1、董事會特征對社會責任信息披露影響研究1董事會特征與社會責任信息披露的理論基礎1.1利益相關者理論利益相關者概念的提岀是在20世紀60年代，當時斯坦福大學的研究小組將利益相 關者定義為與企業的生存緊密相關的利益群體，沒有這些利益群體，企業將無法生存。 此時人們開始意識到，企業經營的目的不僅僅是為公司股東服務，述要兼顧到其他關系 到企業生存的這些利益群體。此后兒十年，眾多學者從不同角度對利益相關者的概念進 行了界定，其中最具代表性的是r 愛徳華弗里曼，他認為在經濟全球化時代，企業 必須學會正確處理與協調和不同利益實體之間的關系，這些利益實體就是企業的利益相 關者。弗里曼在其著作中探討了利益相關者的

2、概念，并且提出了利益相關者理論。他將 利益相關者定義為那些能夠影響組織目標實現或者會被組織目標實現行為影響的人或 群體，這個定義不僅僅將影響企業生存的個人和群體劃入利益相關者中，而且還將受企 業實現目標行為影響的個人和群體劃入其中，該定義擴大的利益相關者涵蓋的范圍，不 僅將股東、管理人員等內部利益實體劃入其中，而且還將政府、社會公眾等外部利益實 體考慮在內。另外，弗里曼提岀的利益相關者管理理論是指企業管理者在進行企業管理 時必須考慮到與企業相關的各個利益相關者的利益要求。該理論與傳統的股東至上主義 不同，傳統的股東至上理論認為企業的所有經營活動都應該圍繞股東利益來開展，股東 利益是企業存在的終

3、極目標，而利益相關者理論強調企業的發展牽涉到眾多的利益實 體，在企業的運營管理過程中必須充分考慮到這些實體的利益訴求，不然企業就可能付 岀代價，所以企業的經營活動必須必須考慮到各利益相關者的要求，學會正確處理與協 調和各利益相關者之間的關系。從利益相關者理論岀現后，眾多學者在研究中將企業利益相關者分為各種類型，如 契約型和公眾型、確定型、預期型和潛在型等。與本文的研究內容密切相關的分類是基 于公司治理的角度，從公司內外部兩個方面對利益相關者進行分類，分為公司內部利益 相關者和公司外部利益相關者。屬于內部利益相關者的是公司股東、董事會、經理層等 負責制定公司決策和執行決策的人員；而政府、供應商、

4、環保組織、消費者等實體則是 企業的外部利益相關者，這些利益相關者與企業的經營密切相關，企業的經營活動不僅 受到內部治理結構范圍的利益相關者的控制，而且述要接受外部利益相關者的約束，因 此，一個企業的生存必須綜合平衡各利益相關者的利益訴求。既然企業的經營活動要重 視各個利益相關的要求，那么企業的信息披露行為也應該要滿足各個利益相關者的要 求。本文研究的是企業社會責任信息披露方面的內容，這就要涉及到社會責任。在利益 相關者理論介紹中闡述社會責任主要是因為它與與利益相關者理論的具有緊密的關系。 利益相關者理論的提岀要晚于企業社會責任，最初兩者的發展是相互獨立的，利益相關 者理論主要關注企業在經營過程

5、中如何正確處理和協調與各利益相關者之間的關系，而 社會責任理論則著重研究企業經營活動所產生的影響極其應承擔的社會責任。隨著對這 兩個理論研究的深入，學術界意識到有必要將兩個理論結合在一起研究，兩種理論的全 面結合推動了企業社會責任信息披露的研究。之所以說能起到推動作用主要是因為利益 相關者理論為社會責任信息披露提供了一個理論框架。前者要求企業管理者的經營活動 要服務于各個利益相關者而不是僅滿足于股東利益，這就要求企業也要滿足各個利益相 關者的信息披露要求，其中也一定包括社會責任信息的披露，所以，利益相關者理論為 社會責任理論掃清了障礙。另外，利益相關者理論也為社會責任范圍的界定提供的支持, 在

6、利益相關者理論的研究中，學者將企業的利益相關者分為各種類型，在對社會責任進 行研究時，可以根據企業利益相關者的劃分界定企業應承擔的社會責任的范圍，也就是 確定應對哪些利益相關者承擔責任，故可以說利益相關者理論為企業社會責任的研究 “指明了方向”，當然，也指導了相關信息披露內容的研究。總之，一方面，利益相關者理論指出，企業的各個利益相關者為保護自己的利益會 監督企業，董事會作為內部治理結構范圍的利益相關者必然也是監督者之一，其必須充 分履行職能才能滿足部分內部相關者和外部相關者的要求。另一方面，利益相關者理論 也為社會責任的研究提供了框架。1.2委托代理理論20世紀30年代，美國經濟學家伯利和米

7、恩斯提出了解決當時公司治理弊病的委托 代理理論。一般來講，委托代理是指基于所協定的契約，代理人根據委托人授權而從事 活動，委托人享有活動成果，并給予代理人一定的報酬。委托代理關系是人類社會發展到一定階段的必然產物。這是由于伴隨著人類社會的 發展，社會分工逐步趨于精細化和專業化，越來越多的工作崗位必須具備越來越多的知 識、能力和精力才能勝任。這就使得一部分人受到知識、能力和精力的局限不能完成某 些自己所期望實現的目標，而另外一部分人則擁有足夠的知識、能力、精力和意愿來代 理完成這些目標。于是便產生了委托代理法律關系。股東和管理層z間發生委托代理關系，意味著公司所有權和經營權的分離。兩權分 離后，

8、股東對公司的重大事件進行決策，而管理層則負責執行前者的決策，并且負責公 司的口常事務管理。另外，股東為了更好的監督管理層行為而在公司內部設置董事會， 董事會接受股東大會的委托監督管理層的經營行為，并且負責向股東傳達管理層的意 見，也就是說董事會在股東和管理者的委托代理關系中起到了橋梁的作用。委托人作為企業的所有權人追求的是企業價值的最大化，而作為代理人的管理者與 委托人的目標并不一致，他們更看重在履行代理權的過程屮其付出是否獲得了足夠的回 報，管理者在實現自身目標時極有可能會做出犧牲委托人利益的行為；另外，管理層擁 有企業的口常經營管理權，相對于股東而言，管理層更了解企業經營情況，擁有信息優

9、勢，兩者z間的信息不對稱。利益的沖突和信息不對稱的存在，使得管理層很可能產生 機會主義行為和道德風險問題。為了解決些問題，董事會制度應運而生，董事會成員相 對于股東更接近公司口程管理事務，更了解公司的真實運營情況，能夠對管理層進行更 有效的監督；而相對于管理層，董事會與股東的關系更密切，在追求的目標上更易達成 一致，因此，董事會作為一個協調者和溝通者，可以減少委托代理中的信息不對稱，對 提高公司信息披露質量起到重大作用。1.3董事會治理影響社會責任信息披露的機理分析董事會處于股東與管理層z間，是公司治理的重要組成部分，起到協調公司內外部 利益關系的作用。在董事會產生z前，股東的經營權直接委托給

10、經理層且白己監督其履 行職責情況，后來人們逐漸發現，該種公司治理制度在實踐屮有很多弊病，并未達到人 們的期望，董事會制度應運而生。董事會制度設立z初，主要是維護股東利益，監督管 理層行為。但是隨著現代企業的發展，董事會僅僅為公司股東的利益服務變的不合時宜, 現代企業的董事會要關注更多公司利益相關者，維護這些人的利益不受侵害。通常情況 下，依靠管理層的自覺行為或者政府強制并不能提高企業的社會責任信息披露質量，因 此董事會作為一個協調公司內外部利益關系的治理機構，有必要參與公司的社會責任信 息披露問題的治理，以滿足利益相關者的需要。利益相關者理論和社會責任理論結合后，利益相關者概念明確了社會責任對

11、象的范 圍。人們意識到，除股東z外的其他利益相關者在實現企業目標中的重要性，企業的經 營應該追求利益相關者整體利益最大化，即企業在維護股東利益的同時，也要注重對其 他利益相關者的保護。通常情況下，人們認為公司的成立與發展主要依靠的是股東的物 質投資，而忽略其他利益主體對公司的投入，女n,公司債務人投入到公司內的債務資本, 政府投入繁榮環境資本等，這些利益相關者的投入承擔了公司的經營風險，理應享有相 關權益。由于股東和經理層是委托代理關系，經理層會更多的維護股東利益，想依靠經 理層保護其他利益相關者的權益可能性較小，所以，只有完善的董事會制度才能在保護 其他利益相關者利益上有所作為。簡單而言，董

12、事會對公司社會責任信息披露問題的治理是出于保護全體利益相關 者利益的角度，通過董事會的決策和監督職能，向公司的利益相關者披露足夠的信息， 包括社會責任信息，從而滿足其利益需要。2研究假設通過對國內外學者對于董事會特征與上市公司信息披露質量關系的文獻梳理與總 結，木文提出如下假設。2.1董事會獨立性與社會責任信息披露董事會獨立性涉及到董事會規模、獨立董事比例和董事長和總經理是否合一三個方 面的內容。董事會的規模影響著其治理效率的發揮，這種影響包括正面影響和正面影響，當然 無論是正面還是負面，都會影響到企業社會責任信息披露。就正面影響來說，董事會規 模越大，越具有代表性，越有利于企業社會責任信息披

13、露水平的提高。董事會的代表性 主要取決于葷事會規模，規模較大的董事會往往能夠包含更多的代表不同實體的利益相 關者，代表不同利益董事會成員的增多將有助于在公司戰略決策或者監督管理層過程中 考慮到公司應承擔的社會責任。較大規模的董事會在專業性和治理視野上也是小規模董 事會無法比較的，同吋董事會成員數量的增加可以弱化大股東在董事會中的話語權，從 而增加他們操控董事的難度。jensen and murphy (1990)研究發現，在一定的范圍內增 加董事會成員的數量有助于葷事會職能的有效履行，提高葷事會的治理效果，促進公司 信息披露質量的提高。負面影響主要是指董事會規模擴大往往不利于監督管理層和溝通

14、決策。葷事會規模擴大極有可能增加的董事來自于管理層或者是大股東代表，此種情況 下，增加董事會人數指揮造成董事會決策權倒向管理層或者集中于少數股東，從而使得 董事會決議僅會反映少數股東權益，忽略企業利益相關者的利益。其中就包括社會利益。 同時，也會降低董事會對管理層的監督力度，甚至出現自我監督的情況，顯然出現上述 情形一定不利于社會責任信息披露。另一方面，隨著董事會規模的擴大，董事會成員間 的溝通效率往往也會隨之降低，同吋，代表不同利益實體的董事會成員間的分歧也會增 加，以至于董事在一些決議上長吋間難以達成一致意見，如在社會責任信息披露的內容 上。rosenstein and wyatt (19

15、90)研究發現，董事會規模增大會更容易導致內部人士操 縱財務信息披露的可能性。截止目前，國內外學者仍然未能在董事規模和公司信息披露 的關系上取得一致的結論，因此，該問題仍值得學術界繼續研究。本文研究的是公司社 會責任信息披露問題，就該問題來說，筆者認為董事會在社會責任信息披露上監督力度 會隨著其成員人數的增加而增強，同吋增加的范圍還會受到決策效率和溝通的限制，也 就是說本文傾向于董事會規模增加有利于信息披露質量提高的觀點。獨立董事因其特有的客觀性和獨立性被利益相關者所看重，其存在會增加董事會的 獨立性，增強對管理人員的監管能力。然而在獨立董事比例與信息披露關系的研究上， 學術界卻得出了不同的結

16、論。forker(1992)研究發現，隨著獨立董事比例的提高，管理 層的機會主義行為發生的可能性會隨之降低，公司的財務信息披露質量會提高。然而 gull and leung (2004)通過研究發現，獨立董事比例的提高限制了公司自愿性信息披露 水平。我國部分學者也獲得了類似的結果，張天西(2006)研究發現，獨立董事的存在并 未對上市公司的自愿性信息披露水平產生顯著影響。國內外學者的研究結果之所以會出 現差異，主要是因為每位學者在對該問題研究時所選擇的的樣本公司和時間長短不同， 另外，各國的市場環境和制度環境存在較大差異，也會導致實證研究會出現不同結論。 我國上市公司的董事會制度并不完善，大股

17、東和內部人控制現象較嚴重，獨立董事的存 在可將降低控股股東和內部人控制造成不良影響，從而使得董事會決議能夠代表更多利 益相關者，信息披露更全面。另外，獨立董事出于維護自身聲譽的目的，也會認真履行 職責，維護公司的長遠利益。因此，本文認為獨立董事因其特有的獨立性有助于提高董 事會履行職責的獨立性，從而增強董事會治理的效率，促進企業社會責任信息披露水平 的提高。董事長與總經理是否兩職合一問題一直為國內外學者所關注。現代管家理論認為， 在董事長和總經理兩職合一的情形下，董事長能夠在制定經營決策的同時管理公司的日 常事務，全面的了解公司的真實經營情況，從而做出的決策更有針對性和準確性。另外, 董事長兼

18、任總經理也可以加強對其他管理人員的監督，從而避免機會主義行為的岀現。 然而，委托代理理論在該問題上的觀點則相反，它認為董事長與總經理兩職合一會弱化 董事會對管理層的監管強度，管理層在信息披露吋會出現機會主義行為，降低公司信息 披露的水平。另一方面，董事長作為董事會的負責人，需要對股東大會負責，并且承擔 著監督管理層的職責，兩職合一后，董事長將同吋擁有監督者和被監督者的角色，也就 是自己監督自己，那么董事會對管理人員的監督職能將流于形式。因此，本文認為委托 代理理論的觀點更符合我國實際情況，葷事長和總經理應該由兩個人員擔任，權力應該 分離。基于上述分析，提出以下假設：h1:董事會規模與公司社會責

19、任信息披露水平正 相關；h2：獨立董事比例與公司社會責任信息披露水平正相關；h3：董事長與總經理 “兩職合一”與公司社會責任信息披露水平負相關。2.2董事會激勵特征與社會責任信息披露根據委托代理理論，董事會成員由股東大會選舉產生，向股東大會負責，接受股東 的委托監督管理層人員。完善的董事會經濟激勵機制可以將董事的利益需求緊密的與股 東利益聯系起來，從而減少代理成本，降低董事會測機會主義行為。上市公司對董事實 行的激勵機制主要包括薪酬激勵、持股權比例、股票期權和養老金計劃，冃前我國上市 公司采用的主要是前兩個，其中薪酬激勵是我國上市公司使用最廣泛、時間最久的激勵 機制。但是，目前我國上市公司董事

20、會成員的薪資仍然較低，甚至一些上市公司的董事 會成員不領取薪水。根據理性經濟人假說，人們很難相信那些領取極少薪資或者根本不 領取薪資的董事會能夠盡職的完成監督管理層的職責。因此，更具利益相關者理論，董 事的薪酬越高，其履行監督管理層職能的質量就越好，從而公司信息披露質量也越高。對于董事是否要持有公司股份，目前法律上并沒有明文規定，但是公司法中仍強調 持有公司股份的董事在其任職期間不準轉讓，這反映岀董事持股仍具有一定的重要性。 當董事持有公司股份是，其就具有了董事和股東的雙層身份，這樣的雙層身份使得董事 的個人利益與公司的長遠發展息息相關，對公司的歸屈感也會變得更強，在公司治理上 會更盡職盡力，

21、這樣必然會使董事會加強對管理層的監管，從而提高公司信息披露的質 量。據此提出以下假設：h4：董事薪酬與公司社會責任信息披露水平正相關；h5：董 事會持股比例與公司社會責任信息披露水平正相關。2.3董事會行為能力特征與社會責任信息披露董事會會議是董事會治理的重要組成部分，是董事會成員之間溝通交流的有效途 徑，年度內董事會會議次數越多，則表示董事會擁有充足的時間進行探討和溝通公司面 臨的各種問題。如果舉行次數很少，董事會成員溝通的時間就會變短，無法溝通和解決 公司問題。通常而言，董事會的行為能力特征是難以量化的，在相關研究當中，國內外 學者往往會將董事會年度會議次數和專業背景作為董事會行為能力的代

22、理變量。lipton and lorch (1992)研究認為，足夠的工作時間是董事會充分履行職責的基本條件之一， 董事會年度內召開的會議次數越多，董事會的工作時間也就越充足，就能充分履行好監 督管理層行為的職能，由此，公司的信息披露質量也越高。conger等（1998）研究發現, 董爭會會議次數增加有助于葷事會更好的履行決策和監督職能，從而保證公司財務信息 披露的質量。xie> navidson and daoalt （2003）研究發現，董事會的勤勉程度會影響公 司管理層的機會主義行為，這種影響是正面的，也就是隨著年度內董事會會議次數的增 加，公司管理層操縱公司盈余的機會主義行為會減

23、少，信息的披露質量也會相應提升。 曹皖青，韓煦（2011）將董事會會議次數作為董事會勤勉度的替代變量，研究發現，年 度內葷事會會議次數越多，企業信息披露質量越高。可以推測年度內較多的葷事會會議 次數可以提高公司的信息披露質量。2001年證監會在將獨立董事制度引入到上市公司治理中，并且規定獨立董事中至少 要有一個財務專業人士。獨立董事的專業性要求其必須具備一定的專業素質和能力，可 以憑借自己的專業知識和能力對履行職責過程中遇到的問題做岀正確的判別，并u可以 提出有效的解決方案。獨立董事的專業能力是其有效履行職責必須具備的，只有具有重 組的專業知識和素質才能夠在上市公司需要處理關鍵問題或重大信息披

24、露吋體現出其 真正價值。另外，獨立董事的專業性也可以增強上市公司披露信息的可信度。故本文認 為具有財務背景的獨立董事越多，公司的信息披露情況越好。據此提岀以下假設：h6： 年度內董事會會議次數與社會責任信息披露水平正相關；h7：財務背景獨立董事比例與 社會責任信息披露水平正相關。3回歸分析表3-1 多元回歸分析結果變量符號bstd.errorbetatsig.dbs.872*.365.1912.391.019pid-12.67416.414-.060-.0772.442cd-.5751.738-.025-.331.741dr1.555*.444.2683.503.001dbp.095*.055

25、.1451.721.088bmt-.415*.238-.132-1.745.084fbpid30.830*4.870.4886.330.000size1.833*.621.2313.032.003roe28.359*13.360.1742.123.036alr-7.547*3.704-.175 2.038.044adjusted r square0.435f statistcs9.396 (0.000)注：*, *和*分別表示在0.1,0.05,0.01水平上顯著。表4-5的多元回歸分析結果表明，回歸方程的f值為9.396 （p二0.000）,因此在0.01 的顯著性水平上通過了檢驗。從多元回

26、歸分析結果來看，董事會規模（dbs）、董事薪 酬（dr）、董事會持股比例（dbp）和財務背景獨立董事比例（fbpid）均顯著，并且這 些變量的系數符號與假設方向一致；而獨立董事比例（pid）、董事長和總經理“兩職合 一”情況（cd）和董事會會議次數（bmt）未通過檢驗。就控制變量而言，公司規模 （size）和公司盈利能力（roe）與社會責任信息披露顯著正相關，而財務杠桿（alr） 則與社會責任信息披露顯著負相關。具體結果與分析如下：（1）董事會規模（dbs）與社會責任信息披露水平的回歸分析結果與假設1預期 結果一致，即董事會規模會影響企業向外部披露社會責任信息的結果，而u,回歸分析 結果顯示，

27、較大的董事會規模可以推動公司社會責任信息披露水平的提升。上市公司 董事會擁有較大的規模通常意味著可以包含更多利益實體的代表，履行職能過程中可以 反映更多利益相關者的利益訴求，社會責任問題被重視的可能性增高；另外，董事會中 利益實體的代表的增多往往會削弱大股東和管理層對董事會的控制，從而能夠一定程度 上避免董事會成為大股東或者管理層維護其利益的工具。（2）獨立董事比例（pid）與社會責任信息披露水平的冋歸分析結果與假設2預期 不符，即獨立董事比例在企業披露社會責任信息過程中沒有產生顯著影響，影響方向亦 與預期相反。筆者認為，實證結果與理論分析結果不符主要是因為我國的獨立董事制度 仍不完善。已有研究證實，完善的獨立董事制度能夠促進公司的信息披露，然而，我國 的獨立董事制度實施時間相對較短，實踐中存在較多問題。目前，我國的獨立董事多是 由大股東或者管理層提名當選，與大股東或者管理層都存在或多或少的聯系，這在一定 程度上會影響獨立董事客