1、人民幣升值對各行業的影響分析 (一)(1) 如果上市公司交易的貨幣都是人民幣，即該公司采購在國內，銷售也在國內，流出與流入都是人民幣。如前所述，假定其經營規模、成本和業績都不變，則人民幣升值后，其A股價值不變，但換算成美元和港幣后其帳面業績從而其B股/H股和境外上市股價值將相應提高。(2) 采購在國外，銷售也在國外，流出與流入都是外幣。假定其經營業績不變，則人民幣升值后，其B股/H股和境外上市股投資價值理論上并沒有發生變化，而其A股價值將可能相應下降。(3) 采購在國內，銷售在國外，即流出是人民幣，流入是外幣。假定流出和流入規模都不變，則人民幣升值后，其B股/H股和境外上市股價值理論上也不應發

2、生變化，其A股價值則應相應下降。(4) 采購在國外，銷售在國內(如從事進口的外貿公司)，即流出是外幣，流入是人民幣。假定流出在人民幣升值之前，流入在人民幣升值之后，且其采購價值不變，因其是商業經營，實現的人民幣也不變，則其A股價值不變，但此時以美元等外幣計價的業績相應提高，從而其B股/H股和境外上市股價值也相應提高。(二) 原材料進口和高外幣負債行業升值對原材料或設備依賴外國采購為主，或有大額外債的行業是利好，如航空、造紙、電力、電信運營商、工程機械等。1、 航空業人民幣升值將使飛機、航空燃油等進口物品的采購成本大幅下降，同時以美元計價的大量外債將明顯減少。我國民航業美元負債估計在60億美元左

3、右。人民幣對美元匯率上升5會帶來匯兌收益3億美元，10為6億美元，折合人民幣為25億及50億左右。以南航為例，人民幣兌美元升值1將給每股收益增加0.03元。此外，進口美國飛機、航材、燃油等均會因美元升值而減少人民幣支出，降低運營成本。不過，對于經營國際航線較多的國際航空和東方航空而言，人民幣升值將降低其從國際航線特別是從美元區獲得的收入，是不利的影響。2、 造紙業人民幣升值將使得國內造紙企業進口紙漿、廢紙等重要原材料以及機器設備變得便宜，有利于企業降低成本；但同時也使得進口國外的成品紙變得便宜，有可能對國內紙價造成一定的沖擊。一般來說，生產高檔紙(如彩色膠印新聞紙、銅版紙、輕涂紙、高檔包裝紙如

4、白卡紙等)使用的原料多為進口木漿和廢紙，而傳統的書寫紙、文化紙、低檔包裝紙等多使用國內自制的草漿和木漿。因此，人民幣升值只能降低高檔紙的成本，而對低檔紙無影響。例如生產銅板紙、高級新聞紙、高檔包裝紙等的龍頭企業晨鳴紙業、華泰股份等將很自然的從人民幣升值中受益。華泰股份將成為人民幣升值的最大贏家，公司主要原材料為美國進口廢紙，公司每生產1噸新聞紙耗用1.4噸廢紙，按2004年均價140美元噸預測，人民幣升值3%，則公司的原材料成本的下降將提升公司業績6%。另一龍頭晨鳴紙業進口漿約占紙漿總量的15%，公司2004年預計用匯2億美元，以此測算，人民幣升值3%，將提升公司業績3.2%。鑒于造紙企業還需

5、從外國進口制造設備，人民幣的升值還將降低設備成本。3、 電力行業進口電力設備和燃料的成本將下降，同時有美元負債的公司帳面匯兌收益將增加。人民幣匯率調整對電力企業的影響具體表現在下面幾個方面：在電力設備投資方面，火電機組30萬千瓦以下的發電機組都屬國產設備，而部分大型燃油燃氣機組仍從國外進口，如深南電的主力機型PG9171E機組2*12萬千瓦主機價格為人民幣4億元左右，人民幣上漲5%，將減少進口成本2000萬元。對購買國外機組的企業來講總體上采購成本會有所降低，從而折舊有輕微下降。收入方面，電力公司的業務都在國內以人民幣計價，不受影響。韶能股份有部分汽車配件出口美國，接近300萬美元，人民幣升值

6、對其有一定負面影響。燃料成本方面，國內發電企業除華能國際有很少進口煤外都采用國內電煤。只有深南電影響較大，公司每年進口重油60萬噸，輕油6萬噸，耗資外匯價值12億元人民幣，人民幣上漲5%，成本減少6000萬，凈利潤增加5000萬，每股收益增加9分錢。外債方面，桂冠電力有剩余1200萬美元的外債，人民幣升值5%，債務減少500萬，匯兌損益影響當年每股收益0.6分。漳澤電力所屬河津發電廠的兩臺350發電機組是利用日本海外協力基金借款建設的，截至2002年12月31日，共取得貸款217.77億日元。近年來，日元匯率波動顯著，漳澤電力匯兌損益在2001年、2002年和2003年19月分別為2.1億元、

7、1.4億元和1.1億元，占當期經營利潤比例分別高達213.99、50.04、34.18人民幣對日元匯率每變動1，漳澤電力每股收益變動約0.014元。其他如申能股份、國電電力、上海電力等公司也有一定外債，但這幾家公司都稱已做了套期保值影響不大。4、 工程機械行業人民幣升值對工程機械行業上市公司利大于弊，工程機械行業上市公司中挖掘機、泵車、裝載機的生產均有部分零配件采購來自國外。因此人民幣升值將降低公司的進口采購成本，有益于公司的經營。出口方面，工程機械行業上市公司中產品出口的份額目前來看都不足公司年主營業務收入的10%，同時國內產品與國外產品的價格相差三分之一強，因此人民幣升值5個百分點對產品的

8、性價比影響微弱，幾乎不影響出口需求。5、 電信運營商以中國聯通為例說明人民幣升值對電信運營商的利好效應：由于目前中國聯通有大筆的海外銀團貸款，一旦人民幣升值，對中國聯通及類似企業業績肯定有正面影響：目前中國聯通海外銀團貸款合計99.32億元人民幣，其中海外貸款占總額的13左右，2004年上半年公司所有貸款利息是12億元左右；而海外貸款利率遠低于國內貸款。如果以人民幣升值5計算，中國聯通的海外貸款利息將為7.6億元，比2004年減少0.4億元。(三) 資金流動性強的房地產和金融業在升值的過程中，房地產和金融行業由于具有較好變現能力和流動性，因此將吸引國際游資大量流入，從而使相關上市公司明顯受益。

9、1、 房地產行業人民幣升值對房地產行業的影響將主要通過以下幾條渠道體現出來。資金流入效應：人民幣升值一般意味著國內經濟整體向好，投資機會多而且收益水平相對可觀(至少可以得到額外的匯兌收益)，因此將有大量的外資通過各種渠道進入國內市場，股市和房地產等市場由于流通性較好將成為這些資金集中的場所，最終導致股市上漲，房地產價格上揚，這在日本和臺灣市場表現得比較明顯。盡管我國外匯管制比較嚴格，但從2003年外資流入情況看這種趨勢也正在形成：2003年末我國外匯儲備增加約1169億美元，但貿易順差僅為255.3億美元，外商直接投資約為570億美元(呂福源估計數據)，缺口約344億美元中可能就有大量的投機資

10、金在其中，而且外商直接投資中也不排除改變投資方向，再考慮這部分資金的放大效應，對整個經濟的影響不可低估。預期效應：在評估升值影響時，應該對人們的心理因素給予高度的重視，人們的趨利心理和從眾心理非常普遍，并隨著市場的升溫將表現得非常充分，這會對資本市場和房地產價格上升起到明顯的推波助瀾作用。2、 金融行業人民幣升值對銀行業影響較小，對證券業有較大的正面影響。目前上市股份制商業銀行的外匯存貸款業務占比重較小，以招行為例，2003年底公司的美元外匯資產為48.89億美元，其他幣種資產大約141億人民幣，大約占總資產比例的11，其中美元外匯負債總額46.99億美元，匯率風險敞口1.9億美元。如果簡單計

11、算，則人民幣升值對其影響很小，假定人民幣升值5，大約直接減少盈利7885萬元，折每股收益0.01元。浦發銀行的外匯資產占比大約只有7左右，升值對其影響相對較小。人民幣升值對資本市場將產生重要影響，這一點可以從日本臺灣等國家或地區的本幣升值過程得到借鑒。我們認為，升值前或升值初期，國際游資及投機性資本將逐步介入股市，為股市上升創造相對寬松的資金環境，因此證券公司將有望從中受益。(四) 出口和國際定價型行業受影響大 對以出口型為主的行業及上市公司而言，人民幣升值將很大程度上削弱產品的競爭優勢，對公司業績影響較大。如外貿、紡織服裝、家電等行業。1、 外貿行業經過出口退稅調低的影響，外貿企業的利潤水平

12、已經非常低，很多企業僅僅是通過出口增加銷售量，以求降低單位產品固定成本，進一步降價的空間很小。因此，我國產品的競爭力會受到較大程度的影響。從利潤的角度看，由于外貿企業在產業鏈中處于劣勢地位，進口業務很難從人民幣升值中獲取超額利潤，但是出口業務則會遭受重大損失，因此，在遭受出口退稅調低的影響后，如果人民幣進一步升值，則大多數外貿企業將會處于虧損的邊緣。2、 紡織服裝行業我國紡織服裝行業對外依存度高，對匯率變化敏感。2003年紡織服裝工業總產值超過12000億元人民幣，其中出口800億美元，占到行業收入的55%，全國出口值的18.36，是國內創匯第一大行業。紡織行業出口產品大都以美元結算，如果人民

13、幣升值，出口產品的人民幣收入將隨之降低。由于國內紡織服裝業集中度非常低，競爭激烈，公司一般較難將人民幣升值的負面作用向客戶轉移。如果2005年匯率調整5個百分點，企業至少要自己吸收3-4個百分點，使出口毛利率相應降低3-4個百分點。因此人民幣升值對紡織服裝上市公司的負面影響較大。3、 家電行業人民幣升值對家電行業上市公司的影響需要考慮三個主要方面：外匯存款和負債帶來的匯兌損失或收益、出口利潤下降、出口需求下降。家電企業基本無外幣債務，可忽略不計；報表帳面披露的外幣存款多為外匯保證金，結匯風險可控，而且所引起的匯兌損失是一次性的，只對當年業績有影響；實際上，風險較大的匯兌損失來自應收帳款中的外幣

14、應收款，由于報表披露將其換算為人民幣與國內應收合計披露，無法確知各公司的實際外幣應收款，故無法估算該部分影響(附表中只按報表披露的外幣存款估算)。與部分公司的溝通了解到，銀行提供相關結算工具可幫助企業提前結匯，鎖定匯兌損失。總的來說，出口比重大、回收款不力的公司承受的風險更大，如四川長虹。出口對利潤的影響傳導機制是：生產企業對出口銷量的訴求使產品定價能力弱，結果人民幣升值導致產品價格下降，而國內采購成本不變，引起利潤下降。出口需求的下降較難測定，原因是其影響受企業的出口市場策略左右：企業為保證出口的價格競爭力奉行降價與升值幅度相當的策略，則出口市場需求下降可能不明顯；若企業對產品出口的降價幅度

15、低于人民幣升值幅度，則相對東南亞等低成本地區，出口競爭力下降。預計對重點上市公司，前一種可能性較大。各子行業因其在全球供應鏈的地位不同，出口需求受到的影響略有差異，空調出口占全球供應的65%以上，受到的影響應該小一些。(五)國際定價型行業受沖擊較大1、 石化行業原油采掘：影響該行業的關鍵指標就是油價，國內油價早已同國際接軌，而且是以美元定價，因此人民幣升值5%將直接導致上市公司原油售價下跌5%，利潤將受到擠壓。煉油業：該行業的特點是原料(原油)定價國際化，產品(成品油)定價由政府控制，因此人民幣升值5將直接降低原油成本5，而成品油價格很有可能會調整滯后，相關利潤將得到大幅提升。石化業：該行業的

16、特點為原料(石油)定價由政府控制，產品(各類石化產品)定價國際化，因此人民幣升值對其影響剛好與煉油業相反原料價格不變，產品價格下降，利潤將受到擠壓。但由于行業前四家企業均為煉油-石化一體化公司，石腦油由公司自己生產，直接成本原油價格也會下降，因此所受影響有限，而對于齊魯石化將直接面對價格下滑的壓力，利潤將受到較大擠壓。氮肥業：總體來講，國內氮肥業的國際化程度較低，原料和產品均為國內采購和銷售，以人民幣計價，所以影響不大。2、 有色金屬行業有色金屬也是國際定價型的大宗商品，人民幣升值將導致從國外進口這些大宗商品的成本下降，從而對國內相關企業形成較大的降價壓力，進而對有色金屬類公司盈利形成一定不利

17、影響。(六)受影響較小的行業1、 交通運輸(公路、港口、航運)人民幣升值對交通運輸行業的影響可從以下幾方面分析：資產結構方面，無論是港口、航運還是公路，基本上都是以人民幣計價，今后的資產擴張上也是以人民幣資產為主，因此，人民幣升值對行業及上市公司的資產基本沒有影響。負債結構方面，港口和航運企業有少許美元或港幣負債，但金額都不大，所占負債比例也不高，因此，盡管人民幣升值有利于減少企業的財務費用，但對凈利潤的影響甚微。收入結構方面，以遠洋運輸為主的航運企業超過90%以美元結算，以內貿為主的也有少許外幣收入，因此，升值將直接影響公司的收入。港口企業也有近一半的收入以美元或港幣結算，不可避免的受到負面

18、影響。成本結構方面，除了遠洋運輸有超過50%的以美元計算外，其他行業基本以人民幣為主，因此，升值對遠洋運輸企業減少成本有利。企業議價能力方面，盡管港口企業有較強的議價能力，但由于行業特點和業務慣性，收入和成本結構不會發生大的變化。遠洋航運企業在成本和收入的結構方面有調整的余地。進口產品的替代性方面，由于交通基礎設施具有一定的地域性和壟斷性，因此人民幣升值對港口、公路等提供交通運輸服務的行業沒有直接影響，而航運企業會受到外資船隊的競爭壓力。另外，從人民幣升值對我國進出口貿易的影響看，有利于進口而不利于出口，因此對港口吞吐量總體沒有大的影響，對進出口貨種結構有影響，而我國集裝箱吞吐量以出口為主，因

19、此集裝箱港口可能會受到負面影響。總體而言，人民幣升值對交通行業有一定的負面影響，程度由大到小依次是航運、港口和公路，其中公路基本不受影響。2、 鋼鐵行業人民幣升值對鋼鐵行業的最大利益在于降低鋼鐵行業的采購成本：目前40%左右的鐵礦石依賴進口，而以鐵礦石為主的原料占鋼材成本的30-40；受益的上市公司主要包括寶鋼、武鋼、馬鋼、濟鋼、南鋼等以進口鐵礦石為主要原料的公司，這些公司的鐵礦石采購進口和國內采購的比例基本是7：3，其它如鞍鋼、新鋼釩這類公司以自有礦山為主的公司，則影響較小。如果人民幣升值5，每噸鋼的成本下降18元(以目前的鐵礦石FOB價格為準，同時不考慮船運費的影響因素)，升值10，成本下

20、降36元/噸。人民幣升值對鋼鐵行業的負面影響主要是將加大鋼材的進口量，同時減少出口量。當然這種負面影響是中長期的，在短期受國內需求和國內外價差制約，這種負面影響可以忽略不計：首先，目前國內鋼材需求仍然旺盛，出口量所占產量比例僅為4%。從產品結構而言，出口的主要是附加值較低的線材及普板等產品，進口產品則以國內無法生產或者是產能不足的高附加值產品，包括汽車用薄板、船用中厚板等。其次，國內外目前的價差在20%以上，即使人民幣升值，依然無法彌補這一塊價差。從中長期來看，隨著價差的逐步縮小，特別是獨聯體價格目前已經比較接近國內價格，這些地區的價格對國內價格會產生抑制作用，而人民幣升值將加大這方面的影響。

21、對于具體公司的影響可以忽略不計，因為鋼鐵行業上市公司出口的比率都非常小。目前鋼鐵行業面臨的主要問題是需求和供給。一方面，明年經濟增速的放緩，特別是固定資產增速的下降，對鋼鐵的需求產生較大的影響；另一方面，2002年鋼鐵行業進入第二次投資高峰，2002年投資704億元，2003年高達1427億元，同比增長96.6%。2004年長材(主要指螺紋鋼、線材等建筑用鋼)已經過剩，2005、2006年投產的中厚板、熱軋薄板、冷軋薄板分別達到1500萬噸，2100萬噸和2800萬噸，主要的產能釋放在2006年，因此2005年板材將達到供需平衡，2006年則也會產生過剩。因此，目前鋼鐵行業面臨的主要矛盾是供需

22、關系，而人民幣升值只是次要矛盾。3、 汽車行業一方面，從國外采購零部件，升值有利于降低成本；但同時也使進口汽車價格下降，對國產車的沖擊加大。總體而言，由于目前國產車零部件國產化率較高，進口零部件價格下降難以抵消整車進口價下降的負面影響。如果人民幣升值5，假設其它因素不變，那么進口汽車價格將下降5。對轎車行業的影響將大于卡車、客車行業。對于部分國產化率較低的車型如Mazda6、蒙迪歐等有利于降低成本。而對于部分有出口業務的零部件公司如福耀玻璃、萬向錢潮等有負面影響。4、 煤炭行業由于大多數公司(不包括兗州煤業)煤炭出口量占公司產量的比例很小，甚至沒有出口。匯率對這樣的公司幾乎沒有影響。另一方面，

23、國際煤炭價格依然高于國內煤炭價格，加之運力和運費成本等因素，除沿海地區外，匯率上升10%以內不會對我國煤炭市場形成價格沖擊。主要煤炭上市公司基本沒有外幣形式的負債，因此也不存在匯率對財務成本上的影響。5、 食品飲料行業茅臺與五糧液有部分酒出口臺灣，匯率調整會有不利影響，不過考慮到出口量小、出口價格低于國內銷售價，因此影響會非常小。燕京啤酒也有一些出口，量很小。張裕可能受到進口酒的壓力，不過2004年進口葡萄酒關稅降低了，進口葡萄酒的價格也沒有調低，匯率調整對公司存在的不利影響應該也不大。光明乳業會得益于進口原料奶粉價格的降低，但進口原料奶粉占全部用奶量比重估計最多5%，受益有限。對雙匯發展基本

24、無影響。 人民幣升值-對股票市場起正向作用- - 由于公告發布時機出乎意料之外，人們對人民幣升值對股票市場影響的認識有一個從淺層、模糊到逐漸深化、清晰的過程。對股票市場起正向作用評估人民幣升值對股票市場的影響，首先應該回到經濟學的基本常識：即股票市場與利率基本呈反向關系，利率升、股市跌，利率跌、股市升，或者說，利率是股票市場的地心吸引力；股票市場與匯率基本呈正向關系，匯率升、股市升，匯率跌、股市跌，或者說人民幣升值的資本市場效應是：本幣升值-熱錢流入-股市上漲-吸引更多熱錢流入-加大升值壓力，這意味著人民幣升值及其帶來的資本市場效應可能是一個不斷持續的過程。簡單地說，任何一個國家匯率的上漲，都

25、會吸引國際游資涌入逐利。這些游資進來后絕不會躺在銀行里傻等乘涼，而是伺機購買人民幣或人民幣資產，就會進入股市、債市、期貨市場和房地產市場興風作浪、牟取暴利。對股市而言，熱錢涌入，資金供給增加，上漲是很自然的事。從我國的現實情況看，由于對人民幣升值的預期已有時日，境外資金早已通過合法和非法的渠道提前進入中國，伺機購買人民幣或人民幣資產。據媒體推測，進入中國的國際投機資金達數千億之巨，股市、房市早成垂涎之物。現在人民幣升值已成事實，而且持續升值的預期得到強化，一方面會進一步強化QFII入市的預期，另一方面會吸引國際游資持續進入。中國的A股、B股、H股作為不同貨幣標價的人民幣資產，遲早會受到追捧，從

26、而帶來中國股票市場的階段性繁榮。從其他國家的歷史經驗看，升值對大部分國家的股市是有正向作用的。例如，美歐在1985年通過“廣場協議”迫使日元大幅升值，日元幣值平均每年上升5%以上，國外資本紛紛凈購入日本股票，股價每年以30%、地價每年以15%的幅度增長，日經平均股價從1985年的13113日元一路攀升，并于1989年12月29日達到歷史最高點38915日元。 當然，人民幣升值也有可能成為影響股票市場的不穩定因素。國際投機資金多屬“過江龍”資金，具有“快進快出”的特點，一旦人民幣升值或升值的預期強化，短期內會增加股票市場的資金供給，刺激股市上漲；但是，一旦人民幣升值的預期減弱，會造成資金的快速抽

27、離，從而對股票市場構成很大的沖擊，加劇市場波動的風險，也將對監管當局形成巨大壓力和挑戰。對投資者而言，正確的操作策略是，緊緊圍繞企業的內在價值，利用這種劇烈波動創造出的機會低買高賣、從中漁利，而不是盲目追漲殺跌，反受其害。對行業的影響利弊各異總體而言，人民幣升值對進口比重高、外債規模大或擁有高流動性的巨額人民幣資產的行業將構成長期利好；而對出口導向型行業、外幣資產高或產品國際定價的行業沖擊較大；對其他行業則影響較小或比較間接。受惠的主要行業包括：房地產、航空、石化、造紙、鋼鐵、銀行等；在人民幣升值持續化的預期中，房地產、銀行業對股東的長期回報在受惠行業相對較高，最值得期待。受損的行業主要包括：

28、紡織、服裝、家電、建材、化學原料藥、汽車、煤炭等。某些行業利潤的下降將加速行業的整合過程。最有可能發生整合的工業包括汽車制造、房地產、低端鋼鐵和手機制造。但整合的過程可能會拖長，并可能會受到政治的高度影響。鋼鐵行業是行業整合的典型例子，中國最大的鋼鐵企業寶鋼今年早些時候宣布它將從其母公司手中收購多家鋼廠以及原料、物流和貿易企業。(作者： 陳理) Re: 人民幣升值對各行業的影響分析 test62 2005-7-31 13:33:34 美國和歐盟祭起保護大旗，對中國紡織品設限，紡織板塊應聲大跌，股市“高手”們反復告誡大家回避紡織股。話尤在耳，中國政府出面取消一部分紡織品出口關稅，紡織板塊絕地大反

29、彈，誰聽了他們的話在底部將股票割掉，哭都哭不出來！還有一些著名的咨詢機構，在他們對宏觀面的分析里，反復告誡大家回避紡織板塊，但現實是，紡織板塊是近階段最熱門的，二紡機至今都封在漲停板上。 Re: 人民幣升值對各行業的影響分析 豌豆公主 2005-7-24 10:40:03 A股-人民幣升值后，出口減少，進口增加。雖然經過多年的發展，我國經濟結構進一步優化，但出口產品中密集型產品仍居主導，主要是以價格取勝，一旦人民幣升值，價格優勢將不復存在，從而出口將受到嚴重影響，目前1300多家上市公司中與進出口直接相關的個股主要集中紡織、機電、從事外貿進出口的企業，像四川長虹（600839）、申達股份（60

30、0626）、魯泰A（000726），雅戈爾（600177）等未來的業績將呈現一個利空的走勢。同時由于進口的增加，人民幣升值意味進口產品成本的降低，比如石化板塊、航空板塊、高科技板塊的上市公司，因為飛機、汽油等進口物品成本的大幅度降低，盈利上升，總體表現為利多，中石化（600028）、上海石化（600688）、揚子石化（000866）在未來人民幣升值的趨勢下，其業績將被市場普通看好。再次是高科技產業，這些行業的關鍵設備或配件往往依靠進口，隨著人民幣升值，但汽車行業和農業板塊將因人民幣升值受到較大的沖擊，汽車行業的關稅已經在大幅下調，國產汽車和進口汽車價格已非常接近，一旦人民幣升值，國產汽車將失去

31、競爭力。 QFII對證券市場的影響人民幣升值預期近來也加速QFII的進入，目前，已有5家境外機構獲得QFII資格，幾十家境外機構也正排隊積極申請。盡管中國股市基本面并沒有根本改善，眾多海外著名投行對中國股市也持悲觀的看法，但獲得QFII的國際投行對人民幣資產投入卻不斷增多，其背后正是追逐人民幣升值所帶來的巨額收益。據估計，未來人民幣兌美元匯率在2008年會上升至5：1，按這個預期，QFII資金盈利水平將達到年利8%。盡管其資金規模目前有限，約為7.3億美元，但QFII在中國股市所起到的是“羊群效應”中領頭羊的示范效應。從未來看，QFII資金進入中國股市投資策略力求穩字，很可能進行長期性投資來獲

32、取股票增值與人民幣升值的雙重收益。藍籌類、行業龍頭類、公共設施類、基礎產業類以及能源資源類股票將成為QFII資金投資的重點；其次，其投資方式也將會側重于債券及各種基金，尤其是債券型開放式基金，因其利息以人民幣支付和流動性強獲得QFII資金的垂青。Re: 人民幣升值對各行業的影響分析 豌豆公主 2005-7-24 10:07:49 謝百三：升值的辨證預期復旦大學教授一、我愛人民幣，我愛中國本周中國宏觀經濟中發生最大的事情就是人民幣升值。這是年以來，中國外匯政策中最大的一個變化，將對中國宏觀經濟產生深遠的影響。從年下半年起，我國宣布人民幣與美元匯率的官價與市場調劑價并軌起，筆者就高度關注并研究此事

33、，多次發文指出：人民幣已成為世界上強勢、超強勢貨幣；人民幣決不會貶值，事實上還有升值壓力。現在，我仍是這句話，“我愛人民幣，我愛中國。”當然中國現在開始了人民幣升值過程，這里可能有外來的壓力，但中國畢竟是一個完全獨立主權的社會主義大國，應該主要是從國內經濟實際情況出發，不會任意屈從壓力。中國外匯儲備年僅億美元，此后每年約遞增億美元，但近幾年來，每年遞增多億美元，說明其升值壓力越來越大。因此，主動地改革匯率機制，升值一些，并盯住一攬子貨幣，是應該并合理的。比較歐元，再加上近日美元在升值，中國經濟強勁度遠超過歐洲各國，因此，人民幣升值的幅度、空間應該還是較大的。但究竟升多少、怎么升，是有爭議的。有

34、人主張一步到位升，同時宣布幾年內不動了。可是這次只升了，但中間價是可變的。總之，一切以實體經濟、國內就業、進出口、投資與消費者等為重，一旦經濟冷卻、出口重挫、失業加劇、通縮重現，人民幣升值的過程立刻會放慢、暫停。二、人民幣升值對股市、債市、房市及實業的影響第一，對股市影響：本幣有升值趨勢，對股市構成重大利多。如果沒有股權分置改革，或者股權分置改革的對價高達以上，則人民幣升值與房地產市場的冷卻都會引發一場轟轟烈烈的大牛市。而現在則應比較一下，股權分置改革引發的新股（國有股減持，老股民增發，發行）與貨幣進入的供求變化，與人民幣升值利多孰重孰輕。應該清醒地看到人民幣升值是一個長達多年的漫長、漸進過程

35、；而股權“改革”他們則打算盡快完成，僅年完成，三、四年將走完過去年之路。并且甚多的不合理戰略策略還有可能再次二次、三次地傷害股民，所以即使出現上漲，也僅僅是一次反彈，不能和國外正常股市的反映相提并論。人民幣升值對上海股肯定是重大利空，而且美元對人民幣的貶值剛剛開始，誰愿意此時去換美元買股呢？第二、對債市影響：人民幣升值對國債市場，尤其是長期債券構成重大利多。美國國債年期的收益為左右，中國國債年期的收益率也為左右，而人民幣幾年內升值的可能性極大，因此，中國國債明顯優于美國國債。如果人民幣升值引發通縮，對債市也構成利多。第三，對房市的影響：人民幣升值對房地產市場構成重大利多。由于房地產屬于不動產，

36、屬于人民幣資產，因此，面臨著可能長達年的漸進式貶值過程，在人民幣資本項目下不能自由兌換的情況下，想大筆兌換成人民幣的最好辦法，就是堅決以美元等外幣買進中國房地產，或換成人民幣買房產。第四，對實業的影響：對于原材料及產品均兩頭在外的企業其影響不大；對于純出口型企業影響很大；對于原材料進口型企業則是有利的。單方面看，升值影響不大，但預期作用很大。人民幣升值的預期，及今后更多外幣進入，將使經濟略有降溫，對就業等也小有影響，有可能形成通縮的趨勢，對此應引起警惕。 Re: 人民幣升值對各行業的影響分析 豌豆公主 2005-7-23 8:31:42 人民幣升值對紡織行業的負面影響不可小視。據研究，人民幣每

37、升值1%，紡織行業銷售利潤率下降2%-6%。如果人民幣升值5%-10%，行業利潤率下降 10%-60%。特別是出口依存度較高的服裝行業受損較大。上市公司中的先進企業，因利潤率較高，導致成本中可貿易品占比下降，每百元受損的絕對額較大，但利潤率下降的幅度較小；加之議價能力較強，因此龍頭企業所受升值的負面影響小于全行業.但如果人民幣持續升值，企業議價能力下降，其升值的邊際負效應會擴大。行業全面受損程度我們對升值后內銷產品利潤率變化的判斷是：理論上計算，因成本中可貿易品的存在，內銷產品的利潤率應上升。如果動態分析，外銷產品利潤率的下降必然導致銷售的“外轉內”，內銷的“升值優勢”很快消失。 1.棉紡織業

38、 棉紡織行業中原料占成本的65%，80%屬于可貿易品，根據對行業相關指標統計，設定棉紡織的平均毛利率為10%。棉紡織行業以棉紗、坯布等初級產品為主，因與國際價格連動的原料占比較高，附加值較低，議價能力較弱，90%的升值壓力由自己承擔，出口相對受損程度較高。有關統計數據顯示，棉紡織出口依存度為 20%，人民幣每升值1%，棉紡織業的全面受損程度表現為行業利潤率下降3.19%，如果動態分析，因棉紡織為服裝的上游，服裝的出口受損也會向上游傳遞，最終的結果應該是，棉紡織業略高于3.19%。 2.毛紡織業 毛紡織業中原料占成本的60%，90%屬于可貿易品，根據對行業相關指標統計，設定棉紡織的平均毛利率為1

39、2%。毛紡織行業雖然羊毛原料主要靠進口，但因產業鏈較長，附加值較高，產品的議價能力強于棉紡織而弱于服裝，出口相對受損程度較低。有關統計數據顯示，毛紡織出口依存度為27%，人民幣每升值1%，毛紡織業的全面受損程度表現為行業利潤率下降2.27%，如果動態分析，因毛紡織也是服裝的上游，服裝的出口受損也會向上游傳遞，最終的結果應該是，毛紡織業略高于2.27%。 3.服裝業 服裝業中原料占成本的55%，30%為可貿易品，根據對行業相關指標統計，設定棉紡織的平均毛利率為14%。服裝行業等深加工產品因包含的勞動力價值較多，比較優勢明顯，其價格比國際同類產品低15%以上，因此議價能力較強，假設通過提高外幣標價

40、可以傳遞40%升值壓力，出口相對受損程度居三子行業中游。有關統計數據顯示，服裝業出口依存度為60%，服裝業因出口依存度最高，受損最大，人民幣每升值1%，服裝業的全面受損程度表現為行業利潤率下降 6.18%，如果動態分析，服裝的出口受損也會向上游傳遞，最終的結果應該是，服裝的受損程度略低于6.18%。Re: 人民幣升值對各行業的影響分析 (未注冊) 2005-7-22 22:30:47 不要說費話，總之中國這下虧大了，出口公司要倒一大批，又有一大堆人下崗了，不信一年半后見下半年2500億資金有望狂灌股市2005年08月05日 20:01 中信證券 劉浩波 近期管理層陸續出臺拓寬資金入市渠道的措施

41、。在新的措施出臺后，我們對今年下半年證券投資基金、商業保險資金等資金可能入市的情況做了一個大致的預測。其中有可能進入股票一級市場的資金在1156億元左右，而股票二級市場可能新增的資金在1339億元左右。證券投資基金由于2005年我國股票市場持續低迷，股票方向基金募集壓力非常大，上半年15只股票基金只募集134.20億元。考慮到目前股權分置的進展情況、國內外宏觀經濟環境和上市公司盈利預期，如果宏觀面和政策面沒有大的改變，估計下半年股票型基金的募集情況與上半年相差不大，全年總計在270億元左右。而截至2005年6月30日，國內股票型基金凈值總額為1781.88億元。兩者總計，2005年股票型投資基

42、金規模約在2050億元左右。7月11日出臺的措施包括允許基金管理公司用股票質押融資。因為從相關實施細則的出臺到具體的股票評估、質押等工作的完成需要相當長的一個過程，所以估計該項工作到年底才能正式展開。因此在2005年股票質押融資還不會全面展開，估計能夠融到的資金不超過股票型投資基金總規模的10%，即205億元。由于銀行需要考慮風險防范等因素，即使2006年隨著此項工作全面展開，質押的比例估計也不會超過20%。綜上所述，2005年股票型投資基金新增進入股市的資金規模在480億元左右。 商業保險資金一、存量保險資金截至2005年5月底，保險資金已經超過12135億元。按照5%的股票投資上限計算，保

43、險資金中約有607億元可以直接進入股市。另外，商業保險公司可以投資到證券投資基金的份額可以達到其資產總規模的15%，即約1800億元。然而，根據保監會2005年1月到5月的數據測算，商業保險公司投資到證券投資基金的規模一直穩定在800億元到900億元左右，只占到其資產總規模的7%左右。而800億元到900億元之間的變動，主要是由股票市值的波動引起的，增量資金介入的幅度有限。保險公司并沒有因為獲準投資股市而增加或減少其投入證券投資基金的配置比例。因此，估計即使管理層出臺延長保險公司財務考核期限和投資損益會計處理等問題，從保險公司資金中進入股市的增量資金也極為有限。即使有一定的增加，我們也會把它計

44、入證券投資基金的增量。而對于607億元可直接投入股市的保險資金，保守預計將有5%，即30億元會投入二級市場。而其余的約570億元將投入一級市場。二、增量保險資金世界上最大的人壽與健康再保險公司瑞士再保險預測中國保險市場往后10年年均增長10%。照此推算，2005年6月到12月新增保險資產規模約為600億元，其中會進入資本市場的資金約占20%，為120億元左右。這里有30億元可以直接進入一、二級市場，而余下90億元可以投入證券投資基金。因此我們在計算股票二級市場增量資金的總量時，不將此90億元資金包括在內。社保基金預計2005年社保基金新增規模約為450億元左右。受社保基金投資比例約束，其中可以

45、進入證券市場的資金在230億元以下。從社保基金選秀透露的消息看，其中約100億元會投入證券投資基金。而管理層7月11日出臺的措施只能促使社保基金將其余部分的130億元充分投入股票一、二級市場。商業銀行基金證監會將加快推進商業銀行發起設立基金管理公司試點工作。從管理層近期的舉措來看，商業銀行基金將首先設立股票投資基金公司。但估計在剩下半年左右的時間里，此類基金能夠募集的個數在3到6家左右，資金規模約在250億元左右。 QFII根據8月2日第一財經日報的一則報道，國家外匯管理局有關新增60億美元QFII額度的具體操作流程尚未開始運作，每家機構所分配額度等具體工作還沒有時間表，這也就意味著：新增QF

46、II資金入市還得再等等。根據截止到目前QFII公布的投資數據來看，其投入股市的資金規模約占其總資產的三分之一，而債券和銀行存款則分別占據另外的兩個三分之一。 因此預計新增60億美元的QFII額度也會按照上述比例進行配置。由于目前我國股市處于低迷狀態，不少個股具有明顯的投資價值，不排除QFII會將銀行存款部分投入股市。在此，暫且將QFII的銀行存款額度計入其投入股票一級市場的投資金額里。其它機構資金一、券商資金管理層對創新試點類證券公司和股權分置改革中的保薦機構提供流動性支持不會為股市直接帶來增量資金。規范的券商集合理財計劃的首個品種金額為20億元。考慮到目前有七到八家券商已經向證監會提出開展集

47、合理財計劃的申請，我們認為單從集合理財計劃一項，券商新增資金可望達到200億元。二、信托資金此類資金的規模較難判斷。其增量取決于2005年市場行情。我們暫且估計其新增規模與券商新增資金相近，為200億元左右。三、企業年金在8月2日勞動和社會保障部舉行的企業年金管理機構新聞發布會上，社會養老基金監督司司長陳良表示，企業年金第一批基金管理機構的確定，只是啟動了入市的準備工作。真正進入資本市場，不一定完全進入股市或大批量進入股市。目前現有的資金存量為500億元，但都是按照養老保險的模式建立起來的，首先要逐步轉化為企業年金。將來的發展要靠各方的推動，取決于市場的接納程度和企業職工的認知程度。陳良同時強

48、調，企業年金最大的目標是：維護基金安全，盡量規避市場風險。有關人士同時還透露，有關部門仍在進一步完善基金監管的相關法規和細則，以保障基金安全。因此我們判斷企業年金在今年進入股票市場的機會較小，在計算下半年股票二級市場增量資金的總量時，不將此資金包括在內。 另類資金這類資金包括房地產資金、財務公司國有企業資金、私募資金和個人投資資金等等。僅僅房地產資金的規模就超過1萬億元。但目前來看，資本市場還未足以吸引此類資金出現大規模分流。根據6月8日和7月12日股市成交量的差異可以測算出，有進入二級市場意向的此類資金約為110億元左右。而此次政策出臺不會直接提高商業保險資金和社保資金進入股市的上限，只是有

49、可能促進這兩類資金在原有的額度內提高進入股市資金的比例。由于保險公司資金運用渠道將進一步拓寬，加上從2月以來這兩類資金在股市中的運作來看，預計它們不會因為此次政策的出臺而改變原有的資產配置比例。而從增量資金入市的速度來看，銀行基金有可能最早入市：從工銀瑞信的準備情況來看，時間最快也要一個月左右。而QFII資金將緊隨其后，其報批、募集到換匯入市的時間最快也要兩個月。最后是股票質押融資的資金，估計到年底才能正式入市。至于房地產資金、私募資金和游資等資金，其數量和入市時間存在較大的變數，主要還是取決于管理層是否能夠給市場一個明確的向好預期。因此從短期來看，此次政策出臺所能夠帶來的機構投資者的增量資金

50、數量有限。其對市場的正面效應更多地體現在對投資者心理預期的正面引導和對場外游資的吸引上。從長期來看，隨著我國股市的逐步成熟和機構投資者的逐漸增多，資金推動型的行情效應將越來越不明顯，而以無風險套利定價為基礎的價值投資將成為市場的主導。一位散戶高手的炒股心得炒股心得（1）-為什麼散戶不會賺錢 1.炒股是資源再分配,并不創造財富. 2.開辦股市就是為了圈錢,不給你一點甜頭你不會進來,更不用說掏錢. 3.中國股市沒有做空機制,往下做只不過是為了將來往上拉. 4.主力有遠大目標,顯得大智若愚.散戶有小聰明,卻是大愚若智. 5.人性有恐懼和貪婪,主力專找這兩死穴攻擊.散戶卻不承認自身有此毛病. 6.趨勢

51、理論其實非常重要,其時我們大部分時間都在等待,下跌途中空倉等待,上漲途中滿倉等待,只有轉勢那一刻才動手買賣.均線可以幫我們判斷趨勢,但如果你不懂或不信它,誰也救不了你. 7.主力可以用日K線騙你,但它無法用月K線騙你,因為拆借資金玩不起時間,利息成本太高. 8.主力當然知道軟件的威力,所以它會在底部或頂部區間上下震蕩,使忠實反映情況的軟件發出前后矛盾的信號,你拋開軟件正中主力下懷.沒了K線圖就等于被廢去雙眼,你還想干啥?等你悟出月K線的奧秘,你就會愛上軟件. 9.物極必反的原理非常適合炒股.如果你悟出它的真締,你就不會再干出追高殺低的蠢事.至少你不會再沖動.KD/BOLLING都是很好的防沖動

52、指標. 10.周密計劃是主力成功的關鍵所在.介入價位,密集成交區,籌碼分布,指標高低,時間跨度,題裁配合,意外狀況,止損/止盈點.現在明白主力為什么會賺你的錢了吧?炒股心得（2）-技術指標不是萬能的，但它是股海中的救生衣。 1。不要試圖去猜大盤是否見頂，況且即使大盤見頂你手中的股票仍在補漲中，你也要賣掉嗎？讓均線來幫我們判斷（30/60都行），你手中的股票也是一樣。跌破就賣掉，漲上就買回。 2。不要試圖去找一根萬能線來幫助我們做出買賣的決策，因為多次的買賣是莊家所希望的，但我們自己不能亂，買賣要有依據。即使事后證明是無效的買賣，只要當時有依據就行了，過分事后自責只會使自己以后的行動猶豫不決，正

53、中莊家圈套。 3。對不同的股票不要有相同的預期，因為我們用同一種指標來偵測不同的股票，盈利效果肯定不一樣，出現買賣信號就行動，不要與以前比較，否則會搞亂我們的操作思路，使我們懷疑自己的指標是否正確。 4。周線比日線準確，日線的波動是莊家使得詭計，迷戀日線說明你是菜鳥。注定你要失敗。月線的使用者是大智若愚的高手。 5。相信技術指標比相信股價更重要。眼前一目了然的東西往往具有欺騙性，內在美才是你一生的追求，外表美只是水中月鏡中花。 6。永遠不要忘了突破后面緊跟著的是回抽，即使有個別例外。個性和共性別搞混了。回抽吸納永遠是制勝的法寶。回抽后的圖形有人認為要大跌有人認為剛起步，這就是菜鳥和大俠的區別。

54、炒股心得（3）-如何用技術指標選股 1。技術指標有幾百種，任何單一技術指標都有它的局限性，所以我們需要多種指標互相映證。例如MACD是最簡單的指標，但股價在筑底階段會反復出現金叉死叉，怎麼辦？這時我們可以到周線圖去觀察它的趨勢，這樣可以過濾掉許多無效的波動來擾亂我們的心情，減少操作次數，做到心中有數（頂部也是如此）。只有那些想吃到最底和最頂的人才會守著日線抱怨指標不準。 2。有了價的指標還遠遠不夠，需要用量的指標來進行二次篩選。散戶線/腦電波/籌碼分布圖/換手率等這些指標都非常重要。如果你今天才第一次聽說這些指標，那就危險了。 3。我們再從個股基本面做第三次篩選。f10會告訴我們很多東西，也許

55、你會說那沒用，其實人均持股數/每股經營現金凈流量/主營業務利潤率等還是非常有用的。當然有個別股票是靠我們無法把握的重組突然拉起來的，我們沒選到他不是我們技術差而是我們回避了不確定因素，我們不能因為意外之財好賺就去天天找意外，腳踏實地的選股才是我們散戶的正路。 4。各股的消息機構從來不會告訴我們，我們不去從技術上尋找機構的蛛絲馬跡，難道還有第二條路嗎？雖然技術分析是一項勞神費心看起來沒把握的事情。 今天你既然從事這項工作，你別無選擇，只有華山一條路-上。與其帶著懷疑和抱怨上路，不如堅定信心輕松前進。 5。最后，我們選出的股票其中有些因為指標提示不理想，那就把它排除，不要受別人意見的影響，也不要受它未來走勢的影響而懷疑自己的選股思路。炒股心得（4）-你用月線選股嗎？ 1。用月線指標找底部其實很復雜，不能光靠k線圖/均線/成較量就判斷這支股票未來會上漲，但以上指標是篩選未來上漲股票的基礎，不能缺少，你忽略它一定會受到懲罰。 2。macd/bolling/kd/roc等指標是選股的第二根保險繩，因為月線打底的股票日線一定很難看，這時候你必須相信指標而不要被圖形嚇倒。這一點往往是大部分人做不到的。 3。散戶線/腦電波/市場成本均線/籌碼分布圖等指標是選股的第三根保險繩，這些指標可以讓你看出主力在想什麼，只有站在主力的立場上去觀察這支股票，你后面的決定才是正