯而易見的：1、家族上市公司自身風險 由于家族股東持有大量的股權股東之間失去了相互制衡的作用形成家族股東對公司的 完全控制這種特殊的公司治理結構蘊藏的

8、風險主要表現為以下幾個方面（ 1）決策風險， 在家族絕對控股的公司里所有重大決策都由企業領導人自己做出，主觀性和隨意性較強。（ 2）道德風險， 在家族控股企業里控股家族為達到自身收益最大化，損害了上市公司的利益，并且增加了日后關聯交易的隱秘性，從而加大了防范和監管關聯交易的復雜性。（ 3）人力資源風險， 家族企業難以得到最優秀的人才， 家族上市企業的劣勢所在深知自 己的企業因缺乏人才而長不大卻又很難獲得和留住外來人才。（ 4）規模風險， 家族資本總量制約著企業規模的進一步擴大，在家族絕對控股的上市公司中由于控股大股東要保持其絕對控股地位， 企業只會在有限規模內， 這將會嚴重抑制企業 大規模的投

9、資活動。2、中小投資者投資風險我國證券市場的不規范使得家族上市公司有漏洞可鉆， 家族公司上市后家族大股東所控 制的關聯企業誘發的關聯交易能輕易地轉移上市公司的資金， 通過套取大量現金使得公司龐 大資源被個人或家族所利用， 而最后上市公司的經營狀況糟糕， 甚至破產， 實際上損害的是 中小投資者的利益。 這是上述所講的道德風險，然而，追逐利潤是企業的必然，實際上是制 度上的缺陷造成的。 90 年代德隆系的出現和最后的崩塌就是例證。3、證券市場發展風險我國證券市場上市公司的主體將是非公有制企業， 其中相當一部分將是家族企業， 因此 社會資本與家族資本的結合將是保證證券市場穩定發展的必要條件。 在家族

10、資本與社會資本 的結合中保證雙贏是證券市場長期穩定發展的前提。 但目前家族上市公司 “一股獨大” 的局 面是難以保證這一點的。因此，家族股的一股獨大同樣值得我們注意并討論解決的方案。國有股及家族股一股獨大的問題解決 首先，從世界范圍來看，有英美模式的股權極其分散，以及德日模式的股權相對分散。 對于一股獨大的問題， 也許股權的相對分散是很好的一種解決方法。 這種方式既能保持一股 獨大決策方便，企業穩定的特點，同時又避免了活力不夠，以及關聯交易的可能性。以下簡單地提出一些解決方法，對于國有股：1、對現有股份制企業的國有股權要大膽采取多種方法加以優化，如國有股適當地向優 先股轉化，一方面可以固定地獲

11、取收益，另一方面可以大大減少政府對企業不必要的干預，有利于股份制企業機制的轉換。2、要在股份制企業中大膽引入非國有股份，大力培養多元化的股權主體。參照國際慣 例，要大力培養股份制企業的投資主體即持股主體，以優化股份制企業的股權結構。3、允許法人股進入市場和個人股自由流通。允許法人股，個人股自由流通，是一個證 券市場發展民主化的問題， 解決股權分置的問題， 防止由于股市供求不平衡所帶來的股價暴 漲及暴跌。解決國有股一股獨大的問題主要集中在如何慢慢的對國有股進行減持， 這應該說是具體 的對策方案， 都是能夠著手解決的， 而事實上， 國有股的一股獨大問題也通過分時解禁等方 式解決了不少， 資本在逐漸

12、的分散化，取得的收入轉為了社保基金。然而， 家族股一股獨大 的問題是近年來才出現的問題， 前面已經談過了它的弊端， 而它的解決方式是不同與國有股 的，接下來就作相應的討論。1、改善家族上市公司的股權結構 要改變當前家族上市公司的股權分布使家族股東的股權適當分散化和外部化、 由絕對控 股變為相對控股。 只有在家族股東和若干大股東相對控股的情況下， 大股東因其持有一定數 量的股權而具有監督的動力， 并且其監督收益大于監督成本， 同時經營者在股東的監督下不 得不努力工作，否則將隨時面臨被撤換的風險。2、規范家族上市公司的治理結構 要使家族上市公司真正演變成現代企業就必須摒棄企業憑經驗進行管理的模式使企業