1、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)對(duì)貨幣供給的影響（1）外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)會(huì)引起我國(guó)貨幣供應(yīng)量的迅速上升，改變我國(guó)貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)。在 1994 年外匯管理體制改革以前， 我國(guó)基本上通過(guò)國(guó)內(nèi)信貸來(lái)投放基礎(chǔ)貨幣， 外匯占款僅 占很小的一部分，約為 26.4% 。1994 年外匯管理體制改革之后，連續(xù)數(shù)年出現(xiàn)“雙順差” 現(xiàn)象， 而且順差數(shù)量不斷擴(kuò)大， 面對(duì)著外匯市場(chǎng)供過(guò)于求的情況， 中央銀行為了維持人民幣 匯率的穩(wěn)定， 避免過(guò)度升值， 被迫買(mǎi)進(jìn)大量外匯， 這部分被迫買(mǎi)進(jìn)的外匯以外匯占款的形式 大大增加了基礎(chǔ)貨幣的投放， 外匯占款由 1994 年的 26.4% 增至 2006 年的 89.3% ，導(dǎo)致我 國(guó)貨幣供給迅速上

2、升。 為了將基礎(chǔ)貨幣投放控制在適度的范圍內(nèi)， 中央銀行不得不采取外匯 沖銷(xiāo)的貨幣政策操作手法， 即在外匯市場(chǎng)上收購(gòu)?fù)鈪R的同時(shí)， 在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)回基礎(chǔ)貨幣或 相應(yīng)減少對(duì)商業(yè)銀行的再貸款或再貼現(xiàn)， 進(jìn)而控制基礎(chǔ)貨幣的投放。 結(jié)果是外匯占款在基礎(chǔ) 貨幣中的比重急速上升，而再貸款再貼現(xiàn)等貨幣投放傳統(tǒng)方式的比重不斷下降。特別是到 2006 年外匯占款占央行投放基礎(chǔ)貨幣的比重達(dá)到了 89.3% ，外匯占款成為央行投放基礎(chǔ)貨 幣的絕對(duì)的主渠道，同時(shí)也徹底改變了我國(guó)貨幣供給的結(jié)構(gòu)。使外匯渠道的人民幣發(fā)行成為剛（2）由外匯儲(chǔ)備引起的外匯占款增加會(huì)使我國(guó)貨幣供給內(nèi)生性加強(qiáng)。外匯占款是中央 銀行為收購(gòu)?fù)鈪R而投放的資

3、金， 對(duì)于這部分以外匯占款形式增加的基礎(chǔ)貨幣， 中央銀行只能 被動(dòng)接受。 外匯占款在基礎(chǔ)貨幣中的比重越大， 我國(guó)貨幣供給就具有越強(qiáng)的內(nèi)生性。 這是由 我國(guó) 1994 年初起實(shí)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制而引起的，它從制度上強(qiáng)化了我國(guó)貨幣供給的內(nèi)生 性。 1994 年開(kāi)始我國(guó)實(shí)行外匯結(jié)售匯制度，外匯進(jìn)出都要經(jīng)過(guò)外匯指定銀行辦理結(jié)售匯， 我國(guó)的外匯儲(chǔ)備與外匯人民幣占款之間形成了強(qiáng)烈的正相關(guān)關(guān)系。在外匯儲(chǔ)備激增的情況 下，外匯占款在基礎(chǔ)貨幣投放中的比重越來(lái)越大。這導(dǎo)致了外匯渠道貨幣發(fā)行比重的提高， 強(qiáng)化了本國(guó)貨幣制度對(duì)外匯儲(chǔ)備和可兌換貨幣的依賴(lài)程度，性，這無(wú)疑從體制上強(qiáng)化了我國(guó)貨幣發(fā)行的內(nèi)生性，大大削弱了中央銀

4、行調(diào)控貨幣供給的主動(dòng)性。（3）外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致中央銀行持匯風(fēng)險(xiǎn)和持幣成本不斷上升，影響我國(guó)的貨幣 供給的穩(wěn)定。 國(guó)際儲(chǔ)備可以維持對(duì)外支付能力， 必要時(shí)可以干預(yù)外匯市場(chǎng)維持本幣匯率的穩(wěn) 定，抵御國(guó)際游資對(duì)本國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊。但這決不是說(shuō)外匯儲(chǔ)備越多越好。一方面， 中央 銀行擔(dān)負(fù)著保管運(yùn)營(yíng)巨額外匯資產(chǎn)的任務(wù)， 并且我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種單一， 以至于整個(gè)國(guó)家都 面臨著巨大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。 總體而言， 我國(guó)的外匯儲(chǔ)備幣種單一。 美國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化會(huì)直接影響 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的質(zhì)量。 美元一旦嚴(yán)重貶值， 我國(guó)的外匯儲(chǔ)備就面臨著大量縮水的風(fēng)險(xiǎn)， 這無(wú) 疑也會(huì)影響國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定， 并可能進(jìn)一步影響貨幣政策的制定和實(shí)

5、施。 另一方面， 擁 有大量的外匯儲(chǔ)備， 從某種意義上說(shuō)就是把自己賺的錢(qián)借給別人使用， 像我國(guó)的外匯儲(chǔ)備就 用于大量購(gòu)買(mǎi)美國(guó)政府債券。 除此之外還是有大量的閑置的外匯儲(chǔ)備， 正是有此撐腰， 國(guó)家 才可能做出慷慨地給國(guó)有大型商業(yè)銀行注資之舉， 問(wèn)題是在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下， 用注資 這種增發(fā)貨幣補(bǔ)充商業(yè)銀行資本金的方法， 無(wú)疑會(huì)擴(kuò)大人民幣的供給量， 這樣可能會(huì)使通脹 壓力更大，進(jìn)而引發(fā)貨幣危機(jī)。近年來(lái)的外匯儲(chǔ)備改變了我國(guó)貨幣的投放方式， 使央行的貨幣政策操作十分被動(dòng)， 貨 幣投放東多西少的結(jié)構(gòu)不平衡問(wèn)題進(jìn)一步加劇， 貨幣供給的潛在不穩(wěn)定性因素增加。 面對(duì)依 然持續(xù)流入的外部資金， 應(yīng)以更寬的視野

6、審視貨幣政策， 將匯率政策和價(jià)格體制改革問(wèn)題納 入最優(yōu)貨幣政策框架，同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)短期資本流動(dòng)的監(jiān)控。外匯儲(chǔ)備是指為各國(guó)貨幣當(dāng)局所持有的對(duì)外流動(dòng)性資產(chǎn)，主要指銀行存款和國(guó)庫(kù)券等。根據(jù)現(xiàn)代貨幣供給理論的原理和中央銀行資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目變化的規(guī)律， 外匯儲(chǔ)備與貨幣供給的(1)R+W=B其中： R 表示中央銀行國(guó)外凈資產(chǎn)，即國(guó)家外匯儲(chǔ)備； W 表示中央銀行放款、證券投 資等資產(chǎn)項(xiàng)目； B 表示中央銀行國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣， 即流通中的通貨和商業(yè)銀行在中央銀行的存 款準(zhǔn)備金 (在我國(guó)還包括財(cái)政性存款 )MS=K B其中 MS 表示貨幣供給量， K 表示貨幣乘數(shù)； B由(1)和(2)(3)MS=K(R+W)=KR+KW其中 R 是用本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的國(guó)家外匯占款，所以 (3)MS=KEU+KW其中 E 代表外幣匯率， U通過(guò)上述公式分析， 我們可以知道外匯儲(chǔ)備是中央銀行貨幣供給的重要途徑， 中央銀行 資產(chǎn)負(fù)債表中外匯占款是中央銀行的重要資產(chǎn)項(xiàng)目， 具有高能貨幣的性質(zhì)。 如果外匯儲(chǔ)備