1、影響貨幣流通速度的因素（一）貨幣流通速度（Velocity of Circulation）首先，解釋貨幣流通速度的概念，貨幣流通速度是指單位貨幣在一定時期內的周轉（或實現交換）次數。商品實現交換后，一般會退出流通，進入生產或生活消費；而貨幣作為實現商品交換的媒介手段，是 處在流通中不斷地為實現商品交換服務。在一定時間內，多種商品交換活動不斷繼起，同一單位貨幣就可 以為多次商品交換服務，從而實現多次周轉。例如，在一定時間內，甲用10元向乙買花生，乙用這10元向丙買布，丙又用它向丁買衣服，這10兀貨幣在一定時間內實現了 30兀的商品價值，其流通速度是 3次。（二）我國貨幣流通速度的概況：貨幣流通速

2、度的計算通常有兩種：交易型貨幣流通速度和收人型貨幣流通速度。本文采用常用的收入型貨幣流通速度計算。根據 MV=PY V=PY/M=GDP/M GD汕名義GDP由1998年第l季度至2007年第1季 度的數據，得到貨幣的流通速度V0、V1和V2,計算公式分別為 V0=GDP/M0 V1=GDP/M1 V2=GDP/M2其中GD汕根據季度GD啜據調整而得到的估算年度數據，M。M1、M2皆為季度的貨幣供應量，只是范圍不一樣，M0為流通中的現金，M1是M0加上商業銀行體系的支票存款，M2是M1加上商業銀行的定期存款和儲蓄存款。數據來自中國統計年鑒和中國人民銀行網站。（三）從經濟和心理兩個方面來分析：（

3、其中經濟因素是基本的） 居民的貨幣收入水平和支出結構變化的影響。一般情況下，收入水平既定，消費結構不會有大的變 化。當收入水平有較大提高時，消費結構中用于高檔消費品的部分會增加。在積儲過程未實現購買力，居 民持幣率就呈上升趨勢。這就會促成貨幣流通速度的減慢。 產業結構及生產專業化狀況的影響。不同生產周期、不同資本有機構成的產業部門之間的比重不同， 以及社會生產的專業分工程度不同等，都會影響貨幣流通速度。生產周期長的部門，資金周轉慢，其貨幣 流通速度相對較慢；反之，則較快。資本有機構成高的部門，資金占用多，使貨幣流通速度減慢；反之， 則加快。社會生產的專業化分工越細，進入市場交易的中間產品越多，

4、生產效率越高，生產周期縮短，實 現國民生產總值越多，流通速度就越快；反之，則較慢。社會再生產過程中所有這些方面發生變化，都會 相應地影響貨幣流通速度發生快慢不等的變化。 經濟單位數量和金融市場發達狀況的影響。參與經營及收入分配的個人和企業數量越多，社會整體 效益提高，貨幣流通速度就加快，否則貨幣流通速度就慢。金融市場越發達，商品交易之外的貨幣交易占 用量越多，貨幣流通速度越慢；反之，則相對加快。 財務及結算制度的影響。如一定時期中分多次支付工資，每項支付期短，會加快貨幣流通速度；反之，則慢。金融業發達，能采用多樣靈活的結算方式，減少資金占用時間，可以加快貨幣流通速度；反之，則慢。影響貨幣流通速

5、度的心理因素主要是消費者對經濟形勢的預期和對信用貨幣及紙幣的信任程度。心理 因素包括人們的支付習慣、消費心理、價值觀念，以及對通貨膨脹率、利率等變動的預期，還包括對政府 的重大政策變化和其他政治因素的預期等。心理預期導致的行為變化，會在一定程度上有時甚至是很大程 度上左右人們的儲蓄和購買行為，從而影響貨幣流通速度。上述影響貨幣流通速度的諸多因素錯綜復雜地交織在一起，使貨幣流通速度在很大程度上成為難以考 察和計算的變量。（四）股市對貨幣流通速度影響:根據國外經驗，貨幣流通速度呈現U形，存在下降和上升兩個階段。目前我國貨幣流通速度由長期下降轉為上升趨勢，而股市是其中一個重要因素。股市發展意味著貨幣

6、替代物增加，股市的交易量增加，從 理論上說這將會加快貨幣流通速度。按照經典的費雪方程式MV=PY其中M為貨幣供應量，V為貨幣流通速度，P為平均價格水平，丫為實際產出。丫一般在短時間內變化不大，在P即物價水平不變的情況下，超額的貨幣供應將直接導致貨幣流通速度的下降。前些年，中國一直保持高經濟增長率，與此同時，貨幣供 應量以大大高于經濟增長率的速度擴大，理論上這會導致嚴重的通貨膨脹，但奇怪的是我國卻出現了通貨 緊縮，這就是麥金農所謂的“中國之謎”。從費雪方程式來看，M增大，P減小，Y變化不大，可能的原因只有V下降，也即中國的貨幣流通速度在很長一段時間內都處于下降趨勢。但近兩年，情況有所不同，隨 著

7、股市的復蘇和發展，我國貨幣流通速度出現了上升趨勢。Bordo和Jonung（2004）運用貨幣需求、貨幣流通速度的制度分析方法，探討了英、美等5個國家的長期貨幣流通速度行為， 發現在將近100年中貨幣流通速度呈現 U形曲線。他們從強調制度變量的作用著手， 解釋這一現象的原因是：起初貨幣化進程促使貨幣需求比名義收入更快增長，貨幣流通速度因而下降，然 后，金融體系的高度發展、貨幣替代品的出現和擴大以及經濟穩定和社會福利的提高促使貨幣流通速度的 上升。在U形的后一階段，金融體系和貨幣替代品是非常重要的因素，其中貨幣替代品包括股票、債券等， 在我國債券市場發展緩慢，股票市場發展迅速，因此股市是這兩個因

8、素的主要代表。隨著股市的迅速發展，它在我國經濟和人民生活中起著越來越重要的作用。因此，本文將我國股市對貨幣流通速度的影響到作為 主要研究內容，同時探討我國貨幣流通速度的發展過程是否符合也符合U形的規律，如果是，目前處于 U形的哪一階段。2004-2006年間我國貨幣流通速度上升，與此同時我國股票市場無論是價格還是發行規模都蓬勃發展， 正如Bordo和Jonung對U形上升區間的描述。為了探測我國貨幣流通速度與股市是否存在相關關系，將 兩者進行回歸分析，以貨幣流通速度為因變量，股市各變量為自變量。對于股市，使用了發行總股本（億 股）一TQ交易量（百萬股）一 CQ股指（上證綜指）一 HI這三個具有

9、代表性的指標。數據來自中國統計 年鑒、中國證監會網站、搜數網，經整理后得出。由于股市的三個指標總股本、交易量和上證綜指就數目而言都比較大，而貨幣流通速度較小，因此在 分析中先對所有變量進行處理，采用對數形式，一方面可以消除數字大小的差異，另一方面也可以進行彈 性分析。這證明了股市對貨幣流通速度是存在影響的，而且從可以看出擬合度不錯。三模型的表現比較類似，除模型1中LHI未通過T檢驗之外，其余都順利通過，也就是說除了股指對廣義層次的流通速度V2影響不大之外，其他的因素都對因變量存在影響。從方向上看，CQ也即交易量對貨幣流通速度產生正影響，明顯的，股市交易的增加加大了貨幣的流動性，推動了貨幣流通速

10、度增快；TQ股市總股本產生負的影響，這是因為股市規模的增大意味著更多的貨幣資金進入股票市場，弓I起實體投資和消費的相對下降，降低貨 幣流通速度；上證綜指對 V0和V1都存在負影響，但對 V2并無顯著影響，這說明在我國股市價格的替代 效應比較大，也就是說當股市行情好的時候，很多股民將本可能用于實物的投資用于投資股市，從而股市 價格上升，導致貨幣流通速度下降。但三個模型也存在著差異，從可看出，整體而言，股市對貨幣流通速度的影響力度按V2、VI、V0依次遞減，也就是說，股市的發展變化對廣義的貨幣流通速度會產生更大的影響。從各因素表現來看，雖然 反應方向是一致的，但力度卻是不一樣的，如總股本對V2的影

11、響最大，而交易量和股指卻對 V0的影響最大。由于V2是廣義貨幣流通速度，最能代表的貨幣流通速度的長期趨勢，是經濟研究中的重點，對模型1進行單獨解釋。其經濟意義為，股市交易量增多1%,廣義貨幣流通速度將提高0.0925 %;發行總股本增加1%,貨幣流通速度將下降 0.2567 % ;股指對其無顯著影響。發行總股本的回歸系數絕對值大于交易量 系數，同樣程度的發行總股本對貨幣流通速度的降低作用將大于交易量的提高作用，但這并不說明貨幣流 通速度就只會不斷降低，因為就從歷史數據來看， 交易量的變化快于發行總股本，彌補了回歸系數的差異。我國的貨幣流通速度在前些年總體趨勢不斷下降，主要是因為我國的貨幣化進程

12、的不斷加深，金融發展還處于較低水平，銀行占金融體系的主導地位，證券市場占GDF額不高。2004年我國貨幣流通速度趨勢逆轉、開始上升，這是因為隨著我國經濟市場化程度的不斷提高，貨幣化促使貨幣流通速度下降的能力 減弱，同時近年來我國金融改革不斷加快，貨幣替代品如股票、證券的規模不斷增大，尤其是股權分置改 革后，股票市場將得到更迅速的發展。從實證結果可得，我國股市的發展情況對貨幣流通速度存在著較大影響。2004年之前的貨幣流通速度的下降過程中，股市發行總股本和股票價格對其負影響大于交易量的正影響，而2004年后情況逆轉，由于股權分置改革等利好因素的出現，交易量的大大提高使得其影響大過發行總股本和股票

13、價格，進而使得 貨幣流通速度上升。迄今，U形曲線在我國已經出現了左半部分，而右半部分也出現了一絲跡象，但還不明確，可能出現波動。就股市這一影響因素而言，未來我國是否也會如英美等國一般出現完整的U形取決于其各因素的相對力量，交易量的影響會不會超越發行量和股票價格，推動貨幣流通速度上升。同時，既已證實股市對貨幣流通速度存在不可忽視的影響，而且隨著股市的繼續發展，這一影響會更 加顯著，那么今后國家在制定貨幣政策時應更多地考慮股市的發展引致的貨幣流通速度的變化，制定更為 恰當的貨幣政策，以利于國民經濟的長期穩定發展。（五）影響貨幣流通速度其他因素及實證分析由于影響貨幣流通速度的因素眾多，在對中美兩國貨

14、幣流通速度進行計量模型研究的時候，為了保證 模型的準確性和科學性，變量的選取要有充分可靠的數據，并且各指標之間不能存在多重共線性。本文擬 選取經濟貨幣化程度、實際利率、居民儲蓄率、預期通貨膨脹率、實際收入和非現金貨幣率六個指標來研 究貨幣流通速度變動的原因。其中：R1:名義利率（這里用一年期定期存款利率表示）；兀e :預期通貨膨脹率（用當年實際的通貨膨脹率表示，即CPI-100 ）;R兀e :實際利率；s =居民儲蓄存款余額（S）的增量 S/GDP表示居民儲蓄率；H=農村居民消費（RC）+政府支出（GC）/GDP,近似表示經濟貨幣化程度。Y=GDP/CP|表示實際收入；F=（M2 M0）/ M

15、2,即非現金貨比率，表示一國金融發達程度。根據弗里德曼的貨幣需求函數"P=F（y,r1,r2 , rj, Pc）,可以直觀的看出，一國的實際利率與貨幣需求成反比，與貨幣的流通速度成正比變化；預期通貨膨脹率與貨幣需求呈反比，即當出現嚴重的通貨膨脹 預期是人們會減少貨幣需求以逃避通貨膨脹稅，顯然貨幣的流通就會加快；經濟貨幣化是從金融技術層面 上來說的，隨著貨幣化程度的提高，貨幣需求就會增加，流通減慢。居民儲蓄率對貨幣的流通速度的影響 要視具體情況具體分析。此六個經濟變量對貨幣流通速度的影響并不是經常顯著的，而且具體到不同層次的貨幣流通速度，其 顯著的影響因素又各不相同。下面我們對這六個經

16、濟變量一一分析，從中也可以看出中美兩國的差異。1、實際利率（R 兀e ）從上面的五個回歸方程中可以看出實際利率對貨幣流通速度的影響并不顯著，中美兩國都是如此。2、預期通貨膨脹率（兀e）在費雪效應理論中，當費雪效應能夠充分發揮作用時，通貨膨脹預期就會對貨幣需求和貨幣流通速度 產生影響。在我國由于利率管制，利率調節的滯后，達不到費雪效應充分發揮的條件，因而費雪效應理論 對我國并不適用。而在美國，通貨膨脹預期也只能影響到廣義貨幣層次的貨幣流通速度，并且相關系數很 低，變動方向也不符合理論假設，可見與其他因素相比， 預期通貨膨脹率并不像理論分析中顯得那么重要。3、居民儲蓄率（s）居民儲蓄率對貨幣流通因

17、素的影響由于觀察對象的不同而不同。在我國它只對V1產生影響，這種情況與凱恩斯和弗里德曼從個人持幣動機對貨幣需求的分析是相悖的，其原因可能是居民儲蓄率受經濟制度、 儲蓄習慣等多種因素影響而這些因素在不同的國家存在很大的差異；相反，在美國它對V1、V2的影響都比 較顯著，而且與貨幣流通速度成反方向變化，符合理論假設。4、非現金貨幣率(f)非現金貨幣率即一國金融發達程度。它對一國的貨幣流通速度的影響是比較顯著的。就我國來說，由 于一直處在金融廣化、金融深化過程中，非現金貨幣率對我國VCK V1層次的貨幣流通速度影響尤為顯著。而在美國這一過程已經完成。5、經濟貨幣化程度(h)從建立的計量模型方程可以看

18、出，經濟貨幣化程度對廣義貨幣層次的貨幣流通速度影響比較顯著。而 且它與貨幣流通速度呈反比，驗證了理論假設，是影響中美兩國V2的主要因素之一。6、實際收入(y)計量模型中保留y ,表明貨幣流通速度受實際收入變化影響較大，而且與貨幣流通速度呈反方向變化， 這符合弗里德曼的觀點。這是因為無論在中國還是在美國貨幣都是奢侈品，也就是說貨幣需求的收入彈性 大于1,收入的提高使得人們對貨幣的需求增加，這不僅是為了滿足更多的支出，而且還是為了減少用于 管理個人財務的閑暇時間，當更多的支出引致貨幣需求的更大比例增加，這種較高的收入就使得貨幣流通 速度下降。(六) 資本市場發展對我國貨幣流通速度影響研究貨幣流通速度是貨幣經濟學的重要概念，是連接實體經濟與貨幣供應的重要指標，反映了經濟運行質量和貨幣流通狀況的好壞。更重要的是，貨幣流通速度的平穩與否直接關系到以貨幣供應量作為貨幣政策中 介目標的可行性，以及貨幣政策的作用效果。因此 ，掌握貨幣流通速度的變化規律 ，維持或是提升貨幣運行 的效率是保證經濟健康穩定運行以及貨幣政策發揮有效作用的重要前提。貨幣流通速度的變化，一方面是宏觀經濟、金融環境變化的結果 ，另一方面也反映出經濟、金融中的諸多問題。隨著世界經濟的不斷發展 各種金融創