1、第九章第九章 長期投資決策長期投資決策長期投資是指企業為了適應今后生產經營上的長遠需要而投入大量資金，并能在較長時間內獲取報酬或收益，影響企業經營獲利能力的投資。與長期投資項目有關的決策，就叫長期投資決策。成本管理會計中所討論的長期投資決策是指企業增加固定資產，或對現有固定資產進行改建、擴建和更新等規劃企業未來發展方向、規模的決策。主要內容：主要內容：第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算第二節第二節 現金流量的計算現金流量的計算第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法第四節第四節 固定資產更新的決策固定資產更新的決策第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算

2、一、貨幣時間價值的含義貨幣時間價值（又稱資金時間價值）是長期投資決策必須考慮的重要因素。二、貨幣時間價值的計算制度利息計算有兩種制度，一種是單利制，另一種是復利制。(一)單利制:是指每期計算利息時都以本金作為計算的基礎，前期的利息不計入下期的本金。設:本金為P,利息率為I,計息期數為n,本金與利息的總和為Fn。則：個時期的利息為PI,個時期的利息為Pin,個時期的本利和為Fn=P(1+in)。第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算(二)復利制:是指每期計算利息時都以前一時期的本利和作為計算的基礎,前期的利息計入下期的本金。在復利制下,計算的各期利息額是遞增的。即：第一期末的利息為P

3、i第二期末的利息為(P+Pi)I=P(1+i)i第一期末的本利和為F1=P(1+i)第二期末的本利和為F2=P(1+)(1+i)=P(1+i)2第期末的本利和為FnP(1+i)n第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算(三)單利制與復利制的比較假設第一年初貸款10000元，年利息率為5%，單利制與復利制的比較見表91。表9-1 單利制與復利制的比較 單位：元年份12345年初本金 年末利息 年末本利和累計 年初本金 年末利息 年末本利和累計1000010000100001000010000500500500500500105001100011500120001250010000105

4、001102511576121555005255515796081050011025115761215512763第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算三、復利終值與現值的計算(一)復利終值的計算終值是指本金在一定時期后的價值，即本金和利息的總和。復利終值是指按復利制計算的一定時期后的本利和。 按照復利制計算終值，則：第一期：F1=P（1+i）第二期：F2=P(1+i)(1+i)=P(1+i)2第三期：F3=P(1+i)2(1+i)=P(1+i)3第n期：Fn=P(1+i)n復利終值本金復利終值系數第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算例9一1某企業于2008年1月1日

5、從銀行獲得貸款50萬元，貸款年利息率9%，按年計算復利，該貸款滿三年后一次還本付息。要求計算三年后應償還的本利和。計算復利制下的本利和就是求復利終值。已知本金50萬元，年利息率9%，貸款期限為3年。P50,i9%,n3,求F3=?F3=50(1+9%)3 查利息率為9%、期限為3的復利終值系數，得到的復利終值系數為1.295。 F3=501.295=64.75（萬元） 通過計算可知，三年后應償還的本利和為64.75萬元。第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算 例9一2某企業從銀行取得200萬元的貸款額度，第一年初取得貸款100萬元，第二年初取得貸款50萬元，第三年初取得貸款50萬元

6、。該貸款年利息率為8%，按年計算復利，第四年末一次還本付息。要求計算第四年末應償還的本利和。 此問題是求三筆貸款的復利終值，第一年初貸款100萬元要計算四年的利息，第二年初貸款50萬元要計算三年的利息，第三年初貸款50萬元要計算兩年的利息。查復利終值系數表可知:利息率8%的期復利終值系數為1.36 利息率8%的期復利終值系數為1.26 利息率8%的期復利終值系數為1.166F1001.36+501.26+501.166 136+63+58.3 257.3(萬元)第四年末應償還的本利和為257.3萬元。第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算(二)復利現值的計算現值是指未來某一時期一定

7、數額的款項折合成現在的價值，即本金。復利現值是指根據復利折現率計算的現在價值，復利現值用P表示。上公式中的 稱為復利現值系數，復利現值系數見本書附表。上式用文字表示：復利現值終值復利現值系數 或nnnniFiFP)1 (1)1 (ni)1 (1復利終值系數終值第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算例93某企業準備在年后投資280萬元建一條生產線，現在擬存入銀行一筆錢，4年后連本帶利恰好能取出280萬元，銀行年利息率5%,每年計一次復利。要求計算現在需一次存入銀行的本金。此例就是求復利現值，已知：Fn280，i=5%，n=4，求P=?查利息率5%，4期的復利現值系數為0.823。P2

8、800.823230.44(萬元) 現在應一次存入銀行的本金為230.44萬元。4%)51 (1280P第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算例94某企業于第一年至第三年每年初分別投資200萬元、100萬元和180萬元，投資是從銀行貸款，年利息率8%，每年計一次復利。要求按銀行貸款利息率折現每年的投資額，計算折現為第一年初時的總投資額。 此例是系列款項現值計算的問題。第一年初投資的200萬元不需要折現,第二年初投資100萬元的折現期為一年,第三年初投資180萬元的折現期為兩年。21%)81 (1180%)81 (1100200P第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算查復

9、利現值系數表： 年利息率8%，1期的復利現值系數為0.926。 年利息率8%，2期的復利現值系數為0.857。 P200+1000.926+1800.857 200+92.6+154.26 446.86(萬元) 折現為第一年初時的總投資額為446.86萬元。第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算四、年金終值與年金現值的計算年金是指在一定時期內每隔相同時間就發生相同數額的系列收付款項。 作為年金一般應同時具備下列三個條件：等額性。各期發生的款項必須是相等的。連續性。該款項的發生必須是系列的，也就是必須是兩筆或兩筆以上的收付款項。發生時間的均勻性。各筆發生款項的間隔期必須相同。(一)普

10、通年金終值的計算凡在每期期末發生的年金稱為普通年金，一般用表示，以后凡涉及年金問題若不特殊說明均指普通年金。第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算普通年金終值（FA）是指普通年金的復利終值的總和。 普通年金終值的計算公式如下：上公式中的 為年金終值系數，該系數見本書附表。普通年金終值年金年金終值系數iiAFnA1)1 (iin1)1 (第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算例95某企業進行對外投資，于2006年至2009年每年末收到投資收益75萬元，該企業收到投資收益時立即存入銀行，銀行存款年利息率6%，每年計一次復利。該存款本利和于2009年末一次取出。計算該投資收益

11、2009年末一次取出的本利和。這是求普通年金終值的問題，為深刻理解此問題,見圖91。2006年圖9-12007年2008年2009年75萬元75萬元75萬元75萬元?第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算已知：75，i6%，n=4，求FA=？查年金終值系數表，可知利息率6%，4期的年金終值系數為4.375。FA754.375=328.125（萬元） 該項投資收益存于銀行后，可于2009年末一次取出本利和328.125萬元。%61%)61 (754AF第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算(二)年償債基金的計算根據年金終值的計算公式可推導出年償債基金的計算公式如下：公式用

12、文字表述如下：iiFAnA1)1 (年金終值系數年金終值年償債基金 第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算例96某家長準備3年后送子女出國留學，估算到時需要150萬元，打算今后三年每年末等額存入銀行一筆資金，恰好第三年末一次取出本利和150萬元。 銀行存款年利息率4%，每年計一次復利。計算今后三年每年末應等額存入銀行的資金。此例是已知年金終值求年金，也就是求年償債基金。為便于理解，見圖92。圖9-2?第一年第二年第三年?150萬元第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算已知： FA150，i4%，n=3，求=？查年金終值系數表，可知利息率4%，3期的年金終值系數為3.12

13、2。今后三年每年末應存入48.046萬元，就能夠保證在第三年末一次取出150萬元。%41%)41 (1503A)(046.48122. 3150萬元A第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算(三)普通年金現值的計算普通年金現值(PA)是指普通年金的復利現值的總和。普通年金現值的計算公式：上式中的 為年金現值系數，該系數實質是年金終值系數 與復利現值系數 的乘積。年金現值系數見本書附表。普通年金現值的計算公式用文字表述如下：普通年金現值年金年金現值系數nnAiiiAP)1 (1)1 (nniii)1 (1)1 (11)1 (nini)1 (1第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值

14、的計算例97某企業今后四年每年末投資65萬元，假定折現利息率為10% ，每年計一次復利。要求計算按第一年初價值來看的投資額。這是求年金現值問題,為便于理解,見圖9-3。圖9-3第一年第二年第三年?第四年65萬65萬65萬65萬第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算已知：65，i10%，n=4，求PA=？查年金現值系數表，可知利息率10%，4期的年金終值系數為3.17。PA653.17=206.05（萬元）折現后，按第一年初價值來看的總投資額為206.05萬元。44%)101%(101%)101(65AP第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算(四)年回收額的計算年回收額的

15、計算是已知年金現值求年金（即年回收額），它是年金現值的逆運算。 根據年金現值的計算公式可推導出年回收額的計算公式如下：上式用文字表述如下：nnAiiiPA)1 (1)1 (年金現值系數年金現值年回收額 第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算例98某企業準備在第一年初存入銀行一筆資金，用于今后三年每年年末發放獎金，第一年初一次存入150000元，銀行存款年利息率5%，每年計一次復利。要求計算今后三年每年末平均能取出多少錢？這是已知年金現值求年金,也就是求年回收額,為便于理解,見圖94。圖9-4第一年第二年第三年?150000元?第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算已知：

16、 PA150000，i5%，n=3，求=？查年金現值系數表，可知利息率5%，3期的年金現值系數為2.723。今后三年每年末能取出55086.3元。33%)51%(51%)51(150000A)(3.55086723.2150000元A第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算(五)其他種類年金的計算1、先付年金終值與現值的計算例99某企業從第一年至第四年每年初存入銀行60000元,銀行存款年利息率5%,每年計一次復利,該存款于第四年末一次從銀行取出。計算第四年末一次取出的本利和。這是計算先付年金終值的問題，為便于理解，見圖95。第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算查年金終

17、值系數表，可知利息率5%，5期的年金終值系數為5.526。FA=60000(5.5261 1)=271560(元) 第四年末一次取出的本利和為271560元。圖9-5第一年第二年第三年第四年60000元?60000元60000元60000元第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算例910某企業在今后4年每年初投資50萬元,假定折現率為10%,每年計一次復利。要求計算按第一年初價值來看的總投資額。這是計算先付年金現值的問題，為便于理解，見圖96。查年金現值系數表,可知年利息率10%，3期的年金現值系數為2.487。PA=50(2.487+1+1)=174.35(萬元) 按第一年初價值來

18、看的總投資額為174.35萬元。圖9-6第一年第二年第三年第四年50萬元?50萬元50萬元50萬元第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算2、遞延年金現值的計算例911某企業準備在第一年初存入銀行一筆資金，設立一筆獎勵基金，預計要在第三年末到第九年末每年末取出50000元用于獎勵，銀行存款年利息率5%，每年計一次復利。要求計算第一年初應一次存入銀行多少錢？這是計算遞延年金現值的問題。有兩種方法計算遞延年金現值系數。 第一種方法： 因為總期數為9年,前面間隔期為2年,因此,其遞延年金現值系數應是用9期普通年金現值系數減去2期普通年金現值系數。為便于理解,見圖9-7。第一節第一節 貨幣時

19、間價值的計算貨幣時間價值的計算遞延年金現值計算如下：PA=50000(7.107821.85941) =500005.24841 =262420.5(元)第一年初應一次存入銀行262420.5元。圖9-7第一年 第二年第三年 第四年50000元?第五年第六年第七年第八年 第九年50000元 50000元 50000元 50000元50000元 50000元第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算第二種方法： 用7期(92)的年金現值乘以2期的復利現值系數求得。為便于理解,見圖98。圖9-8第一年 第二年第三年 第四年50000元?第五年第六年第七年第八年 第九年50000元 5000

20、0元 50000元 50000元50000元 50000元?第一節第一節 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算遞延年金現值計算如下：PA=50000(5.786370.90703) =500005.24841 =262420.5(元)計算結果與第一種方法結果完全相同,即第一年初應一次存入銀行262420.5元。第二節第二節 現金流量的計算現金流量的計算一、現金流量的含義現金流量是指投資項目在其計算期內因資本循環而發生的各項現金流入和現金流出的總稱。二、現金流量的內容(一)確定現金流量的有關假定1、全投資假定2、項目計算期假定3、時點假定4、現金流量符號的假定第二節第二節 現金流量的計算現金流量

21、的計算(二)現金流量的具體內容1、現金流入的內容(1)營業收入 (2)回收的固定資產殘值(3)回收的流動資金2、現金流出的內容(1)建設投資 (2)墊付的流動資金(3)付現的營運成本 (4)支付的各項稅款第二節第二節 現金流量的計算現金流量的計算三、現金凈流量的計算(一)現金凈流量的含義現金凈流量是指在項目計算期內每年現金流入量與當年現金流出量差額的序列數。 建設期內發生的主要是投資支出，現金凈流量一般為負值。在生產經營期內，現金凈流量一般為正值。第二節第二節 現金流量的計算現金流量的計算(二)現金凈流量的計算公式現金凈流量的計算公式如下：某年現金凈流量該年現金流入量-該年現金流出量在建設期內

22、，由于沒有現金流入，而只有現金流出，其簡化公式如下：建設期某年現金凈流量=該年發生的投資額 在生產經營期內，計算每年的現金凈流量，可按下面的公式計算: 生產經營期某年現金凈流量該年稅后利潤+該年折舊+該年回收額第二節第二節 現金流量的計算現金流量的計算(三)現金凈流量計算舉例例912某企業進行一項固定資產投資,在建設起點一次投入880萬元,建設期為一年。該項目的生產經營期為8年,該固定資產報廢時預計有殘值32萬元。生產經營期每年可獲稅后利潤130萬元。要求:計算該投資的項目計算期內各年的現金凈流量。用簡化的生產經營期現金凈流量的計算公式來計算的話,必須要計算每年的折舊額,計算如下：固定資產原值

23、880(萬元)(106832880萬元固定資產年折舊額第二節第二節 現金流量的計算現金流量的計算項目計算期內各年現金凈流量的計算見表92。表9-2 現金凈流量計算表 單位：萬元年份項目投資稅后利潤折舊回收殘值 現金凈流量0123456789880013013013013013013013013010610610610610610610610632-8800236236236236236236236268第二節第二節 現金流量的計算現金流量的計算例913某企業投資新建一個分廠，建設期為兩年。第一年初固定資產投資330萬元，第二年初固定資產投資253萬元，第二年末投入流動資金80萬元，該項目的生產

24、經營期為10年，預計期滿報廢時有殘值43萬元。生產經營期各年預計實現的稅后利潤見表93。要求計算該投資的項目計算期內各年現金凈流量。表9-3 預計稅后利潤表 單位：萬元年份稅后利潤320425540640750850935103011201220第二節第二節 現金流量的計算現金流量的計算固定資產原值=330+253=583(萬元)(541043583萬元年折舊額項目計算期內各年現金凈流量的計算見表94。第二節第二節 現金流量的計算現金流量的計算表9-4 現金凈流量計算表 單位：萬元年份項目投資稅后利潤折舊回收殘值現金凈流量0123456789101112回收流動資金33025380202540

25、40505035302020545454545454545454544380-330-253-8074799494104104898474197第二節第二節 現金流量的計算現金流量的計算例914某企業新建一條生產線，第一年初投資88萬元。該生產線使用期限為年，期滿有殘值4萬元。在生產經營期，該生產線每年可為企業帶來營業收入30萬元，每年付現營業成本13萬元。該企業享受15%的優惠所得稅率。計算項目計算期內各年的現金凈流量。固定資產原值=88(萬元) 稅前利潤=30(13+10.5)=6.5(萬元) 年稅后利潤=6.5(115%)=5.525(萬元) 營業現金流入量=稅后利潤+折舊=5.525+

26、10.5=16.025)(5 .108488萬元年折舊額第二節第二節 現金流量的計算現金流量的計算項目計算期內各年現金凈流量的計算見表95。表9-5 現金凈流量計算表 單位：萬元年份項目投資稅后利潤折舊回收殘值 現金凈流量01234567898805.5255.5255.5255.5255.5255.5255.5255.52510.510.510.510.510.510.510.510.54-88016.02516.02516.02516.02516.02516.02516.02520.025第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法一、長期投資決策靜態分析方法(一)投資利潤率法例

27、9-15某企業準備增加一條生產線，有一個投資方案，固定資產投資500000元，具體資料見表9-6。該企業希望達到的年平均投資報酬率為12%，該企業期望投資利潤率是按利潤與原始投資的比率確定的。要求計算該方案年投資利潤率，并分析該方案的可行性。%100投資額年均現金凈流量投資利潤率%100投資額年均凈利潤投資利潤率第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法%8 .14%10050000074000%1005000005)7000080000850007500060000(投資利潤率表9-6 預測利潤表年 份12345金 額6000075000850008000070000第三節第三節

28、 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法例9-16某企業準備新建一個分廠,有甲、乙兩個備選方案,兩個方案的具體資料見表9-7。該企業是把現金凈流量作為投資報酬,把原始投資額直接作為投資額,該企業期望的年均投資報酬率為12%。要求計算甲、乙兩個投資方案的年平均投資報酬率,評價甲、乙方案的可行性,并選擇最優方案。表9-7 投資方案預測資料表 單位：萬元0123456甲方案方案年份乙方案固定資產投資流動資產投資利潤折舊固定資產投資流動資產投資利潤折舊50020殘值200200回收901001201101009080808080808045012殘值200200回收60801009080807373

29、73737373第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法甲方案原始投資額500+200=700（萬元）甲方案利潤總額90+110+120+110+100+90=620（萬元）甲方案折舊總額806=480（萬元）乙方案原始投資額450+200=650（萬元）乙方案利潤總額=60+80+100+90+80+80=490（萬元）乙方案折舊總額=736=438（萬元）%76.14%1007006)70020200480620(甲方案投資利潤率%56.12%1006506)65012200438490(乙方案投資利潤率第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法(二)靜態投資回收

30、期法若：投資方案回收期期望回收期,則投資方案不可行。1、每年現金凈流量相等時的回收期計算方法例9-17某投資方案建設期為1年,生產經營期為10年,該方案各年現金凈流量如表9-8所示。若假定期望投資回收期(含建設期)為4年。要求運用靜態投資回收期法作出該投資方案是否可行的決策。年現金凈流量原始投資額回收期 第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法)(4100400年回收期含建設期的回收期=4+1=5(年)表9-8 投資方案現金凈流量年 份01234567891011原始投資-4000年利潤62626262626262626262年折舊38383838383838383838回收殘值

31、20年現金凈流量4000100100100100100100100100100120第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法2、每年現金凈流量不相等時的回收期計算方法 例9-18某企業要進行一項投資，有甲、乙兩個備選方案，兩個投資方案的現金凈流量見表9-9。該企業期望的投資回收期為4.5年(含建設期)。要求運用靜態投資回收期法作出決策。第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法表9-9 投資方案現金凈流量 單位:萬元方案甲方案各年現金凈流量乙方案各年現金凈流量年份012345678910-5000120180200200190180170160200-50001601

32、90200180160160150150200)(75. 32001503年乙方案回收期第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法表9-10 投資方案現金凈流量 單位:萬元方案甲方案乙方案年份012345678910-5000120180200200190180170160200-5000160190200180160160150150200各年現金凈流量累計現金凈流量各年現金凈流量累計現金凈流量-500-500-380-20002003905707409001100-500-500-340-150502303905507008501050靜態投資回收期指標的優點與缺點：靜態投資回

33、收期指標的優點與缺點：優點：優點：（1）能夠直觀地反映原始總投資的返本期）能夠直觀地反映原始總投資的返本期（2）便于理解，計算簡單；）便于理解，計算簡單；（3）可直接利用回收期之前的凈現金流量信）可直接利用回收期之前的凈現金流量信息。息。缺點：缺點：（1）沒有考慮資金時間價值；）沒有考慮資金時間價值；（2）沒有考慮回收期滿后發生的現金流量）沒有考慮回收期滿后發生的現金流量（3）不能正確反映投資方式的不同對項目的）不能正確反映投資方式的不同對項目的影響影響 第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法二、長期投資決策動態分析方法(一)動態投資回收期法例9-19某企業一項固定資產投資的現

34、金凈流量如表9-11所示, 該企業設定的折現率為8%，期望貼現的回收期為4年。要求采用動態回收期法評價該方案是否可行。表9-11 投資方案現金凈流量 單位：萬元年 份012345678金 額-200-100120130150130120100120第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法)(79. 325.11054.863年回收期表9-12年 份012345678-200-1001201301501301201001200.9260.8570.7940.7350.6810.630.5840.54折現的現金凈流量 累計折現的現金凈流量年現金凈流量 復利現值系數1-200-92.6

35、102.84103.22110.25885375.658.464.8-200-292.6-189.76-86.5423.71112.24187.84246.24311.04第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法(二)凈現值法凈現值=生產經營期各年現金凈流量的現值-投資額的現值例9-20某企業進行一項固定資產投資，建設期為2年，生產經營期為5年，設定的折現率為10%，各年現金凈流量如表9-13所示。要求采用凈現值法評價該投資方案是否可行。表9-13 投資方案現金凈流量 單位：萬元年 份01234567投資額30200年利潤1113141210年折舊99999回收殘值5年現金凈流量

36、-30-2002022232124第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法)(326.2018.48506.68)18.1830()312.12865.11283.14026.1502.15(萬元凈現值表9-14 折現的投資方案現金凈流量 單位：萬元年 份01234567-30-2002022232124折現的現金凈流量年現金凈流量復利現值系數10.9090.8260.7510.6830.6210.5650.513-30-18.18015.0215.02614.28311.86512.312第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法例9-21某企業購置一條生產線，第一

37、年初購入安裝完畢并投入生產。設定的折現率為9%，各年現金凈流量如表9-15所示。要求采用凈現值法評價該方案是否可行。表9-15 投資方案現金凈流量 單位：萬元年 份012345投資額200年利潤3232323232折舊3838383838回收殘值10現金凈流量-2007070707080)(8 .782005 . 63 .27220065. 01089. 370200%)91 (110%)91%(91%)91 (70555萬元凈現值第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法例9-22某企業進行一項固定資產投資,有甲、乙兩個備選方案可供選擇。甲方案建設期為2年,乙方案建設期為1年,甲

38、、乙方案的生產經營期均為5年。設定的折現率為9%。甲、乙方案各年現金凈流量見表9-16。要求采用凈現值法進行決策分析。表9-16 投資方案現金凈流量 單位:萬元甲方案現金凈流量乙方案現金凈流量年份01234567-200-10009090909090-3000901001108060第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法甲方案凈現值=90(5.033-1.759)-(200+1000.917) =294.66-291.7=2.96（萬元）乙方案凈現值=900.842+1000.772+1100.708+800.65+600.596-300=318.62-300=18.62（萬元

39、）第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法(三)獲利能力指數法（凈現值率法）例9-23某企業進行一項固定資產投資,現有一個投資方案,該方案建設期為2年,生產經營期為6年,設定的折現率為8%,投資方案各年現金凈流量見表9-17。要求采用獲利能力指數法評價該方案是否可行。投資額的現值合計的現值合計生產經營期現金凈流量獲利能力指數 第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法表9-17 投資方案現金凈流量 單位:萬元012345678投資額6004000利潤100100120110100100折舊160160160160160160回收殘值26040現金凈流量-600-400

40、02600280270260300年份項目表9-18 折現的投資方案現金凈流量 單位:萬元012345678復利現值系數10.9260.8570.7940.7350.6810.6300.5840.540折現的現金凈流量-600-370.40206.44198.45190.68170.1151.84162年份項目現金凈流量-600-4000260270280270260300第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法11. 14 .97051.10794 .37060016284.1511 .17068.19045.19844.206獲利能力指數01. 17 .29166.294甲方

41、獲利能力指數例9-24根據例9-22例資料，計算甲、乙方案的獲利能力指數，并作出選擇。06. 130062.318乙方獲利能力指數第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法(四)內含報酬率法內部收益率，記作內部收益率，記作IRRIRR，是指項目投資實際可望，是指項目投資實際可望達到的報酬率，即能使投資項目的達到的報酬率，即能使投資項目的凈現值凈現值等于等于零零時時的折現率。的折現率。 1、計算年金現值系數因為 年金現值=年金年金現值系數所以2、查年金現值系數表年金年金現值年金現值系數 年金投資額年金現值系數 例9-25某企業進行一項固定資產投資,投資于建設起點一次投入,無建設期,生

42、產經營期為5年,該投資來源于銀行貸款,貸款年利息率6%,每年計一次復利。該投資方案現金凈流量見表9-19。要求采用內含報酬率法作出方案取舍的決策。第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法表9-19 投資方案現金凈流量 單位:萬元現金凈流量年份012345-800020002000200020002000420008000年金現值系數第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法例9-26某企業進行一項固定資產投資,投資于建設起點一次投入,無建設期,生產經營期為8年,該投資方案資金成本為10%,各年現金凈流量見表9-20。要求采用內含報酬率法作出方案取舍的決策。58. 45

43、 .3271500年金現值系數表9-20 投資方案現金凈流量 單位:萬元現金凈流量年份012345678-1500327.5327.5327.5327.5327.5327.5327.5327.5第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法查年金現值系數表，無法直接查到4.58，查與其相鄰的年金現值系數和對應的折現率如下：%4 .14%4 . 0%14%)14%16(344. 4639. 458. 4639. 4%14投資方案的內含報酬率折現率年金現值系數4.6394.584.34414%?16%第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法例9-27某企業進行一項固定資產投資

44、,資金成本為9%,投資分兩次投入,建設期2年,生產經營期5年,各年現金凈流量見表9-21。要求采用內含報酬率法評價該方案是否可行。表9-21 投資方案現金凈流量 單位:萬元現金凈流量年份01234567-200-2000130150150140140第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法先設折現率為10%:凈現值=1300.751+1500.683+1500.621+1400.565+1400.513-(200+2000.909) =444.15-381.8=62.35（萬元）再設折現率為12%:凈現值=1300.712+1500.636+1500.567+1400.507+1

45、400.452-(200+2000.893)=407.25-378.6=28.67（萬元）再設折現率為15%:凈現值1300.658+1500.572+1500.497+1400.432+1400.376-(200+2000.87)=359.01-374=-14.99（萬元）第三節第三節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法%97.13%97. 1%12%)12%15()99.14(67.28067.28%12內含報酬率折 現 率 凈 現 值62.35萬元28.67萬元0-14.99萬元10%12%?15%該投資方案的內含報酬率為13.97%，高于9%的資金成本，該投資方案可行。第三節第三

46、節 長期投資決策分析方法長期投資決策分析方法(五)凈現值、獲利能力指數和內含報酬率之間的關系三個指標均是貼現的投資決策評價指標，它們之間的關系如下： 若：凈現值0,則:獲利能力指數1，內含報酬率資金成本 若：凈現值=0,則:獲利能力指數1，內含報酬率資金成本 若：凈現值0,則：獲利能力指數1，內含報酬率資金成本第四節第四節 固定資產更新的決策固定資產更新的決策一、固定資產的平均年成本例9-28設某工廠的機器A是5年前購入的,購價3000元,預計可用10年,使用期滿時還有殘值100元,年運行費600元;新機器B購價2500元,預計可用10年,使用期終了尚有殘值600元,年營運費400元。假定該廠決定購入機器B,則機器A可以出售,作價500元。該企業要求設備上的