1、    力帆股份財務分析    【摘要】通過對力帆股份所在行業的發展現狀以及公司的償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力等指標的分析，結合杜邦分析，本文發現力帆股份存在資本結構不合理、成本控制力度不夠、營業收入增長緩慢和應收賬款管理不當等問題。針對這些問題本文提出了相應的對策建議?！娟P鍵詞】力帆股份 盈利能力 償債能力 杜邦分析法近幾年中國汽車制造行業喜憂參半。喜的是隨著中國經濟的持續發展，國民購買汽車的能力增強，對汽車的需求也隨之不斷增加；其次，國家不斷完善道路設施，大力鼓勵消費，中國對外開放程度不斷加強，更為汽車制造行業的繁榮奠定了基礎。與此同時，中

2、國的汽車制造行業也面臨著很多的挑戰。主要是中國汽車制造行業的創新發展、更新換代、制造優良產品的能力還遠遠不能滿足廣大消費者的需求；在經濟全球化的背景下，該行業不僅要跟本國同行競爭，同時還要跟外國同行競爭，所以中國的汽車制造行業面臨著巨大的挑戰。在這樣的環境下，中國的汽車制造行業都開始不斷創新，各個企業都響應國家的政策，研發制造新能源汽車。2016年9月財政部曝光了5家新能源汽車生產企業企圖騙取國家財政補貼超10億元，在行業內引起了巨大的轟動，而力帆股份就是這5家公司之一。故本文分析了2013年到2015年力帆股份的財務數據，幫助投資者進一步了解這家企業存在的問題，同時還為企業管理者提出了一些相

3、應對策。一、公司簡介力帆實業（集團）股份有限公司（簡稱“力帆股份”），是中國最大的民營企業之一，成立于1992年。2010年力帆股份在上海證券交易所上市，股票代碼601777。目前，公司主要從事汽車、摩托車、發動機、通用汽油機的研發、生產及銷售，其中汽車產品涵蓋轎車、suv及多功能乘用車。2016年第三季度，力帆股份實現銷售收入78.54億元人民幣，營業利潤137，310，128.47元人民幣，利潤總額167，721，639.15元人民幣，資產總額達到280億元人民幣。截至2016年9月，力帆股份已總計向公司股東派現了13.43億元；募資共46.00億元。二、力帆股份財務指標分析（一）償債能力

4、分析對企業償債能力進行分析，可以考察企業持續經營的能力，有助于債權人判斷是否要繼續對企業進行投資和企業對未來收益進行預測。通常反映企業償債能力的指標有流動比率、資產負責率、產權比率和速凍比率。表1 力帆股份償債能力分析注：本文所有數據均整理自力帆股份公司年報（20132015年），其中2015年的數據來自修訂后的年報（2016年11月修訂）。從表1可以看出：力帆股份2013年的流動比率為1.06，表明企業每1.00元的負債有1.06元的資產做保障，這樣的保障明顯是偏低的，且該指標呈逐年下降趨勢，可見該企業風險較高，短期償債能力弱。力帆股份的速凍比率這三年總體呈下降趨勢，尤其在2014年，從20

5、13年的0.8下降到了0.67，這說明如果企業流動負債要求同時償還的話，企業會存在資金周轉的風險。力帆股份的資產負債率在這三年有所上升，則表明企業負債占資產的比重增加。另外，從2013年到2014年，力帆股份產權比率從1.99增長到2.81，雖然2015年有所下降，但是還是過高的，這表明該企業長期償債能力極弱，對負債的依賴程度比較高。從上述各項指標中可以看出，力帆股份短期償債能力和長期償債能力都比較弱，且還在不斷的減弱，企業是負債經營，屬于高風險高報酬的財務結構。（二）盈利能力分析盈利能力即企業的獲利能力，指企業一定時間內賺取利潤的能力。企業的盈利能力分析是企業財務報表分析的核心內容之一。它關

6、系著企業投資者，債權人，經營者的利益。盈利能力分析的指標有毛利率、營業利潤率、凈利率、股東權益報酬率和每股收益。表2 力帆股份盈利能力分析從表2可以看出：2013年到2015年力帆股份毛利率總體呈下降趨勢，2014年較為明顯，主要是由于力帆股份該年營業成本增加過多，成本控制不合理。力帆股份的營業利潤率在2014年上升到2.88，但是2015年又下降到了2.69，由這三年的財務報表數據可以看出主要是2015年主營業務收入的增長幅度較去年減小。力帆股份的凈利率、每股收益、凈資產收益率在這三年都呈直線下降趨勢，說明力帆股份的凈資產使用效率日漸降低，投資者的保障程度也隨之降低，盈利能力也有所減弱。（三

7、）營運能力分析企業營運能力主要指企業營運資產在經營過程中的循環周轉能力，是公司運營資金的效率與效益，表明了企業管理人員對經濟資源管理、運用的效率高低。通常反映營運能力的指標有流動資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率和總資產周轉率等。由圖1可看出：力帆股份的流動資產周轉率呈逐年下降趨勢，表明該企業流動資產周轉變慢，流動性變差。力帆股份存貨周轉率從2013年到2015年都呈上升趨勢，說明力帆股份存貨周轉速度加快，存貨資產變現能力增強，企業的償債能力和獲利能力都有所提高。力帆股份的應收賬款周轉率從2013年到2015年逐年下降，尤其是2015年下降幅度最大，說明力帆股份收賬速度變緩，催收賬款不力，

8、平均收賬期變長，資產流動變緩，較多的資金呆滯在應收賬款上，壞賬損失增多。力帆股份的總資產周轉率從2013年到2015年有小幅下降，說明企業資產周轉速度減緩，資產經營效率降低。（四）發展能力分析發展能力是企業持續發展和未來價值的源泉，是企業的生存之本、獲利之源，對企業發展能力的分析與評價有著很強的現實意義。企業能否健康發展取決于多種因素，從資本保值增值率、資本積累率、銷售增長率和總資產增長率等指標可分析出力帆股份的發展能力。 由圖2可知：力帆股份的資本保值率在2014年下降幅度較大，從資產負債表可以分析出主要是由于當年凈利潤減少，說明企業當年未實現資本保全，所有者權益增長較慢，發展能力減弱了，所

9、幸2015年資本保值率較2013年有所回升。力帆股份的資本積累率在2014年急劇下降，甚至為負數，該指標反映了企業當年資本的積累程度較低，也說明了企業可以進行擴大再生產的能力減弱。2014年資本保值率為負值還說明了該企業資本受到破壞，資產規模減小，所有者利益受到損害，企業存在財務風險。力帆股份從2013年到2015年的銷售增長率逐年下降，尤其2015年大幅度下降，表明該企業銷售增長速度變緩。力帆股份的總資產增長率也同資本保值增值率和資本積累率有同樣的下降趨勢，都在2014年大幅下降，但都在合理范圍內波動。從以上數據可以看出，力帆股份的發展能力雖然在2014年有所下降，但是整體發展情況較為穩定。

10、三、杜邦分析法杜邦分析法是從凈資產收益率出發，層層分解企業各個詳細的指標，分析企業出現經營問題的原因，并就該原因提出解決方法。本文運用了杜邦分析法研究了力帆股份20132015年的年度報表，所采用的數據來源于巨潮資訊網以及證券之星。通過表3可以看出從2013年到2015年力帆股份的凈資產收益率不斷下降，從8.04%下降到5.62%。通過對凈資產收益率進行分解可以知道資產凈利率和權益乘數共同影響了凈資產收益率，但是主要由于資產凈利率的變動引起了凈資產收益率的變動。再對資產凈利率進行分解，可以分析出銷售凈利率和資產周轉率的共同下降導致了資產凈利率的下降。銷售凈利率是凈利率與營業收入的比值，力帆股份

11、這三年的營業收入都是呈上升趨勢的，所以主要是凈利潤的下降引起了銷售凈利率的下降。資產周轉率是營業收入與平均資產總額的比值，通過對這兩個數據的分析可以看出雖然兩者都是每年上漲的，但是營業收入的上漲速度遠遠小于平均資產總額的上漲速度，故資產周轉率逐年減少。再分析企業的凈利潤，這三年來企業的成本上升幅度比較大，而營業收入上升幅度小于成本上升幅度，故凈利潤從2013年到2015年一直呈下降趨勢。通過對成本的分析，力帆股份營業成本，這三年都有所增加，主要是由于生產規模變大，銷售費用2014年小幅度增加，2015年卻急劇下降，管理費用在這三年也穩定增加，財務費用在2015年上升幅度較大。再分析企業近三年的

12、資產，流動資產和非流動資產都在上升，相比之下流動資產上升幅度較大。流動資產主要包括應收賬款、存貨、貨幣資金等，通過分析可以看出力帆股份這三年來對存貨有所控制，存貨數量總體在減少，周轉速度在變快，應收賬款在這三年有所增加，但是增長的速度還是慢于企業營業收入增長速度，故應收賬款周轉率逐年降低。四、力帆股份財務指標分析揭示的主要問題（一）企業的資本結構存在較大風險力帆股份的權益乘數在2到4之間，說明其奉行的是高風險高收益的經營模式，雖然能夠給企業帶來財務杠桿收益和節稅收益，但是會過度依賴負債，一旦企業資金周轉某個環節出現問題，企業就有可能陷入財務危機甚至瀕臨破產。（二）成本控制不合理力帆股份這三年的

13、成本增長幅度超過了營業收入增長幅度，這直接導致企業利潤減少，影響企業的發展。而這三年成本增加主要體現在營業成本、管理費用和財務費用上。（三）營業收入增長緩慢三年來，力帆股份的銷售費用都呈下降趨勢，雖然企業費用減少了，但是這從另一個角度說明了企業宣傳力度不夠、廣告投入較少。除此之外，2016年財政部下發了力帆股份子公司涉嫌騙補的公告，這不僅使得力帆股份陷入負面新聞中，也讓力帆股份修改了2015年的財務報告，調減了2015年的營業收入46，890，000.00 元人民幣，這也導致了營業收入減少。（四）應收賬款管理不當從前面的指標中可以看出力帆股份的應收賬款周轉速度較慢，資金在運作的時候效率較低，這

14、影響了企業的擴大再生產速度。五、力帆股份財務問題的對策（一）改善企業資本結構對企業的籌資活動要有一定的計劃，要發展多元化的融資結構，例如發行股票、債券，從而分散企業的風險，增強企業對經濟環境的適應性。（二）合理控制成本力帆股份應該制定適合自身發展的成本控制目標，提高自身的生產力，縮短生產周期，在增加產量的同時也要兼顧質量，不能為了短暫的眼前利益盲目縮減成本，偷工減料，使得企業信譽被毀。控制成本是要充分發揮資本的最大價值。（三）不斷創新，樹立自身品牌，加大宣傳力度要想增加企業的營業收入，力帆股份應該提高自身的創新能力，加快實現產品的更新換代，提高企業的核心競爭力；同時還應實行多元化經營，優化資源

15、配置，避免主營業務過于集中帶來的風險。（四）加強應收賬款管理的力度力帆股份應該從自身出發，制定有效的措施來管理應收賬款。力帆股份還需要完善貨款回收制定，對客戶的信用進行判斷，加強風險管理。還應該運用法律手段維護自身的合法權益，利用合同使客戶明確自身的權利與義務。六、結語總的來說，本文分析了力帆股份的行業背景；交待了力帆股份目前的概況；再分析了企業的償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力；還通過杜邦分析法詳細分析了企業的財務狀況，從中發現企業存在資本結構不合理、成本控制力度不夠、營業收入緩慢和應收賬款管理不當等問題。并針對這些問題提出了相應的對策。通過本文的研究，讓投資者可以了解到力帆股份的經營狀況以及存在的問題，還可以讓企業管理層針對企業