1、經管1308班131090188(23號)張小妹寶新能源財務分析報告站在投資者角度一、企業概況（1）企業行業情況。寶新能源歸屬于火電行業，主營火力發電，依據是：公司主要銷售客戶為廣東電網公司，占公司銷售總額的比例為99.79%。前五名客戶銷售額合計占公司年度銷售總額的比例為99.85%，并且前5名客戶與公司不存在關聯關系，公司董事、監事、高級管理人員、核心技術人員、持股5%以上股東、實際控制人和其他關聯方在客戶中不直接或間接擁有權益。我國2015年1-10月份電源結構圖如下圖圖1所示，可以看出，我國電力需求主要是火力發電，這對主營火力發電的寶新能源來說是非常有利的。火力發電行業以傳統燃煤技術為

2、主，近年來煤炭價格下降，降低了火力發電的成本，寶新能源發電市場較廣闊。 圖 1從下圖圖 2可以看出，寶新能源在火電行業中地位并不高，總市值，營業收入、凈利潤等指標都低于行業平均，公司規模在同行業中排在第十九位，與前五名還有一定差距，但如果能保持良好的發展態勢，那么上升空間也大。 圖 2（2）企業發展情況。寶新能源目前處于企業周期的成長階段，從下圖圖 3寶新能源07年至15年的成長指標可以看出，公司營業收入不斷呈上漲趨勢，凈利潤也呈上升趨勢，由此可以判斷公司不斷在成長。圖 3截至2014年末，寶新能源總資產為97.0億元，實現凈利潤6.44億元。公司全資子公司廣東寶麗華電力有限公司，注冊資本18

3、9,000萬元；陸豐寶麗華新能源電力有限公司，注冊資本32,000萬元；廣東寶新能源投資有限公司，注冊資本30,000萬元；廣東寶麗華建設工程有限公司，注冊資本6,000萬元 。目前公司在梅縣荷樹園電廠資源綜合利用基地運營穩定，積極推進陸豐甲湖灣清潔能源基地建設，在做大做強新能源電力的同時，全力構建涵蓋銀行、證券、基金、投資、保險的大金融平臺，打造培育“寶新金控”金融產業集群，實現金融板塊與電力板塊的良性互動發展。二、對三大報表質量分析這里選取2011年至2015年的資產負債表做參考，以大唐發電的資產負債表與寶新能源做比較。（一）資產負債表1、從資產總體上看，由下表表 1可以看出企業資產總額呈

4、波動分布；從2015年年末資產結構來看，有16億多的流動資產，80億多的非流動資產，可見，企業的資產中投資性資產占絕大部分，固定資產規模大，企業經營在盈利上并未占主導。從下表Error! Reference source not found.寶新能源流動資產比非流動資產的比例指標可以看出，寶新能源從11年至15年末的發展勢頭并非持續提高，而是呈現波浪狀的不穩定，主要原因是寶新能源尚處于成長初期，電力銷售量不穩定，以及企業正在擴大非流動資產的投資，在非流動資產方面的支出較大。年份2015年2014年2013年2012年2011年寶新能源資產總額97.0億95.6億98.8億95.8億81.2億表

5、 1從大唐發電的資產負債表可以看出，大唐發電明顯比寶新能源資產項目要多，且項目金額量較大，對于同樣處于成長期的兩者，大唐發電是趨向于成熟。從下圖圖 4可以看出，大唐發電的比值流動資產/非流動資產的比值明顯小于寶新能源?？梢姶筇瓢l電的流動資產與非流動資產的規模相對接近，可見其在營業收入上與投資支出上呈現較為平衡的狀態，而寶新能源相對處于成長初期，投資支出較大，營業收入也不太穩定。寶新能源和大唐發電流動資產/非流動資產變動趨勢圖： 圖 4從負債及所有者權益來看，企業非流動負債多于流動負債，從結構來看，在企業的流動負債中，占比重最大的是短期借款和應付賬款和應交稅費，短期借款周轉能力較高，15短期借款

6、年占總負債比率是14.6%，而應交稅費比率是5.1%，所以流動性較高的短期借款占流動負債的比重要大，企業資金流動性較為合理，風險較低，而應付賬款和應付票據的規模事關企業的經營質量，從11年至15年的應付賬款和應付票據與存貨的規模波動可以看出，企業應收賬款的規模隨存貨規模呈現正變動，而應付票據的規模在逐漸縮小，到14和15年已減至為0，說明企業在結算方式的談判方面具有較強的能力，用商業信用支持自己的經營活動，對收回商業債權有信心。2、重點項目指標分析。對于投資者而言，我認為投資者應重點關注的項目有貨幣資金、短期債權、固定資產項目，下面對這些項目進行分析：（各項重要資產與上年同期相比變動比例）年份

7、2015年2014年2013年2012年2011年貨幣資金-39.67%00.36%382.33%72.89%-固定資產-8.27%-8.60%-8.00%60.35%-在建工程61.31%146.55%1434.08%-98.57%-表 2（1）貨幣資金：11年到14年，貨幣資金一直在增加，而15年貨幣資金減少了，根據寶新能源14、15年的報告記錄顯示，14年的增加是由于出售投資性房地產和長期股權投資以及收回長期應收款；15年的減少是因為公司開始全力構建涵蓋銀行、證券、基金、投資、保險、征信的大金融平臺，增加了貨幣資金的投入。（2）固定資產：各年固定資產減少的主要原因為企業處置報廢的固定資產

8、以及計提累計折舊，但重新購置的固定資產金額支出較少，企業固定資產質量較好。（3）在建工程：14、15年在建工程增加的原因是廣東陸豐甲湖灣電廠、配套工程，以及陸上風電二期項目工程支出。（二）利潤表1、利潤表結構分析。寶新能源的利潤表結構合理，營業收入與營業成本主導企業營業利潤，期間費用中銷售費用在11年至14年都為0，15年有所增加，營業利潤下設的營業外收支規模合理。從15年至14年各利潤表項目占主營業務的收入比率可以看出，企業成本的比率在逐漸下降，14年至15年下降的速度在放緩，而其他經營收益的比率在上升，11年至14年營業利潤、利潤總額和凈利潤的比率在上升，15年稍有下降，但是企業經營在不斷

9、變好也是不容置疑的。2、利潤表結果分析。圖 5圖 6圖 7企業營業利潤，利潤總額，凈利潤三者發展趨勢基本相似，可見利潤項目并無異常。從圖中也可以看出，企業13年至15年的利潤持續下滑，主要原因系公司2014年處置儲備土地并退出房地產業務，2015年實施首期員工持股計劃，期間費用同比變動增加，以及證券投資損益所致，企業綜合盈利能力有所下降。（三）現金流量表現金流量表整體結構分析年份2011年2012年2013年2014年2015年經營現金流出比率68.05%44.45%48.28%51.71%37.19%投資現金流出比率23.30%27.88%7.69%25.22%30.96%籌資現金流出比率2

10、0.86%25.01%24.67%23.07%31.84%經營現金流入比率67.55%63.91%80.14%74.36%56.29%投資現金流入比率3.75%10.40%7.93%18.36%16.30%籌資現金流入比率28.70%25.68%11.93%7.28%27.40%表 3寶新能源15年現金流量表中流出結構中經營占37%，投資占31%，籌資占32%，流出結構較為合理；流入結構中經營占56%，投資占16%，籌資占27%，支出基本用于經營，投資支出與籌資支出相當，15年與14年相比，無論是流入結構還是流出結構，經營活動的現金流量比例都在減少，投資活動的現金流量與去年相當，籌資活動的現金

11、流量都在增加，說明企業在加大籌資。（四）分析總結從以上三個報表的分析中我認為對于正處于成長期的企業寶新能源資產整體質量較好，貨幣資金充足，資金變現與周轉性良好，現金有充分運用于企業經營，對外有加大投資，但13至15年企業毛利收入總體下降，盈利性相比往年有所降低。三、基本財務比率分析對于投資者來說，需要了解企業今年來的基本收益，并且對企業的盈利能力和運營能力。盈利能力分為資本經營盈利能力和資產經營盈利能力，選取的指標最好的分別是凈資產收益率和總資產報酬率；運營能力分析則是選取總資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率。（一）寶新能源11年-15年基本每股收收益圖 8 基本每股收益指標越大，盈利能力

12、越好，股利分配來源越充足，資產增值能力越強。從上圖圖 8寶新能源11年-15年的基本每股收益可以看出，從13年至15年寶新能源的基本每股收益逐漸下降， 說明寶新能源盈利能力和資產增值能力在下降。（二）寶新能源盈利能力、營運能力指標評價指標名稱2015年2014年2013年2012年2011年行業比較標準(參考)盈利能力凈資產收益率12.79%21.28%26.31%12.64%-15%-26%總資產報酬率11.12%16.21%17.77%10.00%-10%-12%營運能力總資產周轉率37.12%48.48%58.43%44.76%-80%存貨周轉率20.4010.045.302.57-3應

13、收賬款周轉率11.5611.1510.087.37-4表 41、盈利能力指標評價：(1)凈資產收益率(=凈利潤/平均凈資產×100%)凈資產收益率反映了企業自有資金的投資收益水平，一般來說，凈資產收益率越高，說明企業自有資本獲益能力越強，運營效益越好，對企業投資人、債權人利益的保證程度越高。一般認為一個企業的凈資產收益率保持在15%-26%則企業升值空間大，但該指標要平衡好與負債的關系，13年至15年該指標有所下降，說明寶新能源的獲益能力有所下降。(2)總資產報酬率(=息稅前利潤總額/平均資產總額×100%)總資產報酬率反映企業資產的綜合利用效果。一般認為，總資產報酬率越高

14、，表明企業的資產利用效益越好，整個企業盈利能力越強。在行業中，一般此指標為10%至12%為宜，從上表表 4可以看出，寶新能源總資產報酬率數值較高，達到了行業參考標準值，整體盈利能力較好，但寶新能源處于成長期，發展不穩定。2、營運能力指標評價：寶新能源的存貨周轉率和應收賬款周轉率都遠遠高于行業供參考的標準值，但總資產周轉率卻遠遠低于行業供參考的標準值，由于指標比率的科學性尚存在質疑，而運營能力指標的標準值也是隨著行業的不同而有所不同的，只一般情況下認為，運營能力的指標比值是越大越好，越大就說明更好的地運用了某項資產。(1) 總資產周轉率(=營業收入額/平均資產總額)總資產周轉率反映了企業整體資產的營運能力，綜合說明了企業資產的周轉速度，尤其說明了流動資產的周轉效率，對比行業供參考的標準值，寶新能源的總資產周轉率并不高，所以我認為15年寶新能源營運能力有所降低。(2) 存貨周轉率不僅可以用來衡量企業生產經營各環節中存貨運營效率，而且還被用來評價企業的經營業績，反映企業的績效；而一定時期內的應收帳款周轉的次數越多，表明應收帳款回收速度越快，企業資金使用效率便能大幅提高,提高企業短期債務的償還能力。寶新能源存貨和應收賬款周轉率遠高于行業供參考的標準值，這些資產的流動性都很強，說明寶新能源資產個體運營質量還是相對較好的。