1、境外工程項目匯率風險管理（初稿）匯率風險是境外工程項目經營管理中面臨的一個重大的風險，具有波動性大、難以預測、影響面廣的特點，對項目的效益影響較大。2014年初，人民幣對美元結束了單邊升值的態勢，央行公布了人民幣對美元匯率雙向波動幅度擴大，預示著在未來一定時間內，人民幣兌美元的匯率走勢將充滿較大不確定性，匯率風險加大。因此，對匯率實施主動性管理，減少匯率的敞口風險是保障工程項目盈利的主要手段之一。 一、背景資料（一）、某公司承攬了越南的EPC輕軌項目工程，于2009年簽約，2010年開始施工，預計2015年底完工，工程造價3.5億美元，其中：需要從中國進口的物資設備為9000萬美元。合同采用美

2、元作為計量幣種。（二）、業主使用中國政府優惠貸款，貸款幣種為人民幣和美元。目前人民幣貸款部分貨幣使用基本模式是：業主根據監理簽認的工作量，經業主批準后，給進出口銀行發出放款指令（按美元計算），銀行按照放款當日外匯牌價（賣出價），發放人民幣到公司國內的賬戶。從業主批準放款到收到款的期限一般為一個月。某公司根據現場用款計劃，再將人民幣兌換成美元，匯到施工所在國越南。（三）、施工所在國越南使用的貨幣是越南盾，目前與美元匯率相對平穩。（四）、工程預付款比例為15%；期中結算比例至95%，并扣除相應預付款；其余5%項目竣工一年質保期滿后支付。（五）、項目毛利暫定為10%。（六）、項目設計分包為中國分包商

3、；勞務分包為越南分包商。（七）、外幣業務假定為按每日的即期匯率折算（八）、外幣英文縮寫：美元USD；人民幣CNY；越南盾VND二、匯率風險的概念及分類匯率風險主要指由于匯率變動使企業蒙受損失的可能性。對于工程項目而言，就是由于匯率變動使得項目效益遭受損失的可能行。下面將以背景資料為例，對匯率風險概念和分類進行闡述。從匯率角度看，匯率波動對項目產生影響的風險有三個方面：（一）、交易風險交易風險，即項目未來現金交易價值受到匯率波動影響的風險。比如，人民幣與美元之間的兌換，假設人民幣貶值，則兌換同樣的美元要付出較多的人民幣?！九e例1】 2014年1月10日業主批準驗工1000萬美元，銀行2月10日放

4、款（銀行實際放款貨幣為人民幣），3月10日按照資金需求計劃，公司將1000萬美元款匯到境外項目賬戶。其中：1月10日美元匯率610.08；2月10日美元匯率610.83；3月10日美元匯率613.12。(本例匯率均采用中國銀行中間價，未考慮買入、賣出價，參見美元兌換人民幣收益1000÷100×(610.83-610.08)=7.50萬CNY人民幣兌換美元損失:1000÷100×（610.83-613.12）=-22.90萬元CNY該筆業務公司損失22.90-7.50=15.40萬CNY（二）、經濟風險經濟風險，指由于外匯匯率變動使項目在將來特定時期的收益

5、發生變化的可能性，即企業未來現金流量折現值的損失程度?！九e例2】2013年1月10日，本項目擬從中國進口設備，業主批準的預算價值為1000萬美元，與供應商簽訂的合同價格為5400萬元人民幣。假設采購合同沒有規定預付款，貨款在現場調試安裝合格三個月后，全額支付；2013年9月10日，設備運抵現場并調試合格。業主在2013年12月1日已經將1000萬美元結清。公司在2013年12月10日將貨款結清。2013年1月10日匯率為627.93；2013年12月10日匯率為611.14（本例不考慮交易風險和出口退稅以及其他成本，本例匯率均采用中國銀行中間價，未考慮買入、賣出價，信息參見該筆業務預計毛利為：

6、1000÷100×627.93-5400=879.3萬元CNY該筆業務實際毛利為：1000÷100×611.14-5400=711.4萬CNY該筆業務預計毛利與實際毛利之差為：879.3-711.4=167.9萬元CNY也就是說，由于匯率變動因素，項目要多花167.9萬元人民幣才能結清本筆業務的債務，本筆業務的毛利減少了167.9萬元。（三）、折算風險即為了編制會計報表，需要把以外幣表示的財務數據折算為本國貨幣，這時就會產生折算風險。折算風險不影響現金流，但是影響利潤。本文對折算風險不做重點研究。三、境外項目匯率風險的成因分析境外項目匯率風險的產生，主要

7、是源于收入結算的貨幣與最終支付的貨幣不一致以及收支的時間差。有的境外項目貨幣收支幣種是一致的，基本不會產生除折算風險以外的匯率風險。下面以背景資料為例，對匯率風險在項目經營各環節的成因作詳細分析。（一）、境外項目經營活動中的交易性風險分析1、貫穿于項目始終各環節的貨幣兌換，是產生交易風險的主要根源。如背景資料所述，項目結算幣種是美元，實際收到價款是人民幣，最終使用貨幣為人民幣或越南盾。在項目結束后，所有外幣又需兌換成人民幣。2、由于結算的美元必須要兌換成人民幣，因此所有涉及經濟風險的經營活動，均伴隨著交易性風險。匯率風險面臨的境況更加復雜。（二）、境外項目經營活動中的經濟性風險分析1、設計分包

8、業務的經濟性風險背景資料中的項目為EPC項目，其中包含設計分包。設計分包方為中國企業，假設分包合同規定，50%支付美元、50%支付人民幣。也就是說，按背景資料所示，支付美元和支付人民幣都會產生匯率風險。因為結算的美元是必須要兌換成人民幣后，再按要求兌換或支付。匯率變動將使設計分包毛利具有不確定性。2、工程分包業務的經濟性風險背景資料所示項目，項目施工基本都是分包模式，分包商為越南本地分包商，使用越南盾（VND）作為結算貨幣。該部分的匯率風險的主要來源，不但包含了交易風險帶來的不確定性（因為結算收入實際收到貨幣是人民幣），而且含包含了越南盾與美元匯率變動帶來的經濟性風險。比如，如果越南盾對美元貶

9、值，我們結算回的美元可以購買更多的越南盾償付債務。反之，則要產生損失。3、越南境內采購業務的經濟性風險鋼材、混凝土以及其他一些物資，業主要求從越南采購，結算使用越南盾。該部分業務的匯率風險如工程分包業務相同。4、中國境內采購業務的經濟性風險項目主要的機電設備，業主要求從中國進口，采購合同結算幣種是人民幣。匯率變動將使采購毛利產生變動，即人民幣升值，采購毛利減少；人民幣貶值，采購毛利增加。四、匯率風險的主要管理工具介紹目前，國際市場對匯率風險進行管理的基本工具有期貨合同套期保值、遠期合約套期保值、貨幣市場套期保值、貨幣期權套期保值四種。國內市場上通用的匯率風險管理工具主要有以下幾個種類：（一）遠

10、期合約1、概念遠期合約，又叫遠期結售匯，是企業和銀行簽訂的外匯買賣的契約。指交易雙方約定在未來的某個時間，按約定的結匯或售匯的幣種、金額、匯率進行交割的結匯或售匯業務。2、種類遠期結售匯業務有固定交割日和擇期兩種類型。固定交割日一般有3天寬限期，擇期交易可以選擇在約定的未來的一個時間段內任意一個工作日進行交割?？梢愿鶕枰獙σ呀浐灹⒌倪h期合約進行提前交割、展期、正常交割。3、期限遠期結售匯的期限有1天、7天、14天、20天、1個月、2個月、3個月、4個月、5個月、6個月、7個月、8個月、9個月、10個月、11個月、12個月、2年、3年。超過1年期的遠期結售匯為超遠期結售匯業務。4、適用范圍遠期

11、結售匯業務可幫助企業規避匯率波動的風險，尤其是在匯率進入較難預測的階段。目前，外匯市場波動較大，對于企業而言，遠期結售匯可以幫助其鎖定收益和成本支出，達到保值的效果。5、（假設六個月遠期匯率為：612.80）【舉例3】 A公司與境外公司于2014年3月簽訂設備出口合同，將于2014年9月15日收到設備款5000萬美元，企業需要結匯。A公司可以辦理6個月期遠期結匯業務，鎖定結匯成本，避免由于未來匯率升值風險。那么，根據契約，現在A公司就可確定到期可收回人民幣的數量：5000×612.80÷100=30640萬元人民幣 【舉例4】B公司與境外公司簽訂設備出口合同，將于2010年

12、9月15日收到設備款5000萬美元，但存在提前付款的可能,企業需要結匯。B公司可以辦理6個月期限的擇期遠期結匯業務，鎖定結匯成本在協議有效期內，可在收到設備款后按照協定匯率在任意一個工作日進行交割。（二）貨幣期權1、概念貨幣期權，對我們而言，即人民幣外匯期權，指在交易日，交易一方以支付期權費的方式，擁有在未來某一交易日按約定的執行價格向交易他方購買或出售約定數量的美元或其他指定外幣權利的業務。2、種類目前有外匯看漲期權和外匯看跌期權兩種產品。3、期限目前交易類型僅限于普通歐式期權。普通歐式期權，是指買入期權的一方只能在期權到期日當天才能執行的標準期權。4、適用范圍人民幣外匯期權是一種有效的風險

13、規避和套期保值工具，具有風險有限而收益無限的特點，能夠幫助企業規避匯率波動風險造成的損失，還保留了可從有利的匯率波動中獲取利益的機會?？蛻艨梢愿鶕约旱慕洜I需求設定人民幣對外匯期權執行價格，通過固定交易成本的套期保值交易把外匯風險的最大損失額度控制在期權費用之內。買入人民幣外匯期權是買入一個在未來結匯或售匯的權利，不需要占用授信或繳納保證金。5、交易方式：期權到期日，若執行價格優于即期匯率，客戶可選擇行權；若即期匯率優于執行價格，客戶可放棄行權，客戶的最大現金損失為期權費。6、舉例 【舉例5】外匯看漲期權 C公司需要在一個月后支付到期債務100萬美元。為規避美元升值風險，該公司向銀行購買一個人

14、民幣對美元、期限為一個月、本金為100萬美元的歐式期權。（假設約定的匯率為657.45）。C公司則有權在將來期權到期時，以657.45的匯率購買約定數額的美元。如果在期權到期時，市場即期匯率為647.45，C公司可不執行期權，因為此時按市場上即期匯率購買美元更為有利。相反，如果在期權到期時，即期匯率為667.45，C公司則可決定行使期權，要求銀行以657.45的匯率將美元賣給公司，這樣，C公司每1美元可少支出0.1元人民幣，降低了購匯成本。 外匯看跌期權【舉例6】 D公司將在一個月后收到一筆100萬美元的貨款。為規避美元貶值風險，該公司向銀行購買一筆人民幣對美元、期限為一個月，本金為100萬美

15、元的歐式期權。假設約定的匯率為657.45，那么該公司則有權在將來期權到期時，以657.45的匯率向銀行出售約定數額的美元。如果在期權到期時，市場即期匯率為667.45，公司可不執行期權，因為此時按市場上即期匯率出售美元更為有利。相反，如果在期權到期時，即期匯率為647.45，那么公司則可決定行使期權，要求銀行以約定匯率657.45買入100萬美元，這樣，公司每1美元可多獲得0.1元人民幣，獲得更高收益。五、境外項目開展匯率管理的局限性境外項目開展匯率管理，存在著一定的主觀上的困境和客觀上的局限性，主要表現在：（一）、思想觀念方面的差距由于人民幣匯率近年來比較堅挺，使得管理者對匯率管理有所放松

16、，對匯率管理的新業務、新方法的引入和使用持謹慎態度。另一方面是部分企業管理高層對匯率管理所持的態度，局限了管理人員嘗試新業務的積極性和主動性。因此，更新觀念是實施匯率管理，有效防范風險的基礎。（二）、管理目標方面差異的影響為什么要進行匯率的主動性管理，是因為匯率的波動對業務產生較大的不確定性。因此匯率管理的首要目標不是套利，或者說不是投機，不是要從匯率變動中取得最大的收益，而是盡量減少由于匯率變動給業務造成的損失。對工程項目而言，管理的目標不是通過匯率管理創造多少的財務費用收益，而是盡量減少匯率波動對收入的減少和對成本的增加風險。（三）、匯率管理的職責定位的影響由于在企業中，資金管理是財務會計

17、部門的職責，因此會產生一種普遍想法，即匯率管理是財務會計部門的職責，與其他部門關系不大。其實，這種觀點是不對的。從上述資料可看出，匯率風險存在于項目各項經濟業務中，因此匯率管理是一項全員的、系統的管理工程，需要各部門密切配合，才能達到既定目標。（四）、項目經營活動的不確定性的影響境外項目經營與貿易業務不同，貿易業務只要合同一經簽訂，款項收支的時間和金額都是確定的，而項目經營則不然，其不確定性表現在款項收支的時間、數量的不確定。比如，項目原定如過按計劃完成工作量，三個月后可收匯1000萬美元，但由于未按時完成計劃工作量，只能收匯500萬美元，而影響因素又是十分復雜的；或者原定三個月收取的款項，可

18、能四個半月才能收回。這樣，對主動實施匯率管理形成較大的局限，時間和金額任何一項不確定，都影響實施匯率的主動性管理。因此，項目管理水平對匯率管理有著本質的影響。（五）、匯率變動的不可預測對決策的局限性貨幣名稱現匯買入價現鈔買入價現匯賣出價現鈔賣出價外管局中間價中行折算價發布時間美元620.76615.78623.24623.24615.21615.212014.03.31 15:55:04美元620.71615.73623.19623.19615.21615.212014.03.31 15:53:05美元620.76615.78623.24623.24615.21615.212014.03.31

19、 15:51:44美元620.56615.58623.04623.04615.21615.212014.03.31 15:43:04美元620.46615.48622.94622.94615.21615.212014.03.31 15:41:40美元620.41615.43622.89622.89615.21615.212014.03.31 15:36:15美元620.46615.48622.94622.94615.21615.212014.03.31 15:33:00美元620.51615.53622.99622.99615.21615.212014.03.31 15:28:56美元620.

20、56615.58623.04623.04615.21615.212014.03.31 15:20:10美元620.41615.43622.89622.89615.21615.212014.03.31 15:18:45美元620.46615.48622.94622.94615.21615.212014.03.31 15:12:29美元620.51615.53622.99622.99615.21615.212014.03.31 15:10:15美元620.46615.48622.94622.94615.21615.212014.03.31 15:04:10美元620.51615.53622.996

21、22.99615.21615.212014.03.31 14:53:05美元620.36615.38622.84622.84615.21615.212014.03.31 14:46:16美元620.41615.43622.89622.89615.21615.212014.03.31 14:40:19美元620.46615.48622.94622.94615.21615.212014.03.31 14:35:54美元620.51615.53622.99622.99615.21615.212014.03.31 14:35:24美元620.56615.58623.04623.04615.21615.

22、212014.03.31 14:32:50美元620.61615.63623.09623.09615.21615.212014.03.31 14:32:00上圖是中國銀行公布的2014年3月31日14：32到15：55的人民幣對美元的匯率變動情況，可以看出，除外匯中間價不動外，其余數字隨著時間的推移在即時變動，比如，現匯賣出價變動區間為622.89623.09，而且呈現無規律的變化。綜上所述，匯率的變動是不可預測的，即使全球最權威的測算機構，也無法對一國的匯率做到精準預測，只能對未來匯率走勢有一個輪廓性的描述。因此，匯率管理既要重視匯率的走勢對實際經營的影響，又要在實際決策中不能單純以未來的預

23、測為決策基礎來進行決策。六、境外項目匯率風險管理的主要思路境外項目匯率管理的指導思想是：以風險評價為主導，不以套利為目標，統籌規劃，科學決策，全員參與，全過程控制。（一）、匯率風險管理的基本方法匯率風險管理的基本方法有二：一是減少匯率風險的損失；二是降低匯率風險的概率。1、減少匯率風險損失的基本方法：主要是采取套期保值工具進行管理，如遠期合約、貨幣期貨、期權等等。2、降低匯率風險概率的方法：對于匯率風險，降低其風險概率難度很大。降低概率主要是通過對業務的整體性規劃和安排，將風險概率降到最低。比如，采用與合同貨幣相一致的分包定價方式等。（二）、項目投標階段的匯率風險管理思路1、合同結算貨幣的選擇

24、大部分招標文件中對合同貨幣有約束性條款。如果有選擇權的話，盡量選擇流通性較好且幣值穩定的貨幣，如美元、歐元、日元等。2、細化時間節點細化時間節點的目的，主要用于匯率風險的計量?？赡軐R率產生風險的時間節點主要分為“三大基礎時點”：投標報價時點、預計開工時點、竣工時點。投標報價時點：這是開展投標報價的基礎時間，匯率計算要根據這個時點的即時匯率， 參照或測算相應的遠期匯率進行測算。預計開工時點：預計開工時點是項目開始進入實施階段的重要標志性時間點，項目匯率風險由此時點開始產生。竣工時點：竣工時點是項目大部分責任完結的時點，也是大部分匯率風險釋放的時點。3、匯率風險量化評估模型匯率風險評估的核心在于

25、確定風險量化值。而風險量化值的測算需要確定風險損失和風險概率兩個參數。風險量化值=風險損失×風險概率4、風險概率的確定。風險概率是指風險發生的可能性。在項目施工的各個環節，風險的概率是不同的。但有沒有一個公式或統一的標準來對風險概率進行評估與計量呢？答案是沒有。因此，風險概率的確定，一般有主觀估計和客觀估計兩種方法。主觀估計也叫專家估計。即邀請10-20名專家，對各個環節風險概率進行測評，最后采用加權平均法確定風險概率?？陀^估計需要分析專家所估計的概率分布，然后采用蒙特卡洛模擬方式，對各專家的主觀概率進行模擬，最后得出模擬概率。最終確定風險概率。（注：蒙特·卡羅方法（Mon

26、te Carlo method），也稱統計模擬方法，是二十世紀四十年代中期由于科學技術的發展和電子計算機的發明，而被提出的一種以概率統計理論為指導的一類非常重要的數值計算方法。是指使用隨機數（或更常見的偽隨機數）來解決很多計算問題的方法。與它對應的是確定性算法。）5、風險損失的確定。、測算項目計劃資金流量。項目計劃資金流量的測算，是量化匯率風險的主要依據。這里需要注意的是，項目計劃資金流量，不可能都是一個幣種，而是根據實際需要，可能在不同國家、地區支付的幣種和數量。比如，項目在A國實施，主要分包商在A國，但要在B國和C國進行設備采購，那就要分別考慮A、 B、C三國的貨幣在不同時點的流出量的匯率

27、折算問題。、測算遠期匯率。一年以內的遠期匯率，中國銀行網站公布有相關數據（、測算匯率損失。 匯率損失測算公式為：-其中：L為匯率損失；Od為人民幣報價；Rp為支付時的匯率；Rc為報價時的匯率7、風險量化值的經濟性評價風險量化值確認后，還不能作為最終的風險量化值上報，而是要對風險量化值的經濟性進行評價。經濟性評估的目的，是風險量化值與管理當局能夠接受的風險最高標準（即風險接受值）來進行比較。比如在投標報價過程中，針對每一環節的風險，都要估計風險發生時所能承受的最大損失數，相當于投資管理中的止損位。如果風險量化值大于風險接受值，則可以作為風險損失計列；而如果風險量化值小于風險接受值，則可以不計。同

28、時，還要考慮規避風險的費用。如果規避風險費用遠遠大于風險量化值，那么不應該采取風險規避方式，反之則可以采用。通過上述步驟，基本確定了在項目投標階段匯率風險的量化問題，接下來要做的就是將結果反映在投標報價中即可。（二）、項目談判合同階段的匯率風險管理思路項目合同談判階段，是雙方進行合同磋商，明確權力義務的重要環節，該階段對匯率風險管理起著極其重要的作用。一旦合同簽訂完畢，由于合同實施產生的匯率風險基本也可以確定。1、合同可能涉及貨幣的匯率走勢研判在合同談判前，要結合投標書中的匯率風險、合同工期，對合同可能涉及的貨幣與美元、人民幣等主要貨幣的匯率走勢進行研判，至少應對3個月、6個月、9個月、1年、

29、一年以上的遠期匯率進行分析，確定合同談判涉及匯率風險的主要思路。 2、合同結算貨幣的談判境外項目合同結算貨幣，不外乎是美元、歐元、日元、項目所在國貨幣、人民幣或以上貨幣的組合。該項匯率風險，在投標階段已經做過說明，這里不再重復。需要特別說明的是，如果在合同談判階段，沒有能夠按照我方意圖將流通性好、幣值平穩的貨幣作為合同結算貨幣，那么，在接下來的談判中要重新系統地評價結算貨幣變動帶來的風險。3、工作量計量貨幣的談判該項是整個合同談判階段匯率風險控制的決定性環節。一般要保持工作量計量貨幣與合同結算貨幣的一致，避免在此環節產生額外的匯率交易風險。如果合同談判中業主的意向涉及兩種貨幣，那么要對方案變化

30、的匯率風險進行評價。最好的方案是堅持工作量計量貨幣采用幣值堅挺的貨幣，合同結算貨幣交由業主選擇。這樣，確保了完成工作量的保值，而結算收取的貨幣，可以隨時兌換成其他保值的貨幣。4、結算周期與收款時間間隔的談判結算周期與結算期間不僅對項目的資金流量產生影響，對匯率風險也有影響。菲迪克條款對該項有指導性意見。就匯率風險而言，幣值疲軟的貨幣結算周期越長，匯率損失越大。因此，要把結算周期與匯率風險結合起來進行談判。也就是說，由于業主方所在國的幣值疲軟，就要適度縮短結算周期，降低我方的匯率風險。如不然，也可以引導對方推翻合同結算貨幣，向有利于我方的貨幣靠攏。收款時間間隔指從結算完成時間到收到款的時間。該時

31、間間隔一般不應長于一個月。規定收款時間間隔，主要是為項目經營期間對匯率采取一些套期保值的措施提供時間保障。5、工程項目保函的談判工程項目涉及的保函一般包括履約保函、預付款保函、質保保函等。保函的計量貨幣一般要與合同的結算貨幣保持一致。要避免采用合同結算貨幣以外的貨幣。6、結算替代貨幣的談判如果由于業主原因，不能支付合同結算貨幣，要對結算替代貨幣的幣種、匯率折算做出明確規定。一般要選擇幣值堅挺的結算替代貨幣。7、下游業務貨幣支付條款的談判要盡量避免業主增加一些約束性條款，對保險、采購、分包等方面的業務的貨幣結算進行強制性規定。即使有，也要保持與合同貨幣的一致性?？傊?，在合同談判結算，匯率風險要貫

32、穿于談判的始終，要把匯率風險作為一項重要的因素看待。（三）、項目經營階段的匯率風險管理思路項目經營階段，是對業主全面履行合同的階段，也是按照合同對分包商、供應商實施管理的階段。同時也是匯率風險開始凸顯的階段。匯率風險產生于貨幣收支時間及幣種的差異。減少貨幣收支的時間間隔，理論上可以做到，但在實際工作中很難做到。因此，除合理時間規劃外，建議采取收入分解比例兌換法，即把收入的貨幣按照未來支付貨幣幣種進行分解，分解后將收入的貨幣及時兌換成相應支付貨幣，其中：對于不需立即支付的貨幣，根據對各貨幣匯率的測算分析結果，要兌換成幣值堅挺貨幣（包括收取的預付款）。1、做好匯率風險防控的整體籌劃工作，減少匯率風

33、險概率收入合同一經簽訂，影響匯率風險的，除匯率外的各個因素就基本已經確定。在此階段，結合項目的施工組織和資金計劃，提前做好匯率風險防控的整體籌劃工作。主要思路如下：、根據施工組織和現場實際情況，編制項目資金收入支出計劃，主要內容包括資金收入、支出的時間節點、金額、幣種。從匯率風險角度來看，編制資金收入、支出計劃的目的是要初步對項目未來資金收入、支出情況有一個統籌的安排。資金、收支計劃隨著項目進展情況，要及時進行修正。、編制分核算單元的項目責任成本，明確項目毛利。目的除控制成本外，主要是通過毛利預測來測算毛利盈余部分資金的額度。、項目匯率整體規劃的基本思路：一是及時對每一筆收到的款項，按照未來付

34、款幣種、金額進行換匯，其中：項目完成20%后，要考慮對項目毛利盈余部分的資金進行換匯操作。二是上述操作要考慮各幣種幣值的平穩程度。即如收到款項與支付款項時間間隔較長，則要選擇幣值平穩貨幣避險。【舉例】按照背景資料所示以及項目匯率規劃思路，規劃如下：（假設收到預收款為美元）收到預收款數額為：35000萬USD×15%=5250萬USD其中：需使用CNY作為支付貨幣的比例為：9000萬USD÷35000萬USD=25.72%收到的預收款中，需要換匯人民幣的數額為：5250萬USD×25.72%=1350.3萬USD。以上是匯率統籌的一般思路。但在對人民幣、美元、越南盾

35、的匯率走勢研判中，發現當時人民幣幣值強于美元及越南盾，因此，預收款全部換匯為人民幣，待使用時再兌換成所需幣種。三是如何對貨幣的匯率、幣值等進行一攬子研判。影響貨幣支付價值有兩個因素：一是匯率；二是利率。二者缺一不可。以背景資料為例，進行美元與人民幣及越南盾貨幣價值的比較。（對于工程預收款而言，至少要進行1年以上期限的價值比較。）簡單比較法：假設1年期,人民幣利率為R1，美元利率為R2,越南盾R3；人民幣對美元即期匯率為Hr0，12個月遠期匯率為H1; 越南盾對美元即期匯率為HV0，12個月遠期匯率為H2;人民幣（1年期）與美元比較價值為V1= R2美元（1年期）價值為V2=R2越南盾（1年期）

36、與美元的比較價值為V3= R2對以上V1、V3值進行比較，數值最大者為貨幣價值最大。選擇貨幣價值最大者，作為避險幣種，將收入的幣種換成該幣種。當然，每筆收款的支付期限不同，貨幣價值比較的期限也不同。精確比較法：（還以背景資料中預收款為例）精確比較，就是要計算從收取預收款時間到每一筆支付時間間隔內的貨幣價值。假設從收取工程預收款之日開始，收支時間間隔為T1,T2,T3,TN ，各時段遠期匯率為H1,H2,H3,HN ，各時段遠期利率為R1,R2,R3,RN；即期匯率為H0，那么，預收款各幣種價值比較公式為：V = 注意：以上價值比較，管理部門每月至少要進行一次，根據結果來調整賬面貨幣的配置策略。

37、2、籌劃分包合同，轉移匯率風險一是分包合同的結算幣種與收入合同要一致，減少匯率風險的概率；如果出現不一致的情況，就要區分情況對待：、分包合同結算貨幣幣值相對收入合同結算貨幣來說，幣值平穩或疲軟，這種情況短期不需要采取措施，但要對貨幣匯率進行跟蹤和分析。、分包合同結算貨幣幣值較收入合同堅挺或持續走強，這時匯率風險主要來源與收入貨幣與支付貨幣的時間間隔。時間間隔越長，可能產生匯率風險的可能性越大。這就需要將收入的貨幣及時匯匯，換成分包合同貨幣。二是分包合同結算周期與收入合同周期要盡量匹配，避免由于結算周期不匹配造成的資金風險以及匯率風險。三是預付款支付、扣回比例、質保金（保留金）要與收入合同保持一

38、致或低于收入合同。除了對流動資金周轉的需求外，匯率風險是需要考慮的另一重要因素，特別是在收入合同結算貨幣與分包合同結算貨幣不一致的情況下，且分包合同幣值疲軟的情況下。四是混合貨幣分包合同的匯率風險防范。在實際工作中，在一個合同中，可能出現混合貨幣的分包合同。比如，中國國內的分包商。一般各國的外匯法有相應規定，可以用混合貨幣計量，但不能用本國貨幣以外的貨幣支付。因此，一是合同談判要明確支付各幣種的數額及比例；二是要對合同進行分解，以符合各國外匯法的要求。即可以按照幣種將一個合同分解成幾個。三是按照收入分解比例兌換法進行貨幣合理配置。3、使用套期保值工具，減少匯率風險套期保值使用的情形：使用套期保

39、值工具，主要是某種貨幣在短時間內波動幅度加大且未來走勢不明，對項目未來經濟業務影響較大時，需采用套期保值工具，鎖定遠期匯率，減少匯率風險。以背景資料為例。結算幣種是美元，資金收入幣種是人民幣，而支付幣種為越南盾與人民幣。因此，美元與人民幣匯率的變動，對整個項目效益都產生影響。那么，就要密切關注人民幣匯率，結合具體業務，進行具體的套期保值操作。、換匯過程的套期保值操作根據資料顯示，從項目結算完成到收到資金，需要一個月的時間。最近央行公布人民幣匯率每天的波動幅度是2%，即圍繞中間價上下各波動2%。那么一個月的匯率變動是否會對項目產生風險呢？ 還以【舉例1】所示資料來說明。1月10日到2月10日匯率

40、風險情況：1000÷100×(610.83-610.08)=7.50萬CNY從上可知，該部分業務由于人民幣貶值，產生了匯兌收益7.5萬元。2月10日到3月10日的匯率風險情況1000÷100×（610.83-613.12）=-22.90萬CNY從上可知，該部分業務人民幣貶值形成匯兌損失22.9萬元。該筆業務公司匯兌凈損失22.9-7.5=15.40萬CNY假如匯率連續升值是什么情況呢？假設1月10日美元匯率610.08；2月10日美元匯率608.83；3月10日美元匯率607.58。1月10日到2月10日匯率風險情況：1000÷100×

41、;(608.83-610.08)=-12.5萬CNY從上可知，該部分業務，由于人民幣升值產生了匯兌損失12.5萬元。2月10日到3月10日的匯率風險情況1000÷100×（608.83-607.58）=12.5萬元CNY從上可知，該部分業務人民幣升值形成匯兌收益12.5萬元。該筆業務公司匯兌凈收益為0萬人民幣假如匯率一升值一貶值是什么情況呢？假設1月10日美元匯率610.08；2月10日美元匯率608.83；3月10日美元匯率610.08。1月10日到2月10日匯率風險情況：1000÷100×(608.83-610.08)=-12.5萬CNY從上可知，該

42、部分業務，由于人民幣升值產生了匯兌損失12.5萬元。2月10日到3月10日的匯率風險情況1000÷100×（608.83-610.08）=-12.5萬元CNY從上可知，該部分業務人民幣貶值形成匯兌損失12.5萬元。該筆業務公司匯兌凈損失25萬人民幣從以上三個例子看來，匯兌凈損失形成的因素與兩個時段的匯率差有直接關系：一個時段是結算日到資金收取日；另一個是資金收取日到資金支付日。如何找到匯率平衡點呢？推導公式如下：假設結算日匯率為H1;資金收取日匯率為H2；資金支付日匯率為H3；結算日到資金收取日匯率損益為PL1；資金收取日到資金支付日的損益為PL2；如果要實現兩個時段的匯率

43、凈損益不虧損，則： PL1 +PL2 0PL1= H2 - H1 PL2= H2 - H3按上述關系,公式可變形為： H2 - H1 +H2 - H3 0 資金支付時段，盈利臨界點匯率為： H3 2 H2 - H1綜上所述，該筆業務匯兌損益的盈虧平衡匯率為：資金支付時點的匯率如果小于兩倍的資金收入日匯率減去結算日匯率，則實現盈利。 在實際工作中，H1 是既定的，無法人為變動。 H2 是按銀行放款日確定的匯率，我們也無法管理。那么，只有H3 是我們能夠選擇的。但由于H1 、H2 的既定性，那么要實現盈虧平衡，對H3的要求就非常苛刻，H1 、H2 差距越大，對H3 的要求就越高。而且，單邊升值或單

44、邊貶值在一定匯率區間內，兩個時段的匯率收益與損失可以現對沖，如果匯率在區間無規律波動，那么盈虧很難預料。因此，如果出現匯率無規律波動情況，目前防范風險的最好辦法是使用套期保值工具鎖定H3。具體做法是：在業務結算審批日，與銀行簽訂一個金額為結算數，匯率為一月遠期匯率的遠期合約。到收款日，按照遠期合約的約定，換匯即可。以上例子如果使用遠期合約是什么情況呢？由于例子中H1 為610.08；H2為610.83；H3 實際值為613.12。由上資料可知，H3大于611.58，則該筆業務虧損。根據銀行網站公布消息，2月10日公布的一個月遠期匯率為608.66，小于611.58，則可以與銀行簽訂一個為期限1

45、個月，金額為1000萬美元的美元買入遠期合約。履約后，本筆業務的盈利為:21.7+7.5=29.3萬元人民幣。較實際虧損15.4萬元多盈利了44.7萬元。但如果經查詢，一個月遠期匯率大于盈虧臨界匯率H3怎么辦呢？有無辦法減少虧損呢？答案是肯定的。還以【舉例1】所示資料來說明問題。不采取匯率管理措施，本筆業務虧損為15.4萬元。如果采取外匯期權呢？在本筆業務中，我們最不愿意看到的是資金支付日匯率大于盈虧臨界匯率H3 ,我們就會產生虧損。因此，我們在2月10日與銀行簽訂一個金額為1000萬美元，期限為1個月的人民幣對美元看漲期權合約，約定匯率為611.58（H3值）。1個月后，如果即期匯率大于611.58（美元漲，人民幣跌），假定即期匯率為613.1