1、開放式基金的風險及其管理【內容摘要】證券市場的繁榮，催生了大量金融產品，開放式基金就是金融產品之一。華安創新成立,當時募集的資金有50億元,這個產品就是我國的第一支開放式基金，這一年是2001年。而截至2016年1月底,我國開放式基金的規模為82024.11億,資金增長了一千多倍。我國的證券市場在上個世紀80年代出現，兩大證券交易所，上海證券交易所和深圳證券交易所都是成立于90年代初，證券市場發展的速度較快,在發展中不免會出現一些問題,甚至會出現一些風險,隨著證券市場的規模增長,特別是經過了幾輪牛市,國內的股票投資越來越受到大眾的追捧,特別是開放式基金的投資也開始受到投資大眾的追捧。本文對我國

2、開放式基金涉及的風險以及風險管理問題進行了研究,第一個部分是介紹了開放式基金的相關概念和發展歷史,開放式基金對于國民經濟發展，證券市場的意義，還對我國的開放式基金的發展進行了簡單介紹,第二個部分是我國開放式基金風險的現狀和存在的問題進行了研究,第三個部分針對前文所提出的問題針對性的給出了合理的防范和化解措施。第四個部分是總結部分,對本篇論文進行的全面的總結?！娟P鍵詞】開放式基金;現狀分析;風險種類;管理方法我國證券市場從誕生到現在迅速發展,各種金融產品不斷出現,開放式基金的規模也在增大,投資者的數量也在不斷增加,開放式基金在證券市場中的作用也越來越大。而我國的證券市場是新型的證券市場,由于投資

3、者不成熟,還有投資者結構不合理，造成了股票市場炒作現象嚴重，由于投資者不成熟，所以造成股票的波動性也很大,這帶來了很高的風險?，F在我國的金融領域的風險不在僅僅是銀行的風險,證券市場的金融風險也要重視,金融業的危機也有可能會導致經濟危機,所以對于證券市場的中堅力量,對開放式基金加強監管,進行風險的防控是非常有必要的。一、開放式基金簡介(一)開放式基金簡介基金公司成立一只新的基金產品，但是基金的規模并沒有固定，只要滿足首發募集的最低資金要求，便可以無限期存續。投資基金的投資者可以在交易日隨時申購基金或者贖回資金，這樣的模式在行業里就叫做開放式基金。開放式基金的規模是在不斷變化中的,當證券市場表現的

4、良好時,投資的景氣度高，基金投資者申購基金的數量會增加,另外還有投資的增值,所以基金的規模是在不斷的增加;而一旦證券市場出現危機,或者景氣度下降,投資者會進行贖回操作,基金的投資也會縮水,基金的規模是在降低的。(二)開放式基金的發展歷程開放式基金的發展歷程要從1924年開始,在1924年，這一年在美國的城市波士頓，誕生了第一只開放式基金，叫做馬薩諸塞投資信托基金,這是全世界的首只，當然了，沒過幾年，就是美國出現了大蕭條，產生了世界性的經濟危機，所以這一段時間開放式基金的發展比較的慢。時間到了1940年，這一年美國頒布了一項重要的法律，叫做投資公司法,從1940年以后，特別是二戰結束后到1980

5、年是開放式基金迅速發展階段,1980年到現在,特別是上世紀80年代美國的牛市更是催化了開放式基金的發展,使全球基金得到迅速的發展。但是基金的最初成立的都是封閉式基金,是在英國這個老牌資本主義強國誕生的。馬薩諸塞金投資信托基金，當時在成立的時候資產規模只有區區5萬美元,不過那個時候的美元資產很值錢，價值也是不小的，經過幾十年的發展到現在，規模增大了很多，現在資產規模已經在10億美元以上,馬薩諸塞金投資信托基金的成立,可以看成是世界基金發展史上的最重要的里程碑。而美國的投資公司法出現后,基金行業便只有開放式和封閉式這兩種類型,經過發展，后來美國人又把開放式基金稱為共同基金。這以后，開放式基金發展更

6、是迅速由于開放式基金的靈活性便捷性，受到投資者的追捧,上世紀40年代后漸漸地成為基金業的主流?，F有的歷史資料可以清晰的看到開放式基金在美國的壯大，在1940年,美國開放式基金的資產與封閉式基金資的比例是0.73:1,換成具體的數字，開放式基金的資產是44.7億美元,封閉式基金的資產規模是61.3億美元;經過發展到90年代末，開放式基金已經發展到了有7791只各種類型的投資基金,資產6.85萬億美元,封閉式基金534只,資產僅有1580億美元。實際上在現在的投資市場中開放式基金已經是各個國家投資市場上的主要基金品種,在美國、德國等歐美發達國家的基金市場中，開放式基金的占比達到了90%以上,也包括

7、我國國內的基金。開放式基金這種特有的便捷性，透明性，對基金公司的業績業績激勵政策，使其迅速發展。Vanguard(先鋒集團)是全世界最大的公募基金公司,在全球管理著280只公募基金以及ETF,全球有超過1萬4千多名員工。資產管理總值,公司剛成立時規模是20億美元,連續7年資金凈流出,截止到去年底規模是3.1萬億美元。(三)開放式基金作用1、開放式基金為中小投資群體拓展了投資渠道。中小投資者的數量在整個金融市場投資者中所占比例最大。這些投資者通過申購基金,借助專業的投資機構進行股票投資,所聚集的資金效應也是很大的。因為專業的投資機構可以進行資金的運作，能夠使中小投資者便捷的有效的參與證券交易市場

8、的投資。2、可以使金融行業的結構優化,促進實體經濟增長。開放式基金將眾多中小投資者的閑散資金匯集起來，用于投資證券市場,這樣既繁榮了證券市場,又可以讓企業通過上市或者再融資的方式得到重要的生產資金這就擴大了直接融資的比例,因為繁榮了證券市場，這樣就給企業公司在證券市場里募集資金創造了良好的環境,因為大家都關注股權的投資，所以開放式基金也為把民眾的銀行儲蓄資本轉化為生產資本起到了促進作用。這可以有效的降低金融業的系統性風險,降低企業的資金成本對于產業經濟的發展提供了很重要的資金好支持,有利于國家的經濟發展。3、對于證券市場的穩定和發展起到了促進作用。開放式基金所投資的證券是通過系統性的深入研究和

9、分析,可以對市場的定價進行合理的引導,降低泡沫風險,對于市場進行價值投資的引導起到了重要作用,降低投機氛圍,有利于我國證券業的穩定和健康發展4、完善金融體系和社會保障體系。開放式基金對于貨幣市場的發展起到了促進作用,對于保險業的發展也是正向的促進,增加了貨幣市場,保險市場與證券投資市場的聯系,完善金融體系和社會保障體系。(四)開放式基金的分類1、根據基金可不可以在交易所交易,開放式基金分為契約型開放式基金和上市交易型開放式基金這兩類。所謂上市交易型開放式基金,是指基金份額可以在證券交易所掛牌交易的證券投資基金,這種類型的基金交易雙方是各個投資者。比較典型的基金是交易型開放式指數基金、上市開放式

10、基金,也就是我們常聽說的ETF和LOF2、當然根據開放式基金的投資對象,開放式基金又可以分成股票型基金、債券型基金、貨幣市場基金以及混合型基金等。股票型基金是以股票為主要投資對象的投資基金,股票投資比例要不低于60%;債券型基金是以債券為投資對象的投資基金,債券投資比例要不低于80%;貨幣市場基金是指以國債、大額銀行可轉讓存單、商業票據、公司債券等貨幣市場短期的有價證券為投資標的的投資基金:混合型基金是指股票和債券投資比例可以在股票型基金和債券型基金這兩類基金之間靈活投資;(五)我國開放式基金的發展歷程在2001年,華安創新基金成立,這個產品就是我國的第一支開放式證券投資基金, 產品是由華安基

11、金管理公司發起的。我國基金行業的發展開始進入到了一個全新的階段。到了2003年,這一年的十月二十八日證券投資基金法的頒布與實施,這個是我國的基金業和資本市場發展歷史上的又一個重要的標志性事件,從此我國的基金行業進入了開速發展階段。在開放式基金中,股票型基金一直是基金公司和投資者都是共同追捧的基金類型?？焖侔l展階段是從2004年年底,當時市場上只有60只開放式基金到了2006年底開放式基金共有278只,這是開放式基金發展最為迅速的階段。2005年中國開放式基金的投資者賬戶為441.94萬戶,同比2004年增長了10.3%。2006年中國股市繼續走牛,證券市場發展的繁榮,基金行業也是繼續快速發展,

12、增大規模。同時,基金公司的管理水平日趨成熟。2008年美國的次貸危機導致的全球金融危機,我國股票市場開始了慢慢熊途,基金行業的發展陷入了緩慢發展中,這一狀況直到2014年才有所好轉。2014年第四季度到2015年6月,A股市場迎來了一波快速上漲行情,各種類型的基金銷售又持續火爆,增加了基金的規模根據基金業協會的數據統計，到2016年1月底,在我國境內注冊的基金管理公司一共有101家,基金公司由中外合資公司45家和內資公司56家構成;另外具有公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司一共是10家,保險資管公司只有1家。上述這些機構管理的公募基金資產一共是7.25萬億元。 基金管理公司公募基金

13、管理規模前20名(2016年一季度)二、開放式基金風險種類(一)市場風險市場風險是開放式基金面臨的眾多風險中最主要的風險,所謂市場風險指的是基金產品投資在證券市場中，但是證券市場是具有波動性的，這包括各類有價證券,銀行利率,投資海外的基金還要面臨匯率的風險,市場是不可控的,所以市場風險也很難在產生危機時全身而退。現階段我國國內的開放式基金主要進行的投資品種是股票市場和債券市場以及貨幣市場,根據投資產品的不同，那么國內開放式基金產品的市場風險風險源，便主要來源于股票市場價格風險和債券市場的違約風險,以及銀行的利率風險。(二)流動性風險流動性風險是因各種交易的成交量很少或者缺少愿意交易的對手,導致

14、有價資產沒有在理想的時間點價格點完成買賣的風險,比較典型的像樓市交易,股票交易。開放式基金的流動性風險指的是，當開放式基金的管理運作機構，即基金公司當遇到基金持有人的資金贖回壓力時,特別是大規模的贖回時,基金公司投資的各類有價證券很難在合理的時間內以合理的價格進行所持有的資產變現,而導致的資產引起損失,一旦出現投資者大規模的贖回資產,又會加劇資產變現時的價格損失,因其基金凈值的降低,加劇贖回壓力,形成羊群效應,引起證券市場的金融危機,形成證券資產的流動性降低甚至接近枯竭,變現能力降低。(三)基金公司內部風險開放式基金的內部風險，指的是基金公司在運作所管理的基金產時，由于基金公司自身的原因造成了

15、，基金的資產損失，或者基金公司的信譽損失，這些風險都會導致基金公司管理基金出現困難，甚至丟失市場份額，取消基金管理人的資格。正是因為基金公司內部風險是切實存在的，基金公司的內部風險包括道德風險、違規風險、操作風險、技術風險等風險情況，下面主要舉例道德風險情況,基金公司在運作基金的過程中,基金管理人的道德風險會在基金的投資、交易、銷售等各個環節中出現，典型的像對市場操作、關聯交易、內幕交易等1.操縱市場公募基金因為規模大,具有資金優勢?；鸸芾砣藶榱似渌\作的基金獲得更多的利潤或者減少已經確定的風險,利用基金的資金優勢、信息優勢等進而影響股票的價格,制造市場交易的假象,這樣的行為會導致投資者在不

16、了解事實真相的情況下做出股票投資的決策。比如基金的對倒交易,即A基金與B基金互為對手盤,制造了虛假的成交量。還可以幾只基金抱團進入某只或者幾只股票,共同拉升股票價格,這類似于坐莊。比如2015年的創業板股票就出現了這種情況,被證監會嚴厲處罰。2.關聯交易所謂關聯交易就是兩個交易對象具有股權關系,比如基金公司和基金公司的控股股東之間的交易就是關聯交易。具體的關聯交易有基金公司和基金公司的控股股東的自營業務之間的交易,這樣可以達到利潤轉移的目的;還有基金公司,如果其控股股東是證券公司,這樣可以在證券公司進行新股承銷、上市公司的股票增發以及上市公司的配股的業務里，挪用所管理的基金資產為證券公司的這些

17、業務的正常開展進行資金的支持,這樣做對于證券公司的好處，是可以減小證券公司的承銷風險;基金公司還可以在證券公司的交易通道里使用交易通道，但是要對證券公司支付傭金，一旦為了傭金利益，可能會出現很多沒有必要的交易，甚至交易出現虧損，完成基金投資人的資產損失。上面所說的關聯交易行為可以把基金投資產生的收益被轉移走,甚至可以把風險轉移給基金，這樣會給給基金投資者帶來損失;這樣行為會使基金的盈利情況令投資人失望,一旦帶來基金的贖回潮,會擾亂市場資源配置機制,會讓金融市場出現波動。3.內幕交易內幕信息的定義是還未公開的信息會對有價證券的價格產生波動,會影響投資人的投資決策的信息,這樣類型的未公開的信息都是

18、內幕信息的范疇。而內幕交易就是獲取內幕信息的人員利用信息的不對稱性,優先進行有價證券的買入或者賣出,從而謀取利益或者減少損失,這樣行為嚴重影響了證券交易的三公原則,并且涉嫌違法。比如基金管理人與上市公司借市值管理名義進行的內幕交易;基金管理人以運作的基金的內幕信息與特殊投資者做交易,以此獲得利益;還比如基金管理人的老鼠倉行為。這些行為都是涉嫌違法的行為,并且危害了基金投資人的利益。4.其他道德風險基金管理人在進行基金的銷售時,對于營銷人員的培訓管理不到位,致使營銷人員夸大基金收益或者約定保本保收益,致使基金投資人與基金管理人由于基金的業績問題產生糾紛。還有其他的證監會禁止的行為。三、開放式基金

19、風險預防與管理(一)大力發展金融產品的創新我國證券市場處于快速發展階段,雖然資產的證券化規模很大,但是可用于資金投資的金融投資品種卻不多,這與我國這么大的證券資產體量不相符，所以缺少相應的避險工具,但是非系統風險是可以通過投資組合,對沖交易來減小風險的影響?，F在的情況是我國證券市場推出了股指期貨和融資融券,期權三類具有雙向交易的品種,可以對沖部分投資風險。但是由于體量還不夠,對于基金投資證券市場所需要對沖工具，就是規避一些風險的需求遠遠不夠,所以新的金融產品的推出,就很有必要了，這樣可以豐富開放式基金投資能利用的金融投資工具。證券交易所應當繼續發揮創新精神,在風險可控的前提下,大力發展金融創新

20、產品。(二)優化開放式基金的外部環境開放式基金因其具有方便投資者對投資基金的申購贖回,所以發展迅速,但是也是這一便利性,也是開放式產生流動性的風險隱患。開放式基金的流動性風險也是其他基金產品面臨其他風險的一種綜合表現。開放式基金在存續期間里是必須保留一定比例的資金，這些資金可以投資銀行存款或者其他具有流動相很高的投資產品中,以便應對基金投資人的日?；疒H回的資金需求。這樣投資結構在正常的金融市場中完全可以維持基金的正常運轉,而一旦金融市場遇到危機,導致基金的業績下降,會致使基金投資人的恐懼心理,造成基金的大規模贖回。而基金公司并沒有這么多的現金在賬戶中,基金管理人只有賣出所持有的投資品種獲取現

21、金,支付給基金投資人。這回造成金融市場進一步的動蕩,造成基金業績的繼續下降,從而出現基金贖回潮。這樣的事情對于基金公司還是金融市場都是一件危機事件。所以在投資者結構中,要多發展可以長線投資進去股市的資金，比如各個地方政府的社保金，以及企業事業單位的年金等，這些資金通過基金產品進去到市場，既可以促進基金行業的發展，又是穩定市場的重要力量，還要促進不同類型的機構投資者協調發展,現階段國內一直在探討養老金的入市問題,也是很有必要的事情。下面從法律的角度來探討基金行業的法律效力，根據基金的章程，任何一個基金持有人都有權利在交易時間里贖回基金，回籠現金。但是如果出現基金的贖回潮，基金公司并沒有這么多的現

22、金支付給基金持有人，而造成基金的違約。我們可以參考美國的基金管理公司的做法，美國的基金公司只有能夠把65%的資金用于有價證券的投資，另外35%要保持良好的流動性，用來備付基金持有人的贖回。而一旦出現金融危機，基金持有人出現大規模的贖回潮，基金公司可以將基金份額所持有的股票或者債券，根據基金持有人的持有份額，進行受讓，避免完成證券市場的流動性危機。甚至，基金公司還要把基金管理人的名下持有的股票或者債券受讓給基金持有人。(三)健全基金管理公司的內部風險防范體系,完善風險控制機制1.控制環境控制環境是對那些影響基金管理者制定政策、方針的因素,其中對于管理者的管理也包括在里面。在我國,基金公司控制環境

23、時,需要對管理者進行風險教育,樹立理性操作的金融理念。2.控制部門控制部門指的是基金公司在內部設立防火墻,設立自己的風險控制的部門,對基金的風險進行應對和化解,基金公司應該賦予風險控制部門較大的獨立自主權利,不受其他部門的節制,真正發揮其管理基金的作用。3.控制程序控制程序指的基金公司對于政策、方針和業務活動的操作?；鸬墓芾碚卟粌H要做好風險權限設置，還要做好風險報告制度，風險問責機制，還應該建立完整基金投資決策程序。(四)完善開放式基金的監管體制近幾十年來,每次由金融機構所引起的國際金融風險事件,都會引起社會與金融監管體系的吐槽,與時俱進,是監管不變的主題?，F在是一個互聯網時代,證券交易的活躍程度,交易的便利程度都是幾十年前不能相比的。所以有關金融機構的監管也是人們關注的熱點之一,這其中包括內部審計的監管問題就。VAR是用來表述一段時間的范圍內，資產會完成的最大損失程度。最初VAR是監管銀行業的監管工具,后來被美國證券監督管理委員會引用到證券市場，用來監控證券市場的風險程度，美國財務會計標準委員會(FASB)制定的FAS133號準則于2000年6月開始實施,也是鼓勵及時計算并披露VAR等風險的量化信息。基金行業本質上跟信托相似,是一種資金的委