1、    a制藥股份有限公司資產質量分析    王苗苗 蘭悅 張競心摘要：近年來，我國醫藥制造行業有了新的機遇和挑戰，呈現出綠色發展、產業轉型、國際化等趨勢。本文以a制藥股份有限公司2016-2018三年對外年發布的報表作為研究內容，以b制藥為對比企業，對選取企業資產質量進行分析，并做出自己的總結和建議。關鍵詞：醫藥制造業;財務報表分析;資產質量分析一、公司簡介a制藥股份有限公司（后簡稱“a制藥”）主營業務為化學藥、中成藥、原料藥、生物制藥的研發、生產和銷售。它長期堅持“以質量求發展”的理念，順應中西藥結合的發展趨勢，和醫藥類大學、科研研究機構進行積極合作

2、，成立了一系列網絡平臺，在不同病癥研發新藥，不斷豐富企業產品線，使產品受眾更加廣泛。但醫藥行業存在天然的劣勢，對藥品傳遞環節有著較高的要求而且經常要經過多道檢驗程序，產品運輸成本高，因此容易出現各種問題，目前a制藥發生的不分紅、數據造假、債務逾期、股份凍結等一些列事件導致企業輿論較差，影響后續發展。二、資產質量分析1.資產總體配置情況分析根據a制藥母公司財務報表數據計算，母公司投資性資產連續三年占比都達到了90%以上，母公司投資性資產約63億，2017年更是成功收購賬面凈資產約46億的醫藥企業并新設了兩家全資子公司，而a制藥投資性資產只有0.15億，由此可見母公司控制性投資規模較大，資源基本配

3、置和分布在投資性資產上，說明其采用的是投資主導型發展戰略。根據a制藥合并財務報表數據計算，a制藥沒有長期股權投資這一項目，經營性資產占比達到了98.07%，且呈逐年上升趨勢，公司發展戰略與公司資源配置戰略是經營主導，聚焦專業化。2.貨幣資金項目質量分析醫藥行業經營周期長，需要購置大量固定資產，貨幣資金的管理控治十分重要。a制藥的短期借款、一年內非流動負債、長期借款相比于b制藥高，共約257億，給企業帶來了較大的財務風險，減少了企業利潤。分析“庫存現金、銀行存款”數據，2016年a制藥貨幣資金約14億，2017年降低到12億，2018年增長到了17億，企業貨幣資金和借款都非常高，表明a制藥貨幣資

4、金可能是“虛”的。在2018年17億貨幣資金中有7個億處于受限狀態，a制藥貨幣資金流動性管控的并不好。3.債權和債務項目質量分析（1）債權對合并資產負債表“應收賬款、應收票據、其他應收款、預付賬款”分析，a制藥三年債權隨營業收入增加逐年上升，債權上升幅度略小于營業收入上升幅度，表明x制藥加大了債權催收力度沒有太大變化。對比母公司報表和合并報表發現，母公司報表債權項目遠小于合并報表債權項目，由于a制藥近些年存在向其控股公司輸送利益的爭議，我們查看了報表中披露的關聯方交易情況和關聯方應付項目，發現其2018年關聯方應付項目合計約2.5億元且沒有獲得關聯方承諾。關聯交易可以降低商業談判方面的交易成本

5、，但不公正的交易和由此產生的沒有擔保的債權也損害了股東和債權人的利益。（2）債務對合并資產負債表“應付票據、應付賬款、預收賬款”分析，a制藥三年債務呈上升趨勢且金額較大，企業債務負擔過重，其中大量短期借款意味著公司要支付大額利息，影響全年凈利潤。a制藥有巨額短期借款，還經常處于借新還舊狀態，說明企業一直面臨著資金緊張局面，2019年a制藥就出現了7.7億債務逾期的情況。4.企業上下游關系管理分析（1）銷售回款狀況企業回款管理跟企業所處的市場環境和采取的營銷策略密切相關，我們利用“應收票據、應收賬款、預收賬款”這三個項目分析企業的回款管理狀況。三年來a制藥預收賬款規模呈波動變化，比較穩定;應收票

6、據大幅降低，對應的應收賬款大幅增加，意味著應收款項流動性變弱、壞賬比例可能會變高，應收款項的質量變差。同時對比應收票據及應收賬款與銷售規模的變化，前者變化幅度大于后者，表明企業與下游經銷商、消費者的議價能力正在降低。結合應收賬款賬齡表分析，發現a制藥2018年應收賬款達到了28億，壞賬準備達到了1.4億，金額較高，同時企業五年以上應收賬款明顯偏高，企業應收賬款收回不力，保值性不高，未來可能會影響企業現金流和項目投資，希望企業能改善賒銷的信用政策，提高企業銷售收入的回款質量。（2）購貨付款狀況我們利用“應付票據、應付賬款、預付賬款”分析企業的回款管理狀況。我們計算了2017-2018年a制藥預付

7、賬款、應付票據及應付賬款變化幅度，預付賬款降幅達29.39%，應付票據及應付賬款降低幅度28.60%，而企業存貨降低幅度只有8.60%，遠低于前面的數值，表明a制藥對供應商的話語權在減弱，對供應商的管理不足。5.存貨項目質量分析a制藥存貨賬面價值逐年下降，控制在比較低的水平，但計提的存貨跌價準備卻逐年增加，企業應改善企業存貨管理。a制藥存貨周轉率在5次以上，遠高于b制藥的存貨周轉率1次，說明a制藥存貨周轉性較好。整體上存貨周轉率隨毛利率的增加而增加，企業產品競爭力強，有很強的定價能力。a制藥存貨有原材料、在產品、自制半成品、庫存商品、包裝物等。其中包裝物賬面價值從2016年的458萬到2017

8、年的5個億，表明a制藥可能在期間轉變了的營銷策略，a制藥原材料、庫存商品賬面價值比較平穩，表明企業產品變化不大，新產品研發效果一般。6.固定資產項目質量分析我們將a制藥的固定資產與在建工程項目關聯在一起分析，以便全面反映企業的固定資產項目。a制藥三年來固定資產在30億以上且逐年增長，增加固定資產可以改善企業的生產能力，但一次性增加過多，可能造成閑置。結合之前分析，a制藥每年的借款較多，很可能是通過貸款去支持企業的資產購買，因為貸款的融資利息較高，固定資產的回收期又很長，很可能造成企業資金緊張，若企業沒有很強的盈利能力，可能導致經營不善。2017年企業固定資產周轉率1.72，2018年增長到了1

9、.75。結合企業固定資產規模的變化和當期營業收人的變化分析固定資產的周轉情況，x制藥2018年的固定資產原值比2017年增加了10.17%，營業收入增加了8.92%，考慮到投入的固定資產所帶來的效益不一定在短期內全部實現，預期企業未來的固定資產周轉率還會有所提升。企業計提固定資產減值準備的規模相對較小，固定資產利用效率較高，資產閑置或技術過時的現象不嚴重，有良好的的變現性。三、總結a制藥是經營主導型企業，固定資產、存貨變現性、盈利性和周轉性較強，自身造血能力有一定保障，但同時也存在一些問題：第一，企業短期債務和長期融資需求量較大，融資成本比較高，利息支出居高不下，給企業帶來了較大的財務風險，減

10、少了企業利潤。第二，企業貨幣資金較高，同時借款也很高，很大比例貨幣資金處于受限狀態，資金周轉困難，這也許是a制藥報表上顯示大量貨幣資金卻無法分紅的原因。第三，a制藥與其控股公司及控股公司旗下子公司關聯交易嚴重，存在嚴重違規擔保現象，侵犯了其他股東和債權人的利益。醫藥行業是充分競爭的行業，a制藥在醫藥領域的品牌優勢、區位資源優勢較為明顯，但如果公司不能保持自身競爭優勢，將面臨市場份額下降的風險。企業可以利用順應互聯網發展趨勢，和較大的網絡醫療平臺進行合作，建立網絡評價系統;也可以建立顧客社區，將消費同一種藥品的顧客進行聯合，建立顧客間的情感連接，使他們產生品牌認同，挽救企業形象。希望未來公司可以把握醫藥行業的發展趨勢，保持已有的先進技術和市場競爭力，讓企業經營業績更上一個