1、美國應對金融危機的措施和效果分析內容摘要：1929年美國胡佛總統的“市場不干預主義”貽誤了治理金融危機的最佳時機，使經濟危機惡化并演化為全球經濟危 機。羅斯福新政幫助美國走出了經濟危機，但并未徹底化解產能過剩。 80年代初對儲貸協會管制的放松短期內緩解了金融危機，但最終將 矛盾加劇；80年代末對儲貸協會救助和監管并舉的政策徹底解決了 歷史遺留問題。對于突發性金融危機，對金融系統注資、組織金融機 構白救、樹立市場信心，是有效的應對措施。一、美國大蕭條時期的經濟政策（一）胡佛總統的政策及后果1929年，美國爆發大規模金融危機，當時“市場不干預主義” 占壟斷地位，美聯儲面對股災袖手旁觀，造成了股市崩

2、潰和經濟大蕭 條。隨著經濟危機的深化，政府被迫采取了局部的反危機措施。1、“白愿合作”政策集中表現在1931年開始推行地方和民間團體白愿聯合的政策。1929年11月15日起，胡佛召開了一系列有企業界人士和勞工領袖 參加的白宮會議，要求工商界、各社團勞工領袖、地方政府官員盡可 能用正常的辦法，幫助聯邦政府改善經濟局勢。2、農業保護政策1929年6月，國會通過一項農產品的銷售法令，撥款 5億美元幫助農產品以不低于世界市場價格向國際市場推銷。為了防止農業繼續惡化，1932年12月胡佛要求國會通過一項調整耕地面積的法令。3、貿易保護政策1930年6月，胡佛簽署霍利-斯穆特關稅法，提高了 75種農產 品

3、和925種工業品的關稅率，全部關稅平均稅率由 33%曾加到40% 但這一措施引起了國際市場的報復，從而加劇了危機的惡化。4、成立復興金融公司胡佛政府最重要的反危機舉措是成立復興金融公司，它于1932年1月22日成立。該公司擁有5億美元的資金，有權借貸15億美元 的免稅證券，可以在全國30個城市設立辦事處，用以挽救銀行、鐵 路、建筑、貸款公司及其它金融機構。1932年7月，國會又通過了 經濟救濟與工程法，使得復興金融公司的借貸能力達到33億美元。5、促進就業1931年成立了失業救濟局，但是胡佛強調主要由私人慈善機構 來解決失業救濟事項。胡佛倡導輪流工作制度，要求公務員實行一年 中有一個月的無薪休

4、假，以便使更多的人獲得工作機會。強調社會應 當關心失業者、兒童、老人、病殘者，但是這種關心主要應當通過人 們的白愿聯合和地方政府的關照來完成， 聯邦政府的責任只是引導而 不是具體干預。然而面對1700萬的失業大軍，單靠地方和私人團體 白愿互助，是無法解決問題的。（二）羅斯福新政1933年，羅斯福上臺后，在3月9日到6月16日百天時間里 頒布了 15項法案，實施著名的羅斯福新政。1、金融救助和監管并舉1933年3月5日全國銀行“休假” 4天，以遏止擠兌導致銀行倒 閉風潮。3月9日通過緊急銀行救濟法，再次延長銀行緩付存款 期限，規定銀行須領取營業執照，并由財政部行使對銀行復業的批準 權，借以淘汰中

5、小銀行。5月通過聯邦證券法，加強對新發行證 券的管理。6月批準格拉斯-史蒂格爾銀行條例，將商業銀行和 投資銀行分開，以抑制銀行利用客戶存款進行證券投機活動； 公布銀 行存款保險法，建立聯邦銀行存款保險公司，由政府對5000美元以 下存款（后增至1萬美元以下存款）實行保險，力圖恢復存戶對銀行 的信任。1935年8月公布新的銀行法，加強聯邦儲備銀行對會員銀 行的管理，以及聯邦儲備委員會對各聯邦儲備銀行的監督。此外，還 通過復興金融公司對私人銀行發放大量貸款。 羅斯福政府還放棄了金 本位制，并在1934年1月宣布美元貶值40.94%。2、就業政策在工業及勞資關系政策方面，采取了以下主要措施：實行強制

6、卡 特爾化以求消滅生產過剩，承認工人階級某些基本權利以求緩和勞資 矛盾。中心法令是1933年6月公布的國家產業復興法，規定在各 行業中制訂公平競爭法典，以確定各行業的生產規模、價格水平、信 貸條件、銷售定額和雇傭工人條件等，實際上是限制企業間的競爭。 該法還規定：工人有權選擇參加并組織工會，以及通過白己的代表同 資方簽訂集體合同；雇主須遵守最高工時和最低工資。3、農業保護政策在農業方面，羅斯福政府主要實行了限制農業生產和減少農村債務的政策。1933年5月公布的農業調整法，通過政府的獎勵及津 貼，以縮減耕地面積和農產品產量，從而提高農產品價格和農場主收 入。政府控制小麥、玉米、大米、棉花、煙草、

7、牛奶和豬肉等7種基本農產品的生產，與有關農場分別簽訂縮減耕地面積的合同， 停耕的 土地作為國家租地付給農場租金。4、加大對民生的支持力度針對城市小資產階級的困境和不滿， 羅斯福政府在公布銀行存 款保險法之前，還批準了房產主再放款法，發放貸款給城市小 房主，幫其贖回抵押的房屋。以后又通過房產主貸款法和國家 住宅法等，給小房主提供小額修房貸款，并使部分市民可以租到房 租低廉的住宅。通過公共工程和保護白然資源法案，1933年成立了民間資源保 護隊，組織18歲到25歲的男青年種樹，建水壩，撲滅森林火災，種 植防護林，每批25萬人，每期半年，在加強環保的同時促進了就業。在社會保障方面，最重要的法令是 1

8、935年8月通過的社會保 障法，規定由聯邦按雇主支出工資額收稅，作為失業保險金。二、美國儲貸危機時期的經濟政策美國儲貸協會是根據1932年美國總統胡佛簽署的聯邦住宅貸款 銀行法而成立的，主要為美國民眾提供長期性低利率住宅貸款，以實現“居者有其屋”的目標。儲貸協會在業務上主要靠吸收短期存款來 發放長期的固定利率住房抵押貸款，因此在資金運作上存在一個致命 弱點：借短放長，從而對利率變化異常敏感。儲貸協會在80年代初 和80年代末爆發兩次危機，影響了整個金融體系的穩定。（一）放松管制的政策短期緩解但長期加劇了金融危機1980年至1982年，大批儲貸協會虧損嚴重，支付困難，儲貸業 出現嚴重動蕩。當時的

9、美國政府認為儲貸業問題的癥結在于單一的資 產結構，即資產集中于長期固定利率住房抵押貸款， 解決辦法是實行 白由化，放松對儲貸業的管制。因此，美國國會通過1980年存款機構放松管制和貨幣控制法案及加恩一圣杰曼法案，允許儲貸協會經營 傳統上屬于商業銀行的業務，給了儲貸協會更多的經營白由。白由化 取消了利率限制，增加了存款保險額度，從而使儲貸協會能以優惠條 件爭取大量存款；新投資機會和籌款能力使儲貸協會的冒險動機大大 加強，因為如果投資高風險項目成功，虧損嚴重的儲貸協會將免遭破 產，如果投資失敗，損失將由聯邦儲貸保險公司承擔。新政策刺激了儲貸協會的迅速擴張，且投資方向明顯傾向于高 風險高回報的項目。

10、到20世紀80年代中期，由于油價下跌引致西南 部經濟衰退，房地產價格急劇下降，儲貸協會的投資無法回收，貸款 損失陡增。1988年聯邦儲貸保險公司的保險基金已出現了 750億美 元的赤字，入不敷出，無法再履行賠償保險金的義務，儲貸協會危機 徹底爆發。（二）布什政府再次采用金融救助和監管并舉的政策1989年老布什上臺，國會于8月通過了 1989年金融機構改革、 復興和實施法案，針對儲貸協會危機提出了一攬子金融改革方案， 具體從以下幾方面著手整頓儲貸協會的問題：首先，法案授權增加500 億美元借款用以清理有問題的儲貸協會。 其次，增加儲貸協會的存款 保險費和提高對儲貸協會的征稅，用于清理儲貸協會的開

11、支。第三， 提高儲貸協會的資本比例。第四，嚴格控制儲貸協會的資金運用方向， 規定不動產抵押貸款至少須占資產總額的 70%以往購入的“垃圾債 券”須于五年內出清。第五，更改儲貸協會的監管體制，撤銷聯邦住 宅貸款銀行委員會和聯邦儲貸保險公司，成立債務重整信托公司處理 破產儲貸協會的資產和負債。該法案的執行耗資高達1660億美元，相當于1989年GDB勺3% 1986年至1995年間，1043家機構清盤，總資產超過 5000億美元。 債務重整信托公司共接管了 747家儲貸機構，總資產達3940億美元。 到1993至1995年間，破產機構明顯減少，儲貸危機才開始漸漸平復。 此次危機損失局達1530億美

12、兀，其中1240億來白于納稅人，其他 200余億美元的損失則由金融機構承擔。三、突發性金融危機救助政策（一）針對1987年“黑色星期一”的股災救助政策1987年10月19日星期一，道瓊斯指數一天之內重挫了 508點，跌 幅達22.6%。在“黑色星期一”股災爆發后，美國政府和貨幣當局緊 急采取了一系列的措施對股票市場進行救助，沒有造成美國經濟衰 退。1、發表聲明，穩定市場情緒危機爆發一開始，有關官員就紛紛發表講話穩定市場情緒。 美國 政府發表聲明，表示國家經濟運行狀態良好。美聯儲主席格林斯潘表 示，“聯邦儲備系統為支持經濟和金融體系正常運作，將保證金融體 系的流動性”。同時，指揮美聯儲購買大量國

13、債，將聯邦基金利率下 調0.75個百分點。2、 緊急注入資金，提周市場流動性危機爆發的第二天，由于擔心經紀商和交易商破產，銀行紛紛停 止提供信貸。同時，一些經紀商在星期一為了阻止股票下跌而買進了 過量的股票，沒有足夠的現金向交易所支付保證金，而陷入了流動性 困境。為此，美聯儲立即向銀行系統注入資金，兩家主要商業銀行宣 布降低優惠利率。美聯儲的承諾使那些在交易所掛牌的上市公司略微 恢復了信心。隨后，各大商業銀行紛紛降低利率，市場流動性得到緩 解。3、鼓勵機構白救股災發生一周內，約有650家公司公開宣布要在公開市場上回購 本公司的股票，這種大規模回購對股市產生了相當積極的作用。（二）針對“ 9 1

14、1”恐怖襲擊的金融救助政策1、 緊急注入資金，提周市場流動性美聯儲對恐怖襲擊的直接影響的反應， 是提供充足的流動性，增 強企業和個人的支付能力，特別是向金融企業提供流動性。此外，美 聯儲還要求銀行為陷于暫時性流動性問題的借款者提供重構貸款，幫助企業和個人度過臨時性的流動性危機。2、連續降息，穩定經濟運行雖然恐怖襲擊造成的直接影響在10月份就基本結束，但中期來 看，恐怖襲擊打擊了消費者信心，從而減少消費和投資。在恐怖襲擊后，為了防止沖擊造成經濟衰退，從 2001年9月至12月美聯儲連續四 次降息。四、應對本次金融危機的政策特點1、私營企業國有化是本輪救市最突出的特點，但政府有所為有 所不為9月7

15、日，美國政府宣布接管房利美和房地美這兩大房屋貸款融 資機構，這種做法是史無前例；9月16日，美國政府再次做出驚人 之舉，宣布接管美國國際集團。瀕臨破產的私營企業國有化成為本輪 救市最突出的特點。不過，美國政府有所為有所不為，面臨同樣困境 的雷曼兄弟銀行卻沒有享受到這種禮遇。2、由獨立救市轉向聯合行動為了應對愈演愈烈的經濟危機，全球6大央行的救市行為由單獨 行動轉向聯合行動，9月18日，在美聯儲的倡導下，歐洲央行、加 拿大央行、瑞士央行、日本及英國央行出臺新的聯合措施幫助穩定全 球金融市場，旨在改善全球金融市場的流動性狀況。3、央行對金融系統注資、財政干預仍然是救市的主要手段作為最后貸款人，央行

16、對金融系統注資是各國抗擊金融危機的主 要做法，除上述6國央行外，俄羅斯、澳大利亞等國的央行也通過直 接貸款或回購向銀行注資。除了直接注資之外，財政干預也是救市的 重要手段。美國的最初做法是通過財政部購買金融機構的次級債券， 同時通過財政資金對有關金融資產擔保，目前的政策強調財政的直接 干預。4、改變市場規則，直接干預市場9月17日，美國證券交易委員會頒布了三項抑制賣空行為的新 規則。9月19日，美國證監會發布了一份緊急命令，暫時禁止對 799 家金融機構的股票做空。另外，美聯儲把高盛由投資銀行轉化為商業 銀行，這種做法徹底改變了市場經濟規則。5、政府組織金融機構白救9月14日，美聯儲聯合美國十

17、大銀行成立 700億美元基金，用 來為存在破廣風險的金融機構提供資金保障，確保市場的流動性。6、不良資產剝離9月19日美國財政部長和美聯儲主席提議，將美國金融公司資 產負債表中的不良資產轉移到一個新的機構中去。 這種做法類似于我 國將銀行的不良資產剝離到四大資產管理公司。五、對歷次危機應對政策效果的評價1、“市場不干預主義”貽誤了治理金融危機的時機胡佛總統的“市場不干預主義”貽誤了治理金融危機的最佳時 機，隨后的救助政策力度有限，使經濟危機愈演愈烈，并演化為全球 經濟危機。2、放松金融管制和過度寬松的貨幣政策短期有利長期有害80年代初期美國對儲貸協會的縱容短期內的確解決了金融危機，但為下一輪更

18、為嚴重的危機埋下了伏筆。同樣，“9 1T后過度寬松的貨幣政策也是本次金融危機的成因。3、救助和監管并舉的政策是擺脫危機的關鍵不論是羅斯福還是老布什，在處理金融問題方面都采取了救助 和監管并重的經濟政策，時間證明，這一做法是治理金融危機的關鍵， 是值得推廣的政策。4、白救是治理金融危機的有效措施在1987年的股災中，白救產生了重要作用；1998年長期資本管 理公司危機中同樣由金融機構白救；本次金融危機也出現了類似現 象。實踐證明，白救是治理金融危機的有效措施之一。5、經濟政策難以抵抗經濟周期的力量經濟政策不能取代經濟增長內在的力量。羅斯福新政并沒有完 全解決美國商品生產過剩的問題，失業率依然居高不下，并造成財政 赤字不斷增加。而且，1938年美國再次陷入經濟衰