1、創(chuàng)業(yè)板：光環(huán)褪去，滿地瘡痍畸 _畸形利益，分配宰割股民創(chuàng)業(yè)板:光環(huán)褪去滿地瘡痍畸 畸形利益分配宰割股民 2011 年 06月 10日 07:48來(lái)源: 經(jīng)濟(jì)參考報(bào)在運(yùn)行了一年多之后，隨著創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)神話的破滅，上市公司高管減持套現(xiàn) 的風(fēng)潮不斷涌現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板公司破發(fā)頻頻出現(xiàn)，投資者對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的信心已經(jīng)降到了 歷史的低點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板的種種弊端已經(jīng)到了非改不可的地步。虛幻的高成長(zhǎng) 自創(chuàng)立之初，創(chuàng)業(yè)板就是自我標(biāo)榜“高成長(zhǎng)性”的板塊，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率也 正是建立在這個(gè)基礎(chǔ)之上，然而，隨著包括 2009、2010 年來(lái)的季報(bào)、年報(bào)的披 露，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)頻頻變臉，創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)的光環(huán)已然褪去。截至 6 月 9

2、 日記者發(fā)稿時(shí)止， W ind 統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)業(yè)板已有 12 家上市公司公布 了 2011年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，其中勁勝股份 26.87 -1.97% 股吧 預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比下滑 50%，量子高科 12.45 0.57% 股吧預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)下滑 30%-50%，國(guó)聯(lián)水產(chǎn) 10.02 - 1.96% 股吧 預(yù)計(jì)繼續(xù)維持虧損狀態(tài)，天龍集團(tuán) 17.30 -2.81% 股吧 則預(yù)計(jì)凈利潤(rùn) 可能出現(xiàn)大幅下滑。此外， Wind統(tǒng)計(jì)還顯示，截至 6 月 9日，創(chuàng)業(yè)板共有 227家上市公司，在有統(tǒng) 計(jì)數(shù)據(jù)的 224家中，一季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑的達(dá)到了50 家，占比高達(dá) 22.3%。其中，新寧物流 12.30

3、 -3.15% 股吧一季度虧損 181.05 萬(wàn)元， 凈利潤(rùn)下降幅度達(dá)到了 177%，位居首位。除此之外，通源石油 28.51 -1.38% 股 吧 、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、美亞柏科 37.49 0.54% 股吧一季度也呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。除了以上 虧損的外，寧波 G Q Y、龍?jiān)醇夹g(shù) 46.75 -3.61% 股吧 、安居寶 11.68 -2.26%股吧 、科泰電源 12.27 -1.92% 股吧和天龍集團(tuán)一季度的凈利潤(rùn)下滑幅度則分別 達(dá)到了 91.4%、85.3%、 77.2%、76.9%和 68.0%。在一季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，為數(shù)不少的剛剛在創(chuàng)業(yè)板掛牌 的企業(yè)赫然在列。 W ind統(tǒng)計(jì)顯

4、示， 2011年以來(lái)新上市的創(chuàng)業(yè)板股票中，有 12只 出現(xiàn)了一季度業(yè)績(jī)同比下滑甚至是大幅下滑的情形，包括永清環(huán)保 48.95 -2.12% 股吧 、安居寶、四方達(dá) 25.35 -0.59% 股吧 、雷曼光電 23.88 -1.44% 股吧、 松德股份13.26 -2.14% 股吧 、先鋒新材 19.46 -2.80% 股吧 、騰邦國(guó)際 18.01 -1.80% 股吧 、天喻信息 32.20 -2.22% 股吧 、華峰超纖 14.81 -1.92% 股吧、 舒泰神39.45 0.13% 股吧 、大華農(nóng)14.90 -8.42% 股吧和恒順電氣 18.96 - 1.86% 股吧 。就“變臉”程度來(lái)說(shuō)

5、， 2011年 1 月 7日上市的安居寶前后相差之大令人吃驚。 4月 23日公布的一季報(bào)顯示，安居寶歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)由上年同期的 1338.7 萬(wàn)元驟跌至305.2 萬(wàn)元，跌幅達(dá)到了 77.20%。然而，這家上市公司 2010年12月 24日 公布的招股說(shuō)明書顯示， 2007 年-2009 年度，該公司歸屬于母公司所有者扣除 非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)分別為 434.5 萬(wàn)元、 2904.3萬(wàn)元和 5125.0萬(wàn)元。從上市到 一季報(bào)公布，安居寶的業(yè)績(jī)?cè)诙潭?70 個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)了如此之大的變化， 25 日一 季報(bào)公布后，安居寶隨即跌停。而“變臉”速度最快的，恐怕要數(shù) 4月 26日上市的恒順

6、電氣了。 4月 14日， 恒順電氣公布了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書，該文件顯示， 2008 年-2010 年，恒順電氣歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為 1482.7 萬(wàn)元、 2751.2 萬(wàn)元和 4120.4 萬(wàn)元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了 66.7%。然而，僅僅不到 2 周 之后，恒順電氣在 4 月 25 日公布的上市公告書中披露的 1-3 月未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù) 據(jù)顯示，一季度歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤(rùn)同比下滑2.84%，其“變臉”速度之 快，可謂令人嘆為觀止。更具諷刺意味的是，在此前的招股說(shuō)明書中，恒順電氣明 確表示，“公司有較強(qiáng)的發(fā)展能力和較高的成長(zhǎng)性”。國(guó)泰君安首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅

7、雷對(duì)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)記者表示，創(chuàng)業(yè)板以小公 司居多，對(duì)于這些小公司來(lái)說(shuō)，其客戶關(guān)系和主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性都受到考驗(yàn)，因此 其盈利水平不穩(wěn)定也在情理之中。另外，從國(guó)外的情況來(lái)看，由于存在高風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng) 業(yè)板的市盈率一般要低于主板，而中國(guó)則恰恰相反。“市盈率與犯罪率成正比，” 李迅雷認(rèn)為，在高市盈率的發(fā)行下，企業(yè)通過(guò)創(chuàng)業(yè)板募集資金的沖動(dòng)極為強(qiáng)烈，自 然無(wú)法避免上市企業(yè)出現(xiàn)包裝色彩。高價(jià)發(fā)行催生大面積破發(fā)雖然創(chuàng)業(yè)板的“高成長(zhǎng)”光環(huán)已經(jīng)煙消云散，其高估值也成為了“空中樓 閣”，但在一級(jí)市場(chǎng)上，創(chuàng)業(yè)板上市公司卻依然顯得“理直氣壯” : 雖然近一段時(shí) 間以來(lái)發(fā)行價(jià)格和市盈率有所降低，但整體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板新股的高發(fā)行價(jià)、高

8、市盈 率和高超募的情形依然存在。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，在 2011年以來(lái)發(fā)行的 72 只創(chuàng)業(yè) 板新股中，平均發(fā)行價(jià)格依然高達(dá) 31.4 元/ 股，平均發(fā)行后市盈率依然高達(dá) 60.8 倍。上述 72只創(chuàng)業(yè)板股票計(jì)劃募集資金 177.1 億元，實(shí)際募集資金則達(dá)到了 497.9 億元。超募資金高達(dá) 320.8 億元，超募比例高達(dá) 181%。其中，東富龍 40.15 -0.12% 股吧 的發(fā)行價(jià)格為 86 元/股，居 72只創(chuàng)業(yè)板新 股發(fā)行價(jià)格第一。此外，電科院 82.17 8.55% 股吧 、鐵漢生態(tài) 61.40 -1.60% 股 吧 、天瑞儀器 23.91 -1.20% 股吧

9、 、維爾利48.38 -2.22% 股吧 、東方國(guó)信 42.30 0.31% 股吧 、捷成股份 28.65 -0.21% 股吧 、舒泰神39.45 0.13% 股 吧 、迪威視訊 22.92 -1.21% 股吧和通源石油 28.51 -1.38% 股吧的發(fā)行價(jià)格 也在 50元/ 股之上。就發(fā)行市盈率來(lái)看，雷曼光電 23.88 -1.44% 股吧 達(dá)到了131.49 倍，位居 72 只創(chuàng)業(yè)板新股第一，除此之外，先鋒新材 19.46 -2.80% 股吧 和鐵漢生態(tài)的發(fā)行市盈率也分別達(dá)到了 123.81 倍和 110.07 倍。伴隨著創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)光環(huán)的褪去，高發(fā)行價(jià)、高市盈率發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板股票的估 值

10、基礎(chǔ)正在逐漸崩潰。 W ind 統(tǒng)計(jì)顯示，自 2011年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指 815.24 - 1.54%逐級(jí)下跌，截至 6 月9 日，創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)于 828.02 點(diǎn)，今年以來(lái)的整體跌 幅已經(jīng)達(dá)到了 27.22%，較 2010年 12月20日創(chuàng)下的 1239.60 點(diǎn)的歷史高點(diǎn)相比， 整體跌幅則達(dá)到了驚人的 33.4%。此外， 2011年5月 30日，創(chuàng)業(yè)板指盤中跌至 816.39 點(diǎn)，創(chuàng)下了歷史新低。在創(chuàng)業(yè)板整體估值重心“自由落體”般下移的過(guò)程中，創(chuàng)業(yè)板股票的破發(fā)也如 瘟疫般擴(kuò)散開來(lái)。 W ind 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在 2011年以來(lái)上市的 74只創(chuàng)業(yè)板新股 中，上市首日即破發(fā)的達(dá)到了 26 只，占

11、比高達(dá) 35.1%。其中，首日破發(fā)比例最大 的為 2011年 1月25日上市的天瑞儀器，首日跌幅高達(dá) 16.7%，迪威視訊、東方國(guó) 信、萬(wàn)達(dá)信息 20.48 0.39% 股吧和天澤信息 25.09 -1.84% 股吧的首日跌幅也 超過(guò)了 10%。而在上述 74 只新股中，目前仍處于破發(fā)狀態(tài)的則達(dá)到了 57 只，占比 高達(dá) 77%。武漢科技大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)記者表示，在目前的市 場(chǎng)環(huán)境下，一些發(fā)行人“不知死活”的堅(jiān)持高定價(jià)發(fā)行，其破發(fā)是必然的。今年以 來(lái)新股的大面積破發(fā)，實(shí)際上是市場(chǎng)約束機(jī)制逐漸顯現(xiàn)力量的結(jié)果。畸形的利益分配在新股大面積破發(fā)的情況下，創(chuàng)業(yè)板新股在一、二級(jí)市場(chǎng)上的

12、利益失衡越發(fā)顯 得明顯: 發(fā)行人、保薦人和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在一級(jí)市場(chǎng)的高價(jià)發(fā)行中攫取了巨大的利益， 而二級(jí)市場(chǎng)的投資者卻在新股的大面積甚至是大比例的破發(fā)中被套牢，蒙受了巨額 的損失。以今年 1 月 25 日上市的天瑞儀器 23.91 -1.20% 股吧 為例，這只創(chuàng)業(yè)板股票 發(fā)行價(jià)格高達(dá) 65 元/ 股，發(fā)行后市盈率則達(dá)到了 72.63 倍。然而，就是這只創(chuàng)業(yè)板 股票，上市首日，跌幅即達(dá)到了 16.68%。1月 25日當(dāng)天，天瑞儀器收?qǐng)?bào)于 54.16 元/股。按照此前公布的信息，打新者每中一簽可申購(gòu) 500 股天瑞儀器的股票，這 就意味著，僅僅上市首日，打新者每打中一簽天瑞儀器，賬面浮虧就將達(dá)到 54

13、20 元。而截至 6 月 8 日，天瑞儀器上市以來(lái)的累計(jì)跌幅已經(jīng)達(dá)到了 62.40%，二級(jí)市 場(chǎng)的投資者損失之大可見一斑。相比之下，發(fā)行人天瑞儀器和保薦人 （主承銷商 ）卻在這項(xiàng) IPO“盛宴”中吃的 “腦滿腸肥”。 Wind統(tǒng)計(jì)顯示，天瑞儀器計(jì)劃募集資金 2.74 億元，實(shí)際募集資金 則達(dá)到了 12.025 億元，超募資金高達(dá) 9.285 億元，超募比例高達(dá) 339%。而作為保 薦機(jī)構(gòu)（主承銷商 ）的東方證券，則在這起 IPO項(xiàng)目中獲取了高達(dá) 8725萬(wàn)元的承銷 和保薦費(fèi)用。另外，按照業(yè)內(nèi)的慣例，東方證券在超募的資金上還將獲得一筆為數(shù) 不小的獎(jiǎng)勵(lì)。除了發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)外，在這起 IPO 盛宴

14、中，包括蘇州高遠(yuǎn)、江蘇高投、蘇 州國(guó)發(fā)和同創(chuàng)偉業(yè)的四家創(chuàng)投也收獲不小。公開資料顯示，目前上述 4 家創(chuàng)投分別 持有 290 萬(wàn)股、 235萬(wàn)股、 100萬(wàn)股和 75萬(wàn)股，而根據(jù)此前公布的招股說(shuō)明書，上述四家創(chuàng)投 2009年6月在獲得相應(yīng)股權(quán)方面價(jià)格為 8.88 元每股，即使按照 6月9日24.20 元 / 股的收盤價(jià)格，上述四家創(chuàng)投的賬面浮盈仍將達(dá)到 4443 萬(wàn)元、 3600萬(wàn)元、 1532 萬(wàn)元和 1149 萬(wàn)元。易觀國(guó)際最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至 2011年 5月 30日，創(chuàng)業(yè)板共有 221家公司 上市，其中有 134 家公司的股東名單中出現(xiàn)了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的身影，占創(chuàng)業(yè)板上市 公司總數(shù)的 6

15、1%。在這 221 家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，背后的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)共有 197家。以投資企業(yè)的數(shù)量來(lái)衡量，深創(chuàng)投以 14 家公司的投資數(shù)量位居第一。達(dá)晨創(chuàng) 投、國(guó)信弘盛、同創(chuàng)偉業(yè)、中科招商和廣發(fā)信德分別位居第二至第六，“這些股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)家一樣，是創(chuàng)業(yè)板推出后最大的贏家。”易觀國(guó)際 表示。高管“套現(xiàn)潮”涌動(dòng)一夜暴富”神話后， 200 多家創(chuàng)業(yè)板上市公司在今年陸續(xù)遭遇了大規(guī)模減在創(chuàng) 造眾多“持。來(lái)自深交所創(chuàng)業(yè)板“上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及相關(guān)人員持有本公 司股份變動(dòng)情況”一欄的統(tǒng)計(jì)信息顯示，截至 6月9日發(fā)稿時(shí)， 70多家創(chuàng)業(yè)板上 市公司都有不同程度的減持。另?yè)?jù)深交所公開數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，

16、5 月至今，約有 86 筆大宗交易涉及創(chuàng)業(yè)板的多家上市公司。從減持套現(xiàn)的公司來(lái)看，朗科科技 20.70 -1.90% 股吧今年以來(lái)的 24 次減持 行為，以及馬云巨量套現(xiàn)華誼兄弟 14.44 0.28% 股吧等無(wú)疑成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。截至 目前，目前創(chuàng)業(yè)板眾多公司中，套現(xiàn)公司股份最多、同時(shí)也是金額最大的當(dāng)屬華誼 兄弟，有多位高管參與其中。 5月 6日，董事虞鋒本人通過(guò)大宗交易減持 445.86 萬(wàn)股，虞鋒之母王育蓮減持 360 萬(wàn)股，馬云減持 1109.16 萬(wàn)股，3 人的套現(xiàn)金額合 計(jì)超過(guò) 3 億元。而事實(shí)上，加上今年 1 月份減持的 73.6 萬(wàn)股，虞鋒及其母累計(jì)減 持華誼兄弟股份多達(dá) 879

17、萬(wàn)股。其后的公告顯示，騰訊斥資 4.45 億元全部接盤。 由此，騰訊持有華誼兄弟 4.6%的股權(quán)，成為華誼第一大機(jī)構(gòu)投資者。另?yè)?jù)，深交 所記錄顯示，從華誼兄弟上市至今，馬云本人共有兩次大筆減持。第一次在去年 11月 26日，減持 300萬(wàn)股，套現(xiàn)超過(guò) 9000萬(wàn)元，另一次便是 5月 6日，套現(xiàn) 1.77 億元，兩次合計(jì)逾 2.6 億元。短短 5 月間 24 次減持行為，朗科科技 9 位股東們的持股熱情正在減退。深交 所數(shù)據(jù)顯示，今年 15 月，公司 9 位股東累計(jì)減持股份逾 162萬(wàn)股。其中，王全 祥累計(jì)減持 71.6 萬(wàn)股，套現(xiàn)金額超過(guò) 1935萬(wàn)元;陳小梅減持 24 萬(wàn)股，套現(xiàn) 633萬(wàn)

18、多元。目前在二級(jí)市場(chǎng)上，朗科科技股價(jià)自 2010年1月24日60.83 元的高價(jià)位下 跌只 21 元附近，縮水近七成。根據(jù)朗科科技 2010 年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)總收入 2.22 億元，比去年同期 下降 18.59%; 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 1992.82 萬(wàn)元，較去年同期下降 49.89%;利潤(rùn)總額為 2516.61 萬(wàn)元，較去年同期下降 41.34%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為 2116.87 萬(wàn) 元，比去年同期下降 46.66%;加權(quán)平均基本每股收益 0.3 2 元，較去年同期下降 59.49%。公開資料顯示，朗科科技 1999 年進(jìn)入移動(dòng)存儲(chǔ)領(lǐng)域，擁有閃存盤核心技 術(shù)，在當(dāng)時(shí)一度被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)

19、最有機(jī)會(huì)分享行業(yè)高成長(zhǎng)的企業(yè)之一，但伴隨著其他 企業(yè)迅速進(jìn)入閃存市場(chǎng)后，朗科科技的優(yōu)勢(shì)也逐漸消退。有市場(chǎng)人士表示，朗科科 技近年來(lái)在產(chǎn)品投入方面非常有限，與國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手金士頓、PN Y、愛(ài)國(guó)者、聯(lián)想等企業(yè)的高速發(fā)展相比，朗科科技的優(yōu)盤無(wú)論在知名度還是銷量上都遠(yuǎn)不及這些 公司。有業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于減持行為，市場(chǎng)相關(guān)人士認(rèn)為股東減持的動(dòng)機(jī)一般應(yīng)是 對(duì)相關(guān)公司的前景不看好或信心不足所致，高管、股東們應(yīng)該最清楚上市公司的股 價(jià)到底值多少錢，如果出現(xiàn)眾多高管一起減持的情況，這就是非常明顯的業(yè)績(jī)下滑 信號(hào)，對(duì)這樣的股票投資者更應(yīng)果斷了結(jié)。不完全統(tǒng)計(jì)顯示，僅剛剛過(guò)去的 5 月份，創(chuàng)業(yè)板公司董監(jiān)高及相關(guān)人員

20、股份變 動(dòng)為減持的共有 64次。變動(dòng)次數(shù)最多的為上海凱寶 21.12 -5.33% 股吧，共 10 次，其次是賽為智能 15.27 -4.56% 股吧，共 8 次，排在第三位的是萊美藥業(yè) 36.50 -1.35% 股吧，共 7次。此外，寧波 G Q Y、華星創(chuàng)業(yè) 14.80 -1.33% 股 吧 、國(guó)民技術(shù) 26.16 -4.77% 股吧 、華誼兄弟等多家公司也有數(shù)目不等的減持變 動(dòng)。6 月初，又有 11只個(gè)股出現(xiàn)在大宗交易平臺(tái)，而此前就已多次現(xiàn)身的南都電 源15.00 -2.34% 股吧和寧波 G Q Y均榜上有名。 7日晚間，南都電源發(fā)布公告 稱，公司持股 5%以上的股東浙江華甌創(chuàng)業(yè)投資有限公司于 6月 2日、6月 3日，合 計(jì)減持公司 0.84%的股份。投資者用腳投票 在創(chuàng)業(yè)板“高成長(zhǎng)”光環(huán)褪去后，伴隨著估值重心的整體下移和大面積的破 發(fā)，眾多投資者正在