1、 第一章 財務報告分析基礎ß 主要內容：ß 1、財務報告概覽ß 2、審計報告的閱讀ß 3、財務報表的分析方法ß 4、財務報表分析的注意事項ß 一、財務報告概覽ß ß 1、財務報告的體系ß 經濟越發展，會計越重要，會計越發展，報表越復雜。ß 財務報告反映了企業的財務狀況、經營成果、現金流量以及股東的權益，它所提供的信息是企業投資者、債權人等報告使用者進行決策的依據。根據我國企業會計準則第30號財務報表列報,財務報告主要有兩大部分組成。ß 即數字部分的會計報表和文字部分的文字報告ß

2、; 其中會計報表由主表和附表構成。主表是資產負債表、利潤表、現金流量表和所有者權益變動表四張報表組成；附表由資產減值準備明細表、利潤分配表、地區（業務）分部報告、其他有關附表組成ß 文字報告主要包括會計報表附注和財務情況說明書ß 區分ß 會計報表、財務會計報告和財務報告的區分ß 會計報表=四張主表+附表ß 財務報告=財務會計報告=會計報表+附注+財務情況說明書ß 2、財務報告的內容ß （1）主表ß 資產負債表企業某一時點財務狀況的快照。反映企業有什么資源、有多少資源、有哪些負債、有多少負債，所有者在企業擁有多大的權

3、益份額，其構成怎樣等內容。ß 利潤表企業某一期間經營成果的錄像。ß 現金流量表企業的驗血報告。它解釋某特定期間內，組織的現金如何因經營活動、投資活動及籌資活動發生變化。現金流量表可以彌補利潤表在衡量企業績效時面臨的盲點，以另一個角度檢視企業的經營成果。現金流量表是評估企業能否持續存活及競爭的最核心的工具。ß 所有者權益變動表越來越重要的報表。它解釋了某一特定期間內，所有者如何因經營的盈虧、現金股利的發放等經濟活動而發生變化。它是說明管理階層是否公平對待股東的最重要的信息。ß 一個關于財務報表的有趣比喻ß 資產負債表說的是企業的現有資產、債務情況

4、，反映企業的家底怎么樣，所以也叫“底子”；利潤表說的是企業的盈利能力，企業收入多少錢，掙回這些收入必須要花費多少錢，剩下的就是凈利潤了。反映的是企業能掙多少錢，所以也叫“面子”；ß 現金流量表說的是企業的現金狀況，看看眼下在運營中有多少錢可以直接用來支配，所以也叫“日子”。ß “底子”、“面子”，再加上“日子”，一句話，家底怎么樣，能掙多少錢，日子過得怎么樣。想一想，這居家過日子，其實跟企業經營沒什么兩樣，也得有自己的三大報表。ß 資產負債表家產有多少？有沒有外債？反映出自己的家底（底子）ß 利潤表一家人一月收入多少錢，必要開支大不大，開支完之后能有多少

5、剩余？跟周圍的人對比，覺得自己算不算一白領？有沒有地位就在這（面子）ß 現金流量表家里的現金是否充足？是不是想買什么就買什么？直接反映出日子過得怎么樣（日子）ß 文字部分ß （1）會計報表附注ß 會計報表附注是會計報表不可或缺的重要組成部分，是對資產負債表、利潤表、現金流量表、所有者權益變動表等報表中列示項目的文字描述或明細資料以及未能在這些報表中列示項目的說明等ß （2）財務情況說明書。是指企業在一定時期內對財務成本計劃的執行情況，損益形成和增減的原因進行分析總結所形成的文字材料，是財務報表的補充說明。ß 3、財務報告的需求者

6、23; 投資者對財務報告的關注作為普通投資者，更傾向于投機，對公司的盈利率和市場表現比較關心；作為專業投資者更傾向于其一的盈利能力和成長性，對企業管理層的經營績效予以評價和監督。ß 債權人對財務報告的關注他們最關心的就是自身投入資金的安全性，主要分析和評估公司的短期以及長期的償債能力以及信用狀況，對于反映企業財務風險的指標比較敏感。ß 員工對財務報告的關注員工待遇的提高會受到公司財務業績的影響，他們閱讀財務報告主要是分析公司盈利、資金流動的現狀以及未來的發展狀況，更好地參與公司利潤分配與員工持股計劃ß 客戶與供應商對財務報告的關注客戶可以了解到供應商的財務實力，以

7、決定是否購買該上市公司的商品或服務；供應商可以了解公司的債務償還能力，以判斷賒銷款能否按期歸還。ß 政府對財務報告的關注稅務、財政、發展和改革部門、證監會、會計準則制定機構、審計部門等ß 潛在投資者及社會公眾他們關心產品信息、就業信息、以及其他與之生活息息相關的信息ß 如何得到您想要的上市公司財務報告ß 上市公司的財務報告時一種“準公共物品”，我們可以無償地獲取和使用。有了網絡，我們現在可以很方便地得到一家上市公司的財務報告。一般來說，上市公司都會有自己的網站，我們登錄后找到“投資者關系”類似欄目，然后就可以看到該上市公司近年來的財務報告了。ß

8、 如果這招不奏效（上市公司沒自己的網站或未將財務報告公布在網站上），下一招肯定可以讓您滿意，只不過要麻煩一點，那就是登錄上市公司所在證券交易所的網站，輸入該上市公司的簡稱或股票代碼，在其頁面找到“定期報告”，就可以下載近年來的財務報告了，上市公司的財務報告都是pdf格式的，確保您的電腦中安裝支持此類文檔的瀏覽軟件，您就可以打開閱讀了。ß 二、審計報告的閱讀ß 審計報告財務報表的“質檢報告”ß 注冊會計師簽發的審計報告，是以超然獨立的第三者身份，對上市公司的財務報表的合法性和公允性發表意見。ß 審計報告主要分為標準審計報告和非標準審計報告。其中非標準審計報

9、告包括帶強調事項段的無保留意見的審計報告、保留意見、否定意見、無法表示意見的審計報告ß 審計質量分析ß 畢馬威、普華永道、安永和德勤是四大會計師事務所，根據經驗研究的結果，一般認為大事務所的審計質量要高于小事務所的。ß 另外，引起我們注意的還有提供審計服務的會計師事務所的頻繁更換。屢屢變更會計師事務所的背后可能隱藏了一些不為人知的財務風險，特別是在原會計師事務所以業務繁忙、人員緊張等理由婉拒委托業務，應引起我們高度關注。ß 三、財務報表的分析方法ß 1、比率分析法ß 比率分析法是利用兩個或若干個與財務報表相關的項目之間的某種關聯關系，

10、運用相對數來考察、計量和評價，借以評價企業財務狀況、經營成果和現金流量的一種方法，是財務分析中最基本、最常用的一種方法。ß 2、比較分析法ß 俗語說：沒有比較就談不上分析，所有的分析都或明確或隱含地存在比較問題ß 比較分析就是將企業財務報表項目或根據財務報表項目計算出來的其他財務指標數值與選定的基準進行比較，并據以判斷企業財務狀況、經營成果和現金流量的一種方法，用于比較的財務指標可以是絕對數也可以是相對數ß 分析評價標準主要有：預期標準、行業標準和歷史標準。ß “藍田神話”的破滅ß 2001年“藍田神話”的破滅就是從比率開始的。湖北這

11、家以養殖、旅游和生產飲料為主的上市公司藍田股份，從1996年發行上市以后，在財務數字上一直保持著神奇的增長速度，總資產規模從上市前的2.66億元發展到2000年年末的28.38億元，增長了9倍。2000年年報以及2001年中報顯示，藍田股份的平均毛利率高達46%左右。ß 而同一行業的平均毛利率只有20%。這是比率在說大話了，最終引起了大家的懷疑。ß 3、結構分析ß 結構分析亦稱垂直分析、共同比分析，是將報表各構成項目以占總體項目的百分比表示的一種方法。可以用來分析資產構成、權益構成、損益構成以及現金流量構成結構的合理與否，發現存在的問題。ß 4、趨勢分析

12、ß 趨勢分析法是通過觀察連續數期的會計報表，比較各期的有關項目金額，來分析某些指標的增減變動情況，在此基礎上判斷其發展趨勢，從而對未來可能出現的結果做出預測的一種分析方法。ß 5、因素分析ß 因素分析法是在對某一總體指標進行分解并確定其影響因素的基礎上，按一定的方法確定各因素變動對該總體指標影響程度和影響方向的一種分析方法。因素分析法從數量上測定各因素對總體指標的影響程度，可以幫助我們抓住主要矛盾，找出影響某一指標的主要因素。ß 四、財務報表分析的注意事項ß 財務報表分析也是一門“藝術”，背后隱藏著企業的玄機。正如對同一片自然的景色，花匠和大師

13、的詮釋會有很大差距一樣，不同的分析人員在解析同一份報表時可能得到十分不同的結論。只有理解公司財務報表的精髓，才能還原數字背后的故事。在分析財務報告時，我們要注意以下三大點ß 1、應了解財務報表自身具有局限性ß 財務報表只能列示那些用貨幣計量的經濟項目，但企業的許多重要信息，例如人力資源、企業競爭力與創新力、產品和服務質量等很難通過貨幣簡單計量。因此，我們盡可能地通過其他信息渠道來彌補財務報表的這種局限性，注意收集國家宏觀經濟政策、行業發展情況等表外非財務信息。ß 財務報表是以幣值穩定和歷史成本原則作為基礎而編制的，即使能用貨幣計量的信息，也會由于通貨膨脹和物價變動

14、使得會計信息大打折扣。失去可比性和有用性。 財務報表的數據是企業過去經濟活動的結果，是作為對企業過去經營活動的總結，以提供歷史信息為主，具有較強的時效性。但這些財務信息往往是滯后的、靜態的，用這些數據來預測企業動態、制定未來決策，只有參考價值，并非絕對合理可靠。而且公司對外發布財務報告或報表使用者取得財務報告時，可能離財務報告所反映經濟活動發生的日期已過去多時，反映的情況已經是過去式了ß 2、注意財務報告分析方法的局限ß 每種方法都有自己的優缺點，我們在分析同一公司不同時期或不同公司的財務報告時，要注意財務報告分析方法的局限性ß 對于比較分析法來說，不同的企業所屬

15、行業的特點、發展階段不同，選用的會計政策和會計方法不同，會使他們的財務報告缺乏可比性。ß 對于比率分析法來說，不同公司或同一公司不同時期選用互不相同的財務政策和會計方法也會使他們之間的比率指標喪失可比性ß 對于趨勢分析法來說，由于用來分析的財務報表資料所屬年份、會計期間有所不同，并且數據沒有經過任何處理。所以一旦會計換算方法改變或者受到通貨膨脹等因素的影響，數據之間就會喪失其可比性，也就會造成不同時期的財務報表不具有可比性ß 3、要全面分析財務報告的內容ß 財務報表分析最忌諱的就是孤立的看問題。我們在看財務報告時一定要把握住整體，不能只見樹木，不見森林，

16、應將反映整體的財務報告結合企業經營狀態的其他數據一并分析，構成一個完備的信息系統ß （1）既要重視財務報表，又要關注報表附注。ß 我們不僅要看數字報表，而且要重視報表附注的文字闡述，因為這些都是有助于投資者理解財務報表的重要信息。ß 目前，許多企業將不便于在報表中披露但又必須披露的資料“包裝”在報告附注中，這一點要引起我們高度注意。附注是財務報表的必要補充和說明，投資者在對上市公司進行財務分析時，忽視了報表附注的分析，特別是或有事項、承諾事項、關聯交易事項、資產負債表日后事項的分析，則很可能得出錯誤的結論。做出錯誤的投資決策ß （2）既要重視合并財務報表

17、，又要關注母公司個別財務報表。合并報表是反映母公司及其全部子公司形成的企業集團整體財務狀況、經營成果和現金流量的財務報表。合并財務報表所反映的會計主體是會計意義上的“主體”。由于母子公司之間業務的多元化和差異化，合并范圍的影響以及合并抵消過程中存在的一些問題，因此，合并財務報表很難為投資者提供決策有用的會計信息ß （3）認真連看非標準審計意見的報告內容ß 如果注冊會計師對財務報表發表的意見是保留意見、否定意見、無法表示意見等非標準審計意見，那么會計信息的可信度就要大打折扣。另外，分析注冊會計師的審計報告時，還應注意以下兩點：一是，公司是否更換了會計師事務所，為什么更換，對頻

18、繁更換會計師事務所的公司應特別關注，二是。公司聘請的會計師事務的信譽和服務質量水準如何。ß （4）定性分析與定量分析相結合。企業所處的經濟環境、市場環境、生產環境、法律環境對企業有很大影響，因此在企業內部進行定量分析時，首先要做出定性的判斷，要考慮環境變化對企業財務狀況、經營成果和現金流量的影響。ß 財務報表分析的九大誤區ß 誤區一：重視利潤，忽視資產和負債ß 誤區二：重視經營活動現金凈流量，忽視投資活動現金凈流量ß 誤區三：重視合并財務報表，忽視母公司個別財務報表ß 誤區四：重視年報，忽視季報ß 誤區五：重視報表數據，忽視

19、數據質量分析ß 誤區六：重視財務信息，忽視非財務信息ß 誤區七：重視財務報表，忽視報表附注ß 誤區八：重視報表數據分析，忽視業務實質判斷ß 誤區九：重視經營性損益分析，忽視非經營性損益分析第二章資產負債表分析ß 主要內容：ß 資產負債表比較分析ß 資產負債表比率分析ß 資產負債表總括反映了一個企業會計期末的財務狀況，好比一個企業的健康狀況體檢表。如果公司的財務狀況不健康，就失去了提供業績持續增長的基礎，當前的業績再出眾，也不能給與投資者充分的信心，只有那些擁有一張強健資產負債表的公司，其發展的前景才充滿希望。資產負

20、債表分析的內容主要包括資產負債表比較分析和資產負債表比率分析ß 一、資產負債表比較分析ß 資產負債表比較分析時根據企業連續數期的數據，比較各個有關項目的金額、增減方向和幅度，從而揭示當前財務狀況的增減變化及其發展趨勢的一種方法。主要包括橫向趨勢分析和縱向結構分析ß 1、資產負債表橫向趨勢分析ß 將資產負債表中各項目的實際數與基期數比較，計算其增減百分比，分析其增減變化的原因，借以判斷企業財務狀況的變化趨勢。ß 2、資產負債表縱向結構分析ß 將資產負債表各項目與總資產或總權益比較，計算出各項目占總體的比重，并將各項目的構成與歷年數據、與

21、同行業水平比較分析，分析說明企業資產結構和權益結構及其增減變動的合理程度，分析其變動的具體原因，評價企業資產結構與資本結構的適應程度ß 資產負債表縱向結構分析，既可以從靜態角度分析評價實際報告期構成情況，也可從動態角度，將實際構成與標準構成進行對比分析評價；對于標準與基期構成，既可用預算數，也可用上期數，還可用同行業可比企業數。不同的比較標準將實現不同的分析評價目的。ß 資產負債表對比標準ß 資產負債表對比標準不同，其分析目的或作用也不相同。以預算數為對比基數時，分析的目的在于評價資產、負債和所有者權益預算完成情況，揭示影響資產負債表預算完成情況的原因；以上年數為

22、對比基數時，分析的目的在于評價資產、負債及所有者權益的增減變動情況，揭示本年財務狀況與上年對比產生的差異的原因。ß 二、資產負債表比率分析ß 1、短期償債能力分析ß 短期償債能力是指企業償付流動負債的能力。在市場經濟條件下，短期償債能力的大小在很大程度上反映企業經營的風險程度，對于投資者和債權人來說，應該非常關注企業的短期償債能力。即使是一個盈利能力不錯的企業，有時也會因資金調度不靈無法償還短期債務而導致破產ß 短期償債能力的高低，通常是用比率來確定的，評價企業短期償債能力的財務比率主要有流動比率、速動比率、現金比率等ß （1）流動比率

23、3; 是指流動資產與流動負債的比例關系，是分析企業短期償債能力最為常用的財務比率，表明每1元的流動負債到期可以有多少元的流動資產來償還。其中流動資產包括貨幣資金、交易性金融資產、應收賬款、預付賬款和存貨。ß 銀行非常重視該指標，20世紀初，美國銀行家向企業提供貸款時，均以流動比率作為判斷企業信用的標準，而且一般要求此項比率保持在2:1以上，不過，現在的平均值已降為1.5:1左右。通常情況下，流動比率越高，表明企業的短期償債能力越強，債權人權益越有保障。但是，流動比率也不應過高，過高則說明企業流動資產占用較多，影響企業資金的使用效果，進而影響企業獲利能力。ß 流動比率的通用原

24、則ß 這里有一個通用原則，為了有能力償還短期借債，流動資產一般都應是流動負債的2倍；去掉存貨的流動資產（即現金和應收賬款）應不小于流動負債；長期負債一般都不應超過凈資產的一半。ß 我們還應該注意，流動比率保持2:1只是一個經驗標準，不同行業的流動比率高低標準并不一致。銀行由于所擁有的資產流動性都較強，因而會使用比較高的財務杠桿；公共事業單位如水電煤公司的未來收入相當穩定，且往往會持續上升，企業也可以使用較高的財務杠桿；ß 紡織、化工、冶金、航空、啤酒、建材、重型機械等行業，該指標一般在30%60%，而商業批發、房地產則有可能高達90%以上。ß 一些生產周

25、期短的企業，如食品加工廠、家具制造企業，流動比率可相對低一些，而生產周期長的企業，如房地產企業、船舶制造、機械制造等企業，流動比率應相對高一些。ß （2）速動比率ß 是指速動資產與流動負債的比例關系。所謂速動資產是指將流動資產中的存貨及預付費用等變現速度較慢的資產予以剔除后的剩下的資產，包括貨幣資金、交易性金融資產、應收款項等。在實際中，如果預付費用數額比較小，速動資產也可以等于流動資產減存貨ß 一般認為，企業全部流動資產中約有50%為存貨，所有速動比率理想標準為1:1。西方會計界過去認為經驗值為1:1比較合適，但20世紀90年代以來已降為約0.8:1.比值越大則

26、償債能力越強，比值小則說明企業短期償債能力差。當然，該比值也并非一定越高越好。如果速動比率過高，則說明企業因擁有過多的速動資產，而可能失去一些有利的投資和獲利機會。ß （3）現金比率ß 是指現金類資產與流動負債的比例關系，現金資產包括貨幣資金和交易性金融資產。主要用來補充說明流動比率，顯然現金比率的比值越高，說明企業短期償債能力越強，比值越低，則說明企業短期償債能力越弱。當然，由于現金資產的獲利能力較差，企業不可能也沒有必要保留大量的現金類資產。那么，現金比率應該維持在一個什么樣的水平ß 一般認為現金比率的比值在0.2-0.3教為恰當。具體是高是低，需要結合企業的

27、行業特點，企業經營活動規模的大小、企業存貨、應收賬款等資產質量狀況等因素綜合分析。ß 2、長期償債能力分析ß 長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。長期債務時指償還期在1年或超過1年的一個營業周期以上的債務，一般包括：長期借款、應付債券、長期應付款以及其他長期負債。ß 通常用來評價企業長期償債能力的比率有：資產負債率、股東權益比率、產權比率、權益乘數等ß （1）資產負債率ß 又稱負債比率，是指負債總額與資產總額的比例關系。ß 資產負債率反映了企業資產對負債的保障程度。一般情況下，資產負債率越小，表明企業長期償債能力越強，反之則相反，

28、但是，也并非說該比率對誰說都是越小越好。對債權人來說，該比率越小越好，這樣意味著企業的債務保障程度越高。ß 而對于企業投資人來說，如果該比率越小，意味著企業利用財務杠桿不夠，不能利用更小的資本帶動更多的資金，以謀取更多的利潤。因此，在企業經營良好的情況下，利用財務杠桿原理賺取更多的利潤。當然，如果企業經營狀況不佳，過高的資產負債率，會形成企業沉重的債務利息負擔。因此，在評價資產負債率大小時，需要在收益和風險之間權衡利弊，充分考慮企業內部各種因素和外部市場環境，做出合理正確的判斷ß 資產負債率的范圍ß 一般認為，企業的資產負債率應保持50%左右。低于40%顯得有些保

29、守，但最高不應超過65%；70%以上會出現財務困境，要預警了；若超過100%，則企業已資不抵債了。ß （2）股東權益比率ß 又稱股權比率，是指企業股東權益總額與資產總額的比例關系。ß 股東權益比率反映了企業全部資產中，有多少事投資人提供資金所形成的。顯然，企業債權人對這個比率很感興趣。該比率越高，說明企業資產中由投資人所提供的資金形成的資產越高，償還債務的保障越高ß （3）產權比率ß 又稱負債于股東權益比率，是負債總額與股東權益總額之間的比例關系。ß 一般情況下，該比率越高，表明企業股東權益對負債的保障程度越低，企業的長期償債能力越弱

30、，債權人承擔的風險越大；反之則相反。ß 3、營運能力分析ß 資產負債表呈現給我們的第三個方面是企業的營運能力，它反映了企業的“新陳代謝”是否正常。營運能力的分析一般要結合利潤表來進行。判斷企業的營運能力指標主要有：應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率。前兩個指標是對流動資產周轉情況進行分析，ß （1）應收賬款周轉率ß 是企業一定時期內營業收入與應收賬款平均余額的比率，是反映應收賬款周轉速度的指標。ß 周轉率越高表明：收賬迅速、賬齡較短、資產流動性強、短期償債能力強，可以減少收賬費用和壞賬損失，從而相對增減企業流動資產的投資收

31、益。ß 一般來說，銷售增加引起應收賬款增加，現金的存量和經營現金流量也會隨之增加。如果一個企業應收賬款日益增加，而銷售和現金日益減少，則可能是銷售出了比較嚴重的問題，促使放寬信用政策，甚至隨意發貨，而現金收不回來，而這些情況都值得我們關注。ß （2）存貨周轉率ß 是企業一定時期內營業成本與存貨評價余額的比率，是反映企業流動資產流動性的一個指標，也是衡量企業生產經營各環節中存貨營運效率的一個綜合性指標。ß 存貨周轉速度的快慢，不僅反映出企業采購、存儲、生產、銷售各環節管理工作狀況的好壞，而且對企業的償債能力及獲利能力產生決定性的影響。 ß 一般來

32、講，存貨周轉率越高越好，越高，表明其變現速度越快，周轉額越大，資產占用水平越低。因此，通過存貨周轉分析，有利于找出存貨管理存在的問題，盡可能降低資金占用水平ß 應收賬款、存貨和應付賬款的關系ß 我們應注意應收賬款（或銷售）、存貨和應付賬款之間的關系。一般來說，銷售增加應拉動應收賬款、存貨、應付賬款增加，會引起周轉率的變化。但是，當企業接受一個大的訂單時，先要增加采購，然后依次推動存貨和應收賬款增加，最后才引起收入上升。因此，在該訂單沒有實現銷售以前，先表現為存貨等周轉天數增加。這種周轉天數增加，沒有什么不好。ß 與此相反，預見到銷售會萎縮時，先行減少采購，依次引起

33、存貨周轉天數等下降。這種周轉天數下降雖然說明資產管理得當，但并非是正常銷售下提高資產使用效率的結果，其財務影響是不同的。因此，我們應當知道，任何財務分析都以認識經營活動的本來經濟面目為目的，不可僅僅依據數據的高低作簡單結論。ß （3）固定資產周轉率ß 是企業一定時期內營業收入與固定資產凈值平均余額的比率。ß 一般情況下，固定資產周轉率越高，表明企業固定資產利用充分，同時也能表明企業固定資產投資得當，固定資產結構合理，能夠充分發揮效率，反之，如果固定資產周轉率不高，則表明固定資產使用效率不高，提供的生產成果不多，企業的營運能力不強ß （4）總資產周轉率&#

34、223; 是企業一定時期內營業收入與平均資產總額的比例關系，可以用來反映全部資產的利用效率，ß 總資產周轉率越高，表明企業全部資產的使用效率越高；反之如果該指標較低，則說明企業利用全部資產進行經營的效率越差，最終會影響企業的盈利能力。企業應采取各項措施來提高企業的資產利用程度，比如提高營業收入或處理閑置的資產等第3章 利潤表分析ß 主要內容：ß 利潤表比較分析ß 盈利能力分析ß 長期償債能力分析ß 企業發展能力分析ß 一、利潤表比較分析ß 1、企業給其數據的縱向比較ß 通過對企業各期（各年或各月）會計報表

35、的對比，了解企業的收入和利潤相比從前的變化情況，包括銷售額是否增長及增長幅度、毛利率的變動、管理費用和銷售費用等是否大幅度波動等ß 2、同行業的橫向比較ß 比較同行業相同會計期間的利潤表數據，分析本企業在行業營業收入、利潤總額等的排名，只要了解自己的同行，才能知彼知己，百戰不殆ß 3、與對資產負債表結合分析ß 企業的資產質量和財務狀況是支持企業業績擴張和業績可信度的基礎，例如報表中的應收賬款與存貨之間存在一定的關系，當應收賬款與存貨增加時，銷售量也應該增加。如果你所在的公司銷售收入沒有大幅度增加，但是應收賬款及存貨卻不斷增加，這可能預示著公司的營運出現了

36、問題，貸款難以收回，制造的產品積壓。ß 4、與現金流量表結合分析ß 如果現金流量長期低于凈利潤，甚至為負數，說明企業只產生了賬面利潤，而沒有收回真正具備流動性的現金。會計利潤是按權責發生制原則確認的，而現金是收付實現制，導致企業經營困難的原因通常是現金短缺而非利潤過低。ß 二、盈利能力分析ß 盈利能力是指企業獲得利潤的能力，盈利能力分析應包括盈利水平分析及盈利的穩定性和持久性兩方面的內容。ß 實際上，企業盈利能力的強弱不能僅以企業利潤總額的高低水平來衡量，雖然利潤總額可以揭示企業當期的盈利總規模或總水平，但是它不能表明這一利潤總額是怎樣形成的，

37、也不能反映企業的盈利能否按照現在的水平維持或按照一定的速度增長下去，所以，對盈利能力的分析不僅要進行總量的分析，還要在此基礎上進行盈利結構的分析，把握盈利的穩定性和持久性ß 盈利穩定性分析ß 主要從各種業務利潤結構角度分析，即通過分析各種業務利潤在利潤總額中的比重判別盈利的穩定性。由于主營業務室企業的主要經營業務，一個持續經營的企業總是力求保證主營業務的穩定，從而使得盈利水平保持穩定，所有在盈利穩定性分析中應側重主營業務利潤比重的分析，重點分析主營業務利潤對企業總盈利水平的影響方向和影響程度ß 盈利持久性分析ß 即盈利長期變動的趨勢。分析盈利的持久性通常

38、采用將兩期或兩期以上的損益進行比較的方式。各期的對比既可以是絕對額的比較，也可以是相對數的比較。絕對額的比較方式就是將企業經常發生的收支、經營業務或商品的利潤的絕對額進行對比，看其盈利是否能維持或增長。ß 相對數的比較方式，是選定某一會計年度為基準年，用各年利潤表中各收支項目余額去除以基準年相同項目的金額，然后乘以100%，求得各有關項目變動的百分率，從中判斷企業盈利水平是否具有持續保持和增長的可能性。ß 1、盈利水平分析指標ß 分析企業的盈利水平，通過計算相對財務指標評價企業盈利水平。這些指標一般根據資源投入及經營特點分為四大類：反映資本經營盈利能力的凈資產收益

39、率；反映資產經營盈利能力的總資產收益率；反映商品經營盈利能力營業凈利率、營業毛利率；反映上市公司盈利能力的普通股每股收益、市盈率ß （1）營業凈利率ß 是指凈利潤與營業收入的百分比。該指標反映每1元營業收入帶來的凈利潤是多少，表示營業收入的收益水平。公司在增加營業收入額的同時，必須相應獲得更多的凈利潤，才能使營業凈利率保持不變或有所提高。通過分析營業凈利率的升降變動，可以促使公司在擴大營業業務的同時，注意改善經營管理，提高盈利水平。ß （2）主營業務凈利率ß 是指企業凈利潤與主營業務收入凈額的百分比ß 該指標越高，說明企業從主營業務收入中獲得的

40、利潤的能力越強。影響該指標的因素較多，主要有產品質量、成本、價格、銷售數量、期間費用及稅金等ß （3）凈資產收益率ß 即ROE，是反映所有者對企業投資部門的盈利能力，等于凈利潤除以所有者權益平均余額。ß 凈資產收益率越高，說明企業所有者權益的盈利能力越強。影響該指標的因素，除了企業的盈利水平外，還有企業所有者權益的大小。對所有者來說，比率越大，投資者投足資本盈利能力越強。我國，該指標既是上市公司對外必須披露的信息內容之一，也是決定上市公司能否配股進行再融資的重要依據。ß （4）普通股每股收益ß 也稱普通股每股利潤或每股盈余，也就是EPS，是指股

41、份有限公司實現的凈利潤總額減去優先股股利后與已發行在外的普通股股數的比率。ß 該指標反映普通股每股的盈利能力，便于對每股價值的計算，因此被廣泛使用。每股收益越多，說明每股盈利能力越強。影響該指標分析的因素有兩個：一是企業的獲利水平，二是企業的股利發放政策ß （5）市盈率ß 是普通股每股市價與每股收益的比率ß 市盈率越高，表明投資者對公司未來充滿信心，愿意為每一元盈余多付買價。通常認為，市盈率在5-20是正常的。當股市受到不正常的因素干擾時，某些股票的市場價格被哄抬到不應有的高度，市盈率會過高。超過20的市盈率被認為是不正常的，很可能是股價下跌的前兆，風險

42、較大。股票的市盈率比較低，表明投資者對公司的前景缺乏信心，不愿為每一元盈余多付出買價。ß 一般認為，市盈率在5元以下的股票，其前景黯淡，持有這種股票的風險較大。不同行業股票市盈率是不相同的，而且會經常發生變化。債務比重大的公司，股票市盈率通常較低。市盈率高低受市價的影響，影響市價的因素很多，包括投機炒作等，因此觀察市盈率的長期變動趨勢很重要。而且，投資者要結合其他有關信息，才能運用市盈率指標判斷股票的價值。ß 三、長期償債能力分析ß 利息保障倍數ß 又稱已或利息保障倍數，是指企業生產經營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率，其中利息費用是指本期發生的全部應

43、付利息，包括財務費用中的利息費用和計入固定資產成本的資本化利息。ß 倍數越大，說明企業支付利息費用的能力越強，要維持正常償債能力，利息保障倍數至少應大于1，且比值越大，企業長期償債能力越強。如果這一指標太低，說明企業不能用經營所得來按期足額支付債務利息，對債權人和投資者來說，會認為企業面臨虧損，償債的安全性與穩定性下降的風險很高。ß 四、企業發展能力分析ß 發展能力是企業在生存的基礎上，擴大規模、壯大實力的潛在能力，是企業未來價值的源泉。ß 衡量發展能力的指標很多，例如，營業收入增長率、資本保值增值率、資本積累率、總資產增長率、營業利潤增長率等。在利潤表

44、中，主要有營業收入增長率和營業利潤增長率ß （1）營業收入增長率ß 是企業本年營業收入增長額與上年營業收入總額的比率，反映企業營業收入的增減變動情況。ß 營業收入增長率大于0，表明企業本年營業收入有所增長，該指標值越高，表明企業營業收入的增長速度越快，企業市場前景較好。ß （2）營業利潤增長率ß 營業利潤增長率是企業本年營業利潤增長額與上年營業利潤總額的比率，反映企業營業利潤的增減變動情況ß 盈余管理和利潤操縱ß 盈余管理不同于利潤操縱。盈余管理師指在會計準則和會計制度允許的范圍內，公司管理層通過對會計政策的選擇使經營者自身

45、利益或企業市場價值達到最大化的行為。利潤操縱是指公司管理層出于某種動機，利用法規政策的空白或靈活性，甚至違法違規等各種手段對企業財務利潤或獲利能力進行操縱的行為。ß 我們可以看出，兩者的動機不同，前者采取欺詐手段不合法地調整企業的盈余，使企業管理者獲得不當利益，受害者是大多數股東和其他信息使用人；后者是一種合乎法律規范的利潤調整，目的包括滿足股東財富最大化的要求、合理避稅、使自己的管理業績得到認可等。第4章 現金流量表分析ß 主要內容：ß 現金流量表項目分析ß 現金流量表結構分析ß 現金流量表比率分析ß 利潤不等于現金流量。在財務學家

46、看來，利潤是依照會計準則和會計制度規范由會計人員計算出來的，如果排除被人為操縱和主觀因素的影響，它只是一個賬面的結果；反過來，現金凈流量是通過實實在在的現金流入與流出表現出來的，它不單表現在賬面上，而且還確確實實地存在于企業的銀行賬戶中，它是企業經理人員可以隨時動用的企業資源。ß 作為一個管理者，您是需要現金還是需要利潤？答案當然是：兩者都需要。但如果只有唯一的選擇，“魚和熊掌”之間您又做何選擇？我們認為，現金凈流量可能是最重要的，因為，您是在管理企業的資源，是在運作資源，而不是在運作賬簿。因此，在“現金為王”的今天，對于現金流量的評價比對利潤的評價更實在。ß 現金為王&#

47、223; 在1997年東南亞金融危機以后，企業界指出了“現金為王”的口號。沒有現金流，企業就無法生存。誰有現金，誰的抗風險能力就強。現金獲得的能力決定了企業未來的競爭力。現金對于企業就如同氧對于人體一樣，缺少了它們血液無法正常循環，人體細胞會因窒息而死亡。現金流就像企業的“血液”一樣，只有讓企業的“血液”順暢循環，企業才能健康成長。ß 現金為王，這是一種卓越的財務理念。備受關注的海爾集團也對現金流推崇有加，海爾的第十三條管理規則就是一句看似平淡無奇的話：“現金流比利潤更重要”。對于企業或組織的成功，我么應該深信不疑，利潤豐厚不一定能讓事業成功，但現金流可以！ß 一、現金流量

48、表項目分析ß 1、經營活動現金流量分析ß 銷售商品、提供勞務收到的現金：反映企業本期銷售商品、提供勞務收到的現金以及前期銷售商品、提供勞務本期收到的現金（包括銷售收入和應向購買者收取的增值稅銷項稅額）和本期預收的款項，減去本期銷售本期退回商品和前期銷售本期退回商品支付的現金。企業銷售材料和代購代銷代銷業務收到的現金，也在本項目反映ß 收到的稅費返還：反映企業收到返還的所得稅、增值稅、營業稅、消費稅、關稅和教育費附加等各種稅費返還款ß 收到其他與經營活動有關的現金：反映企業經營租賃收到的租金等其他與經營活動有關的現金流入，金額較大的應當單獨列示ß

49、 購買商品、接受勞務支付的現金：反映企業本期購買商品、接受勞務實際支付的現金（包括增值稅進項稅額）以及本期支付前期購買商品、接受勞務的未付款和本期預付款項，減去本期發生的購貨退回收到的現金。企業購買材料和代購代銷業務支付的現金，也在本項目反映ß 支付給職工以及為職工支付的現金：反映企業本期實際支付給職工的工資、獎金、各種津貼、和補貼等職工薪酬（包括代扣代繳的職工個人所得稅）ß 支付的各項稅費：反映企業本期發生并支付、以前各期發生本期支付以及預交的各項稅費，包括所得稅、增值稅、營業稅、消費稅、印花稅、房產稅、土地增資稅、車船使用稅、教育費附加等。ß 支付其他與經營活

50、動有關的現金:反映企業經營租賃支付的租金、支付的差旅費、業務招待費、保險費、罰款支出等其他與經營活動有關的現金流出，金額較大的應當單獨列示。ß 巨人集團因經營現金流短缺而陷入困境ß 當初，巨人集團用借來的4000元錢和自己開發的計算機軟件“漢卡”（桌面排版印刷系統）起家，發展成為銷售額3.6億元、利稅4600萬元、20世紀90年代初中國極具實力的計算機企業。ß 后來，巨人集團的主業進入保健品行業，抓住了一個好產品腦黃金。當時的腦黃金銷售情況非常好，使得企業的現金存量明顯增多。巨人集團用迅速積累的現金，建設巨人ß 大廈。建巨人大廈是一個投資活動，原來只準備

51、建18層，而此時在房地產業大展宏圖的欲望使得決策者一改初衷，設計一變再變，樓層節節拔高，一直漲到70層，投資從2億漲到12億，氣魄越來越大。投資額加大以后，企業并沒有如此充裕的存量現金，建設資金就出現短缺。于是，企業希望能從銷售收入上獲得更多的現金，便加大了廣告投入。ß 但廣告出現了違規現象，遭到了查禁，嚴重影響了銷售。同時，企業挪用供應商的貨款，以支付建設工程款項。供應商應拿不到貨款，就不愿提供產品，商品的銷售業實現不了，企業經營活動便出現了不正常，更沒有資金提供給工程建設。企業一旦發生問題，“墻倒眾人推”，有的代理商與公司大區的銷售經理相勾結吞掉了企業5億元的應收賬款。ß

52、; 集團內各種違規違紀、挪用貪污事件也層出不窮。但是，決策者仍決定將生物工程的流動資金抽出投入大廈的建設，而不是停工。集團將各子公司交來的毛利2570萬元凈留下的850萬資金全部投入了巨人大廈。緊接著，全國保健品市場普遍下滑，巨人保健品銷量也急劇下滑，維持生物工程正常運作的基本費用和廣告費不足，生物產業的發展受到了極大的影響。ß 大樓工程未能完工，債主卻找上了門，此時的巨人因財務狀況不良，無法退賠而陷入破產的危機。ß 因經營活動拖累了投資活動，巨人集團陷入了巨大的困境。設想一下，假如巨人集團有籌資活動，不去抽取經營活動的資金，巨人大廈的建設即使完成不了，也不會導致巨人公司的

53、垮臺。ß 由此可見，現金流量對于企業的健康發展極為重要。要保證企業經營良性循環，就必須保證充足的營業資金。如果現金資產不足，一旦出現重大資金需求或意外支出，就很容易導致經營循環中斷、財務狀況惡化。此時，即使企業的經營狀況和發展前景都很好，也存在著巨大的經營風險，甚至可能導致破產。ß 2、投資活動現金流量項目分析ß 收回投資收到的現金，反映企業出售、轉讓或到期收回除現金等價物以外的對其他企業的權益工具、債務工具和合營中的權益ß 取得投資收益收到的現金：反映企業除現金等價物以外的對其他企業的權益工具、債務工具盒合營中的權益投資分回的現金股利和利息等ß

54、; 處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額：反映企業出售、報廢固定資產、無形資產和其他長期投資所取得的現金（包括因資產毀損而收到的保險賠償收入），減去為處置這些資產而支付的有關費用后的凈額。ß 處置子公司及其他營業單位收到的現金凈額：反映企業處置子公司及其他營業單位所取得的現金減去相關處置費用以及子公司及其他營業單位持有的現金和現金等價物后的凈額 購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金：反映企業購買、建造固定資產、取得無形資產和其他長期資產所支付的現金（含增值稅款等）以及用現金支付的應由在建工程和無形資產負擔的職工薪酬。 投資支付的的現金：反映企業取得除現金等價物

55、以外的對其他企業的權益工具、債務工具、和合營中的權益所支付的現金以及支付的傭金、手續費等附加費用。 取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額：反映企業購買子公司及其他營業單位購買出價中以現金支付的部分，減去子公司及其他營業單位持有的現金和現金等價物后的凈額ß 收到其他與投資活動有關的現金、支付其他與投資活動有關的現金：反映企業除上述7項外收到或支付的其他與投資活動有關的現金流入或流出，如果金額較大的應當單獨列示。ß 3、籌資活動現金流量項目分析ß 吸收投資收到的現金：反映企業以發行股票、債券等方式籌集資金實際收到的款項，減去直接支付給金融企業的傭金、手續費、宣傳費、

56、咨詢費、印刷費等發行費用后的凈額ß 取得借款收到的現金：反映企業舉借各種短期、長期借款而收到的現金ß 償還債務支付的現金：反映企業以現金償還債務的本金ß 分配股利、利潤或償付利息支付的現金：反映企業實際支付的現金股利、支付給其他投資單位的利潤或用現金支付的借款利息、債券利息ß 收到其他與籌資活動有關的現金、支付其他與籌資活動有關的現金：反映企業除上述4項外，收到或支付的其他與籌資活動有關的現金流入或流出，如果金額較大的應單獨列示。ß 二、現金流量表結構分析ß 現金流入結構分析：可以看出企業現金流入量的主要來源。現金流入結構是指企業經營

57、活動現金流入、投資活動現金流入和籌資活動現金流入在全部現金流入中的比重以及各項活動現金流入中具體項目在該類活動的現金流入中的結構和比重。通過現金流入結構的分析可以了解企業的現金來自什么渠道，以判斷和評價企業現金收入的合理性，把握增加現金流入的途徑。ß 一般來說，在現金流入量中經營活動產生的現金流入量所占的比重最大，特別是主營業務活動現金流入應明細高于其他經營活動的現金流入。ß 現金流出結構分析：現金流出結構是指企業各項業務活動現金流出在全部現金流出中的比重以及各項活動現金流出中具體項目的構成和比重。通過現金流出結構的分析，可以了解企業現金使用的方向，了解企業現金流出的主要原

58、因。ß 一般來說，經營活動現金流出的比重應該大，尤其是購買商品、接受勞務和支付經營費用等活動的現金流出量在現金流出總量中應占有較大的比重ß 凈現金流量結構分析：凈現金流量結構是指企業經營活動產生的現金凈額、投資活動產生的現金流量凈額和籌資活動產生的現金凈額在現金及現金等價物凈增加額的比重。通過凈現金流量結構的分析，可以了解企業凈流量形成的原因，反映企業的現金收支是否平衡。ß 一般來說，企業在生存經營活動正常、投資和籌資規模不變的情況下，現金流量凈額越大，則企業活力越強，壞賬風險小，其營銷能力較好；如果企業現金流量凈額主要是通過投資活動產生的，則可能說明企業生產經營

59、能力衰退，需要通過處置非流動資產以緩和資金矛盾，也可能是企業為了走出不良境地而調整資產結構，具體情況應結合資產負債表和利潤表進行深入分析；ß 如果企業現金流量凈額主要是通過籌資活動產生的，則說明企業從外部籌集大量的資金，意味著企業在今后將支付更多的股利或利息，未來的現金流量凈額必須更大，才能滿足企業償付的需求。否則，企業將承受較大的財務風險。ß 三、現金流量表比率分析ß 1、償債能力比率分析ß （1）現金流動負債比ß 又稱現金流量凈額比率，是指經營活動產生的現金流量凈額與流動負債的比例。ß 該指標是從現金流量角度來反映企業當期短期償債

60、能力，表示企業償還即將到期債務的能力，是衡量企業短期償債能力的動態指標。其數值越大，表明企業的短期償債能力越強，現金償債時效性較好；反之，則表示企業短期償債能力越差。ß 當該比率大于1時，表明企業生產經營活動產生的現金能夠償還到期負債；如果該比率小于1時，則表明企業生產經營活動產生的現金不足以償還到期債務，企業需要采取對外籌資或出售資產或消耗存量現金才可以解決償債所需的資金。不過，現實生活中，企業現金流量與流動負債比率一般都小于1，這是因為企業并不是只能依靠用經營活動產生的現金來償還到期債務，企業有多種籌資渠道，如何安排、調度償債所需資金，需要企業經營管理者統籌考慮。ß （

61、2）現金債務總額比ß 是指經營活動產生的現金凈流量與總負債的比率，運用該指標，可以比較真實地評價企業償債能力，而且經營活動現金流量凈額是企業最可靠、最穩定的現金來源，是清償債務的基本保證。該項比率反映了企業用年度經營活動產生的現金凈流量償還企業全部債務的能力，體現企業償債風險的高低。ß 一般而言，該比率值越大，說明企業償債能力越大，償債時效保障越強，相應風險越小，其值越小，表明償債能力越小，償債時效保障越弱，相應的風險越大。ß 2、盈利質量比率分析ß （1）銷售凈現率ß 是指經營活動現金凈流量與銷售收入的比值ß 該比率反映了企業本期經

62、營活動產生的現金凈流量與凈利潤之間的比率關系，反映了當期主營業務資金的回籠情況。從理論上講，該比例一般為1.但是在實際交易中，由于有賒賬情況的產生，使得實際產生的經營現金流量要小于銷售收入，因此銷售凈現率通常要小于1.該數值越接近1就說明企業資金回籠的速度越快，企業應收賬款的數量少，反之則會造成企業大量的資金的積壓，加大籌集資金的成本和難度，更有可能造成大量的壞賬損失。ß 當然企業的銷售凈現率也并非越接近1就越好，因為高凈現率可能是由于企業的謹慎性的信用政策、保守的銷售方式所致，這樣也從側面影響企業的銷售量的提升，影響企業的盈利水平ß （2）凈利潤現金比率ß 反映

63、企業本期經營活動產生的現金凈流量與凈利潤之間的比率關系ß 經營活動現金凈流量與凈利潤比較，能在一定程度上反映企業所實現凈利潤的質量。在一般情況下，比率越大，企業的盈利質量越高。如果凈利潤高，經營活動產生的現金流量很低，說明本期凈利潤中存在尚未實現現金的收入，企業凈收益很差，即使盈利，也可能發生現金短缺，嚴重時會導致企業破產。需要注意的是，在分析這一指標時，只有在企業經營正常，既能創造利潤，同時現金凈流量又為正時才可比，分析這一比率才有意義。ß 3、支付能力比率分析ß （1）每股凈現金流量ß 是公司經營活動所產生的凈現金流量減去優先股股利與流通在外的普通股