1、中級會計考試財務管理綜合訓練題中級會計考試財務管理綜合訓練題綜合J1分）1.A公司是一個生產和銷售通訊器材的股份公司。假設該公司適用 的所得稅稅率為25%。對于明年的預算出現三種意見；方案一：維持目前的生產和財務政策。預計銷售45000件，售價 為240元/件，單位變動成本為200元，固定成本為120萬元。公司 的資本結構為負債400萬元(利息率5%),普通股20萬股。方案二：更新設備并用負債籌資。預計更新設備需投資600萬元, 生產和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低至180元/件，固定 成木將增加至150萬元。借款籌資600萬元，預計新增借款的年利 率為6. 25%o方案三：更新設備并用

2、股權籌資。更新設備的情況與方案二相同, 不同的只是用發行新的普通股籌資。預計新股發行價為每股30元， 需要發行20萬股，以籌集600萬元資金。要求：(1) 計算三個方案下的每股收益、經營杠桿系數、財務杠桿系數 和總杠桿系數；(2) 計算方案二和方案三每股收益相等的銷售量；(3) 計算三個方案下，每股收益為零的銷售量；(4) 根據上述結果分析：哪個方案的風險最大?哪個方案的報酬最 高?如果公司銷售量下降至30000件，方案二和方案三哪一個更好些? 請分別說明理由。答案：（1）方案一：邊際貢獻=4. 5* （240-200）=180（萬元）息稅前利潤=180-120=60 （萬元）稅前利潤二60-

3、400*5%二40 （萬元）稅后利潤=40*（1-25%） =30（萬元）每股收益二30/20二1.5（元/股）經營杠桿系數=180/60=3財務杠桿系數二60/40=1. 5總杠桿系數二3*1. 5=4. 5方案二：邊際貢獻=4. 5* （240-180）=270（萬元）息稅前利潤=270-150二120 （萬元）稅前利潤二120-400*5%-600*6. 25%二62. 5（萬元）稅后利潤二62. 5*（1-25%） =46. 88（萬元）每股收益二46. 88/20=2. 34（元/股）經營杠桿系數=270/120二2. 25財務杠桿系數二120/62. 5-1. 92總杠桿系數二2.

4、 25*1. 92=4. 32方案三：邊際貢獻=4. 5* （240-180）=270（萬元）息稅前利潤=270-150=120（萬元）稅前利潤=120-400*5%=100 （萬元）稅后利潤=100* （1-25%） =75 （萬元）每股收益=75/(20+20)=1. 88(元/股)經營杠桿系數二270/120=2. 25財務杠桿系數=120/100=1. 2總杠桿系數二2. 25*1. 2-2. 7(2) (EBIT-600*6. 25%-400*5%)*(1-25%)/20二(EBIT-400*5%)*(1- 25%)/(20+20)解得：EBIT二95(萬元)每股收益相等的銷售量二(

5、150+95) / (240-180) =4. 08 (萬件)(3) 設銷售量為Q:方案一的每股收益為EPSl=(240-200)*Q- 120-400*5% *(1-25%)/20 令 EPS 1=0,解得 Q二3. 5(萬件) 方案二的每股收益為EPS2二(240-180) *Q-150-600*6. 25%-400*5%*(1-25%)/20 令 EPS2=0,解得 Q=3. 46(萬件) 方案三的每股收益為 EPS3二(240-180) *Q-150-400*5% * (1- 20%)/(20+20)令 EPS3二0,解得 0=2. 83(萬件)(4) 方案的風險和報酬分析：根據(1)

6、的分析可知，方案一的總杠 桿系數最大，所以，其風險最大;方案二的每股收益最大，所以，其 收益最大。如果銷售量為3萬件，小于方案二和方案三每股收益無 差別點的銷售量4. 08萬件，則方案三(即權益籌資)更好。2.資料1B企業過去5年的有關資料如下：資料2B企業去年(即表中的第5年)產品單位售價為100元， 變動成本率為60%,固定經營成本總額為150萬元，利息費用為50 萬元。資料3B企業今年預計產品的單位售價、單位變動成本、固定 經營成本總額和利息費用不變，所得稅稅率為25%(與去年一致)， 預計銷售量將增加40%,股利支付率為90%o資料4目前的資本結構為債務資本占40%,權益資本占60%,

7、 300萬元的資金由長期借款和權益資金組成，長期借款的資本 成本為3. 5%o資料5如果需要外部籌資，則發行股票，B股票的B系數為 1.6,按照資本資產定價模型計算權益資本成本，市場平均報酬率為 14%,無風險報酬率為2%。要求：(1) 計算該企業今年的息稅前利潤、凈利潤以及DOL、DFL、DTL;(2) 計算今年的息稅前利潤變動率；(3) 采用高低點法預測今年的資金占用量；(4) 預測今年需要的外部籌資額；(5) 計算B企業的權益資本成本；(6) 計算今年末的平均資本成本。答案：(1) 今年銷售量二10* (1+40%) =14 (萬件)單位變動成木=100*60%二60 (元)今年息稅前利

8、潤=14*(100-60)-150=410 (萬元)凈利潤二(410-50) * (1-25%) =270 (萬元)D0L二10*(100-60)/10*(100-60)-150=1. 6DFL二10*(100-60)-1501/10*(100-60)-150-50=1. 25DTL二 1. 6*1. 25=2或：DTL二10*(100-60)/10*(100-60)-150-50=2(2) 去年息稅前利潤=10* (100-60)-150=250 (萬元)息稅前利潤變動率二(410-250) /250*100%=64%或息稅前利潤變動率=40%*1. 6=64%即今年息稅前利潤增加64%0(3) b= (300-246)/(10-7)=18 (元/件)a=300T8*10二120(萬元)y=120+18x今年資金占用量 =120+18*14=372(萬元)(4) 今年需要的外部籌資額二372-300-270* (1-90%) =45 (萬元)【提示】今年新增的資金需要量一今年的資金占用額一去年的資 金占用額=372-300今年需要的外部融資額一今年新增的資金需要量 一留存收益的增加=372-300-270*(1 -90%)