1、完成日期：2017 年 4 月 20 日目 錄摘 要IABSTRACTII一、貨幣國際化1二、美元、歐元、日元三大貨幣國際化歷史進程2（一）美元的國際化：依靠強大經濟實力和全球性匯率制度體系成為國際貨幣2（二）日元的國際化：受制于地緣和國際政治3（三）歐元的國際化：區域貨幣國際化4（四）三大貨幣國際化對人民幣的借鑒意義4三、人民幣國際化約束條件：資本管制6四、資本管制狀況下人民幣國際化對策9致謝11參考文獻12摘 要近年來，伴隨著中國保持經濟持續增長的態勢以及綜合國力的進一步增強。人民幣在國際貨幣中的地位隨之顯著提升，在人民幣隨著美元，日元，歐元，英鎊后成為第五種加入SDR（貨幣籃子）的貨幣，

2、人民幣國際化前景越來越明朗，人民幣可能成為國際貨幣體系中的主流貨幣。對人民幣國際化研究也如火如荼的展開，人民幣國際化研究主要體現在：（1）盡管人民幣國際化這一目標的實現仍然存在著諸多障礙，我們知道，貨自由兌換幣是實現國際化的必要前提；（2）我國的資本管制仍然存在，這在國際上被認為是限制人民幣國際化的關鍵原因。 本文采取質性分析方法，歸納總結前人的研究成果，運用相關理論及數據，對人民幣國際化進行分析，提出合理化的建議和措施。關鍵詞: 貨幣國際化；人民幣國際化；資本管制 IABSTRACTIn recent years, with the sustained economic growth and

3、 further enhance the overall national strength. China, a developing country, is playing a more and more important role in the world economic system. The status of RMB in the international currency will significantly increase in the RMB as the dollar, yen, euro, pound after becoming the fifth joined

4、the SDR (basket) currency, its prospect is increasingly optimistic, the RMB will become the main current currency to build the future of the international monetary system. The RMB internationalization of research is different from pure theory, it has a strong practical significance, mainly reflected

5、 in: (1) the internationalization of the RMB, in order to achieve this goal, there are still many obstacles, we know that the free convertibility of the currency is a necessary condition for the internationalization; (2) China's capital account is not cancelled this regulation is regarded as a m

6、ain factor restricting the internationalization of RMB. Some authors have shown that, in fact, capital account liberalization is not a prerequisite for internationalization of RMB. In this paper, qualitative analysis method is used to analyze and summarize the results of previous studies, and to ana

7、lyze the internationalization of RMB by using relevant theories and data.Key words： Currency internationalization；internationalization of RMB；capital regulation;II江蘇第二師范學院13屆本科生畢業設計（論文）一、貨幣國際化貨幣國際化指一國貨幣的功能在目前的基礎賬戶、資本賬戶、外幣兌換和流出邊界的基礎上，向外逐漸發揮流通手段、支付手段、貯藏手段和價值尺度的職能，從而以國家的區域貨幣，走向世界貨幣的過程。國際貨幣基金組織關于貨幣國際化是定

8、義指一國的貨幣越過該國的邊界，在世界范圍內自由兌換、交易和流通的過程8。蒙代爾（2002）認為國際貨幣是貨幣國際化的動態運動的結果。隨著中國經濟實力不斷提高，人民幣匯率保持穩定，國內經濟穩步發展，人民幣國際地位的不斷提高，人民幣已經走出國門，走向貨幣國際化新征程。但要實現人民幣國際化還遠遠不夠，所以必須借鑒其他貨幣國際化過程中的歷史經驗，總結探索出人民幣國際化的道路。就普遍而言，一個國家的貨幣能否實現國際化取決于如下幾個先決條件：(1)經濟發展規模和開放程度；一個國家的貨幣地位卻決于該國的經濟發展水平，有實力的經濟體能為它的貨幣發展提供堅實的經濟后盾。(2)充足的國際清償收段;邱雪峰（2007

9、）認為，國家需要有充足的國際流動性，要有充足的外匯儲備和應對來自國外的融資能力，同時應使國際收支處于動態平衡狀態。 (3)國內經濟總體保持相對穩定，政府能夠實施有效的宏觀調控措施；在政治上應具備強大權力，并能獲得國際合作支持。(4)健全的國際收支調節機制；一國貨幣要成為國際貨幣需要保持一定程度的貿易逆差或資本賬戶逆差14。與前述前提條件相對應的是，一國貨幣國際化要經歷如下幾個階段：第一階段：實現經常賬戶下國際收支可兌換，換言之政府不再限制私人部門貿易服務外匯交易，僅核實交易是否真實；第二階段：資本項目實現可兌換，政府對金融投資方面的外匯交易管制將會減弱；第三階段：本幣國際化，即本國貨幣成為大多

10、數國家貿易結算中的儲備貨幣；第四階段：外匯充分可兌階段，居民非居民之間實現資本自由交易。 二、美元、歐元、日元三大貨幣國際化歷史進程（一）美元的國際化：依靠強大經濟實力和全球性匯率制度體系成為國際貨幣美元國際化早在一戰后開始。19世紀初，英國利用工業革命的推廣作用，憑借強大的經濟實力和綜合國力確立了英鎊世界主要國際貨幣的地位。但是由于戰爭的影響，英鎊逐漸失去了它的影響力，也失去了其國際核心貨幣的地位。倫敦世界金融中心的地位轉而被紐約取代14。美元憑借自身的地理社會優勢：遠離歐戰區，資源豐富，社會制度優越性，使其經濟實力快速膨脹，到十八世紀二十年代美國終于在對外貿易額上超過了英國。一戰過后，通過

11、向交戰國們輸送資本，美國在世界范圍內的金融體系得以完善。美元逐漸取代了英鎊成為了主要的國際貨幣并形成了美元區。第二次世界大戰徹底改變了世界貨幣格局，美國憑借租借法案成為世界上最大的債權國，占據了世界大部分的黃金儲備，為美元制霸全球奠定了契機，實際上布雷頓體系之前，美元已然是公認的國際核心貨幣，之后的布雷頓體系不過是對其身份的追認。布雷頓體系建立后，確立了以美元為核心的新的國際貨幣體系。布雷頓體系提出美元與黃金掛鉤，各國貨幣同美元掛鉤。在這樣的機制下，美元獲得了等同于黃金的國際儲備地位。這實際上是美元為核心的金本位制。二戰后盡管美元已經確立了其國際貨幣核心地位，但英鎊仍在國際金融市場上占據一定的

12、份額。美國在那之后以各種名義向世界輸送資本。例如馬歇爾計劃等歐洲復興計劃進一步推動美元成為國際貿易主要結算貨幣，深化其國際化的進度。到了之后的美元荒階段，美元已徹底確立了它國際貨幣體系中不可撼動的霸主地位。在美元國際化歷程中，美國強大的經濟基礎是促成其國際化的基本保障。而美國成熟完善的金融市場體系則是其貨幣國際化的關鍵前提。美國政府在充分利用美元貨幣穩步升值的優勢的同時，保持國內經濟運行的穩定性，根據世界經濟的發展，制定合理化的國際戰略，這一系列舉措最終使美元成為世界貨幣。（二）日元的國際化：受制于地緣和國際政治日元國際化起步于1973年。二戰后，日本經濟在美國扶植下迅速崛起，到七十年代成為僅

13、次于美國的世界第二大經濟體。1973年，布雷頓體系崩潰，各國不再實行對美元的盯住匯率，轉而實行浮動匯率制度。在此期間，日元大幅升值，其作為國際貨幣的地位也隨之上升。日本政府開始謀求日元在國際貨幣中的地位，針對日元國際化所需要條件提出建議。由此，日本迅速出臺一系列政策，放松了包括對歐洲日元貸款和歐洲日元債券的有關限制,并在東京設立了離岸金融市場，并取消了居民非居民的資本流動限制。日元成為與美元，馬克并駕齊驅的第三大國際貨幣14。但在1992年之后，由于國內經濟泡沫的破裂，日本的經濟狀況以及金融發展水平大不如從前。為振興本國經濟，在亞洲金融危機及1999年歐元啟動的背景下，日本政府采用一些措施開始

14、推動金融自由化改革。但事與愿違，日元國際化的進程并未取得想象中提升反而大幅衰弱。隨著90年代日本資產泡沫的破滅，日本經濟進入停滯和和蕭條期，日元在國際上的使用率呈停滯下降趨勢 ，到1998年東京外匯市場交易額已成負增長態勢。 日元的國際化最終失敗了，主要原因有三：（1）日本國內經濟缺乏自主權，在20世紀70年代后期，美國提出日元國際化的要求，并向日本政府施壓，從1980年開始推動日元國際化的進程。美國此舉并非是為了推動日元國際化，而是為了利用日本的金融市場轉嫁國內經濟結構改革的成本，擺脫經濟運行的頹勢。日本政治經濟不獨立，受美國影響較大，而日元對美元有著很強的依賴性。日本金融資本市場的自由化迅

15、速發展，境外日元市場開拓和東京離岸市場的建立對日元國際化起到極其重要的作用。后來由于日本政府對金融自由化未采取正確的措施，導致資產泡沫崩潰，日元一蹶不振，淪為美元的衍生品。（2）日本國內經濟環境不穩定，在資產泡沫崩潰以后，日元大幅貶值，匯率波動劇烈，究其原因還是因為國內經濟基礎薄弱，導致其國際化進程功虧一簣。（3）日本金融體系仍存在缺陷，國內金融市場未能營造良好的日元國際化的國際大環境。雖然日本國內金融市場具有一定規模，但相比歐美高度發達的金融市場體系，仍具有不足之處。這樣的條件下，日元國際化受到很大程度上的限制。（三）歐元的國際化：區域貨幣國際化歐元的誕生是當今世界上第一種通過讓渡國家貨幣主

16、權，由幾個國家聯合形成區域貨幣聯盟方式實現國際化的貨幣6。歐元國際化經歷了三個階段：（1）1950-1978年，剛經歷二戰的歐洲迫切需要在廢墟上進行重建與恢復，處于這樣的國際環境下，歐洲各國開始謀求合作共贏。1951年簽訂的歐煤共體以及1957年簽訂的原子能共同體是歐洲一體化的前身。1958年歐洲經濟共同體成立，旨在促進區域內經濟發展，貿易自由化。這時已經有成立區域內統一貨幣的想法，雖然目標并未實現。（2）19781991年，布雷頓體系的崩潰以及全世界資本主義國家出現的經濟危機促使歐洲經濟進入進一步深化發展階段。1979年歐洲貨幣共同體建立，在此時期德國馬克作為區域內主流貨幣為歐元一體化起了主

17、要的引導作用。（3）1991年歐盟正式成立，自1997年開始，歐盟逐漸啟用了區域內只要符合歐元發行標準的國家都可以發行歐元。之后歐元迅速取代了歐盟內其他國家的貨幣，成為歐盟內唯一合法貨幣，依靠貨幣主權聯邦制的強制力，歐元成為國際貨幣。歐元的誕生是貨幣國際區域化理論創新型突破成果。由幾個經濟實力相當、經濟結構相似的國家聯合，發行統一貨幣，先貨幣區域化然后促進國際化。這是實現貨幣國際化的一種新的模式。（四）三大貨幣國際化對人民幣的借鑒意義總結三大國際貨幣國際化的歷史，其路徑各不相同：美元是通過借助全球性匯率制度成為國際貨幣；歐元通過構建區域一體化，逐步推進區域內貨幣一體化，然后慢慢發展成為國際貨幣

18、；日元則是通過金融深化改革，通過資本自由兌換完成自己的國際化路徑。三種貨幣的國際化方式呈現出各自的特征，而貨幣國際化發展模式，很大程度受到各國國情以及所處的國際環境的不同而不同。美元作為一種國際貨幣有其特殊的國際背景，它的國際化是布雷頓森林體系匯率全球化導致的結果，維系這一體系的是美國強大的政治經濟實力。經過布雷頓森林體系后，美元成為唯一的國際計價貨幣，與黃金直接掛鉤使其成為了等同于黃金地位的國際儲備。在布雷頓森林體系崩潰后，美元憑借它在國際市場中的存量優勢，以及在世界信用貨幣體系的主導地位，憑接美國強大的經濟實力以及國際影響力，美元得以繼續充當主導的國際貨幣。日元國際化是通過國內實體經濟發展

19、和金融深化改革，通過外匯、貿易、經常賬戶、資本流動、利率與金融市場等項目的自由化，日元逐漸成為國際通用的共同貨幣。同時境外日元市場的快速發展，尤其是歐洲日元市場涌現的大量日元對國內金融深化改革起到很大的推進作用。而金融深化改革又進一步推動了日元國際化的發展。我們知道，日本經濟實力和綜合國力是日元國際化的基礎，在合理而有效的財政與貨幣政策作用下，日本的對外貿易以及經常項目常年保持雙順差趨勢，積累了大量國際儲備，這為以后日元國際化過程中信譽的建立提供了強有力的基礎。20世紀八九十年代日元幣值保持穩定并有逐年上升的趨勢，反映了日本經濟崛起與外匯儲備上升。從日元國際化的歷程可以發現，對于大多數國家，貨

20、幣國際化只能依靠各自的經濟實力，國內經濟政策的有效性，從而進一步促進國內金融深化改革發展，此外還應具備相當的國際儲備。從歷史經驗經驗來看，歐元是所有國際貨幣中國際化進程最短的，它給其他貨幣國際化的啟示是：放棄貨幣主權形成區域共同體必須基于一個相同的政治利益以及經濟利益，維系的基礎可以是文化。表2-1 美元、日元、歐元比較分析美元日元歐元相同點國際貿易結算貨幣國內具備一定經濟基礎滿足貨幣國際化需求有效的貨幣政策不同點全球性的匯率制度下成為國際貿及結算核心貨幣。依托宏觀經濟實力提升，大力推行國內金融深化改革，推動國際化進程以區域聯合的形式促成區域貨幣一體化以此推動貨幣國際化。綜合比較來看，美元國際

21、化是因為它建立了全球匯率體系，這一點對于當前大多數國家而言并不現實；歐元國際化靠的是貨幣主權區域內貨幣聯邦制，即通過完成貨幣區域化推進貨幣國際化進程；而日元國際化依賴的是金融深化改革措施，這是很值得當前我們學習的一點。要知道人民幣無法按照美元的國際化路徑成為國際貨幣，但美元國際化過程中以本國強大經濟實力為支持這一點經驗是我們值得借鑒的。就目前世界經濟發展狀況形勢下，人民幣很有可能同日元一樣，伴隨著新的國際秩序的誕生的同時完成國際化的道路，并且與金融市場自由化同步進行。同時，歐元以區域貨幣走向國際貨幣的模式對人民幣國際化也有較強的借鑒意義。但基于中國目前的經濟發展水平、國際經濟形式以及人民幣國際

22、化當前的發展狀況，我們不可以照搬任何一種貨幣國際化的模式，必須從實際出發，聯系中國國情，開創自主化的人民幣國際化方式。三、人民幣國際化約束條件：資本管制如前所述，中國貨幣目前處于嚴格資本管制階段，資本管制是貨幣政策的工具，是國家政府用來控制資本流入國家資本賬戶和從國家流出的以投資為導向的貨幣進口量。（一）資本管制可抵消扭曲經濟實體的不利影響因素導致實際匯率扭曲的貿易壁壘，貿易和非貿易部門，部門之間的保護相對價格扭曲等因素的競爭，將影響外資對外國投資者和國內投資者進行投資決策、資本流動、不適當的部門和行業，導致資源配置效率低下。公共消費的變遷與原因。資本管制能夠限制資金活動，節約資源，保持公共消

23、費穩定性。同時可以緩解發展中國家資本賬戶開放帶來的稅收風險。（二）資本管制可以提高國內政策的有效性，保證宏觀調控的效果一旦放松資本管制將導致短期內由資本流動引發國內經濟形勢不穩定性，弱化宏觀調控的有效性。當一個國家用通貨緊縮政策針對通脹，就會提高利率，使貨幣供應量下降，但加息將導致大量國際游資涌入國內市場，反而提高了該國實際貨幣供應量。同樣的，當一個國家需要用擴張性貨幣政策應對通貨緊縮的狀態，就會采用寬松的貨幣政策，降低利率，提高貨幣供應量，但利率一旦降低將國內資金就會外流，此舉不但降低了貨幣供應量，而且造成貨幣匯率有上浮壓力，影響宏觀調控。而且資本賬戶的開放會使某些企業投機性地利用政策空子避

24、稅，影響政府政策的有效性。例如，資本賬戶的開放限制政府征收資本資產稅，居民就可以利用國際投資組合來逃稅。雖然封閉經濟也可以轉移財富以避稅，但資本項目開放可提供更多的備選方案。此外，資本市場的開放會削弱固定匯率下貨幣政策的有效性。通常國內利率水平在國際資本流動中容易受到國際利率水平的影響，而不是只受到國內信貸政策影響。資本管制在這種情形下，可以恢復貨幣政策的有效性。（三）資本管制可以保證經濟平穩運行資本賬戶一旦開放，就可利用國際資金來削弱國內經濟短期內不穩定因素。然而，國際資本流入畢竟不能解決根本問題。開放的資本項目短期內也許會使影響更加劇烈。鑒于以往歷史經驗，一個國家在面對金融危機和債務危機的

25、表現，不難發現，經濟健康發展時各種國際資本會大量流入，一旦經濟陷入困境，出口減少，外匯收入銳減，國內經濟水平下降，企業破產。之前進來的資本流需要大量貨幣償還本金支付利息，維持流動性。在國家迫切需求貨幣的情況下，資本并沒有流入國內，反而有資金大量流出。原外債不再能夠借新債償還貸款。因此，國家只有收縮經濟規模減少總需求，減少進口，導致經濟危機愈演愈烈如此形成惡性循環。這種情形還不比資本賬戶不開放時的狀況。因此，在國內金融制度和金融市場等條件發展未成熟的情況下，實行資本管制是有利于經濟穩定的。1.中國的資本管制現狀 在中國，資本管制以直接控制為主，即對依法審批具體操作過程的限制 資本管制 - 201

26、70413。詳見下表：表3-1 我國部分資本項目管制情況項目交易環節匯兌環節中國在外直接投資 （流出）國內投資者需比其他授權部門審批外資少。要求進行外匯風險審查和外匯資金來源審查，資本投資后將注冊。居民對外股本證券投資（流出）除經批準向境外借款的金融機構、工商企業、企業集團外，居民不得在境外買賣證券。如果國內投資者必須購買外國股票或在中國購買外國股票，他們可能只使用自有外匯或購匯居民對外發行債券 （流入）境內機構（包括財政部）外國債券的資格，國家計劃委員會和中國人民銀行有關部門批準，報國務院批準：外國債券，由國家計劃委員會審核批準，由國家外匯管理局報告國務院下。地方政府不允許借款。外國債券發行

27、按照外債登記的規定。債券發行所得應調回境內。居民在境外購買債券 （流出）只有金融機構經中國人民銀行授權可以購買境外債券。國內投資者只能使用自己的外匯債券，外匯。居民借用外債 （流入）允許外商投資企業依法借用外資。在中國境內的其他機構借款，首要的任務是獲得借款人的資格，并納入國家。外債必須登記，本金和利息未經授權不得匯出。除國務院批準外，外匯貸款須經外匯管理局批準。非居民在境內證券市場（B股除外）發行證券和證券交易允許外國投資者在境內購買B股，并可自由買賣。允許部分合格境外機構投資者投資一定數量的A股。外國投資者被禁止在中國發行股票無相關規定。圖片來源 資本管制 - 資本賬戶的開放主要包括：（1

28、）資戶下貨幣本賬可兌換，居民非居民資本交易不受國家限制，允許他們的貨幣兌換成國際貨幣；（2）資本市場的開放，主要是指人民幣投資市場。 資本管制 - 20170413資本項目可兌換、資本市場開放是貨幣國際化的前提，從美元，日元和歐元國際化路徑來看資本賬戶自由化是貨幣國際化必然選擇，對人民幣國際化具有重要意義。2.資本賬戶開放對人民幣國際化的影響不開放對資本賬戶的限制，人民幣國際化很難實現。依托人民幣潛在產量下的貿易項目即將釋放。屆時，如果限制資本賬戶，人民幣的國際化最終會停頓。人民幣國際化最多實現一成目標，理由是假如只利用貿易方式向國外輸出人民幣，離岸市場人民幣存款余額會在幾年內增至3萬億，海外

29、債券增加1-2萬億，規模太小，基本不能實現人民幣成為全球儲備貨幣的投資工具的功能。與4萬億美元的歐洲美元市場和近30萬億美元的債券市場相比，即使人民幣再進行五年的投資，恐怕只有前者的十幾分之一16。此外，廣泛的來說，僅通過貿易輸出人民幣，最終可能導致“特里芬難題”：人民幣國際化程度提高會加劇貿易逆差增加，導致人民幣大量貶值，最終人民幣國際化也會一蹶不振。從國際經驗的歷史角度，可以預見資本賬戶是否開放模式下人民幣國際化會達到何種水平。單單貿易結算一項，就能達到中國對外貿易總額的40%，是當前的四倍水平。若外幣結算額與離岸人民幣存款之間存在穩定聯系，那么離岸人民幣存款可能會從6000億上升到240

30、00億。但如果資本賬戶開放，那么人民幣存款將上升到中國GDP的80%。五年后可漲至5萬億美元。也就是說，資本賬戶不開放，人民幣國際化最多達到預定目標一成水平。資本賬戶開放可以避免匯率扭曲現象，提高國內資本市場的運行效率。人民幣國際化已成為共識，可以讓人民幣國際化作為促進資本賬戶開放發展的新動力。資本賬戶自由化程度在我國并不高，這一點是導致人民幣國際化進程緩慢的關鍵原因：（1） 香港離岸人民幣市場的市場化程度較高，但國內市場化程度較低，兩個市場的分離導致了套利、套利等投機因素產生，使得人民幣匯率短期波動劇烈13。（2） 對資本賬戶的監管，減少了人民幣跨境直接貿易，減緩了人民幣對外直接投資進程，造

31、成人民幣國際化進展緩慢。四、資本管制狀況下人民幣國際化對策過度的資本賬戶自由化會導致宏觀經濟運作的風險，而對資本賬戶的開放放緩則會影響人民幣國際化進程，如何保持適當的資本管制力度以推行人民幣國際化是當前需要謹慎對待的問題。我認為，資本管制狀況下人民幣國際化需要如下幾個方向著手：1.提高人民幣國際貿易結算中的作用，加強人民幣的國際認可度和吸引力。主要是降低人民幣交易成本，建全完整的人民幣跨境結算機制。一步步擴大境外機構對人民幣銀行的投資限額。在擴大人民幣跨境結算范圍同時增加跨境結算工具以提高跨境結算便利性拓寬非居民獲得人民幣的渠道。同時政府輔以相關優惠政策，提高企業采用人民幣作為計價貨幣的積極性

32、。2.增加貨幣互換條約簽訂，以實現人民幣國際儲備貨幣的地位，提高人民幣儲藏價值。貨幣互換是指雙方按協議約定將兩筆等額等利率的不同貨幣在交易期初互換，在交易結束后再換回來并支付對方相應的利息15。貨幣互換協議可以解決人民幣跨境貿易結算境外國家地區頭寸問題，加強了區域合作。通過官方的貨幣互換不僅可以增加人民幣的境外流通，而且利于促成人民幣互換國官方儲備的地位，幫助人民幣實現國際貨幣儲備功能。3.加大外匯投資管制放松力度，拓寬人民幣境外的流通渠道以及流通規模。鑒于我國國際收支下的經常賬戶以及資本賬戶多年來保持雙貿易順差趨勢，尤其不利于非居民對人民幣的需求，我國應該加大放寬對外投資的管制力度，擴大境外人民幣流通規模，加強人民幣在國際投資的地位和作用。4.完善人民幣回流機制。完善QFII渠道，QFII機制是對國外投資機構到我國國內投資的資格認定.在目前資本管制狀態下，QFII可將國外合法資本進入國內資本市場，有利于擴大境外人民幣使用，加強人民幣國際儲備貨幣地位。同時逐步放開對非居民人民幣的投資市場限制，來推廣離岸市場人民幣投資工具，發展人民幣境外市場上需求主體。在海外推動人民幣作為計價投資工具的使用。中國應積極推動以人民幣計價的債券，推出適應國際化的人民幣資產，增強對國際投資的吸引力。5.加快構建